《籌資管理》講義

《籌資管理》講義CH8.1企業(yè)籌資概述1.企業(yè)籌資的目的（1）

創(chuàng)建企業(yè)（2）

企業(yè)擴(kuò)張（3）

償還債務(wù)（被迫借新債換舊債）（4）

調(diào)整資本結(jié)構(gòu)2.企業(yè)籌資的分類權(quán)益籌資負(fù)債籌資直接籌資間接籌資短期籌資長期籌資內(nèi)源籌資外源籌資表內(nèi)籌資表外籌資CH8.1企業(yè)籌資概述3.企業(yè)籌資的渠道與方式及其對應(yīng)關(guān)系籌資渠道籌資方式國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人單位資金民間資金企業(yè)內(nèi)部形成資金吸收投資發(fā)行股票利用留存收益借款發(fā)行債券商業(yè)信用租賃權(quán)證可轉(zhuǎn)債券等

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√CH8.1企業(yè)籌資概述4.企業(yè)籌資的基本原則（1）

規(guī)模適當(dāng)（2）

籌措及時(shí)（3）

結(jié)構(gòu)合理（4）

方式經(jīng)濟(jì)【例】單選：下列說法不正確的是（）。A.籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)B.籌資結(jié)構(gòu)受制于企業(yè)所處的發(fā)展階段，決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小C.籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資渠道D.企業(yè)籌資政策受到國家金融制度安排的約束CH8.2.1資金需求預(yù)測——概述1.財(cái)務(wù)預(yù)測的概念：根據(jù)銷售（前景）預(yù)測，估計(jì)企業(yè)未來的融資需求2.資金需求預(yù)測的意義與目的（1）有助于提前安排融資計(jì)劃（避免資金周轉(zhuǎn)問題）（2）有助于改善投資決策（看菜下飯）（3）有助于提高應(yīng)變能力（運(yùn)籌帷幄）CH8.2.1資金需求預(yù)測——概述3.資金需求預(yù)測的基本方法定性預(yù)測定量預(yù)測資金習(xí)性預(yù)測法銷售百分比法√回歸線性法高低點(diǎn)法總額法增量法√4.資金需求預(yù)測的基本步驟（1）銷售預(yù)測（2）估計(jì)需要的資產(chǎn)（3）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和留存收益（4）估計(jì)所需融資CH8.2.2資金需求預(yù)測——資金習(xí)性預(yù)測法資金的習(xí)性劃分

y=a+b·x（1）不變資金：不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響（2）變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷量同比例變動(dòng)（3）半變動(dòng)資金：受影響、但不同比例變動(dòng)2.預(yù)測的基本形式

（1）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測（2）采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測3.預(yù)測的具體方法（1）回歸線性法（2）高低點(diǎn)法見教材【例8-1】、【例8-2】CH8.2.2資金需求預(yù)測——資金習(xí)性預(yù)測法【例8-1】某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如表8-2所示。2009年預(yù)計(jì)銷售量為150萬件，試計(jì)算2009年的資金需要量。年度產(chǎn)銷量（Xi）（萬件）資金占用（Yi）（萬元）2003120100200411095200510090200612010020071301052008140110表8-2產(chǎn)銷量與資金變化情況表CH8.2.2資金需求預(yù)測——資金習(xí)性預(yù)測法【例8-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表8-4所示。試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點(diǎn)法計(jì)算2009年的資金需要量。年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表8-4產(chǎn)銷量與資金變化情況表單位：萬元CH8.2.2資金需求預(yù)測——資金習(xí)性預(yù)測法【例8-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表8-4所示。試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點(diǎn)法估算2009年的資金需要量。年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表8-4產(chǎn)銷量與資金變化情況表單位：萬元CH8.2.3資金需求預(yù)測——銷售百分比法√1.基本原理基于（部分）資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間的百分比關(guān)系（假定存在），根據(jù)R'、或ΔR算出資產(chǎn)'、負(fù)債'或Δ資產(chǎn)、Δ負(fù)債、Δ權(quán)益（Δ留存），最后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。即：（外部）融資需求K=資產(chǎn)'-負(fù)債'-權(quán)益'→→→總量法或K=Δ資產(chǎn)-Δ負(fù)債-Δ權(quán)益→→→增量法√CH8.2.3資金需求預(yù)測——銷售百分比法√2.幾點(diǎn)說明（1）個(gè)人認(rèn)為，書本此處將簡單的問題復(fù)雜化了?。ǘ弦坏慕Y(jié)果）（2）相關(guān)概念的理解把握基期總量（預(yù)計(jì)）增量敏感變動(dòng)（資產(chǎn)或負(fù)債）項(xiàng)目、非敏感變動(dòng)項(xiàng)目經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債？？¨¨銷售百分比=基期¨¨÷基期R或Δ資產(chǎn)=ΔR×敏感變動(dòng)（或經(jīng)營）資產(chǎn)銷售百分比資產(chǎn)'=R'×敏感變動(dòng)（或經(jīng)營）資產(chǎn)銷售百分比

