第一講 期貨交易概述

導(dǎo)論一、學(xué)習(xí)商品期貨學(xué)的意義1、期貨交易是實現(xiàn)人生價值的考場與熔爐2、期貨交易可以使人增長見識，洞察天下3、期貨交易有助于在經(jīng)貿(mào)工作中回避風(fēng)險4、期貨市場是國際金融中心的必要組成二、課程內(nèi)容結(jié)構(gòu)第一章期貨交易概述第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu)第三章期貨交易基本流程第四章期貨套期保值交易第五章期貨投機與套利交易第六章期貨市場行情分析第七章金融期貨交易第八章期貨期權(quán)交易三、課程考核方式1、課堂出勤（表現(xiàn)）占30%2、期末考試（閉卷）占70%第一章期貨交易概述第一節(jié)商品期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展第二節(jié)商品期貨交易的基本特征第三節(jié)商品期貨交易的基本市場功能第四節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程第一節(jié)期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展一、期貨交易的產(chǎn)生（一）物物交換：最早出現(xiàn)，實質(zhì)上是商品與商品直接換位的一種交易方式。（二）現(xiàn)貨交易：貨幣充當(dāng)商品交換的媒介，一手交錢，一手交貨即現(xiàn)貨即期交易。（三）現(xiàn)貨遠(yuǎn)期：是指買賣雙方事先簽訂合同，約定在未來某一時間、以既定的價格，交割一定質(zhì)量、數(shù)量商品的交易方式1、優(yōu)點（1）買方：取得了穩(wěn)定的貨源，固定了購入成本（2）賣方：取得了穩(wěn)定的銷路，固定了銷售收益2、缺點（1）遠(yuǎn)期合約規(guī)范程度差，不確定因素多（2）未形成集中統(tǒng)一的市場，交易成本高（3）合約履行依賴于商業(yè)信用，訴訟率高（4）遠(yuǎn)期價格固定減低了價格靈活性，失去了價格反映供求關(guān)系變化的特性。（四）期貨交易的產(chǎn)生期貨交易：以支付少量保證金為條件，通過期貨交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約買賣的交易方式。（保證金、期貨交易所、標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約）1848年美國芝加哥商品交易所（CBOT）通常被視為世界上第一個現(xiàn)代意義上的期貨交易所，也是目前世界上最大的商品期貨交易所。二、商品期貨交易的發(fā)展（一）期貨交易品種的發(fā)展商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨-金屬期貨-能源期貨）→金融期貨（外匯期貨-利率期貨-股指期貨）→各類指數(shù)期貨（天氣指數(shù)期貨-各類經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨）

1、商品期貨。商品期貨是指期貨合約標(biāo)的物為實物商品的期貨交易（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨：農(nóng)產(chǎn)品期貨是指以農(nóng)林畜產(chǎn)品作為合約標(biāo)的物的期貨交易。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易經(jīng)過100多年的發(fā)展，至今現(xiàn)在已經(jīng)形成6個大類，30多個品種。谷物類：大豆、豆粕、小麥、大麥、玉米、紅小豆、秈米、糙米、燕麥。纖維類：棉花、棉紗、黃麻、生絲、干繭、人造纖維、羊毛。食品飲料類：原糖、咖啡、可可、棕櫚油、冰凍橘子汁、淀粉、牛奶。畜產(chǎn)品類：活豬、活牛冷凍豬肉、豬腩。林產(chǎn)品類：木材、天然橡膠、膠合板。油料油品類：豆油、花生仁、油菜籽、亞麻籽、棕櫚油。（2）金屬期貨：金屬期貨指以金屬為合約標(biāo)的物的期貨交易。目前，倫敦金屬交易所交易的金屬品種已從最初的銅和錫兩個期貨品種發(fā)展到現(xiàn)在的8個品種即：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鋁合金和鋼坯。

（3）能源期貨。是以能源產(chǎn)品為合約標(biāo)的物的期貨合交易。2、金融期貨：金融期貨是指以金融產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨合約。外匯期貨→利率期貨→股價指數(shù)期貨→股票期貨

3、其他期貨品種。（1）天氣指數(shù)期貨。（2）各類經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨。（二）交易模式的發(fā)展——由期貨交易到期貨期權(quán)所謂期權(quán)，是一種選擇權(quán)，即在未來某個特定時間以特定價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期貨期權(quán)：即在未來某個特定時間以特定價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種期貨合約的權(quán)利。

