金融學第三、四章金融市場與金融工具

第三章金融工具

與金融市場2023/2/11主講人：李軍峰理論框架貨幣信用金融金融市場利息率金融工具金融機構商業(yè)銀行中央銀行貨幣政策2023/2/12主講人：李軍峰第一節(jié)金融工具概述

一、金融工具的概念

(一)定義：1、金融工具：金融工具是證明債權、債務關系的合法書面憑證。形式特征：合約條文標準化；借貸證明文件市場化。2、金融資產(chǎn)（financialassets）是指以貨幣和價值形態(tài)存在的，能為所有者帶來收益的財產(chǎn)或權力。（二）金融工具當事人及價格：1、金融工具當事人；2、金融工具的價格。2023/2/13主講人：李軍峰二、金融工具的特征1、償還性：又稱期限性，是指金融工具的發(fā)行者或債務人按期歸還本金的特性。2、流動性：亦稱變現(xiàn)能力，是指金融工具在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而在價值上又不受損失的能力。3、風險性：又稱安全性，是指金融工具不能按期收回本金和利息的可能性或不確定性。2023/2/14主講人：李軍峰4、收益性收益性是指能定期或不定期地為持有人帶來一定的收入性質(zhì)。收益率的計算方法：名義收益率：金融工具票面收益與票面額的比率。即期收益率：票面年收益額對該金融工具當期市場價格的比率。實際收益率：將票面年收益額與年資金損益之和除市場價格。通常，收益性與風險性成正比、與流動性成反比、與償還期成正比。2023/2/15主講人：李軍峰三、金融工具的種類1.以期限為標準貨幣市場工具和資本市場工具2.以發(fā)行者是否為金融機構為標準直接融資工具和間接融資工具3.以金融工具價格確定方式為標準基礎性工具和衍生性工具2023/2/16主講人：李軍峰金融資產(chǎn)的基本種類金融資產(chǎn)基礎性工具衍生性工具貨幣資產(chǎn)債權債務類資產(chǎn)所有權類資產(chǎn)金融期貨或遠期金融期權實物貨幣信用貨幣電子貨幣票據(jù)貸款債券優(yōu)先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權利率期權外匯期權金融互換股權互換利率互換貨幣互換2023/2/17主講人：李軍峰第二節(jié)金融市場概述2023/2/18主講人：李軍峰金融市場運作流程：盈余單位直接金融赤字單位間接金融資金資金間接融資工具直接融資工具資金資金間接融資工具直接融資工具2023/2/19主講人：李軍峰一、金融市場的概念

金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應者和需求者之間所形成的供求關系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。2023/2/110主講人：李軍峰二、金融市場的主體

從動機看，金融市場的主體主要包括投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。廣義的投資者：是指希望在市場上持有某個頭寸以賺取差價或股息、利息等收入的實體。按照交易動機、時間長短等劃分，它又可分為投資者和投機者?；I資者：即金融工具的創(chuàng)造者。套期保值者：是利用金融市場減少他們面臨風險的實體，他們希望減少某項金融資產(chǎn)價格的風險。

2023/2/111主講人：李軍峰套利者：利用市場定價的低效率來賺取無風險利潤的主體。低買貴賣。調(diào)控和監(jiān)管者：是對金融市場實施宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其他金融監(jiān)管機構。2023/2/112主講人：李軍峰根據(jù)市場主體的性質(zhì)，市場參與者又可被分為以下幾類機構或部門：(一)政府部門在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎設施建設，彌補財政預算赤字等。政府部門在一定的時間也可能是資金的供應者，如稅款集中收進還沒有支出時。另外，不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者。金融市場的主體

2023/2/113主講人：李軍峰(二)工商企業(yè)在不少國家，國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者，它們既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務杠桿比例和增加盈利；又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。另外，工商企業(yè)也是金融市場上的資金供應者之一。此外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。

金融市場的主體

2023/2/114主講人：李軍峰(三)個人投資者個人一般是金融市場上的主要資金供應者。個人存蓄資金為了購買大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個人通過在金融市場上合理購買各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。金融市場的主體

2023/2/115主講人：李軍峰(四)金融機構

1．商業(yè)銀行商業(yè)銀行既是資金的供應者，又是資金的需求者，幾乎參與了金融市場的全部活動。2．證券公司證券公司在金融市場上，一方面，它為需要資金的單位，包括企業(yè)和政府部門提供籌集資金的服務，另一方面，它充當投資者買賣證券的經(jīng)紀人和交易商。金融市場的主體

2023/2/116主講人：李軍峰3．保險公司保險公司的主要資金來源于按一定標準收取的保險費，然而，保險公司在損失補償和保險金給付之間存在時間差，這導致保險公司在業(yè)務經(jīng)營過程中沉淀了大量的資金。4．政策性銀行我國的政策性銀行主要是指國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進出口信貸銀行三家，他們主要經(jīng)辦國家的政策性貸款業(yè)務。5．信用合作社信用合作社是由某些具有共同利益的人們組織起來的、互助性質(zhì)的會員組織。

金融市場的主體

2023/2/117主講人：李軍峰（五）基金1．證券投資基金證券投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證籌集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機構。2．養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險公司的專門金融組織。金融市場的主體

