第2章 證券投資工具 3

第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述2．證券投資基金的特點(diǎn)3．證券投資基金的分類(lèi)4．證券投資基金的作用5、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別1．證券投資基金概述

證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式.是一種間接投資方式。主要當(dāng)事人：基金投資者，基金管理人，基金托管人。基金管理人基金管理人（基金管理公司），是指憑借專門(mén)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，基金管理人的職責(zé)主要有以下幾個(gè)方面：

1.按照基金契約的規(guī)定運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)2.及時(shí)、足額的向基金持有人支付基金收益3.保存基金的會(huì)計(jì)賬冊(cè)、記錄15年以上4.編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告5.計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值及每一基金單位資產(chǎn)凈值6.基金契約規(guī)定的其他職責(zé)?；鹜泄苋嘶鹜泄苋耸峭顿Y人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。為了保證基金資產(chǎn)的安全，基金應(yīng)按照資產(chǎn)管理和保管分開(kāi)的原則進(jìn)行運(yùn)作，并由專門(mén)的基金托管人保管基金資產(chǎn)?；鹜泄苋说闹饕氊?zé)有：

1．安全保管基金的全部資產(chǎn)；2．執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負(fù)責(zé)辦理基金名下的資金往來(lái)；3．監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違法違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；4．復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值及基金價(jià)格；5．保存基金的會(huì)計(jì)帳冊(cè)、記錄15年以上；6．出具基金業(yè)績(jī)報(bào)告，提供基金托管情況，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行報(bào)告；7．基金章程或基金契約、托管協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)。2．證券投資基金的特點(diǎn)

集合理財(cái)、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全。集合理財(cái)、專業(yè)管理

基金是這樣一種投資方式：他將零散的資金巧妙地匯集起來(lái)，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金實(shí)行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經(jīng)過(guò)專門(mén)訓(xùn)練，具有豐富的證券投資和其他項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)。組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)基金可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化，分散投資于多種證券。通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢(shì)使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小，另一方面又利用不同的投資對(duì)象之間的互補(bǔ)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)基金投資者是基金的所有者?；鹜顿Y收益扣除費(fèi)用后的盈余全部歸基金投資者所有，并依據(jù)份額比例進(jìn)行分配?；鹜泄苋?，管理人只能按規(guī)定收取一定比例的托管費(fèi)，管理費(fèi)，不參與基金收益的分配。嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明基金及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地披露信息獨(dú)立托管、保障安全管理人只能負(fù)責(zé)基金的投資操作，本身并不參加于基金財(cái)產(chǎn)的保管，由獨(dú)立的托管人負(fù)責(zé)，起到制衡。3．證券投資基金的分類(lèi)

可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)。

★（1）契約型基金和公司型基金（2）封閉式基金與開(kāi)放式基金（3）公募基金與私募基金（1）契約型基金和公司型基金①契約型基金：委托人（基金管理公司）、受托人（商業(yè)銀行）、受益人（投資者）雙重委托②公司型基金：投資公司、基金管理人（投資顧問(wèn)）、基金托管人（商業(yè)銀行）、承銷(xiāo)公司，投資者即為公司股東。投資人管理人（招募書(shū)或基金章程管理人保管人（委托保管契約）契約型基金又稱為單位信托基金(Unittrustfund)，指專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)(銀行和企業(yè))共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過(guò)與受托人簽定"信托契約"的形式發(fā)行受益憑證——"基金單位持有證"來(lái)募集社會(huì)上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。公司型基金指基金本身為一家股份有限公司，公司通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)籌集資金。投資者購(gòu)買(mǎi)了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。公司型基金在法律上是具有獨(dú)立“法人”地位的股份投資公司。公司型基金依據(jù)基金公司章程設(shè)立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承擔(dān)有限責(zé)任、分享投資收益。(2)封閉式基金與開(kāi)放式基金封閉式基金(close-endfunds)是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買(mǎi)賣(mài)基金單位，都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。開(kāi)放式基金（Open-endFunds）是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位或者股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售基金單位或者股份，并可以應(yīng)投資者的要求贖回發(fā)行在外的基金單位或者股份的一種基金運(yùn)作方式。投資者既可以通過(guò)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)買(mǎi)基金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)的增加，也可以將所持有的基金份額賣(mài)給基金并收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。（3）公募基金與私募基金

