中聯(lián)重科并購意大利CIFA案例三

中聯(lián)重科

并購

意大利CIFA組長：吳雙玲組員：裴袁芬、趙明、劉康寧、劉艷、吳瑩一、并購事件2008年9月28日，中聯(lián)重科聯(lián)合金融投資機構(gòu)弘毅投資、高盛、曼達林基金與CIFA正式簽署整體收購交割協(xié)議，以現(xiàn)金收購的方式，正式完成對CIFA股份的全額收購，全球最大規(guī)?；炷翙C械制造企業(yè)由此誕生,成為迄今中國工程機械企業(yè)大的一樁海外并購案。中聯(lián)重科支付1.626億歐元，其中1.509億為股權(quán)款，其余0.117億為交易費用，所需支付款項共計2.53億美元，弘毅、高盛和曼達林要掏出1.084億歐元。中聯(lián)重科控股60%，弘毅投資、高盛、曼達林基金三家將共持有40%的股權(quán)。二、并購的動因1）中國國內(nèi)工程機械行業(yè)產(chǎn)能過剩，巨大產(chǎn)能釋放需要在國際化中找到出口；

2）CIFA大股東急需現(xiàn)金償還債務(wù)，決定出售CIFA的股權(quán)；3）雙方有很大的互補性；

首先，雙方的業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域和產(chǎn)品線互補。

其次，實施“ZOOMLION”與“CIFA”雙品牌戰(zhàn)略，細分客戶群，更好的滿足客戶的不同需求特點。

三、并購過程——準備階段1、公司戰(zhàn)略

（1）中聯(lián)重科的戰(zhàn)略：

多品牌國際化戰(zhàn)略。

中聯(lián)重科混凝土機械分公司將通過并購CIFA而更快更穩(wěn)地走向海外市場，借助國際品牌、通過與國際化公司的協(xié)調(diào)發(fā)展，使中聯(lián)混凝土機械分公司成為一個國際性跨國事業(yè)部，從而達到企業(yè)發(fā)展中的“聚變”。詹純新的“核裂變”戰(zhàn)略思想知名企業(yè)知名企業(yè)知名企業(yè)中聯(lián)重科品牌資本技術(shù)（2）CIFA的戰(zhàn)略：出售公司償還債務(wù)

2002年，第一次向中聯(lián)重科拋出橄欖枝。

2006年，CIFA遭遇資金困境，被意大利一家私人股權(quán)投資基金

Ma-genta收購。

2007年10月，需要現(xiàn)金償還債務(wù)的

Ma-genta和兩個持股家族均對外表示希望出售

CIFA。

2、并購雙方的基本情況分析（1）并購方：中聯(lián)重科中聯(lián)重科是長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司的簡稱。創(chuàng)建于1992年，是中國工程機械裝備制造龍頭企業(yè)，全國首批103家創(chuàng)新型試點企業(yè)之一。主營業(yè)務(wù)：從事建筑、能源、交通等工程的國家重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。

財務(wù)表現(xiàn)：營業(yè)額：1992年起家——2008年銷售額150億元，年增長率達60%以上。

銷售收入：也從2000年上市時的2.45億元——2007年的89.73

億元。并購歷史：

2001年11月，中聯(lián)重科整體收購英國保路捷公司；2002年12月，中聯(lián)重科兼并老牌國企湖南機床廠；2003年8月，中聯(lián)重科完成了浦沅的重組；2004年4月，中聯(lián)重科“子母倒置”，收購中國環(huán)衛(wèi)機械行業(yè)第一品牌——“中標(biāo)”實業(yè)；