2023/2/118主講人：李軍峰（六）中央銀行及其它金融監(jiān)管機構中央銀行及其它金融監(jiān)管機構是在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又是金融市場上的監(jiān)管者。中央銀行參與金融市場過程中，首先，作為銀行的銀行，它充當最后的貸款人角色，從而成為金融市場資金的提供者；其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應量。2023/2/119主講人：李軍峰（一）按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

1.貨幣市場貨幣市場指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式進行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。

三、金融市場的分類2023/2/120主講人：李軍峰

2.資本市場資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。資本市場與貨幣市場之間的區(qū)別為：（1）期限的差別。

（2）作用的不同。

（3）風險程度不同。2023/2/121主講人：李軍峰

3.外匯市場外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。其主要功能有：實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

調(diào)劑國際資金余缺

外匯市場所擁有發(fā)達的通信設施及手段

，提高了資金的使用效率

可有效的避免或減少因匯率變動帶來的風險，從而促進國際貿(mào)易的發(fā)展。2023/2/122主講人：李軍峰

4.黃金市場黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。但隨著時代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。2023/2/123主講人：李軍峰

5.衍生市場衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。衍生工具包括遠期合約、期貨合約、期權合約、互換(Swap)協(xié)議等。2023/2/124主講人：李軍峰（二）按中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場

直接金融市場：指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。間接金融市場：通過銀行等信用中介機構作為媒介來進行資金融通的市場。直接金融市場與間接金融市場的差別并不在于是否有金融中介機構的介入，而主要在于中介機構的特征的差異。直接金融市場上也有金融中介機構，但它不是資金的中介，而大多是信息中介和服務中介。2023/2/125主講人：李軍峰（三）按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場

資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場。第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。

2023/2/126主講人：李軍峰（四）按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場

公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價最高的買者。一般在有組織的證券交易所進行。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。2023/2/127主講人：李軍峰（五）按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場

有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責按投資者的要求進行操作。無形市場是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機構、證券商及投資者之間進行。它是一個無形的網(wǎng)絡，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。2023/2/128主講人：李軍峰（六）按地域劃分：國內(nèi)金融市場與國際金融市場

國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場，它除了包括全國性的以本幣計值的金融資產(chǎn)交易市場之外，還包括一國范圍內(nèi)的地方性金融市場。國際金融市場是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。國際金融市場有廣義和狹義之分。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基礎。國際金融市場是國內(nèi)金融市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是與實物資產(chǎn)的國際轉(zhuǎn)移、金融業(yè)較為發(fā)達、資本的國際流動及現(xiàn)代電子信息技術的高度發(fā)展相輔相成的。2023/2/129主講人：李軍峰貨幣市場與及其工具第三節(jié)2023/2/130主講人：李軍峰一、短期政府債券市場

(概念)短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務憑證。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。國庫券的期限通常為3個月、6個月或12個月。2023/2/131主講人：李軍峰短期政府債券市場(發(fā)行)以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場業(yè)務提供可操作的工具拍賣方式發(fā)行

競爭性方式投標非競爭性方式投標2023/2/132主講人：李軍峰短期政府債券市場(市場特征)違約風險小：由于國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險的。流動性強：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額小：對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。2023/2/133主講人：李軍峰短期政府債券市場(收益率計算)銀行貼現(xiàn)收益率真實年收益率

債券等價收益率

銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價收益率<真實年收益率2023/2/134主講人：李軍峰二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

(概述)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡稱CDs，是指大額可轉(zhuǎn)讓存單，是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓；

金額較大；利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高；不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓。2023/2/135主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(種類)按照發(fā)行者的不同分為：國內(nèi)存單

歐洲美元存單

揚基存單

儲蓄機構存單2023/2/136主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(投資者)大企業(yè)金融機構(貨幣市場基金、商業(yè)銀行、銀行信托部門)政府機構、外國政府、外國中央銀行個人2023/2/137主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(價值分析)從投資者角度：較高利息收入可隨時獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來源調(diào)整資產(chǎn)的流動性、實施資產(chǎn)負債管理2023/2/138主講人：李軍峰在我國，根據(jù)《中國人民銀行關于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》的規(guī)定，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行單位限于各類銀行。非銀行金融機構不得發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行對象為城鄉(xiāng)個人和企業(yè)、事業(yè)單位。購買大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的資金應為個人資金和企業(yè)、事業(yè)單位的自有資金。經(jīng)中國人民銀行批準，儲蓄機構可辦理大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，這是存款人在儲蓄機構存入一筆固定數(shù)額的貨幣，按與銀行約定的利率計算的存款方式。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于500元，以500元的倍數(shù)，即1000元、1500元、2000元等發(fā)行。大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為1個月、3個月、6個月、9個月和12個月5個檔次。大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率經(jīng)人民銀行省分行批準可以在同檔次利率基礎上最高上浮不超過5%。2023/2/139主講人：李軍峰2023/2/140主講人：李軍峰三、商業(yè)票據(jù)市場

