第6章 貨幣、價格水平和通貨膨脹

6貨幣、價格水平和通貨膨脹學習本章后，你將能：給貨幣下定義，并描述它的職能；解釋銀行和其它存款機構(gòu)的經(jīng)濟職能；描述美國聯(lián)邦儲備體系的結(jié)構(gòu)和功能；解釋銀行系統(tǒng)如何創(chuàng)造貨幣；解釋什么決定了貨幣的需求和供給以及名義利率；解釋貨幣數(shù)量在長期如何影響價格水平和通貨膨脹率。貨幣擁有悠久的歷史，并且采用過各種各樣的形式。

今天的貨幣是什么樣呢？當銀行把我們存款賬戶上的貨幣貸給其他人時會出現(xiàn)什么情況？美聯(lián)儲是如何影響貨幣數(shù)量的？如果美聯(lián)儲創(chuàng)造了太多的錢，將會發(fā)生什么呢？什么是貨幣?貨幣(money)是作為支付手段被普遍接受的任何一種商品或符號。

支付手段（meansofpayment）是結(jié)清債務的方法。貨幣還有其他三種職能：

交換媒介（Mediumofexchange）計價單位（Unitofaccount）價值儲藏（Storeofvalue）交換媒介交換媒介是一種在產(chǎn)品與服務交換中被普遍接受的東西。沒有貨幣的時期，人們需要用產(chǎn)品和服務進行直接交換，稱為物物交換（barter，或稱為“以物易物”）。物物交換要求交易雙方欲望的雙重統(tǒng)一性（doublecoincidenceofwants），但這種情況很少見，因此物物交換成本很高。什么是貨幣?計價單位計價單位是一種雙方同意的表示產(chǎn)品和服務價格的衡量標準。價值儲藏作為價值儲藏的貨幣，能被保存并在以后交換產(chǎn)品和服務。如果貨幣不具有價值儲藏功能，它就不可以作為支付手段。較低的通貨膨脹率讓貨幣作為價值儲藏成為可能。什么是貨幣?今天美國的貨幣通貨（currency，即“現(xiàn)金”）是個人和企業(yè)所持有的紙幣和硬幣的總稱。貨幣由現(xiàn)金、銀行存款和在其他存款機構(gòu)的存款構(gòu)成。官方的貨幣衡量在美國，貨幣的兩個主要衡量指標是：M1

——銀行外的現(xiàn)金加上旅行支票，再加上支票存款。M2——

M1加上儲蓄存款、定期存款、貨幣市場共同基金以及其他存款。什么是貨幣?右圖表示了M1和M2的構(gòu)成，以及各組成部分的相對大小。什么是貨幣?M1和M2真的是貨幣嗎?M1中的每一種都是支付手段，所以M1是貨幣。M2中的一些儲蓄存款不是支付手段，這些被稱為流動性資產(chǎn)。流動性（Liquidity）是指一種資產(chǎn)能夠立刻轉(zhuǎn)換為支付手段，并且沒有什么價值損失的性質(zhì)。存款機構(gòu)的存款是貨幣，但是支票不是——支票是轉(zhuǎn)移貨幣的工具。信用卡不是貨幣。信用卡使人們獲得一筆貸款，但必須用貨幣償還。什么是貨幣?存款機構(gòu)從家庭和企業(yè)吸收存款，并向其他家庭和企業(yè)進行貸款的企業(yè)稱為存款機構(gòu)(depositoryinstitution)。存款機構(gòu)類型一國的貨幣由三種類型存款機構(gòu)的存款組成：

商業(yè)銀行

儲蓄機構(gòu)

貨幣市場共同基金商業(yè)銀行

批準接受存款和發(fā)放貸款的企業(yè)。儲蓄機構(gòu)儲蓄和貸款協(xié)會、儲蓄銀行和信用社被稱為儲蓄機構(gòu)。貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金是一個通過出售基金的股份和持有諸如美國短期國庫券或短期商業(yè)票據(jù)這類流動性資產(chǎn)的金融機構(gòu)所經(jīng)營的基金。存款機構(gòu)存款機構(gòu)的經(jīng)濟利潤任何銀行的目標都是為了達到股東財富的最大化。為了達到這個目標，貸款的利率必須大于存款的利率。但是銀行必須在利潤和謹慎之間進行平衡：

