第6章 貨幣、價(jià)格水平和通貨膨脹

6貨幣、價(jià)格水平和通貨膨脹學(xué)習(xí)本章后，你將能：給貨幣下定義，并描述它的職能；解釋銀行和其它存款機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)職能；描述美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的結(jié)構(gòu)和功能；解釋銀行系統(tǒng)如何創(chuàng)造貨幣；解釋什么決定了貨幣的需求和供給以及名義利率；解釋貨幣數(shù)量在長(zhǎng)期如何影響價(jià)格水平和通貨膨脹率。貨幣擁有悠久的歷史，并且采用過(guò)各種各樣的形式。

今天的貨幣是什么樣呢？當(dāng)銀行把我們存款賬戶上的貨幣貸給其他人時(shí)會(huì)出現(xiàn)什么情況？美聯(lián)儲(chǔ)是如何影響貨幣數(shù)量的？如果美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了太多的錢，將會(huì)發(fā)生什么呢？什么是貨幣?貨幣(money)是作為支付手段被普遍接受的任何一種商品或符號(hào)。

支付手段（meansofpayment）是結(jié)清債務(wù)的方法。貨幣還有其他三種職能：

交換媒介（Mediumofexchange）計(jì)價(jià)單位（Unitofaccount）價(jià)值儲(chǔ)藏（Storeofvalue）交換媒介交換媒介是一種在產(chǎn)品與服務(wù)交換中被普遍接受的東西。沒(méi)有貨幣的時(shí)期，人們需要用產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行直接交換，稱為物物交換（barter，或稱為“以物易物”）。物物交換要求交易雙方欲望的雙重統(tǒng)一性（doublecoincidenceofwants），但這種情況很少見(jiàn)，因此物物交換成本很高。什么是貨幣?計(jì)價(jià)單位計(jì)價(jià)單位是一種雙方同意的表示產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的衡量標(biāo)準(zhǔn)。價(jià)值儲(chǔ)藏作為價(jià)值儲(chǔ)藏的貨幣，能被保存并在以后交換產(chǎn)品和服務(wù)。如果貨幣不具有價(jià)值儲(chǔ)藏功能，它就不可以作為支付手段。較低的通貨膨脹率讓貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏成為可能。什么是貨幣?今天美國(guó)的貨幣通貨（currency，即“現(xiàn)金”）是個(gè)人和企業(yè)所持有的紙幣和硬幣的總稱。貨幣由現(xiàn)金、銀行存款和在其他存款機(jī)構(gòu)的存款構(gòu)成。官方的貨幣衡量在美國(guó)，貨幣的兩個(gè)主要衡量指標(biāo)是：M1

——銀行外的現(xiàn)金加上旅行支票，再加上支票存款。M2——

M1加上儲(chǔ)蓄存款、定期存款、貨幣市場(chǎng)共同基金以及其他存款。什么是貨幣?右圖表示了M1和M2的構(gòu)成，以及各組成部分的相對(duì)大小。什么是貨幣?M1和M2真的是貨幣嗎?M1中的每一種都是支付手段，所以M1是貨幣。M2中的一些儲(chǔ)蓄存款不是支付手段，這些被稱為流動(dòng)性資產(chǎn)。流動(dòng)性（Liquidity）是指一種資產(chǎn)能夠立刻轉(zhuǎn)換為支付手段，并且沒(méi)有什么價(jià)值損失的性質(zhì)。存款機(jī)構(gòu)的存款是貨幣，但是支票不是——支票是轉(zhuǎn)移貨幣的工具。信用卡不是貨幣。信用卡使人們獲得一筆貸款，但必須用貨幣償還。什么是貨幣?存款機(jī)構(gòu)從家庭和企業(yè)吸收存款，并向其他家庭和企業(yè)進(jìn)行貸款的企業(yè)稱為存款機(jī)構(gòu)(depositoryinstitution)。存款機(jī)構(gòu)類型一國(guó)的貨幣由三種類型存款機(jī)構(gòu)的存款組成：

商業(yè)銀行

儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)

貨幣市場(chǎng)共同基金商業(yè)銀行

批準(zhǔn)接受存款和發(fā)放貸款的企業(yè)。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)、儲(chǔ)蓄銀行和信用社被稱為儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。貨幣市場(chǎng)共同基金貨幣市場(chǎng)共同基金是一個(gè)通過(guò)出售基金的股份和持有諸如美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券或短期商業(yè)票據(jù)這類流動(dòng)性資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)的基金。存款機(jī)構(gòu)存款機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)任何銀行的目標(biāo)都是為了達(dá)到股東財(cái)富的最大化。為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，貸款的利率必須大于存款的利率。但是銀行必須在利潤(rùn)和謹(jǐn)慎之間進(jìn)行平衡：