（概念）商業(yè)票據(jù)是信譽較高的工商企業(yè)發(fā)行的，承諾在指定日期按票面金額向持票人付現(xiàn)的一種短期無擔保票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的面額較大，一般為100000美元的倍數(shù)。商業(yè)票據(jù)的期限可以從3天（周末票據(jù)）到9個月。大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的原始期限在60天以下（包括60天），實際平均期限為20～45天，典型的期限為15～35天。2023/2/141主講人：李軍峰發(fā)行短期限商業(yè)票據(jù)的優(yōu)勢：（1）避免注冊。減少發(fā)行成本。（2）低于90天期的票據(jù)易于出手。

公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的主要原因：其一，出于短期融資的需要。

公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)成本低;限制少,較為便利.不利于良好銀企關系的建立.其二，出于橋梁融資的考慮。

通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)獲得短期資金,進而過渡到長期.2023/2/142主講人：李軍峰商業(yè)票據(jù)市場(市場要素)發(fā)行者

面額及期限銷售信用評估

發(fā)行價格和發(fā)行成本

發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本投資者2023/2/143主講人：李軍峰商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與流通1.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行商業(yè)票據(jù)的發(fā)行一般采用折扣發(fā)行。投資者到期得到面值，買賣價差額為利息，1年以360天計算。商業(yè)票據(jù)發(fā)行方式有兩種：一種是直接發(fā)行，是指由發(fā)行公司直接賣給投資者的票據(jù)。采用這種方式的公司多為金融公司。另一種是交易商代銷，指不是由公司直接發(fā)行，而是由交易商代銷。這種交易商以前主要由證券機構擔任。2.商業(yè)票據(jù)的流通商業(yè)票據(jù)可以通過背書方式進行流通轉(zhuǎn)讓。背書是指在票據(jù)背面記載有關事項并簽章的票據(jù)行為。2023/2/144主講人：李軍峰我國的短期融資券中國人民銀行2005年5月23日發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》等兩個配套文件，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構投資者發(fā)行短期融資券。2023/2/145主講人：李軍峰2005年5月26日，華能國際、振華港機、國航股份、五礦集團、國家開發(fā)投資公司等5家企業(yè)成功發(fā)行了7只短期融資券，總面額共109億元。中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、光大銀行分別擔任了7只短期融資券的主承銷商。7只短期融資券分布在3個月、6個月、9個月、1年四個期限品種。發(fā)行短期融資券支持了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的改革和發(fā)展。支持了相關行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)降低財務成本、提高競爭能力。2023/2/146主講人：李軍峰7月7日，中國聯(lián)通發(fā)行100億短期融資券獲中國人民銀行備案；同日，短期融資券主承銷機構擴大到符合要求的股份制商業(yè)銀行。短期融資券市場正在快速健康發(fā)展。2023/2/147主講人：李軍峰2008年票據(jù)市場票據(jù)業(yè)務增長較快票據(jù)承兌保持穩(wěn)定增長，票據(jù)利率市場化程度高。2008年，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票7.1萬億元，比上年增長20.7%；累計貼現(xiàn)13.5萬億元，同比增長33.6%；累計辦理再貼現(xiàn)109.7億元。年末，商業(yè)匯票承兌余額為3.2萬億元，同比增長30.9%；貼現(xiàn)余額為1.9萬億元，同比增長50.4%。隨著中國人民銀行下調(diào)存貸款基準利率、存款準備金率，貨幣市場利率逐步走低，票據(jù)市場利率持續(xù)下降，特別是第四季度票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降幅度較大。2023/2/148主講人：李軍峰全年看，票據(jù)融資波動較大。年初，根據(jù)加強宏觀調(diào)控的整體要求，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構，壓縮票據(jù)融資規(guī)模。票據(jù)融資增幅趨緩，余額持續(xù)下降，3月末票據(jù)融資余額為1.2萬億元，為本年度票據(jù)融資最低值。下半年，隨著金融宏觀調(diào)控要求的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行大力拓展票據(jù)業(yè)務，票據(jù)融資增長較快，余額快速回升。2008年，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)累計融資量合計超過20萬億元，全年新增票據(jù)融資0.65萬億元，新增票據(jù)融資占新增貸款的比重高達13.2%。票據(jù)融資的快速發(fā)展有效地擴大了金融機構對中小企業(yè)的信用支持。票據(jù)融資是中小企業(yè)、關聯(lián)企業(yè)和下游企業(yè)的主要短期融資方式。近年來，盡管票據(jù)簽發(fā)以大企業(yè)為主導的基本格局未發(fā)生根本改變，但中小企業(yè)票據(jù)簽發(fā)呈現(xiàn)增長趨勢。2023/2/149主講人：李軍峰四、銀行承兌匯票（Banker’scceptance，簡稱BA）它是一種在某一確定日期向持票人支付指定金額的支付命令書。在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。2023/2/150主講人：李軍峰由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔最后付款責任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費。銀行是第一責任人，而出票人則只負第二手責任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。2023/2/151主講人：李軍峰銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具，在對外貿(mào)易中運用較多。當一筆國際貿(mào)易發(fā)生時，由于出口商對進口商的信用不了解，加之沒有其他的信用協(xié)議，出口方擔心對方不付款或不按時付款，進口方擔心對方不發(fā)貨或不能按時發(fā)貨，交易就很難進行。這時，便需要銀行信用從中作保證。一般地，進口商首先要求本國銀行開立信用證，作為向國外出口商的保證。信用證授權國外出口商開出以開證行為付款人的匯票，可以是即期的也可是遠期的。若是即期的，付款銀行（開證行）見票付款。若是遠期匯票，付款銀行（開證行）在匯票正面簽上“承兌”字樣，填上到期日，并蓋章為憑。這樣，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。2023/2/152主講人：李軍峰銀行承兌匯票的期限一般為30天、60天、90天，長的有180天或270天。交易規(guī)模一般為10萬和50萬美元。銀行承兌匯票風險較小。流動性較國庫券差。信用風險非常低。持票人可以通過貼現(xiàn)方式獲得現(xiàn)款2023/2/153主講人：李軍峰2023/2/154主講人：李軍峰銀行承兌票據(jù)市場(市場交易)初級市場出票承兌二級市場背書貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)2023/2/155主講人：李軍峰五、回購協(xié)議（RepurchaseAgreement，簡稱Repo）回購協(xié)議是公司以出售政府證券或其他證券的方式暫時性地從購買者處獲得閑置資金，同時訂立協(xié)議承諾在將來某一日再購回同樣證券的一種交易形式?；刭徠谙尥ǔＪ?-14天。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種質(zhì)押貸款，其質(zhì)押品為證券。2023/2/156主講人：李軍峰回購協(xié)議期限短，交易證券多是政府發(fā)行的證券，因而是安全可靠的短期融資。回購交易的資金額度大，多在100萬美元以上；利率由雙方商定。主要功能有：

