安井食品 深度報(bào)告：速凍龍頭穩(wěn)固發(fā)力第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)

行業(yè)速凍龍頭穩(wěn)固，發(fā)力第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)買(mǎi)入(首次)行業(yè)速凍龍頭穩(wěn)固，發(fā)力第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)買(mǎi)入(首次)報(bào)告：魏紅梅S3040002研究助理：黃冬祎S1020013?公司是我國(guó)優(yōu)質(zhì)速凍食品企業(yè)。公司成立于2001年，于2017年2月在上和知名度的速凍食品企業(yè)之一。爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2022/2023年每股收益分別為3.70元和收盤(pán)價(jià)(元)總市值(億元)總股本(億股)流通股本(億股)ROE(TTM)12月最高價(jià)(元)12月最低價(jià)(元)60食品飲料行業(yè)指數(shù)走勢(shì)相關(guān)報(bào)告證券研究報(bào)告深度研究公司研究)深度報(bào)告1.公司系我國(guó)優(yōu)質(zhì)速凍食品企業(yè) 4 2.1我國(guó)速凍食品行業(yè)是千億級(jí)市場(chǎng)，細(xì)分板塊集中度存在差異 8品占據(jù)行業(yè)主要市場(chǎng)份額 82.1.2我國(guó)速凍食品細(xì)分行業(yè)集中度存在差異 9 102.2.1我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)增速較快，未來(lái)五年市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元 102.2.2我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，集中度較低 112.3多因素推動(dòng)我國(guó)速凍食品與預(yù)制菜行業(yè)集中度提高 12 動(dòng)速凍食品需求與預(yù)制菜增加 15 8 3.3擁有十一大生產(chǎn)基地，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn) 213.4實(shí)行“產(chǎn)地研”模式，研發(fā)實(shí)力具有比較優(yōu)勢(shì) 233.5公司對(duì)原材料把控力度較強(qiáng)，成本壓力趨緩 254.財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析 274.1盈利指標(biāo)對(duì)比 274.2營(yíng)運(yùn)能力對(duì)比分析 285.投資建議 296.風(fēng)險(xiǎn)提示 30插圖目錄圖1：公司發(fā)展歷程 4 4圖3：公司產(chǎn)品矩陣 5圖4：2018-2022年前三季度公司產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)(%) 6圖5：2011-2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入與增速(億元，%) 7圖6：2011-2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)與增速(億元，%) 7圖7：2013-2021年我國(guó)速凍食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%) 8圖8：2020年我國(guó)速凍食品結(jié)構(gòu)占比(%) 8圖9：我國(guó)速凍面米行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局(%) 9圖10：我國(guó)速凍火鍋料制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局(%) 10圖11：我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%) 10圖12：2020年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)集中度(%) 12圖13：2014-2021年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%) 13圖14：2012-2022年我國(guó)餐飲行業(yè)收入與增速(億元，%) 13)深度報(bào)告圖15：2015-2021年我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與增速(億元，%) 14圖16：2015-2021年我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)總店數(shù)與增速(個(gè)，%) 14圖17：2020年我國(guó)正餐類(lèi)餐飲企業(yè)平均成本構(gòu)成(%) 15圖18：2013-2021年我國(guó)餐飲就業(yè)人員平均工資(元/年) 15圖19：我國(guó)居民早餐用時(shí)占比(%) 16圖20：我國(guó)居民不吃早餐的原因(元/年) 16圖21：2020年疫情期間部分食品天貓銷(xiāo)量同比增速(%) 16圖22：2016-2022年我國(guó)人均居民可支配收入與增速(元，%) 17圖23：“一人戶(hù)”家庭數(shù)占比(%) 