財(cái)務(wù)管理 第二章

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理第二章該案例的兩個(gè)啟發(fā)：隨著時(shí)間的不同，貨幣的價(jià)值不斷變化；（貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念）貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，因?yàn)橥顿Y可能產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念）第1頁(yè)/共68頁(yè)

今天的一塊錢總比明天的一塊錢值錢！

——財(cái)務(wù)學(xué)第一條基本原則因?yàn)榻裉斓呢泿趴梢杂糜谕顿Y，立即可以帶來(lái)利息收入，這就是貨幣的資金時(shí)間價(jià)值。第2頁(yè)/共68頁(yè)第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念概念：貨幣資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值前提：把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值量化：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率第3頁(yè)/共68頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算PV—現(xiàn)值FV—未來(lái)值、終值I—利息i—利率A—在一定周期內(nèi)連續(xù)發(fā)生的等額現(xiàn)金流N—計(jì)息的期數(shù)第4頁(yè)/共68頁(yè)單利：一定時(shí)期內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息；復(fù)利：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息；在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。第5頁(yè)/共68頁(yè)（一）單利1、單利終值

FVn=PV+I=PV+PV×i×n=PV×(1+ni)例1：某公司于2005年年初存入銀行10000元，期限為5年，年利率為10%，則到期時(shí)的本利和為：

FV5=1000×(1+10%×5)=15000（元）第6頁(yè)/共68頁(yè)2、單利現(xiàn)值

PV=FVn/(1+ni)例2：某公司打算在3年后用60000元購(gòu)置新設(shè)備，目前的銀行利率為5%，則公司現(xiàn)在應(yīng)存入：

PV=60000/(1+5%×3)=52173.91（元）第7頁(yè)/共68頁(yè)

（二）復(fù)利

1、復(fù)利終值

FVn=PV×

（1+i）n

例3：某公司將100000元投資于一項(xiàng)目，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過(guò)1年時(shí)間的期終金額為：

FVn=PV×(1+ni)=100000×（1+6%×1）=106000（元）若一年后公司并不提取現(xiàn)金，將106000元繼續(xù)投資與該項(xiàng)目，則第二年年末的本利和為：

FVn=PV×

（1+i）n=100000×（1+6%）2=112360（元）復(fù)利的終值系數(shù)，（P/F，i，n）第8頁(yè)/共68頁(yè)2、復(fù)利現(xiàn)值：

PV=FV×1/(1+i)n例4：某公司有120000元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？

FVn=120000×（1+8%）n

240000=120000

×（1+8%）n

即：（F/P,8%,n）=2

查復(fù)利終值系數(shù)表，在i=8%的項(xiàng)下尋找2，最接近的值為：（F/P,8%,9）=1.999

所以：n=9復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)，（P/F，i，n）第9頁(yè)/共68頁(yè)名義利率與實(shí)際利率：復(fù)利計(jì)算通常以年作為計(jì)息周期，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，計(jì)息周期有半年、季、月、周、日等多種。當(dāng)利率的時(shí)間單位與計(jì)息期不一致時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和實(shí)際利率的概念；實(shí)際利率：計(jì)算利息時(shí)實(shí)際采用的有效利率；名義利率：計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息周期數(shù)；第10頁(yè)/共68頁(yè)例：”年利率12%，每月計(jì)息一次“，按月計(jì)算利息，月利率為1%，則這1%是月實(shí)際利率，1%*12=12%是年名義利率；為年實(shí)際利率通常所說(shuō)的年利率都是名義利率，若不對(duì)計(jì)息期加以說(shuō)明，則表示1年計(jì)息1次；第11頁(yè)/共68頁(yè)名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：若r為年名義利率，i表示年實(shí)際利率，m表示一年中的計(jì)息次數(shù)，P為本金，則計(jì)息周期的實(shí)際利率為r/m；一年后本利和為：第12頁(yè)/共68頁(yè)復(fù)利計(jì)息的終值：

r為名義利率,則實(shí)際年利率為：第13頁(yè)/共68頁(yè)例：某人存款2500元，年利率為8%，半年按復(fù)利計(jì)息一次，試求8年后的本利和。例：Harry以12%的名義年利率投資5000美元，按季復(fù)利計(jì)息，那末他的資金五年后會(huì)變?yōu)槎嗌伲?/p>