（2）被并購方：意大利CIFA（賽法）

成立于1928年，是混凝土機械行業(yè)排名世界第三的著名品牌。

主營業(yè)務(wù)：設(shè)計、生產(chǎn)并銷售預(yù)拌混凝土的攪拌、運輸和輸送設(shè)備。

財務(wù)表現(xiàn)：2007年銷售額達3億歐元，歐美排名第二，同時也是歐美排名第三的混凝土攪拌運輸車制造商。

市場地位：有著80年的專業(yè)研發(fā)、制造和銷售經(jīng)驗，是混凝土機械行業(yè)排名世界第三的著名品牌，是歐洲領(lǐng)先的混凝土設(shè)備制造商。3、并購依據(jù)（1）雙方的優(yōu)勢與不足：

CIFA：優(yōu)勢：是唯一一家能夠全面提供各類混凝土設(shè)備的提供商，且性價比較高。相對于行業(yè)全球冠、亞軍普茨邁斯特和施維英，CIFA產(chǎn)品具有10%-20%的價格優(yōu)勢；而相對于亞洲混凝土機械制造商，CIFA產(chǎn)品具有較好的技術(shù)優(yōu)勢、更高的品牌價值。不足：當(dāng)時CIFA資產(chǎn)負債率高達83%,基本面一般，盈利能力一般中聯(lián)重科：優(yōu)勢：1）知名品牌，2）強有力的人才激勵機制，員工采取“浮動工資（占總工資的20%

）+固定工資（總工資的80%

）”，3）有利的地理位置。其總部設(shè)在湖南的省會長沙；4）豐富的經(jīng)營經(jīng)驗和成功的并購經(jīng)驗等。不足：1、產(chǎn)品的核心技術(shù)較差，并且其關(guān)鍵技術(shù)部分都需要從國外購買，因而在成本方面具有一定的劣勢。2、產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新能力不夠。（2）并購類型：