貸款能創(chuàng)造利潤(rùn)

存款人需要提取他們的資金時(shí)，必須能夠獲得該資金。存款機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行將存款分為以下四類：1.準(zhǔn)備金—銀行的庫(kù)存現(xiàn)金加美聯(lián)儲(chǔ)的存款2. 流動(dòng)性資產(chǎn)—美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)3.投資有價(jià)證券—美國(guó)政府長(zhǎng)期債券和其他債券4.貸款—雙方協(xié)議的期限內(nèi)對(duì)固定貨幣量的承諾存款機(jī)構(gòu)存款機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)職能存款機(jī)構(gòu)能從他們對(duì)存款支付的利率和貸款的利率之間的差額中獲取利潤(rùn)。

為什么存款機(jī)構(gòu)能夠以低利率得到存款，并以較高利率貸出去呢？它們提供什么服務(wù)使儲(chǔ)戶愿意以低利率存款而使貸款人愿意支付較高利率呢？存款機(jī)構(gòu)存款機(jī)構(gòu)提供四種人們?cè)敢鉃橹Ц兜闹饕?wù)：

創(chuàng)造流動(dòng)性——銀行存款具有高度的流動(dòng)性，即容易轉(zhuǎn)換成貨幣。

使獲得資金的成本最小——從一家銀行借款比從許多借款人那里借款的成本要低些。

使監(jiān)督債務(wù)人的成本最小——存款機(jī)構(gòu)利用專業(yè)化資源來(lái)監(jiān)督債務(wù)人。分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)——存款機(jī)構(gòu)通過(guò)向許多人貸款減少了風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新（financialinnovation）是發(fā)展新的金融產(chǎn)品，其目的是降低存款的成本或增加貸款的收益。

金融創(chuàng)新在20世紀(jì)80年代和90年代得到了迅速發(fā)展。對(duì)金融創(chuàng)新具有影響的三種主要因素：經(jīng)濟(jì)環(huán)境：住房抵押貸款利率從固定利率到浮動(dòng)利率技術(shù)：低成本運(yùn)算和遠(yuǎn)距離通信管制：目的是逃避管制

存款機(jī)構(gòu)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系聯(lián)邦儲(chǔ)備體系（FederalReserveSystem），通常簡(jiǎn)稱為美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)，是美國(guó)的中央銀行（centralbank）。中央銀行，是銀行的銀行，是監(jiān)管一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)與控制貨幣數(shù)量的公共權(quán)力機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策負(fù)責(zé)，因此，它調(diào)節(jié)著流通中的貨幣量。為了實(shí)施其貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注著利率，特別是聯(lián)邦基金利率（federalfundsrate）——銀行相互之間對(duì)隔夜準(zhǔn)備金貸款收取的利率。美聯(lián)儲(chǔ)為聯(lián)邦基金利率設(shè)定的目標(biāo)是，讓聯(lián)邦基金利率來(lái)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，如降低通貨膨脹率和平緩經(jīng)濟(jì)周期。美聯(lián)儲(chǔ)的組織結(jié)構(gòu)美聯(lián)儲(chǔ)體系結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵部分是：

理事會(huì)

地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系理事會(huì)有7個(gè)成員，由總統(tǒng)任命并經(jīng)參議院批準(zhǔn)。每位成員任期14年，任期一般是錯(cuò)開(kāi)的，因此每?jī)赡昀硎聲?huì)中有一個(gè)位子空出來(lái)。總統(tǒng)任命一位理事會(huì)成員為任期4年的主席，主席可以更換。理事會(huì)監(jiān)督著美聯(lián)儲(chǔ)的活動(dòng)。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行美聯(lián)儲(chǔ)有12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，每家銀行都有一名總裁。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行下圖為聯(lián)邦儲(chǔ)備體系。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FederalOpenMarketCommittee,FOMC)是美聯(lián)儲(chǔ)的主要決策機(jī)構(gòu)。由有投票權(quán)的成員組成：理事會(huì)、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁、其他地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁（每年輪換一次，只有4位其他地區(qū)的總裁有投票權(quán)）FOMC幾乎每6周召開(kāi)一次會(huì)議，商討貨幣政策。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（紐約美聯(lián)儲(chǔ)）在聯(lián)邦儲(chǔ)備體系中占據(jù)特殊地位，因?yàn)樗鼒?zhí)行聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的政策決策。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力中心實(shí)際上，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策行為影響最大的是理事會(huì)主席（自2006年是本.伯南克）。主席權(quán)利和影響來(lái)源于三個(gè)方面：1.主席控制會(huì)議議程并主導(dǎo)FOMC會(huì)議；2.平時(shí)經(jīng)常與向主席提供貨幣政策詳細(xì)知識(shí)背景的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他技術(shù)專家接觸；3.主席是美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)言人，并且是美聯(lián)儲(chǔ)與總統(tǒng)和政府以及與外國(guó)政府及其中央銀行接觸的主要代表。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具為了實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)有三種主要的政策工具：法定準(zhǔn)備金率——美聯(lián)儲(chǔ)決定法定準(zhǔn)備金率，法定準(zhǔn)備金率（requiredreserveratio）是指存款機(jī)構(gòu)被要求保留的準(zhǔn)備金占存款的最小百分比。