第一，為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金；第二，為各種金融機構特別是商業(yè)銀行提供了一種有效的籌措短期資金的方式；第三，在準備金不足時，可以以這種方式來籌措不足部分。

2023/2/157主講人：李軍峰回購市場(交易原理)回購協(xié)議簽定時

回購協(xié)議到期時逆回購協(xié)議資金獲得者資金供應者債券資金資金獲得者資金供應者資金債券2023/2/158主講人：李軍峰回購市場(回購市場及其風險

)回購交易計算公式：(1)(2)其中，PP表示本金，RR表示證券商和投資者所達成的回購時應付的利率，T表示回購協(xié)議的期限，I表示應付利息，RP表示回購價格。信用風險2023/2/159主講人：李軍峰債券回購價格的計算1．債券回購交易中可拆入資金的計算證券交易所一般會人為地規(guī)定具有某些性質(zhì)的債券為標準券，根據(jù)一定的計算公式計算，并隨時公布現(xiàn)實中各種債券與標準券（面額為100美元，期限為15年，息票率為8%的國債）之間的折算系數(shù)（或稱標準券折算率）。資金拆借量＝持有的現(xiàn)券手數(shù)×標準券折算率×每手標準券的價值2．回購報價與購回價格的計算購回價格＝100＋回購報價×（回購期限/全年天數(shù)）×1002023/2/160主講人：李軍峰例如，某機構以持有的某種債券現(xiàn)券100手（每手債券為1000元面值）做3天債券回購交易，該債券的折算率為1.20，3天回購報價為2.5%。則初始交易時，該機構可借入的資金=100×1.20×1000=120000元；3天到期后，該機構需支付的金額=120000×[1＋0.025×3/360]=120025元，其中，120000元為本金，25元為回購利息。2023/2/161主講人：李軍峰六、同業(yè)拆借市場

(概念)

同業(yè)拆借市場也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。2023/2/162主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(形成和發(fā)展

)同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機構之間。

2023/2/163主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(參與者)

商業(yè)銀行非銀行金融機構外國銀行的代理機構和分支機構市場中介人2023/2/164主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(運作程序)通過中介機構進行的同城拆借2023/2/165主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(運作程序)通過中介結(jié)構進行的異地拆借2023/2/166主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(運作程序)不通過中介機構的同城拆借2023/2/167主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(運作程序)不通過中介機構的異地拆借2023/2/168主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(拆借期限與利率