公募基金（PublicOfferingofFund），公募基金是受政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤(rùn)分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。然而目前得到法律認(rèn)可的只有公募基金，市場(chǎng)的需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。私人股權(quán)投資（又稱私募股權(quán)投資或私募基金，PrivateFund），是一個(gè)很寬泛的概念，用來(lái)指稱對(duì)任何一種不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。

被動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。

/view/1819733.htm投資可以分為以下種類(lèi)：

/view/10535.htm、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會(huì)控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會(huì)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價(jià)值提升。私募房地產(chǎn)投資基金（現(xiàn)較少，如金誠(chéng)資本、星浩投資），私募股權(quán)投資基金（即PE，投資于非上市公司股權(quán)，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅）、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金（即VC，風(fēng)險(xiǎn)大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG（國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)簡(jiǎn)稱IDG，為一家位于美國(guó)波士頓的媒體信息技術(shù)出版與風(fēng)險(xiǎn)投資公司，創(chuàng)建于1964年）KKR科爾伯格－克拉維斯－羅伯茨科爾伯格－克拉維斯－羅伯茨是一家總部位于美國(guó)紐約的私人股權(quán)投資公司，其資助并管理著眾多的投資基金，并主要專注于成熟企業(yè)的杠桿收購(gòu)。成立至今，公司已先后完成超過(guò)4000億美元的私人股權(quán)交易并且成為了杠桿收購(gòu)領(lǐng)域內(nèi)的先鋒和翹楚。公募基金如大成、嘉實(shí)、華夏等基金公司是證券投資基金，只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而私募基金可以。公募和私募的不同募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。募集的方式不同。公募基金募集資金是通過(guò)公開(kāi)發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募基金則是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。投資限制不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類(lèi)型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。業(yè)績(jī)報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。私募基金和公募基金除了一些基本的制度差別以外，在投資理念、機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上都有較大的差別。四、根據(jù)基金的投資對(duì)象或投資范圍劃分分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、交易所交易基金、指數(shù)基金、混合基金等；貨幣市場(chǎng)基金

以各類(lèi)貨幣市場(chǎng)工具，如商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)債、銀行承兌匯票等為主要投資對(duì)象的基金，具有低風(fēng)險(xiǎn)和略高于銀行存款利率的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。交易所交易基金

ETFs(Exchange-tradedFunds)，交易所交易基金是一種在交易所買(mǎi)賣(mài)的有價(jià)證券，代表一攬子股票的所有權(quán)，可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回。特點(diǎn)它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購(gòu)、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買(mǎi)賣(mài)ETFs，而且可以像股票一樣賣(mài)空和進(jìn)行保證金交易（如果該市場(chǎng)允許股票交易采用這兩種形式）另一方面，與開(kāi)放式基金一樣，投資者可以申購(gòu)和贖回ETFs，但在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETFs與投資者交換的是基金份額和一攬子股票(普通開(kāi)放式基金在申購(gòu)和贖回時(shí)交換的是基金份額和現(xiàn)金)，而且ETFs一般都設(shè)有申購(gòu)和贖回?cái)?shù)量的下限，達(dá)不到其下限的交易只能通過(guò)交易所進(jìn)行。另外，ETFs通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。指數(shù)基金

指數(shù)基金是指按照某種指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)，購(gòu)買(mǎi)該指數(shù)包含的證券市場(chǎng)中的全部或部分證券的基金，其目的在于達(dá)到與該指數(shù)相同的收益水平。

例如，上證綜合指數(shù)基金的目標(biāo)在于獲取和上證綜合指數(shù)一樣的收益水平，按照上證綜合指數(shù)的構(gòu)成和權(quán)重購(gòu)買(mǎi)成份股股票并與上證綜合指數(shù)保持同樣的波動(dòng)。

