城投類(lèi)企業(yè)債券發(fā)行方案及建議

城市建設(shè)投資企業(yè)債

發(fā)行建議2009年3月目錄

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3城投類(lèi)企業(yè)債券發(fā)行的重要性

4近期城投類(lèi)企業(yè)債券發(fā)行情況

5企業(yè)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)

1城投類(lèi)企業(yè)債券的簡(jiǎn)要介紹城投債結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要點(diǎn)

6太平洋證券簡(jiǎn)介與承諾1城投類(lèi)企業(yè)債券的簡(jiǎn)要介紹企業(yè)債券的介紹企業(yè)債券是我國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)”)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行,在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券(金融債券和外幣債券除外)。發(fā)行企業(yè)債券依據(jù)的法律法規(guī)包括《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，2008年1月國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2008]7號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“7號(hào)文”）。2000年至2007年，企業(yè)債券發(fā)行由國(guó)務(wù)院特批額度，控制較嚴(yán)，因此只有大型央企才能發(fā)行企業(yè)債。2008年以后實(shí)行核準(zhǔn)制，發(fā)債企業(yè)和籌資規(guī)模日益擴(kuò)大，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的城投類(lèi)企業(yè)債券逐漸成為市場(chǎng)主流。企業(yè)債券優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券優(yōu)勢(shì)提升地方政府形象有利市政持續(xù)籌資一次性可籌集大量資金債務(wù)期限長(zhǎng)，一般5年以上降低長(zhǎng)期資金籌資成本可加入利率調(diào)換等多種創(chuàng)新條款優(yōu)化發(fā)債主體債務(wù)結(jié)構(gòu)城投類(lèi)企業(yè)債券的簡(jiǎn)要介紹城投類(lèi)企業(yè)是指由地方政府國(guó)資委100%控股，依據(jù)當(dāng)?shù)卣疀Q策進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)、融資、運(yùn)營(yíng)的主體。城投類(lèi)企業(yè)的定位是城建國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主體，承擔(dān)授權(quán)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任；城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目的投融資平臺(tái)及市場(chǎng)化運(yùn)作主體。總體來(lái)看，城投類(lèi)企業(yè)主要是城市這一級(jí)別的地方政府所屬的企業(yè)，行使地方政府職能。城投類(lèi)企業(yè)債券是通過(guò)設(shè)立隸屬于政府的企業(yè)作為融資平臺(tái)進(jìn)行債券融資，但是它又區(qū)別于真正意義上的企業(yè)債，發(fā)行方主要承擔(dān)地方政府的相關(guān)職能并享受相應(yīng)的優(yōu)惠政策，很少基于利潤(rùn)最大化原則進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。從2008-2009年城投債發(fā)行情況看，我國(guó)城投債呈現(xiàn)如下特征：

盡管募集資金通常投向資本密集、投資回報(bào)期長(zhǎng)、具有公共物品性質(zhì)的市政項(xiàng)目，但從債券的立項(xiàng)到設(shè)計(jì)、審批到發(fā)行、流通到清償則完全套用企業(yè)債的運(yùn)作模式，實(shí)際上是地方政府借企業(yè)的殼，實(shí)現(xiàn)其籌集市政建設(shè)資金的目的。地方政府一方面在債券發(fā)行計(jì)劃上給予發(fā)行企業(yè)極大傾斜，另一方面為發(fā)債主體提供諸如隱形擔(dān)保、開(kāi)發(fā)許可和稅收優(yōu)惠等各種政策，一旦出現(xiàn)兌付問(wèn)題，地方政府具有強(qiáng)烈責(zé)任代為償還，因此城投債的發(fā)行具有很強(qiáng)的政府痕跡。城投債的特點(diǎn)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)較低城投債由地方政府支持，與地方政府債券類(lèi)似，城投債也是地方政府融資的一種方式，有一定的政府背景，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。收益具有吸引力以近期發(fā)行的城投債為例，五年期AA＋級(jí)城投債發(fā)行利率5.04％，比二級(jí)市場(chǎng)同等級(jí)企業(yè)債高出110基點(diǎn)。另外，部分城投債內(nèi)嵌回售條款和發(fā)行人上調(diào)利率選擇權(quán)，對(duì)投資者有較好的保護(hù)。利率市場(chǎng)化對(duì)地方政府而言，城投債既不違反現(xiàn)有法律法規(guī)，又繞開(kāi)了人大審批，籌集資金更加市場(chǎng)化，相對(duì)于5.94％（5年及以上）的貸款利率來(lái)說(shuō)更加節(jié)省了融資成本。2發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的重要性國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

