外匯交易與外匯風險管理

第五章

外匯交易與外匯風險管理第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易第三節(jié)外匯期貨交易和外匯期權交易第四節(jié)外匯風險管理（略）總目錄2第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的概念二、外匯市場的構成三、外匯市場的功能返回3一、外匯市場的概念外匯市場是國際金融市場的重要組成部分，是由外匯供給者、外匯需求者即外匯買賣中介機構構成的從事外匯買賣或兌換的交易場所和網(wǎng)絡。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間第一節(jié)外匯市場概述返回4第一節(jié)外匯市場概述外匯市場的組織形態(tài)有固定場所和設施的有形市場:外匯交易所無形的、抽象的市場:交易網(wǎng)絡、雙向報價無形市場是外匯市場的主導形式外匯交易分為兩個步驟：成交和交割外匯交易中心：倫敦、紐約和東京交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展遠期交易的比例不斷增長56二、外匯市場的構成從外匯市場的參與者來看，外匯市場的構成分為三個層次：顧客/零售市場批發(fā)市場中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場第一節(jié)外匯市場概述（續(xù)）7（一）顧客市場指由外匯銀行與顧客之間的外匯交易而形成的市場?？蛻舳鄶?shù)是公司、企業(yè)、個人，動機是多樣的。當然，在外匯市場上，還有外匯經(jīng)紀人活躍在外匯銀行和顧客之間。第一節(jié)外匯市場概述（續(xù)）8（二）銀行同業(yè)市場指外匯銀行之間進行外匯交易而形成的市場。又稱“批發(fā)外匯市場”。通常每筆交易在100萬美元以上。銀行同業(yè)間外匯交易通常占外匯交易的90%以上。銀行同業(yè)之間的買賣差價一般要低于銀行和客戶之間的買賣差價第一節(jié)外匯市場概述（續(xù)）9(三)中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場中央銀行參與外匯市場主要是為了干預外匯市場。中央銀行干預外匯市場的形式按照干預的手段分：直接干預和間接干預間接干預的做法包括：第一，改變利率等國內金融變量；第二，公開宣告。根據(jù)是否引起貨幣供應量的變化：沖銷式干預和非沖銷式干預根據(jù)參與的國家分：單邊干預和聯(lián)合干預第一節(jié)外匯市場概述（續(xù)）返回10三、外匯市場場的功能1.實現(xiàn)購買力的的國際轉移。。2.提供外匯匯率率形成機制。。3.提供降低外匯匯風險的有效效工具。（例如遠期外外匯交易、期期貨、期權等等）4.提供融通通外匯資金的的渠道。第一節(jié)外匯市場概述述（續(xù)）返回11第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易一、即期外匯匯交易二、遠期外匯匯交易三、掉期交易易四、套匯交易易五、套利交易返回12一、即期外匯匯交易（SpotTransaction）（一）概念即期外匯交易易又稱現(xiàn)匯交交易，指外匯匯買賣雙方成成交后，在兩兩個營業(yè)日內內進行交割的的交易方式（（如遇休假日日，順延）。。即期交易也存存在外匯風險險。Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）13第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）（二）交易的的基本程序1.（客戶）詢價:交易幣種；即即期或遠期的的買入和賣出出價；交割金金額，交割日日。2.（銀行）報價:根據(jù)客戶的詢詢問立刻回答答。3.（雙方）成交:客戶表示買賣賣金額，銀行行表示承若。。4.（銀行）證實:“OK,Done.””交易告結結束。然后證證實買賣貨幣幣，金額，交交割日，結算算辦法。5.交割:交易當事人將將賣出貨幣解解入對方指定定銀行的存款款帳戶中。14第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）交割表示為交易雙雙方分別按照照對方的要求求將賣出的貨貨幣解入對方方指定的銀行行。有三種交割：：valuespot;valuetomorrow;valuetoday交割日=結結算日=起息日(valuedate)價值補償原則則：國際慣例例，交割日應應是外匯交易易所涉及的兩個結算國的的銀行均營業(yè)業(yè)的日子，即同同時交割。交割地點原則則：交割地點點必須當日營營業(yè)。