)拆借期限：1—2天、隔夜、1—2周、1個月、接近或達到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBOR2023/2/169主講人：李軍峰七、貨幣市場共同基金市場(概念)共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。2023/2/170主講人：李軍峰七、貨幣市場共同基金市場(發(fā)展歷史)貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。2023/2/171主講人：李軍峰貨幣市場共同基金市場(市場運作)貨幣市場共同基金的發(fā)行：基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構進行分銷等辦法?；鸬某醮握J購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標準就是其投資收益率。貨幣市場共同基金的特征：投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合；提供一種有限制的存款賬戶；所受到的法規(guī)限制相對較少。2023/2/172主講人：李軍峰資本市場及其工具第四節(jié)2023/2/173主講人：李軍峰一、股票市場股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。股東的權益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。股票是一種權利的證明，這種權利既可以使股東分享公司的勝利果實，又讓股東承擔公司經(jīng)營失敗的風險。2023/2/174主講人：李軍峰股東對公司的所有權主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，有權按公司章程的規(guī)定，選舉公司董事，對公司重大決策如合并和開發(fā)新產(chǎn)品等進行表決；第二，公司以股息或紅利形式分給股東純利潤；第三，有權在公司發(fā)行新股票時，優(yōu)先認購新股；第四，有權在公司停止營業(yè)或破產(chǎn)時，分享公司的剩余財產(chǎn)。2023/2/175主講人：李軍峰股票種類按股東權利劃分，可以將股票分為普通股、優(yōu)先股和后配股1.普通股（CommonStock）普通股股票是股份公司發(fā)行的無特別權利的股票。普通股的股東具有相同的權利，即具有均等的利益分配權、對企業(yè)經(jīng)營的參與權、均等的公司財產(chǎn)分配權、優(yōu)先認購新股權，還具有對董事的訴訟權。2023/2/176主講人：李軍峰2.優(yōu)先股優(yōu)先股是指在利潤分配和財產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股的股票。優(yōu)先股的股息是固定不變的，即股份公司向普通股持有者派發(fā)紅利前，要先按固定股息派發(fā)給優(yōu)先股的持有者。當股份公司因解散、改組或破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股具有先于普通股的求償權。所以，優(yōu)先股比普通股風險小，對既想投資于股票，又想獲得固定收益者具有吸引力。2023/2/177主講人：李軍峰3.后配股后配股是指在規(guī)定的日期和規(guī)定的事件發(fā)生后，才能夠分享股息的股票，后配股一般規(guī)定利潤分配在普通股之后。公司的稅后利潤，首先分配給優(yōu)先股，然后再分配給普通股，最后分配給后配股。后配股的權利與普通股相同，在公司利潤提高時，后配股股東也能夠獲得較高的收益。2023/2/178主講人：李軍峰按投資主體的不同，我國的股票可分為國家股、法人股和個人股

（1）國家股。國家股是指有權代表國家投資的政府部門或機構以國有資產(chǎn)投入公司形成的股份。（2）法人股。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可支配的資金投資入股所形成的股份。（3）個人股。個人股是指社會個人或本公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入公司形成的股份。2023/2/179主講人：李軍峰按上市的地點和標價的幣種不同，可分為A股、B股和H股

（1）A股。A股股票是指股份公司經(jīng)過特定程序發(fā)行的以人民幣標明面值，以人民幣認購和交易，由中國人（境內(nèi)）買賣的記名普通股股票。（2）B股。B股股票是指中國境內(nèi)股份有限公司經(jīng)過特定程序發(fā)行的，以人民幣標明面值，以外幣認購和交易，在境內(nèi)證券交易所上市交易，專供外國和我國香港、澳門和臺灣地區(qū)的投資者買賣的股票。其中，上海證券交易所的B股以美元交易，深圳證券交易所的B股以港幣交易。自2001年3月份開始，B股市場向國內(nèi)投資者開放，國內(nèi)自然人可以其持有的外幣購買B股。（3）H股、N股。H股股票和N股股票是指我國在內(nèi)地注冊的企業(yè)，分別在香港聯(lián)合證券交易所和美國紐約證券交易所發(fā)行上市的港元股票和美元股票。2023/2/180主講人：李軍峰一級市場一級市場(PrimaryMarket)也稱為發(fā)行市場(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額。

2023/2/181主講人：李軍峰一級市場的運作過程1.咨詢與管理發(fā)行人（公司）須聽取投資銀行的咨詢意見并對一些主要問題作出決策，主要包括發(fā)行方式的選擇、選定作為發(fā)行商的投資銀行和股票定價等。股票發(fā)行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）兩類。

公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。其優(yōu)點：可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；無須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營管理獨立性；股票可在二級市場上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動性。

股票市場

2023/2/182主講人：李軍峰其缺點為：工作量大，難度也大，通常需要承銷者的協(xié)助；發(fā)行者必須向證券管理機關辦理注冊手續(xù)；必須在招股說明書中如實公布有關情況以供投資者作出正確決策。2023/2/183主講人：李軍峰私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。私募優(yōu)點：節(jié)省發(fā)行費、通常不必向證券管理機關辦理注冊手續(xù)、有確定的投資者從而不必擔心發(fā)行失敗等。缺點有：需向投資者提供高于市場平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營管理易受干預、股票難以轉(zhuǎn)讓等。

2023/2/184主講人：李軍峰再發(fā)行的股票可以采取優(yōu)先認股權（PreemptiveRight），即配股方式，也可以通過增加發(fā)行新股，即增發(fā)方式。公開發(fā)行股票一般都通過投資銀行來進行，投資銀行的這一角色稱為承銷商（Underwriter）。承銷商為公司發(fā)行股票而且提供其他必要的金融服務。在某些場合，公司通過競爭性招標的方式來選擇承銷商。承銷商的作用除了銷售股票外，事實上還為股票的信譽作擔保。公司新發(fā)行股票，一般有一個向廣大投資者推薦的過程，就是我們經(jīng)常所講到的路演，這樣，投資者就能更好地了解公司，合理定價，以便作出正確地投資決策。公司股票發(fā)行價格主要有平價、溢價和折價三種。平價發(fā)行就是以股票票面所表明的價格發(fā)行；溢價就是按超過票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行就是按低于票面金額的價格發(fā)行。