貼現(xiàn)率（discountrate）——美聯(lián)儲(chǔ)貸準(zhǔn)備金給存款機(jī)構(gòu)的利率。公開(kāi)市場(chǎng)操作（openmarketoperation）——美聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣政府有價(jià)證券。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的主要資產(chǎn)是黃金、外匯、美國(guó)政府有價(jià)債券以及給銀行的貸款。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債，是流通中的聯(lián)邦儲(chǔ)備鈔票（通貨）和銀行的存款（準(zhǔn)備金）。貨幣基礎(chǔ)（moneybase）是聯(lián)邦儲(chǔ)備鈔票、硬幣和銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款的總和。銀行如何創(chuàng)造貨幣通過(guò)貸款創(chuàng)造貨幣銀行（更一般地說(shuō)是存款機(jī)構(gòu)）通過(guò)貸款創(chuàng)造貨幣。它們創(chuàng)造貨幣的過(guò)程包括：

貨幣基礎(chǔ)

意愿準(zhǔn)備金率（deservedreserveratio）是銀行希望持有的準(zhǔn)備金與存款的比率。銀行的實(shí)際準(zhǔn)備金（reserves）是其金庫(kù)中的鈔票、硬幣以及在美聯(lián)儲(chǔ)的存款。銀行總存款中用作準(zhǔn)備金的比例是準(zhǔn)備金率（reserveratio）。超額準(zhǔn)備金（excessreserves）是實(shí)際準(zhǔn)備金減去意愿準(zhǔn)備金。

意愿現(xiàn)金持有量——人們想以現(xiàn)金形式持有的貨幣量?，F(xiàn)金漏損率（currencydrainratio）是現(xiàn)金漏損與存款之比。當(dāng)貨幣基礎(chǔ)增加時(shí)，銀行獲得了準(zhǔn)備金。如果實(shí)際準(zhǔn)備金高于意愿準(zhǔn)備金，那么銀行就會(huì)把超額準(zhǔn)備金貸出去，從而增加了借款人的存款。貸款創(chuàng)造了新的存款，即新貨幣。然而，一些貸款資金會(huì)作為現(xiàn)金被持有，不會(huì)以存款的方式回到銀行。貨幣最終的增加額，超過(guò)了起初的超額準(zhǔn)備金的增加額。銀行如何創(chuàng)造貨幣圖8.4銀行系統(tǒng)如何通過(guò)貸款創(chuàng)造貨幣。

銀行如何創(chuàng)造貨幣貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)（moneymultiplier）——貨幣量的變動(dòng)量與貨幣基礎(chǔ)的變動(dòng)量的比率。用公式表示，貨幣乘數(shù)為：(1+a)/(a+b)，這里b是意愿準(zhǔn)備金率，a是現(xiàn)金漏損率例如，如果美聯(lián)儲(chǔ)增加貨幣基礎(chǔ)$100,000，貨幣總量增加$250,000,貨幣乘數(shù)為2.5。貨幣創(chuàng)造數(shù)量取決于意愿準(zhǔn)備金率和現(xiàn)金漏損率。

