2022年行業(yè)分析旅游酒店：價(jià)值投資與奧運(yùn)效應(yīng)筑通道

旅游酒店：價(jià)值投資與奧運(yùn)效應(yīng)筑通道投資要點(diǎn)：

消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)旅游酒店行業(yè)步入景氣周期

從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2022年起中國旅游消費(fèi)啟動(dòng)的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長率已經(jīng)超過GDP增長率；從今年公布的旅游公報(bào)來看，06年連續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)。我們估計(jì)在2022年奧運(yùn)會(huì)、2022年世博會(huì)的影響下，國內(nèi)的旅游事業(yè)會(huì)連續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長。

旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望

旅游酒店板塊的擴(kuò)容；首批5A景區(qū)的粉墨登場(chǎng)；連鎖經(jīng)濟(jì)型酒店并購序幕的拉開；休假制度的改革；國家旅游局《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游業(yè)進(jìn)展的看法》的下發(fā)等等發(fā)生在今年的這一系列大事，無疑將連續(xù)推動(dòng)中國旅游酒店業(yè)的快速進(jìn)展。

旅游酒店板塊業(yè)績分析與盈利猜測(cè)

從三季報(bào)狀況來看，自然景區(qū)類上市公司的凈利潤增長更具有長期的穩(wěn)定性；酒店類上市公司業(yè)績參差不齊，我們看到集團(tuán)化和品牌優(yōu)勢(shì)是業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵；依托景點(diǎn)資源或旅社客源的上市公司，通過拓寬旅游相關(guān)服務(wù)鏈條，使上市公司走上綜合性進(jìn)展道路。采納PE和PEG兩個(gè)指標(biāo)綜合考慮上市公司的估值使得2022年的投資策略更加客觀。

2022年投資策略圍繞兩條主線

在2022年，我們依舊連續(xù)秉持價(jià)值投資理念，深度挖掘上市公司的業(yè)績?cè)鲩L潛力，在這里，我們建議關(guān)注內(nèi)生性增長帶來穩(wěn)定收益的企業(yè)和通過外延式擴(kuò)張?zhí)嵘齼?nèi)在價(jià)值的企業(yè)；另外，奧運(yùn)效應(yīng)對(duì)上市公司當(dāng)期和后期的業(yè)績提升，同樣值得關(guān)注。

1.消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)旅游酒店行業(yè)步入景氣周期

1.1消費(fèi)升級(jí)與國內(nèi)旅游行業(yè)的相關(guān)性分析

依據(jù)國際規(guī)律，人均GDP超過1000美元時(shí)，國民的旅游消費(fèi)將進(jìn)入啟動(dòng)期，中國2022年末人均收入首次超過1000美元大關(guān)；從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2022年起中國旅游消費(fèi)啟動(dòng)的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長率已經(jīng)超過GDP增長率；從今年公布的旅游公報(bào)來看，06年連續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)：2022年,我國旅游業(yè)三大市場(chǎng)全面增長。全年共接待入境游客12494.21萬人次,實(shí)現(xiàn)國際旅游外匯收入339.49億美元，分別比上年增長3.9%和15.9%；國內(nèi)旅游人數(shù)13.94億人次，收入6230億元人民幣，分別比上年增長15.0%和17.9%；中國公民出境人數(shù)達(dá)到3452.36萬人次，比上年增長11.3%；旅游業(yè)總收入8935億元人民幣，比上年增長16.3%，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值比重的4.27%。我們估計(jì)在2022年奧運(yùn)會(huì)、2022年世博會(huì)的影響下，國內(nèi)的旅游事業(yè)會(huì)連續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長。

旅游消費(fèi)作為非必需性消費(fèi)，其進(jìn)展的根本動(dòng)力是居民可支配收入水平的提高，從下面的圖表中可以看到我國GDP的快速增長是旅游行業(yè)收入增長的根本動(dòng)力。

1.2旅游業(yè)三大市場(chǎng)實(shí)績

2022年，我國入境旅游市場(chǎng)連續(xù)呈現(xiàn)出蓬勃的進(jìn)展態(tài)勢(shì)：入境旅游人數(shù)達(dá)12494.21萬人次，比上年增長3.9%。

其中：外國人2221.03萬人次,比上年增長9.7%;香港同胞7390.97萬人次，比上年增長5.3%;澳門同胞2440.87萬人次,比上年下降5.2%;臺(tái)灣同胞441.35萬人次，比上年增長7.4%。國際旅游(外匯)收入達(dá)339.49億美元，比上年增長15.9%。

