第六篇 貨幣金融理論

會(huì)計(jì)學(xué)1第六篇貨幣金融理論

貨幣需求理論涉及的主要問(wèn)題：（1）持幣動(dòng)機(jī)（2）貨幣需求量的影響因素（3）貨幣需求與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的關(guān)系第1頁(yè)/共33頁(yè)貨幣數(shù)量論（TheQuantityTheoryofMoney）核心觀點(diǎn)：物價(jià)水平和貨幣價(jià)值由一國(guó)的貨幣數(shù)量決定貨幣量與物價(jià)變動(dòng)成正比，與貨幣價(jià)值變動(dòng)成反比

發(fā)展階段：（1）早期貨幣數(shù)量說(shuō)鮑丁、洛克、坎弟隆、穆勒（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)費(fèi)雪、馬歇爾、庇古（3）現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)弗里德曼第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論第2頁(yè)/共33頁(yè)第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論一、現(xiàn)金交易說(shuō)特點(diǎn)：（1）著眼于貨幣的流通手段職能（2）注意貨幣流通速度代表人物：甘末爾、費(fèi)雪美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪于1911年出版《貨幣的購(gòu)買(mǎi)力》第3頁(yè)/共33頁(yè)

交易方程式（費(fèi)雪方程式）（EquationofExchange）：

MV＝PTM：一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量V：貨幣流通速度，即一定時(shí)期內(nèi)同一貨幣單位與商品交換的平均次數(shù)P：一定時(shí)期內(nèi)交易的各種商品的平均價(jià)格T：一定時(shí)期內(nèi)用于交易的商品總量費(fèi)雪的假定：1）Ｖ在短期內(nèi)是穩(wěn)定的2）Ｔ在充分就業(yè)下可視為常數(shù)

3）Ｐ對(duì)Ｍ（貨幣供給量）、Ｖ、Ｔ無(wú)影響公式內(nèi)含關(guān)系：若V與T不變，則P隨M正比變動(dòng)將交易方程式變形，得到貨幣需求函數(shù)：

M＝PT／VM，貨幣需求量（人們之所以需要貨幣，因?yàn)樨泿攀墙灰酌浇椋┑?頁(yè)/共33頁(yè)

二、現(xiàn)金余額說(shuō)（Cash-BalanceApproach）

特點(diǎn)：

（1）著眼于貨幣的儲(chǔ)藏手段職能（2）注重貨幣的停息時(shí)間（持幣時(shí)間）代表人物：馬歇爾、庇古劍橋方程式（CambridgeEquation）

M＝kPYM：貨幣需求量，即現(xiàn)金余額P：一般物價(jià)水平Y(jié)：實(shí)際總產(chǎn)量K：Y中以貨幣形式持有的比例（人們的選擇：持有貨幣/消費(fèi)/投資）

V與K的關(guān)系：K=1/V

第5頁(yè)/共33頁(yè)

在此基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量間的關(guān)系：——貨幣價(jià)值取決于貨幣供求假定貨幣供給（外生）不變，貨幣需求↑→貨幣價(jià)值↑→物價(jià)↓反之……假定貨幣需求不變，貨幣供給↑→貨幣價(jià)值↓→物價(jià)↑反之……第6頁(yè)/共33頁(yè)

三、兩種學(xué)說(shuō)的比較

相同點(diǎn)：結(jié)論類(lèi)同不同點(diǎn)：側(cè)重點(diǎn)不同，分析問(wèn)題的角度與思路不同四、兩種學(xué)說(shuō)的缺陷1．以充分就業(yè)為假定前提，不符合現(xiàn)實(shí)（物價(jià)與貨幣量不一定同步變動(dòng)）2．長(zhǎng)期的均衡理論和靜態(tài)理論長(zhǎng)期均衡理論：短期失衡→自動(dòng)調(diào)節(jié)→長(zhǎng)期均衡靜態(tài)理論：假定某些因素（T、V、K）不變3．忽視利率對(duì)貨幣需求的影響4．忽視各因素的相互關(guān)系（物價(jià)變動(dòng)對(duì)其它因素的影響）第7頁(yè)/共33頁(yè)第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論一、凱恩斯貨幣理論的主題——就業(yè)問(wèn)題

失業(yè)產(chǎn)生的原因：有效需求不足解決失業(yè)的思路：-應(yīng)增加消費(fèi)需求與投資需求（有效需求），以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)-消費(fèi)需求取決于邊際消費(fèi)傾向，投資需求取決于資本邊際效率

（預(yù)期利潤(rùn)率）與利率，增加投資需求是重點(diǎn)-由于資本邊際效率是遞減，欲增加投資需求，須降低利率利率水平取決于貨幣需求量與貨幣供給量要降低利率，需擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量（央行控制的外生變量）第8頁(yè)/共33頁(yè)附錄：JohnMaynardKeynes(1883-1946)