銀行如何創(chuàng)造貨幣貨幣市場(chǎng)貨幣的需求量是人們計(jì)劃持有的貨幣存量。人們想持有多少貨幣？影響貨幣需求的四個(gè)因素：價(jià)格水平——價(jià)格水平的上升會(huì)引起名義貨幣需求量的增加。名義利率——名義利率的上升會(huì)引起持有貨幣的機(jī)會(huì)成本提高，以及實(shí)際貨幣需求量的減少。實(shí)際GDP——實(shí)際GDP的增加會(huì)引起貨幣需求量的增加。金融創(chuàng)新——降低貨幣與其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成本的創(chuàng)新，能夠引起貨幣需求量的減少。貨幣需求（demandformoney）是當(dāng)影響人們希望持有貨幣量的所有其他因素不變時(shí)，實(shí)際貨幣需求量與名義利率之間的關(guān)系。實(shí)際貨幣量等于名義貨幣量除以價(jià)格水平。名義利率的變動(dòng)引起沿著貨幣需求曲線的變動(dòng)；其他相關(guān)因素的變動(dòng)引起貨幣需求的變動(dòng)，導(dǎo)致貨幣需求曲線移動(dòng)。圖9.6表示了貨幣需求曲線。利率的增加帶來(lái)了實(shí)際貨幣需求量的減少。利率的降低帶來(lái)了實(shí)際貨幣需求量的增加。貨幣市場(chǎng)貨幣需求曲線的移動(dòng)圖9.7顯示了實(shí)際GDP的減少或者一個(gè)金融創(chuàng)新降低了貨幣需求，需求曲線向左移動(dòng)。實(shí)際GDP的增加提高了貨幣需求，需求曲線向右移動(dòng)。貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)均衡當(dāng)貨幣需求量等于貨幣供給量時(shí)，就出現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)的均衡。導(dǎo)致短期和長(zhǎng)期貨幣市場(chǎng)均衡的調(diào)整基本上是不同的。貨幣市場(chǎng)短期均衡在短期，給定實(shí)際貨幣數(shù)量與實(shí)際GDP，通過(guò)調(diào)整利率來(lái)達(dá)到均衡，在這里，實(shí)際貨幣供給是3.0萬(wàn)億美元，因此，貨幣供給曲線是MS，貨幣需求曲線是MD，均衡的利率是5%。貨幣市場(chǎng)如果利率是6%,…貨幣需求小于貨幣供給。人們將購(gòu)買債券。這將降低利率水平。貨幣市場(chǎng)如果利率是4%,…貨幣需求超過(guò)貨幣供給。人們將賣出債券。這將提高利率水平。貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣供給變化的短期影響起初，利率為5%。如果美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)貨幣，人們將持有超過(guò)他們實(shí)際需要的貨幣量。人們將購(gòu)買債券。對(duì)債券需求的增加提高了他們的價(jià)格，降低了他們的利率。貨幣市場(chǎng)起初，利率是5%。如果美聯(lián)儲(chǔ)減少貨幣供給，人們將持有低于他們實(shí)際需求的貨幣量。人們將賣出債券。債券供給的增加降低了價(jià)格，提高了利率。長(zhǎng)期均衡在長(zhǎng)期，可貸資金市場(chǎng)上的供給與需求決定了實(shí)際利率。名義利率等于實(shí)際利率加上預(yù)期通脹率。長(zhǎng)期中，實(shí)際GDP等于潛在GDP，因此價(jià)格水平是長(zhǎng)期中唯一需要調(diào)整的變量。貨幣市場(chǎng)價(jià)格水平的調(diào)整使實(shí)際貨幣供給量等于需求量。如果在長(zhǎng)期均衡中，美聯(lián)儲(chǔ)增加名義貨幣量，價(jià)格水平將發(fā)生變化使得貨幣市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)新的長(zhǎng)期均衡。在長(zhǎng)期中，沒(méi)有什么真正的改變。實(shí)際GDP、就業(yè)、實(shí)際貨幣量，以及實(shí)際利率是不變的。價(jià)格水平在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)與貨幣數(shù)量以同樣的比例變動(dòng)。貨幣市場(chǎng)從短期向長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)化開(kāi)始于充分就業(yè)時(shí)的均衡：如果美聯(lián)儲(chǔ)增加貨幣量10%，名義利率下降。人們將購(gòu)買債券，實(shí)際利率下降。隨著實(shí)際利率的下降，消費(fèi)和投資增加?？傂枨笤黾?。由于經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)，價(jià)格水平增加。貨幣市場(chǎng)價(jià)格水平增加，實(shí)際貨幣量減少。名義利率和實(shí)際利率增加。實(shí)際利率增加，削減開(kāi)支計(jì)劃，最終恢復(fù)到原來(lái)的充分就業(yè)時(shí)的均衡水平。在新的長(zhǎng)期均衡中，價(jià)格水平增加了10%，但實(shí)際上任何東西都沒(méi)有發(fā)生改變。貨幣市場(chǎng)貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論是長(zhǎng)期中貨幣量增加引起價(jià)格水平同比例上升的觀點(diǎn)。