+（基期）非敏感資產(chǎn)Δ收益=Δ留存=R'×銷售凈利率'×（1-股利支付率'）CH8.2.3資金需求預(yù)測——銷售百分比法√3.應(yīng)用舉例【例8-3】D公司2008年的銷售額為3000萬，其他相關(guān)數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表（見表）。假設(shè)2009年預(yù)計(jì)銷售4000萬、銷售凈利率4.5%（與2008年實(shí)際接近）、股利支付率為零。問企業(yè)需要補(bǔ)充多少資金？項(xiàng)目08年實(shí)際銷售百分比09年預(yù)測（總量）09年預(yù)測（增量）應(yīng)收票據(jù)8應(yīng)收賬款398¨¨¨¨¨¨經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)1912應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款100¨¨¨¨¨¨經(jīng)營負(fù)債合計(jì)281凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)1631

0.27%

13.27%

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63.75%

9.38%

54.37%

0.17%

3.33%10.67≈11

531

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2551

7

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376

21752.67≈3

133

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639

2

33

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95★544CH8.2.3資金需求預(yù)測——銷售百分比法√4.計(jì)算分析（總結(jié)）◆總量法銷售百分比*R'經(jīng)營資產(chǎn)'-經(jīng)營負(fù)債'資金總需求=凈經(jīng)營資產(chǎn)'-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)已知籌資順序可動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益增加外部融資額？舉借債務(wù)發(fā)行新股◆增量法銷售百分比*ΔR資金總需求=Δ經(jīng)營資產(chǎn)-Δ經(jīng)營負(fù)債假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0K=ΔR*經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-ΔR*經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-R'*銷售凈利率'*（1-股利支付率'）CH8.2.3資金需求預(yù)測——銷售百分比法√★練習(xí)CH8.2.4探討：增長率與資金需求√1.企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式（1）企業(yè)（銷售）增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長。（2）從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：其一，完全依靠內(nèi)部資金增長（有限）其二，主要依靠外部資金增長（不能持久）其三，平衡增長（可持續(xù)）√

——“外以內(nèi)為準(zhǔn)”實(shí)現(xiàn)增長（量體裁衣、量力而行）。如果企業(yè)的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策并沒有或并不能有所改變（體現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、股利支付率不變），又不能增發(fā)新股（至少一定時(shí)期如此），則只有按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持的銷售增長，才不至于消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，才可持續(xù)。否則，視為超常增長甚至無效增長。

——定義：不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下，銷售所能增長的最大比率。

——公式：g=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*（1-股利支付率）CH8.2.4探討：增長率與資金需求√2.銷售增長與外部融資的關(guān)系（待續(xù)）（1）外部融資銷售增長比（K/ΔR）的概念（2）基本關(guān)系式及其推導(dǎo)演化：K=ΔR*經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-ΔR*經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-R'*銷售凈利率'*（1-股利支付率'）K/ΔR=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-【(1+r)/r】*銷售凈利率'*（1-股利支付率'）銷售增長率r=ΔR/RK=f（r，銷售凈利率，股利支付率）內(nèi)含增長率

外部融資需求的敏感分析

CH8.2.4探討：增長率與資金需求√2.銷售增長與外部融資的關(guān)系（待續(xù)）（3）應(yīng)用舉例

【例8-4】某公司上年銷售收入為4000萬元，本年計(jì)劃銷售收入為6000萬元，銷售增長率為50%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，計(jì)劃銷售凈利率為6%，股利支付率為40%。

外部融資銷售比=0.6667－0.0617－6%×（1.5÷O.5）×（1－40%）＝0.497

外部融資額＝外部融資銷售增長比×銷售增長額＝0.497×2000＝994萬元

【例8-4】【續(xù)1】若銷售增長率為5%，其他條件不變。則K/ΔR=-0.151<0思考：這說明什么呢？說明此種情形下，企業(yè)無需進(jìn)行外部融資。不僅如此，企業(yè)還有剩余資金可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。CH8.2.4探討：增長率與資金需求√2.銷售增長與外部融資的關(guān)系（待續(xù)）