指數(shù)基金的主要特點(diǎn)：一是成本和銷(xiāo)售費(fèi)用較低；二是單個(gè)股票的波動(dòng)對(duì)基金的整體表現(xiàn)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，有利于防范和分散風(fēng)險(xiǎn)；三是不進(jìn)行主動(dòng)的投資決策，監(jiān)控比較簡(jiǎn)單四、基金的作用1.基金為中小投資者拓寬了投資渠道。對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，存款或買(mǎi)債券較為穩(wěn)妥，但收益率較低；投資于股票有可能獲得較高收益，但風(fēng)險(xiǎn)較大。證券投資基金作為一種新型的投資工具，將眾多投資者的小額資金匯集起來(lái)進(jìn)行組合投資，由專家來(lái)管理和運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀，為中小投資者提供了較為理想的間接投資工具，大大拓寬了中小投資者的投資渠道。2.有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。第一，基金的發(fā)展有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否同市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)密切相關(guān)?；鸬某霈F(xiàn)和發(fā)展，能有效地改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)?；鹩蓪I(yè)投資人士經(jīng)營(yíng)管理，其投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富，收集和分析信息的能力較強(qiáng)，投資行為相對(duì)理性，客觀上能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。同時(shí)，基金一般注重資本的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，多采取長(zhǎng)期的投資行為，較少在證券市場(chǎng)上頻繁進(jìn)出，能減少證券市場(chǎng)的波動(dòng)。第二，基金作為一種主要投資于證券市場(chǎng)的金融工具，它的出現(xiàn)和發(fā)展增加了證券市場(chǎng)的投資品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用。（五）證券投資基金與股票、債券的區(qū)別

1.反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是信托關(guān)系，但公司型基金除外。2.所籌集資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，而基金是間接投資工具。3.風(fēng)險(xiǎn)水平不同。（股票＞基金＞債券）股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較小?；鹬饕顿Y于有價(jià)證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。4、收益情況不同?；鸷凸善钡氖找媸遣淮_定的，而債券的收益是確定的。一般情況下，基金收益比債券高。5、價(jià)格取向不同。在宏觀政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境一致的情況下，基金的價(jià)格主要決定于資產(chǎn)凈值；而影響債券價(jià)格的主要因素是利率；股票的價(jià)格則受供求關(guān)系的影響巨大。6、投資回收方式不同。

債券投資是有一定期限的，期滿后收回本金；股票投資是無(wú)限期的，除非公司破產(chǎn)、進(jìn)入清算，投資者不得從公司收回投資，如要收回，只能在證券交易市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)；投資基金則要視所持有的基金形態(tài)不同而有區(qū)別：封閉型基金有一定的期限，期滿后，投資者可按持有的份額分得相應(yīng)的剩余資產(chǎn)。在封閉期內(nèi)還可以在交易市場(chǎng)上變現(xiàn)；開(kāi)放型基金一般沒(méi)有期限，但投資者可隨時(shí)向基金管理人要求贖回。

第四節(jié)金融衍生工具1.金融衍生工具市場(chǎng)參與者對(duì)沖者或稱保值者；投機(jī)者；套利者。2.金融衍生工具期貨含義；與股票的區(qū)別；期貨合約的主要特點(diǎn)和組成要素；期貨交易的特征；期貨套利方法。期權(quán)概念及分類(lèi)；期權(quán)合約的基本因素；期權(quán)權(quán)利金；期權(quán)交易原理；期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系。其他衍生金融工具遠(yuǎn)期合同和互換合同。第四節(jié)金融衍生工具一.金融衍生工具市場(chǎng)參與者二、期貨三、期權(quán)

一.金融衍生工具市場(chǎng)參與者對(duì)沖者或稱保值者；投機(jī)者（利差）；套利者（兩個(gè)或以上市場(chǎng)，某種資產(chǎn)或商品）：二、期貨