因為業(yè)務(wù)的相關(guān)性，二者的并購屬于橫向并購。4、并購后的收收益制造成本方面面：國內(nèi)低廉的制制造成本+國外先進的技技術(shù)；銷售網(wǎng)絡(luò)方面面：雙主市場：國內(nèi)市場+歐美市場；品牌方面：雙品牌滿足不同層次次的客戶需求求；采購成本方面面：增加了采購談?wù)勁凶h價能力力，擴大了采采購規(guī)模，將將進一步降低低成本；產(chǎn)品技術(shù)方面面:CIFA可以提高中聯(lián)聯(lián)的技術(shù)水平平和核心競爭爭力；產(chǎn)品制造方面面:中聯(lián)的巨大大產(chǎn)能將促促進CIFA規(guī)模和利潤潤的同步增增長2002年，CIFA首次詢問并購意向，被拒絕2007年10月，CIFA遭遇資金困困境，中聯(lián)聯(lián)開始并購購2008年7月6日晚間，中中聯(lián)重科公公告并購資資金已到賬賬2008年9月28日，雙方達達成正式的的并購協(xié)議議三、并構(gòu)程程序—執(zhí)行過程1、文化整合：不變的待遇遇穩(wěn)定員工工，承諾諾不裁員，，工資福利利不變,共同的愿景景激發(fā)員工工的創(chuàng)造力力。2、管理整合：1）國際戰(zhàn)略略、協(xié)同、、財務(wù)和信信息化管理理部門設(shè)在在長沙總部部，有利于總部部管理者匯匯總各個方方面的綜合合信息，制制定決策；；2）采購部設(shè)設(shè)在長沙，，可以利用用總部的信信息平臺，，根據(jù)各方流流程匯集的的信息，實實施全球采采購，實現(xiàn)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈鏈上、中、、下游信息息的對稱流流動，又降降低了采購購成本和交交易雙方的的運行成本本3）利用國內(nèi)內(nèi)低成本的優(yōu)勢勢，調(diào)整雙雙方產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)。三、并購程程序—整合階段3、技術(shù)整合混凝土事業(yè)業(yè)部把研發(fā)放在意意大利米蘭蘭，利用CIFA世界領(lǐng)先的的技術(shù)平臺臺，與中聯(lián)重科科的本土的的研發(fā)隊伍伍開展技術(shù)術(shù)交流與合合作，推動技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新。4、人才整合不論是在國國內(nèi)還是海海外，除了CFO由中聯(lián)重科科任命，其余被并并購企業(yè)高高管還將由由當(dāng)?shù)厝藛T員擔(dān)任。5、市場整合1）混凝土事事業(yè)部把市場營銷也也放在米蘭蘭，利用CIFA完善的銷售渠道以以及較高的的品牌影響響力，在鞏固原原有市場的的同時，積積極拓展全全球市場。。2）CIFA在保持原有有代理商的的同時，對對他們的代代理理方式進行行了調(diào)整，，原來的代理理商現(xiàn)在不不僅可以做做CIFA的產(chǎn)品也可可以做中聯(lián)聯(lián)重科的產(chǎn)產(chǎn)品，可以以雙品牌運運作。3）CIFA的產(chǎn)品也可可以通過中聯(lián)重重科的營銷銷渠道進行銷售，，最終達到到整個中聯(lián)聯(lián)重科銷售售渠道的暢暢通。第一部分并并購購存在的風(fēng)風(fēng)險1.品種多樣的的風(fēng)險：產(chǎn)產(chǎn)品品類廣廣，有可能能導(dǎo)致致資源分分散，削弱弱主業(yè)競爭爭力；2.品牌認同的的風(fēng)險：中中聯(lián)重科在在國際上品品牌上認知知度不夠高高，有可能能導(dǎo)致CIFA名牌下降；；3.環(huán)境風(fēng)險：：在金融危危機背景下下，歐美經(jīng)經(jīng)濟陷入衰衰退，國際際化開拓面面臨重大挑挑戰(zhàn)。4.文化差異：：國際化化并購將面面臨難度極極大的文化化融合，尤尤其是經(jīng)營營團隊的保保留。四、并購評評價一、評價指指標(biāo)體系（一）財務(wù)務(wù)指標(biāo)分析析（二）同行行業(yè)分析二、并購對對雙方影響響中聯(lián)重科并購CIFA第二部分并購的績效評價一、償債能力分析二、營運能力分析三、盈利能力分析四、增長能力分析一、（一）評評價指標(biāo)體體系——財務(wù)指標(biāo)及及分析一、（二））評價指標(biāo)標(biāo)體系—同行業(yè)分析析一、主營業(yè)業(yè)務(wù)收入比比較二、凈利潤潤比較三、流動比比率與速動動比率結(jié)論2011年中聯(lián)重科科的主營業(yè)業(yè)務(wù)收入，，凈利潤，，經(jīng)營活動動產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量都都處于行業(yè)業(yè)的領(lǐng)先水水平，較三三一重工相相對較低，，同時高于于徐工機械械和柳工。。通過其他資資料分析也也可以知道道企業(yè)的市市場占有率率也是較高高的，這可可以看出中中聯(lián)重科在在我國的工工程機械行行業(yè)舉足輕輕重的地位位。與2010年相比，中中聯(lián)重科在在2011年的流動比比率和速動動比率都得得到了顯著著的提升，，遙遙領(lǐng)先先于同行業(yè)業(yè)企業(yè)，由此可見，，企業(yè)的流流動性以及及短期償債債能力較其其他同類企企業(yè)增強。。二、并購對對雙方的影影響1、對中聯(lián)重重科而言：：解決了潛在的產(chǎn)能過剩問問題，巨大產(chǎn)能能釋放在國國際化中找找到出口。。在銷售網(wǎng)絡(luò)方方面，中聯(lián)重科科的以國內(nèi)內(nèi)為主和CIFA的以歐美為為主，形成成互補；在品牌方面面，雙品牌滿滿足不同的的客戶需求求；在采購成本本方面，二者規(guī)模模采購降低低成本；產(chǎn)品技術(shù)方方面，CIFA可以提高中中聯(lián)重科的的技術(shù)水平平；2、對CIFA而言：中聯(lián)重科充充足的資源源，幫助CIFA進入中國這這個新的市市場。不僅僅解決CIFA內(nèi)部股權(quán)流流失問題，，而且也保保持了自己己在歐洲市市場60%市場占有率率的地位，，同時實現(xiàn)現(xiàn)了繼續(xù)盈盈利的局面面。