第二節(jié)商品期貨交易的基本特征一、商品期貨交易的基本特征（一）期貨商品的基本特征1、現(xiàn)貨價格波動大。2、市場供需規(guī)模大。3、商品品質(zhì)易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。4、商品易于進(jìn)行儲存和運輸。（二）期貨合約的基本特征——標(biāo)準(zhǔn)化1、期貨合約：是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的，標(biāo)準(zhǔn)化地規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和一定質(zhì)量商品或金融產(chǎn)品的合約，是期貨交易的最直接對象。2、期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化：是指在期貨合約中，交易的數(shù)量、最小價格變動價位、漲跌停板幅度、質(zhì)量等級、交割地點、交割月份等條款都是由交易所事先統(tǒng)一制訂并標(biāo)準(zhǔn)化的，在期貨合約中只有期貨合約的標(biāo)的商品價格是唯一變量，在交易所以公開競價方式確定。

（三）期貨交易機制的基本特征1、集中競價交易所有期貨交易都必須在期貨交易所內(nèi)集中競價完成期貨交易所實行會員制，只有交易所的會員才能進(jìn)場交易。處于場外的中小投資交易者若想進(jìn)行期貨交易，可以委托作為交易所會員的期貨公司代理交易。

2、資金杠桿機制期貨交易實行交易保證金制度，即交易雙方只需要繳納少量保證金，一般為合約價值的5%至10%，即可完成比投入的資金多數(shù)倍乃至數(shù)十倍價值的合約交易，具有以少量資金撬動較大價值金額交易的特點，被形象地稱為資金“杠桿機制”。

3、雙向交易機制。雙向交易是指期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉），也可以以賣出期貨合約作為交易的開端（即使交易者并不擁有任何現(xiàn)貨商品，稱為賣出建倉），也就是通常所說的“買空賣空”。4、對沖了結(jié)機制除了少數(shù)交易是通過合約到期進(jìn)行實物交割來履行合約外，絕大多數(shù)交易者會在合約到期前通過進(jìn)行與建倉時方向相反的交易來解除履行交割的責(zé)任，并了結(jié)交易，即所謂“對沖平倉”。5、統(tǒng)一結(jié)算機制期貨交易是由期貨結(jié)算機構(gòu)專門進(jìn)行結(jié)算的。所有在交易所達(dá)成的交易，必須到結(jié)算機構(gòu)進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算機構(gòu)登記后才能成為合法交易。在交易中買賣雙方在資金上并不產(chǎn)生直接關(guān)系，都只以結(jié)算機構(gòu)作為自己的交易對手，都只對結(jié)算機構(gòu)負(fù)有財務(wù)責(zé)任。二、商品期貨交易與現(xiàn)貨交易、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易相比較的特征（一）期貨交易與現(xiàn)貨交易相比較的特點1、兩者的聯(lián)系：(1)期貨交易是一種衍生的高級交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。(2)沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易價格波動風(fēng)險難以回避。而沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有存在的根基，兩者相互補充、共同發(fā)展。2、兩者區(qū)別：①交易對象不同。現(xiàn)貨交易的對象是實物商品或金融產(chǎn)品，期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。②交割時間不同。現(xiàn)貨交易一般是即時成交或在很短時間內(nèi)完成商品的交收。期貨交易從成交到實際貨物收付之間存在時間差，即發(fā)生了商流與物流的分離。③交易目的不同?，F(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品所有權(quán)。期貨交易的目的則是為了轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險或追求風(fēng)險收益。④交易方式不同：現(xiàn)貨交易會方式靈活方便，一般不受時間、地點限制。期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內(nèi)以公開競價的方式集中進(jìn)行。⑤結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易以款貨兩清的結(jié)算方式為主。期貨交易采取繳納保證金為主要內(nèi)容的當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。（二）期貨交易與現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易相比較的特點1、聯(lián)系：兩者均涉及以約定價格在未來某一特定時間買賣并交割一定數(shù)量商品的遠(yuǎn)期合約。2、區(qū)別：①交易對象不同：現(xiàn)貨遠(yuǎn)期的對象依然是實物商品或金融產(chǎn)品，期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。②交易目的不同?，F(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的目的依然是獲得或讓渡商品所有權(quán)。期貨交易的目的則是為了轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險或追求風(fēng)險收益。③功能作用不同：期貨交易的功能是規(guī)避價格風(fēng)險與發(fā)現(xiàn)均衡價格?，F(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易只具有一定規(guī)避價格風(fēng)險的功能。④履約方式不同。期貨交易有對沖平倉與到期實物交割兩種履約方式，其中絕大多數(shù)期貨合約都是通過對沖平倉了結(jié)交易。現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易主要采取到期實物交收方式。⑤信用風(fēng)險不同。期貨交易的履約由交易所通過實施一系列交易制度進(jìn)行擔(dān)保，信用風(fēng)險極小?，F(xiàn)貨遠(yuǎn)期則具有較高的信用風(fēng)險。第三節(jié)期貨交易的基本市場功能一、規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險功能（一）何為規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險功能是指商品現(xiàn)貨市場的交易者可以借助期貨套期保值交易，即在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行品種相應(yīng)、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的交易，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧沖抵機制，實現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目標(biāo)。（二）利用期貨套期保值交易規(guī)避價格風(fēng)險的基本原理對于在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在交易的同種商品或者關(guān)聯(lián)商品，由于受到同樣價格因素的影響，隨著期貨合約到期日的來臨，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致。套期保值者在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浐霞s，通過在未來某一時間對沖平倉，從而在期貨和現(xiàn)貨市場之間建立起一種盈虧沖抵機制。這種機制下，現(xiàn)貨市場因價格波動導(dǎo)致的虧損可以以期貨市場的盈利來加以彌補。二、價格發(fā)現(xiàn)功能（一）期貨交易價格發(fā)現(xiàn)的功能所謂期貨交易的價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公平、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。（二）期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的形成機制1、集中交易2、公開競價

