國(guó)際收支調(diào)整

第四章國(guó)際收支調(diào)整一、教學(xué)目的與要求本章著重討論國(guó)際收支的調(diào)整問(wèn)題，即國(guó)際收支的價(jià)格調(diào)整機(jī)制與收入調(diào)整機(jī)制。彈性分析法、貨幣分析法屬于前者，而吸收分析法屬于后者。

二、教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)1、Marshall-Lernercondition2、“J”形曲線(xiàn)3、凱恩斯的乘數(shù)原理重點(diǎn)介紹：彈性分析法吸收分析法貨幣分析法第一節(jié)國(guó)際收支的彈性分析法

一、彈性分析法1、基本思想在收入不變的情況下，運(yùn)用匯率與價(jià)格的變動(dòng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。由于這一調(diào)整機(jī)制與進(jìn)出口商品的供求彈性關(guān)系密切，所以被稱(chēng)為彈性論。2、代表人物最先由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾提出，后來(lái)經(jīng)過(guò)羅賓遜、麥克勒普和哈伯勒等人的努力，發(fā)展成為國(guó)際收支理論的重要內(nèi)容之一。（ElasticitiesApproachtotheBalanceofPayment）3、基本假設(shè)1）不考慮資本流動(dòng)和非貿(mào)易收支，國(guó)際收支就是貿(mào)易收支；2）貿(mào)易收支起初平衡；3）利率、國(guó)民收入等條件不變，只考慮匯率變化對(duì)進(jìn)出口商品量的影響；4）貿(mào)易商品的供給具有完全彈性。4、貨幣貶值對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支的效應(yīng)價(jià)格效應(yīng)貿(mào)易量效應(yīng)5、關(guān)于彈性的幾個(gè)概念進(jìn)口商品的需求彈性=出口商品價(jià)格的變動(dòng)率進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)率出口商品的需求彈性=出口商品需求量的變動(dòng)率進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)率例如：貨幣貶值對(duì)出口收入的影響出口商品的國(guó)內(nèi)單價(jià)（RMB）匯率1美元=美元標(biāo)價(jià)（美元）出口量收入（美元）價(jià)格變動(dòng)率（%）出口量變動(dòng)率（%）77RMB11000010000————78RMB0.87511000962512.51078RMB0.875120001050012.520從上述表格可以看出：出口數(shù)量的變動(dòng)率小于貶值引起的價(jià)格變動(dòng)率時(shí)，出口收入不能增加，即：出口需求彈性小于1，第一種情況：10%：12.5%<1而當(dāng)出口數(shù)量的變動(dòng)率大于貶值引起的價(jià)格變動(dòng)率時(shí)，即出口需求彈性大于1，出口的美元收入才會(huì)增加。第二種情況：20%：12.5%>1二、馬歇爾—勒納條件

推導(dǎo)：以本國(guó)貨幣來(lái)記錄國(guó)際收支，X、M分別表示出口量和進(jìn)口量，那么一國(guó)國(guó)際收支CA可以表示如下：CA=X·P—e·P*·M1—1其中，P為本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格水平或出口品價(jià)格（以本幣表示）；P*為外國(guó)產(chǎn)品價(jià)格水平或進(jìn)口品價(jià)格（以外幣表示）；e為直接標(biāo)價(jià)法表示的匯率。為簡(jiǎn)化分析，假定本幣貶值前國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)，即PX=e·P*M，對(duì)1-1式兩邊的匯率e求導(dǎo)，則可以判斷貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響效果。求導(dǎo)后的公式為：dCAde﹦PdXde－e·P*dMde－P*M由于假設(shè)國(guó)內(nèi)外價(jià)格不變，所以貨幣貶值后，以外幣表示的出口價(jià)格（PX=P/e）的變動(dòng)率就等于匯率的變動(dòng)率，但符號(hào)相反；同樣，以本幣表示的出口價(jià)格（PM=e·P*）變動(dòng)率也等于匯率的變動(dòng)率，但兩者變化方向相同。（1-2）令ηX，ηM分別表示出口需求價(jià)格彈性和進(jìn)口需求價(jià)格彈性，則ηX，ηM可以分別表示為：ηX==-