1、中聯(lián)重科科2008年才收購CIFA，而不是最最初的2002年就收購，，從2002年開始，中中聯(lián)重科并并購了數(shù)家家國內(nèi)企業(yè)業(yè)，在競購購CIFA時，數(shù)次的并購購經(jīng)驗為中中聯(lián)重科增增加了一些些籌碼——“天時”；2、中聯(lián)重科科聯(lián)合弘毅毅投資、高高盛、曼達達林基金三家知名投投資機構(gòu)，增加了成成功幾率——“人和”。五、并購成成功的原因因3、中聯(lián)重科科實施多年年的“核裂變”的戰(zhàn)略思想想，使其善于于利用并購購進行布局局。通過“遞延式并購購”，聚合各細分分行業(yè)的優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生協(xié)同效效應(yīng)。中聯(lián)重科科利用CIFA進行品牌、、渠道布局局，將原先在國國內(nèi)的戰(zhàn)略略布局拓展展到全球，同樣是“核裂變”的一部分，，所以中聯(lián)重科的的企業(yè)戰(zhàn)略就是為為并購準備備的。綜上所述，，這次并購購成功是精精心策劃的的結(jié)果。謝謝觀賞！償債能力分分析營運能力分分析200920102011總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.72690.66380.6884存貨周轉(zhuǎn)率2.69552.99993.4163應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.73785.35624.9795流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.20410.99290.9921盈利能力分分析增長能力分分析主營業(yè)務(wù)收收入比較項目2011年2010年中聯(lián)重科46，322，580，713.2032,192,673,200.00三一重工50，776，301，487.5732,963,477,907.66徐工機械32，971，068，794.8220,897,571,021.85柳工17，878，280，085.8615,311,850,300.00凈利潤比較較項目2011年2010年中聯(lián)重科8，065，640，596.144,665,589,677.74三一重工8，648，898，948.495,615,461,622.88徐工機械3，378，628，483.512,926,092,014.14柳工1，321，428，070.361,543,821,347.10流動比率與與速動比率率速動比率比比較流動比率比比較9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。16:51:5316:51:5316:511/7/20234:51:53PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2316:51:5316:51Jan-2307-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。16:51:5316:51:5316:51Saturday,January7,202313、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。1月月-231月月-2316:51:5316:51:53January7,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。07一一月20234:51:53下午午16:51:531月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月234:51下午午1月-2316:51January7,202316、行動出成果果，工作出財財富。。2023/1/716:51:5416:51:5407January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時時，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點點的射線線向前。。。4:51:54下午午4:51下午午16:51:541月-239、沒有失失敗，只只有暫時時停止成成功！。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、很多事情情努力了未未必有結(jié)果果，但是不不努力卻什什么改變也也沒有。。。16:51:5416:51:5416:511/7/20234:51:54PM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點點點小小努力力的積累。。。1月-2316:51:5416:51Jan-2307-Jan-2312、世世間間成成事事，，不不求求其其絕絕對對圓圓滿滿，，留留一一份份不不足足，，可可得得無無限限完完美美。。。。16:51:5416:51:5416:51Saturday,January7,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2316:51:5416:51:54January7,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。07一一月月20234:51:54下下午16:51:541月-2315、楚塞三三湘接，，荊門九九派通。。。。一月234:51下午午1月-2316:51January7,202316、少年十五二二十時，步行行奪得胡馬騎騎。。2023/1/716:51:5416:51:5407January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來來秋秋。。。。4:51:54下下午午4:51下下午午16:51:541月月-239、楊柳散和和風(fēng)，青山山澹吾慮。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、閱閱讀讀一一切切好好書書如如同同和和過過去去最最杰杰出出的的人人談?wù)勗捲挕！?6:51:5416:51:5416:511/7/20234:51:54PM11、越越是