我國(guó)經(jīng)濟(jì)早在2007年下半年已開(kāi)始步入下行周期，金融危機(jī)在2008年下半年形成疊加效應(yīng)，使經(jīng)濟(jì)增速加速下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,太平洋研究院伴隨著GDP的快速上升,云南省投資率持續(xù)上升注1：08年數(shù)據(jù)來(lái)源于云南省信息中心《云南省2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況簡(jiǎn)述》

注2:Wind,太平洋研究院貿(mào)易、投資、消費(fèi)對(duì)云南省GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率注1：08年數(shù)據(jù)來(lái)源于云南省信息中心《云南省2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況簡(jiǎn)述》

注2:Wind,太平洋研究院云南省財(cái)政支出與財(cái)政赤字持續(xù)攀升

注1：08年數(shù)據(jù)來(lái)源于云南省信息中心《云南省2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況簡(jiǎn)述》

注2:Wind,太平洋研究院地方政府投資面臨巨大的資金缺口

為應(yīng)對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)務(wù)院去年11月推出了總額達(dá)4萬(wàn)億擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，各地方政府也紛紛響應(yīng)，目前宣布的投資金額已高達(dá)18萬(wàn)億元，但就地方政府自身的財(cái)力而言根本負(fù)擔(dān)不起這么大規(guī)模的投資。雖然2000億元的地方政府債券計(jì)劃已經(jīng)通過(guò)國(guó)務(wù)院審批，但是資金缺口依然十分巨大。

作為“準(zhǔn)市政債券”的城投類(lèi)企業(yè)的發(fā)債將會(huì)成為今年政府融資的主要方式！發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的作用國(guó)務(wù)院地方政府

積極發(fā)展企業(yè)債

完善城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債可以為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)幦〈罅客獠抠Y金。發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債可以?xún)?yōu)化地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)，變間接融資為直接融資，打破城市基礎(chǔ)建設(shè)單獨(dú)依賴(lài)銀行信貸的不利局面，實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可持續(xù)發(fā)展。債券市場(chǎng)發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的可行性和意義

發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的可行性2008年12月國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干意見(jiàn)》提出要“擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債等債務(wù)融資工具”；要“優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行”。城投債所籌集資金用于當(dāng)?shù)爻鞘薪ㄔO(shè)，多數(shù)項(xiàng)目無(wú)收益保障，因此還本付息的責(zé)任最后都由當(dāng)?shù)刎?cái)政承擔(dān)。城投債信用風(fēng)險(xiǎn)小，債券市場(chǎng)比較認(rèn)同，金融機(jī)構(gòu)對(duì)城投債配置需求強(qiáng)烈。發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的意義盡可能為地方政府建設(shè)籌集更多建設(shè)資金。既可以?xún)?yōu)化城市債務(wù)結(jié)構(gòu)，也能盤(pán)活資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)與投融資的可持續(xù)發(fā)展。以地方政府所屬投融資平臺(tái)為債券發(fā)行主體，通過(guò)資產(chǎn)及項(xiàng)目注入，確定可以支撐的發(fā)債規(guī)模，滿(mǎn)足發(fā)債硬性要求。地方財(cái)政收入及債券所投項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益可以為本期債券提供充足的償還保障。發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的良好時(shí)機(jī)國(guó)家發(fā)改委明確表示，為了幫助地方政府和企業(yè)籌措配套資金和項(xiàng)目資本金，中央政府有關(guān)部門(mén)還采取以下三項(xiàng)措施：

