投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購(gòu)二

投資銀行學(xué)案例企業(yè)并購(gòu)迷霧1993年9月，沉淹于幾個(gè)月凄迷市道中的上海股市卻出現(xiàn)了一道風(fēng)景線——延中實(shí)業(yè)逆市而揚(yáng)。1993年9月6日，延中實(shí)業(yè)（600601）開(kāi)盤(pán)9.20元，收盤(pán)9.45元，成交量71600股，價(jià)升量增，走出了長(zhǎng)期低迷徘徊于8.8元的盤(pán)局。以后接連11個(gè)交易日該股逆市連續(xù)上漲，到9月29日，收盤(pán)價(jià)為12.05元，引起了市場(chǎng)的種種猜測(cè)。舉牌9月30日上午11點(diǎn)15分，延中股份12.91元時(shí)，上海證券交易所突然宣布延中暫時(shí)停牌，一個(gè)傳聞了近兩個(gè)星期的消息終于得到了證實(shí)！深圳寶安集團(tuán)上海分公司公告：“本公司于本日已擁有延中實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行在外的普通股5%以上的股份，現(xiàn)根據(jù)國(guó)務(wù)院《股票發(fā)行與交易暫行條例》第四章‘上市公司的收購(gòu)’第四十七條的規(guī)定，特此公告?！睂毎舱叫际召?gòu)延中，在股市上掀起了引人注目的“寶延風(fēng)波”。此時(shí)，寶安已持有延中15.98%的股份。惡戰(zhàn)迷底揭開(kāi)，上海昌平路，延中公司總部猶如晴天霹靂，一場(chǎng)收購(gòu)與反收購(gòu)戰(zhàn)打響。面對(duì)寶安咄咄逼人之勢(shì)，延中實(shí)業(yè)聘請(qǐng)?jiān)趹?yīng)付敵意收購(gòu)方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的施羅德集團(tuán)香港寶源投資有限公司作為公司反收購(gòu)顧問(wèn)，謀劃反擊行動(dòng)。10月4日，寶安再次公布已持有延中16%的股份，事實(shí)上已成為延中第一大股東。10月5日下午，延中總經(jīng)理秦國(guó)梁在《證券法（草案）》討論會(huì)上提出三大疑問(wèn)：1、9月29日，寶安上海公司已持有延中股票的4.56%，按照5%就在申報(bào)的規(guī)定，它只能再買(mǎi)0.5%。然而，9月30日集合競(jìng)價(jià)時(shí)，滬寶安一筆就購(gòu)進(jìn)延中股票342萬(wàn)股，如此跳過(guò)5%，一下達(dá)到16%，是否犯規(guī)？2、既然滬寶安9月30日實(shí)際已購(gòu)得479萬(wàn)余股，公告時(shí)為何只籠統(tǒng)說(shuō)5%？3、近兩天滬寶安僅買(mǎi)延中股票就用了6000多萬(wàn)元，這筆巨額資金從何而來(lái)？10月6日，寶安集團(tuán)與延中實(shí)業(yè)兩家領(lǐng)導(dǎo)層首次面對(duì)面接觸。寶安上海公司總經(jīng)理何彬向延中董事會(huì)提出兩點(diǎn)要求：一是10月20日之前召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，改選董事會(huì)，討論公司新的發(fā)展規(guī)劃；二是查閱公司會(huì)計(jì)賬目。延中則表示：寶安的收購(gòu)是敵意收購(gòu)，認(rèn)為一個(gè)企業(yè)可以收購(gòu)延中，延中也可以反收購(gòu)。雙方會(huì)談不歡而散。當(dāng)天下午寶安即公布，對(duì)延中的持股量已達(dá)18%。10月8日，寶安集團(tuán)上海公司發(fā)表致延中實(shí)業(yè)全體股東及員工的公開(kāi)信，信稱(chēng)如果寶安參與延中實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策，將會(huì)用寶安的經(jīng)驗(yàn)，完善和加強(qiáng)延中的經(jīng)營(yíng)管理，大力支持延中發(fā)展項(xiàng)目，增強(qiáng)蠃利能力，提高員工待遇。而延中董事長(zhǎng)則表示不會(huì)因?qū)毎卜降奶嶙h而召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。寶延雙方就延中實(shí)業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題爭(zhēng)得難解難分。狂炒“魚(yú)蚌相爭(zhēng)，漁翁得利”。在寶安與延中惡戰(zhàn)的同時(shí)，股票市場(chǎng)上的炒手也開(kāi)始了對(duì)延中股票的瘋狂炒作。10月4日，延中復(fù)牌，股價(jià)收在22.8元；10月7日，延中再次復(fù)牌，當(dāng)日最高價(jià)42.2元，收盤(pán)價(jià)34.16元。在這驚心動(dòng)魄的一周里，延中創(chuàng)造了中國(guó)股市四個(gè)之最：個(gè)股交易量之最，個(gè)股換手率之最，個(gè)股日漲幅之最，個(gè)股日成交量之量。