公司籌資決策管理方案

公司籌資決策金融市場籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)決策金融市場黃金市場外匯市場資金市場資金市場短期資金市場償還期在一年以下的資金融通市場，又稱貨幣市場。包括短期證券市場、短期借貸市場、票據(jù)貼現(xiàn)與承兌市場和同業(yè)拆借市場。長期資金市場使用期在一年以上的資金融通市場，又稱資本市場。包括長期證券市場和長期借貸市場。證券市場初級市場證券的發(fā)行市場，又稱一級市場。次級市場已發(fā)行證券的交易市場，又稱二級市場。場內(nèi)交易市場（證券交易所）場外交易市場（柜臺交易,OTC)籌資方式權(quán)益資金是由企業(yè)所有者投入的資金，企業(yè)可長期使用，無需償還。債務(wù)資金是由企業(yè)債權(quán)人投入的資金，企業(yè)需按約使用，按期償還?；I資方式直接籌資籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系，主要通過籌資者發(fā)行股票和債券來完成。特點是籌資額大，但手續(xù)繁瑣，籌資成本高。間接籌資籌資者從銀行等金融機構(gòu)手中籌措資金，與金融機構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。特點是手續(xù)簡便，靈活，籌資成本低，但籌資數(shù)量有限，期限較短。權(quán)益籌資普通股籌資優(yōu)先股籌資普通股籌資普通股股東的權(quán)利和義務(wù)普通股發(fā)行的分類普通股的銷售方式普通股的風險與收益發(fā)行普通股籌資的利弊普通股股東的權(quán)利與義務(wù)普通股股東的權(quán)利剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股股東的義務(wù)遵守公司章程繳納所認繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔有限責任不得擅自抽回資金普通股票發(fā)行分類設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股普通股股票發(fā)發(fā)行分分類（（續(xù)））初次公公開發(fā)發(fā)行(IPO)初次發(fā)發(fā)行是是指企企業(yè)第第一次次向社社會公公開募募股，，多為為設(shè)立立發(fā)行行。私募發(fā)發(fā)行私募發(fā)發(fā)行是是指向向特定定的投投資者者發(fā)行行證券券的方方式。。普通股股籌資資的風風險與與收益益對于投投資者者（股股東））承擔的的風險險高要求的的報酬酬率高高對于發(fā)發(fā)行企企業(yè)承擔的的風險險低負擔的的成本本高普通股股融資資的利利弊利股本金金沒有有到期期期限限，企企業(yè)可可永久久使用用股利不不具有有強制制性，，支付付靈活活擴大公公司的的知名名度弊成本高高增大透透明度度由于信信息不不對稱稱帶來來負面面影響響，如如股價價下跌跌。優(yōu)先股股籌資資優(yōu)先股股的特特點優(yōu)先股股分類類優(yōu)先股股籌資資的利利弊優(yōu)先股股的特特點優(yōu)先股股具有有股票票和債債券的的雙重重特性性不能任任意抽抽回股股本金金，但但公司司可贖贖回發(fā)發(fā)行在在外的的優(yōu)先先股股利固固定，，但不不具有有法定定支付付義務(wù)務(wù)。利潤分分配及及剩余余財產(chǎn)產(chǎn)請求求權(quán)位位于普普通股股股東東之前前沒有表表決權(quán)權(quán)優(yōu)先股股分類類累積優(yōu)優(yōu)先股股與非非累積積優(yōu)先先股參加優(yōu)先股股與非參加加優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股與不可可轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股可贖回優(yōu)先先股與不可可贖回優(yōu)先先股優(yōu)先股籌資資的利弊利不會分散公公司的控制制權(quán)不必償還本本金，股利利支付較靈靈活增加了企業(yè)業(yè)的借款能能力弊籌資成本較較高對公司的限限制較多可能形成較較重的財務(wù)務(wù)負擔債務(wù)籌資債券籌資長期借款籌籌資租賃籌資債券籌資債券的類別別限制性條款款債券評級債券籌資的的利弊債券的類別別有擔保債券券與無擔保保債券(信信用債券)有擔保債券券又分為抵抵押債券，，質(zhì)押債券券和第三方方保證債券券。抵押債券：以廠房、、設(shè)備、土土地等不動動產(chǎn)作為擔擔保；質(zhì)押債券：以股票、、債券等金金融資產(chǎn)作作為擔保；；保證債券：由第三方方擔保，在在債務(wù)人無無力償債時時，保證方方代為償債債。債券類別可轉(zhuǎn)換債券券與不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券券可以依一一定條件轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為公司司普通股票票。可贖回債券券與不可贖贖回債券可贖回債券券可以依一一定條件由由發(fā)行者提提前收回。。零息債券在債券持續(xù)續(xù)期內(nèi)不支支付利息的的債券。浮動利率債債券債券利息率率隨市場利利率水平變變化而變化化。債券的評級級債券的等級級標準：從從3A到D級，一般般9－10個等級，，但每個級級別中還可可以更細致致的子級別別。