我國國內(nèi)旅游連續(xù)快速增長，出游人數(shù)和旅游收入均保持兩位數(shù)的增幅。全國國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)13.94億人次，比上年增長15.0%。其中：城鎮(zhèn)居民5.76億人次，農(nóng)村居民8.18億人次。全國國內(nèi)旅游收入6229.74億元人民幣，比上年增長17.9%。其中：城鎮(zhèn)居民旅游消費(fèi)4414.74億元，農(nóng)村居民旅游消費(fèi)1815.00億元。全國國內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)446.9元，比上年增長2.5%。其中：城鎮(zhèn)居民國內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)766.4元，農(nóng)村居民國內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)221.9元。在春節(jié)、“五一”、“十一”三個(gè)“黃金周”中，全國共接待國內(nèi)游客3.57億人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入1512億元。外國入境市場(chǎng)有較快增長，與上年相比，各洲來華人數(shù)有不同幅度增長。全年入境外國游客2221.03萬人次,比上年增長9.7%。亞洲各國入境總?cè)藬?shù)比上年增長8.7%，占入境外國人總數(shù)的61.2%，市場(chǎng)份額比上年降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中：與上年相比，日本、韓國、泰國、印尼、印度和哈薩克斯坦等市場(chǎng)增幅均超過一成。韓國連續(xù)位列第一大入境客源國。洲際市場(chǎng)連續(xù)強(qiáng)勁進(jìn)展，入境人數(shù)同比增幅居達(dá)到兩位書，市場(chǎng)份額較上年有所提升。歐洲、美洲、大洋洲和非洲入境人數(shù)與上年相比，分別增長10.2%、12.1%、11.3%和23.4%；各主要客源國來華人數(shù)增幅均接近和超過一成，其中，英國增長10.6%，德國增長10.1%、法國增長8.1%、俄羅斯增長8.2%、美國增長10.0%、加拿大增長16.3%、澳大利亞增長11.4%。香港和臺(tái)灣市場(chǎng)連續(xù)進(jìn)展，澳門市場(chǎng)經(jīng)過去年的快速進(jìn)展，今年受多方面因素影響，較去年略有下降。

1.3酒店行業(yè)景氣度漸漸升溫

進(jìn)入21世紀(jì)以來，有關(guān)部門調(diào)整了飯店的星級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，部分地區(qū)取消了旅游定點(diǎn)飯店的規(guī)定，加速了酒店業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，行業(yè)進(jìn)入了平穩(wěn)增長、規(guī)范化進(jìn)展的階段。截至2022年我國共有星級(jí)飯店13378家，比去年同期增長13.1%；客房數(shù)達(dá)到近146萬間，比去年同期增長9.5%。

酒店行業(yè)景氣度漸漸升溫。2022年，全國星級(jí)飯店的總體規(guī)模連續(xù)保持穩(wěn)步增長,平均客房出租率比上年也有所提高。到2022年末，全國共有星級(jí)飯店12751家，比上年末增加923家，增長7.8%；客房145.98萬間，增加12.78萬間，增長9.6%；床位278.55萬張，增加21.38萬張，增長8.3%。全國星級(jí)飯店的全年平均客房出租率達(dá)61.03%，比上年提高0.07個(gè)百分點(diǎn)。全國12751家星級(jí)飯店?duì)I業(yè)收入總額1482.86億元，比上年增長10.1%。

2.旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望

2022年金陵飯店、三特索道上市，萬好萬家重組ST慶豐使得旅游酒店板塊又添新成員，板塊規(guī)模的不斷擴(kuò)大更加突顯該行業(yè)的融資需求，從而體現(xiàn)了消費(fèi)升級(jí)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性；首批5A景區(qū)的粉墨登場(chǎng)，使得原本資源壟斷優(yōu)勢(shì)明顯的風(fēng)景名勝區(qū)更加受到市場(chǎng)的關(guān)注；如家大舉并購七斗星拉開了國內(nèi)酒店行業(yè)的并購序幕，酒店重組風(fēng)暴即將來臨；“黃金周”的取消引發(fā)了人們對(duì)休假制度改革的無限遐想，對(duì)旅游業(yè)的影響是利是弊眾說紛紜；國家旅游局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游業(yè)進(jìn)展的看法》為上市公司指出了將來的進(jìn)展方向……發(fā)生在今年的這一系列大事，無疑將推動(dòng)中國旅游酒店業(yè)的快速進(jìn)展。

2.1旅游酒店家族又添新丁

金陵飯店(601007)位于南京市中心新街口，該區(qū)域擁有完善的商業(yè)配套設(shè)施，是南京無可爭(zhēng)議的CBD。

金陵飯店以建設(shè)具有國際影響力的百年老店為目標(biāo)，實(shí)施精品酒店戰(zhàn)略。在這一戰(zhàn)略進(jìn)展目標(biāo)的指導(dǎo)下，公司以海外商務(wù)、會(huì)議及高端客戶為目標(biāo)市場(chǎng)，充分利用南京市重點(diǎn)工程項(xiàng)目、外商大型投資項(xiàng)目及MICE(會(huì)議、嘉獎(jiǎng)旅游、會(huì)務(wù)和會(huì)展)等有利商機(jī)和目標(biāo)客戶群資源，加大宣揚(yáng)推廣，創(chuàng)新營銷策略，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)展目標(biāo)客戶的新突破。

目前金陵飯店商務(wù)客人的比例已保持在95%以上。公司與英國石油、德國巴斯夫、美國福特、IBM、惠普、微軟、通用、瑞典愛立信、韓國LG等數(shù)十家聞名跨國公司總部簽訂了全球性訂房協(xié)議，為每年客房業(yè)務(wù)總量的穩(wěn)定增長夯實(shí)了基礎(chǔ)，2022年上述公司為本公司帶來了37%的客源。不僅如此，金陵飯店的客戶對(duì)公司有很高忠誠度，回頭率達(dá)到61%，常住客達(dá)到了35%，已經(jīng)建立了比較穩(wěn)固的客戶群。公司還注意調(diào)整優(yōu)化餐飲結(jié)構(gòu)，做精做細(xì)金陵美食，提升經(jīng)營環(huán)境和附加值，努力引領(lǐng)消費(fèi)需求，不斷向高層次、精品化進(jìn)展。