15第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）（三）外匯交交易實踐1、假定你有有100萬美美元，銀行報報價如下：GBP/USD1.6210/15你賣出美元買買入英鎊的價價格是（）），你會收到到（）英鎊鎊。2、交叉匯率率的計算：指指不包括美元元的貨幣之間間的交易。將法郎兌換成成馬克，理論論上需要2個個步驟：即按銀行的叫叫賣價用法郎郎買入美元，，然后再按銀銀行的叫買價價用美元買入入馬克。計算原則：假假定是直接標標價法，采用用交叉相除間接標價法，，采用同邊相相乘16第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）USD/DEM1.7000/10USD/CHF1.5100/10求：CHF/DEM=?二者都是對美美元的直接標標價法，采用用交叉相除得：CHF/DEM＝(1.7÷1.5110)/（1.7010÷÷1.51））＝1.1251/6517第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）USD/JPY110.00/20；；GBP/USD1.6415/25求：GBP/JPY=？？GBP/JPY=110×1.6415/110.20××1.6425=180.57/00請大家自己做做：某銀行報價：：USD/DEM1.6400/10;USD/CHF1.4220/30問：客戶買入入1單位瑞士士法郎的匯價價是多少？18二、遠期外匯匯交易（ForwardTransaction））（一）概念遠期外匯交易易又稱期匯交交易，指外匯匯買賣雙方成成交后，按合合同規(guī)定的匯匯率和規(guī)定的的日期（或規(guī)規(guī)定的時間范范圍）進行實實際交割的一一種外匯交易易。為了和掉期外外匯交易區(qū)別別，所以又稱稱為單獨遠期期外匯交易。。強調不涉及及任何的即期期交易。遠期外匯價格格決定于：即即期匯率價格格；買入和賣賣出貨幣間的的利率差異；；遠期期限的的長短第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）19（二）報價兩種報價法：：直接報價法法和遠期差價價報價法（升升貼水報價法法）遠期外匯交易易的交割日的的推算：通常常按照即期交交割日（起息息日）后整月或整月的倍數(shù)，而不管各月月的實際天數(shù)數(shù)差異。交割日計算的的步驟：先確定即期交交割日，再在在即期的基礎礎上加上遠期期期限（三）應用遠期外匯交易易的應用主要要有兩個方面面：保值投機第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）201.保值性遠期外外匯交易保值性遠期外外匯交易主要要是為避免匯匯率變動造成成預期的外匯資產(chǎn)或負負債的損失而而進行的遠期期外匯交易。。其主體主要是是進出口商、國際投資者和外幣借款者者。2.投機性性遠期外匯匯交易投機性遠期期外匯交易易是投機者者基于預期期未來某一時時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠期匯率不一致而進進行的遠期期外匯交易易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）21投機的兩種種基本形式式：買空和和賣空。買空（BuyLong）：這是投機機者基于對對外匯即期期匯率將會會上升的預預期而在市市場上買進進遠期外匯匯的一種投投機活動。。賣空（SellShort）：這是外匯匯投機者基基于對外匯匯即期匯率率將會下跌跌的預期而而在外匯市市場上賣出出遠期外匯匯的一種投投機活動。。按照國家有有關規(guī)定，，我國實行行“支付結結匯制度””，企業(yè)申申請辦理資資本金和外外債結匯應應基于真實實的交易需需求?！肮具h期結結匯的外匯匯都是未來來經(jīng)營收入入與采購支支出的頭寸寸，是為了了規(guī)避人民民幣匯率變變動的風險險，有真實實的貿易背背景，符合合國家有關關規(guī)定。””第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）返回22第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）（四）遠期期外匯交易易實踐如果基準貨貨幣的利率率高于對應貨幣幣，則遠期期市場上基基準貨幣要要貼水，對對應貨幣要要升水；如如果基準貨貨幣的利率率低于對應貨幣幣，則遠期期市場上基基準貨幣要要升水，對對應貨幣要要貼水。遠期定價升貼水數(shù)（（近似掉期率率，因沒有有包含交易易期間基準準貨幣利息息頭寸的風風險）＝即期匯率×利率差××期匯月數(shù)數(shù)/12（（或期匯天天數(shù)/360）例：假定3個月的美美元存款利利率為5.5%，德德國馬克的的為3.5%，USD/DEM的即期期匯率為1.535，則升貼貼水數(shù)是多多少？