汽車(chē)-周動(dòng)態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策小鵬汽車(chē)部分主力車(chē)型官方降價(jià)2,3.6萬(wàn)周專題：特斯拉2022Q4財(cái)報(bào)解讀

證券研究報(bào)告重點(diǎn)公司EPS(單位：元)輪股份團(tuán)耀玻璃鍛科技測(cè)相關(guān)報(bào)告(601689)：定增進(jìn)一步提升產(chǎn)能，滿足在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)需《周動(dòng)態(tài)：11月乘用車(chē)批售同比增速回落，理想汽車(chē)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)，周專題-激光雷達(dá)進(jìn)入大范圍量產(chǎn)元年》2022-12-12《【興證汽車(chē)】汽車(chē)行業(yè)2023年投資策略:不必悲觀，結(jié)構(gòu)制《【興證海外汽車(chē)】海外汽車(chē)局惡化、等待出清；美國(guó)政策推動(dòng)、抓住機(jī)會(huì)》2022-11-15分析師：戴暢daichang@S0190517070005董曉彬dongxiaobin@S0190520080001周動(dòng)態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策，小鵬汽車(chē)部分主力車(chē)型官方降價(jià)2?3.6萬(wàn)周專題：特斯拉2022Q4財(cái)報(bào)解讀重點(diǎn)指數(shù)周表現(xiàn)(2023.01.16-2022.01.20)指數(shù)周漲跌幅(%)周成交額(億元)年初至今漲跌幅(%)5.7%2.2%1605.7%2.2%160773.7%10.2%63.7%10.2%67586.5%0.4%1454SW6.5%0.4%14545.2%5.2%3747.8%2.7%7.8%2.7%6.8%0.9%814SW6.8%0.9%8142.3%4.4%672.3%4.4%67資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理投資要點(diǎn)周漲跌：2023.01.16-01.20，上證綜指+2.2％，創(chuàng)業(yè)板指+3.7％，汽車(chē)板塊指數(shù)+0.4％，其中乘用車(chē)／商用車(chē)／零部件／汽車(chē)服務(wù)分別為-1.1％／+2.7％／+0.9％／+2.3％。周動(dòng)態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策，小鵬汽車(chē)部分主力車(chē)型官方降價(jià)2?3.6萬(wàn)工信部表示進(jìn)一步研究和明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策，推進(jìn)換電模式應(yīng)用和燃料電池汽車(chē)示范。工信部新聞發(fā)言人田玉龍近期在工信部發(fā)布會(huì)表示，進(jìn)一步研究和明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策：1)加強(qiáng)政策供給。推動(dòng)落實(shí)車(chē)購(gòu)稅、車(chē)船稅、牌照等有關(guān)支持政策。2)保障穩(wěn)定運(yùn)行；推進(jìn)換電模式應(yīng)用和燃料電池汽車(chē)示范。3)支持融合創(chuàng)新。加快新體系電池、車(chē)規(guī)級(jí)芯片，車(chē)用操作系統(tǒng)等新技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。4)優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。嚴(yán)格生產(chǎn)準(zhǔn)入管理，避免低水平重復(fù)建設(shè)。小鵬汽車(chē)官宣調(diào)價(jià)，部分主力車(chē)型官方降價(jià)2-3.6萬(wàn)元。1月17日，小鵬汽車(chē)宣布自當(dāng)天14:00起，啟動(dòng)G3i、P5、P7新年新價(jià)格體系。具體來(lái)看，小鵬G3i售價(jià)區(qū)間為14.89-17.69萬(wàn)元；小鵬P5售價(jià)區(qū)間為15.69-20.29萬(wàn)元；小鵬P7售價(jià)區(qū)間為20.99-24.99萬(wàn)元。對(duì)比調(diào)整前的價(jià)格，上述三款車(chē)型的價(jià)格整體降幅在2萬(wàn)-3.6萬(wàn)元之間。繼特斯拉、問(wèn)界降價(jià)之后，小鵬汽車(chē)官宣降價(jià)，預(yù)計(jì)新能源乘用車(chē)20-30萬(wàn)元價(jià)格帶細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。周專題：特斯拉2022Q4財(cái)報(bào)解讀特斯拉2022Q4毛利率環(huán)比小幅下降，歸母凈利超市場(chǎng)預(yù)期。1月26日，特斯拉發(fā)布2022Q4財(cái)報(bào)，2022Q4特斯拉總交付量40.5萬(wàn)臺(tái)，同比/環(huán)比分別+31%/+18%；2022Q4總營(yíng)收243.2億美元，同比/環(huán)比分別+37%/+13%；歸母凈利潤(rùn)36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。2022Q4毛利率/凈利率分別23.8%/15.2%，環(huán)比分別-1.3pct/-0.3pct；單車(chē)歸母凈利潤(rùn)0.91萬(wàn)美元，環(huán)比小幅下降0.05萬(wàn)美元?？紤]2022年10月國(guó)內(nèi)相關(guān)車(chē)型價(jià)格下調(diào)因素，2022Q4特斯拉盈利略超此前預(yù)期，公司預(yù)計(jì)2023年公司銷(xiāo)量目標(biāo)180-200萬(wàn)臺(tái)。