【例8-4】【續(xù)2】若預(yù)計(jì)通脹率為10%，其他條件不變。請思考：該如何考慮呢？實(shí)際銷售增長率=（1+通脹率）*（1+名義銷售增長率）-1=（1+10%）*（1+50%）-1=65%外部融資銷售比=0.6667－0.0617－6%×（1.65÷O.65）×（1－40%）＝0.514

外部融資額＝外部融資銷售增長比×銷售增長額＝0.514×2000＝1028萬元>994萬★進(jìn)一步地，即使銷售增長為零，可能也要補(bǔ)充外部資金，以彌補(bǔ)通脹造成的損失。（4）內(nèi)含增長率①概念（定義）：見281頁②計(jì)算：令K=0，求r。K=f（r，銷售凈利率，股利支付率）

【例8-5】沿用【例8-5】，假設(shè)K=0，可求得對應(yīng)的r=6.327%

【判斷】（1）當(dāng)實(shí)際增長率<內(nèi)含增長率時(shí)，K<0。（2）企業(yè)按內(nèi)含增長率增長的情況下，其資本負(fù)債率將保持不變。CH8.2.4探討：增長率與資金需求√2.銷售增長與外部融資的關(guān)系（續(xù)）（5）外部融資的敏感性分析（擴(kuò)展）K/ΔR=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-【(1+r)/r】*銷售凈利率'*（1-股利支付率'）【多選】企業(yè)銷售增長時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有（）。A．股利支付率越高，外部融資需求越大B．銷售凈利率越高，外部融資需求越大C．如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金D．當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時(shí)，企業(yè)不需要從外部融資CH8.2.4探討：增長率與資金需求√3.可持續(xù)增長率（1）概念（定義）：見282頁——不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長的最大比率。銷售凈利率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

股利政策：股利支付率資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率

（2）假設(shè)及其推導(dǎo)關(guān)系：銷售凈利率不變→→銷售增長率=凈利增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→→銷售增長率=資產(chǎn)增長率資產(chǎn)負(fù)債率不變→→資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=權(quán)益增長率股利支付率不變→→凈利增長率=股利增長率=Δ留存增長率即在符合可持續(xù)增長率的條件下：銷售增長率（可持續(xù)增長率g）=股利增長率=權(quán)益增長率=¨¨=¨¨CH8.2.4探討：增長率與資金需求√3.可持續(xù)增長率（3）g的計(jì)算公式（推導(dǎo)）①根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：g=滿足一定條件下的銷售增長率=資產(chǎn)增長率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）

=權(quán)益增長率（資產(chǎn)負(fù)債率不變）

=本期Δ留存/期初權(quán)益（不增發(fā)新股）

=期初權(quán)益凈利率×收益留存率

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)×（1-股利支付率）②根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：

令g'=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)×（1-股利支付率）則g=g'/(1-g')

CH8.2.4探討：增長率與資金需求√【例-6】A公司2006∽2010年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表8-7所示。表8-7根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的g單位：萬元年度2006年2007年2008年2009年2010年收入30003300495041254537.5凈利潤150165247.5206.25226.89股利60669982.590.75留存收益9099148.5123.75136.14權(quán)益99010891237.51361.251497.39負(fù)債180198693247.5272.25資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64g的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率0.60.60.60.60.6g10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%CH8.2.4探討：增長率與資金需求√【例-6】A公司2006∽2010年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表8-7所示。表8-8根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的g單位：萬元年度2006年2007年2008年2009年2010年收入30003300495041254537.5凈利潤150165247.5206.25226.89股利60669982.590.75留存收益9099148.5123.75136.14權(quán)益99010891237.51361.251497.39負(fù)債180198693247.5272.25資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64g的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6g10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%CH8.2.4探討：增長率與資金需求√3.可持續(xù)增長率（4）進(jìn)一步的分析探討（以【例8-6】為例）①公司經(jīng)營政策有何變化？②高速增長的資金從哪里來？③增長潛力分析：高增長率能否持續(xù)？怎樣才可持續(xù)？無效增長的概念？④g、實(shí)際增長率、高增長率、超常增長率的概念及其關(guān)系？CH8.2.4探討：增長率與資金需求√表8-9超常增長的資金來源

單位：萬元年度2006年2007年2008年假設(shè)增長10%差額收入30003300495036301320凈利潤150165247.5181.566股利60669972.626.4留存收益9099148.5108.939.6權(quán)益99010891237.51197.939.6負(fù)債180198693217.8475.2資產(chǎn)117012871930.51415.7514.8g的計(jì)算基本分析結(jié)論見P286銷售凈利率5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818收益留存率0.60.60.60.6g10%10%13.64%10%實(shí)際增長率10%50%10%CH8.2.4探討：增長率與資金需求√表8-10提高財(cái)務(wù)杠桿支持高增長