5000×=5000×1.8061=9030.50美元第14頁(yè)/共68頁(yè)名義利率與實(shí)際利率：名義利率只有在給出計(jì)息間隔期的情況下才有意義。如若名義利率為10%，1美元每半年按復(fù)利計(jì)息情況下，1年后的終值為：若按季復(fù)利計(jì)息情況下，一年后的終值為：若只給出名義利率，但沒(méi)有給出計(jì)息間隔期，則不能計(jì)算終值第15頁(yè)/共68頁(yè)實(shí)際利率本身有很明確的意義，它不需要給出復(fù)利計(jì)息的間隔期。若實(shí)際利率為10.25%，則意味著1美元的投資在一年后就可以變成1.1025美元。也可以認(rèn)為是名義利率為10%、半年復(fù)利計(jì)息情況下得到；或是名義利率為10.25%、年復(fù)利計(jì)息；也可使其他的復(fù)利計(jì)息方式所得到的第16頁(yè)/共68頁(yè)復(fù)利的威力Ibbotson等已計(jì)算出1926-1999年股市的整體回報(bào)，發(fā)現(xiàn)1926年初放入股市的1美元，在1999年末就會(huì)變成2845.63美元。這相當(dāng)于11.35%的年利率復(fù)利74年計(jì)算的結(jié)果。而在單利情況下，74年的單利利息總值是8.4美元（74*0.1135美元）第17頁(yè)/共68頁(yè)（三）年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)；折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等均表現(xiàn)為年金的形式；按照付款方式，分為后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永續(xù)年金等。

第18頁(yè)/共68頁(yè)1、后付年金(普通年金)

指每期期末有等額首付款項(xiàng)的年金。養(yǎng)老金經(jīng)常是以年金的形式發(fā)放的。租賃費(fèi)和抵押借款通常也是年金的形式普通年金終值

指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

第19頁(yè)/共68頁(yè)計(jì)算公式：

FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

=A×[(1+i)n-1]/i償債基金是年金終值的逆運(yùn)算

A=

FVAn×i/[(1+i)n-1]普通年金現(xiàn)值

PVAn=A/(1+i)1+A/(1+i)2+…+A/(1+i)n-1+A/(1+i)n

=A×[1-(1+i)-n]/i資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算

A=

PVAn×i/[1-(1+i)-n]年金終值系數(shù)，（F/A，i，n）年金現(xiàn)值系數(shù)，（P/A，i，n）第20頁(yè)/共68頁(yè)例:某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：FVA=A*FVIFA(8%,5)=1000*5.867=5857元第21頁(yè)/共68頁(yè)某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？PVA=A*PVIFA(10%,5)=1000*3.791=3791元第22頁(yè)/共68頁(yè)2、先付年金指每期的期初有等額的收付款項(xiàng)的年金先付年金終值

012n-1nt

AAAAAA(1+i)A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n

第23頁(yè)/共68頁(yè)先付年金的終值系數(shù)第24頁(yè)/共68頁(yè)先付年金現(xiàn)值

先付年金現(xiàn)值系數(shù)第25頁(yè)/共68頁(yè)例：某公司擬在5年后償還8萬(wàn)元的負(fù)債，若銀行存款利率為10%，公司每年年初需存入多少元，到期才能償還債務(wù)？某公司租用一臺(tái)設(shè)備，在4年中每年年初支付租金6000元，年利率為8%，這些租金的現(xiàn)值為多少？

第26頁(yè)/共68頁(yè)3、遞延年金指第一次收付發(fā)生在第二期或以后各期的年金。其終值的計(jì)算與普通年金相同；現(xiàn)值的計(jì)算有三種方法：（1）假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（m+n)期的年金現(xiàn)值，再減去實(shí)際未支付的遞延期m的年金現(xiàn)值；第27頁(yè)/共68頁(yè)（2）先求出遞延期末的現(xiàn)值，再將此值調(diào)整到第一期期初；（3）先求出終值，再換算成期初現(xiàn)值。第28頁(yè)/共68頁(yè)例：銀行利率i=10%，遞延期m=3，即從第四期期末開始支付年金2000元，支付3次，則該遞延年金的現(xiàn)值為多少？第29頁(yè)/共68頁(yè)4、永續(xù)年金指期限為無(wú)窮的年金英國(guó)和加拿大有一種國(guó)債就是沒(méi)有到期日的債券，這種債券的利息可以視為永續(xù)年金；大多數(shù)優(yōu)先股有固定的股利而又沒(méi)有到期日，其股利可視為永續(xù)年金。

PVAn=A×[1-(1+i)-n]/i=A/i例：一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利率為8%，則其現(xiàn)值為多少？第30頁(yè)/共68頁(yè)5、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題

A、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算：不等額現(xiàn)金流的終值計(jì)算公式：

FVn=∑Ct(1+i)t

不等額現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算公式：

PVn=∑Ct/(1+i)t

第31頁(yè)/共68頁(yè)

習(xí)題:

某公司在未來(lái)10年內(nèi)的現(xiàn)金收入如下,若年利率為8%,則這10年收入的現(xiàn)值是多少?12345678910300300400600600600600500500500第32頁(yè)/共68頁(yè)B、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期可能為半年、1季度、一個(gè)月甚至一天；與計(jì)息期對(duì)應(yīng)的概念是復(fù)利計(jì)息頻數(shù)，即利息在一年中累計(jì)復(fù)利多少次；當(dāng)計(jì)息期短于1年，而利率是年利率時(shí)，計(jì)息期和計(jì)息利率要進(jìn)行換算：其中，r表示期利率，i表示年利率，m表示每年的復(fù)利計(jì)息頻數(shù)，n表示年數(shù)，t表示換算后的計(jì)息期數(shù)第33頁(yè)/共68頁(yè)例：某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元收入，年利率為10%，若（1）每年計(jì)息一次，則現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？第34頁(yè)/共68頁(yè)C、貼現(xiàn)率的計(jì)算（貼現(xiàn)：計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的過(guò)程）第一步：求出換算系數(shù)第二步：根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求出貼現(xiàn)率。（插值法）第35頁(yè)/共68頁(yè)例子：某公司現(xiàn)有資金20萬(wàn)元，欲使其六年后達(dá)到原來(lái)的2倍，在最低投資回報(bào)率為多少？FV=PV*(F/P,i,6)得到(F/P,i,6)=2在復(fù)利終值系數(shù)表中，在n=6中與2最接近的值為1.974和2.082，對(duì)應(yīng)的i值分別為12%和13%，根據(jù)插值法：i=12.24%第36頁(yè)/共68頁(yè)課后習(xí)題：麥克今年50歲，全年工資收入為40000元。麥克估計(jì)在其60歲退休前，工資收入每年以5%的速度增長(zhǎng)。1.若貼現(xiàn)率為8%，其未來(lái)工資收入現(xiàn)值為多少？2.若麥克每年拿出工資的5%，以利率8%存款，到他60歲時(shí)，存款為多少？3.若麥克打算在此后5年里等額消費(fèi)這筆存款，每年他可消費(fèi)多少？第37頁(yè)/共68頁(yè)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬問(wèn)題引入：若買地要200萬(wàn)元，建造樓房要花費(fèi)200萬(wàn)元，但你的房地產(chǎn)顧問(wèn)并不能肯定該樓房未來(lái)的價(jià)值一定是420萬(wàn)元，而若此時(shí)你可以花400萬(wàn)元購(gòu)買政府債券從而保證獲得42萬(wàn)元收入時(shí)，你還會(huì)投資建造樓房嗎？第38頁(yè)/共68頁(yè)

安全的一塊錢總比有風(fēng)險(xiǎn)的一塊錢值錢！

——財(cái)務(wù)學(xué)第二基本原則

對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資，我們將不得不考慮投資的期望收入和其他投資的期望收益率。

投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資是為了獲得額外收益，又稱風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。第39頁(yè)/共68頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)：出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性，廣義為特定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的區(qū)別：

風(fēng)險(xiǎn)是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)的概率，而不確定性是指事先不知道可能的結(jié)果，或者雖然知道可能的后果，但不知道每種后果出現(xiàn)的概率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。第40頁(yè)/共68頁(yè)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1、確定概率分布概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大；所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。

2、期望報(bào)酬率

K=∑KiPi第41頁(yè)/共68頁(yè)例：某公司有A，B兩個(gè)投資項(xiàng)目，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率：

經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率預(yù)期報(bào)酬率A項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮0.240%70%一般0.620%20%衰退0.20%-30%第42頁(yè)/共68頁(yè)KA=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.2+20%×0.6+0%×0.2=20%KB=K1P1+K2P2+K3P3=70%×0.2+20%×0.6+(-30%)×0.2=20%第43頁(yè)/共68頁(yè)3、方差和標(biāo)準(zhǔn)差

其大小取決于兩個(gè)因素：各種可能的結(jié)果與期望值的絕對(duì)偏離程度，偏離越大，對(duì)方差和標(biāo)準(zhǔn)差的影響越大；每一個(gè)可能的結(jié)果發(fā)生概率越大，對(duì)方差和標(biāo)準(zhǔn)差的影響越大

σ=∑（Ki-K）2Pi4、標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了不同投資方案或項(xiàng)目間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小，或每單位收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小。

V=σ/K第44頁(yè)/共68頁(yè)4、置信概率和置信區(qū)間

期望值+x個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為置信區(qū)間，相應(yīng)的概率為置信概率接上例：A，B兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率為20%，A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為12.65%，A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為31.62%。則：置信概率A項(xiàng)目的置信區(qū)間B項(xiàng)目的置信區(qū)間99.72%20%+3×12.65%20%+3×31.62%95.44%20%+2×12.65%20%+2×31.62%68.26%20%+1×12.65%20%+1×31.62%第45頁(yè)/共68頁(yè)（二）風(fēng)險(xiǎn)收益率