公司募集資金項(xiàng)目新金陵飯店將定位為超豪華全套房酒店，可以體現(xiàn)酒店最新服務(wù)理念，可以突出新金陵飯店在當(dāng)?shù)鬲?dú)家為國際、國內(nèi)高端商務(wù)市場(chǎng)供應(yīng)高檔產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的特色。新金陵飯店目標(biāo)市場(chǎng)為各國政要和不計(jì)較價(jià)格但在意身份地位的高端商務(wù)客人?？腿讼麻叫陆鹆觑埖?，飯店將向其供應(yīng)貴賓般的禮遇以及多項(xiàng)特殊款待，客人可以享受到24小時(shí)專職管家服務(wù)、卓越超凡的用餐環(huán)境、和包含豪華SPA在內(nèi)的休閑、運(yùn)動(dòng)及消遣設(shè)施。隨著新酒店投入使用，我們認(rèn)為，其硬件設(shè)備的提升和最新酒店服務(wù)理念的應(yīng)用將鞏固金陵飯店作為南京高檔酒店行業(yè)龍頭的地位?？紤]到南京經(jīng)濟(jì)的快速進(jìn)展，商務(wù)活動(dòng)的增長，以及金陵飯店長期以來打造的金字招牌和積累的客戶資源，我們看好公司全套房酒店項(xiàng)目將來的進(jìn)展。

高檔寫字樓項(xiàng)目位于南京CBD新街口，地理位置優(yōu)越，兩者的客戶資源高度共享，并與其他高星級(jí)酒店形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，將來進(jìn)展前景值得期盼，估計(jì)至2022年投入運(yùn)營。

從公司的三季報(bào)來看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.04億元，歸屬于母公司的凈利潤0.45億元，每股收益為0.171元，已達(dá)到中報(bào)時(shí)做出的07年盈利猜測(cè)，故我們調(diào)整其07，08年的EPS為0.2元和0.28元。公司在上市時(shí)“平均一年收購一家高星級(jí)酒店”的承諾在將來半年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)，有著極高的資產(chǎn)重估價(jià)值。公司上市方案為投資的主要看點(diǎn)，而鑒于目前方案未得到落實(shí)，親密關(guān)注其進(jìn)程將成為把握投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。臨時(shí)給與“中性”評(píng)級(jí)。

三特索道(002159)，公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)不斷調(diào)整后形成了以索道為主、景區(qū)和景觀房地產(chǎn)開發(fā)為輔的沿旅游產(chǎn)業(yè)鏈延長進(jìn)展模式；在客運(yùn)索道方面，公司已形成了跨區(qū)域、專業(yè)化投資、建設(shè)、經(jīng)營的力量。公司是控股型集團(tuán)公司，直接和間接控股的子公司共有16家、參股子公司1家，其中運(yùn)營華山索道的陜西華山三特索道有限公司(持股75%)是公司最主要的盈利來源。

公司今年正式A股市場(chǎng)，募集資金1.47億投資于貴州梵凈山景區(qū)索道的建設(shè)、華山賓館的改造和湖北坪壩營生態(tài)旅游區(qū)項(xiàng)目，其中華山賓館的改造凸現(xiàn)了“俠”文化的主題，公司在華山風(fēng)景區(qū)內(nèi)打造體驗(yàn)試旅游度假主題酒店，據(jù)調(diào)研，我們看到目前到華山的游客主要以旅行社為主，但是散客的數(shù)量逐年呈現(xiàn)增多的趨勢(shì)，華山賓館的經(jīng)營直接依托“華山三特索道”已形成的良好品質(zhì)、服務(wù)口碑、營銷網(wǎng)絡(luò)，并且于今年8月已經(jīng)開頭試運(yùn)營，客房出租率100%，前景非常喜人。

公司前日發(fā)布公告，將借助海南猴島已形成的觀光旅游業(yè)規(guī)模,充分利用猴島優(yōu)質(zhì)沙灘、海水資源,建設(shè)一個(gè)融海上觀光、海上運(yùn)動(dòng)、海上休閑消遣為一體的大型濱海型旅游度假勝地,為觀光猴島公園生態(tài)美景的游客,供應(yīng)一個(gè)全新的濱海游樂、休閑世界,延長旅游服務(wù),提升景區(qū)附加價(jià)值。目前,南灣猴島年游客總量達(dá)60余萬人次,在此基礎(chǔ)上,重組后的海上運(yùn)動(dòng)休閑中心作為公司短、平、快投資項(xiàng)目將形成公司新的利潤增長點(diǎn),對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果將有較大影響。

公司在以索道為主的景區(qū)綜合開發(fā)的基礎(chǔ)上進(jìn)行旅游房地產(chǎn)開發(fā),神農(nóng)架物業(yè)公司開發(fā)的神農(nóng)架民俗風(fēng)情商業(yè)街工程已部分完工并對(duì)外銷售,這將進(jìn)一步提升公司的資金周轉(zhuǎn)力量、盈利力量和資產(chǎn)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定進(jìn)展。

三特索道作為國內(nèi)索道行業(yè)的龍頭企業(yè)，三季報(bào)業(yè)績喜人，公司今年1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.26億元，比去年同期削減7.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1477萬，比去年同期增長61.34%；每股收益已經(jīng)達(dá)到0.26元，凈資產(chǎn)收益率3.91%。業(yè)績?cè)鲩L的主要緣由得益于公司的子公司華山索道公司、海南索道公司和海南猴島公園的本期凈利潤大幅增長，以及公司10月份剝離了三家虧損子公司，因此營業(yè)收入雖然削減，但是凈利潤卻大幅增長。我們尤其看好公司索道業(yè)務(wù)的規(guī)?；?、集團(tuán)化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司募集資金項(xiàng)目的前景，對(duì)公司07、08年的業(yè)績猜測(cè)分別為0.34元和0.48元，給與“增持”評(píng)級(jí)。