單位：萬元年度2006年2007年2008年2009年收入3000330049507425凈利潤150165247.5371.25股利606699148.5留存收益9099148.5222.75權(quán)益99010891237.51460.25負(fù)債1801986931435.5資產(chǎn)117012871930.52895.75g的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.9831收益留存率0.60.60.60.6g10%10%13.64%18%實(shí)際增長率10%50%50%表8-11無效的增長

單位：萬元年度2006年2007年2008年2009年2010年2011年收入30003300495041254537.56806.25凈利潤150165247.5206.25226.89340.34股利60669982.590.75136.13留存收益9099148.5123.75136.14204.21籌集權(quán)益資本544.52權(quán)益99010891237.51361.251497.392246.09負(fù)債180198693247.5272.25408.37資產(chǎn)117012871930.51608.51769.642654.46銷售凈利率5%5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.60.6g10%10%13.64%10%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%50%凈資產(chǎn)收益率15.15%15.15%20%15.15%15.15%15.15%CH8.2.4探討：增長率與資金需求√CH8.2.4探討：增長率與資金需求√CH8.2.4探討：增長率與資金需求√CH8.2.4探討：增長率與資金需求√CH8.2.4探討：增長率與資金需求√書本例題講解：05年銷售收入為1000萬元年度20052006200720082009銷售凈利率5%5%5%5%5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.56412.56412.5641期末權(quán)益乘數(shù)1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%--16.67%10%試計(jì)算分析各年度的可持續(xù)增長率g及其與實(shí)際增長率的差異，并說明：

1.企業(yè)的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策有何變化？

2.07年企業(yè)高速增長所需的資金從哪里來？

3.增長潛力分析：超常增長為什么不可持續(xù)？1）提高財(cái)務(wù)杠桿支持高速增長（卻不能無限提高）企業(yè)的增長潛力來源于上述4個(gè)財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。2）無效的增長（高速增長未能帶來權(quán)益凈利率的提高）3）最后，四點(diǎn)總結(jié)：見P81....CH8.3456

吸收投資、發(fā)行股票、借款、發(fā)行債券優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)吸收投資（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)（2）有利于盡快形成企業(yè)生產(chǎn)能力（3）有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）資本成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)普通股籌資（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)（2）沒有固定到期日（不用償還）（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?）能增加公司的信譽(yù)（5）籌資限制少（1）資本成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)優(yōu)先股籌資（1）沒有固定到期日（2）股利支付既固定、又有彈性（3）有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)（1）籌資成本較高（2）籌資限制多（3）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重

借款籌資（1）籌資速度快（2）籌資成本低（3）借款彈性好（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大（2）限制條款較多發(fā)行債券（1）資本成本較低（2）保證控制權(quán)（3）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高（2）限制條款多（3）籌資額有限CH8.7租賃一、租賃的概念二、租賃的種類CH8.7租賃習(xí)題檢測：租賃的概念與種類CH8.7租賃二、租賃的種類（二）租賃在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、會(huì)計(jì)意義上的不同區(qū)分CH8.7租賃三、租賃的稅務(wù)處理CH8.7租賃四、租賃的會(huì)計(jì)處理CH8.7租賃五、租賃決策分析CH8.7租賃五、租賃決策分析

“經(jīng)營租賃”還是“自行購買”？CH8.7租賃五、租賃決策分析

經(jīng)營租賃方案優(yōu)于購置方案！CH8.7租賃五、租賃決策分析

出租人的經(jīng)營租賃投資合算嗎？CH8.7租賃五、租賃決策分析

出租人的經(jīng)營租賃投資不合算！CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)差異有影響嗎？CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)差異有影響嗎？CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)差異有影響嗎？CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)差異有影響！CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)差異無實(shí)質(zhì)影響！CH8.7租賃五、租賃決策分析

租賃雙方的稅率差異所帶來的雙贏局面！CH8.7租賃五、租賃決策分析

損益平衡租金－－－－租金的談判空間CH8.7租賃六、租賃存在的主要原因CH8.7租賃CH8.8其他長期籌資方式一、權(quán)證籌資1.權(quán)證的涵義與特征

