金融工程學第一章

金融工程張婷2013.9公共郵箱：

usstjrgcx@

密碼：jrgcxusst我的郵箱：

zhangnjtyh@163.com

考查方式

平時表現(xiàn)：30%

期末成績：70%教材

期權(quán)、期貨及其它衍生產(chǎn)品，約翰·赫爾著，張?zhí)諅プg，人民郵電出版社，第六版或

Options,Futures,andOtherDerivatives,JohnHull,清華大學出版社,theSixthEdition參考書1、金融工程，鄭振龍，高等教育出版社2、金融工程學，范龍振，上海人民出版社3、金融工程學，洛倫茲、格利茨著，唐旭譯，經(jīng)濟科學出版社4、金融工程——衍生品與風險管理，KeithCuthbertson著，張?zhí)諅プg，中國人民大學出版社網(wǎng)站(1)/html（國際金融工程師聯(lián)合會）(2)www.rotman.utoronto.ca/~hull(3)/couise/details?uuid=8a833996-18ac928d-0118-ac928e7d-0033&courseID=B060044(鄭振龍網(wǎng)站)(4)(中國經(jīng)濟學教育科研網(wǎng)論壇)(5)(經(jīng)濟自由談)(6)學術(shù)期刊JournalofFinanceJournalofFinancialEconomicsReviewofFinancialEconomicsReviewofFinancialStudiesJournalofFuturesMarketsJournalofEmpiricalFinance經(jīng)濟研究經(jīng)濟學季刊世界經(jīng)濟金融研究經(jīng)濟科學中國金融學什么是金融工程Finnerty（1988）認為金融工程是設計、研制、發(fā)展和落實金融創(chuàng)新的工具與流程，用來創(chuàng)造性地解決金融難題。史密斯和史密森認為金融工程創(chuàng)造的是導致“非標準現(xiàn)金流”的金融合約，它主要是指用基礎的資本市場工具組合成新工具的過程。格里茨（1994）認為金融工程是應用金融工具，將現(xiàn)有的金融（財務）結(jié)構(gòu)進行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。例：互換的產(chǎn)生1981年，世界銀行需要一筆聯(lián)邦德國馬克和瑞士法郎，但當時在國際資本市場上發(fā)行美元債券的成本低于發(fā)行聯(lián)邦德國馬克和瑞士法郎債券。在這種情況下，美國著名的投資銀行所羅門兄弟公司首創(chuàng)世界上第一宗貨幣互換：世界銀行發(fā)行美元債券，用美元支付IBM公司已發(fā)行的聯(lián)邦德國馬克和瑞士法郎債券的到期時的全部本金和利息；相應地IBM則同意用聯(lián)邦德國馬克和瑞士法郎來抵付世界銀行所發(fā)行的美元債券。通過美元與原西德馬克和瑞士法郎的互換，世行與IBM都得到了好處：世界銀行成功地發(fā)行了美元債券，以比較低的成本籌集了2.9億美元的西德馬克和瑞士法郎（美元債券利率低于直接在當?shù)匕l(fā)行馬克債券和法郎債券的利率）；IBM公司則不僅因美元的堅挺而得到匯兌收益，同時還因所確定較低的發(fā)債成本而獲益。金融理論的發(fā)展與金融工程1896年，美國經(jīng)濟學家歐文?費雪提出了關于資產(chǎn)的當前價值等于其未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之和的思想。1934年，美國投資理論家本杰明?格雷罕姆（BenjiaminGraham）的《證券分析》一書，開創(chuàng)了證券分析史的新紀元。1938年，弗里德里克?麥考萊（FrederickMacaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。金融理論的發(fā)展與金融工程1952年，哈里?馬柯維茨發(fā)表了著名的論文“證券組合分析”，為衡量證券的收益和風險提供了基本思路。1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默頓?米勒(M.H.Miller)提出了現(xiàn)代企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)理論的基石——MM定理。20世紀60年代，Sharpe(1964),Lintner(1965),Mossin(1966)獨立提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型），這一理論與同時期的套利定價模型（APT）標志著現(xiàn)代金融理論走向成熟。金融理論的發(fā)展與金融工程20世紀70年代，美國經(jīng)濟學家羅伯特?默頓（RobertMerton）在金融學的研究中總結(jié)和發(fā)展了一系列理論，為金融的工程化發(fā)展奠定了堅實的數(shù)學基礎，取得了一系列突破性的成果。1973年，費雪?布萊克（FisherBlack）和麥隆?斯科爾斯（MyronScholes）成功推導出期權(quán)定價的一般模型，為期權(quán)在金融工程領域內(nèi)的廣泛應用鋪平道路，成為在金融工程化研究領域最具有革命性的里程碑式的成果。金融理論的發(fā)展與金融工程20世紀80年代，達萊爾?達菲（DarrellDuffie）等人在不完全資本市場一般均衡理論方面的經(jīng)濟學研究為金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持，將現(xiàn)代金融工程的意義從微觀的角度推到宏觀的高度。國際期貨市場發(fā)展歷程1848年，CBOT成立1865年，CBOT推出標準化合約，引入保證金制度1972年，CME設立的IMM分部推出外匯期貨合約1973年，CBOE成立1982年，KCBT推出股票價格指數(shù)期貨合約1982年，CBOT推出美國長期國債期貨期權(quán)合約國內(nèi)期貨市場1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場成立，以現(xiàn)貨交易為基礎，引入期貨交易機制，是我國第一個商品期貨市場1991年6月，深圳有色金屬交易所成立1992年1月，上海金屬交易所成立1992年9月，廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立1993年底，全國期貨交易所達50家，期貨經(jīng)紀公司近千家，期貨市場出現(xiàn)盲目發(fā)展的局面1994~1999年，國家對期貨市場進行大規(guī)模的規(guī)范整頓1995年，中國證監(jiān)會批準設立了15家試點交易所1998年，合并成立了上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所2006年，中國金融期貨交易所成立第一章緒論衍生產(chǎn)品（derivative）衍生產(chǎn)品是一種金融工具，其價值依賴于其他的更基本的標的變量比如說：期權(quán)、期貨、互換、遠期等為什么衍生產(chǎn)品很重要？場內(nèi)和場外市場廣泛的進行著各類衍生產(chǎn)品交易衍生產(chǎn)品可用作債券發(fā)行的一個組成部分，公司高管激勵計劃，也可包含在資產(chǎn)投資機會中標的資產(chǎn)包括股票、貨幣、利率、商品、債券工具、生豬價格、電力、保險償付、天氣等衍生產(chǎn)品是如何交易的在交易所比如CBOT在柜臺（OTC）市場，銀行交易員、基金經(jīng)理以及公司交易員等相互之間直接聯(lián)系手勢信號芝加哥商品期貨交易所交易池場內(nèi)交易市場和場外交易市場的規(guī)模遠期合約遠期合約（forwardcontract）是一個在確定的將來時刻，按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。遠期合約在場外交易市場中交易。購買標的資產(chǎn)的一方稱為多頭（longposition），出售標的資產(chǎn)的一方稱為空頭（shortposition）。不同到期日的合約遠期價格不盡相同。2003年6月3日