17圖24：我國(guó)城鎮(zhèn)家庭平均每百戶(hù)電冰箱擁有量(臺(tái)/年) 18圖25：我國(guó)城鎮(zhèn)家庭平均每百戶(hù)微波爐擁有量(臺(tái)/年) 18圖26：2017-2022年前三季度公司各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比(%) 19圖27：2022年前三季度公司各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比(%) 19圖28：公司銷(xiāo)售渠道分布 19圖29：2022年前三季度公司各銷(xiāo)售渠道占比(%) 20圖30：2022H1可比公司銷(xiāo)售渠道結(jié)構(gòu)(%) 20圖31：2017-2022年前三季度公司速凍菜肴制品營(yíng)收占比(%) 21圖32：公司預(yù)制菜采用“自產(chǎn)+并購(gòu)+貼牌”策略 21圖33：公司十一大生產(chǎn)基地分布情況 22圖34：2021年可比公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能與產(chǎn)能利用率(萬(wàn)噸，%) 22圖35：2017-2022年前三季度公司研發(fā)投入(億元) 24圖36：2017-2021年公司研發(fā)人員數(shù)量(人) 24圖37：2022年前三季度可比公司研發(fā)投入(億元) 24圖38：2021年可比公司研發(fā)人員數(shù)量(人) 24圖39：2021年公司成本項(xiàng)目構(gòu)成(%) 25圖40：2021年公司原材料成本結(jié)構(gòu)(%) 25圖41：相關(guān)肉類(lèi)價(jià)格波動(dòng)(元/公斤) 26圖42：36個(gè)城市標(biāo)準(zhǔn)粉平均零售價(jià)(元/斤) 26圖43：油料油脂類(lèi)價(jià)格指數(shù) 26圖44：2017-2022年前三季度公司毛利率(%) 27圖45：2017-2022年前三季度公司凈利率(%) 27圖46：2017-2022年前三季度公司期間費(fèi)用率(%) 27圖47：2022年前三季度可比公司毛利率與凈利率對(duì)比(%) 28圖48：2022年前三季度可比公司費(fèi)用率對(duì)比(%) 28圖49：2017-2022年前三季度公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次) 28圖50：2022年前三季度可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比(次) 28表格目錄表1：公司管理層簡(jiǎn)介 5表2：預(yù)制菜業(yè)務(wù)所覆蓋的部分行業(yè)公司 11 g深度報(bào)告公司系我國(guó)優(yōu)質(zhì)速凍食品企業(yè)面米制品和速凍菜肴制品等速凍21年公司成功并購(gòu)新宏業(yè)，收購(gòu)功國(guó)內(nèi)具有影響力和知名度的速凍圖1：公司發(fā)展歷程公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定總經(jīng)理張清苗持有安井食品的股30日)g深度報(bào)告公司實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人的管理模式，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。與家族或個(gè)人經(jīng)營(yíng)為主的公司不較為經(jīng)驗(yàn)。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)為公司穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。表1：公司管理層簡(jiǎn)介集團(tuán)總經(jīng)理助理、福建春天房地產(chǎn)有限公司董事經(jīng)理司財(cái)務(wù)經(jīng)理、洪湖市新宏業(yè)食品有限公司監(jiān)事副經(jīng)理、管理部副經(jīng)理、證券部經(jīng)理米制品主要包括手抓餅、燒賣(mài)、奶香饅頭等；速凍菜肴制品主要包括小龍蝦(龍蝦尾、調(diào)味小龍蝦、龍蝦仁等)、蛋餃、蝦滑、千夜豆腐、酥肉、酸菜魚(yú)、藕盒等。圖3：公司產(chǎn)品矩陣g深度報(bào)告速凍火鍋料制品系公司的主要收入來(lái)源，速凍菜肴制品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司成立初期，魚(yú)糜制品的營(yíng)收占比整體高于速凍6發(fā)展預(yù)制菜板塊，速凍菜肴制圖4：2018-2022年前三季度公司產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)(%)g深度報(bào)告速凍魚(yú)糜制品速凍菜肴制品速凍面米制品速凍肉制品其他司的；存在一定的彈性釋放空間。圖5：2011-2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入與增090807060504030200營(yíng)業(yè)總收入YoY20營(yíng)業(yè)總收入YoY20212020201920182017201620152014201320122011403530252050圖6：2011-2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)與增速(億元，%)876543210歸母凈利潤(rùn)YoY歸母凈利潤(rùn)YoY202120202019201820172016201520142013201220117060504030200-10ttVg報(bào)告2.