投資建議：短期看好乘用車(chē)銷(xiāo)售疫后景氣復(fù)蘇，中長(zhǎng)期看好汽車(chē)電動(dòng)智能升級(jí)和自主崛起的機(jī)會(huì)。短期乘用車(chē)行業(yè)月度銷(xiāo)售同比在22Q4以及23年1月承壓(2021年Q4高基數(shù)+公共衛(wèi)生事件沖擊+購(gòu)置稅政策作用減弱和退出)，預(yù)計(jì)23Q1末開(kāi)始景氣復(fù)蘇，月度銷(xiāo)售同比預(yù)計(jì)將明顯改善。中長(zhǎng)期汽車(chē)電動(dòng)智能趨勢(shì)方興未艾，自主整崛起趨勢(shì)不改。市場(chǎng)維度，汽車(chē)板塊2022年8月中旬至2022年年底的下行對(duì)基本面趨勢(shì)的短期下行已經(jīng)有較大程度反映，部分核心公司對(duì)應(yīng)2023的估值水平已經(jīng)調(diào)整到歷史中樞以下。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不必悲觀，建議左側(cè)布局受益電動(dòng)智能趨勢(shì)，自身經(jīng)營(yíng)周期向上變化大，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)確定性高的公司，具體推薦：1)電動(dòng)化受益零部件：銀輪股份(新能源乘用車(chē)進(jìn)入放量周期)、愛(ài)柯迪(一體壓鑄、底盤(pán)輕量化)、拓普集團(tuán)(受益特斯拉以及北美電動(dòng)車(chē)大周期，智能時(shí)代集成化供應(yīng)趨勢(shì))、福耀玻璃(天幕趨勢(shì)、飾條業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))、中鼎股份(空氣懸架趨勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動(dòng)，產(chǎn)能釋放期)；貝斯特(渦輪增壓業(yè)務(wù)受益混動(dòng))；2)智能化受益零部件：德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、科博達(dá)、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇)、保隆科技(ADAS，空懸等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn))；3)自主崛起整車(chē)龍頭比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、理想汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)、吉利汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)。風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；汽車(chē)芯片緊缺；公共衛(wèi)生事件沖擊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 圖1、板塊累計(jì)漲跌幅(2019.01.16-2023.01.20) -6-圖2、SW行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20) -6-圖3、SW汽車(chē)子行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20) -6-圖4、SW汽車(chē)子板塊周成交額變化(單位：億元)(2023.01.16-01.20) -6-圖5、2018-2022年汽車(chē)月度銷(xiāo)量(單位：萬(wàn)輛) -23- -、2019-2022年商用車(chē)月度銷(xiāo)量及增速(單位：萬(wàn)輛) -24- 14、2018-2022年新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比 -24-圖15、2018-2022年新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量(單位：萬(wàn)輛) -25-圖16、2018-2022年新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量同比 -25-圖17、2018-2022年新能源商用車(chē)月度銷(xiāo)量(單位：萬(wàn)輛) -25-圖18、2018-2022年新能源商用車(chē)月度銷(xiāo)量同比 -25-圖19、2017-2022年乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商月度庫(kù)存系數(shù) -25-圖20、2017-2022年自主品牌乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù) -25-圖21、2017-2022年合資品牌乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù) -26-圖22、2017-2022年進(jìn)口&高端豪華乘用車(chē)月度庫(kù)存系數(shù) -26-表1、特斯拉季度財(cái)報(bào)(單位：萬(wàn)輛，百萬(wàn)美元，萬(wàn)美元) -5-表2、汽車(chē)行業(yè)個(gè)股漲跌幅榜(2023.01.16-01.20) -7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-報(bào)告正文工信部表示進(jìn)一步研究和明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策，推進(jìn)換電模式應(yīng)用和燃料電池汽車(chē)示范。工信部新聞發(fā)言人田玉龍近期在工信部發(fā)布會(huì)表示，進(jìn)一步研究和明確新能源汽車(chē)后續(xù)支持政策：1)加強(qiáng)政策供給。