企業(yè)并購行為

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購行為

本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購概述234橫向并購縱向并購混合并購第一節(jié)企業(yè)并購概述并購是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。（一）兼并（merger）狹義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。一、并購的概念第一節(jié)企業(yè)并購概述（二）收購（acquisition）對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為（三）主兼并或主收購公司稱為：兼并公司、收購公司、進(jìn)攻公司、出價公司、標(biāo)購公司或接管公司（四）被兼并或被收購的公司稱為：被兼并公司、被收購公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購公司、被出價公司或被接管公司

第一節(jié)一般集中和市場集中第一節(jié)一般集中和市場集中（一）按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分

1、橫向并購橫向并購雙方處于同一行業(yè)的并購活動，即一種競爭者之間的并購二、并購的類型附錄2004年中國十大并購事件

2、縱向并購縱向并購指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。從縱向并購方向來看，有前向并購（前向一體化）和后向并購（后向一體化）之分。

第一節(jié)一般集中和市場集中

3、混合并購指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購?；旌喜①徲腥N類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購對尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場擴(kuò)張型并購生產(chǎn)和經(jīng)營彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購。企業(yè)進(jìn)行混合并購的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營風(fēng)險第一節(jié)一般集中和市場集中（二）公司法分類按照并購后的法律狀態(tài)分１、新設(shè)合并型兩個以上公司通過并成一個新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

