、中國風(fēng)電行業(yè)迎來搶裝上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與償債能力有所提升風(fēng)電將進(jìn)入競(jìng)價(jià)配置時(shí)代

、中國風(fēng)電行業(yè)迎來搶裝，，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與償債能力有所提升，風(fēng)電將進(jìn)入競(jìng)價(jià)配置時(shí)代

一、風(fēng)電行業(yè)：2019和20年或迎2年搶裝，一季度淡季不淡

2018年，中國已是最大的風(fēng)電市場(chǎng)，新增裝機(jī)容量25.9GW，是世界上第一個(gè)風(fēng)電裝機(jī)容量超過200GW的國家。2019和2020年或?qū)⒂瓉?年搶裝。2018年裝機(jī)同比高增（預(yù)計(jì)并網(wǎng)數(shù)據(jù)為20.6GW，同比增長(zhǎng)超過37%）、棄風(fēng)率同比下滑，行業(yè)反轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上，未來幾年行業(yè)還有三個(gè)積極因素：1）2021年之后將全面實(shí)現(xiàn)風(fēng)火同價(jià)，補(bǔ)貼難再有；2）補(bǔ)貼拖欠壓力較大，大量存量項(xiàng)目需要清理；3）海上風(fēng)電業(yè)務(wù)將迎來較大發(fā)展。預(yù)計(jì)2019和20年新增裝機(jī)約為26和33GW，復(fù)合增速超過25%，其中三北地區(qū)吉林于2019年已解除紅色預(yù)警，“紅三省”變?yōu)椤凹t二省”。行業(yè)自2018Q4起回暖明顯，傳統(tǒng)淡季一季度也呈現(xiàn)淡季不淡行情。

二、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況分析

2019年Q2單季度，風(fēng)電板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)19.45億元，相比18Q2的15.25億元、19Q1的-30.81億元，同比環(huán)比均出現(xiàn)顯著提升；四個(gè)子板塊Q2的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均出現(xiàn)了明顯的環(huán)比提升，除風(fēng)機(jī)板塊是負(fù)的現(xiàn)金流以外，其他子板塊均為正。

三、償債能力分析

風(fēng)電板塊的在手現(xiàn)金環(huán)比有所提升，短期借款、長(zhǎng)期借款也保持

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2019年Q2期末風(fēng)電板塊的平均資產(chǎn)負(fù)債率為62%，保持相對(duì)穩(wěn)定的水平；其中零部件環(huán)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債率最低，約為44%，風(fēng)機(jī)資產(chǎn)負(fù)債率最高，約為70%，風(fēng)塔葉片、電站資產(chǎn)負(fù)債率分別為55%、61%。

四、展望2019年，行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力將主要來自兩個(gè)方面：

1、結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動(dòng)下的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。政府補(bǔ)貼是電新行業(yè)最為重要的邊際條件之一，補(bǔ)貼缺口的擴(kuò)大必然導(dǎo)致的結(jié)果就是補(bǔ)貼退坡，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)變粗獷的擴(kuò)張型發(fā)展方式，從數(shù)量發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量發(fā)展，低端產(chǎn)能將因?yàn)橛芰ο陆当惶蕴?，高端產(chǎn)能因具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)而逐漸擴(kuò)大占比。

目前正在成長(zhǎng)的新能源車、光伏仍處于資產(chǎn)負(fù)債表驅(qū)動(dòng)階段，產(chǎn)能擴(kuò)張和過剩是行業(yè)發(fā)展的當(dāng)前狀態(tài)。技術(shù)路線仍未完全統(tǒng)一并具有極強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)和成本競(jìng)爭(zhēng)是當(dāng)前主題，在補(bǔ)貼退坡、平價(jià)上網(wǎng)即將到來的背景下，能夠擺脫政策補(bǔ)貼依賴的高轉(zhuǎn)換率、高能量密度方向是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。

風(fēng)電行業(yè)在陸上風(fēng)資源越來越稀缺的背景下，發(fā)展重心開始往海上轉(zhuǎn)移，海上風(fēng)電大型風(fēng)機(jī)將是主要發(fā)展方向。2019年風(fēng)電將進(jìn)入競(jìng)價(jià)配置時(shí)代，平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)度被進(jìn)一步加快，發(fā)電量消納將成為影響風(fēng)電行業(yè)的重要因素。

未來1-2年投資機(jī)會(huì)將集中在結(jié)構(gòu)性變化，光伏領(lǐng)域的單晶替代、新能源車領(lǐng)域的高鎳NCM811正極及硅碳負(fù)極、風(fēng)電領(lǐng)域的大型海上風(fēng)機(jī)在技術(shù)成熟和成本具備競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，將打破原有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，誕生新的龍頭企業(yè)。

2、具備逆周期屬性的電力投資加速。在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，對(duì)外貿(mào)易遭遇阻力的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需成為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的應(yīng)對(duì)措施，電力投資由于覆蓋范圍廣、投資額高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，成為了擴(kuò)大內(nèi)需的重要選項(xiàng)。

在電網(wǎng)投資領(lǐng)域，能源局下發(fā)通知將建設(shè)12條特高壓工程，合計(jì)輸電能力5700萬千瓦，總投資超1500億，目前青海-河南、張北-雄安項(xiàng)目已被核準(zhǔn)。

在核電領(lǐng)域，總投資423億元的國電投CAP1400核電示范工程