評級機構(gòu)Moody’sStandard&Poor’s債券評級的的作用幫助投資者者確定債券券的風險狀狀況，選擇擇債券的投投資對象；；幫助籌資者者確立債券券信用，促促進債券的的發(fā)行。債券籌資的的風險與收收益對于債權(quán)人人承擔的風險險相對較低低要求的報酬酬率也較低低對于發(fā)行企企業(yè)承擔的風險險高負擔的成本本低債券籌資的的利弊利：債權(quán)人一般般不參與企企業(yè)決策成本低于普普通股與優(yōu)優(yōu)先股有稅收屏蔽蔽作用弊：必須按時還還本付息，，容易導致致破產(chǎn)提高了財務(wù)務(wù)風險，提提高了股東東的期望報報酬率，增增大公司管管理人員的的工作難度度債券合同可可能限制企企業(yè)的經(jīng)營營決策長期借款籌籌資長期借款分分類長期借款償償還長期借款籌籌資的利弊弊長期借款分分類按用途劃分分固定資產(chǎn)投投資借款更新改造借借款科技開發(fā)和和新產(chǎn)品試試制借款按是否提供供擔保劃分分信用貸款擔保貸款按提供貸款款的機構(gòu)不不同政策性銀行行貸款商業(yè)銀行貸貸款其他金融機機構(gòu)貸款長期借款的的償還利息支付按借款合同同規(guī)定，定定期支付，，通常是半半年或一年年支付一次次。本金償還到期日一次次償還定期償還相相等份額的的本金分批償還，，每批金額額不等長期借款籌籌資的利弊弊利籌資速度快快籌資成本低低靈活性大弊風險高約束強籌資數(shù)額有有限租賃籌資租賃分類租賃籌資的的利弊租賃分類經(jīng)營租賃服務(wù)租賃，，是由出租租人向承租租人出租設(shè)設(shè)備，并提提供設(shè)備維維修保養(yǎng)和和人員培訓訓等服務(wù)性性業(yè)務(wù)。企企業(yè)采用經(jīng)經(jīng)營租賃的的目的主要要是為了獲獲得設(shè)備的的短期使用用以及出租租人提供的的專門技術(shù)術(shù)服務(wù)。融資租賃財務(wù)租賃或或金融租賃賃，是由出出租企業(yè)按按照承租企企業(yè)的要求求融資購買買設(shè)備，并并在契約或或合同規(guī)定定的較長期期限內(nèi)提供供給承租企企業(yè)使用的的信用性業(yè)業(yè)務(wù)。承租租企業(yè)以““融物”的的形式達到到了融資的的目的。租賃融資的的利弊利能迅速獲得得所需資產(chǎn)產(chǎn)為企業(yè)提供供一種新的的資金來源源可保存企業(yè)業(yè)的借款能能力限制較少經(jīng)營租賃能能減少設(shè)備備陳舊過時時的風險租金可以抵抵稅弊資金成本相相對較高固定租金支支出會構(gòu)成成企業(yè)一項項較承重的的負擔資本成本資本成本是是指企業(yè)為為了籌集和和使用資金金而付出的的代價。個別資本成成本長期借款成成本債券成本優(yōu)先股成本本普通股成本本未分配利潤潤成本長期借款成成本稅前成本借款利息kl（籌資費較較低，可忽忽略不計））稅后成本kl’=kl(1–TC)債券成本稅前成本(kd)NPd=債券銷銷售的凈收收入，即銷銷售價格減減去銷售成成本。I=各期的的利息，等等于票面值值乘以票面面利率。F=債券面面值。n=債券期期限。債券成本稅后成本由于債務(wù)利利息可以抵抵扣稅前利利潤，從而而減少所得得稅，因此此對于企業(yè)業(yè)而言，債債券的實際際成本應(yīng)該該等于債券券的稅前成成本減去債債券利息的的抵稅效果果。稅后成本kd’=kd(1–TC)TC=公司所得稅稅稅率債券成本例：公司發(fā)發(fā)行面值1000元元，票面利利率10%的10年年期債券。。債券折價價發(fā)行，發(fā)發(fā)行價格為為905元元，發(fā)行費費用率為2%。該公公司所得稅稅稅率為30%，計計算債券的的成本。每張債券的的實際收入入NP=905（1-2%）=887元年利息I=100010%=100元面值F=1000元根據(jù)計算，，kd=12%債券稅后成成本=12%（1-30%）=8.4%優(yōu)先股成本本稅后成本NPp=優(yōu)先股股銷售的凈凈收入，即即銷售價格格減去銷售售成本。DIV=各期的的股利優(yōu)先股成本本例：某公司司發(fā)行優(yōu)先先股，發(fā)行行價格每股股10元，，每股優(yōu)先先股每年支支付固定現(xiàn)現(xiàn)金股利1.5元，，發(fā)行成本本為2%，，計算該公公司優(yōu)先股股成本。每股優(yōu)先股股的實際收收入NPp=10(1-2%））=9.8元優(yōu)先股成本本kp=1.5/9.8=15.3%普通股成本本利用普通股股價值模型型固定股利增增長率模型型NPc=普通股銷銷售的凈收收入，即銷銷售價格減減去銷售成成本。普通通股股成成本本例：：某公公司司普普通通股股的的現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利按按照照每每年年5%的的固固定定比比率率增增長長。。目目前前該該公公司司普普通通股股股股票票的的市市價價為為每每股股20元元，，發(fā)發(fā)行行費費用用率率為為3%，，預(yù)預(yù)計計下下一一次次現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利為為每每股股2元元，，求求該該普普通通股股的的成成本本。。