如果果你要存入入1000美元，則則：23第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）1、存美元元3月得：：1000+1000×0.055××90/360=1013.75美元元2、換成馬馬克：1000×1.535，存3月月得：1548.43馬克若即期匯率率等于遠期期匯率，則則兌換后得得1548.43/1.535=1008.75美元即無意外，，無交易成成本，利率率差異的存存在，使得得貨幣間的的轉換，3月內存在在5美元的的差價。3、遠期匯匯率為：1548.43/1013.75=1.52744、升貼水水數(shù)=1.5274-1.5350=-0.0076=1.5350×（-2）/100×90/360由于基準貨貨幣的匯率率為5.5%，所以以遠期要貼貼水24三、掉期交交易（SwapTransaction）（一）概念念掉期交易是是指在買進進或賣出某某種貨幣的的同時，賣出或買買進同等金金額但交割割期限不同同的同種貨貨幣的交易易。Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）25第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）目的：通過過軋平外匯頭寸，避免外匯風風險，而不是為了投投機。外匯頭寸(ExchangePosition)：所所持有的各各種外幣帳帳戶余額狀狀況掉期交易和和一般的套套期保值的的區(qū)別：掉期交易改改變的是交交易者所持持貨幣的期期限；強調買入和和賣出的同同時性；交易的對手手往往是同同一個。26（二）交易易的形式可分為三種種：1.即期對遠期期的掉期交交易（Spot-ForwardSwap）這是應用范范圍最廣的的一種掉期期交易方式式。舉例：已知知外匯行情情即期匯率率為：GBP/USD=1.6770/802個月的掉掉期為20/10，，一家美國投投資公司需需要10萬萬英鎊現(xiàn)匯匯進行投資資，預期2個月后收收回投資。。該公司應應該如何運運用掉期進進行交易防防范風險？？分析：買進進10w英英鎊即期的的同時，賣賣出10w英鎊的2個月遠期期；買進付167800美元，賣賣出收回167500；不考慮兩種種貨幣的利利息受益，，交易者僅僅承擔較少少的掉期差差額。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）返回27第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）2.即期對即期期的掉期交交易（Spot-SpotSwap）這種掉期交交易交隔日日僅相差一一天。O/N，Over-Night隔夜夜交易；T/N，Tom-Next隔隔日交易易3.遠期對遠期期的掉期交交易（Forward-ForwardSwap）一般會拆分分為兩個即即期對遠期期來做實際操作中中很少用28四、套匯交交易（ArbitrageTransaction）所謂套匯交交易是指利利用同一種種貨幣在不不同的外匯匯市場、不不同的交割割時間上的的匯率差異異而進行的的外匯買賣賣。目的：：調頭寸，，獲利潤，，避風險。。其中又分：：時間套匯（TimeArbitrage）：即掉期交交易。地點套匯（spaceArbitrage））：是利用同一一種貨幣在在不同外匯匯市場上的的匯率差異異而進行的的一種外匯匯買賣行為為。其又分分為直接套套匯和間接接套匯兩種種形式。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）291.直接套套匯（directArbitrage）又稱雙邊或或兩角套匯匯。指利用用某種貨幣幣在兩個不不同地點外外匯市場上上所存在的的即期匯率率差異進行行賤賣貴賣賣，賺取差差價收益的的外匯交易易行為。Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.倫敦市場：：￡1=$2.0040~2.0050用美元買買進英鎊鎊紐約市場場：￡1=$2.0070~2.0080用英鎊買買進美元元第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））30第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））地點套匯匯注意事項：沒有外匯管制制，或限制制較少國國家。巨額外匯匯，足以彌彌補交易易成本和和手續(xù)費費。匯率率差異1/16%就可可以開始始。賤買貴賣賣原則，資資金回到到起點來來判斷獲獲利。瞬間偶爾機會會，通訊訊和電腦腦現(xiàn)代化化使之日日趨減少少。只限于營營業(yè)時間間重疊的不同的的外匯市市場。