萬好萬家(600576)公司自去年12月25日完成重組和資產(chǎn)置換后，主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變更，由原來的紡織業(yè)變更為經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店和地產(chǎn)，一躍成為國內(nèi)第一家主營經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的上市公司。

公司進(jìn)展思路較為清楚：以浙江和杭州本地市場(chǎng)為依托，以江、浙、滬為市場(chǎng)重點(diǎn)，以商務(wù)客位目標(biāo)群體，打造特色鮮亮的商務(wù)型酒店。作為浙江本土企業(yè)，在浙江市場(chǎng)上擁有傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，江浙滬活躍的商務(wù)氛圍供應(yīng)了大量的商務(wù)客源，而公司定位于商務(wù)型酒店可部分避開與如家、錦江之星等連鎖酒店領(lǐng)先者的正面競(jìng)爭(zhēng)(它們定位于快捷型酒店)，部分降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

目前萬好萬家連鎖酒店已達(dá)到23家，在去年5月31日由中國旅游飯店協(xié)會(huì)主辦的“中國飯店集團(tuán)化論壇”上，公司榮獲“2022年中國經(jīng)濟(jì)型酒店品牌先鋒”稱號(hào)，成為緊隨錦江之星、如家、莫泰168之后最具影響力的經(jīng)濟(jì)型品牌酒店。公司同時(shí)還方案在將來1-2年內(nèi)將門店數(shù)量擴(kuò)展到100家，3-5年內(nèi)達(dá)到300家，可見公司將來經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)將會(huì)快速進(jìn)展。

從公司公布的三季報(bào)來看，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，營業(yè)利潤911萬，實(shí)現(xiàn)凈利潤362萬，每股收益0.017元。公司今年四季度有兩個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目交付使用，結(jié)算收入將記入本年度收益，估計(jì)07年度凈利潤與去年同期相比將上升400%左右。由于公司剛剛轉(zhuǎn)型完畢，我們還需要對(duì)其進(jìn)行連續(xù)跟蹤調(diào)研，目前臨時(shí)給與“中性”評(píng)級(jí)。

2.2首批5A景區(qū)粉墨登場(chǎng)

2022年3月，國家旅游局依照《旅游景區(qū)質(zhì)量等級(jí)的劃分與評(píng)定》國家標(biāo)準(zhǔn)與《旅游景區(qū)質(zhì)量等級(jí)評(píng)定管理方法》，組織開展了5A級(jí)旅游景區(qū)創(chuàng)建試點(diǎn)工作。評(píng)比工作歷時(shí)一年，經(jīng)過各試點(diǎn)單位提出申報(bào)國家5A級(jí)旅游景區(qū)的申請(qǐng)，經(jīng)有關(guān)省、自治區(qū)、直轄市旅游景區(qū)質(zhì)量等級(jí)評(píng)定委員會(huì)初評(píng)，最終通過全國旅游景區(qū)質(zhì)量等級(jí)評(píng)定委員會(huì)組織現(xiàn)場(chǎng)評(píng)定小組驗(yàn)收，最最終今年5月22日確定首批5A級(jí)景區(qū)名單。

66家5A景區(qū)名錄北京：故宮博物院、天壇公園、頤和園、八達(dá)嶺長城。天津：天津古文化街旅游區(qū)(津門故里)、天津盤山風(fēng)景名勝區(qū)。河北：秦皇島市山海關(guān)景區(qū)、保定市安新白洋淀景區(qū)、承德避暑山莊及四周寺廟景區(qū)。山西：大同市云岡石窟、忻州市五臺(tái)山風(fēng)景名勝區(qū)。遼寧：沈陽市植物園、大連老虎灘海洋公園.老虎灘極地館。吉林：長春市偽滿皇宮博物院、長白山景區(qū)。黑龍江：哈爾濱市太陽島公園。上海：上海東方明珠(16.58,0.13,0.79%,進(jìn)入該吧)廣播電視塔、上海野生動(dòng)物園。江蘇：南京市鐘山風(fēng)景名勝區(qū)-中山陵園風(fēng)景區(qū)、中央電視臺(tái)無錫影視基地三國水滸景區(qū)、蘇州市拙政園、蘇州市周莊古鎮(zhèn)景區(qū)。浙江：杭州市西湖風(fēng)景名勝區(qū)、溫州市雁蕩山風(fēng)景名勝區(qū)、舟山市普陀山風(fēng)景名勝區(qū)。安徽：黃山市黃山風(fēng)景區(qū)、池州市九華山風(fēng)景區(qū)。福建：廈門市鼓浪嶼風(fēng)景名勝區(qū)、南平市武夷山風(fēng)景名勝區(qū)。江西：江西省廬山風(fēng)景名勝區(qū)、吉安市井岡山風(fēng)景旅游區(qū)。山東：煙臺(tái)市蓬萊閣旅游區(qū)、濟(jì)寧市曲阜明故城(三孔)旅游區(qū)、泰安市泰山景區(qū)。河南：登封市嵩山少林景區(qū)、洛陽市龍門石窟景區(qū)、焦作市云臺(tái)山風(fēng)景名勝區(qū)。湖南：衡陽市南岳衡山旅游區(qū)、張家界武陵源旅游區(qū)。湖北：武漢市黃鶴樓公園、宜昌市三峽大壩旅游區(qū)。廣東：廣州市長隆旅游度假區(qū)、深圳華僑城旅游度假區(qū)。廣西：桂林市漓江景區(qū)、桂林市樂滿地度假世界。海南：三亞市南山文化旅游區(qū)、三亞市南山大小洞天旅游區(qū)。重慶：重慶大足石刻景區(qū)、重慶巫山小三峽-小小三峽。四川:成都市青城山--都江堰旅游景區(qū)、樂山市峨眉山景區(qū)、阿壩藏族羌族自治州九寨溝旅游景區(qū)。貴州：安順市黃果樹大瀑布景區(qū)、安順市龍宮景區(qū)。云南：昆明市石林風(fēng)景區(qū)、麗江市玉龍雪山景區(qū)。陜西：西安市秦始皇兵馬俑博物館、西安市華清池景區(qū)、延安市黃帝陵景區(qū)。甘肅：嘉峪關(guān)市嘉峪關(guān)文物景區(qū)、平?jīng)鍪嗅轻忌斤L(fēng)景名勝區(qū)。寧夏：石嘴山市沙湖旅游景區(qū)、中衛(wèi)市沙坡頭旅游景區(qū)。新疆：新疆天山天池風(fēng)景名勝區(qū)、吐魯番市葡萄溝風(fēng)景區(qū)、阿勒泰地區(qū)喀納斯景區(qū)。