2023/2/185主講人：李軍峰2.認購與銷售具體方式通常有以下幾種：包銷和代銷.包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷商就承擔了在銷售過程中股票價格下跌的全部風險。代銷是指承銷商許諾盡可能多地代替股票發(fā)行公司銷售股票，但不能保證能夠完成預定銷售額，任何沒有出售的股票可退還給發(fā)行公司。2023/2/186主講人：李軍峰發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行準備招股說明書發(fā)行定價公募、私募首次公開發(fā)行的股票通常要進行三次定價

2023/2/187主講人：李軍峰(二)股票的二級市場二級市場也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級市場通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場和第四市場。2023/2/188主講人：李軍峰1.證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。證券交易所主要提供以下交易設施和規(guī)則：(1)提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。(2)制定有關場內(nèi)買賣證券的上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則。(3)管理交易所的成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的各項規(guī)則，對違紀現(xiàn)象作出相應的處理等。(4)編制和公布有關證券交易的資料。

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2023/2/189主講人：李軍峰證券交易所的組織形式分為：公司制、會員制。

交易制度的類型：做市商交易制度和競價交易制度。證券交易的買賣價格均由做市商(MarketMaker)給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進或賣出證券。買賣雙方直接進行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。2023/2/190主講人：李軍峰中國的股票交易競價制度中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競價方式。集中競價包括集合競價和連續(xù)競價兩種形式。每個交易日9：15－9：25為集合競價，9：30－11：30、13：00－15：00為連續(xù)競價時間。交易日為周一至周五。國家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場休市。2023/2/191主講人：李軍峰信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。我國目前允許進行信用交易：融資融券。2023/2/192主講人：李軍峰保證金購買(BuyingonMargin)應用保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金(InitialMargin)，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。例：假設A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。

他就可以借入10000元共購買2000股股票。

2023/2/193主講人：李軍峰例子假設一年后股價升到14元，如果沒有進行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為：假設一年后股價跌到7.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶的凈值/股票市值)變?yōu)椋?023/2/194主講人：李軍峰例子股價下跌到什么價位(X)投資者會收到追繳保證金通知呢？這可以從下式來求解：

從上式可以解得：X=7.143。因此當股價跌到7.14時投資者將收到追繳保證金通知。

2023/2/195主講人：李軍峰2.場外交易市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便

股票市場

2023/2/196主講人：李軍峰3.第三市場第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場。換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。第三市場最早出現(xiàn)于60年代的美國。4.第四市場第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡直接進行的證券交易。股票市場

2023/2/197主講人：李軍峰二、債券市場

債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同。債券與股票的比較：1．股票一般是永久性的，而債券是有期限的；2．股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入；3．在求償?shù)燃壣?，股東的排列次序在債權人之后，當公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債權人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；2023/2/198主講人：李軍峰4．限制性條款股東可以通過投票來行使剩余控制權，而債權人一般沒有投票權；5．權益資本是一種風險資本，不涉及抵押擔保問題，而債務資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；6．在選擇權方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。

2023/2/199主講人：李軍峰根據(jù)債券的發(fā)行主體不同，可將其劃分為政府債券、公司債券和金融債券1.政府債券是以政府為債務人，向社會公開發(fā)行的債券。政府債券因發(fā)行主體的不同，可以分為中央政府債券和地方政府債券。同中央政府債券相比，地方政府債券的風險相對大一些2023/2/1100主講人：李軍峰2.公司債券是企業(yè)為籌集長期資本，以債務人身份承諾在一定時期內(nèi)支付利息，償還本金而發(fā)行的債券。具有兩種特征：一是承諾償還本金；二是承諾支付利息。公司債券的發(fā)行必須經(jīng)過信用評級機構評級。2023/2/1101主講人：李軍峰債券籌資的好處：第一，可以降低資金成本；第二，可以合法避稅；第三，發(fā)行債券的手續(xù)較股票簡便；第四，可以保持股東對公司的控制權不被稀釋。2023/2/1102主講人：李軍峰通?？煞譃橐韵聨最悾?1)按抵押擔保狀況分為信用債券和抵押債券。信用債券（DebentureBonds）是完全憑公司信譽，不提供任何抵押品而發(fā)行的債券。一般只有大公司才能發(fā)行，而且期限較短，利率較高。2023/2/1103主講人：李軍峰抵押債券（MortgageBonds）：以土地、房屋等不動產(chǎn)為抵押品而發(fā)行的一種公司債，也稱固定抵押公司債。如果公司不能按期還本付息，債權人有權處理抵押品以資抵償。在以同一不動產(chǎn)為抵押品多次發(fā)行債券時，應按發(fā)行順序分為第一抵押債券和第二抵押債券。2023/2/1104主講人：李軍峰按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。固定利率債券:指事先確定利率，每半年或一年付息一次，或一次還本付息的公司債券。這種公司債券最為常見。

浮動利率債券:在某一基礎利率（例如同期限的政府債券收益率、優(yōu)惠利率、LIBOR等）之上增加一個固定的溢價，如100個基點即1%，以防止未來市場利率變動可能造成的價值損失。