ηX==簡(jiǎn)化可得：dX=-ηX

XdM=ηM

MdX/XdPX/PXdX/Xde/edM/MdPM/PMdM/Mde/edeedeedCAde·P*M1=-ηX–ηM-1如果上述表達(dá)式的右邊大于零，則dCA/de﹥0，即貨幣貶值可改善貿(mào)易收支，這就是所謂的馬歇爾-勒納條件，由于彈性為負(fù)值，若取絕對(duì)值形式，可以表示為：|ηX+ηM|﹥1。將其代入1-2時(shí)，馬歇爾—勒納條件（Marshall-LenerCondition）：這是西方匯率理論的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它表明如果一國(guó)處于貿(mào)易逆差中，則會(huì)引起本幣貶值，本幣貶值會(huì)改善貿(mào)易逆差，但需要具備的條件是進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1，即|ηX+ηM|﹥1(ηx與ηM分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性)。馬歇爾—勒納條件假定貨幣貶值時(shí)其它條件不變，而且所提供產(chǎn)品的供給彈性極大為前提推導(dǎo)出來(lái)的。這一理論在現(xiàn)代西方匯率理論中被廣泛接受和采用，具有重要的理論價(jià)值。三、貨幣貶值的J曲線(xiàn)效應(yīng)理論根據(jù)J曲線(xiàn)效應(yīng)理論，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)有一個(gè)時(shí)滯(TimeLag)問(wèn)題，即匯率變化后的一段時(shí)期內(nèi)，貿(mào)易收支并不能立即發(fā)生預(yù)期的變化，而是表現(xiàn)為一個(gè)向相反方向變化的過(guò)程，其后，匯率變化的正向效果才會(huì)反映出來(lái)。以貨幣貶值為例，這個(gè)調(diào)節(jié)過(guò)程表現(xiàn)為三個(gè)階段：①貶值后貿(mào)易收支在短期內(nèi)逆差擴(kuò)大；貶值后，短期內(nèi)X和M不會(huì)迅速改變，用本幣表示的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格增加，用本幣表示的進(jìn)口支出增加，用本幣表示的出口產(chǎn)品價(jià)格不變，出口收入用本幣表示沒(méi)有改變。短期內(nèi)貿(mào)易收支逆差加大。②逆差擴(kuò)大停止，開(kāi)始反彈回歸到原來(lái)的逆差水平；本幣貶值后，以外幣表示的出口產(chǎn)品價(jià)格下降，出口合同數(shù)量增加，X增加；相反，貶值后以本幣表示的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，進(jìn)口合同數(shù)量減少，M減少，貿(mào)易逆差開(kāi)始減少。③貿(mào)易收支逆差進(jìn)一步得到改善，直至轉(zhuǎn)為順差(見(jiàn)圖3)。如果貶值幅度較大，隨著時(shí)間推移，貿(mào)易收支可能轉(zhuǎn)為順差。時(shí)滯效應(yīng)：認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯、生產(chǎn)時(shí)滯、取代時(shí)滯和交貨時(shí)滯三、彈性分析法的局限性1、忽略了資本流動(dòng)，實(shí)際上，匯率變動(dòng)對(duì)資本帳戶(hù)有重要影響；2、彈性理論只是一種比較靜態(tài)分析，實(shí)際上，貶值與貿(mào)易數(shù)量的變動(dòng)存在時(shí)滯；3、彈性理論分析了貨幣貶值后初始階段的價(jià)格，而沒(méi)有考察繼發(fā)的通貨膨脹；4、彈性分析的局部均衡方法具有局限性，“其他條件不變”的假定是不對(duì)的。通脹、國(guó)民收入、利率等都在變化。人民幣匯率與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