1、含義；期貨（Futures）與現(xiàn)貨相對(duì)。期貨是現(xiàn)在簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，但是在將來(lái)進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的物，這個(gè)標(biāo)的物可以是某種商品（例如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品），也可以是金融工具，還可以是金融指標(biāo)。

三、期權(quán)期權(quán)（option),是指某一標(biāo)的物的買(mǎi)賣(mài)權(quán)，具有在某一限定時(shí)間內(nèi)按某一指定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一特定商品或合約的權(quán)利。和期貨不同，期權(quán)的買(mǎi)方只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)。（一）期權(quán)買(mǎi)方

買(mǎi)進(jìn)期權(quán)合約的一方稱期權(quán)買(mǎi)方。買(mǎi)進(jìn)期權(quán)未平倉(cāng)者稱為期權(quán)多頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)買(mǎi)方在支付一筆較小的費(fèi)用（期權(quán)金）之后，獲得期權(quán)合約所賦予的在合約規(guī)定的特定時(shí)間內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的權(quán)利。期權(quán)買(mǎi)方只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)。

（二）期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣(mài)方。賣(mài)出期權(quán)未平倉(cāng)者稱為期權(quán)空頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)賣(mài)方在收取期權(quán)買(mǎi)方的期權(quán)金之后，負(fù)有在期權(quán)合約規(guī)定的特定時(shí)間內(nèi)，只要期權(quán)買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣(mài)方必須按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)買(mǎi)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的義務(wù)。期權(quán)賣(mài)方只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利。2、套利方法

將期貨市場(chǎng)的套利總結(jié)為四種：期現(xiàn)套利，跨交割月份套利、跨市場(chǎng)套利及跨商品套利。

（1）期現(xiàn)套利是利用同一種商品在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差進(jìn)行的套利行為。當(dāng)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間出現(xiàn)不合理的基差時(shí)，套利者通過(guò)構(gòu)建現(xiàn)貨與期貨的套利資產(chǎn)組合，以期望基差在未來(lái)回歸合理的價(jià)值區(qū)間并獲取套利利潤(rùn)的投資行為。

（基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。

基差有時(shí)為正（此時(shí)稱為反向市場(chǎng)），有時(shí)為負(fù)（此時(shí)稱為正向市場(chǎng)），因此，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。正向基差套利當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個(gè)交割月份的期貨合約被高估時(shí)，投資者可以賣(mài)出該期貨合約，同時(shí)根據(jù)指數(shù)權(quán)重買(mǎi)進(jìn)成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)賣(mài)出全部成份股，可以獲得套利利潤(rùn)，這種策略稱為正向基差套利。

反向基差套利

當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí)，如果允許融券，投資者可以買(mǎi)入該期貨合約，同時(shí)按照指數(shù)權(quán)重融券賣(mài)空成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨于正常時(shí)，同時(shí)平倉(cāng)，獲利了結(jié)，這是反向基差套利。（2）跨交割月份套利（跨月套利）

投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買(mǎi)進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出另一交割月份的同類(lèi)期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對(duì)變動(dòng)來(lái)獲利。這是最為常用的一種套利形式。

舉例：

如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價(jià)格差異超出正常的交割、儲(chǔ)存費(fèi)，你應(yīng)買(mǎi)入5月份的大豆合約而賣(mài)出7月份的大豆合約。過(guò)后，當(dāng)7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個(gè)合約的價(jià)格差時(shí)，你就能從價(jià)格差的變動(dòng)中獲得一筆收益?？缭绿桌c商品絕對(duì)價(jià)格無(wú)關(guān)，而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān)。具體而言，這種套利方式又可細(xì)分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等，（3）跨市場(chǎng)套利（跨市套利）

跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出期貨合約以謀取利潤(rùn)。當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉(cāng)庫(kù)運(yùn)送到另一交易所的交割倉(cāng)庫(kù)的費(fèi)用時(shí)，可以預(yù)計(jì)，它們的價(jià)格將會(huì)縮小并在未來(lái)某一時(shí)期體現(xiàn)真正的跨市場(chǎng)交割成本。舉例：小麥的銷(xiāo)售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過(guò)了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會(huì)有現(xiàn)貨商買(mǎi)入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。舉例：倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場(chǎng)間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買(mǎi)入LME銅合約的同時(shí)，賣(mài)出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買(mǎi)賣(mài)合約對(duì)沖平倉(cāng)并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場(chǎng)價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。（4）跨商品套利