第一節(jié)一般集中和市場集中２、吸收合并型一個公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請變更，同時繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。３、控股型并購雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。第一節(jié)一般集中和市場集中第一次次并購購浪潮潮：19世紀(jì)末末至20世紀(jì)初初，其其高峰峰時期期為1898-1903年。第二次次并購購浪潮潮：兩兩次世世界大大戰(zhàn)之之間的的20世紀(jì)20年代。。第三次次并購購浪潮潮：第第二次次世界界大戰(zhàn)戰(zhàn)結(jié)束束后的的20世紀(jì)50年代和和60年代的的資本本主義義經(jīng)濟(jì)濟(jì)“繁繁榮””時期期，并并在60年代后后期形形成高高潮。。第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場場集中中三、西西方企企業(yè)并并購的的演進(jìn)進(jìn)第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場場集中中第四次次并購購浪潮潮：20世紀(jì)70年代中中期至至80年代末末并在在80年代形形成高高潮。。第五次次并購購浪潮潮：20世紀(jì)90年代中中期，，一直直延續(xù)續(xù)至今今。三、西西方企企業(yè)并并購的的演進(jìn)進(jìn)附錄杜邦公公司聯(lián)合國國貿(mào)易易和發(fā)發(fā)展會會議第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場場集中中橫向并并購是是企業(yè)業(yè)擴(kuò)張張的一一種基基本形形式，，企業(yè)業(yè)間通通過實實施橫橫向并并購，，能夠夠充分分利用用并購購后企企業(yè)的的規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)來擴(kuò)擴(kuò)大市市場競競爭力力，達(dá)達(dá)到在在市場場競爭爭中取取勝的的目的的。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購附錄中國啤啤酒企企業(yè)橫橫向并并購的的代表表性模模式一、橫橫向并并購的的動機(jī)機(jī)橫向并并購的的具體體動機(jī)機(jī)包括括兩方方面：：一是由于于成本本節(jié)約約所致致，包包括規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)和和管理理協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)，二二是由由于追追求市市場勢勢力所所致。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購1、規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)通過橫橫向兼兼并擴(kuò)擴(kuò)大生生產(chǎn)規(guī)規(guī)模，，企業(yè)業(yè)能獲獲得規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)，，從而而導(dǎo)致致成本本降低低。（1）企業(yè)業(yè)橫向向兼并并從微微觀的的層次次來看看，會會引起起工廠廠規(guī)模模的擴(kuò)擴(kuò)大，，從而而產(chǎn)生生工廠廠規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)。（2）企業(yè)業(yè)兼并并從更更高的的層次次來看看，會會擴(kuò)大大企業(yè)業(yè)的規(guī)規(guī)模，，形成成企業(yè)業(yè)規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購2、管理理協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)管理協(xié)協(xié)同效效應(yīng)的的本質(zhì)質(zhì)是一一種合合理配配置管管理資資源的的效應(yīng)應(yīng)。存存在兩兩個管管理效效率不不同的的企業(yè)業(yè)時，，橫向向兼并并有利利于提提高低低效率率企業(yè)業(yè)的管管理水水平。。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購3、市場場勢力力效應(yīng)應(yīng)持有這這種動動機(jī)的的企業(yè)業(yè)是想想通過過橫向向兼并并減少少競爭爭對手手來增增強(qiáng)對對企業(yè)業(yè)經(jīng)營營環(huán)境境的控控制，，提高高市場場支配配力，，使企企業(yè)獲獲得某某種形形式的的壟斷斷或寡寡占以以及由由此帶帶來的的壟斷斷或寡寡占利利潤。。橫向兼兼并對對市場場勢力力的影影響主主要是是通過過市場場集中中度實實現(xiàn)的的，通通過市市場集集中達(dá)達(dá)到擴(kuò)擴(kuò)大市市場勢勢力和和操縱縱市場場的目目的。。第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購（一一））橫橫向向并并購購和和市市場場集集中中度度橫向向并并購購將將使使一一個個行行業(yè)業(yè)的的市市場場集集中中度度提提高高，，并并購購造造成成的的集集中中度度變變化化的的比比率率可可以以由由以以下下公公式式計計算算而而得得：：第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購二、、橫橫向向并并購購的的效效應(yīng)應(yīng)實證證研研究究表表明明，，至至少少50％以以上上的的集集中中度度提提高高都都來來自自于于并并購購活活動動。。第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購購集中度1958年1967年并購的影響比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5并購購對對集集中中度度的的影影響響（（單單位位：：％％））資料料來來源源：：Saronovitch,Sawyer.：《并購購發(fā)發(fā)展展與與集集中中》，《牛津經(jīng)濟(jì)濟(jì)報》，1976（3）；《倫敦巨商商.》，麥克米米倫出版版社，1975。（二）橫橫向并購購與競爭爭效應(yīng)并購具有有潛在的的反競爭爭的效果果，但是是由于并并購可以以優(yōu)化企企業(yè)資源源配置效效率、增增強(qiáng)規(guī)模模經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)、降降低交易易費(fèi)用，，也會導(dǎo)導(dǎo)致整個個社會福福利的增增加。第二節(jié)橫橫向向并購購橫向并購購可能導(dǎo)導(dǎo)致的反反競爭效效果主要要表現(xiàn)在在以下方方面：1、過度的的并購將將造成市市場過度度集中，，進(jìn)而導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)間形成成共謀。。