CHO4 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(S)

第四章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

本章縱覽：

外匯市場(chǎng)概述

外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1本章學(xué)習(xí)目的與要求2

第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的含義

進(jìn)行外匯交易或貨幣兌換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。

買賣的對(duì)象是貨幣，而且買進(jìn)一種貨幣和賣出另一種貨幣同步進(jìn)行。

界定特點(diǎn)3外匯市場(chǎng)概述

外匯銀行

(1)代客買賣，進(jìn)出口業(yè)務(wù)相關(guān)；(2)以自己帳戶直接買賣。外匯經(jīng)紀(jì)人

(1)受委托在銀行和客戶之間“跑街”。通過技術(shù)和關(guān)系網(wǎng)，收取傭金，沒有風(fēng)險(xiǎn)。(2)Dealer,以自有資金進(jìn)行買賣，有風(fēng)險(xiǎn)。中央銀行

目的：(1)穩(wěn)定外匯匯率(2)管理外匯儲(chǔ)備其他非銀行金融機(jī)構(gòu)

投資公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)外匯投機(jī)者

在不同國家貨幣市場(chǎng)上賺取利差、匯差的套利者或套匯者、外匯投機(jī)者等其他外匯供求者

進(jìn)出口商、國際投資者、國際旅游者、出國留學(xué)生或接受外幣捐贈(zèng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人等主要參與者4外匯市場(chǎng)概述二、外匯市場(chǎng)的種類

有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)與客戶市場(chǎng)自由市場(chǎng)與平行市場(chǎng)、黑市市場(chǎng)

5外匯市場(chǎng)概述三、外匯市場(chǎng)的特征外匯市場(chǎng)全球一體化

各地外匯市場(chǎng)匯率差異縮小各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡仍然是匯率波動(dòng)得基本要素方便客戶的金融創(chuàng)新

的涌現(xiàn)市場(chǎng)的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)一步增大外匯交易仍然以美元為中心中央銀行和國際聯(lián)合干預(yù)

加強(qiáng)

6外匯市場(chǎng)概述四、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)市場(chǎng)層次:批發(fā)與零售兩個(gè)層次。市場(chǎng)范圍：同一市場(chǎng)不同外匯銀行之間；不同市場(chǎng)不同外匯銀行之間；外匯銀行與中央銀行之間；外匯銀行與客戶之間

7外匯市場(chǎng)概述五、主要國際外匯市場(chǎng)與外匯交易系統(tǒng)

1、主要國際外匯市場(chǎng)

倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)

8外匯市場(chǎng)概述SIZEOFTHEMARKET Largestintheworld 1999: US$1.5trilliondaily or US$375trillionayearIn1999theUSGDPwasUS$9.1trillion9外匯市場(chǎng)概述 MarketCenters(1998): #1:London=$637billion daily #2:NewYork=$351billion daily #3:Tokyo=$149billion daily10外匯市場(chǎng)概述全球外匯市場(chǎng)日均交易量1.5萬億美元美國GDP總額11萬億美元（2003）全球貿(mào)易額7萬5千億美元（2003）全球FDI5389億美元（2003）11外匯市場(chǎng)概述2、外匯交易系統(tǒng)（ELECTRONICTRADING）AutomatedTrading：genuinescreen-basedmarket（路透社終端、美聯(lián)社終端、德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端、SWIFT

）Results: Reducescostoftrading Threatenstraders’oligopolyofinformation Providesliquidity12外匯市場(chǎng)概述3、外匯清算系統(tǒng)（CLEARINGSYSTEMS）

環(huán)球銀行間金融電訊網(wǎng)（SWIFT）

-

集外匯買賣、清算和其他外匯金融業(yè)務(wù)為一體美國銀行間清算所交付系統(tǒng)(CHIPS)

-最重要的國際美元支付系統(tǒng)ExchangeClearingHouseLimited(ECHO)-thefirstglobalclearinghouseforsettlinginterbankFOREXtransactions.

