第11章長期償債分析

第11講

長期償債能力分析長期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率利用利潤表分析利息償付倍數(shù)固定費用償付能力其他影響因素第一節(jié)利用資產(chǎn)負(fù)債表分析長期償債能力一、長期償債能力的決定性因素決定長期償債能力強(qiáng)弱的因素：資本結(jié)構(gòu)獲利能力資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長期償債能力的影響：（1）權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的基礎(chǔ)。（2）資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。

二、資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。也稱之為債務(wù)比率.

資產(chǎn)負(fù)債率＝(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)x100%[例]A公司資產(chǎn)負(fù)債表所示：2005年年末資產(chǎn)總額為618000萬元，流動負(fù)債為111439萬元，長期負(fù)債為16117萬元，負(fù)債總額為127556萬元。2005年年初資總額為680000萬元、流動負(fù)債為238563萬元，長期負(fù)債為38015萬元，負(fù)債總額276578萬元。行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為60%。計算年初和年末資產(chǎn)負(fù)債率，并進(jìn)行簡要分析。2004年資產(chǎn)負(fù)債率＝(276578÷680000)x100%＝40.67%2005年資產(chǎn)負(fù)債率＝(127556÷618000)x100%=20.64%分析：(1)與同行業(yè)平均值相比，A公司2004年和2005年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于同行業(yè)平均水平，保持了一個較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平。這說明企業(yè)具備較強(qiáng)的長期償債能力。企業(yè)采納了較為保守的財務(wù)政策，提高了今后在需要現(xiàn)金時的借款的能力。2)與上年同期相比，2005年資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，由2004年的40.67%，降低到20.64%，降低幅度很大，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低了。那么，什么是資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平呢？掌握資產(chǎn)負(fù)債率合理水平的要點：（1）一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%—60%（2）行業(yè)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同（3）國家地區(qū)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平也不同（4）經(jīng)營者對風(fēng)險和收益的態(tài)度不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平也不同三、資產(chǎn)負(fù)債率分析。分析時，要注意你是站在什么角度?

作為債權(quán)人分析時，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。

作為股東分析時，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越高越好；反之，負(fù)債比例越低越好。

從經(jīng)營者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來好處的同時，應(yīng)盡可能降低財務(wù)風(fēng)險。

案例如表:某企業(yè)連續(xù)3年的資產(chǎn)負(fù)債率如下：

時間200320042005資產(chǎn)負(fù)債率50%55%60%

時間200320042005總資產(chǎn)報酬率7%8%9%從下表可以看出：該企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率逐年上升而且高于同期銀行的利息率，這說明資產(chǎn)負(fù)債率的提高給企業(yè)帶來了好處，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率提高說明企業(yè)正處于成長期，可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率水平。年度20012002200320042005負(fù)債總額1195448477271129949229資產(chǎn)總額1438019123241472892482097資產(chǎn)負(fù)債率%8.3123.453239.0659.96資產(chǎn)負(fù)債率趨勢分析單位：萬元這一方面說明企業(yè)的負(fù)債籌資能力增強(qiáng)了，另一方面，也說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加大。是什么原因?qū)е铝诉@種變化呢？

這種變化的原因有三點：一是企業(yè)負(fù)債籌資的能力增強(qiáng)了，也就是企業(yè)權(quán)益資本的實力增強(qiáng)了。二是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)處于發(fā)展期的需要。三是企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

如表：資產(chǎn)負(fù)債率同業(yè)分析年度20012002200320042005企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率%8.3123.453239.0659.96行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率%-50.6750.5753.0253.09從總體上看公司的財務(wù)風(fēng)險不是很高，公司選擇了比較適宜的資本結(jié)構(gòu)，在不擴(kuò)大財務(wù)風(fēng)險的前提下，可以為股東創(chuàng)造更多的財富。

四，產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系[例]A公司2005年報表所示：2005年年末負(fù)債總額為127556萬元。所有者權(quán)益為490444萬元。產(chǎn)權(quán)比率＝(127556÷490444)x100%=26.01%產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別是反映長期償債能力的側(cè)重點不同。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性，以及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。六、或有負(fù)債比率＝〔或有負(fù)債余額÷股東權(quán)益]X100%該指標(biāo)越低，說明企業(yè)應(yīng)對或有負(fù)債可能引起的連帶償還風(fēng)險的能力越強(qiáng)。第二節(jié)

利用利潤表分析長期償債能力一、利息償付倍數(shù)的計算與分析利息償付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)或利息保障倍數(shù)。

該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的債務(wù)償還越有保障。一般公認(rèn)的利息償付倍數(shù)為3。一般情況下，該指標(biāo)大于1，則表明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤。[例]A公司報表所示：2005年利潤總額為84456萬元，利息費用為1820萬元，該公司利息償付倍數(shù)為：利息償付倍數(shù)＝(84456+1820)÷1820=47.40案例：利息償付倍數(shù)趨分析表項目20012002200320042005利息償付倍數(shù)34.566.67從表中可以看出該企業(yè)利息倍數(shù)逐年上升，是什么原因引起的呢？

如果企業(yè)利潤提高且利息費用降低則說明利息償付倍數(shù)確實提高了。正常情況下，長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資本。長期債務(wù)最終會轉(zhuǎn)為流動負(fù)債，并動用流動資產(chǎn)償還。如A公司報表所示：2005年年末長期負(fù)債為16117萬元，流動資產(chǎn)為177995流動負(fù)債為111439萬元。依上式計算長期債務(wù)與營運資本比率為：長期債務(wù)與營運資本比率＝長期債務(wù)÷（流動資產(chǎn)一流動負(fù)債）＝16117÷(177995一111439)＝0．24計算結(jié)果表明，A公司長期債務(wù)只相當(dāng)于營運資本的0.24倍，說明企業(yè)具有很強(qiáng)的償債能力。債權(quán)人借錢給該公司基本上沒有風(fēng)險。

二、固定支出償付倍數(shù)分析【例】A公司報表所示：2004年利潤總額為82693萬元，利息費用為2600萬元（財務(wù)費用2897）萬元，長期租賃費用為210萬元。2005年利潤總額為84456萬元,利息費用為1820萬元，長期租賃費用為300萬元。要求計算并分析固定支出償付倍數(shù)。2004年固定支出償付倍數(shù)＝(82693+2600+210÷3)÷(2600+210÷3)＝31．972005年固定支出償付倍數(shù)＝(8