2、過度并并購可以以導(dǎo)致獨(dú)獨(dú)占，從從而限制制競爭。。第二節(jié)橫橫向向并購購（三）橫橫向并購購的福利利分析橫向并購購擴(kuò)大了了企業(yè)生生產(chǎn)規(guī)模模，降低低了單位位產(chǎn)品成成本，提提高了效效率，形形成規(guī)模模經(jīng)濟(jì)。。橫向并購購形成賣賣方集中中，增加加了賣方方施加市市場勢力力的機(jī)會會，造成成了一定定程度的的壟斷，，導(dǎo)致福福利損失失。第二節(jié)橫橫向向并購購?fù)飞＠麢?quán)權(quán)衡模型型就是通通過對比比這兩個個方面的的福利影影響來分分析橫向向并購的的效應(yīng)的的。第二節(jié)橫橫向向并購購圖6-2并購前沒沒有市場場勢力圖6-3并購前就就存在市市場勢力力A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2企業(yè)間通通過實施施縱向并并購可以以在獲得得被并購購企業(yè)的的同時得得到所需需的資源源，也可可以通過過縱向并并購達(dá)到到進(jìn)入某某一行業(yè)業(yè)的目的的，完成成企業(yè)的的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張。第三節(jié)縱縱向向并購購（一）市市場失靈靈的解釋釋1、擁有超超越市場場的潛在在協(xié)調(diào)能能力，，機(jī)會主義義與交易易專用性性投資的的結(jié)合是解釋決決定縱向向一體化化的主要要因素第三節(jié)縱縱向向并購購一、縱向向一體化化理論2、縱向一一體化提提供了解解決寡頭頭壟斷市市場上利利益損失失的一種種方法3、價格歧歧視、進(jìn)進(jìn)入壁壘壘促使縱縱向一體體化4、一體化化還能產(chǎn)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)勢，，包括信信息處理理效應(yīng)和和制度適適應(yīng)能力力5、縱向一一體化是是避免機(jī)機(jī)會主義義者占有有專用性性資產(chǎn)準(zhǔn)準(zhǔn)租的好好辦法第三節(jié)縱縱向向并購購（二））所有有權(quán)的的成本本與收收益解解釋1、契約約權(quán)利利有兩兩類：：特定定權(quán)和和剩余余權(quán)利利2、有意意義的的是把把剩余余權(quán)利利配置置給哪哪一方方3、當(dāng)一一個企企業(yè)的的投資資決策策相對對其它它企業(yè)業(yè)的投投資決決策而而言特特別重重要時時，一一體化化是最最優(yōu)的的4、一體體化是是否必必要，，取決決于契契約雙雙方配配置所所有權(quán)權(quán)是否否能使使事前前投資資扭曲曲最小小第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購購第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購購?qiáng)W里弗弗·哈特（（OliverHart）是哈哈佛大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)系系教授授，他他研究的的領(lǐng)域域包括括契約約理論論、企企業(yè)理理論、、公司司金融融和法法經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)。。他同同時是是美國國法經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會主主席和和美國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)會會副主主席。。二、交交易費(fèi)費(fèi)用理理論1、市場場和企企業(yè)是是用以以完成成一系系列相相關(guān)交交易的的可供供替代代選擇擇的工工具2、一系系列交交易應(yīng)應(yīng)該在在企業(yè)業(yè)之間間（經(jīng)經(jīng)過市市場））進(jìn)行行還是是在企企業(yè)之之內(nèi)完完成，，這取取決于于每種種方式式的相相對效效率3、經(jīng)過過市場場簽署署和履履行復(fù)復(fù)雜契契約的的費(fèi)用用，一一方面面隨著著與契契約有有關(guān)的的人類類決策策制定定者的的特征征，另另一方方面隨隨著市市場的的客觀觀特性性的不不同而而有所所變化化第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購購第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購購4、盡管管妨礙礙企業(yè)業(yè)之間間（經(jīng)經(jīng)過市市場））交換換的人人為因因素和和交易易因素素與企企業(yè)之之內(nèi)的的情況況表現(xiàn)現(xiàn)有些些不同同，但但同樣樣一組組因素素適用用于兩兩種情情況5、縱向一體體化（即把把交易由市市場轉(zhuǎn)向內(nèi)內(nèi)部組織））在解決有有限理性和和機(jī)會主義義問題方面面是有其優(yōu)優(yōu)勢的，當(dāng)當(dāng)市場作用用在企業(yè)之之間的交換換過程中失失效時，縱縱向一體化化方式應(yīng)當(dāng)當(dāng)首先被考考慮到混合并購是是彼此沒有有相關(guān)市場場或生產(chǎn)過過程的公司司之間進(jìn)行行的并購行行為。它包括兩兩類：一是是橫向并購購與縱向并并購相結(jié)合合的企業(yè)并并購，二是是兩個或兩兩個以上相相互沒有上上下游關(guān)系系和技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的的企業(yè)間的的并購。第四節(jié)混混合并并購1、企業(yè)看作作是由能夠夠從事一定定獨(dú)立經(jīng)營營活動的有有形資產(chǎn)、、人和無形形資產(chǎn)的資資產(chǎn)集合。。2、某些資產(chǎn)產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)內(nèi)部沒有得得到充分利利用，就可可以出售或或出租這部部分資產(chǎn)，，也可以通通過混合并并購自己留留用這部分分資產(chǎn)。3、在市場機(jī)機(jī)制失靈的的情況下，，企業(yè)通常常認(rèn)為自己己通過內(nèi)部部組織比通通過市場利利用這部分分資產(chǎn)將更更有效率。。第四節(jié)混混合并并購一、混合并并購與資產(chǎn)利用4、企業(yè)更傾傾向于通過過混合并購購來利用這這部分資產(chǎn)產(chǎn)。5、企業(yè)家經(jīng)經(jīng)營管理才才能，一般般不局限于于某種具體體的產(chǎn)品，，通過混合合并購，擴(kuò)擴(kuò)展了企業(yè)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)務(wù)的范圍，，能充分利利用這些管管理才能，，提高這些些資產(chǎn)的利利用效率。。第四節(jié)混混合并并購1、降低經(jīng)營營風(fēng)險的觀觀點經(jīng)常被被用來解釋釋混合并購購的動因。。2、企業(yè)