虧損減半 美團(tuán)點(diǎn)評靠組合拳沖刺IPO

【計(jì)算機(jī)論文】虧損減半美團(tuán)點(diǎn)評靠組合拳沖刺IPO

(電子商務(wù)研究中心訊)傳言許久，如今“靴子”終于落地了。6月25日早上，美團(tuán)點(diǎn)評（下稱“美團(tuán)”）正式向港交所遞交IPO申請和招股書，高盛、摩根斯坦利等擔(dān)任保薦人，華興擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。美團(tuán)年內(nèi)上市一事，將要成型。有市場分析預(yù)測，美團(tuán)的目標(biāo)估值為600億美元(約4680億港元)，預(yù)計(jì)集資60億美元(468億港元)，最快10月掛牌。根據(jù)招股書，美團(tuán)是國內(nèi)領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺，三大主要業(yè)務(wù)板塊為“餐飲外賣”“到店、酒店及旅游”以及“新業(yè)務(wù)”，過去3年收入增長超過7倍，從2015年的40億元增至2017年的339億元。據(jù)招股書顯示，2017年，美團(tuán)收入339億元，2015~2017年調(diào)整后凈虧損為59億元、54億元、29億元，虧損減半。通過招股書的各項(xiàng)數(shù)據(jù)筆者發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)正在通過“引擎”餐飲橫向引流、縱向?yàn)橛脩籼峁└叨认嚓P(guān)性的生活服務(wù)項(xiàng)目提高毛利率，漸漸形成了自己獨(dú)特的生態(tài)。值得注意的是，在招股書中，提及美團(tuán)利用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，在高峰期的每小時(shí)可執(zhí)行約29億次的路徑規(guī)劃算法，并披露目前正在研發(fā)無人駕駛配送車。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美團(tuán)或希望通過大數(shù)據(jù)、AI、無人駕駛等新概念，來提升自身競爭力，并對資本產(chǎn)生吸引力。多元擴(kuò)張?zhí)潛p減半隨著餐飲外賣、到店餐飲、酒旅等業(yè)務(wù)的發(fā)展，通過傭金、在線營銷服務(wù)以及其他服務(wù)和銷售收入，美團(tuán)取得了令人矚目的增長，營業(yè)收入2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)40億元、130億元、339億元，同比分別增長223.2%、161.2%，三年收入增長超過七倍。和此前港股上市的小米、美圖等公司一樣，美團(tuán)也存在由于過往融資發(fā)給股東的“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”公允價(jià)值增加而帶來的“非經(jīng)營性虧損”。因此在排除以上相關(guān)的特殊會計(jì)處理后，“經(jīng)調(diào)整虧損凈額”更具有價(jià)值。據(jù)招股書顯示，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整虧損凈額持續(xù)收窄，從2015年的-59億元收窄至2016年的-54億元，2017年進(jìn)一步收窄至-28.5億元，三年內(nèi)虧損減半。電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出，從美團(tuán)的發(fā)展軌跡來看，不難看出其虧損主要因?yàn)樗嗑€作戰(zhàn)并在各個(gè)業(yè)務(wù)線均有強(qiáng)有力的對手。與此同時(shí)，美團(tuán)一直擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金儲備。招股書顯示，截至2017年12月31日，美團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資共計(jì)452億元，為美團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。今年年初，美團(tuán)正式切入布局以燒錢見長的出行領(lǐng)域。3月美團(tuán)打車強(qiáng)勢登陸上海，憑借對乘客以及司機(jī)端的大額優(yōu)惠補(bǔ)貼，與滴滴展開一場“打車大戰(zhàn)”。另外，還重金收購了單車行業(yè)巨頭“摩拜”。對此，陳禮騰認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利較為困難，是因?yàn)閿U(kuò)張速度較快。由于多業(yè)務(wù)的并行，其需要承受很大的壓力，對于團(tuán)隊(duì)的協(xié)同以及資金的運(yùn)作需要較高的水平。美團(tuán)作為有個(gè)性的服務(wù)平臺，在風(fēng)險(xiǎn)中毅然前行?，F(xiàn)在，美團(tuán)所要做的，是把故事講好，讓市場知道，雖然我們現(xiàn)在不賺錢，但未來值得想象。流量引擎外賣美團(tuán)是個(gè)將“民以食為天”這一定律發(fā)揮得較好的企業(yè)，而這是其商業(yè)模式得以實(shí)現(xiàn)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在用戶習(xí)慣于去點(diǎn)評上預(yù)訂餐廳，點(diǎn)評服務(wù)，到美團(tuán)外賣上去訂外賣之后，生活的便利性有所提高，用戶生活效率和餐飲行業(yè)運(yùn)營效率得到了提升。更進(jìn)一步，美團(tuán)就要深度切入餐廳的實(shí)際運(yùn)營過程中去了，以實(shí)現(xiàn)幫助用戶“吃得更好”這一目標(biāo)。來看美團(tuán)招股書各個(gè)業(yè)務(wù)線的情況。2015~2017年，美團(tuán)外賣營收分別是17.5億元、53.0億元、210.3億元，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)營收分別是37.7億元、70.2億元、108.5億元。