1.中央財(cái)政代地方財(cái)政增發(fā)2000億元國(guó)債；

2.銀行發(fā)放部分期限較長(zhǎng)、利率較低的特種貸款用于特定項(xiàng)目建設(shè)；

3.利用地方投融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券。國(guó)家發(fā)改委明確表示，重點(diǎn)投向是民生工程、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)進(jìn)步等。2009年1月1日至2009年3月12日發(fā)行的22家企業(yè)債中，屬于以上范圍的城投企業(yè)債為13家，占總比例的58%；而2008年62家企業(yè)債中城投企業(yè)債為12家，占比為19%。這意味著關(guān)于以上項(xiàng)目的城投企業(yè)債可以?xún)?yōu)先獲得批準(zhǔn)。在2009年的13家城投企業(yè)債中，屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（道路、水務(wù)、生態(tài)工程等）占11家，發(fā)債條件較2007年、2008年城投債寬松，例如發(fā)行主體、發(fā)行金額、抵押擔(dān)保、償債基金等。發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債券的良好時(shí)機(jī)（續(xù)）發(fā)行城投債對(duì)地方政府而言是目前籌集建設(shè)資金的重要手段，符合目前產(chǎn)業(yè)政策；城投債目前的立項(xiàng)、審批較為寬松，發(fā)行周期較短，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低，利率也處于歷史最低水平，城投債的發(fā)行迎來(lái)了千載難逢的重大歷史機(jī)遇。按照目前城投債加速擴(kuò)容局面判斷，2009年城投債的發(fā)行量將較去年明顯增加，目前上報(bào)國(guó)家發(fā)改委的企業(yè)債項(xiàng)目已達(dá)80多家。政府城投債從準(zhǔn)備到發(fā)行如果一切工作順利，一般需要半年左右的時(shí)間，而隨著國(guó)家4萬(wàn)億元的逐步投入建設(shè)，可以預(yù)計(jì)到2009年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)回暖跡象和通貨膨脹的預(yù)期，企業(yè)債的發(fā)行難度將加大。3近期城投類(lèi)債券發(fā)行情況已發(fā)行企業(yè)債券的特點(diǎn)期限一般5年，利率6%-8%；債券發(fā)行規(guī)模在5-15億元之間。利率制定：一般債券發(fā)行前幾日1年SHIBOR算術(shù)平均為基準(zhǔn)加上一定利差，利差水平跟債券評(píng)級(jí)和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)形勢(shì)密切相關(guān)。多數(shù)債券利率具有期權(quán)特征，投資者具有回售權(quán)，發(fā)行者具有上調(diào)票面利率選擇權(quán)。無(wú)銀行擔(dān)保的發(fā)行利率都高于有銀行擔(dān)保的。規(guī)模越小，流動(dòng)性越差，發(fā)行利率就越高。利率優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)案例－前5年等同于5年期債券－后兩年可以根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)調(diào)節(jié)基點(diǎn)－發(fā)行利率水平降低，實(shí)質(zhì)以5年期利率水平發(fā)行7年期的債券－發(fā)行后第6-7年內(nèi)，具有利率選擇權(quán)，可根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率情況調(diào)整利率－與現(xiàn)在直接發(fā)7年債券相比，發(fā)行成本較低－前五年債券利率水平固定，不能隨著市場(chǎng)變化－如年內(nèi)利率大幅下降，則當(dāng)前發(fā)行利率成本較高－如果有投資者在發(fā)行后第5年末行使回售權(quán)，發(fā)行人面臨債券規(guī)?？s小的風(fēng)險(xiǎn)－08蒙奈倫債：前五年利率8.00%，－利率確定：1年期shibor4.71%＋基本利差3.29%－如果2年不回售，將增加0-100BP發(fā)行方案之“５＋２”模式利率優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)案例－根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)行10年期債券－如果未來(lái)10年內(nèi)市場(chǎng)利率上升，采用固定利率可以鎖定票面利率，降低發(fā)行成本－發(fā)行利率水平固定，如果未來(lái)幾年內(nèi)市場(chǎng)利率水平下降，相對(duì)較高的固定利率會(huì)增加發(fā)行成本；－期限較長(zhǎng)，目前市場(chǎng)不認(rèn)同－湖南晟通：利率6.48%－利率確定：1年期Shibor4.5%＋基本利差1.98%－該債券有銀行擔(dān)保發(fā)行方案之“１０年期”模式城投債發(fā)行規(guī)模2008年企業(yè)債發(fā)行實(shí)際達(dá)到2500億元，其中共發(fā)行13只城投債，規(guī)模約300億元；截至2009年3月12日共發(fā)行13只城投債，規(guī)模約156多億元。1999年以來(lái)企業(yè)債券發(fā)行情況近期城投債發(fā)行情況2008年到目前為止城投債發(fā)行一覽表：債券名稱(chēng)發(fā)行日期發(fā)行量（億元）票面利率（%）期限債券評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2008年昆明市城建投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司公司債券2008/4/2156.125年AA+AA2008年西安市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總公司企業(yè)債券2008/4/2156.75年AAAA2008年鐵嶺公共資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)有限公司公司債券2008/8/2168.357年AAA+2008年山東省諸城市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資公司企業(yè)債券2008/8/2587.510年AAA+2008年嘉興城市建設(shè)投資有限公司公司債券2008/8/27177.057年AA+AA-2008年合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司公司債券2008/8/28176.9110年AAAAA+2008年北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司公司債券2008/9/5205.25年AAAAAA2008年上海城市建設(shè)債券（１０年期）2008/9/8305.410年AAAAAA2008年上海城市建設(shè)債券（１５年期）2008/9/8305.515年AAAAAA2008年無(wú)錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司企業(yè)債券2008/10/7226.163年AAAA2008年蘇州高新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)總公司企業(yè)債券2008/10/9106.145年AAAAA-近期城投債發(fā)行情況債券名稱(chēng)發(fā)行日期發(fā)行量（億元）票面利率（%）期限債券評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2008年重慶市城市建設(shè)投資公司企業(yè)債券2008/10/22305.305年AAAAA+2008年西寧城市投資管理有限公司企業(yè)債券2008/12/16106.387年AAAA-2009年臨安市城建發(fā)展有限公司公司債券2009/1/1965.045年AA+A+2009年重慶市水利投資（集團(tuán)）有限公司公司債券2009/2/9155.927年AAAA2009年紹興市水務(wù)集團(tuán)有限公司公司債券2009/2/9155.787年AA+AA-2009年呼和浩特春華水務(wù)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司公司債券2009/2/11106.087年AA+AA2009年懷化市城市建設(shè)投資有限公司公司債券2009/2/18138.1010年AAA+2009年杭州余杭城市建設(shè)集團(tuán)有限公司公司債券2009/2/20105.045年AA+AA-2009年六安城市建設(shè)投資有限公司公司債券2009/3/2157.107年AAA+2009年長(zhǎng)春城市開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司公司債券2009/3/2126.087年AA+AA2009年銅陵市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司債券(6年期）2009/3/1056.956年AAAA-2009年銅陵市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司債券(7年期）2009/3/10155.907年AAAA-2009年哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司公司債券2009/3/12207.0810年AAAA4企業(yè)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)企業(yè)債券的發(fā)行條件、條款設(shè)計(jì)及其他安排發(fā)債主體資格：（1）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)3年盈利；（2）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類(lèi)型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；（3）累計(jì)發(fā)行債券余額不超過(guò)發(fā)行人凈資產(chǎn)的40%；（4）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券1年的利息。不得發(fā)行的情形（1）已發(fā)行的債券或其他債務(wù)處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；（2）最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；（3）前一次公開(kāi)發(fā)行的公司債券尚未募足。發(fā)債主體資產(chǎn)規(guī)模要求按照國(guó)家發(fā)改委7號(hào)文要求，發(fā)行企業(yè)債規(guī)模不得超過(guò)發(fā)債主體凈資產(chǎn)規(guī)模的40%。實(shí)際操作中，發(fā)債主體實(shí)際凈資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)7號(hào)文規(guī)定的最低要求，部分城市企業(yè)債發(fā)行情況以下所示：08無(wú)錫公用發(fā)行總額：22億元凈資產(chǎn)額：74.8億元債券占凈資產(chǎn)比例：29.4%