旅游景區(qū)是旅游業(yè)進(jìn)展的最核心要素，是旅游消費(fèi)活動(dòng)的最終載體。旅游景區(qū)的數(shù)量和品質(zhì)直接影響到一個(gè)地區(qū)或者國家旅游業(yè)的進(jìn)展水平和在國內(nèi)國際上的競(jìng)爭(zhēng)力。與酒店、旅社和交通工具等旅游要素相比，景區(qū)具有較強(qiáng)的壟斷性和不行復(fù)制性。在觀光游街段，景區(qū)毫無疑問是第一主角，也是最為受益的子行業(yè)；在休閑度假游街段，景區(qū)又是打算休閑度假區(qū)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵條件，因此某一地區(qū)或某一國家要想進(jìn)展旅游產(chǎn)業(yè)勢(shì)必會(huì)在開發(fā)旅游景區(qū)資源上傾注更多的精力，而那些先天就擁有優(yōu)質(zhì)自然景觀的地區(qū)和國家無疑在起跑線上就已經(jīng)超越了別人。

從列表中我們看到，目前大多數(shù)旅游上市公司所涉及的景區(qū)都勝利入選。我們認(rèn)為，擁有5A景區(qū)的上市公司將擁有更強(qiáng)的市場(chǎng)話語權(quán)。從現(xiàn)實(shí)狀況來看，景區(qū)等級(jí)越高，吸引的游客數(shù)量就算越多。由于5A景區(qū)推出后，將更清楚的把這些優(yōu)質(zhì)景區(qū)凸現(xiàn)出來，有利于市場(chǎng)更好的熟悉其資源價(jià)值。雖然發(fā)改委下過文件，對(duì)景區(qū)的門票提價(jià)作了嚴(yán)格限制，但還是給景區(qū)企業(yè)保留了提價(jià)空間和權(quán)利。在目前國內(nèi)的旅游上市公司中，有些景區(qū)已經(jīng)多年沒有提價(jià)，我們認(rèn)為晉升為5A級(jí)的景區(qū)將有更大的門票議價(jià)力量，通過門票提價(jià)以提升業(yè)績。另外，景區(qū)級(jí)別提升后，隨著游客數(shù)量的增加，相關(guān)索道游船的旅游相關(guān)服務(wù)也會(huì)從中受益。

2.3連鎖酒店行業(yè)并購序幕拉開

從1997年我國第一個(gè)真正意義上的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌——錦江之星誕生至今，已經(jīng)形成了三大陣營：第一大陣營是全國性的經(jīng)濟(jì)型酒店品牌，包括如家、錦江之星；其次大陣營是一些區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)型酒店品牌，例如上海的莫泰168、廣州7日酒店連鎖、浙江新宇之星等；第三大陣營就是國際酒店管理集團(tuán)，例如法國雅高的Ibis和美國Super8等。

經(jīng)過近10年的進(jìn)展，我國經(jīng)濟(jì)型酒店已經(jīng)初具規(guī)模。目前排名前十的經(jīng)濟(jì)型酒店中已經(jīng)消失了客房數(shù)量接近萬家的錦江之星，飯店數(shù)量逾百家的如家等等，整個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)年平均增幅超過50%，可以說我國的經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)入了進(jìn)展的黃金時(shí)期。

從國外經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)展歷程來看，我國的經(jīng)濟(jì)型酒店將來進(jìn)展也將呈現(xiàn)品牌化、標(biāo)準(zhǔn)化和集團(tuán)化的趨勢(shì)。繼今年6月試水收購北京都市陽光連鎖酒店的3間酒店后，國內(nèi)最大的經(jīng)濟(jì)型酒店如家(HMIN.US)開頭將目標(biāo)投向更大規(guī)模的并購。10月22日，如家宣布以3.4億元的總代價(jià)收購七斗星連鎖酒店100%股權(quán)，而這也是近年來國內(nèi)酒店行業(yè)最大的收購案。如家的掌門人孫堅(jiān)先生猜測(cè)，將來的18-24個(gè)月，中國經(jīng)濟(jì)型酒店將迎來整合潮。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)型酒店的并購序幕將由此拉開，新一輪的酒店資源整合即將來臨。