從1981年開(kāi)始，人民幣匯率的調(diào)整就日益頻繁，到1994年1月1日人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了官方匯價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格的并軌，從而確定了以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，到1996年12月，我國(guó)正式實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，這一系列改革，無(wú)疑使人民幣匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系日益密切。但人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易究竟有多大的相關(guān)關(guān)系?政府能否動(dòng)用人民幣匯率政策來(lái)刺激出口的增長(zhǎng)?顯然，最重要的是分析中國(guó)的進(jìn)出口商品是否符合馬歇爾——勒納條件。從80年代到1996年，我國(guó)進(jìn)口需求價(jià)格彈性為0.6847，出口需求價(jià)格彈性為0.4960，二者之和為1.1807，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口需求彈性基本達(dá)到馬歇爾—勒納條件所要求的貿(mào)易收支改善標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)

國(guó)際收支的吸收分析法美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷山大（S.Alexander）首先提出。歷史背景：（1）二戰(zhàn)后西方國(guó)家正在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，國(guó)際收支危機(jī)嚴(yán)重；（2）凱恩斯主義占據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)主流地位，吸收分析派是凱恩斯主義在國(guó)際收支上的具體應(yīng)用。該分析方法是指只有當(dāng)一國(guó)商品、勞務(wù)產(chǎn)出的增加超過(guò)其吸收能力的增加時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支才能得以改善。這里“吸收”一詞是指國(guó)內(nèi)居民在商品和勞務(wù)上的支出。一、理論基礎(chǔ)——乘數(shù)理論1、乘數(shù):指每單位外生變量（如政府支出）的變化所帶來(lái)的引致變量的變動(dòng)情況（如GDP）。1）乘數(shù)是Keynes在其著作《就業(yè)、利息與貨幣通論》中發(fā)展出來(lái)的概念，主要是說(shuō)明當(dāng)消費(fèi)支出、或投資支出、或政府支出等每增加一單位，國(guó)民收入會(huì)以倍數(shù)增加，此倍數(shù)即是乘數(shù)。但若社會(huì)已處于充分就業(yè)情況下，則以上任何一項(xiàng)支出增加只是提高物價(jià)，并不會(huì)增加收入。表達(dá)總需求的增加導(dǎo)致國(guó)民收入增加的倍數(shù)。其原理是一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，一個(gè)人的支出越多就是另一個(gè)人的收入越多，所有人的收入加總就是國(guó)民收入，人們的支出越多就是國(guó)民收入增長(zhǎng)的倍數(shù)越大。所以乘數(shù)就是邊際儲(chǔ)蓄傾向的倒數(shù)，也就是a＝1／（1－c），c就是邊際消費(fèi)傾向，邊際消費(fèi)傾向越大，等兩種需求的增加推動(dòng)國(guó)民收入的增長(zhǎng)就越多。2）政府增加開(kāi)支20萬(wàn)元，這20萬(wàn)元通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)入供應(yīng)者手里。如邊際消費(fèi)傾向?yàn)?.8，供應(yīng)者拿80%即16萬(wàn)元又用來(lái)購(gòu)買(mǎi)，使社會(huì)總需求凈增加16萬(wàn)元，加上第一輪，社會(huì)總需求為36萬(wàn)元。第三輪，20+16+16*0.8=48.8。連鎖反應(yīng)一輪一輪進(jìn)行下去，直到錢(qián)幾乎等于零。輪次開(kāi)支數(shù)累計(jì)開(kāi)支1202021636312.848.8410.2459.0458.19267.23266.553673.785675.2422879.0234884.19430483.222784….………...