我國(guó)速凍食品與預(yù)制菜行業(yè)增速較快，多因素推動(dòng)行業(yè)上行Z.L我國(guó)速凍食品行業(yè)是千億級(jí)市場(chǎng)，細(xì)分板塊集中度存在差異2.1.1我國(guó)速凍食品行業(yè)是千億級(jí)市場(chǎng)，速凍面米制品占據(jù)行業(yè)主要市場(chǎng)份額結(jié)構(gòu)、冷鏈運(yùn)輸技術(shù)水平提高等因素影響，我國(guó)速凍食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模近幾年穩(wěn)步幾年我國(guó)速凍食品市場(chǎng)將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而推動(dòng)我國(guó)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的因素加、冷鏈技術(shù)提高等。圖7：2013-2021年我國(guó)速凍食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%)0市場(chǎng)規(guī)模(億元)YoY201320142015201620172018201920202021，速凍面米制品占據(jù)我國(guó)速凍食品行業(yè)主要市場(chǎng)份額，是第一大細(xì)分品類(lèi)。食品的結(jié)構(gòu)來(lái)看，速凍面米制品目前在我國(guó)速凍食品行業(yè)中的市場(chǎng)份額最高，是第一大細(xì)分品類(lèi)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)速凍面米制品的市場(chǎng)圖8：2020年我國(guó)速凍食品結(jié)構(gòu)占比(%))深度報(bào)告速凍面米制品速凍調(diào)制食品其他2.1.2我國(guó)速凍食品細(xì)分行業(yè)集中度存在差異，速凍面米行業(yè)目前已處于相對(duì)成熟階段，市場(chǎng)集中度較高，頭部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相對(duì)明三全食品、思念食品與灣仔碼頭，市占率分別為24%、17%與6%。其中，三全食圖9：我國(guó)速凍面米行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局(%)三全食品思念食品灣仔碼頭河南科迪海霸王安井食品鄭州胖哥其他較場(chǎng)圖10：我國(guó)速凍火鍋料制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局(%)安井食品海霸王海欣食品惠發(fā)食品升隆食品其他2.2我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)增速較快，行業(yè)尚屬藍(lán)海2.2.1我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)增速較快，未來(lái)五年市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元快捷、品類(lèi)多樣等特點(diǎn)，使其在市場(chǎng)中的接受度與認(rèn)可度不斷提高。加之疫情發(fā)宅經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)預(yù)制菜步入發(fā)展快車(chē)道，市場(chǎng)規(guī)模保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)為因素主要包括餐飲企業(yè)對(duì)預(yù)制菜需求提升，零售端受益于宅經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級(jí)等因化，帶動(dòng)預(yù)制菜需求增加。與此同時(shí)，地區(qū)相關(guān)刺激政策亦對(duì)預(yù)制菜市場(chǎng)未來(lái)的的支撐。圖11：我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%)g深度報(bào)告120001000080006000400020000我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模(億元)YoY2019202020212022E2023E2024E2025E2026E40%35%30%25%20%15%10%5%0%2.2.2我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，集中度較低企業(yè)數(shù)量近幾年雖然呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但目前全國(guó)范圍內(nèi)的預(yù)制菜生產(chǎn)商以同類(lèi)型中企業(yè)及個(gè)體工商戶(hù)居多，并且多數(shù)依然停留在作坊式的生產(chǎn)加工模式，處于初期嘗階段，行業(yè)內(nèi)的規(guī)模企業(yè)數(shù)量較少，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)亦相對(duì)激烈。從目前等行業(yè)中的公司亦對(duì)預(yù)制菜業(yè)務(wù)有所涉及，預(yù)制菜所覆蓋的行業(yè)面較廣，加劇了局的分散現(xiàn)象。