結(jié)局在寶延雙方無(wú)法就并購(gòu)達(dá)成一致的情況下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海市證管辦和上海證券交易所組成聯(lián)合調(diào)查組對(duì)此事進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)查，依據(jù)當(dāng)時(shí)的法律法規(guī)進(jìn)行了處理。10月16日，證監(jiān)會(huì)公布了聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果和處理決定。由于寶安公司在收購(gòu)過(guò)程中涉嫌違規(guī)，做出了處理意見(jiàn)：1、承認(rèn)寶安上海公司對(duì)延中實(shí)業(yè)的控股地位；2、寶安上海公司的兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)于9月30日賣(mài)給社會(huì)公眾的24.60萬(wàn)股延中股票所獲利潤(rùn)歸還延中公司；3、對(duì)未按規(guī)定履行有關(guān)文件和信息的報(bào)告、公開(kāi)和公布義務(wù)的寶安上海公司給以警告處分，罰款人民幣100萬(wàn)元，對(duì)其兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)給以警告處分。在上海證管辦的安排下，寶延雙方在本次股權(quán)收購(gòu)案的問(wèn)題舉行了會(huì)談，在寶安參與延中的管理和決策方面達(dá)成了一致。寶安持有延中股份達(dá)19.8%，憑股權(quán)優(yōu)勢(shì)控制了延中。延中放棄起訴和反收購(gòu)。寶延雙方都作出了一定程度的妥協(xié)。至此，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“寶延風(fēng)波”暫告一段落。意義開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)國(guó)股市市場(chǎng)場(chǎng)并購(gòu)之先先河；創(chuàng)造了中國(guó)國(guó)股市的““三無(wú)概念念”股；對(duì)有關(guān)法律律法規(guī)的完完善，證券券市場(chǎng)的監(jiān)監(jiān)管提出了了思考。一年多以后后，新的董董事長(zhǎng)上任任，給延中中帶來(lái)了勃勃勃生機(jī)，，在較短的的時(shí)間內(nèi)，，延中新建建了房地產(chǎn)產(chǎn)、飲用水水、服裝等等10來(lái)個(gè)個(gè)子公司。。到1995年，延延中已發(fā)展展成一個(gè)多多元化企業(yè)業(yè)。總資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)5億多多元，比1993年年增長(zhǎng)了93倍，凈利潤(rùn)3000多多萬(wàn)元，增增長(zhǎng)了62倍。后續(xù)1998年年5月11日，北大大方正舉牌牌延中，5月25日日，在延中中實(shí)業(yè)默許許下，北大大方正改組組了延中實(shí)實(shí)業(yè)董事會(huì)會(huì)，取得了了對(duì)延中實(shí)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)管管理的控制制權(quán)。1999年，，延中實(shí)業(yè)業(yè)更名方正科技，實(shí)現(xiàn)了借殼上市。北大方正入入主延中實(shí)實(shí)業(yè)后，對(duì)對(duì)延中實(shí)業(yè)業(yè)實(shí)施了大大手術(shù)，把把那些與科科技無(wú)關(guān)的的子公司孫孫公司全部部切出，裝裝進(jìn)計(jì)算機(jī)機(jī)網(wǎng)絡(luò)等高高科技項(xiàng)目目，并以北北京、上海海、深圳為為中心，成成立了計(jì)算算機(jī)研發(fā)、、生產(chǎn)、銷(xiāo)銷(xiāo)售、服務(wù)務(wù)體系。2000年年，方正科科技主打產(chǎn)產(chǎn)品方正電電腦的年銷(xiāo)銷(xiāo)售量就達(dá)達(dá)80多萬(wàn)萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)場(chǎng)占有率穩(wěn)穩(wěn)居全國(guó)第第二位，并并連續(xù)7個(gè)個(gè)季度進(jìn)入入亞太10強(qiáng)。2000年中中報(bào)顯示，，方正科技技總資產(chǎn)達(dá)達(dá)到了10個(gè)億，凈凈利潤(rùn)6000多萬(wàn)萬(wàn)元。2001年5月12日，，北京裕興舉舉牌北大方正正；2001年11月12日日，上海高清清舉牌北大方方正；收購(gòu)與反收購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)仍在繼續(xù)續(xù)。背景中國(guó)零售業(yè)自自1992年年起開(kāi)始實(shí)行行部分對(duì)外開(kāi)開(kāi)放，根據(jù)加加入WTO的的承諾，到2004年底底將實(shí)現(xiàn)完全開(kāi)開(kāi)放。