01003）乘數(shù)的公式自發(fā)總需求的增加引起的國(guó)民收入增加的倍數(shù)。a＝1／（1－c）例題，當(dāng)自發(fā)總需求增加80億元時(shí)，國(guó)民收入增加200億元，計(jì)算這時(shí)的乘數(shù)、邊際消費(fèi)傾向和邊際儲(chǔ)蓄傾向。解：由題已知△A=80，△Y=200因?yàn)閍=1/（1—c）=△Y/△A所以：a=200/80=2.5，c=0.6因?yàn)椋篶即MPC且MPC+MPS=1所以：MPC=0.6MPS=0.4答：這時(shí)的乘數(shù)為2.5，邊際消費(fèi)傾向?yàn)?.6，邊際儲(chǔ)蓄傾向?yàn)?.4。所以：1/（1—c）=2.54）乘數(shù)的意義a、乘數(shù)的大小取決于邊際消費(fèi)傾向（正向變動(dòng)）b、乘數(shù)一定大于1c、乘數(shù)發(fā)生作用的條件：

資源未得到充分利用d、乘數(shù)的作用是雙重的→“雙刃的劍”?？傂枨蟮臏p少也可引起的國(guó)民收入的成倍減少。2、對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)通過(guò)凈出口作為總需求的重要組成部分而發(fā)生作用。國(guó)際貿(mào)易盈余致使國(guó)民收入增加；國(guó)際貿(mào)易赤字導(dǎo)致國(guó)民收入減少。Y與X之間也有一個(gè)乘數(shù)關(guān)系，稱(chēng)為Y對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)=————X1Kj=——————————————1-邊際消費(fèi)傾向+邊際進(jìn)口傾向開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)要小于封閉型經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)，因此外貿(mào)乘數(shù)要比一般乘數(shù)小。因?yàn)橐粐?guó)居民在外國(guó)商品上的支出構(gòu)成本國(guó)人的收入減少，其效果與儲(chǔ)蓄的增加一樣。外貿(mào)乘數(shù)公式：YX=S+m1S為邊際儲(chǔ)蓄傾向m為邊際進(jìn)口傾向如：邊際進(jìn)口傾向?yàn)?.2,邊際儲(chǔ)蓄傾向?yàn)?.2,出口增加100則：Y=250250x0.2=50收支凈增加：100-50=50因此當(dāng)國(guó)際收支處于逆差時(shí)，鼓勵(lì)出口，可以改善收支狀況。3、支出乘數(shù)YG=1S+m如：擴(kuò)大支出G=100，則Y=250進(jìn)口增加：250×0.2=50即：出口不變時(shí)，支出增加100，則進(jìn)口增加50。因此，一個(gè)國(guó)家處于順差時(shí)，可以通過(guò)增加政府開(kāi)支G，來(lái)增加國(guó)民收入，進(jìn)而增加進(jìn)口量，抵消順差。4、國(guó)際影響問(wèn)題甲國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)一定會(huì)使該國(guó)居民的收入和支出的增加，該國(guó)居民會(huì)增加對(duì)乙國(guó)商品的需求，從而增加乙國(guó)的總需求，帶動(dòng)乙國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這就是甲國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“溢出效應(yīng)”；乙國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)又會(huì)反過(guò)來(lái)增加對(duì)甲國(guó)商品的需求，從而推動(dòng)甲國(guó)經(jīng)濟(jì)的更上一層樓，這就是乙國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“回波效應(yīng)”。乘數(shù)論的基本精神是，進(jìn)口支出是國(guó)民收入的函數(shù)，自主性支出的變動(dòng)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入變動(dòng)，從而影響進(jìn)口支出。

B=X-(M0+mY)

式中Y、c、m、C0、I、G、X和M0分別表示國(guó)民收入、邊際消費(fèi)傾向、邊際進(jìn)口傾向、自主性消費(fèi)、投資、政府支出、出口和自主性進(jìn)口。上式表明，一國(guó)可以通過(guò)需求管理政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支。通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的效果，取決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向（m）的大小.二、吸收分析法采用凱恩斯的宏觀分析，將國(guó)際收支與國(guó)民收入聯(lián)系起來(lái)考察，偏重與商品市場(chǎng)均衡，政策上傾向于需求管理?；竟饺缦拢?/p>