表2：預(yù)制菜業(yè)務(wù)所覆蓋的部分行業(yè)公司分類(lèi)證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)業(yè)預(yù)制菜企業(yè)605089.SH味知香836826.BJ蓋世食品上游農(nóng)牧水產(chǎn)企業(yè)向下游預(yù)制菜延伸002299.SZ圣農(nóng)發(fā)展605567.SH春雪食品300094.SZ國(guó)聯(lián)水產(chǎn)002726.SZ龍大美食冷凍食品企業(yè)擴(kuò)充預(yù)制菜類(lèi)產(chǎn)品603345.SH安井食品001215.SZ千味央廚603536.SH惠發(fā)食品餐飲企業(yè)發(fā)展預(yù)制菜605108.SH同慶樓603043.SH廣州酒家g深度報(bào)告圖12：2020年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)集中度(%)綠進(jìn)安井食品味知香亞明如意三煲易太龍大美食好得睞真滋味祥泰豐其他2.3多因素推動(dòng)我國(guó)速凍食品與預(yù)制菜行業(yè)集中度提高品牌影響力、冷鏈技術(shù)、監(jiān)管政策等因素共同推動(dòng)我國(guó)速凍食品與預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)份(1)品牌影響力：一般而言，頭部企業(yè)品牌影響力相對(duì)較強(qiáng)。在發(fā)展過(guò)程中，為進(jìn)一方式品牌知名度。品牌影響力的提高，可以增加消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知度，進(jìn)而進(jìn)一步的市場(chǎng)份額。(2)監(jiān)管政策：食品安全在社會(huì)中具有舉足輕重的地位與作用，一直是國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注劃的通知，提出要推動(dòng)速凍食品與冷鏈物流產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展；促進(jìn)速凍食品產(chǎn)業(yè)規(guī)模的發(fā)展機(jī)遇。(3)冷鏈技術(shù)：為保證產(chǎn)品的品質(zhì)與新鮮程度，速凍食品與部分預(yù)制菜產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸直至銷(xiāo)售均需要冷鏈配送，這就對(duì)相關(guān)企業(yè)的冷鏈技術(shù)提出了一定的要求。近幾年隨著冷鏈技術(shù)提高、冷鏈需求增加等因素影響，我國(guó)冷鏈物流行業(yè)進(jìn)入了技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)配送范圍受地域限制減弱，產(chǎn)品配送效率得到提升，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)市g(shù)深度報(bào)告圖13：2014-2021年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模與增速(億元，%)0我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模(億元)YoY201420152016201720182019202020212.4.1B端：餐飲行業(yè)發(fā)展+餐飲連鎖化+企業(yè)降本增效，帶動(dòng)需求提升 (1)餐飲行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜需求增加速飲消費(fèi)場(chǎng)景有望復(fù)蘇回暖，進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)餐飲行業(yè)收入規(guī)模增加。，使餐飲企業(yè)對(duì)上游速凍食品與預(yù)制菜需求有望進(jìn)一步圖14：2012-2022年我國(guó)餐飲行業(yè)收入與增速(億元，%)g深度報(bào)告50000450004000035000300002500020000150001000050000餐飲收入(億元)2012201320142015201620172018201920202021202225%20%%%5%0%-5%-10%-15%-20%(2)我國(guó)餐飲連鎖化趨勢(shì)顯現(xiàn)，帶動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜需求提升圖15：2015-2021年我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與增速(億元，%)連鎖餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入(億元)YoY3000 30%25%250020%2000%%15005%10000%-5%5000 -10%-15%2015201620172018201920202021圖16：2015-2021年我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)總店數(shù)與增速(個(gè)，%)50000450004000035000300002500020000150001000050000連鎖餐飲企業(yè)門(mén)店總數(shù)(個(gè))YoY201520162017201820192020202116%14%12%10%8%6%4%2%0%店的一個(gè)主要特征在于g深度報(bào)告，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化食材與半成品的需，基于速凍食品與預(yù)制菜的相，預(yù)計(jì)我國(guó)餐飲連鎖化的發(fā)展將帶動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜需求提升。