目前我國的上市公司中有四家涉足經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，從集團(tuán)和品牌背景來看，我們更看好擁有20%錦江之星股權(quán)的錦江股份，錦江之星倚重其強(qiáng)大背景的集團(tuán)品牌影響力和預(yù)訂系統(tǒng)，優(yōu)勢(shì)顯而易見；而萬好萬家，這家主營經(jīng)濟(jì)型酒店的上市公司雖然品牌影響力不及如家、速8，但卻在浙江地區(qū)的影響力特別大，區(qū)域性優(yōu)勢(shì)明顯，品牌酒店掩蓋長三角地區(qū)，這些地方的往來商旅為萬好萬家供應(yīng)了源源不斷的客源，然而畢竟誰能夠借力資本市場(chǎng)平臺(tái)，把握此中的機(jī)會(huì)，在此次整合狂潮中浪遏飛舟，我們將拭目以待。

2.4休假制度改革引發(fā)猜想

根據(jù)國務(wù)院的部署，為討論和完善國家法定節(jié)假日制度，國家有關(guān)部門組織開展了多方面工作：一是開展專題討論。對(duì)我國現(xiàn)行法定節(jié)假日支配運(yùn)行狀況、經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響及國際上一些國家和地區(qū)節(jié)假日和休假制度支配進(jìn)行了比較系統(tǒng)的專題討論；二是召開了多次座談會(huì)，分別征求了一些全國和地方人大代表和政協(xié)委員，中央和地方有關(guān)部門、社會(huì)團(tuán)體，有關(guān)專家學(xué)者和部分企業(yè)管理人員看法；三是較為廣泛地進(jìn)行了民意調(diào)查。通過有關(guān)網(wǎng)站進(jìn)行問卷調(diào)查，在部分城市進(jìn)行了電話調(diào)查。經(jīng)過一年多的多方討論論證比較，國家法定節(jié)假日調(diào)整草案已于11月9日公布。調(diào)整的主要內(nèi)容包括：1、國家法定節(jié)假日總天數(shù)增加1天，即由目前的10天增加到11天。2、對(duì)國家法定節(jié)假日時(shí)間支配進(jìn)行調(diào)整：元旦放假1天不變；春節(jié)放假3天不變，但放假起始時(shí)間由農(nóng)歷年正月初一調(diào)整為除夕；“五一”國際勞動(dòng)節(jié)由3天調(diào)整為1天，削減2天；“十一”國慶節(jié)放假3天不變；清明、端午、中秋增設(shè)為國家法定節(jié)假日，各放假1天(農(nóng)歷節(jié)日如遇閏月，以第一個(gè)月為休假日)3、允許周末上移下錯(cuò)，與法定節(jié)假日形成連休。此次國家法定節(jié)假日制度調(diào)整方案的擬訂體現(xiàn)了以下原則：一是法定休假日天數(shù)要與經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)展階段相適應(yīng)；二是法定節(jié)假日支配要有利于弘揚(yáng)和傳承民族傳統(tǒng)文化；三是節(jié)假日制度支配要盡量削減對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行影響和沖擊；四是休假制度支配要體現(xiàn)社會(huì)公正，讓全體公民共享經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)展的成果；五是法定節(jié)假日調(diào)整要充分考慮到國民旅游需求。此次國家法定節(jié)假日制度調(diào)整方案具有以下幾個(gè)特點(diǎn)，一是國家法定節(jié)假日總天數(shù)增加1天，由原來的10天增加到11天，使廣闊居民得到更多的休息時(shí)間。二是增加清明、端午、中秋三個(gè)傳統(tǒng)節(jié)日，增加了國家法定節(jié)假日的傳統(tǒng)文化影響力，同時(shí)將春節(jié)放假的起始時(shí)間調(diào)整為除夕，更加符合廣闊群眾的文化和生活需要。三是允許周末上移下錯(cuò)，與國家法定節(jié)假日形成兩個(gè)七天的“黃金周”(春節(jié)和國慶節(jié))和五個(gè)三天的“小長假”(元旦、清明、國際勞動(dòng)節(jié)、端午、中秋)，增加了假日的次數(shù)，節(jié)假日的分布更加合理。

四是通過法定節(jié)假日的調(diào)整和職工帶薪休假規(guī)定的同步出臺(tái)，既可滿意廣闊人民群眾的旅游要求，又可有效避開因出行過于集中對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，降低交通、平安、市場(chǎng)、環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營的壓力，有利于廣闊群眾開展假日期間的各種活動(dòng)。五是國家將同步出臺(tái)《職工帶薪休假規(guī)定》，為全面落實(shí)職工休假權(quán)利供應(yīng)法律保障，使廣闊職工可以更加人性化地支配家庭及個(gè)人生活。

