上半年中國乳制品行業(yè)基本現(xiàn)狀分析

上半年中國乳制品行業(yè)基本現(xiàn)狀分析

乳制品行業(yè)受上游原奶供給的影響具有周期性的特點，2009年、2013年、2016年分別由于三聚氰胺、奶荒、奶剩下影響增速降至低點，2017年在行業(yè)供需關(guān)系改善的催化下，行業(yè)逐漸走出低谷，整體增速提升至5%以上。2018年行業(yè)收入增速相對穩(wěn)定，但在蒙牛贊助世界杯的影響下，伊利被動跟進，費用投放力度加大加劇行業(yè)競爭也影響行業(yè)凈利水平，但另一方面也使雙寡頭加速收割市場份額。

2012-2018年我國乳制品產(chǎn)量整體呈波動態(tài)勢，近幾年受去產(chǎn)能影響產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下滑，銷量也相應(yīng)減少，2018年同比下滑7.7%。但從人均銷量來看我國乳制品消費量低于世界平均水平，我國人均乳制品消費量為20kg，遠低于日本的34.8kg和美國的69.2kg；另一方面，我國區(qū)域間的消費成熟度差別也較大，一二線城市從消費量和滲透率都趨于成熟，人均應(yīng)奶量約48kg，滲透率達到80%，與日本人均接近；三四線城市從普及到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級都有巨大空間，其人均為15kg，農(nóng)村地區(qū)人均僅為7kg，滲透率為20%，未來隨著收入提升以及自媒體的日趨成熟，低線城市居民消費習(xí)慣和理念將逐漸和城市看齊，低線城市的發(fā)展帶來行業(yè)的擴容機會。

中國的進口奶源在14%以上，國際奶價與國內(nèi)聯(lián)動。目前主要的七個乳制品出口國原奶產(chǎn)量在去產(chǎn)能的影響下供給收縮，增速下滑，新西蘭、澳大利亞等甚至出現(xiàn)負增長，從而導(dǎo)致國際奶價的不斷上漲，當(dāng)前的恒天然全脂乳粉拍賣價格攀升至過去三年中樞位，為3254美元/噸，比去年同期增長22%。預(yù)計中短期國際市場原奶供應(yīng)將依舊保持偏緊。

2018年上半年生鮮乳價格位于低位，疊加冬奧會和世界杯體育賽事營銷活動的影響，銷售費用率從2017H1的23.86%上漲至2018H1的24.58%。而下半年隨著生鮮乳價格的上漲，銷售費用率逐季下降，截止至2019Q3銷售費用率為23.3%，較去年同期同比下降1%至24.17%，進而緩沖今年奶價上漲帶來的壓力。

奶價處上行周期，2019H2漲幅加大：國內(nèi)奶價自2018H2起進入上行周期，國內(nèi)生鮮乳均價自2018H1的3.45元/千克上升至2019H2的3.69元/千克，增幅達7%，2019年至今國內(nèi)生鮮乳均價全年同比上升4.6%，其中上下半年同比分別上升3.6%，6.2%，下半年增速加快，預(yù)計2020年原奶價格將持續(xù)上行。

奶價上漲利好龍頭份額提升，行業(yè)競爭可能趨緩：2010-2013年是我國上一輪奶價上行周期，國內(nèi)原奶和海外大包粉價格均顯著上漲，在上一輪上行周期中，伊利、蒙牛收入增速快于行業(yè)，市場份額均有提升，伊利的份額與盈利能力雙提升。預(yù)計未來1-2年奶價持續(xù)上行，有望帶動行業(yè)促銷與價格戰(zhàn)的減弱，利好下游企業(yè)產(chǎn)品ASP的回升與費用率下行，尤其利好龍頭企業(yè)加速搶奪市場份額。2020年若原奶價格繼續(xù)一定程度提升，尤其是春節(jié)前后若出現(xiàn)缺奶、搶奶等情況，行業(yè)低端產(chǎn)品價格戰(zhàn)力度或?qū)⑦m當(dāng)緩解，利好龍頭企業(yè)利潤率