所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約?？缟唐诽桌仨毦邆湟韵聴l件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。

在某些市場(chǎng)中，一些商品的關(guān)系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價(jià)格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價(jià)格變動(dòng)趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品--豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產(chǎn)出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系能限制它們的價(jià)格差異額的大小。

要想從相關(guān)商品的價(jià)差關(guān)系中獲利，套利者必須了解這種關(guān)系的歷史和特性。例如，一般來(lái)說(shuō)，大豆價(jià)格上升（或下降），豆粕的價(jià)格必然上升（或下降），如果你預(yù)測(cè)豆粕價(jià)格的上升幅度小于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)先在交易所買(mǎi)進(jìn)大豆的同時(shí)，賣(mài)出豆粕，待機(jī)平倉(cāng)獲利。反之，如果豆粕價(jià)格的上升幅度大于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)賣(mài)出大豆的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)豆粕，待機(jī)平倉(cāng)獲利。補(bǔ)充資料：股價(jià)指數(shù)期貨

一、定義股價(jià)指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱股指期貨）是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股指期貨的交易規(guī)格二、股指期貨的特征：1、現(xiàn)金結(jié)算；2、交易集中化；3、較高的杠桿比率；4、市場(chǎng)的流動(dòng)性較高；5、提供較方便的賣(mài)空交易。滬深300股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約結(jié)束習(xí)題一、名詞解釋風(fēng)險(xiǎn)股票普通股優(yōu)先股債券基金證券投資基金契約型基金公司型基金封閉型基金開(kāi)放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期貨遠(yuǎn)期期權(quán)掉期二、簡(jiǎn)答題1簡(jiǎn)述有價(jià)證券的種類(lèi)和特征。2股票有哪幾種主要類(lèi)型？3簡(jiǎn)述普通股股票的基本特征和主要種類(lèi)。4普通股股東享有哪些主要權(quán)利？5簡(jiǎn)述優(yōu)先股股票的基本特征。6簡(jiǎn)述債券的種類(lèi)。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類(lèi)型？9金融衍生工具可分為哪些種類(lèi)？10金融衍生工具的主要功能有哪些？補(bǔ)充資料：基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。基差有時(shí)為正（此時(shí)稱為反向市場(chǎng)），有時(shí)為負(fù)（此時(shí)稱為正向市場(chǎng)），因此，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。因此從理論上講，如果投資者在進(jìn)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒(méi)有發(fā)生變化，就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過(guò)程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易。情形劃分二、根據(jù)基差的走向，可以將基差在上述兩種市場(chǎng)的不同變化，具體區(qū)分為以下兩種情形：

1、基差走強(qiáng)。正向市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格的絕對(duì)值，相對(duì)于零值的距離變得越來(lái)越近；反向市場(chǎng)，貨價(jià)格-期貨價(jià)格的絕對(duì)值，相對(duì)于零值的距離變得越來(lái)越遠(yuǎn)；或者由正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)。

2、基差走弱。正向市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格的絕對(duì)值，相對(duì)于零值的距離變得越來(lái)越遠(yuǎn)。反向市場(chǎng)，貨價(jià)格-期貨價(jià)格的絕對(duì)值，相對(duì)于零值的距離變得越來(lái)越近；或者由反向市場(chǎng)變?yōu)檎蚴袌?chǎng)。

基差走強(qiáng)、走弱與套期保值盈虧的關(guān)系,表現(xiàn)為以下十二種情形：

正向市場(chǎng)（+），基差走強(qiáng)（-），買(mǎi)入套保（+），虧損（-）；正向市場(chǎng)（+），基差走強(qiáng)（-），賣(mài)出套保（-），盈利（+）；正向市場(chǎng)（+），基差走弱（+），買(mǎi)入套保（