08常城建發(fā)行總額：25億元凈資產(chǎn)額：83.3億元債券占凈資產(chǎn)比例：30%08西寧城投發(fā)行總額：10億元凈資產(chǎn)額：89億元債券占凈資產(chǎn)比例：11.2%發(fā)債主體盈利要求及擔(dān)保要求保證盈利能力按照國(guó)家發(fā)改委7號(hào)文規(guī)定，發(fā)債主體最近3年凈利潤(rùn)必須足以支付企業(yè)債券1年的利息。若要發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)債主體凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到一定規(guī)模。據(jù)我們了解，政府投融資平臺(tái)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營(yíng)為主要職能，公益性較強(qiáng)，這類(lèi)發(fā)債主體的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入通常較少。為使其達(dá)到發(fā)債條件，需要政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的方式為其補(bǔ)充凈利潤(rùn)，這也是其他城市的普遍做法。我們特別建議市政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼等方式彌補(bǔ)發(fā)債主體前3年凈利潤(rùn)，使之符合發(fā)改委7號(hào)文規(guī)定的條件。必須為債券落實(shí)擔(dān)保債券市場(chǎng)普遍認(rèn)可有擔(dān)保的企業(yè)債，普遍回避無(wú)擔(dān)保企業(yè)債。目前只有主體評(píng)級(jí)在AAA的中央企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保信用債才容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可。保監(jiān)會(huì)更是硬性規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須認(rèn)購(gòu)AA以上且有擔(dān)保的債券。企業(yè)債券的發(fā)行條件、條款設(shè)計(jì)及其他安排條款發(fā)行設(shè)計(jì)及其他安排（1）發(fā)行規(guī)模不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，一般在5億元以上。（2）期限一般在3年以上。（3）利率發(fā)行人與主承銷(xiāo)商根據(jù)信用等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)程度、市場(chǎng)供求狀況等因素協(xié)商確定。（4）債券的擔(dān)保企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保的信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。為債券的發(fā)行提供擔(dān)保的，保證應(yīng)當(dāng)是連帶責(zé)任保證。（5）債券的承銷(xiāo)組織企業(yè)債券應(yīng)由具備企業(yè)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行（企業(yè)債券財(cái)務(wù)公司可以承銷(xiāo)本集團(tuán)發(fā)行的債券，但不宜作為主承銷(xiāo)商）。