Y＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M），其中Y為國(guó)民收入，C為消費(fèi)，I為投資，G為政府開(kāi)支，X為出口，M為進(jìn)口；變換：X－M＝Y(jié)－（C＋I(xiàn)＋G），

設(shè)：CA＝X－M，即設(shè)轉(zhuǎn)移支付為0，并不考慮資本流動(dòng)，則有：CA＝Y(jié)－（C＋I(xiàn)＋G），令：A＝C＋I(xiàn)＋G為吸收，則有：CA＝Y(jié)－A，如果A大于Y，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支惡化，反之則得到改善。因此，調(diào)整國(guó)際收支從吸收法看有兩種方法，或者調(diào)整國(guó)民收入，或者調(diào)整吸收。前者需要資源的重新配置，以提高總體生產(chǎn)力，這要求資源的未完全就業(yè)。后者是使消費(fèi)、投資和政府開(kāi)支得到調(diào)整，逆差時(shí)壓縮，順差時(shí)擴(kuò)張。該方法與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)合較好，但涉及資源的實(shí)際就業(yè)水平，進(jìn)口生產(chǎn)設(shè)備提高生產(chǎn)力與國(guó)際收支繼續(xù)惡化的矛盾。(一)基本思想CA=X–M=Y–A上述表達(dá)式涵蓋了國(guó)際收支吸收分析法的基本思想:貿(mào)易收支順差意味著國(guó)民收入大于國(guó)內(nèi)吸收，逆差則相反；因此，當(dāng)一國(guó)貿(mào)易收支處于失衡時(shí)，可通過(guò)改變國(guó)民收入或國(guó)內(nèi)吸收的方法加以調(diào)節(jié)；具體地說(shuō)，如貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差，增加國(guó)民收入或減少?lài)?guó)內(nèi)吸收可消除逆差，而出現(xiàn)順差則恰好相反。對(duì)上式兩邊進(jìn)行微分可得，d(CA)=dY–dA