13第二節(jié)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)一、即期交易（SpotExchangeTransaction

）

買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。交割：表示為交易雙方分別按照對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的銀行。交割日=結(jié)算日=起息日(valuedate)概念：14外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

滿足商業(yè)、投資、保值、平衡頭寸、外匯投機(jī)的貨幣兌換的需要。前一時(shí)區(qū)的收盤價(jià)政治、經(jīng)濟(jì)的新發(fā)展本銀行的頭寸狀況、業(yè)務(wù)競(jìng)爭需要、市場(chǎng)判斷和風(fēng)險(xiǎn)偏好

當(dāng)日匯率的決定與調(diào)整：作用：15外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

在國際外匯市場(chǎng)上，即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報(bào)價(jià)也是采用美元標(biāo)價(jià)法。當(dāng)進(jìn)行美元以外的兩種貨幣之間的即期外匯交易時(shí)，要通過套算求出即期匯率。即期交易是外匯市場(chǎng)上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。特點(diǎn)：16外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)二、遠(yuǎn)期外匯交易

ForwardExchangeTransaction

概念：遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，指在外匯買賣成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進(jìn)行交割的外匯交易。

17外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)參與者：

arbitrageurstradershedgersspeculators18外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用：出口商收匯保值進(jìn)口商付匯保值3、外匯投機(jī)19外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價(jià)原理。影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率、兩種貨幣的利差、遠(yuǎn)期合約期限。遠(yuǎn)期交易的匯價(jià)：20外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)三、套匯交易（Arbitrage

）兩角套匯(Bilateral/Two-pointArbitrage)Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.倫敦市場(chǎng)：￡1=$2.0040~2.0050紐約市場(chǎng)：￡1=$2.0070~2.008021外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)四、套利交易定義：利用兩國貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場(chǎng)，以賺取利潤的交易方式。

目的：獲利

種類：

抵補(bǔ)套利：(CoveredInterestArbitrage)采取保值措施的套利交易。

不抵補(bǔ)套利；(UncoveredInterestArbitrage)不采取保值措施的套利交易。22外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)五、掉（調(diào))期交易

(Swap)

定義：是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進(jìn)行的交易。

Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.

目的：通過軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashflowGap），避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。

23外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：同時(shí)買進(jìn)和賣出一種等額貨幣，但買與賣交割期限是不一致的。Aswapcanbeviewedasaportfolioofspotandforwardpositions.適合有返回的交易；改變持有外匯的時(shí)間（等額掉期時(shí)不改變持有外匯的數(shù)量）24外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)基本形式：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易

（SpotAgainstForward）

即期對(duì)次日（Spot—Next，S/N）；

即期對(duì)一周（Spot—Week，S/W）；

即期對(duì)整數(shù)月（Spot—nMonth,S/nM）25外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)（2）即期對(duì)即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）

隔夜交易（Over—Night，O/N)

隔日交易（Tom—Next，T/N)（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易26外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)六、外匯期貨（

Currency

futures

）

概念：指交易雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)的方式成交時(shí)，承諾在未來某一特定日期，以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式。

1972ChicagoMercantileExchange

opensInternationalMonetaryMarket.(IMM)。Itisbyfarthelargest.Othersinclude:TheLondonInternationalFinancialFuturesExchangeTheTokyoInternationalFinancialFuturesExchange

TheSingaporeInternationalMonetaryExchange

TheHongKongFuturesExchange27外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)AvailableFuturesCurrencies: 1)Britishpound 2)Canadiandollar3)Deutschemark4)Swissfranc5)Euro6)Japaneseyen7)Australiandollar28外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯期貨的特點(diǎn)：

StandardContractSize(e.g.

Euro=125,000BritishPound=62,500)Leverageishigh

Initialmarginrequiredisrelativelylow(e.g.lessthan.02%ofsterlingcontractvalue).29外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)Maximumpricemovements1）Contractssettoadailypricelimitrestrictingmaximumdailypricemovements.2）Iflimitisreached,amargincallmaybenecessarytomaintainaminimummargin.30外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較：相同點(diǎn)：

1）按約定匯率未來交割2）交易目的相同不同點(diǎn)：

1）TradingLocations6）SettlementDate 2）Regulation 7）Quotes 3）Frequencyofdelivery8）Transactioncosts 4）Sizeofcontract 9）Margins 5）Deliverydates 10）Creditrisk 31外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯期貨交易的目的：

套期保值空頭套期保值和多頭套期保值32外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)投機(jī)（Speculation）

交易者根據(jù)對(duì)匯率的預(yù)測(cè)，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)牟取利潤的外匯交易行為。買空和賣空

33外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

七、外匯期權(quán)(Currencyoptions

)

概念：又稱選擇權(quán)，指期權(quán)合同的買方以支付一定金額為代價(jià)，獲得自由決定是否按協(xié)議價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的外匯的選擇權(quán)。offeranothermethodtohedgeexchangeraterisk.firstofferedonPhiladelphiaExchange(PHLX1982).fastestgrowingsegmentofthehedgemarkets.

