企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估第一頁，共三十八頁，2022年，8月28日本章重點：企業(yè)價值評估的收益法企業(yè)是否有商譽的判斷第二頁，共三十八頁，2022年，8月28日目錄企業(yè)價值概述

1企業(yè)價值評估概述

2企業(yè)價值評估的方法3案例4第三頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章管理學的角度：企業(yè)是各種契約的綜合體會計學角度：企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟實體。資產(chǎn)評估的角度：企業(yè)是一項特殊的資產(chǎn)。企業(yè)CompanyLogo一、企業(yè)價值概述

1、企業(yè)的基本概念：可以從不同的角度去認識企業(yè)。

第四頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章企業(yè)價值與企業(yè)的未來獲利能力有關(guān)，與企業(yè)現(xiàn)實擁有的全部資產(chǎn)量沒有必然的聯(lián)系。2.企業(yè)價值的涵義企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力并不是企業(yè)全部資產(chǎn)的總和，而是企業(yè)整體未來獲取收益的現(xiàn)值和CompanyLogo第五頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章3.企業(yè)價值的表現(xiàn)形式1企業(yè)整體價值

企業(yè)整體價值＝股東全部權(quán)益價值＋付息債務價值2股東全部權(quán)益價值

股東全部權(quán)益價值＝企業(yè)整體價值—債務價值—優(yōu)先股價值＝普通股擁有的凈資產(chǎn)價值3股東部分權(quán)益價值

股東部分權(quán)益價值＝股東全部權(quán)益價值×比率CompanyLogo第六頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章4、影響企業(yè)價值的因素企業(yè)價值BECDA技術(shù)裝備程度和資產(chǎn)匹配程度資產(chǎn)價值量員工素質(zhì)外部因素企業(yè)文化與企業(yè)信譽CompanyLogo第七頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章二、企業(yè)價值評估概述

（一）企業(yè)價值評估的概念

“本指導意見所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”

——《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》（2004）

第八頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章（二）企業(yè)價值評估的特點

123CompanyLogo評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；是一種整體性評估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)的簡單評估值加和是有區(qū)別的。第九頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章（三）企業(yè)價值評估的目的企業(yè)兼并股權(quán)變更企業(yè)改制其他CompanyLogo第十頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章（四）企業(yè)價值評估的基本假設(shè)

1、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營（收益法下為持續(xù)經(jīng)營，成本法下則既可持續(xù)經(jīng)營，也可以非持續(xù)經(jīng)營）；

2、能夠?qū)ζ髽I(yè)未來預期收益進行預測，并用貨幣計量；

3、與企業(yè)獲得預期收益相關(guān)的風險可以預測。第十一頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章三、企業(yè)價值評估方法（一）企業(yè)價值評估中的收益法

1、收益法的基本概念

指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法(無限期）和未來收益折現(xiàn)法（有限期）。第十二頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章2、收益的基本涵義收益法中的預期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。第十三頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章現(xiàn)金紅利現(xiàn)金流量會計利潤e易受會計政策的影響，具有較大調(diào)節(jié)空間，缺乏客觀性。未考慮資本性支出、營運資本支出對企業(yè)價值的影響控股股東所關(guān)注的不僅僅是現(xiàn)金紅利的收益，更關(guān)注的是企業(yè)的成長性等因素?，F(xiàn)金紅利模型通常適用于少數(shù)權(quán)益價值的評估更能真實準確地反映企業(yè)運營的收益，因此，國際上較為通行采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來估算企業(yè)的價值CompanyLogo對各種收益形式的評價第十四頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算公式：權(quán)益自由現(xiàn)金流量的計算公式：

企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊與攤銷+利息費用(扣除稅務影響后)-資本性支出-凈營運資金變動權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金變動+付息債務的增加(減少)第十五頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章2、運用收益法要考慮的因素宏觀經(jīng)濟環(huán)境行業(yè)狀況企業(yè)自身的狀況行業(yè)發(fā)展水平技術(shù)發(fā)展水平競爭對手情況經(jīng)營管理狀況、歷史的經(jīng)營業(yè)績財務狀況、企業(yè)未來發(fā)展計劃盈利能力CompanyLogoGDP增長率、利率、稅率、未來宏觀經(jīng)濟走勢、被評估企業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性第十六頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章3、基本方法（1）未來收益折現(xiàn)法未來收益折現(xiàn)法是指通過估算被評估企業(yè)未來的預期收益，并以一定的折現(xiàn)率得出其價值的一種評估方法。

這種方法在企業(yè)價值評估中廣泛運用。第十七頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章具體運用在實務工作中，通常采用分段法評估，故又稱為”分段法”。即將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)預期收益預測分為前后兩段，然后，將企業(yè)前后兩段的收益現(xiàn)值加在一起便構(gòu)成企業(yè)的收益現(xiàn)值。第十八頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章分段法將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益劃分為：前期與后期?！?/p>