在此期期間，國(guó)際上上著名的零售售商均已進(jìn)入入中國(guó)，尤其其在連鎖零售售領(lǐng)域更是擴(kuò)擴(kuò)張迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)2003年，23家外資連鎖鎖企業(yè)在國(guó)內(nèi)內(nèi)銷(xiāo)售總額達(dá)達(dá)1009億元元，而百?gòu)?qiáng)中92家中資連連鎖企業(yè)銷(xiāo)售售總額為2175億元元，外資商業(yè)資資本所占市場(chǎng)場(chǎng)份額超過(guò)了了四分之一，民族連鎖零零售商面臨的的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境越越來(lái)越殘酷。。為了整合產(chǎn)業(yè)業(yè)資源，消除除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，，實(shí)現(xiàn)集約經(jīng)經(jīng)營(yíng)、連鎖發(fā)發(fā)展，追求規(guī)規(guī)模效益，做做大做強(qiáng)流通通服務(wù)業(yè)，打打造民族零售售業(yè)戰(zhàn)艦，2004年4月8日，第第一百貨（600631）和華聯(lián)商商廈（600632）兩兩家公司同時(shí)時(shí)對(duì)外公布吸吸收合并方案案。合并方財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)：合并方式合并方——第第一百貨（600631，前收盤(pán)價(jià)價(jià)9.27元元）被合并方———華聯(lián)商廈（（600632，前收盤(pán)盤(pán)價(jià)9.53元）存續(xù)公司———百聯(lián)（集團(tuán)團(tuán)）股份（600631）第一百貨通過(guò)過(guò)換股吸收合并華聯(lián)商廈廈，使華聯(lián)商商廈的全部資資產(chǎn)、負(fù)債及及權(quán)益并入第第一百貨（采采用權(quán)益集合合法），其現(xiàn)現(xiàn)有的法人資資格因合并而而被注銷(xiāo)，合合并后存續(xù)公公司更名為上上海百聯(lián)（集集團(tuán)）股份有有限公司。這這一并購(gòu)行為為開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)國(guó)證券市場(chǎng)上上市公司換股合并之先河。合并前后第一百貨(600631)非流通股3.94億股流通股1.88億股華聯(lián)商廈(600632)非流通股2.9億股流通股1.23億股存續(xù)公司百聯(lián)股份折股比例非流通股1:1.273流通股1:1.114換股方案換股方案華聯(lián)商廈第第一一百貨新新公公司非流通股11.2737.74億股億億股11億股現(xiàn)金選擇權(quán)非流通股3.527元/股2.957元/股流通股7.74元/股7.62元元/股折股比例兼顧四方利益益非流通股：每股凈資產(chǎn)產(chǎn)為折股比例例的基礎(chǔ)；流通股：每股股價(jià)為為價(jià)值基礎(chǔ)，，雙方董事會(huì)會(huì)召開(kāi)前30個(gè)交易日每每日加權(quán)平均均價(jià)格算術(shù)平平均值為基準(zhǔn)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，，合并雙主主主要考慮了商商用房地產(chǎn)潛潛在價(jià)值、盈盈利能力及業(yè)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性等等因素對(duì)折股股比例進(jìn)行加加成計(jì)算。加成系數(shù)為5.4%非流通股折股股比例折股比例=被被合并方每股股凈資產(chǎn)/合合并方每股凈凈資產(chǎn)×（1+加成系系數(shù)）折股比例=（（3.572/2.957）×（1+5.4%）=1.273流通股折股比比例折股比例=（（華聯(lián)商廈董董事會(huì)召開(kāi)前前30個(gè)交易易日加權(quán)股價(jià)價(jià)均值+每股未分配配利潤(rùn)）/（（第一百貨董事會(huì)召開(kāi)前前30個(gè)交易易日加權(quán)股價(jià)價(jià)均值+每股未分配配利潤(rùn)）×（（1+加成系系數(shù)）折股比例=（（8.91+0.39））/（8.69+0.11）×（（1+5.4%）=1.114現(xiàn)金選擇權(quán)體現(xiàn)對(duì)中小投投資者進(jìn)行最最低成本保護(hù)護(hù)流通股現(xiàn)金選選擇權(quán)價(jià)格以以董事會(huì)召開(kāi)開(kāi)前12個(gè)月月每日加權(quán)平平均價(jià)格的算算數(shù)平均數(shù)上上浮5%計(jì)算算?？紤]因素：1、12個(gè)月月每日加權(quán)平均價(jià)格格的算數(shù)平均值值表示最近12個(gè)月投資資者的平均持持股成本；2、在上價(jià)格格基礎(chǔ)上給予予5%的溢價(jià)，考慮了投資資者的合理回回報(bào)；3、參考了同同行業(yè)上市公公司市場(chǎng)平均均市盈率水平。