必須有很很多海外的分支機機構和代代理人。。312.間接接套匯（IndirectArbitrage）指利用三個或三三個以上上不同地點點的外匯匯市場來來進行的的套匯。。三地套套匯(Three-PointArbitrage)，又稱三三角套匯匯。例，某日日外匯市市場即期期匯率如如下：紐約市場蒙特利爾倫敦市場問：能否否套匯獲獲利?第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））32解:選擇起始始貨幣，，如美元元。列出循環(huán)環(huán)體:1）美元元→加元元→英鎊鎊→美元元2）美元元→英鎊鎊→加元元→美元元選擇循環(huán)環(huán)體（1），從從賣出一一個美元元開始，，到收回回美元結結束，可可得到一一個連乘乘算式:1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））33這意味,以1個個美元為為起始貨貨幣,循循環(huán)一周周后,得得到略大大于1元元的美元元,有利利可圖,每1美美元賺2.7美美分,應應當按此循環(huán)環(huán)體套匯。若若以100萬美美元套匯匯,可獲獲利27,666.25美元元。若連乘結結果基本本上等于于1,則則無套利利機會,若小于于1,則則應反向向(按循循環(huán)體2)套匯匯，并計計算獲利利金額。。課堂作業(yè)業(yè)：上例例中,試試以英鎊鎊和加元元為起始始貨幣套套匯,計計算獲利利情況(您發(fā)現(xiàn)了了規(guī)律嗎嗎?)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））返回34第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））作業(yè)：某日，紐紐約外匯匯市場上上USD/DEM=1.9200/80，，法蘭克克福外匯匯市場上上GBP/DEM=3.7790/00，，倫敦外外匯市場場上GBP/USD=2.0040/50?，F(xiàn)在在以10w美元元投入外外匯市場場，套匯匯結果如如何？35五、套利利交易（InterestArbitrage）套利交易易是指投投資者根根據(jù)兩國國市場利利率的差差異，將將資金從從利率較較低的國國家調往往利率較較高的國國家，以以賺取利息差額額收益的一種交交易行為為。套利利交易某某種意義義上也可可稱為利利息套匯匯。根據(jù)是否否對套利利交易所所涉及到到的匯率風險險進行抵補補，套利利可分為為：未抵補套套利抵補套利利第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））361.未抵補套套利（UncoveredInterestArbitrage）指投資者者單純根根據(jù)兩國國市場利利率的差差異，將將資金從從低利率率貨幣轉轉向高利利率貨幣幣，而對對所面臨臨的匯率率風險不不加以抵抵補的套套利活動動。2.抵補套利利（CoveredInterestArbitrage））指投資者者在將資資金從低低利率國國調往高高利率國國的同時時，利用用一些外外匯交易易手段，，對投資資資金進進行保值值，以降降低套利利中的外外匯風險險。第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））37例2：設設倫敦市市場利率率為10%，紐紐約市場場利率為為13%，紐約約市場上上英鎊即即期匯率率為1美美元=0.5510/20英英鎊,6個月期期英鎊升升水30/25。問:（1）英英國商人人將1萬萬英鎊用用于兩國國間抵補補套利的的掉期成成本是多多少?（2）該該商人抵抵補套利利最后是是否能獲獲利？第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））38解：（1）計算算掉期成成本：賣出英鎊鎊買入美美元現(xiàn)匯匯，付10000英鎊鎊，收18116美元元=（（10000/0.5520）；賣出美元元買進6個月期期英鎊收收10000英英鎊,付付18248美美元=10000/(0.5510-0.0030)；；掉期成本本＝18248美元-18116美美元＝132美元第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））39（2）計算套利利收入：：在美國利利息收入入：18116美元元×13%×6/12=1177.54美美元減掉期成成本132美元元，獲凈凈利1045.54美美元，折折合：1045.54×(0.5510-0.0030)＝572.96英鎊投資在英英國本土土獲利：：10000英鎊鎊×10%×6/12=500英鎊鎊故抵補套套利多獲獲利72.96英鎊(不計交交易成本本)第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））返回40第三節(jié)外匯期貨貨交易和和外匯期期權交易易一、外匯匯期貨交交易二、外匯匯期權交交易返回41一、外匯匯期貨交交易(ForeignExchangeFutureTransaction)（一））概念念外匯期期貨交交易又又稱外外幣期期貨交交易，，是一一種交交易雙雙方在在交易易所內內通過過公開開叫價價的拍拍賣方方式，，買賣賣在未未來某某一日日期按按既定定匯率率交割割一定定數(shù)量量外匯匯的期期貨合合同的的外匯匯交易易。