普通通股股成成本本利用用資資本本資資產(chǎn)產(chǎn)定定價價模模型型（（CAPM））rf–無風險險利利率率rm–市場場資資產(chǎn)產(chǎn)組組合合的的收收益益率率i–第i種股股票票的的貝貝塔塔系系數(shù)數(shù)普通通股股成成本本例：：已已知知某某公公司司股股票票的的系系數(shù)數(shù)為為0.7，，市市場場組組合合收收益益率率為為15%，，無無風風險險利利率率為為6%，，則則這這家家公公司司普普通通股股的的成成本本為為：：未分分配配利利潤潤成成本本未分分配配利利潤潤屬于于股股東東但但未未以以現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利的的形形式式發(fā)發(fā)放放而而保保留留在在公公司司的的資資金金。。其其資資本本成成本本就就是是普普通通股股成成本本（（不不包包括括籌籌資資成成本本））。。加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本公司司各各類類資資本本的的成成本本與與該該類類資資本本在在企企業(yè)業(yè)全全部部資資本本中中所所占占比比重重的的乘乘積積之之和和。。式中中：：WACC=加加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本ki=資資本本i的個個別別成成本本（（稅稅后后））wi=資資本本i在全全部部資資本本中中所所占占的的比比重重n=不同同類類型型資資本本的的總總數(shù)數(shù)加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本例：：某某公公司司所所得得稅稅稅稅率率為為30%。。資本形式數(shù)額比重稅前成本債務(wù)300030%9.0%優(yōu)先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%10.2%+60%14.0%=11.4%加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本的的權(quán)權(quán)重重賬面面價價值值市場場價價值值資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)決決策策營業(yè)業(yè)風風險險與與財財務(wù)務(wù)風風險險企業(yè)業(yè)資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿例：：（+20%））（+120%））營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿例（（續(xù)續(xù)））：：（-20%））（-120%））營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)風風險險又稱稱經(jīng)經(jīng)營營風風險險，，指指企企業(yè)業(yè)稅稅息息前前收收益益的不不確確定定性性。。影響響營營業(yè)業(yè)風風險險的的因因素素產(chǎn)品品市市場場的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性要素素市市場場的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性產(chǎn)品品成成本本中中固固定定成成本本的的比比例例企業(yè)業(yè)的的應(yīng)應(yīng)變變能能力力與與調(diào)調(diào)整整能能力力營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)杠杠桿桿企業(yè)業(yè)稅稅息息前前收收益益隨隨企企業(yè)業(yè)銷銷售售收收入入變變化化而而變變化化的的程程度度，，常常用用（（DOL））表示示。。營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿EBIT=PQ––(VQ+F)EBIT=(P––V)QS=PQS=PQ營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)風風險險與與營營業(yè)業(yè)杠杠桿桿營業(yè)業(yè)杠杠桿桿的的影影響響因因素素固定定成成本本的的比比重重當前前銷銷售售額額與與盈盈虧虧平平衡衡銷銷售售額額的的偏偏離離程程度度財務(wù)務(wù)風風險險與與財財務(wù)務(wù)杠杠桿桿財務(wù)務(wù)風風險險因負負債債經(jīng)經(jīng)營營而而引引起起的的股股東東收收益益除除營營業(yè)業(yè)風風險險之之外外的的新新的的不不確確定定性性。。影響響財財務(wù)務(wù)風風險險大大小小的的主主要要因因素素是是財財務(wù)務(wù)杠杠杠杠。。財務(wù)務(wù)杠杠杠杠每股股收收益益隨隨稅稅息息前前收收益益變變化化而而變變化化的的幅幅度度，，常常用用DFL表表示示。。財務(wù)風險與財財務(wù)杠桿（+120%）（+160%）財務(wù)風險與財財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)ΔEPS＝(1/N)(1-T)ΔΔEBIT財務(wù)風險與財財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿的影影響因素負債率及利率率水平企業(yè)的EBIT企業(yè)的負債率率越高，利率率越高，則財財務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)就越大。企業(yè)的EBIT越大，則則財務(wù)杠桿系系數(shù)越小。復(fù)合杠桿與總總風險復(fù)合杠桿