第四章 匯率與匯率制度

第四章匯率與匯率制度2023/2/12第四章匯率與匯率制度第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與影響因素第三節(jié)匯率的作用第四節(jié)匯率制度本章知識(shí)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建匯率與匯率制度外匯與匯率匯率制度外匯有效匯率及其測算匯率決定的各種理論解說影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率的作用匯率制度的種類匯率制度的比較與選擇外匯的含義外匯的種類匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率的種類基準(zhǔn)匯率與套算匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率買入?yún)R率、賣出匯率與浮動(dòng)中間匯率利率官方匯率與市場匯率名義匯率與實(shí)際匯率國際借貸說購買力平價(jià)理論匯兌心理說利率平價(jià)理論貨幣分析說資產(chǎn)組合平衡理論人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度國際貨幣基金組織對(duì)匯率制度的分類匯率的決定與影響因素匯率的作用匯率人民幣匯率制度的演進(jìn)優(yōu)劣比較、制度選擇計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)第一節(jié)外匯與匯率一、外匯（一）外匯的含義動(dòng)態(tài)含義是指人們通過特定的金融機(jī)構(gòu)將一國貨幣兌換成另一國貨幣，借助各種金融工具對(duì)國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。靜態(tài)含義是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)

，包括外國貨幣、外幣有價(jià)證券、外幣支付憑證等。我國《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》（2008.8.5）中的外匯定義外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括

（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；

（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；

（3）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；

（4）特別提款權(quán)；

（5）其他外匯資產(chǎn)。（二）外匯的種類外匯種類1、按是否自由兌換和自由支付分2、按交割期限不同分自由外匯和非自由外匯即期外匯和遠(yuǎn)期外匯1、自由外匯和非自由外匯（1）自由外匯指無需貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局的批準(zhǔn)就可以隨時(shí)自由兌換成其他國家的貨幣或者向第三國辦理支付的外匯。美元、日元、歐元、瑞士法郎、港元都是自由外匯。（2）非自由外匯指不經(jīng)貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局的批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家的貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。2、即期外匯和遠(yuǎn)期外匯（1）即期外匯又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后的2各營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯。（2）遠(yuǎn)期外匯又稱期匯，是指按遠(yuǎn)期外匯合同約定的日期在未來交割的外匯。二、匯率（一）匯率及其標(biāo)價(jià)方法1、匯率是指一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。2、標(biāo)價(jià)方法2023/2/19（1）直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率（2）間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率。（二）匯率的種類匯率種類根據(jù)制定匯率的方法不同基準(zhǔn)匯率與套算匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率按照外匯交易的清算交割時(shí)間不同從銀行買賣外匯的角度按照國家對(duì)匯率管制的寬嚴(yán)程度以是否剔除通貨膨脹因素為標(biāo)準(zhǔn)買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率官方匯率與市場匯率名義匯率與實(shí)際匯率1、基準(zhǔn)匯率與套算匯率（1）基準(zhǔn)匯率各國選擇一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這個(gè)匯率即被成為基準(zhǔn)匯率。（2）套算匯率根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對(duì)國際金融市場上其他貨幣的匯率2、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率（1）即期匯率也叫現(xiàn)匯匯率，是指買賣外匯雙方成交當(dāng)天或兩天以內(nèi)進(jìn)行交割的匯率。（2）遠(yuǎn)期匯率是在未來一定時(shí)期進(jìn)行交割，而事先由買賣雙方簽訂合同、達(dá)成協(xié)議的匯率。3、買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率2023/2/113（1）買入?yún)R率也稱買入價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。（2）賣出匯率也稱賣出價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。（3）中間匯率是買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)。4、官方匯率與市場匯率2023/2/114（1）官方匯率是指國家機(jī)構(gòu)(財(cái)政部、中央銀行或外匯管理當(dāng)局)公布的匯率。（2）市場匯率是指在自由外匯市場上買賣外匯的實(shí)際匯率。5、名義匯率與實(shí)際匯率（1）名義匯率外匯市場上公布的匯率，沒有剔除物價(jià)因素。（2）實(shí)際匯率名義匯率用兩國的物價(jià)水平調(diào)整后的匯率。（三）有效匯率及其測算

有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，它是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。2023/2/116有效匯率的公式：甲國貨幣的有效匯率=∑甲國貨幣對(duì)i國貨幣的匯率×甲國對(duì)i國貿(mào)易值/甲國的全部對(duì)外貿(mào)易值第二節(jié)匯率的決定與影響因素一、匯率決定的各種理論解說2023/2/117（一）國際借貸說（國際收支說）

認(rèn)為國際間的商品勞務(wù)進(jìn)出口、資本輸出入以及其他形式的國際收支活動(dòng)會(huì)引起國際借貸的發(fā)生，國際借貸又引起外匯供求的變動(dòng)，進(jìn)而引起外匯匯率的變動(dòng)，因而國際借貸關(guān)系是決定匯率變動(dòng)的主要因素。（二）購買力平價(jià)理論