（二））標準準化的的期貨貨合約約主要體體現(xiàn)在在交易易幣種種、合合約面面額、、標價價貨幣幣、交交割月月份、、交割割日期期等方方面。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易42（三））外匯匯期貨貨交易易與外外匯遠遠期交交易的的區(qū)別別見教材材。這這種區(qū)區(qū)別亦亦可概概括成成三個個方面面：1.合同內內容不不同。。合同金金額不不同交易幣幣種不不同到期日日不同同2.交易方方式3.現(xiàn)金流動的時間模式不同。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易43（四））外匯匯期貨貨交易易的應應用外匯期期貨交交易用用于兩兩個用用途：：保值和投機。1.套套期保保值套期保保值又又叫對對沖，，即通通過現(xiàn)現(xiàn)貨市市場與與期貨貨市場場的反反向操操作活活動，，把價價格變變動的的風險險降低低到最最低限限度。。套期保保值或或對沖沖交易易的一一般原理是：在在買進進或賣賣出現(xiàn)現(xiàn)貨商商品的的同時時或前前后，，在期期貨交交易所所里賣賣出或或買進進相等等數(shù)量量的期期貨合合同。。套期保保值分分為空頭套套期保保值和多頭套套期保保值兩種。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易44（1））空頭頭套期期保值值（ShortHedge））空頭套套期保保值指指在期期貨市市場上上先賣出出某種貨貨幣期期貨，，然后后買進進該種種貨幣幣期貨貨，以以抵消消現(xiàn)匯匯匯率下下跌而給持有的的外匯匯債權權帶來的的風險險。當你將將處于于某種種外匯匯的多多頭地地位時時，應應當作作空頭頭套期期保值值（即即在期期貨市市場上上作空空）。。注意：：期貨貨合同同的對對沖需需在到到期前前兩個個交易易日，，即3、6、9或12月月的第第三個個星期期一（（IMM））進行行。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易45（2））多頭頭套期期保值值（LongHedge）多頭套套期保保值指指在期期貨市市場上上先買進進某種貨貨幣期期貨，，然后后賣出出該種種貨幣幣期貨貨，以以抵消消現(xiàn)匯匯匯率上上升而給負有的的外匯匯債務務帶來的的風險險。當你將將處于于某種種外匯匯的空空頭地地位時時，應應當在在期貨貨市場場上作作多頭頭套期期保值值（即即在期期貨市市場上上作多多）。。例：見見教材材例。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易462.外外匯期期貨的的投機機外匯期期貨投投機者者并未實實際持持有外外幣債債權或或債務務，而是是通過過自己己對外外匯期期貨行行情的的預測測，通通過在在期貨市市場上上的賤賤買貴貴賣來賺取取差價價利潤潤。投機方方式：：做多頭頭做空頭頭第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易47（1））做多多頭投機者者預測測某種種貨幣幣匯率率將上上升時時，先先買進進該種種貨幣幣的期期貨合合約，，然后后（到到期或或不到到期））再賣賣出該該種貨貨幣的的期貨貨合約約。例：見見教材材例9。注意：：其賣賣出的的期貨貨合約約的價價格，，是在在期貨貨交易易所競競價得得出的的。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易48（2））做空空頭投機者者預測測某種種貨幣幣匯率率將下下跌時時，先先賣出出該貨貨幣的的期貨貨合約約，然然后再再買進進該種種貨幣幣的期期貨合合約。。例：見見教材材例10。。注意：：上兩兩例中中，投投機者者事后后在現(xiàn)現(xiàn)貨市市場上上對沖沖，理理論上上也是是可以以的，，但交交割起起來沒沒有在在期貨貨市場場上對對沖方方便。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易返回49二、外外匯期期權交交易（一））概念念期權（（Option，又譯譯選擇擇權））：是是指一一種金金融契契約，，它賦賦予持持有人人一種種權利利，使使其能能在規(guī)規(guī)定的的時期期內自自行決決定是是否按按規(guī)定定的價價格和和數(shù)量量買進進或賣賣出某某種金金融資資產(chǎn)。。