貸款能創(chuàng)造利潤

存款人需要提取他們的資金時，必須能夠獲得該資金。存款機構(gòu)商業(yè)銀行將存款分為以下四類：1.準備金—銀行的庫存現(xiàn)金加美聯(lián)儲的存款2. 流動性資產(chǎn)—美國短期國庫券和商業(yè)票據(jù)3.投資有價證券—美國政府長期債券和其他債券4.貸款—雙方協(xié)議的期限內(nèi)對固定貨幣量的承諾存款機構(gòu)存款機構(gòu)的經(jīng)濟職能存款機構(gòu)能從他們對存款支付的利率和貸款的利率之間的差額中獲取利潤。

為什么存款機構(gòu)能夠以低利率得到存款，并以較高利率貸出去呢？它們提供什么服務使儲戶愿意以低利率存款而使貸款人愿意支付較高利率呢？存款機構(gòu)存款機構(gòu)提供四種人們愿意為之支付的主要服務：

創(chuàng)造流動性——銀行存款具有高度的流動性，即容易轉(zhuǎn)換成貨幣。

使獲得資金的成本最小——從一家銀行借款比從許多借款人那里借款的成本要低些。

使監(jiān)督債務人的成本最小——存款機構(gòu)利用專業(yè)化資源來監(jiān)督債務人。分攤風險——存款機構(gòu)通過向許多人貸款減少了風險。金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新（financialinnovation）是發(fā)展新的金融產(chǎn)品，其目的是降低存款的成本或增加貸款的收益。

金融創(chuàng)新在20世紀80年代和90年代得到了迅速發(fā)展。對金融創(chuàng)新具有影響的三種主要因素：經(jīng)濟環(huán)境：住房抵押貸款利率從固定利率到浮動利率技術(shù)：低成本運算和遠距離通信管制：目的是逃避管制

存款機構(gòu)聯(lián)邦儲備體系聯(lián)邦儲備體系（FederalReserveSystem），通常簡稱為美聯(lián)儲(Fed)，是美國的中央銀行（centralbank）。中央銀行，是銀行的銀行，是監(jiān)管一個國家的儲蓄機構(gòu)與控制貨幣數(shù)量的公共權(quán)力機構(gòu)。美聯(lián)儲對貨幣政策負責，因此，它調(diào)節(jié)著流通中的貨幣量。為了實施其貨幣政策，美聯(lián)儲關(guān)注著利率，特別是聯(lián)邦基金利率（federalfundsrate）——銀行相互之間對隔夜準備金貸款收取的利率。美聯(lián)儲為聯(lián)邦基金利率設定的目標是，讓聯(lián)邦基金利率來實現(xiàn)其目標，如降低通貨膨脹率和平緩經(jīng)濟周期。美聯(lián)儲的組織結(jié)構(gòu)美聯(lián)儲體系結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵部分是：