——以約定的價(jià)格和時(shí)間認(rèn)購或沽出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證權(quán)證的特征（1）一種特殊的籌資手段（2）本身含有期權(quán)條款，持有人只是擁有認(rèn)購權(quán)或沽出權(quán)（3）權(quán)證具有價(jià)值和市場價(jià)格（4）權(quán)證有別于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（持有人不必是公司股東）2.權(quán)證的種類美式權(quán)證歐式權(quán)證百慕大式權(quán)證（修正的美式）認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股本權(quán)證備兌權(quán)證（由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人之外的機(jī)構(gòu)發(fā)行）價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)外權(quán)證價(jià)平權(quán)證CH8.8其他長期籌資方式一、權(quán)證籌資3.權(quán)證的基本因素（1）標(biāo)的資產(chǎn)（2）各相關(guān)主體（發(fā)行人、認(rèn)購人、持有人、行使人）（3）價(jià)格及價(jià)值①權(quán)證價(jià)格②內(nèi)在價(jià)值③時(shí)間價(jià)值④權(quán)證金=權(quán)證價(jià)格/換股比率（4）權(quán)證的行使①行使價(jià)格②兌換比率③到期日④權(quán)證有效期（5）權(quán)證的特別條款（行使價(jià)格比例的調(diào)整、收購權(quán)益、贖回權(quán)）CH8.8其他長期籌資方式一、權(quán)證籌資4.影響權(quán)證價(jià)格的主要因素因素認(rèn)購權(quán)證價(jià)格認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格正股市價(jià)越高↑↓權(quán)證有效期越長↑↑到期日趨近↓↓權(quán)證行使價(jià)格越高↓↑正股波幅越大↑↑利率水平越高↑↓預(yù)期股息越高↓↑CH8.8其他長期籌資方式一、權(quán)證籌資5.權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）吸引投資者（2）籌資成本低（3）行使期權(quán)時(shí)間不確定（4）稀釋每股普通股收益（1）標(biāo)的股票（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格（3）轉(zhuǎn)換比率二、可轉(zhuǎn)換債券籌資1.可轉(zhuǎn)換債券及其要素（4）轉(zhuǎn)換期（5）贖回條款（6）回售條款（7）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款①不可贖回期②贖回期③贖回價(jià)格④贖回條件CH8.8其他長期籌資方式二、可轉(zhuǎn)換債券籌資2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成本較低（2）便于籌集資金（3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格（4）有利于減少對每股收益的稀釋（5）有利于減少籌資中的利益沖突（潛在股東）缺點(diǎn)（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）喪失低息優(yōu)勢

CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策一、短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)1.籌資速度快,容易取得2.籌資較靈活，限制相對寬松3.籌資成本較低4.籌資風(fēng)險(xiǎn)高二、短期負(fù)債籌資的主要形式商業(yè)信用：因延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，即“自發(fā)性籌資”。短期借款（一）商業(yè)信用1.商業(yè)信用的類型：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用、展期信用例：賒購商品10萬元，供貨商提出付款條件“2/10，n/30”

利弊方案1：免費(fèi)信用享受折扣少占用20天資金方案2：有代價(jià)信用多占用20天資金喪失折扣方案3：展期信用長期占用對方資金喪失信用2.應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本=（多選）放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項(xiàng)中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（AD）。

A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長

C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長

D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長

CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策決策原則：①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是—種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。

③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。④如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選信用成本最小（或所獲利益最大）的一家。情況總結(jié)：

現(xiàn)金折扣的利用決策（二）短期借款1.借款的信用條件信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額的未使用部分支付一定承諾費(fèi)（比如0.5%）補(bǔ)償性余額：要求在銀行中保持按貸款限額的10%—20%的最低存款余額借款抵押償還條件其他承諾2.短期借款利息的支付方法收款法：實(shí)際利率等于名義利率貼現(xiàn)法：實(shí)際利率高于名義利率（因可利用貸款額為本金扣除利息的差額）加息法：實(shí)際利率翻倍（分期償還本息，實(shí)際只平均使用貸款本金的半數(shù)）CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策.CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策.CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策.

CH8.9短期籌資與營運(yùn)資本政策配合型籌資政策固定資產(chǎn)長期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)激進(jìn)型籌資政策固定資產(chǎn)長期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策固定資產(chǎn)長期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)

CH8作業(yè)布置一、單選（待續(xù)）【1】以下營運(yùn)資金籌集政策中，臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需求的是（）。A．穩(wěn)健型籌資政策B．激進(jìn)型籌資政策C．配合型籌資政策D．緊縮性籌資政策【2】以下營運(yùn)資金籌集政策中，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來源比重最大的是（）。A．激進(jìn)型籌資政策B．穩(wěn)健型籌資政策C．配合型籌資政策D．緊縮性籌資政策【3】某企業(yè)賒銷貨物的信用條件為：10天內(nèi)付款，可享受5%的價(jià)格優(yōu)惠；20天內(nèi)