企業(yè)債券發(fā)行的申報(bào)與核準(zhǔn)募集資金投向要求募集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資額的60%；用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)的，累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)收購(gòu)產(chǎn)權(quán)總投資額的60%；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明，不受該比例限制，但實(shí)際操作中投資項(xiàng)目是發(fā)改委審核的關(guān)鍵內(nèi)容；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%。債券擬投項(xiàng)目要求符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全；必須通過(guò)環(huán)評(píng)，獲得可研批復(fù)；最好有現(xiàn)金流，覆蓋企業(yè)債券利息甚至可以支持部分本金的償還。企業(yè)債券承銷(xiāo)商的職責(zé)和義務(wù)根據(jù)《證券法》，向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過(guò)5000萬(wàn)元的，需要組織承銷(xiāo)團(tuán)，由主承銷(xiāo)商組織承銷(xiāo)團(tuán)。承銷(xiāo)商承銷(xiāo)企業(yè)債券，可以采取代銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)或全額包銷(xiāo)方式，承銷(xiāo)方式由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商確定。

主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)承擔(dān)以下職責(zé)和義務(wù)：(1）承銷(xiāo)企業(yè)債券；(2）代理發(fā)行人兌付企業(yè)債券本息；(3）代理或者協(xié)助企業(yè)債券持有人進(jìn)行企業(yè)債券交易；(4）主承銷(xiāo)商對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)材料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查，督促企業(yè)及時(shí)履行信息披露義務(wù)；(5）企業(yè)或者其擔(dān)保人不履行債務(wù)時(shí)，主承銷(xiāo)商應(yīng)代理企業(yè)債券持有人進(jìn)行追償。企業(yè)債券的承銷(xiāo)事宜企業(yè)債券發(fā)行方式：（1）交易所系統(tǒng)網(wǎng)上面向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行；（2）通過(guò)主承銷(xiāo)商設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)面向持有A股證券賬戶(hù)的機(jī)構(gòu)投資者協(xié)議發(fā)行；（3）承銷(xiāo)團(tuán)設(shè)置的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者公開(kāi)發(fā)行；（4）跨交易所網(wǎng)上網(wǎng)下市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)發(fā)行。發(fā)行范圍及對(duì)象：（1）交易系統(tǒng)網(wǎng)上發(fā)行：持有A股證券賬戶(hù)的自然人、法人、基金和其他投資者；（2）協(xié)議發(fā)行：持有A股證券賬戶(hù)的機(jī)構(gòu)投資者；（3）承銷(xiāo)團(tuán)設(shè)置的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)公開(kāi)發(fā)行：境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)債工作時(shí)間表第一階段

發(fā)債準(zhǔn)備工作（預(yù)計(jì)1-2個(gè)月）協(xié)助公司重組工作，使之財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠達(dá)到發(fā)債要求。協(xié)助確定債券投資項(xiàng)目，幫助確定擔(dān)保人，確定債券發(fā)行方案，協(xié)助評(píng)級(jí)公司順利完成評(píng)級(jí)工作。第二階段