認(rèn)為人們對(duì)外國貨幣的需求是由于用它可以購買外國的商品和勞務(wù)，外國人需要其本國貨幣也是因?yàn)橛盟梢再徺I其國內(nèi)的商品和勞務(wù)。因此，本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購買力的交換。所以，用本國貨幣表示的外國貨幣的價(jià)格也就是匯率，決定于兩種貨幣的購買力比率。由于購買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價(jià)水平之比表示。這就是購買力平價(jià)說。從表現(xiàn)形式上來看，購買力平價(jià)說有兩種定義，即絕對(duì)購買力平價(jià)（AbsolutePPP）和相對(duì)購買力平價(jià)（RelativePPP）。絕對(duì)購買力平價(jià)是指本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購買力或物價(jià)水平之間的比率。本國貨幣兌換外匯貨幣的匯率（Ra）等于本國物價(jià)指數(shù)與外國物價(jià)指數(shù)之比。Ra=Pa/Pb相對(duì)購買力平價(jià)是指不同國家的貨幣購買力之間的相對(duì)變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。認(rèn)為匯率變動(dòng)的主要因素是不同國家之間貨幣購買力或物價(jià)的相對(duì)變化；同匯率處于均衡的時(shí)期相比，當(dāng)兩國購買力比率發(fā)生變化。則兩國貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。通貨膨脹較高的國家貨幣應(yīng)該貶值，反之則應(yīng)該升值。（三）匯兌心理說

認(rèn)為人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如債務(wù)支付、進(jìn)行投資或投機(jī)、資本逃避等。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。因此，外國貨幣的價(jià)值取決于人們對(duì)外國貨幣所作出的主觀評(píng)價(jià)，這種主觀評(píng)價(jià)又依托于使用外國貨幣的邊際效用。根據(jù)邊際效用理論，外匯供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時(shí)所達(dá)到的匯率，就是外匯市場上的實(shí)際匯率。（四）利率平價(jià)理論認(rèn)為均衡匯率是通過國際拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易形成的。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。大量掉期外匯交易的結(jié)果是，低利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水，并且升貼水率等于兩國間的利率差。因此利率平價(jià)說的基本觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利率差異決定的，并且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水。（五）貨幣分析說認(rèn)為匯率變動(dòng)是由貨幣市場失衡引發(fā)的，引發(fā)貨幣市場失衡有各種因素：國內(nèi)外貨幣供給的變化、國內(nèi)外實(shí)際國民收入水平的變化以及國內(nèi)外利率水平的變化等，這些因素通過對(duì)各國物價(jià)水平的影響而最終決定匯率水平。（六）資產(chǎn)組合平衡理論

認(rèn)為各種資產(chǎn)之間（本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間）并不是可以完全替代的，因此，存在著資產(chǎn)收益率的差別。人們一般最愿意選擇的是三種資產(chǎn)：本國貨幣、本國債券、外國債券。當(dāng)然這三種資產(chǎn)在各投資者財(cái)富總額中所占的比例大小，則取決于：1.各種資產(chǎn)收益率的大??；2.財(cái)富總量的大小。匯率是在兩國資本相對(duì)流動(dòng)過程中有價(jià)證券市場上達(dá)到均衡時(shí)決定的，一切影響資產(chǎn)收益率的因素都會(huì)通過影響證券市場上資產(chǎn)的組合而決定匯率水平及其變動(dòng)。

（二）影響匯率變動(dòng)的主要因素（一）通貨膨脹（二）經(jīng)濟(jì)增長（三）國際收支（四）利率（五）心理預(yù)期（六）政府干預(yù)2023/2/124（一）通貨膨脹通貨膨脹，外匯匯率上升本幣匯率下跌；反之，通貨緊縮,本幣匯率上浮外幣匯率下跌。（二）經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長率上升，本幣匯率上浮外幣匯率下跌；反之，經(jīng)濟(jì)增長率下降，本幣匯率上浮外幣匯率下跌。（三）國際收支順差，外匯匯率下跌本幣匯率下跌；反之，逆差，外匯匯率上升本幣匯率下跌。（四）利率利率高，即期外匯匯率下跌，反之，即期外匯匯率上升。（五）心理預(yù)期預(yù)期某貨幣升值，買進(jìn)該幣，造成外匯供給增加，本幣需求上升，本幣升值，反之，本幣貶值。（六）政府干預(yù)外匯干預(yù)的結(jié)果是匯率向中央銀行的目標(biāo)方向變第三節(jié)匯率的作用一、匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響

匯率變動(dòng)會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化,從而引起一國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)生變化，