即貨幣貶值對(duì)貿(mào)易差額的影響效果取決于其對(duì)國(guó)民收入和吸收的影響效果的比較。其中，貨幣貶值對(duì)吸收的影響可分解為兩部分：一是收入變動(dòng)的“引致支出”效應(yīng)，該效應(yīng)可以表示為adY，a為邊際吸收傾向（s+m）；二是貶值對(duì)吸收的直接影響效應(yīng)，該效應(yīng)可表示為dAd。兩種效應(yīng)之和等于貨幣貶值對(duì)吸收的凈影響效應(yīng)，即：dA=adY+dAd，代入上式可得，d(CA)=(1–a)dY–dAd因此，亞歷山大認(rèn)為，貶值改善貿(mào)易收支狀況必須滿(mǎn)足以下條件：要么貶值可以帶來(lái)本國(guó)收入的增加，要么貶值可以是本國(guó)的實(shí)際支出減少，即吸收減少。一方面，貶值如何通過(guò)對(duì)收入效應(yīng)的影響來(lái)改善貿(mào)易收支；貶值式對(duì)ΔY的影響：1．閑置資源效應(yīng)2．貿(mào)易條件效應(yīng)另一方面，貶值如何通過(guò)直接的吸收效應(yīng)來(lái)改善國(guó)際收支。貶值對(duì)吸收的直接影響：1．現(xiàn)金余額效應(yīng)2．收入再分配效應(yīng)3．貨幣幻覺(jué)效應(yīng)三、吸收分析法與彈性分析法的區(qū)別1、吸收論建立在凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上，彈性論建立在馬歇爾的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上。2、吸收論從總收入與總支出的相對(duì)關(guān)系中考察國(guó)際收支失衡的原因；彈性論從相對(duì)價(jià)格出發(fā)。3、吸收論含有政策搭配思想。如：逆差時(shí)，在貶值的同時(shí)，如果國(guó)內(nèi)存在閑置資源，則采用擴(kuò)張性的財(cái)政政策；國(guó)內(nèi)已經(jīng)充分就業(yè)時(shí)，則采用緊縮性財(cái)政政策減少吸收。四、吸收分析法的缺陷1、吸收分析法接受充分就業(yè)作為主要經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，但它把彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的希望寄托于增稅和減少?lài)?guó)民收入上。這實(shí)際上等于在國(guó)內(nèi)實(shí)行緊縮政策，而同充分就業(yè)目標(biāo)不相容；2、這里所說(shuō)的國(guó)際收支仍然指的是貿(mào)易差額，完全忽略了資本移動(dòng)等在國(guó)際收支中的重要地位；3、它和彈性論一樣，完全忽略了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)和信用創(chuàng)造對(duì)國(guó)際收支的影響。第三節(jié)國(guó)際收支的貨幣分析法一、貨幣分析法的基本思想貨幣分析法源于古典學(xué)派英國(guó)大衛(wèi)?休謨的價(jià)格-現(xiàn)金-流動(dòng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)論。貨幣分析法的現(xiàn)代復(fù)興始于米德在20世紀(jì)50年代初的研究。這一理論把國(guó)際收支的任何逆差或順差看作是它本身的直接糾正方法。貨幣分析法強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)存量均衡的作用，是一種古老而又新興的國(guó)際收支理論。貨幣論在兩方面有別于傳統(tǒng)的彈性論和吸收論：第一，貨幣論將國(guó)際資本流動(dòng)也作為考察對(duì)象，強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支的綜合差額，而非貿(mào)易差額。第二，傳統(tǒng)理論注意對(duì)線(xiàn)上項(xiàng)目的分析，二貨幣論則主張從線(xiàn)下項(xiàng)目分析，視線(xiàn)上項(xiàng)目差額為線(xiàn)下項(xiàng)目交易的結(jié)果。在貨幣論看來(lái)，線(xiàn)下項(xiàng)目交易即國(guó)際儲(chǔ)備額的變動(dòng)，進(jìn)一步來(lái)看是貨幣市場(chǎng)均衡的結(jié)果。為更好的了解貨幣分析法，簡(jiǎn)化的貨幣分析模型：貨幣需求方程，Md=KPY，貨幣供給方程，Ms=m(D+R)。假設(shè)最初的貨幣市場(chǎng)是均衡的，即Md=Ms，即，m(D+R)=KPY，由于K、P、Y均不變，所以，dR=-dD。因此，恢復(fù)國(guó)際收支平衡的途徑在于恢復(fù)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的平衡。在固定匯率制度下，國(guó)際收支的調(diào)整過(guò)程如下：假定A國(guó)的國(guó)際收支原先處于均衡狀態(tài)。這時(shí)，若A國(guó)增加國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)，國(guó)內(nèi)實(shí)際現(xiàn)金余額增加，國(guó)際收支出現(xiàn)惡化；本幣有貶值的壓力，貨幣當(dāng)局拋售外幣，購(gòu)買(mǎi)本幣，會(huì)使得國(guó)際儲(chǔ)備減少，即收縮國(guó)內(nèi)信用，結(jié)果將會(huì)自動(dòng)調(diào)整A國(guó)國(guó)際收支的逆差。結(jié)論：第一，小國(guó)在固定匯率制度下，無(wú)法控制本國(guó)的貨幣供給。第二，一國(guó)國(guó)際收支赤字的根源在于國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張過(guò)大。第三，貨幣論者并不否認(rèn)實(shí)際因素對(duì)國(guó)際收支的作用，只不過(guò)它需經(jīng)由貨幣需求來(lái)產(chǎn)生影響。貨幣論對(duì)貶值的基本觀點(diǎn)：①在充分就業(yè)情況下，貶值意味著商品價(jià)格的變動(dòng)，貶值國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