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值:指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益,又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。其大小常用其相對(duì)值“風(fēng)險(xiǎn)收益率”或“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”表示

第46頁(yè)/共68頁(yè)

R=bV

R—風(fēng)險(xiǎn)收益率

b—風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)

根據(jù)以往同類項(xiàng)目確定,由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo),或企業(yè)組織有關(guān)專家確定等

V

—

標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)的程度）第47頁(yè)/共68頁(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡投資者投資每項(xiàng)資產(chǎn)，都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率。因此對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)，所要求的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率之和第48頁(yè)/共68頁(yè)該公式主要用于單項(xiàng)資產(chǎn)必要報(bào)酬率的確定例：

假設(shè)A、B兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為7%和10%，標(biāo)準(zhǔn)離差率為80%和30%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，則兩項(xiàng)目的必要收益率分別為多少？第49頁(yè)/共68頁(yè)三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的主要目的是提高收益和降低風(fēng)險(xiǎn)(一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1、可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)問(wèn)題等。可通過(guò)持有多種證券抵消。因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。若組合中兩種股票完全負(fù)相關(guān)，則可分散所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；若完全正相關(guān)，則風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)股票呈正相關(guān)，但并非完全正相關(guān)。

第50頁(yè)/共68頁(yè)2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不能通過(guò)投資組合分散或消除，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)一般用來(lái)計(jì)量。用來(lái)度量股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度該系數(shù)一般由投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期公布。美國(guó)幾家公司2006年度的系數(shù)美國(guó)電話電報(bào)公司0.62

雅虎公司0.72

微軟公司0.79

杜邦公司1.33

摩托羅拉1.35

通用汽車1.88第51頁(yè)/共68頁(yè)股票的期望報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于其不可分散風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵酱蟮墓善?，不可分散風(fēng)險(xiǎn)越大，其期望報(bào)酬率也就越高。證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券的系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。為投資組合系數(shù)，為投資組合中第i種股票所占的比重，為第i中股票的系數(shù)，n為投資組合中股票的數(shù)量。第52頁(yè)/共68頁(yè)（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，為證券組合的系數(shù)，為所有股票的平均報(bào)酬率（市場(chǎng)報(bào)酬率），為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第53頁(yè)/共68頁(yè)例：某企業(yè)持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，他們的系數(shù)分別為2.8、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為7%，則這個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少？若把A、B、C在組合中所占的比重變?yōu)?0%、30%和40%，其他條件不變，則新的投資組合的報(bào)酬率為多少？第54頁(yè)/共68頁(yè)資產(chǎn)組合理論

投資者為了實(shí)現(xiàn)效用最大化，必將依據(jù)兩條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇投資組合，即在給定的預(yù)期收益下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合和在給定的風(fēng)險(xiǎn)下選擇預(yù)期收益最大的資產(chǎn)組合。第55頁(yè)/共68頁(yè)例：假定我們有8個(gè)投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資料如表所示：

投資組合預(yù)期報(bào)酬率Rp(%)組合風(fēng)險(xiǎn)σp(%)A83.0B84.0C104.5D125.0E125.5F136.2G137.6H147.6第56頁(yè)/共68頁(yè)雖然有8個(gè)投資組合,但有效的投資組合是ADFH。假定市場(chǎng)上存在無(wú)數(shù)的資產(chǎn)組合，體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬率坐標(biāo)圖上，就是無(wú)數(shù)個(gè)諸如A、B的點(diǎn)。此時(shí)，有效投資組合的集合將會(huì)變成一條光滑的曲線，如右圖的EF線，即有效前沿。第57頁(yè)/共68頁(yè)（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capitalassetpricingmodel,CAPM）第58頁(yè)/共68頁(yè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）目的：試圖定量揭示多樣性投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求收益之間的關(guān)系。假設(shè)前提：投資者的效用是由期末財(cái)富的期望值和方差決定的；投資者對(duì)所有資產(chǎn)收益的聯(lián)合分布有一致的看法；存在一個(gè)由資本市場(chǎng)外部決定的利率，投資者可以不受限制的以這個(gè)利率借貸；不存在對(duì)賣空的限制；資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，不存在稅收和任何交易費(fèi)用，也不存在股利。第59頁(yè)/共68頁(yè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，CAPM模型：

其中，R表示某種股票或某項(xiàng)證券組合的期望報(bào)酬率，表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，通常以國(guó)債利率代替，表示市場(chǎng)平均報(bào)酬率，β表示該項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映由于投資承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的補(bǔ)償?shù)?0頁(yè)/共68頁(yè)BICAPM