Aforeignexchangeoptiongivesitsownertherighttobuyorsellaspecifiedamountofforeigncurrencyataspecifiedpriceatanytimeuptoaspecifiedexpirationdate.第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易50第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權權交易易Theotherpartytothedeal,theoption’sseller,isrequiredtosellorbuytheforeigncurrencyatthediscretionoftheoption’sowner,whoisundernoobligationtoexercisehisright.期權合同的買買方要向賣方方支付一定的的費用，這種種費用稱為期期權費（Premium），又稱權利利金、權價或或保險費。外匯期權交易易比遠期交易易優(yōu)越點：具有更大得靈靈活性：（（損失：Premium）可選擇不同的的匯率：（（遠期：升水水；貼水）避免交易不確確定風險：（（投標：中中標與否）51（二）外匯期期權合約的要要素外匯期權合約約是標準化的的，其要素主主要有：1.交易幣種種2.交易數(shù)量量：一般與與外匯期貨合合約面額一致致。3.協(xié)定價格格（StrikingPrice）：一般用美美元表示。4.到期月份份：一般為3、6、9、、12月。5.到期日：：各交易所規(guī)規(guī)定有所不同同。第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權權交易52（三）外匯期期權的主要種種類1.看漲期權權(CallOption)期權購買方方在合約期滿滿時或在此之之前按規(guī)定的的匯率購進一定數(shù)額外匯匯的權利。Ifyouexpecttomakeapaymentabroadsometimeintheperiod,acalloption,whichgivesyoutherighttobuyforeigncurrencyataknownprice,mightbeattractive.第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權權交易53第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權權交易和看跌期權(PutOption)期權購買買方在合約期期滿或在此之之前按規(guī)定的的匯率出售一一定數(shù)額外匯匯的權利。Toavoidtheriskofaloss,youmaywishtobuyaputoptiongivingyoutherighttoselltheforeigncurrencyataknownexchangerateatanytimeduringtheperiod.2.歐式期權權(EuropeanOption)和美式期權權(AmericanOption)54（四）外匯期期權價格影響外匯期權權價格的主要要因素：1.協(xié)定價格格2.市場即期期匯率3.到期時間間4.利率差異異5.匯率波動動幅度第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權權交易55第四節(jié)外匯風險管理理一、外匯風險險的概念外匯風險又稱稱匯率風險。。它是指匯率率變動對外匯匯持有人或外外匯經(jīng)營者帶帶來損失的可可能性。外匯風險由貨幣要素和時時間因素構成。貨幣要素指的的是一種貨幣幣對另一種貨貨幣的兌換。。時間要素指的的是在不同的的時點，匯價價往往發(fā)生變變動而不相同同。56第四節(jié)外匯風險管理理外匯風險的主主要表現(xiàn)形態(tài)態(tài)：交易風險。指指匯價波動對對企業(yè)交易過過程中所發(fā)生生的現(xiàn)金流量量的影響。折算風險。又又稱會計風險險，指匯價波波動對國際經(jīng)經(jīng)營企業(yè)會計計報表的歸并并的影響。經(jīng)濟風險。指指未預期到的的匯價變動對對經(jīng)營者所預預期的將來現(xiàn)現(xiàn)金流量的凈凈現(xiàn)值（收益益或損失）的的影響。57第四節(jié)外匯風險管理理二、外匯風險險的防范方法法（一）內部技技巧法內部技巧法是是指通過企業(yè)業(yè)內部經(jīng)營活活動的調整來來達到保值目目的的方法。。常用的包括括：（1）軋差（（netting）。