我們認(rèn)為，關(guān)于休假制度改革對(duì)旅游類上市公的影響要分開來看。從時(shí)間上，黃金周的改革在短期內(nèi)可能會(huì)給旅游行業(yè)帶來負(fù)面影響。由于對(duì)消費(fèi)者來說,假如黃金周縮短至3、4天,其出游的決策必定受到影響。假如沒有足夠長的假期,消費(fèi)者很可能將中遠(yuǎn)距離旅行改為短途旅行,甚至可能完全取消出游方案。2022年“五一”黃金周期間全國116個(gè)景區(qū)接待游客人數(shù)在5月4日之前處于較高水平,5日開頭明顯持續(xù)回落。這可能表明,絕大多數(shù)游客出游時(shí)間至少在3、4天,考慮回程則需要4、5天,部分遠(yuǎn)途游客所需時(shí)間可能更長。近年來,“黃金周”對(duì)旅游行業(yè)全年業(yè)績貢獻(xiàn)度不斷走高,2022年春節(jié)、“五一”和“十一”三大黃金周,全國旅游人數(shù)和收入占全年比重分別達(dá)到23.5%和16.9%。目前各方面信息顯示,黃金周制度改革主要是針對(duì)“五一”和“十一”黃金周,即使剔除春節(jié)黃金周的影響,2022年“五一”和“十一”黃金周旅游人數(shù)和收入占全年比重也分別達(dá)到了18.37%和10.76%。由于占比較高,假如黃金周制度改革,其對(duì)旅游行業(yè)的影響也必定不小。從旅游線路來看,拆分長假勢(shì)必影響到長線景點(diǎn),影響到西藏旅游、麗江旅游(23.80,0.42,1.80%,進(jìn)入該吧)這樣的內(nèi)陸上市公司,而使得短線景點(diǎn)受益。

2.5旅游局文件指導(dǎo)上市公司將來進(jìn)展方向

9月12日，國家旅游局發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于加快進(jìn)展服務(wù)業(yè)的若干看法》，要求各省、自治區(qū)、直轄市旅游局(委)：精確?????把握我國旅游業(yè)面臨的新形勢(shì)新任務(wù)；全面貫徹科學(xué)進(jìn)展觀；加快完善旅游產(chǎn)業(yè)體系；推動(dòng)旅游新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域進(jìn)展；大力提升旅游產(chǎn)業(yè)素養(yǎng)；不斷優(yōu)化旅游進(jìn)展環(huán)境，以及營造有益于旅游業(yè)進(jìn)展的輿論環(huán)境，在全社會(huì)形成關(guān)注旅游、支持旅游、參加旅游的深厚氛圍，促進(jìn)旅游業(yè)持續(xù)健康、又好又快進(jìn)展。

我們認(rèn)為，此看法不僅說明白國家對(duì)于消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)旅游業(yè)進(jìn)展的重視，也表明國家情愿通過提升旅游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展來帶動(dòng)國內(nèi)的消費(fèi)需求，同時(shí)更值得關(guān)注的是為今后國內(nèi)旅游業(yè)的進(jìn)展指出了方向?？捶ㄖ赋鲆按龠M(jìn)旅游新業(yè)態(tài)進(jìn)展。推動(dòng)科考旅游、探險(xiǎn)旅游、游輪游艇、海洋旅游、網(wǎng)絡(luò)預(yù)訂、旅游傳媒、汽車俱樂部等新興業(yè)態(tài)進(jìn)展。促進(jìn)與現(xiàn)代生活方式緊密相關(guān)的生態(tài)旅游、康體旅游、溫泉度假、滑雪旅游、高爾夫旅游、自駕車旅游進(jìn)展。促進(jìn)旅游裝備制造業(yè)的科技創(chuàng)新，推動(dòng)旅游飯店、旅游景區(qū)、旅游消遣等領(lǐng)域的設(shè)施設(shè)備及旅游房車、游船游艇、高爾夫設(shè)施、滑雪裝備、野營設(shè)施、平安裝備的研發(fā)和生產(chǎn)。跟蹤了解太空旅游、深海旅游等旅游新領(lǐng)域的進(jìn)展?！倍诒姸嗦糜瘟松鲜泄局?，我們看到華僑城的東部生態(tài)旅游項(xiàng)目，以及中青旅(25.83,0.40,1.57%,進(jìn)入該吧)的游覽網(wǎng)預(yù)定項(xiàng)目和自駕車旅游項(xiàng)目都是國內(nèi)較早的旅游新業(yè)態(tài)項(xiàng)目，公司的項(xiàng)目創(chuàng)新力量為今后的進(jìn)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從上表中，我們看到自然景區(qū)類上市公司的凈利潤增長更具有長期的穩(wěn)定性；雖然旅社類上市公司的凈利潤增長率位居榜首，但其主要緣由是樣本空間小，且首旅股份(38.09,1.10,2.97%,進(jìn)入該吧)旗下的民族和京倫飯店裝修后，業(yè)績大幅提升所致，剔出這方面影響，自然景區(qū)類上市公司由于其資源的壟斷性優(yōu)勢(shì)和不行復(fù)制性的特點(diǎn)，更簡(jiǎn)單吸引游客觀光、休閑，游客數(shù)量的逐年平穩(wěn)遞增，是該子行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)增長的保證；