USD/GBP即期和遠期匯率報價GBP=英鎊USD=美元報價是每英鎊對應的美元數(shù)量競買價競賣價即期匯率1.62811.62851個月期遠期匯率1.62481.62533個月期遠期匯率1.61871.61926個月期遠期匯率1.60941.6100例：2003年6月3日，一家美國公司的財務主管得知公司將在6個月后支付100萬英鎊，他想規(guī)避英鎊匯率變動帶來的風險。于是他達成一項協(xié)議按1.6100的匯率買入6個月期100萬遠期英鎊。2003年12月3日，將以161萬美元從銀行買入100萬英鎊。誰是這筆交易的多頭？空頭？那么這項交易的損益如何？遠期合約多頭的損益K=deliveryprice=forwardpriceattimecontractisenteredintoProfitPriceofUnderlyingatMaturity,STK遠期合約空頭的損益K=deliveryprice=forwardpriceattimecontractisenteredintoProfitPriceofUnderlyingatMaturity,STK遠期價格和即期價格考慮一個不付紅利的價值為$60的一支股票，假定我們可以按1年5%的利息借入或貸出資金，那么，該股票的一年期遠期價格應為多少？期貨合約期貨合約（futurescontract）與遠期合約一樣，是雙方之間簽訂的一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。但是，期貨合約通常在交易所內(nèi)進行，而遠期合約一般在OTC進行。期權(quán)在場內(nèi)和場外都可以進行期權(quán)合約的交易。看漲期權(quán)（calloption）的持有者具有在某一確定時間以某一確定價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)（putoption）的持有者具有在某一確定時間以某一確定價格出售標的資產(chǎn)的權(quán)利美式vs歐式期權(quán)美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時間行使權(quán)利。歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。在交易所中交易的期權(quán)為美式期權(quán)2003年5月29日

Intel公司股票的幾個期權(quán)價格股價為$20.83執(zhí)行價格（美元）看漲期權(quán)看跌期權(quán)6月7月10月6月7月10月20.001.251.602.400.450.851.522.500.200.451.151.852.22.85期權(quán)vs期貨和遠期期貨和遠期合約的持有者有義務購買或出售標的資產(chǎn)。期權(quán)賦予其持有者做某件事情的權(quán)利，持有者不一定必須行使該權(quán)利。但投資者簽署遠期或期貨合約時的成本為零，但投資者購買一張期權(quán)必須支付期權(quán)費。交易者的類型套期保值者：降低未來市場價格變動所帶來的風險投機者：賭某個市場變量的變動方向套利者：持有兩個或者幾個金融工具互相抵消的頭寸，以鎖定一個收益套期保值的例子假定2003年6月3日，美國的ImportCo公司從英國的供應商處購買了商品，將在2003年9月3日支付給英國的供應商1000萬英鎊。另一家向英國出口商品的美國ExportCo公司2003年6月3日得知在3個月后將收到3000萬英鎊。套期保值的例子2003年5月，投資者持有1000股微軟股票，當時股票市價為每股$28。投資者預期未來2個月內(nèi)股票價格將下降。該投資者可以購買7月份到期的微軟股票看跌期權(quán)，期權(quán)執(zhí)行價格為$27.50，期權(quán)價格為每股$1。2個月后實施和不實施套期保值策略時，持有微軟公司股票的價值投機者投機者（speculator）希望在市場中持有某個頭寸，他們或者打賭資產(chǎn)價格會上升，或者打賭資產(chǎn)價格會下降。投機的例子2月份，一個美國投機者認為在未來2個月內(nèi)英鎊兌美元會上漲，他決定的投機規(guī)模為25萬英鎊。當前英鎊兌美元即期匯率為$1.6470,4月份到期的英鎊期貨的匯率為$1.6410。投機者可以有如下兩種策略：（1）在即期市場購買25萬英鎊（2）通過芝加哥商品交易所持有4月份到期的英鎊期貨合約的多頭投機的例子10月份有一投機者認為亞馬遜股票價格將在未來2個月內(nèi)上升。假定當前股價為$20,2個月期、執(zhí)行價格為$22.50的看