同行業(yè)平均均市盈率為34.35，，一百現(xiàn)金選擇擇權(quán)對(duì)應(yīng)的市市盈率為36.29，華聯(lián)為33.65，與同同行業(yè)平均市市盈率接近。。2004年11月16日日，中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)同意第一百貨因吸吸收合并華聯(lián)聯(lián)商廈,而向向華聯(lián)商廈全全體股東定向向發(fā)行5.18億股普通通股,其中,向非流通股股股東發(fā)行3.80億非非流通股,向向流通股股東東發(fā)行1.39億流通股股。證監(jiān)會(huì)同同時(shí)豁免了百百聯(lián)集團(tuán)和第第一百貨的要要約收購(gòu)義務(wù)務(wù)。2004年11月18日日，華聯(lián)商商廈終終止上上市；；2004年11月26日日，上上海百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司正正式復(fù)復(fù)牌。。合并后后的百百聯(lián)股股份（（600631）成成為兩兩市股股本規(guī)規(guī)模最最大的的商業(yè)業(yè)上市市公司司。吸收合合并前前后主主要指指標(biāo)對(duì)對(duì)比（（截止止2003年底底）項(xiàng)目第一百貨（合并）華聯(lián)商廈（合并）百聯(lián)股份模擬報(bào)表總資產(chǎn)（萬(wàn)元）367311229799597083股東權(quán)益（萬(wàn)元）172344150940322936主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）266430150104416534利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）12495956722008吸收合合并之之后的的合作作協(xié)合合效應(yīng)應(yīng)百聯(lián)股股份整合兩兩大連連鎖事事業(yè)部部、重重新配配置資源，，降低低競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)摩擦擦成本本統(tǒng)一采采購(gòu)和和配送送統(tǒng)一服服務(wù)，，提升升對(duì)忠忠誠(chéng)客客戶(hù)的的吸引力力統(tǒng)一調(diào)調(diào)配資資金，，節(jié)約約資金金費(fèi)用用統(tǒng)一標(biāo)標(biāo)識(shí)和和營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)銷(xiāo)售額額提高高主營(yíng)成成本降降低管理費(fèi)費(fèi)用降降低銷(xiāo)售額額提高高財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用降降低協(xié)同效效益百聯(lián)旗旗下主主要商商業(yè)業(yè)業(yè)態(tài)百聯(lián)股股份百聯(lián)股股份連鎖百百貨連鎖超超市購(gòu)物中中心生活時(shí)時(shí)尚百百貨都市時(shí)時(shí)尚百百貨（（中高高檔））大賣(mài)場(chǎng)場(chǎng)便利店店社區(qū)型型購(gòu)物物中心心鄰里型型購(gòu)物物中心心標(biāo)準(zhǔn)型型超市市超區(qū)域域型購(gòu)購(gòu)物中中心百聯(lián)股股份600631百聯(lián)股份合并前后盈利能力比較項(xiàng)目/報(bào)告期2003200420052006200720082009基本每股收益(元)0.040.320.320.37每股凈資產(chǎn)(元)2.963.23.273.38流動(dòng)比率(倍)0.20.530.620.49速動(dòng)比率(倍)0.150.380.460.37資產(chǎn)負(fù)債比率(%)0.50.410.440.460.560.570.51凈利潤(rùn)率(%)0.030.040.060.070.080.080.06總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)0.010.020.020.040.030.030.03百聯(lián)股股份600631并購(gòu)再再起2010年年11月4日，，百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)旗下下的兩兩家上上市公公司百百聯(lián)股股份和和友誼誼股份份同時(shí)時(shí)發(fā)布布重組組方案案：友友誼股股份吸吸收合合并百百聯(lián)股股份，，同時(shí)時(shí)以定定向增增發(fā)方方式向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股，收收購(gòu)上上海第第一八八佰伴伴36%股股權(quán)和和上海海百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)投資資有限限公司司100%股權(quán)權(quán)。