酒店類上市公司業(yè)績參差不齊，我們看到集團(tuán)化和品牌優(yōu)勢(shì)是業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵，錦江股份(17.41,0.21,1.22%,進(jìn)入該吧)作為集團(tuán)酒店，是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績位居榜首毫無懸念，相反，東方賓館(8.43,0.01,0.12%,進(jìn)入該吧)、新都酒店(6.03,0.13,2.20%,進(jìn)入該吧)等單店經(jīng)營的上市公司業(yè)績則不盡如人意，可見，假如酒店類上市公司要想提升業(yè)績，外延式增長是必經(jīng)的途徑；而旅社類上市公司中，中青旅自然首屈一指，優(yōu)質(zhì)的旅游服務(wù)，洪亮的品牌，奠定了長期進(jìn)展的基礎(chǔ)；旅游運(yùn)輸類上市公司中，新股三特索道的成長性更是值得期盼。其實(shí)，從上市公司的主營業(yè)務(wù)拆分狀況來看，旅社類、景區(qū)類上市公司紛紛涉足酒店行業(yè)，在消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)下，上市公司不斷延長其旅游服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，我們大膽的猜測(cè)，今后上市公司的進(jìn)展也將步入綜合性進(jìn)展的軌道，依托景區(qū)資源或旅社客源，共享酒店的高毛利收益，不斷完善汲取旅游相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，增加利潤增長點(diǎn)。

從上表中，我們?cè)诳紤]估值因素的時(shí)候，已經(jīng)不僅僅將PE作為唯一指標(biāo)，而是引入了PEG這個(gè)包含了公司增長性的估值指標(biāo)。我們看到，許多上市公司雖然市盈率相對(duì)較低，但是由于成長性不夠，才使得PEG比較高，相反，正由于有些公司具有高增長的預(yù)期才使得其享受了二級(jí)市場(chǎng)更高的PE，黃山旅游(28.44,0.82,2.97%,進(jìn)入該吧)就是最典型的企業(yè)。因此，我們認(rèn)為，此次綜合參考PE和PEG兩個(gè)指標(biāo)來打算2022年的投資策略會(huì)更加客觀。

4.2022年投資策略圍繞兩條主線

4.1連續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資

4.1.1內(nèi)生性增長企業(yè)穩(wěn)步進(jìn)展

600054黃山旅游

公司屬于資源壟斷性旅游企業(yè)。公司主業(yè)多元包括園林門票、索道、酒店和旅行社等，其中門票和索道業(yè)務(wù)是公司兩大利潤支柱。受黃山風(fēng)景區(qū)每年接待游客人數(shù)增長的有利影響，公司酒店食宿、客運(yùn)索道、旅游服務(wù)和園林門票四項(xiàng)業(yè)務(wù)收入每年都穩(wěn)步上漲。2022年上半年，公司累計(jì)接待入山游客900,964人次，同比增長12%；境外游客75,276人次，同比增長33%；上半年完成營業(yè)收入4.1億，同比增長18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7,414.91萬，同比增長49%。每股收益0.151元，剔出增發(fā)股本攤薄后的影響，每股收益為0.163元，比去年同期實(shí)際增長8.7%。

黃山旅游已基本完成旅游景點(diǎn)資源的整合形成了門票、索道、酒店、旅游服務(wù)收入四項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。8月初落實(shí)了定向增發(fā)方案，募集資金投向?yàn)樵乒人鞯栏慕üこ獭ⅫS山國際大酒店改擴(kuò)建工程,以及新建黃山北大門五星級(jí)酒店。這些項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步拓展公司旅游相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展空間,使公司向綜合性旅游公司邁進(jìn)了一大步。黃山市將投入6000萬元，建設(shè)國際旅游目的地營銷系統(tǒng)和完善的旅游公共服務(wù)體系，并通過推動(dòng)旅游信息的共享，帶動(dòng)政府管理和服務(wù)信息化，逐步形成數(shù)字黃山的基本框架，到2022年，把黃山市建成國家旅游信息化城市，為黃山旅游制造了良好的外部環(huán)境。

我們對(duì)其07、08年EPS盈利猜測(cè)為0.34元和0.55元，07年P(guān)EG為1.3，給與“增持”評(píng)級(jí)。

002033麗江旅游

隨著麗江交通條件的不斷改善、度假接待條件日益完善，麗江度假旅游環(huán)境已日漸成熟。

麗江旅游市場(chǎng)漸漸在由觀光游向度假游轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)前景良好，由于目前麗江中高端度假型酒店缺乏，公司已經(jīng)變更募集資金投向，同時(shí)方案非定向增發(fā)1200萬股，用募集來的資金再次加大對(duì)世界遺產(chǎn)論壇中心的項(xiàng)目建設(shè)，估計(jì)08年10月完工；公司的云杉坪索道將停機(jī)3個(gè)月進(jìn)行改造，改造后將大幅提升索道運(yùn)力；公司的“昆明玉龍灣運(yùn)動(dòng)休閑主題社區(qū)”項(xiàng)目的勝利將會(huì)轉(zhuǎn)變公司單一經(jīng)營索道的現(xiàn)狀。

我們對(duì)其07、08年EPS盈利猜測(cè)為0.56元和0.62元，給與“增持”評(píng)級(jí)。

600754錦江股份

作為國內(nèi)最大、知名的本土酒店管理公司，錦江股份具有突出的酒店管理品牌優(yōu)勢(shì)，在國內(nèi)酒店管理市場(chǎng)上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而且目前公司已成為亞洲最大的酒店管理公司，并榮獲“2022年本土最佳酒店集團(tuán)”，2022年在《HOTELS》的排名22位，較2022年上升7位，已成為名副其實(shí)的國內(nèi)酒店管理龍頭企業(yè)。奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)的舉辦將進(jìn)一步提升上海酒店房價(jià)和出租率，另外，長江證券勝利實(shí)現(xiàn)借殼上市，以及管理層激勵(lì)方案出臺(tái)都將成為公司股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑。

我們估計(jì)2022-2022年EPS分別為0.42和0.52元