(3)企業(yè)降本增效帶動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜需求增長(zhǎng)飲企業(yè)面臨的一個(gè)普遍問(wèn)題。根料成本在正餐類(lèi)餐飲企業(yè)的成本占比最高，為39.68%；人力成本與三項(xiàng)費(fèi)用占比分別為占正餐類(lèi)餐飲企業(yè)成本的10.26%。而餐飲企業(yè)使用速凍圖17：2020年我國(guó)正餐類(lèi)餐飲企業(yè)平均成本構(gòu)成(%)原材料成本人力成本房租成本能源成本三項(xiàng)費(fèi)用相關(guān)稅費(fèi)圖18：2013-2021年我國(guó)餐飲就業(yè)人員平均工資(元/年)60000500004000030000200001000002013201420152016201720182019202020212.4.2C端：工作節(jié)奏較快+宅經(jīng)濟(jì)發(fā)展+生活水平提高+人口結(jié)構(gòu)變化+家電普及等因素，共同推動(dòng)速凍食品需求與預(yù)制菜增加(1)生活工作節(jié)奏加快，消費(fèi)者對(duì)速凍食品與預(yù)制菜需求增加率愈發(fā)看重。根據(jù)《中國(guó)居民g深度報(bào)告圖19：我國(guó)居民早餐用時(shí)占比(%)圖20：我國(guó)居民不吃早餐的原因(元/年)0-10分鐘10-15分鐘15-20分鐘20-30分鐘30分鐘以上時(shí)間緊不習(xí)慣吃早餐/早上沒(méi)食欲沒(méi)必要/直接吃午餐其他(2)疫情加速宅經(jīng)濟(jì)發(fā)展，速凍食品與預(yù)制菜成為消費(fèi)者選擇之一天”之列。與此同時(shí)，2021年雙十一期前我國(guó)的實(shí)際情況，預(yù)計(jì)宅經(jīng)圖21：2020年疫情期間部分食品天貓銷(xiāo)量同比增速(%)86420g深度報(bào)告(3)居民消費(fèi)水平提高，帶動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜量?jī)r(jià)增加收入的增加，一方面可以帶動(dòng)速凍食品與預(yù)制菜消費(fèi)量的增加，另一方面可以提民對(duì)速凍食品與預(yù)制菜的價(jià)格接受程度，有利于速凍食品與預(yù)制菜企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖22：2016-2022年我國(guó)人均居民可支配收入與增速(元，%)4000035000300002500020000150001000050000我國(guó)居民人均可支配收入(元)YoY2016201720182019202020212022%9%8%7%6%5%4%3%2%0%(4)速凍食品與預(yù)制菜可以較好的滿(mǎn)足我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化一人戶(hù)”家庭數(shù)占比呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)提升。根據(jù)貝殼《新獨(dú)居時(shí)代報(bào)相應(yīng)提高。而速凍食品與預(yù)制菜的圖23：“一人戶(hù)”家庭數(shù)占比(%)g深度報(bào)告20%%%%%%8%6%4%2%0%2016201720182016201720182019(5)家電的普及，延長(zhǎng)了速凍食品與預(yù)制菜的存放時(shí)間食圖24：我國(guó)城鎮(zhèn)家庭平均每百戶(hù)電冰箱擁有量(臺(tái)11010510095908580201320142015201620172018201920202021圖25：我國(guó)城鎮(zhèn)家庭平均每百戶(hù)微波爐擁有量(臺(tái)/年)58575655545352515049484720132014201520162017201820192020g深度報(bào)告，圖26：2017-2022年前三季度公司各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比(%)華東地區(qū)華南地區(qū)華北地區(qū)西南地區(qū)華中地區(qū)西北地區(qū)東北地區(qū)境外100%90%80%70%60%%40%30%20%10%0%2022年1-9月圖27：2022年前三季度公司各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比(%)華東地區(qū)華南地區(qū)華北地區(qū)西華東地區(qū)華南地區(qū)華北地區(qū)西南地區(qū)華中地區(qū)西北地區(qū)圖28：公司銷(xiāo)售渠道分布g深度報(bào)告圖29：2022年前三季度公司各銷(xiāo)售渠道占比(%)經(jīng)銷(xiāo)商商超特通直營(yíng)電商圖30：2022H1可比公司銷(xiāo)售渠道結(jié)構(gòu)(%)經(jīng)銷(xiāo)商模式其他%安井食品三全食品惠發(fā)食品海欣食品味知香道由經(jīng)銷(xiāo)商代理線(xiàn)g深度報(bào)告小廚事業(yè)部已陸續(xù)推出了小酥肉、荷香糯米雞、炸霞糕等品項(xiàng)，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線(xiàn)。