1902～1905

在劍橋大學(xué)學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)1906，師從馬歇爾、庇古學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)1906，大學(xué)畢業(yè)后通過(guò)文官考試，在印度事務(wù)部任職1908，回劍橋大學(xué)講授經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、貨幣理論1926，發(fā)表《自由放任主義的終結(jié)》1929～1931，任國(guó)家財(cái)政與工業(yè)調(diào)查委員會(huì)委員，1930年任內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席

1936，出版《就業(yè)、利息和貨幣通論》——?jiǎng)P恩斯革命1940，任財(cái)政部顧問(wèn)1944，率英國(guó)代表團(tuán)出席布雷頓森林會(huì)議第9頁(yè)/共33頁(yè)

二、貨幣需求理論（流動(dòng)性偏好理論）（一）流動(dòng)性偏好人們得到貨幣收入后，通常須作兩個(gè)抉擇：（1）決定收入中多少用于消費(fèi)，多少用于儲(chǔ)蓄。此為時(shí)間偏好的抉擇；（2）決定用以儲(chǔ)蓄的收入，應(yīng)以何形式持有。是持有現(xiàn)金，或是購(gòu)買(mǎi)債券？此為流動(dòng)性偏好的抉擇流動(dòng)性偏好的大小取決于保持貨幣所得效用與放棄貨幣而得利益的權(quán)衡

——人們的貨幣需求取決于心理上的“流動(dòng)性偏好”（LiquidityPreference）

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（二）貨幣需求動(dòng)機(jī)1、交易動(dòng)機(jī)人們?yōu)闈M足日常交易活動(dòng)而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：收入、支出的不同步性

2、預(yù)防動(dòng)機(jī)人們?yōu)閼?yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：未來(lái)支出的不確定性3、投機(jī)動(dòng)機(jī)人們根據(jù)利率變動(dòng)預(yù)期，為了在有利時(shí)機(jī)購(gòu)買(mǎi)證券進(jìn)行投機(jī)而持有貨幣（價(jià)值儲(chǔ)藏）

根源：利率變化的不確定性——當(dāng)前利率較高，人們預(yù)期利率將下降，債券價(jià)格會(huì)上升→用貨幣購(gòu)買(mǎi)債券，以期將來(lái)獲得買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入→貨幣需求量下降——當(dāng)前利率較低，……→貨幣需求量上升第11頁(yè)/共33頁(yè)（三）貨幣需求函數(shù)

1．交易性需求函數(shù)

Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)

Mty貨幣交易性需求是收入的增函數(shù)

第12頁(yè)/共33頁(yè)２．投機(jī)性需求函數(shù)

Ms＝f(r),或L2＝L2(r)rMs＝f(r),或L2＝L2(r)Ms投機(jī)性貨幣需求是當(dāng)前利率水平的減函數(shù)３．貨幣總需求函數(shù)M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)rM＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)M第13頁(yè)/共33頁(yè)三、凱恩斯貨幣需求理論的政策含義

凱恩斯貨幣需求理論為解決失業(yè)問(wèn)題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)：

中央銀行通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量，降低利率（人們將多余貨幣用于購(gòu)買(mǎi)債券→債券價(jià)格↑，利率↓），使之低于資本邊際效率，能刺激投資，并通過(guò)投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)

第14頁(yè)/共33頁(yè)但是，擴(kuò)張性貨幣政策受到限制：

一方面，存在貨幣需求的流動(dòng)性陷井（Liquiditytrap）

直線部分，貨幣需求的利率彈性為無(wú)限大

另一方面，投資需求可能缺乏利率彈性

相比之下，財(cái)政政策更為直接有效

——國(guó)家必須對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接調(diào)節(jié)和干預(yù)

貨幣供給第15頁(yè)/共33頁(yè)第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展一、貨幣交易需求理論的發(fā)展（平方根定律或鮑莫爾模型）二、貨幣預(yù)防需求理論的發(fā)展（立方根定律或惠倫模型）三、貨幣投機(jī)需求理論的發(fā)展（資產(chǎn)選擇理論或托賓模型）

第16頁(yè)/共33頁(yè)第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論背景：70年代的滯脹→凱恩斯理論的困境→弗里德曼對(duì)“凱恩斯革命的反革命”第17頁(yè)/共33頁(yè)

附錄：MiltonFriedman（1912—2006年11月16日）1932，羅格斯大學(xué)（RutgersUniversity）學(xué)士1933，芝加哥大學(xué)碩士1946，哥倫比亞大學(xué)博士

1946年任教芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系1963年，與施瓦茨合作發(fā)表《美國(guó)貨幣史》1962年，出版《資本主義與自由》1968年，提出“自然失業(yè)率”理論第18頁(yè)/共33頁(yè)一、弗里德曼的貨幣需求理論

對(duì)貨幣數(shù)量論的重新表述：

物價(jià)決定于貨幣供求，貨幣供給由當(dāng)局和法律決定，因而應(yīng)重點(diǎn)研究貨幣需求“數(shù)量論首先是貨幣需求理論”解釋決定貨幣需求的因素：