（三）期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的特點1、預(yù)期性期貨價格實際上是一種現(xiàn)在成交未來交割的遠(yuǎn)期價格，從這一個意義上來說，期貨價格中必定包含了交易者對于未來供求關(guān)系及價格變化趨勢的預(yù)期和判斷，即所謂的價格預(yù)期性期貨價格必定反映了市場上大多數(shù)人的對于價格走勢的預(yù)期，也就能夠反映供求關(guān)系變動的趨勢。2、連續(xù)性。比之現(xiàn)貨市場而言，期貨市場的流動性特別強，交易非常頻繁密集。這樣一來，在規(guī)定的交易時間內(nèi)就會連續(xù)不斷地產(chǎn)生出期貨交易價格來，從而使得期貨價格可以連續(xù)不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢，這即所謂的價格連續(xù)性特點。

3、公開性期貨價格是集中在交易所內(nèi)公開競價達(dá)成的。依據(jù)期貨市場的信息披露制度，所有在期貨交易所達(dá)成的交易及價格信息都必須先會員報告并公之與眾所有社會經(jīng)濟(jì)主體也可以依據(jù)及時公開的市場價格信息進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策。4、權(quán)威性。由于期貨價格真實反映了大宗商品的供求關(guān)系和變化趨勢，具有較強的預(yù)期性、連續(xù)性和公開性。所以在擁有發(fā)達(dá)成熟期貨交易市場的大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域，期貨價格被視為一種權(quán)威價格，成為國際現(xiàn)貨市場交易的重要參考依據(jù)

三、風(fēng)險投資功能（一）何謂期貨市場風(fēng)險投資功能期貨市場不僅通過其實物交割的交易機制，成為大宗商品的流通貿(mào)易場所，更重要的是，通過其保證金制度為核心的資金杠桿機制，更多地交易者還可以廣泛地進(jìn)行期貨投機套利交易，使其成為一個交易成本極低的風(fēng)險投資場所，換句話說期貨市場本質(zhì)上是一個金融市場和投資市場。

（二）風(fēng)險投資功能的積極作用1、期貨市場成為吸納社會資金進(jìn)行保值增值活動的重要金融市場。2、投資者的參與提高了市場流動性，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能實現(xiàn)與套期保值交易成功的前提保證3、投資者實際承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移出來的價格波動風(fēng)險。第四節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程一、我國期貨市場的探索誕生階段（1988年-1993年）1978年12月，中國共產(chǎn)黨十一屆三中全會確立了改革開放國家戰(zhàn)略方針，我國的經(jīng)濟(jì)體制開始從嚴(yán)格的計劃經(jīng)濟(jì)體制向商品經(jīng)濟(jì)體制開始轉(zhuǎn)變。其中價格改革和企業(yè)改革是國家經(jīng)濟(jì)體制改革的兩條主線。