理事會

地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行

聯(lián)邦公開市場委員會聯(lián)邦儲備體系理事會有7個成員，由總統(tǒng)任命并經(jīng)參議院批準。每位成員任期14年，任期一般是錯開的，因此每兩年理事會中有一個位子空出來?？偨y(tǒng)任命一位理事會成員為任期4年的主席，主席可以更換。理事會監(jiān)督著美聯(lián)儲的活動。聯(lián)邦儲備體系地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行美聯(lián)儲有12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行，每家銀行都有一名總裁。聯(lián)邦儲備銀行下圖為聯(lián)邦儲備體系。聯(lián)邦儲備體系聯(lián)邦公開市場委員會聯(lián)邦公開市場委員會（FederalOpenMarketCommittee,FOMC)是美聯(lián)儲的主要決策機構(gòu)。由有投票權(quán)的成員組成：理事會、紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁、其他地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行總裁（每年輪換一次，只有4位其他地區(qū)的總裁有投票權(quán)）FOMC幾乎每6周召開一次會議，商討貨幣政策。紐約聯(lián)邦儲備銀行（紐約美聯(lián)儲）在聯(lián)邦儲備體系中占據(jù)特殊地位，因為它執(zhí)行聯(lián)邦公開市場委員會的政策決策。聯(lián)邦儲備體系美聯(lián)儲的權(quán)力中心實際上，對美聯(lián)儲的貨幣政策行為影響最大的是理事會主席（自2006年是本.伯南克）。主席權(quán)利和影響來源于三個方面：1.主席控制會議議程并主導FOMC會議；2.平時經(jīng)常與向主席提供貨幣政策詳細知識背景的許多經(jīng)濟學家和其他技術(shù)專家接觸；3.主席是美聯(lián)儲的發(fā)言人，并且是美聯(lián)儲與總統(tǒng)和政府以及與外國政府及其中央銀行接觸的主要代表。聯(lián)邦儲備體系美聯(lián)儲的政策工具為了實現(xiàn)政策目標，美聯(lián)儲有三種主要的政策工具：法定準備金率——美聯(lián)儲決定法定準備金率，法定準備金率（requiredreserveratio）是指存款機構(gòu)被要求保留的準備金占存款的最小百分比。

貼現(xiàn)率（discountrate）——美聯(lián)儲貸準備金給存款機構(gòu)的利率。公開市場操作（openmarketoperation）——美聯(lián)儲在公開市場上買賣政府有價證券。聯(lián)邦儲備體系美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中的主要資產(chǎn)是黃金、外匯、美國政府有價債券以及給銀行的貸款。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中的負債，是流通中的聯(lián)邦儲備鈔票（通貨）和銀行的存款（準備金）。貨幣基礎（moneybase）是聯(lián)邦儲備鈔票、硬幣和銀行在美聯(lián)儲的存款的總和。銀行如何創(chuàng)造貨幣通過貸款創(chuàng)造貨幣銀行（更一般地說是存款機構(gòu)）通過貸款創(chuàng)造貨幣。它們創(chuàng)造貨幣的過程包括：

貨幣基礎

意愿準備金率（deservedreserveratio）是銀行希望持有的準備金與存款的比率。銀行的實際準備金（reserves）是其金庫中的鈔票、硬幣以及在美聯(lián)儲的存款。銀行總存款中用作準備金的比例是準備金率（reserveratio）。超額準備金（excessreserves）是實際準備金減去意愿準備金。

意愿現(xiàn)金持有量——人們想以現(xiàn)金形式持有的貨幣量?，F(xiàn)金漏損率（currencydrainratio）是現(xiàn)金漏損與存款之比。當貨幣基礎增加時，銀行獲得了準備金。如果實際準備金高于意愿準備金，那么銀行就會把超額準備金貸出去，從而增加了借款人的存款。貸款創(chuàng)造了新的存款，即新貨幣。然而，一些貸款資金會作為現(xiàn)金被持有，不會以存款的方式回到銀行。貨幣最終的增加額，超過了起初的超額準備金的增加額。銀行如何創(chuàng)造貨幣圖8.4銀行系統(tǒng)如何通過貸款創(chuàng)造貨幣。

銀行如何創(chuàng)造貨幣貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)（moneymultiplier）——貨幣量的變動量與貨幣基礎的變動量的比率。用公式表示，貨幣乘數(shù)為：(1+a)/(a+b)，這里b是意愿準備金率，a是現(xiàn)金漏損率例如，如果美聯(lián)儲增加貨幣基礎$100,000，貨幣總量增加$250,000,貨幣乘數(shù)為2.5。貨幣創(chuàng)造數(shù)量取決于意愿準備金率和現(xiàn)金漏損率。