上報(bào)材料制作階段（預(yù)計(jì)半個(gè)月）組織承銷(xiāo)團(tuán)，制作申報(bào)材料并上報(bào)第三階段

上報(bào)材料核準(zhǔn)階段（預(yù)計(jì)1-2個(gè)月）與主管部門(mén)溝通發(fā)債申報(bào)材料，補(bǔ)充上報(bào)材料第四階段

債券銷(xiāo)售階段（預(yù)計(jì)半個(gè)月）刊登發(fā)行公告，辦理債券托管事宜，債券銷(xiāo)售、向發(fā)行人劃款注：以上各階段工作原則上按順序進(jìn)行，也可并行操作地方企業(yè)發(fā)行的債券申報(bào)與核準(zhǔn)程序會(huì)計(jì)師：審計(jì)報(bào)告和盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告主承銷(xiāo)商：撰寫(xiě)募集說(shuō)明書(shū)和可研報(bào)告發(fā)行人：申請(qǐng)報(bào)告、發(fā)債資金的投向的有關(guān)文件等

發(fā)行申請(qǐng)文件上報(bào)地方發(fā)改委（地方企業(yè)）發(fā)行人與主承銷(xiāo)商初步商定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方式律師：法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告主承銷(xiāo)商：組織承銷(xiāo)團(tuán)國(guó)家發(fā)改委會(huì)簽人民銀行、證監(jiān)會(huì)取得核準(zhǔn)發(fā)行文件地方發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)家發(fā)改委主承銷(xiāo)商：匯總資料，制作申報(bào)材料企業(yè)債券上網(wǎng)發(fā)行及掛牌上市國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)發(fā)行文件刊登募集說(shuō)明書(shū)、發(fā)行公告交易所公開(kāi)發(fā)行和承銷(xiāo)團(tuán)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行劃款向交易所上報(bào)上市申請(qǐng)驗(yàn)資獲上市批準(zhǔn)企業(yè)形象宣傳刊登上市公告掛牌上市宣傳策劃5城投債結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要點(diǎn)募投項(xiàng)目符合政府重點(diǎn)支持的方向“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、重民生”是2009年政府的主基調(diào)。只要是涉及民生工程的投資項(xiàng)目，從中央到地方各層面都很支持，容易獲得國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)。從4萬(wàn)億元投資的分配看，涉及民生工程近1萬(wàn)億元：廉租住房、棚戶(hù)區(qū)改造等保障性住房建設(shè)，投資約4000億元；農(nóng)村水電路氣房等民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資約3700億元；節(jié)能減排和生態(tài)工程建設(shè)，投資約2100億元。2009年13家城投企業(yè)債基本可以歸為民生工程建設(shè)項(xiàng)目。廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房等保障房建設(shè)可以作為突破口。募投項(xiàng)目符合政府重點(diǎn)支持的方向（續(xù)）對(duì)政府而言：廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房作為房產(chǎn)，相對(duì)于道路、生態(tài)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，形成了未來(lái)可以轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)資產(chǎn)，未來(lái)可以出售以調(diào)節(jié)財(cái)政收入。政府擁有大量房產(chǎn)儲(chǔ)備，可以用于調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場(chǎng)，保證房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。對(duì)于類(lèi)似昆明的城市，廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房可用于城市拆遷周轉(zhuǎn)房和動(dòng)遷房，加快城市改造。對(duì)公司而言：符合國(guó)家政策，項(xiàng)目立項(xiàng)、審批較為寬松，周期可以縮短。廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房等保障房建設(shè)可以在以政府債券資金作為資本金的基礎(chǔ)上，利用銀行貸款進(jìn)行市場(chǎng)化融資，未來(lái)在REITS相關(guān)政策推行后，還可以將其轉(zhuǎn)換為REITS等形式的商業(yè)住宅型房地產(chǎn)，為公司帶來(lái)其他商業(yè)機(jī)會(huì)。未來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)解決1.92%一般企業(yè)債計(jì)算方式為一年期shibor加一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，目前小城市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.98%（根據(jù)城市不同，2008年西安城建債溢價(jià)為2%，鐵嶺債溢價(jià)為3.44%）。2009年處于流動(dòng)性比較寬松的時(shí)期，2010年大幅密集調(diào)整利率的可能性也不大。