價格改革最早從農(nóng)業(yè)領(lǐng)域開始。國家逐漸放開了農(nóng)產(chǎn)品的流通價格，開始實行價格雙規(guī)制，即除了政府計劃訂購價格外，其余部分的農(nóng)產(chǎn)品可以在市場上進(jìn)行議購議銷。但是，隨之出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品價格大起大落，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大升大降。這時，有學(xué)者提出建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場設(shè)想

1988年3月25日，李鵬總理在七屆人大第一次會議作《政府工作報告》時提出：積極發(fā)展各類批發(fā)貿(mào)易市場，探索期貨交易“，從而確立了我國探索發(fā)展期貨市場的基本方向。1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)。作為我國第一個農(nóng)產(chǎn)品交易所，該批發(fā)市場以現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同交易起步，逐步引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步，同時也成為中國期貨市場誕生的標(biāo)志。1993年5月28日，鄭州糧食批發(fā)市場推出標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，同時啟用中國鄭州商品交易所的名稱，實行“一套機構(gòu)，兩塊牌子，現(xiàn)貨與期貨兩種機制并行運行”的市場模式。1991年6月10日，深圳有色金屬期貨交易所宣告成立，并在同年9月28日推出了我國第一個商品期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約——特級鋁期貨合約。1992年5月，上海金屬交易所建立。1993年3月，上海金屬交易所推出一號銅標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。1992年9月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)。二、我國期貨市場的盲目發(fā)展階段（1993年-1994年）從1993年開始，標(biāo)有“交易所”名稱的期貨市場大批出現(xiàn)，各地紛紛批準(zhǔn)成立期貨經(jīng)紀(jì)公司。到1994年5月，自稱為期貨交易所的市場就有約40家，這些交易所有近50個可進(jìn)行期貨交易的上市品種。同一時期，400-500家期貨經(jīng)紀(jì)公司先后成立，其中110家可以從事境外期貨業(yè)務(wù)。

盲目發(fā)展的局面，造成了交易品種多家交易所分散交易，交易量不能達(dá)到有效規(guī)模，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能難以發(fā)揮。除此之外，由于市場監(jiān)管的缺位，這個時期各類期貨交易風(fēng)險事件層出不窮。（“3.27”國債期貨事件，“金中富期貨”事件）（三）我國期貨市場的清理整頓階段（1994年-1998年）針對1993年至1994年我國期貨市場盲目發(fā)展的狀況，1993年11月4日，國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，要求堅決制止期貨市場盲目發(fā)展。整頓后，期貨交易所被精簡為15家，其間，長春商品交易所又因出具虛假倉單而被關(guān)閉，實際保留為14家期貨交易所。期貨經(jīng)紀(jì)公司被要求重新辦理申請許可手續(xù)，并被要求停止境外期貨業(yè)務(wù)。1995年底，330家期貨經(jīng)紀(jì)公司獲得新的《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》。清理整頓期間，1994年4月6日停止了鋼材、食糖、煤炭的期貨交易；1994年9月29日停止了粳米、菜籽油的期貨交易，1995年5月由于“3.27事件”和“3.19事件”，停止了國債期貨交易。（四）我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展階段（1998年至今）1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，對期貨市場進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范。對期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行了數(shù)量和質(zhì)量上的調(diào)整，將原來的14家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家期貨交易所，1999年12月，大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所分別正式掛牌成立。2006年9月8日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國內(nèi)以金融期貨為目標(biāo)的中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，成為中國內(nèi)地第四家期貨交易所，也是內(nèi)地首家金融衍生品交易所。上海期貨交易所：黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠

鄭州商品交易所：小麥（包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和普通小麥）、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻、甲醇、玻璃、油菜籽和菜籽粕大連商品交易所：玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭和焦煤中國金融期貨交易所：滬深300指數(shù)期貨、5年期國債期貨1999年6月2日，國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》（2007年3月16日國務(wù)院頒布了《期貨交易管理條例》，并于2007年4月15日正式實施），從此改變了期貨行業(yè)管理無法可依的不利局面。2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會正式成立，期貨行業(yè)第一次有了自己正式的行業(yè)自律組織，標(biāo)志著中國期貨市場三級監(jiān)管體系的初步形成。附：期貨合約的主要標(biāo)準(zhǔn)化條款1、交易品種交易品種就是期貨合約中的標(biāo)的商品（金融工具）。以上海期貨交易所銅合約為例，合約品種為陰極銅。2、交易代碼為便于管理和交易，每一期貨交易品種都設(shè)有交易代碼。例如上海期貨交易所陰極銅交易代碼為CU3、交易單位交易單位是指每手（張、份、口）期貨合約所代表的交易品種的數(shù)量。例如，上海期貨交易所規(guī)定1手陰極銅期貨合約的交易單位為5噸，鄭州商品交易規(guī)定1手優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約的交易單位為10噸。4、報價單位報價單位是指在公開競價交易中對期貨合約報價所使用的計量單位和貨幣單位，即每計量單位的貨幣價格。例如，國內(nèi)陰極銅、鋁、燃料油、小麥、棉花、大豆、玉米等期貨合約的報價單位均為元（人民幣）/噸表示，而黃金期貨合約的報價單位為元（人民幣）/克。5、最小變動價位最小變動價位是指期貨合約的公開競價過程中，對期貨合約每計量單位價格報價的最小變動數(shù)值。在期貨交易中，每次報價必須是合約規(guī)定的最小變動價位的整數(shù)倍。最小變動價位乘以交易單位，就是該合約價值的最小變動值。例如，上海期貨交易所陰極銅合約的最小變動價位是10元/噸，即每手合約的最小價值變動為10元/噸×5噸=50元。6、每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制，又稱每日漲跌停板限制，它是由期貨交易所規(guī)定的某種期貨合約價格在每個交易日的最大允許漲跌幅度。例如，我國上海期貨交易所鋁期貨合約規(guī)定，每日價格最大波動幅度限制為不超過上一交易日結(jié)算價的+/-4%。7、交割月份合約交割月份是指某一商品品種期貨合約到期交割的月份。交易商品品種相同但交割月份不同的期貨合約屬于不同的期貨合約。例如，我國上海期貨交易所陰極銅期貨合約規(guī)定有每年的12個交割月。8、交易時間期貨合約的交易時間由期貨交易所規(guī)定并嚴(yán)格執(zhí)行，不在固定的交易時間內(nèi)無法達(dá)成期貨交易。例如，我國各期貨交易所規(guī)定的交易時間為周一至周五9：30-11：30，13：00-15：00。9、最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個交易日，過了這一期限的未平倉合約（即買入的合約尚未對沖賣出，或者賣出的合約還未對沖買入），必須履行實物交割的義務(wù)。例如，我國上海期貨交易所天然橡膠期貨合約的最后交易日規(guī)定為合約交割月份的15日（遇法定假日順延）。10、交割日期交割日期是指進(jìn)行合約標(biāo)的商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，以實物交割方式了結(jié)未平倉合約的時間期限。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約規(guī)定交割日期為該期貨合約最后交易日后的連續(xù)5個工作日。11、交割等級交割等級是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，準(zhǔn)許作為合約標(biāo)的商品進(jìn)行實物交割的質(zhì)量等級。期貨交易所在制定合約商品交割等級時，常常采用國內(nèi)或者國際最通用和交割量最大的等級作為標(biāo)準(zhǔn)交割等級。例如，上海期貨交易所陰極銅期貨合約規(guī)定交割標(biāo)準(zhǔn)品等級為符合GB/T467-1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定，其中主要成分銅加銀含量不低于99.95%。注：大多數(shù)交易所會允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級差別的商品作為替代交割品。替代品的質(zhì)量等級也由交易所在期貨合約中統(tǒng)一規(guī)定。當(dāng)然，用替代品進(jìn)行實物交割時，價格需要進(jìn)行相應(yīng)的升貼水（即價格在標(biāo)準(zhǔn)品基礎(chǔ)上提高或者降低），升貼水標(biāo)準(zhǔn)也有交易所在期貨合約中統(tǒng)一規(guī)定。例如，上海期貨交易所陰極銅期貨合約規(guī)定替代品等級為高級陰極銅，符合GB/T467-1997高級陰極銅規(guī)定；或者LME注冊陰極銅，符合BSEN1978：1998標(biāo)準(zhǔn)（陰極銅等級牌號C