債債務凈額支付付，指企業(yè)內內部各個經(jīng)營營單位之間定定期支付債務務凈額的方法法。包括雙邊邊軋差和多邊邊軋差。（2）配平（（matching）。。指當存在一一筆外匯風險險時，以同種種的貨幣或該該種貨幣有某某種固定聯(lián)系系的貨幣，并并以等值的數(shù)數(shù)額和同樣的的期限，創(chuàng)造造一筆流向相相反的貨幣流流量的方法。。58第四節(jié)外匯風險管理理（3）提前或或推后收付（（leadingorlagging）。。。（4）定價（（pricing）。通通過提高或降降低商品價格格來對付匯價價風險的方法法。（5）計價貨貨幣（currencyofinvoicing）（6）資產(chǎn)負負債管理(assetsandliabilitymanagement)（二）外部技技巧法外部技巧法是是指通過外部部機構來達到到保值目的的的方法。外部部技巧使用的的最普遍的有有外匯市場法法和貨幣市場場法。59第四節(jié)外匯風險管理理外匯市場法指指通過外匯市市場來防范匯匯價風險，市市場中的所有有交易都可以以用來防范風風險，最常用用的是遠期交交易。貨幣市場法是是指通過短期期借款來防范范匯率風險的的方法。短期期借款可以劃劃分為兩種類類型，即借本本幣和借外幣幣。應收款→→先借外外幣（即用外外幣買入本幣幣）→到期收收到的外幣償償還外幣貸款款應付款→→先借入入本幣→→在即期期市場上換成成外幣→→將外幣幣投資→到到期用收到到的投資外幣幣支付應付款款60貨幣互換交易易又稱“貨幣掉掉期”，簡單單說，互換交交易是交易雙雙方將各自所所持的貨幣先先相互交換一一下，也即你你買我的我也也買你的，金金額相當，待待到一定時日日，雙方再換換回原賣給對對方（也就是是對方先買去去）的貨幣本本金，且付一一定的利息。。因此，互換換交易是交易易雙方兩筆相相關聯(lián)的、不不同交割期限限的且同時進進行的外匯貨貨幣買賣。目前市場上流流行的互換交交易有四種類類型，即利率率互換交易，，固定利率貨貨幣互換交易易，貨幣息票票互換交易，，基本利率互互換交易。61貨幣互換交易易典型的互換交交易有三個特特點：第一，，買進和賣出出是有意識地同時進行；；第二，買進進和賣出的貨幣種類相同同，金額相當當；第三，一筆筆即期外匯交交易和一筆遠遠期外匯交易易同時配對進進行。這種業(yè)務的目目的是為避免免匯率變動的的風險，調整整外匯資金頭頭寸，或利用用匯率變動從從中獲利。貨貨幣互換交易易可通過三個個步驟進行：：第一，本金金互換；第二二，利息互換換，在本金基基礎上按議定定利率支付；；第三，本金金換回，即到到期日，雙方方換回原互換換的本金。62案例：某公司司有一筆日元元貸款，金額額為10億日日元，期限7年，利率為為固定利率3．25%，，付息日為每每年6月20日和12月月20日。96年12月月20日提款款，2003年12月20日到期歸歸還。公司提款后，，將日元買成成美元，用于于采購生產(chǎn)設設備。產(chǎn)品出出口得到的收入是美元收入，，而沒有日元元收入。從以上的情況況可以看出，，公司的日元元貸款存在著著匯率風險。。具體來看，，公司借的是是日元，用的的是美元，2003年12月20日日時，公司需需要將美元收收入換成日元元還款。那么么到時如果日日元升值，美美元貶值（相相對于期初匯匯率），則公公司要用更多多的美元來買買日元還款。。這樣，由于于公司的日元元貸款在借、、用、還上存存在著貨幣不不統(tǒng)一，就存存在著匯率風風險。63公司司為為控控制制匯匯率率風風險險，，決決定定與與中中行行敘敘做做一一筆筆貨貨幣幣互互換換交交易易。。雙雙方方規(guī)規(guī)定定，，交交易易于于96年年12月月20日日生生效效，，2003年年12月月20日日到到期期，，使使用用匯匯率率為為USD1=JPY113。。這這一一貨貨幣幣互互換換，，表表示示為為：：1．．在在提提款款日日（（96年年12月月20日日））公公司司與與中中行行互互換換本本金金：：公公司司從從貸貸款款行行提提取取貸貸款款本本金金，，同同時時支支付付給給中中國國銀銀行行，，中中國國銀銀行行按按約約定定的的匯匯率率水水平平向向公公司司支支付付相相應應的的美美元元。。642．．在在付付息息日日（（每每年年6月月20日日和和12月月20日日））公公司司與與中中行行互互換換利利息息：：中國國銀銀行行按按日日元元利利率率水水平平向向公公司司支支付付日日元元利利息息，，公公司司將將日日元元利利息息支支付付給給貸貸款款行行，，同同時時按按約約定定的的美美元元利利率率水水平平向向中中國國銀銀行行支支付付美美元元利利息息。。653．．在在到到期期日日（（2003年年12月月20日日））公公司司與與中中行行再再次次互互換換本本金金：：中國國銀銀行行向向公公司司支支付付日日元元本本金金，，公公司司將將日日元元本本金金歸歸還還給給貸貸款款行行，，同同時時按按約約定定的的匯匯率率水