本次重重組體體現(xiàn)了了上海海國(guó)資資的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整整合思思路，，完成成重組組后的的友誼誼股份份將更更名為為“上上海百百聯(lián)集集團(tuán)股股份有有限公公司””，并并成為為中國(guó)國(guó)最大大、業(yè)業(yè)態(tài)最最齊全全的零零售百百貨類(lèi)類(lèi)上市市公司司。此次重重大重重組包包括兩兩項(xiàng)交交易：：友誼股股份（（600827）向向百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)發(fā)行行A股股股份份購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)持有有的八八佰伴伴36%股股權(quán)和和投資資公司司100%股權(quán)權(quán)，共共計(jì)47億億元；；友誼股股份以以新增增A股股股份份換股股吸收收合并并百聯(lián)聯(lián)股份份。百百聯(lián)股股份（（600631）與與友誼誼股份份的換換股比比例確確定為為1∶∶0.861，，即每每1股股百聯(lián)聯(lián)股份份之股股份換換得0.861股友友誼股股份A股股股份。。吸收合合并完完成后后，存存續(xù)方方友誼誼股份份的名名稱(chēng)將將變更更為““上海海百聯(lián)聯(lián)集團(tuán)團(tuán)股份份有限限公司司”，，主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)為百百貨零零售業(yè)業(yè)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)范范圍變變更為為綜合合百貨貨、連連鎖超超市、、國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)易易等。。換股吸吸收合合并方方案百聯(lián)集集團(tuán)結(jié)結(jié)構(gòu)圖圖變更更網(wǎng)絡(luò)泡泡沫2000年年美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)入入網(wǎng)絡(luò)絡(luò)泡沫沫時(shí)期期，2000年年3月月10日，，納斯斯達(dá)克克指數(shù)數(shù)最高高達(dá)到到5048.62點(diǎn)點(diǎn)，從從4月月份到到7月月份，，中國(guó)國(guó)三大大門(mén)戶(hù)戶(hù)網(wǎng)站站———新浪浪、網(wǎng)網(wǎng)易、、搜狐狐紛紛紛登陸陸海外外資本本市場(chǎng)場(chǎng)，NASDAQ和和IPO成成為時(shí)時(shí)尚。。2000年年7月月12日，，SOHU.COM正式式在納納斯達(dá)達(dá)克市市場(chǎng)上上市，，搜狐狐股票票開(kāi)盤(pán)盤(pán)價(jià)13美美元、、最高高價(jià)13.78美元元、最最低價(jià)價(jià)12.625美元元、收收盤(pán)價(jià)價(jià)13美元元。搜搜狐公公司在在納斯斯達(dá)克克融資資5000多萬(wàn)萬(wàn)美元元。當(dāng)天其其它公公司股股票收收盤(pán)價(jià)價(jià)為：：網(wǎng)易：：12.5美元元新浪：：28.8125美美元中華網(wǎng)網(wǎng)：21.625美美元雅虎：：124.9375美元元美國(guó)在在線：：57.5美元元納斯達(dá)達(dá)克指指數(shù)為為：4058點(diǎn)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)寒寒冬然而好好景不不長(zhǎng),已是是牛市市末期期的納納斯達(dá)達(dá)克市市場(chǎng)隨隨著網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)泡泡沫的的破滅滅開(kāi)始始崩盤(pán)盤(pán)，2000年年12月20日日，收收盤(pán)2023.80點(diǎn)，，跌幅幅達(dá)50%以上上（2002年年10月28日日，最最低收收盤(pán)1315.83點(diǎn)，，跌幅幅達(dá)70%以上上）。。在巨巨額資資本的的支持持下，，畸形形發(fā)展展起來(lái)來(lái)的互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)面臨臨著最最嚴(yán)酷酷的““資本本逃市市”風(fēng)風(fēng)潮，，“成成也資資本，，敗也也資本本”，，網(wǎng)絡(luò)絡(luò)寒冬冬到來(lái)來(lái)。2001年年是搜搜狐動(dòng)動(dòng)蕩的的一年年。這這一年年，搜搜狐股股票一一路下下跌，，數(shù)周周連續(xù)續(xù)跌破破1美美元。。按照照納斯斯達(dá)克克市場(chǎng)場(chǎng)的規(guī)規(guī)定，，連續(xù)續(xù)30天平平均股股價(jià)在在1美美元以以下的的股票票，將將被摘摘牌并并停止止交易易。而新浪浪和網(wǎng)網(wǎng)易面面臨同同樣的的命運(yùn)運(yùn)。2001年年6月月，王王志東東正式式從新新浪首首席執(zhí)執(zhí)行官官和董董事的的位置置淡現(xiàn)現(xiàn)出，，而在在其身身后留留下的的是關(guān)關(guān)于資資本意意志的的一地地雞毛毛。