2023/2/1105主講人：李軍峰指數(shù)債券（IndexedBonds）:通過將利率與通貨膨脹率掛鉤來保證債權人不至因物價上漲而遭受損失的公司債券.掛鉤辦法通常為：債券利率=固定利率+通脹率+固定利率通脹率零息債券（Zero-CouponBonds）:即以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值兌現(xiàn)，不再另付利息的債券。2023/2/1106主講人：李軍峰按內(nèi)含選擇權可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權證的債券。可贖回債券（RedemptionBonds）：是指公司債券附加早贖和以新償舊條款（CallandRefundProvisions），允許發(fā)行公司選擇于到期日之前購回全部或部分債券。償還基金債券（SinkingFundBonds）：是要求發(fā)行公司每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的債券。2023/2/1107主講人：李軍峰可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）：是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人按預先確定的比例（轉(zhuǎn)換比率）轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權。帶認股證的債券：是指公司債券可把認股證作為合同的一部分附帶發(fā)行。認股證允許債券持有人購買發(fā)行人的普通股，但對于公司來說，認股證是不能贖回的。

2023/2/1108主講人：李軍峰

3.金融債券金融債券是銀行等金融機構為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國家，由于金融機構大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風險要比公司債券低。在我國有銀行發(fā)行的金融債權，2004年泰康人壽成功發(fā)行13億元的次級債券。填補了國內(nèi)保險公司發(fā)行次級債的空白。

2023/2/1109主講人：李軍峰商業(yè)銀行次級債券商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后、先于商業(yè)銀行股權資本的債券。2004年6月23日，經(jīng)國務院批準，中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會共同頒布了《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》，為商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債券補充附屬資本以及商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的行為制定了規(guī)范準則。2023/2/1110主講人：李軍峰1.發(fā)行合同書：也稱信托契據(jù)，是說明公司債券持有人和發(fā)行債券公司雙方權益的法律文件，由受托管理人（通常是銀行）代表債券持有人利益監(jiān)督合同書中各條款的履行。債券發(fā)行合同書一般很長，其中各種限制性條款占很大篇幅。它一般可分成否定性條款和肯定性條款。

債券的一級市場2023/2/1111主講人：李軍峰（1）否定性條款：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 （2）肯定性條款：是指公司應該履行某些責任的規(guī)定，如要求營運資金、權益資本達到一定水平以上。2023/2/1112主講人：李軍峰債券評級債券違約風險的大小與投資者的利益密切相關，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計不同債券的違約風險，通常需要由中介機構進行評級。但評級是否具有權威性則取決于評級機構。目前最著名的兩大評估機構是標準普爾(Standard&Poor’s)公司和穆迪(Moody’s)投資者服務公司。2023/2/1113主講人：李軍峰債券的償還

定期償還：是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金，到期時還清余額。任意償還：是債券發(fā)行一段時間(稱為保護期)以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款，也可在二級市場上買回予以注銷。2023/2/1114主講人：李軍峰債券的二級市場

債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。關于債券二級市場的交易機制，與股票并無差別，只是由于債券的風險小于股票，其交易價格的波動幅度也較小。

2023/2/1115主講人：李軍峰（三）債券的價格1.債券的發(fā)行價格（1）附息債券的發(fā)行價格。（2）一次性還本付息的債券定價。2023/2/1116主講人：李軍峰（3）零息債券的定價。2.債券的交易價格（1）債券的剩余價值的計算2023/2/1117主講人：李軍峰貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價格的計算公式為：2023/2/1118主講人：李軍峰（2）影響債券交易價格的因素①市場利率②經(jīng)濟發(fā)展情況

③物價水平

④中央銀行的公開市場操作

⑤新債券的發(fā)行量

⑥投機操縱⑦匯率2023/2/1119主講人：李軍峰三、基金市場(一)投資基金的概念和種類1.投資基金的概念

投資基金，是通過發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。它具有以下幾個特點：1.規(guī)模經(jīng)營——低成本2.分散投資——低風險3.專家管理——更多的投資機會

4.服務專業(yè)化——方便2023/2/1120主講人：李軍峰（一）投資基金的種類

1.根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金。公司型基金是依據(jù)公司法成立的、以盈利為目的的股份有限公司形式的基金，其特點是基金本身是股份制的投資公司，基金公司通過發(fā)行股票籌集資金。契約型基金是依據(jù)一定的信托契約組織起來的基金，其中作為委托人的基金管理公司通過發(fā)行受益憑證籌集資金，并將其交由受托人（基金保管公司）保管，本身則負責基金的投資營運，而投資者是收益人，憑基金受益憑證索取投資收益。

2023/2/1121主講人：李軍峰2.根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。收入型基金是以獲取最大的當期收入為目標的投資基金，其特點是損失本金的風險小，適合較保守的投資者。成長型基金是以追求資本的長期增殖為目標的投資基金，其特點是風險較大，適合能承受高風險的投資者。平衡型基金是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長為目標的投資基金，其特點是具有雙重投資目標，謀求收入和成長的平衡，故風險適中，成長潛力也不很大。2023/2/1122主講人：李軍峰3.根據(jù)是否可以自由贖回為標志，基金可以分為開放式基金和封閉式基金。（1）開放型基金開放型基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行股份，并且隨時準備贖回發(fā)行在外的基金股份，因此其股份總數(shù)是不固定的，這種基金就是一般所稱的投資基金或共同基金。（2）封閉型基金封閉型基金是基金股份總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級市場上掛牌轉(zhuǎn)讓，其中以柜臺交易為多。2023/2/1123主講人：李軍峰4.按投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。股票基金，即基金的投資對象是股票。