即使未來(lái)出現(xiàn)這種情況，也可以通過(guò)調(diào)整利率等形式降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行利率風(fēng)險(xiǎn)如何有效降低票面利率盡可能選擇較長(zhǎng)的發(fā)行期限，因?yàn)樵诋?dāng)前利率水平較低的情況下，期限較長(zhǎng)的債券發(fā)行利率也較低，而在利率中長(zhǎng)期走勢(shì)可能走高的預(yù)期下，選擇較長(zhǎng)的發(fā)行期限有利于降低公司承擔(dān)的利息支出。加強(qiáng)債券擔(dān)保，采用合理的信用增級(jí)手段，使本次債券的信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA以上。協(xié)助公司制定充分的還款計(jì)劃，確保債券到期按時(shí)兌付，提高投資者對(duì)債券還款計(jì)劃的認(rèn)同度。加強(qiáng)與投資者的溝通，獲得投資者的認(rèn)可，必要時(shí)可邀請(qǐng)投資者對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察。債券擔(dān)保的加強(qiáng)措施人大決議確保債券償付協(xié)助取得政府的支持政府回購(gòu)債券投資項(xiàng)目-如果本期債券到期出現(xiàn)償付困難，建議通過(guò)人大決議由市政府以財(cái)政資金或其他資金代為償還，可讓投資者徹底無(wú)顧慮；-作為云南省政府支持下成立的云南本土證券公司，我們與省內(nèi)各級(jí)政府具有良好的溝通渠道，可以協(xié)助企業(yè)共同爭(zhēng)取獲得政府的更多支持。-協(xié)調(diào)擔(dān)保事宜。我公司多家股東均具有實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)背景，包括云南省工投、中國(guó)物資儲(chǔ)運(yùn)總公司、中化集團(tuán)等，我們將充分利用這種股東背景協(xié)助公司尋找信用級(jí)別較高的國(guó)資公司給予擔(dān)保；非相關(guān)第三方擔(dān)保-積極與相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取獲得政府回購(gòu)本期債券投資項(xiàng)目的承諾，徹底打消投資者對(duì)償債資金來(lái)源的疑慮；建立完善的本期債券償還保障機(jī)制直接支付間接保障

債券資金投向?yàn)槭姓媸聵I(yè)，應(yīng)由財(cái)政負(fù)責(zé)償還債券本息。“誰(shuí)舉債、誰(shuí)還債”。發(fā)債主體對(duì)債券本息償還負(fù)有直接責(zé)任。將債券本息的償還列入政府年度財(cái)政預(yù)算。由政府相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)回購(gòu)債券投資項(xiàng)目并按期支付項(xiàng)目回購(gòu)資金。由地方人大出臺(tái)償債決議。由地方財(cái)政向發(fā)債主體提供財(cái)政補(bǔ)貼，以此支付本期債券利息。可將債券投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入作為償還債券本息的部分來(lái)源，這樣可對(duì)債券資金使用方進(jìn)行有效約束，提高債券資金使用效率。債券本息償還保障機(jī)制建立完善的本期債券償還保障機(jī)制（續(xù)）直接支付債券償付資金專(zhuān)戶(hù)逐年積累還債資金，有利于緩解到期支付壓力有利于加強(qiáng)對(duì)債券資金使用與償還的監(jiān)督其他城市的普遍做法本期債券本息償付基金來(lái)源項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益公司其他經(jīng)營(yíng)收入給予公司的財(cái)政補(bǔ)貼財(cái)政收入建議為本期債券設(shè)立償付資金專(zhuān)戶(hù)，完善償債機(jī)制，使本期債券償還具備充足的保障。6太平洋證券簡(jiǎn)介與承諾太平洋證券簡(jiǎn)介全國(guó)第7家上市的證券公司，云南省第一家上市的金融企業(yè)。太平洋證券于2004年1月6日在云南省昆明市正式成立，并于2007年12月28日在上海證券交易所掛牌上市。公司注冊(cè)資本為15.01億元。云南省營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多，市場(chǎng)份額最大的證券公司。目前，公司在云南省內(nèi)共有20個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，交易量市場(chǎng)占比超過(guò)23%，具有較強(qiáng)的產(chǎn)品銷(xiāo)售能力。公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)成功主持過(guò)山東高速、東北高速、華僑城集團(tuán)等債券的發(fā)行和銷(xiāo)售工作。股東實(shí)力雄厚，公司多家股東均具有實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)背景，包括云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司、中國(guó)物質(zhì)儲(chǔ)運(yùn)總公司、中化集團(tuán)等，我們將充分利用這