2001年年7月月，網(wǎng)網(wǎng)易因因?yàn)槲次窗磿r(shí)時(shí)呈報(bào)報(bào)年報(bào)報(bào)，遭遭到停停牌警警告，，并于于9月月被暫暫停交交易。?；ヂ?lián)網(wǎng)網(wǎng)公司司紛紛紛開(kāi)始始了股股市保保衛(wèi)戰(zhàn)戰(zhàn)。搜狐毒毒丸從2000年3月至至2001年3月，，共有有19家互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)公司司采用用了““毒丸丸”戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)。。搜狐狐公司司也拋拋出了了其精精心釀釀制的的一顆顆毒丸丸。2001年年7月月28日，，搜狐狐公司司宣布布其董董事會(huì)會(huì)已采采納了了一項(xiàng)項(xiàng)股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)劃，該計(jì)計(jì)劃旨旨在防防止強(qiáng)強(qiáng)制性性的收收購(gòu)，，包括括防止止在公公開(kāi)市市場(chǎng)上上或者者通過(guò)過(guò)私下下交易易收購(gòu)購(gòu)搜狐狐，以以及防防止收收購(gòu)人人在沒(méi)沒(méi)有向向搜狐狐所有有股東東提出出公正正條款款的情情況下下，獲獲得搜搜狐的的控股股權(quán)。。計(jì)劃內(nèi)內(nèi)容：：股權(quán)登登記日日：2001年年7月月23日行權(quán)期期：2001年年7月月23日———2010年年7月月25日授予權(quán)權(quán)利：：授予予在股股權(quán)登登記日日登記記在冊(cè)冊(cè)的所所有搜搜狐股股東有有權(quán)按按每一一普通通股買(mǎi)買(mǎi)入一一個(gè)單單位的的優(yōu)先先股。。在行行權(quán)期期內(nèi)按按每一一普通通股而而出售售優(yōu)先先股購(gòu)購(gòu)買(mǎi)權(quán)權(quán)。搜狐狐股股東東可可以以在在行行權(quán)權(quán)期期限限內(nèi)內(nèi)用用每每股股100美美元元的的價(jià)價(jià)格格購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)一一個(gè)個(gè)單單位位的的搜搜狐狐優(yōu)優(yōu)先先股股，，在在被被并并購(gòu)購(gòu)后后，，每每一一個(gè)個(gè)單單位位優(yōu)優(yōu)先先股股可可以以?xún)秲稉Q換成成新新公公司司兩兩倍倍于于行行權(quán)權(quán)價(jià)價(jià)的的股股票票（（即即市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值為為200美美元元的的新新公公司司普普通通股股））。。觸發(fā)發(fā)點(diǎn)點(diǎn)：在在以以下下情情況況出出現(xiàn)現(xiàn)10天天后后，，購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)優(yōu)優(yōu)先先股股的的股股權(quán)權(quán)證證將將寄寄給給除除惡惡意意收收購(gòu)購(gòu)者者之之外外的的股股東東；；1、、個(gè)個(gè)人人或或團(tuán)團(tuán)體體收收購(gòu)購(gòu)20%或或更更多多的的搜搜狐狐普普通通股股獲獲得得公公司司控控股股；；2、、公公開(kāi)開(kāi)宣宣布布收收購(gòu)購(gòu)或或換換股股使使個(gè)個(gè)人人或或團(tuán)團(tuán)體體可可獲獲得得20%或或更更多多的的搜搜狐狐普普通通股股從從而而達(dá)達(dá)到到控控股股。。行權(quán)權(quán)步步驟驟：：1、、擁?yè)碛杏兴阉押掌胀ㄍü晒?；?、、購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)搜搜狐狐優(yōu)優(yōu)先先股股；；3、、行行使使優(yōu)優(yōu)先先股股兌兌換換權(quán)權(quán)；；4、、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓新新公公司司股股票票套套現(xiàn)現(xiàn)。。毒丸丸效效力力：：搜狐狐公公司司發(fā)發(fā)行行在在外外的的總總股股本本；；3476.5萬(wàn)萬(wàn)股股觸發(fā)發(fā)點(diǎn)點(diǎn)；；惡惡意意收收購(gòu)購(gòu)量量達(dá)達(dá)20%啟動(dòng)動(dòng)資資金金：：3476.5萬(wàn)萬(wàn)股股××80%××100元元=27.812億億美美元元換股股價(jià)價(jià)值值：：27.812億億元元××2=55.624億億美美元元2001年年8月月3日日，，搜搜狐狐普普通通股股收收盤(pán)盤(pán)價(jià)價(jià)1.40美美元元，，總總市市值值僅僅為為4867.1萬(wàn)萬(wàn)美美元元；；該反反收收購(gòu)購(gòu)計(jì)計(jì)劃劃一一旦旦被被啟啟動(dòng)動(dòng)，，搜搜狐狐股股東東可可套利利達(dá)達(dá)27.812億億元元美美元元，是是當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)市市值值的的57倍倍。。