根據(jù)艾瑞報(bào)告，按交易筆數(shù)計(jì)，美團(tuán)為全球領(lǐng)先的餐飲外賣服務(wù)提供商。2017年，美團(tuán)餐飲外賣服務(wù)的年度交易金額為人民幣1，710億元。2018年，單日外賣交易筆數(shù)超過2，100萬筆。自2015~2016年，美團(tuán)日均餐飲外賣交易筆數(shù)從1.7筆提升至4.3筆，在2017年進(jìn)一步提升至11.2筆。2017年，美團(tuán)點(diǎn)評約89%的餐飲外賣交易通過移動(dòng)應(yīng)用美團(tuán)、美團(tuán)外賣及大眾點(diǎn)評獲得，而其余交易則主要通過騰訊的微信及QQ入口獲得。根據(jù)艾瑞報(bào)告，按2017年交易筆數(shù)計(jì)算，美團(tuán)點(diǎn)評已建成并運(yùn)營著全球范圍內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的實(shí)時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)。2017年4季度，日均活躍配送騎手?jǐn)?shù)量約53.1萬人。2017年，美團(tuán)點(diǎn)評通過自有配送網(wǎng)絡(luò)完成了約29億單配送。美團(tuán)點(diǎn)評持續(xù)降低單均配送成本，提升配送效率。2017年，平均每單配送時(shí)間約為30分鐘。美團(tuán)點(diǎn)評通過先進(jìn)的大數(shù)據(jù)和人工智能（AI）技術(shù)助力服務(wù)行業(yè)，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化推薦有效提高了消費(fèi)者及商家的效率。在AI技術(shù)的支持下，美團(tuán)點(diǎn)評的智能調(diào)度系統(tǒng)根據(jù)騎手的實(shí)時(shí)位置進(jìn)行訂單的最優(yōu)匹配，高峰期每小時(shí)執(zhí)行約29億次的路徑規(guī)劃算法。美團(tuán)點(diǎn)評還使用基于AI的自動(dòng)駕駛技術(shù)開發(fā)無人駕駛配送車。“高頻引流低頻獲利”模式或成“護(hù)城河”在消費(fèi)過程中，美團(tuán)希望形成的“組合拳”，一部分是高頻業(yè)務(wù)，如外賣、到店等，是用戶和流量的增長引擎；一部分是低頻業(yè)務(wù)，將流量和用戶轉(zhuǎn)化、變現(xiàn)。美團(tuán)生活服務(wù)的天然優(yōu)勢在于，各業(yè)務(wù)條塊之間相關(guān)度較高，聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，吃飯、看電影、娛樂、休閑、酒店、旅游，這一切都是轉(zhuǎn)換自如，一氣呵成的。而上述的商業(yè)模式也使得美團(tuán)講的從來不是一個(gè)高毛利、印鈔機(jī)式的資本故事，這和其所處行業(yè)屬性有關(guān)，也和他們的長期戰(zhàn)略判斷有關(guān)。從行業(yè)屬性上，美團(tuán)極度重運(yùn)營、擁有一大堆不性感的業(yè)務(wù)，每個(gè)業(yè)務(wù)利潤率也不高。這讓它不同于大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司——他們往往都是在一個(gè)有穩(wěn)定現(xiàn)金流的主營業(yè)務(wù)之上再擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，但美團(tuán)同時(shí)多支點(diǎn)、多業(yè)務(wù)擴(kuò)張，講了一個(gè)“組合拳”的故事。美團(tuán)已經(jīng)形成了這樣的雛形——以頻率高低形成流量的過濾器——第一層外賣、到店餐飲（團(tuán)購）是高頻入口；第二層酒店旅行消化部分流量；第三層到店綜合長尾需求進(jìn)一步將流量變現(xiàn)。招股書顯示，2015~2017年，美團(tuán)外賣毛利率分別是-123.7%、-7.7%和8.1%；到店、酒店和旅游毛利率分別是80.4%、80.4%、88.3%。這意味著，到店、酒店和旅游已經(jīng)成為美團(tuán)變現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)力。而作為流量入口的外賣業(yè)務(wù)，最近一次披露單量為2000萬單/天。受制于行業(yè)本身，美團(tuán)走了一條特殊的發(fā)展軌跡，這也影響了他們的戰(zhàn)略選擇。美團(tuán)方面認(rèn)為，長期維持低毛利本身就能構(gòu)成其護(hù)城河。他們想模仿亞馬遜，在高效率、大規(guī)模的基礎(chǔ)上保持低毛利，讓競爭對手失去進(jìn)入該賽道的欲望和生存空間。陳禮騰認(rèn)為，業(yè)務(wù)的廣泛性是美團(tuán)點(diǎn)評高估值基礎(chǔ)，美團(tuán)點(diǎn)評作為一家綜合性生活服務(wù)電商平臺，其業(yè)務(wù)涵蓋了人們吃喝玩樂行等生活的方方面面。以此前阿里巴巴收購餓了么的金額來看，美團(tuán)餐飲外賣的估值相比于餓了么只高不低，再加上美團(tuán)到店、酒旅、新業(yè)務(wù)的成長性等，其數(shù)百億美元總估值足以支撐。此外，陳禮騰進(jìn)而認(rèn)為，模式的特殊性使得美團(tuán)點(diǎn)評高估值成為可能。美團(tuán)點(diǎn)評作為一家生活服務(wù)電商公司，其模式在中國乃至世界范圍內(nèi)都是罕見的，所以特殊的模式使得美團(tuán)點(diǎn)評高估值成為可能。另外，不同于阿里巴巴、京東這樣的實(shí)物商品銷售，美團(tuán)是一家技術(shù)服務(wù)提供商，做的是服務(wù)類行業(yè)。為更多的消費(fèi)者提供更多的服務(wù)，為更多的商家提供更多的解決方案，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新及有選擇地進(jìn)行戰(zhàn)略合作、投資和收購；關(guān)注大眾、剛需、高頻服務(wù)種類，并擴(kuò)張至其他服務(wù)種類。服務(wù)的多樣性及技術(shù)賦能程度對于平