期權(quán)合同的主要包括貨幣種類和數(shù)量、期權(quán)的有效期、保險(xiǎn)費(fèi)(Premium)、實(shí)施價(jià)格(ExercisePriceorstrikeprice)、保證金(Margin)等內(nèi)容。

34外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

特點(diǎn)：權(quán)責(zé)不對(duì)等

保險(xiǎn)費(fèi)不能收回

損失額度有限

35外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易類型：按履約方式劃分：

美式期權(quán)（American）：exercisedatemayoccuranytimeuptotheexpirationdate.歐式期權(quán)（European）：exercisedateoccursonly

attheexpirationdate.

36外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)按雙方權(quán)利的內(nèi)容分類：看漲期權(quán)

(CallOption):

Calloptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,tobuyagivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.看跌期權(quán)

(PutOption):Putoptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,to

sell

agivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.37外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)按交易方式劃分

交易所交易期權(quán):OrganizedExchanges

場(chǎng)外交易期權(quán):

Over-the-counter Twolevels:retailandwholesale

OTCvolumeismuchbiggerthanexchangevolume.

38第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義及外匯風(fēng)險(xiǎn)分類

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義

外匯風(fēng)險(xiǎn)(ExchangeRisk)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬39外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）指企業(yè)的交易行為帶來的伴隨現(xiàn)金流動(dòng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)達(dá)成了以外幣計(jì)價(jià)的交易，其以外幣計(jì)算的現(xiàn)金流量已定，而交易還沒有結(jié)束，賬目還沒有了結(jié)，因而匯率變化會(huì)影響以本幣計(jì)算的現(xiàn)金流量發(fā)生變化

40外匯風(fēng)險(xiǎn)管理41外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

折算風(fēng)險(xiǎn)(TranslationExposure)，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記帳貨幣的會(huì)計(jì)處理業(yè)務(wù)中，因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)帳面損失的可能性。

當(dāng)跨國企業(yè)編制統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，由于換算時(shí)使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)使用的匯率不同,使以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用折算成以本幣表示的有關(guān)項(xiàng)目，匯率變動(dòng)就有可能給公司造成賬面損益。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小涉及到折算方式42外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicExposure)指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃凈收益蒙受損失的可能性。

匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來價(jià)格、銷售量以及成本的影響程度。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分就是長期現(xiàn)金流量，其實(shí)際國內(nèi)貨幣值受匯率變動(dòng)的影響而具有不確定性。

43外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、企業(yè)對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

一般來說，采取什么樣的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，取決于當(dāng)事人對(duì)匯率長期和短期變動(dòng)趨勢(shì)的估計(jì)、經(jīng)營者不同的作風(fēng)（冒險(xiǎn)型還是穩(wěn)健型）、外幣與本幣的需求形勢(shì)、金融市場(chǎng)的健全程度以及風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)成本等。

44外匯風(fēng)險(xiǎn)管理消極型

企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)采取聽之任之的基本態(tài)度，勇于承擔(dān)一切外匯風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果匯率變動(dòng)對(duì)其有利，它就獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；如果匯率變動(dòng)對(duì)其不利，它就承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。45外匯風(fēng)險(xiǎn)管理積極型

企業(yè)在涉外業(yè)務(wù)中盡可能地阻止外匯風(fēng)險(xiǎn)的形成，或通過各種套期保值手段消除實(shí)際業(yè)務(wù)中發(fā)生的一切敞口頭寸，以避免匯率波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。46外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中間型

企業(yè)積極地預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，并根據(jù)不同的預(yù)測(cè)對(duì)不同的涉險(xiǎn)項(xiàng)目分別采取不同措施。47外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基本原則:根據(jù)不同的情況選擇不同的