同同時(shí)時(shí)，，行行權(quán)權(quán)后后將將嚴(yán)重重稀稀釋釋惡惡意意收收購(gòu)購(gòu)者者持持有有的的股股權(quán)權(quán)，使使收收購(gòu)購(gòu)者者失失去去在在新新公公司司中中的的控控股股地地位位。。若若要要執(zhí)執(zhí)意意收收購(gòu)購(gòu)達(dá)達(dá)到到控控股股權(quán)權(quán)，，將將付付出出更更高高的的收收購(gòu)購(gòu)成成本本。。此外，搜狐狐公司董事事會(huì)還將根根據(jù)出現(xiàn)的的情況，可可以對(duì)股權(quán)權(quán)計(jì)劃相關(guān)關(guān)條款進(jìn)行行修改。由由此足以使使收購(gòu)者望望而卻步，，大大降低低了被惡意意收購(gòu)的可可能。初試毒丸2001年年，搜狐股價(jià)在在1美元以以下，而公公司凈資產(chǎn)產(chǎn)卻相當(dāng)于于每股1.62美元元。北大青青鳥(niǎo)看上搜搜狐。2001年年4、5月月期間，北北大青鳥(niǎo)旗旗下香港青青鳥(niǎo)科技有有限公司，，先后買(mǎi)下下英特爾、、電訊盈科科、高盛等等五家機(jī)構(gòu)構(gòu)672萬(wàn)萬(wàn)余股搜狐狐股票，持持股比例達(dá)達(dá)到18.9%，一一躍成為僅僅次于公司司發(fā)起人張張朝陽(yáng)（持持股25%）、香港港晨興科技技（持股21%）的的第三大股股東。搜狐最初對(duì)對(duì)青鳥(niǎo)的進(jìn)進(jìn)入表示了了相當(dāng)熱情情的歡迎。。但當(dāng)搜狐狐逐步了解解到青鳥(niǎo)的的全盤(pán)計(jì)劃劃后，感到到了不安。。于2001年7月月19日拋拋出了“毒毒丸”。搜狐董事會(huì)會(huì)宣布，在在有人或機(jī)機(jī)構(gòu)收購(gòu)搜搜狐股票達(dá)達(dá)20%時(shí)時(shí)，搜狐普普通股股東東享有優(yōu)先先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，，搜狐股東東可以以每每股100美元的價(jià)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一一個(gè)單位的的搜狐優(yōu)先先股，在被被并購(gòu)后，，每一優(yōu)先先股可以?xún)秲稉Q成收購(gòu)購(gòu)公司或合合并后新公公司兩倍倍于行權(quán)價(jià)價(jià)格的股票票，即市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值為200美元元的新公司司普通股。。“毒丸”的的啟動(dòng)，使使惡意收購(gòu)購(gòu)者持有的的股權(quán)將被被嚴(yán)重稀釋釋比例，從從而失去在在新公司中中的控股地地位。北大大青鳥(niǎo)考慮慮到資金問(wèn)問(wèn)題和利益益得失，最最終放棄對(duì)對(duì)搜狐公司司的并購(gòu)。。網(wǎng)絡(luò)絡(luò)輪輪回回2000年年下下半半年年到到2002年年，，是是網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)公公司司最最艱艱難難的的時(shí)時(shí)期期，，中中國(guó)國(guó)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)公公司司在在困困境境中中掙掙扎扎，，在在逆逆市市中中求求索索，，從從網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)廣廣告告到到跨跨媒媒體體，，到到短短信信和和網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)游游戲戲，，不不斷斷尋尋求求盈盈利利模模式式。。2002年年，，開(kāi)開(kāi)始始告告別別““赤赤字字””，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)盈盈利利。。2003年年，，終終于于迎迎來(lái)來(lái)了了網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的的春春天天。。風(fēng)云云再再起起2005年年2月月18日日，，盛盛大大宣宣布布：：盛盛大大與與其其控控股股股股東東已已通通過(guò)過(guò)在在二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)交交易易，，持持有有新新浪浪公公司司總總計(jì)計(jì)19.5%的的股股份份，并并根根據(jù)據(jù)美美國(guó)國(guó)證證券券法法的的規(guī)規(guī)定定，，向向美美國(guó)國(guó)證證券券交交易易委委員員會(huì)會(huì)（（SEC））提提交交了了受受益益股股權(quán)權(quán)聲聲明明13——D文文件件。。