銀行如何創(chuàng)造貨幣貨幣市場貨幣的需求量是人們計劃持有的貨幣存量。人們想持有多少貨幣？影響貨幣需求的四個因素：價格水平——價格水平的上升會引起名義貨幣需求量的增加。名義利率——名義利率的上升會引起持有貨幣的機會成本提高，以及實際貨幣需求量的減少。實際GDP——實際GDP的增加會引起貨幣需求量的增加。金融創(chuàng)新——降低貨幣與其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成本的創(chuàng)新，能夠引起貨幣需求量的減少。貨幣需求（demandformoney）是當影響人們希望持有貨幣量的所有其他因素不變時，實際貨幣需求量與名義利率之間的關(guān)系。實際貨幣量等于名義貨幣量除以價格水平。名義利率的變動引起沿著貨幣需求曲線的變動；其他相關(guān)因素的變動引起貨幣需求的變動，導致貨幣需求曲線移動。圖9.6表示了貨幣需求曲線。利率的增加帶來了實際貨幣需求量的減少。利率的降低帶來了實際貨幣需求量的增加。貨幣市場貨幣需求曲線的移動圖9.7顯示了實際GDP的減少或者一個金融創(chuàng)新降低了貨幣需求，需求曲線向左移動。實際GDP的增加提高了貨幣需求，需求曲線向右移動。貨幣市場貨幣市場均衡當貨幣需求量等于貨幣供給量時，就出現(xiàn)了貨幣市場的均衡。導致短期和長期貨幣市場均衡的調(diào)整基本上是不同的。貨幣市場短期均衡在短期，給定實際貨幣數(shù)量與實際GDP，通過調(diào)整利率來達到均衡，在這里，實際貨幣供給是3.0萬億美元，因此，貨幣供給曲線是MS，貨幣需求曲線是MD，均衡的利率是5%。貨幣市場如果利率是6%,…貨幣需求小于貨幣供給。人們將購買債券。這將降低利率水平。貨幣市場如果利率是4%,…貨幣需求超過貨幣供給。人們將賣出債券。這將提高利率水平。貨幣市場貨幣市場貨幣供給變化的短期影響起初，利率為5%。如果美聯(lián)儲增發(fā)貨幣，人們將持有超過他們實際需要的貨幣量。人們將購買債券。對債券需求的增加提高了他們的價格，降低了他們的利率。貨幣市場起初，利率是5%。如果美聯(lián)儲減少貨幣供給，人們將持有低于他們實際需求的貨幣量。人們將賣出債券。債券供給的增加降低了價格，提高了利率。長期均衡在長期，可貸資金市場上的供給與需求決定了實際利率。名義利率等于實際利率加上預期通脹率。長期中，實際GDP等于潛在GDP，因此價格水平是長期中唯一需要調(diào)整的變量。貨幣市場價格水平的調(diào)整使實際貨幣供給量等于需求量。如果在長期均衡中，美聯(lián)儲增加名義貨幣量，價格水平將發(fā)生變化使得貨幣市場達到一個新的長期均衡。在長期中，沒有什么真正的改變。實際GDP、就業(yè)、實際貨幣量，以及實際利率是不變的。價格水平在長期內(nèi)會與貨幣數(shù)量以同樣的比例變動。貨幣市場從短期向長期的轉(zhuǎn)化開始于充分就業(yè)時的均衡：如果美聯(lián)儲增加貨幣量10%，名義利率下降。人們將購買債券，實際利率下降。隨著實際利率的下降，消費和投資增加?？傂枨笤黾?。由于經(jīng)濟處于充分就業(yè)，價格水平增加。貨幣市場價格水平增加，實際貨幣量減少。名義利率和實際利率增加。實際利率增加，削減開支計劃，最終恢復到原來的充分就業(yè)時的均衡水平。在新的長期均衡中，價格水平增加了10%，但實際上任何東西都沒有發(fā)生改變。貨幣市場貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論是長期中貨幣量增加引起價格水平同比例上升的觀點。