也就引起了貿(mào)易收支的變化。如果一國貨幣的匯率下浮，即本幣貶值、外幣升值，則有利于該國增加出口，抑制進(jìn)口。反之，抑制出口，促進(jìn)進(jìn)口。2023/2/126二、匯率對(duì)資本流動(dòng)的影響對(duì)長期資本和短期資本影響不同。對(duì)長期資本影響相對(duì)較小，對(duì)短期資本影響較大。預(yù)期一國貨幣將會(huì)貶值,資本所有者為防止損失，不愿持有該國貨幣計(jì)值的金融資產(chǎn)，將其轉(zhuǎn)兌成外匯，將資本調(diào)出國外，引起資本外逃；相反該國貨幣匯率具有上升趨勢時(shí)，資本所有者為了取得貨幣匯率上浮帶來的收益，就會(huì)將資本調(diào)入該國，引起資本流入。三、匯率對(duì)物價(jià)水平的影響從進(jìn)口看，本幣貶值,外匯匯率上升，會(huì)引起國內(nèi)物價(jià)水平上漲；反之，本幣升值，外匯匯率下跌，會(huì)抑制國內(nèi)物價(jià)水平上漲。從出口看，本幣貶值，外匯匯率上升，會(huì)引起國內(nèi)物價(jià)水平上漲；反之，本幣升值，外匯匯率下跌，會(huì)抑制國內(nèi)物價(jià)水平上漲。四、匯率對(duì)資產(chǎn)選擇的影響

一國貨幣趨向升值，人民越愿意持有該國貨幣和以該國貨幣計(jì)值的資產(chǎn)；反之，一國貨幣趨向貶值，人民越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計(jì)值的資產(chǎn)。第四節(jié)匯率制度匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所做的安排或規(guī)定。2023/2/130固定匯率制指兩國貨幣的匯率基本穩(wěn)定，匯率波動(dòng)幅度被限制在很小的范圍內(nèi)。浮動(dòng)匯率制匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種該匯率制度。一、匯率制度的種類（一）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)又稱清潔浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局不對(duì)外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)，完全有外匯市場供求決定本國匯率的漲落。管理浮動(dòng)又稱骯臟浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局按照本國經(jīng)濟(jì)利益的需要，干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動(dòng)。（二）國際貨幣基金組織對(duì)匯率制度的分類1、無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排2、貨幣局制度3、其他傳統(tǒng)的固定盯住制4、平行盯住的匯率安排5、爬行盯住匯率安排6、爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)匯率安排7、不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制8、浮動(dòng)匯率制2023/2/132二、匯率制度的比較與選擇（一）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較固定匯率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)1、匯率相對(duì)穩(wěn)定減低了匯率風(fēng)險(xiǎn)2、投機(jī)行為具有穩(wěn)定性3、貨幣政策一致性1、對(duì)國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)2、非穩(wěn)定性投機(jī)3、貨幣政策具有自主性缺點(diǎn)1、使參與者喪失風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力2、經(jīng)濟(jì)惡化下誘發(fā)投機(jī)者對(duì)貨幣的沖擊3、貨幣擾動(dòng)會(huì)影響其他國家1、匯率波動(dòng)給國際貿(mào)易和國際金融活動(dòng)帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)2、削弱了固定匯率制下的貨幣紀(jì)律3、會(huì)助長金融泡沫，易受國際投機(jī)資本的沖擊一國選擇匯率制度時(shí)需要考慮的因素1、經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的國家應(yīng)該選擇固定匯率制度而經(jīng)濟(jì)規(guī)模大的國家選擇浮動(dòng)匯率制度2、通貨膨脹率通貨膨脹率高的國家選擇固定匯率制度而通貨膨脹率較低的國家選擇浮動(dòng)匯率制度3、國際制約條件制約較松的國家選擇浮動(dòng)匯率制度，反之選擇固定匯率制度（二）匯率制度選擇三、人民幣匯率制度的演進(jìn)（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1949-1978年）

人民幣匯率由國家實(shí)行嚴(yán)格的管理和控制。1、新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制（1949～1952年）2、五六十年代的單一固定匯率制（1953～1972年）3、布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制（1973～1980年）。（二）轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1979-1993年）我國的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制。1、實(shí)行貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)和對(duì)外公布匯率的雙重制度（1981～1984年）2、根據(jù)國內(nèi)外物價(jià)變化調(diào)整官方匯率3、實(shí)行官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的匯率雙軌制度（1985～1993年）（三）社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度(1994至今）1994～2005年的人民幣匯率形成機(jī)制

1993年12月，國務(wù)院正式頒布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的通知》，采取了一系列重要措施，具體包括，1、實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格并軌；2、建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；3、實(shí)行結(jié)售匯制度，取消外匯留成和上繳；4、建立全國統(tǒng)一的、規(guī)范的銀行間外匯交易市場。2005年7月21日出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。主要內(nèi)容包括三個(gè)方面1、匯率調(diào)控的方式以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2、中間價(jià)的