注意前段預測期期限的確定△

確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金：

（3）后期企業(yè)預期收益按一固定比率增長：第十九頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章[例2]假定某企業(yè)經(jīng)預計，未來5年的預期收益額為1000萬、1200萬元、1500萬元、1600萬元、2000萬元。根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年收益額將維持在2000萬元水平上，假定本金化率為10%，使用分段法估測企業(yè)的價值。

第二十頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章運用公式：P＝（1000×0.9091＋1200×0.8264＋1500×0.7513＋1600×0.683＋200×0.6209）＋200÷10％×0.6209＝17778萬元第二十一頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章（2）收益資本化法

收益資本化法是將企業(yè)未來預期的具有代表性的相對穩(wěn)定的收益，以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價值的一種計算方法。第二十二頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章

收益資本化法通常適用于企業(yè)的經(jīng)營進入穩(wěn)定時期，即在可預計的時期內(nèi)將不會產(chǎn)生較大的波動或變化，其收益達到穩(wěn)定的水平，或其增長率是基本固定的。第二十三頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章53②計算公式

企業(yè)評估價值=年收益額/本金化率

=A/i第二十四頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章[例1]預計某企業(yè)未來5年的預期收益額分別為1000萬元、1200萬元、1100萬元、1300萬元、1200萬元，假定本金化率為10％，試用年金法估測該企業(yè)價值。

P＝（1000×0.9091＋1200×0.8264＋1100×0.7513＋1300×0.6830＋1200×0.6209）÷（0.9091＋0.8264＋0.7513＋0.6830＋0.6209）÷10％＝11530萬元第二十五頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章③收益資本化法的適用范圍

通常用于企業(yè)的經(jīng)營進入穩(wěn)定時期，即在可預計的時期內(nèi)將不會產(chǎn)生較大的波動或變化，其收益達到穩(wěn)定的水平，或其增長率是基本固定的。第二十六頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章4、折現(xiàn)率或本金化率的確定（1）基本公式

本金化率或折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率

式中：

無風險報酬率：以國債利率或銀行利率為基準

風險報酬率=行業(yè)風險報酬率+經(jīng)營風險報酬率+財務風險報酬率+其他風險報酬率

或：

風險報酬率=（社會平均收益率-無風險報酬率）×風險系數(shù)β×企業(yè)在其行業(yè)中的地位系數(shù)а第二十七頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章(二）企業(yè)價值評估中的市場法1、基本概念

將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路。第二十八頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章2、企業(yè)價值評估市場法的基本思路企業(yè)價值評估市場法的基本思路是：把被評估企業(yè)與類似上市公司或已交易的非上市公司進行比較，通過必要的調(diào)整來估測被評估企業(yè)的價值。其理論依據(jù)就是“替代原則”，即“人們不會為一項事物支付超過獲得其替代物成本的價格”第二十九頁，共三十八頁，2022年，8月28日并購案例比較法分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的收購及合并案例，分析交易案例的數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值。第九章3、市場法中常用的兩種方法參考企業(yè)比較法通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營和財務數(shù)據(jù)進行分析，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值；第三十頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章4、參照物（可比企業(yè)）的選擇參照物的選擇BECDA處于同一行業(yè)同等規(guī)模產(chǎn)品與服務類似所服務的市場可比財務狀況相類似第三十一頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章由于符合以上條件的可比參照的企業(yè)在現(xiàn)實生活中難以找到，因此，企業(yè)價值評估中的市場法在實際工作中運用很少。第三十二頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章（三）企業(yè)價值評估中的成本法企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路。又稱為“成本加和法”。運用成本法評估企業(yè)價值，就是以資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，對各單項資產(chǎn)及負債的現(xiàn)行公允價值進行評估，并在各單項資產(chǎn)評估值加和的基礎(chǔ)上，扣減負債評估值，從而得到企業(yè)的凈資產(chǎn)價值。第三十三頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章應用前提：在采用收益法不能準確評估出企業(yè)整體價值時，采用成本法。評估假設(shè)：有持續(xù)經(jīng)營和非持續(xù)經(jīng)營兩種假設(shè)。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)條件下：各單項資產(chǎn)按貢獻原則評估其價值；在非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)條件下：各單項資產(chǎn)按變現(xiàn)原則評估其價值。企業(yè)價值評估成本法第三十四頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章能夠?qū)Ρ辉u估資產(chǎn)和負債進行逐一評估。成本法的優(yōu)點缺點：無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性；很難把握各個單項資產(chǎn)對企業(yè)的貢獻；不容易衡量企業(yè)各單項資產(chǎn)間的工藝匹配和有機組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應。第三十五頁，共三十八頁，2022年，8月28日第九章四.案例A公司將進行整體轉(zhuǎn)讓,為此進行了評估.評估人員通過對A公司歷史經(jīng)營狀況，以及未來發(fā)展趨勢進行調(diào)查與分析，收集到下列數(shù)據(jù)資料： （1）A公司是一家成立5年的中型企業(yè)，主要從事電動工具生產(chǎn)與銷售，在行業(yè)中競爭力處于中游，正在著力打造產(chǎn)品品牌。預計該公司未來5年的凈收益分別為200萬元、220萬元、250萬元、270萬元、300萬元，第6年起凈收益穩(wěn)定在300萬