債券基金，即投資于債券的基金。貨幣市場基金專門基金，是從股票基金發(fā)展而來的投資于單一行業(yè)股票的基金，也稱次級股票基金。衍生基金和杠桿基金，即投資于衍生金融工具，包括期貨、期權、互換等并利用其杠桿比率進行交易的基金。

2023/2/1124主講人：李軍峰對沖基金與套利基金對沖基金（HedgeFunds）：又稱套期保值基金，是在金融市場上進行套期保值交易，利用現(xiàn)貨市場和衍生市場對沖的基金，這種基金能最大限度地避免和降低風險，因而也稱避險基金。套利基金（ArbitrageFund）：是在不同金融市場上利用其價格差異低買高賣進行套利的基金，也屬低風險穩(wěn)回報基金。

2023/2/1125主講人：李軍峰雨傘基金（UmbrellaFunds）雨傘基金并不是一種基金，只是在一組基金（稱為“母基金”）之下再組成若干個“子基金”，以方便和吸引投資者在其中自由選擇和低成本轉(zhuǎn)換?；鹬械幕穑‵undsofFunds）基金中的基金是以本身或其他基金單位為投資對象的基金。

2023/2/1126主講人：李軍峰（二）基金的運作與投資投資基金的運作：封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類似，可以通過自營商或經(jīng)紀人在基金二級市場上隨行就市，自由轉(zhuǎn)讓。開放型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認購股票或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。

2023/2/1127主講人：李軍峰投資基金的投資：基金的投資就是投資組合的實現(xiàn)，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對象和目標確定和構建不同的“證券組合”。2023/2/1128主講人：李軍峰第五節(jié)衍生性金融工具一、金融遠期合約遠期合約是在未來某個確定的時間，按照某個特定的價格，出售或購買某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。被交易的資產(chǎn)為標的資產(chǎn)；買入方為多頭，賣出方為空頭；所確定的價格為合同價格；所確定的未來時間為交割日；從成交到交割日，所經(jīng)歷的時間為合同期。2023/2/1129主講人：李軍峰FVh=N·（Xt－S）式中，F(xiàn)Vh為購買方遠期合約的價值；N為合約基礎資產(chǎn)的交易單位。S：合同價格；Xt：交割日市場價格同一遠期合約的賣出方的盈虧就可以用公式表示為：FVw=N·（S－Xt）式中，F(xiàn)Vw為購買方遠期合約的價值。2023/2/1130主講人：李軍峰XtS盈虧S購買方出賣方圖3-1遠期交易的盈虧狀況圖Xt2023/2/1131主講人：李軍峰二、金融期貨合約

金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格(FuturesPrice)。2023/2/1132主講人：李軍峰金融期貨合約的特征期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO的清算公司結(jié)算。期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉），而無須進行最后的實物交割。期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的。期貨交易是每天進行結(jié)算的，而不是到期一次性進行的，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶。2023/2/1133主講人：李軍峰金融期貨合約的種類按標的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價指數(shù)期貨和外匯期貨。利率期貨是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約。股價指數(shù)期貨的標的物是股價指數(shù)。外匯期貨的標的物是外匯。外匯期貨商品主要包括美元、日元、英鎊、歐元、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、墨西哥比索等。2023/2/1134主講人：李軍峰三、金融期權合約金融期權（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格）或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權利的合約。期權交易最大的特征是：一份期權合同使買入方得到做某事的權力（Right），而不是責任（Obligation）。即，期權合約的買入方可以在合約有效期內(nèi)履行這種權力。2023/2/1135主講人：李軍峰按期權買者的權利方向劃分，期權可分為看漲期權（CallOption）和看跌期權（PutOption）。按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。按照期權合約的標的資產(chǎn)劃分，金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權（或稱外匯期權）、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權。2023/2/1136主講人：李軍峰期權交易最大的特征是：一份期權合同使買入方得到做某事的權力（Right），而不是責任（Obligation）。期權合約的構成要素：1.賣方；2.買方；3.期權費；4.交割價；5.通知日；6.到期日；7.履約保證金。2023/2/1137主講人：李軍峰期權交易和期貨交易的區(qū)別1.風險與收益。2.權利與義務。3.價格波動。期權價格的波動在一定的范圍內(nèi)與現(xiàn)貨價格的波動有關，超出一定范圍則與現(xiàn)貨價格無關。而期貨價格的波動直接與現(xiàn)貨價格有關。4.保證金。期權交易中，僅賣方支付保證金，而期貨交易中，雙方都支付保證金。5.結(jié)算方式。2023/2/1138主講人：李軍峰四、金融互換

金融互換是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。2023/2/1139主講人：李軍峰（一）利率互換：利率互換（InterestRateSwaps）