在在這這份份文文件件中中，，盛盛大大坦坦承承購(gòu)購(gòu)股股目目的的是是戰(zhàn)戰(zhàn)略略投投資資，，并并意意欲欲取取得得實(shí)實(shí)質(zhì)質(zhì)性性所所有有權(quán)權(quán)，，進(jìn)進(jìn)而而獲獲得得或或影影響響新新浪浪的的控控制制。。盛大大于于2004年年4月月在在納納斯斯達(dá)達(dá)克克上上市市，，在在盛盛大大的的發(fā)發(fā)展展中中，，并并購(gòu)購(gòu)是是其其擴(kuò)擴(kuò)大大企企業(yè)業(yè)規(guī)規(guī)模模的的重重要要手手段段。。并購(gòu)購(gòu)歷歷程程：：2003年年1月月收收購(gòu)購(gòu)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)移移動(dòng)動(dòng)領(lǐng)領(lǐng)域域和和棋棋牌牌領(lǐng)領(lǐng)域域知知名名企企業(yè)業(yè)————深深圳圳風(fēng)風(fēng)林林火火山山電電腦腦技技術(shù)術(shù)有有限限公公司司2003年年2月月收收購(gòu)購(gòu)全全國(guó)國(guó)移移動(dòng)動(dòng)應(yīng)應(yīng)用用服服務(wù)務(wù)供供應(yīng)應(yīng)商商————上上海海數(shù)數(shù)龍龍科科技技有有限限公公司司2003年年9月月收收購(gòu)購(gòu)全全國(guó)國(guó)最最大大的的網(wǎng)網(wǎng)吧吧管管理理軟軟件件公公司司————成成都都吉吉?jiǎng)賱倏瓶萍技加杏邢尴挢?zé)責(zé)任任公公司司2004年年1月月收收購(gòu)購(gòu)全全球球領(lǐng)領(lǐng)先先網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)游游戲戲引引擎擎核核心心技技術(shù)術(shù)開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)企企業(yè)業(yè)————美美國(guó)國(guó)ZONA公公司司2004年年7月月收收購(gòu)購(gòu)中中國(guó)國(guó)領(lǐng)領(lǐng)先先的的棋棋牌牌休休閑閑游游戲戲開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)商商————杭杭州州邊邊峰峰軟軟件件技技術(shù)術(shù)有有限限公公司司2004年年9月月收收購(gòu)購(gòu)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)領(lǐng)領(lǐng)先先移移動(dòng)動(dòng)設(shè)設(shè)備備游游戲戲開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)商商————北北京京數(shù)數(shù)位位紅紅軟軟件件應(yīng)應(yīng)用用技技術(shù)術(shù)有有限限公公司司2004年年10月月收收購(gòu)購(gòu)中中國(guó)國(guó)領(lǐng)領(lǐng)先先原原創(chuàng)創(chuàng)娛娛樂(lè)樂(lè)文文學(xué)學(xué)門(mén)門(mén)戶(hù)戶(hù)網(wǎng)網(wǎng)站站————起起點(diǎn)點(diǎn)中中文文網(wǎng)網(wǎng)2004年年11月月以以9170萬(wàn)萬(wàn)美美元元的的現(xiàn)現(xiàn)金金向向韓韓國(guó)國(guó)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)游游戲戲開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)、、運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)以以及及發(fā)發(fā)行行商商AS公公司司的的股股東東收收購(gòu)購(gòu)約約29%的的控控股股權(quán)權(quán)。。選擇擇新新浪浪新浪浪無(wú)無(wú)疑疑是是最最好好的的選選擇擇————網(wǎng)網(wǎng)易易是是丁丁磊磊的的，，搜搜狐狐是是張張朝朝陽(yáng)陽(yáng)的的，，盛盛大大是是陳陳天天橋橋的的，，新新浪浪是是誰(shuí)誰(shuí)的的？？在新浪內(nèi)部分分散的股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)中，誰(shuí)都都有發(fā)言權(quán)，，但誰(shuí)都不控控制新浪，所所以沒(méi)有人為為新浪負(fù)責(zé)。。股權(quán)的極度分分散使新浪被被收購(gòu)成為可可能。2004年10月以后是新浪高層減減持股票、套套現(xiàn)期權(quán)的季季節(jié)。其間，，盛大通過(guò)二二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)購(gòu)新浪股票接接近5%，但但其后新浪股股價(jià)上升，陳陳天橋判斷收收購(gòu)時(shí)機(jī)已經(jīng)經(jīng)錯(cuò)過(guò)，因此此在當(dāng)年11月高點(diǎn)時(shí)拋拋出新浪股