（借用消費(fèi)者選擇理論，商品需求取決于收入、價(jià)格和偏好）（一）決定貨幣需求的因素

（1）財(cái)富總額恒久收入，用Y表示（2）財(cái)富構(gòu)成人力財(cái)富和非人力財(cái)富非人力財(cái)富占財(cái)富的比例，用W表示第19頁(yè)/共33頁(yè)（3）貨幣與其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率

貨幣的名義收益率：rm，零（現(xiàn)金）、正（存款）

債券的名義收益率：rb，利息、價(jià)差

股票的名義收益率：rs，股息、價(jià)差

實(shí)物資產(chǎn)的收益率：預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，

（4）財(cái)富持有者的偏好

用U表示

第20頁(yè)/共33頁(yè)（二）貨幣需求函數(shù)簡(jiǎn)化：貨幣需求對(duì)利率變化的敏感性差；貨幣需求對(duì)收入的彈性較大，而收入是“恒久性”的

→貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的→貨幣流通速度函數(shù)也是穩(wěn)定的（M/Y=1/V）第21頁(yè)/共33頁(yè)弗氏貨幣需求理論的特點(diǎn)

——貨幣需求函數(shù)的形式弗和凱的貨幣需求函數(shù)都是對(duì)現(xiàn)金余額說(shuō)M=KPY的發(fā)展。

不過(guò)，凱只考慮到狹小范圍內(nèi)的某種金融資產(chǎn)（債券）與貨幣之間的替代，而弗考慮到廣范的資產(chǎn)類(lèi)型——理論結(jié)論強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用→貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性第22頁(yè)/共33頁(yè)二、弗里德曼貨幣理論的政策含義

對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題——通貨膨脹原因的解釋通脹是一種貨幣現(xiàn)象：

持續(xù)物價(jià)上升的原因是貨幣供應(yīng)量過(guò)度增長(zhǎng)

對(duì)凱恩斯主義政策主張的質(zhì)疑

增加貨幣供給以降低失業(yè)率不可取——人們的適應(yīng)性價(jià)格預(yù)期將使失業(yè)率維持在自然失業(yè)率水平政策主張：如何醫(yī)治通貨膨脹由于貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定→要保持貨幣供求均衡，就要保持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定控制貨幣供應(yīng)量的最佳選擇：“單一規(guī)則”即公開(kāi)宣布并長(zhǎng)期采用一個(gè)固定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率（為市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制運(yùn)行創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境）第23頁(yè)/共33頁(yè)第十五章貨幣供應(yīng)理論

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型第24頁(yè)/共33頁(yè)基本內(nèi)容：貨幣供應(yīng)量的決定因素貨幣供應(yīng)過(guò)程貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響貨幣供應(yīng)理論的發(fā)展歷程：與貨幣制度的演變密切相關(guān)（金屬貨幣制度→信用貨幣制度）

第25頁(yè)/共33頁(yè)第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路

一、內(nèi)生性和外生性二、貨幣供給的內(nèi)生性和外生性貨幣供給具有內(nèi)生性——貨幣供給量主要由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素決定（收入、貨幣需求、利率、價(jià)格以及公眾和商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等），不取決于貨幣當(dāng)局政策意愿貨幣供給具有外生性——貨幣供給量主要取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之外的因素（如政府的意愿、或貨幣當(dāng)局的政策行為），不是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素決定第26頁(yè)/共33頁(yè)三、貨幣供給外生理論和貨幣供給內(nèi)生理論外生論強(qiáng)調(diào)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供應(yīng)的控制能力（凱恩斯、弗里德曼一施瓦茲一卡甘、喬頓、布倫納一梅爾澤、安德森）內(nèi)生論強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行等經(jīng)濟(jì)主體在貨幣供應(yīng)中的作用（格利與蕭、托賓、溫特勞布——卡爾多）第27頁(yè)/共33頁(yè)第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量貨幣供給形成機(jī)制的基本思路：貨幣供給量由一國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)行的、流通在外的法定貨幣和銀行體系的存款貨幣所構(gòu)成——通貨是中央銀行的負(fù)債——活期存款是商業(yè)銀行和其他存款性金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債

銀行體系的存款貨幣是一個(gè)“被創(chuàng)造”的過(guò)程，其基礎(chǔ)貨幣由中央銀行產(chǎn)生供給，經(jīng)過(guò)銀行體系的貨幣乘數(shù)作用，創(chuàng)造出派生存款貨幣，構(gòu)成一國(guó)貨幣供給量的重要組成部分第28頁(yè)/共33頁(yè)

三個(gè)假定前提：（1）公眾不會(huì)從銀行體系提取現(xiàn)金（2）銀行不會(huì)保留超額準(zhǔn)備金（3）公眾只持有活期存款，不持有儲(chǔ)蓄存款和定期存款只考慮活期存款規(guī)模的變化存款擴(kuò)張模型：1．簡(jiǎn)單乘數(shù)模型

第三