新柳伍和新宏業(yè)。新柳伍和新宏業(yè)主營(yíng)小龍蝦和冷凍魚(yú)糜，公司圖31：2017-2022年前三季度公司速凍菜肴制品營(yíng)收占比(%)30252050 2018 2022年1-9月201920202021圖32：公司預(yù)制菜采用“自產(chǎn)+并購(gòu)+貼牌”策略g深度報(bào)告圖33：公司十一大生產(chǎn)基地分布情況術(shù)升級(jí)改造類(lèi)等項(xiàng)目建設(shè)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張有望穩(wěn)步推進(jìn)。圖34：2021年可比公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能與產(chǎn)能利用率(萬(wàn)噸，%)g深度報(bào)告0設(shè)計(jì)產(chǎn)能(萬(wàn)噸)產(chǎn)能利用率(%)三全食品安井食品海欣食品惠發(fā)食品味知香%表3：公司2022年定向增發(fā)募集資金用途資金額1新基地建設(shè)及老基地?cái)U(kuò)建類(lèi)項(xiàng)目800.00800.00002地技術(shù)升級(jí)改造類(lèi)項(xiàng)目0.000.00目00目升級(jí)改造項(xiàng)目00003建設(shè)項(xiàng)目4體系建設(shè)項(xiàng)目0.000.005動(dòng)資金000.00000.00進(jìn)的列、魚(yú)子蝦滑、蝦仁福袋等，定位區(qū)域市場(chǎng)的牛筋肉丸等，實(shí)現(xiàn)渠道、區(qū)域、人群多g深度報(bào)告圖35：2017-2022年前三季度公司研發(fā)投入(億元)00.020172018201920202022年1-9月2021圖37：2022年前三季度可比公司研發(fā)投入(億元)0.800.700.600.500.400.300安井食品三全食品惠發(fā)食品海欣食品味知香圖36：2017-2021年公司研發(fā)人員數(shù)量(人)4003503002502000050020172018201920202021圖38：2021年可比公司研發(fā)人員數(shù)量(人)40035030025020000500安井食品惠發(fā)食品三全食品海欣食品味知香g深度報(bào)告成本的主要%還提供淡水魚(yú)漿、蝦尾、蝦粉等產(chǎn)產(chǎn)提供穩(wěn)定的原料，一定程度上消定細(xì)的供應(yīng)商評(píng)審流程，憑借其品牌方面，公司在采購(gòu)合同中訂立了結(jié)，鎖定了購(gòu)貨成本，降低了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。圖39：2021年公司成本項(xiàng)目構(gòu)成(%)直接材料制造費(fèi)用直接人工外購(gòu)成本物流費(fèi)用其他業(yè)務(wù)成本分別位居第二和第三。將公司的肉類(lèi)成本進(jìn)一步細(xì)本圖40：2021年公司原材料成本結(jié)構(gòu)(%)g深度報(bào)告魚(yú)糜類(lèi)雞肉類(lèi)粉類(lèi)油脂類(lèi)分離蛋白豬肉類(lèi)牛肉類(lèi)的價(jià)格走勢(shì)以。圖41：相關(guān)肉類(lèi)價(jià)格波動(dòng)(元/公斤)45403530252022個(gè)省市:平均價(jià)格:生豬水產(chǎn)品批發(fā)價(jià):鰱魚(yú)主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):白羽肉雞2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06圖42：36個(gè)城市標(biāo)準(zhǔn)粉平均零售價(jià)(元/斤)圖43：油料油脂類(lèi)價(jià)格指數(shù)g深度報(bào)告201720182019202020212022年1-9月201720182019202020212022年1-9月3503503002.502502.002001.5001.0000.505000.0002019-01-032021-01-032023-01-032017-01-032017-012018-012019-012020-012019-01-032021-01-032023-01-032017-01-034.財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析、新柳伍并表有望為公司業(yè)空間。圖44：2017-2022年前三季度公司毛利率(%)30252050圖45：2017-2022年前三季度公司凈利率(%)98765432102022年1-9月20212020201920182017圖46：2017-2022年前三季度公司期間費(fèi)用率(%)g深度報(bào)告味知香安井食三全食海欣食惠發(fā)食味知香安井食三全食海欣食惠發(fā)食8640-2銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率201720182019202020212022年1-9月圖47：2022年前三季度可比公司毛利率與凈利率對(duì)比(%)銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率403530252050505品品品品品圖48：2022年前三季度可比公司費(fèi)用率對(duì)比(%)期間費(fèi)用