加強(qiáng)央地協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，特別是推動(dòng)落實(shí)車(chē)購(gòu)稅、車(chē)船稅、牌照等有關(guān)支持政策。2)保障穩(wěn)定運(yùn)行；進(jìn)一步研究和明確新能源汽車(chē)后續(xù)的支持政策，推進(jìn)換電模式應(yīng)用和燃料電池汽車(chē)示范。3)支持融合創(chuàng)新。加快新體系電池、車(chē)規(guī)級(jí)芯片，以及車(chē)用操作系統(tǒng)等新技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。4)優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。嚴(yán)格生產(chǎn)準(zhǔn)入管理，加強(qiáng)對(duì)投資的指導(dǎo)，避免低水平重復(fù)建設(shè)。小鵬汽車(chē)官宣調(diào)價(jià)，部分主力車(chē)型官方降價(jià)2-3.6萬(wàn)元。1月17日，小鵬汽車(chē)宣布自當(dāng)天14:00起，啟動(dòng)G3i、P5、P7新年新價(jià)格體系。具體來(lái)看，小鵬G3i售P為15.69-20.29萬(wàn)元；小鵬P7售價(jià)區(qū)間為20.99-24.99萬(wàn)元。對(duì)比調(diào)整前的價(jià)格，上述三款車(chē)型的價(jià)格整體降幅在2萬(wàn)-3.6萬(wàn)元之間。繼特斯拉、問(wèn)界降價(jià)之后，小鵬汽車(chē)官宣降價(jià)，預(yù)計(jì)新能源乘用車(chē)20-30萬(wàn)元價(jià)格帶細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。投資建議：看好汽車(chē)電動(dòng)智能大趨勢(shì)，布局自主整車(chē)、自主零部件崛起機(jī)會(huì)?；久婢S度，短期多因素影響下(21年Q4高基數(shù)+公共衛(wèi)生事件沖擊+購(gòu)置稅政策作用減弱)乘用車(chē)月度同比增速預(yù)計(jì)持續(xù)疲弱，但中長(zhǎng)期汽車(chē)電動(dòng)智能趨勢(shì)方來(lái)連續(xù)下行對(duì)基本面趨勢(shì)的短期下行已經(jīng)有較大程度反映，部分核心公司對(duì)應(yīng)23的估值水平已經(jīng)調(diào)整到歷史中樞以下。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不必悲觀，建議左側(cè)布局受益電動(dòng)智能趨勢(shì)，自身經(jīng)營(yíng)周期向上變化大，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)確定性高的公司，具體推薦：1)電動(dòng)化受益零部件：銀輪股份(新能源乘用車(chē)進(jìn)入放量周期)、愛(ài)柯迪(一體壓鑄、底盤(pán)輕量化)、拓普集團(tuán)(受益特斯拉以及北美電動(dòng)車(chē)大周期，智能時(shí)代集成化供應(yīng)趨勢(shì))、福耀玻璃(天幕趨勢(shì)、飾條業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))、中鼎股份(空氣懸架趨勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動(dòng)，產(chǎn)能釋放期)；貝斯特(渦輪增壓業(yè)務(wù)受益混動(dòng))；2)智能化受益零部件：德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、科博達(dá)、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇)、保隆科技(ADAS，空懸等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn))；3)自主崛起整車(chē)龍頭比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、理想汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)、吉利汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-特斯拉2022Q4毛利率環(huán)比小幅下降，歸母凈利超市場(chǎng)預(yù)期。1月26日，特斯拉+31%/+18%；2022Q4總營(yíng)收243.2億美元，同比/環(huán)比分別+37%/+13%；歸母凈利潤(rùn)36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。單車(chē)歸母凈利潤(rùn)0.91萬(wàn)美元，環(huán)比小幅下降0.05萬(wàn)美元?？紤]2022年10月國(guó)內(nèi)相關(guān)車(chē)型價(jià)格下調(diào)因素，2022Q4特斯拉盈利略超此前預(yù)期。2022Q4毛利率和凈利率環(huán)比下降，預(yù)計(jì)主要受到四季度疫情、消費(fèi)信貸、以及加息影響。2022Q4毛利率/凈利率分別23.8%/15.2%，環(huán)比分別-1.3pct/-0.3pct；2022全年成本主要受到加息、鋰電池漲價(jià)以及4680電池產(chǎn)能建設(shè)爬坡影響。四季度以來(lái)，柏林和奧斯汀工廠隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)成本控制情況轉(zhuǎn)好。2023年公司銷(xiāo)量目標(biāo)180-200萬(wàn)臺(tái)，降價(jià)后在手訂單充足。特斯拉2022全年總交付量達(dá)131.4萬(wàn)輛，同比+40%；總營(yíng)收814.6億美元，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)收入714.6億美元，同比+51%；展望2023年，特斯拉預(yù)計(jì)交付量180-200萬(wàn)臺(tái)，近期降價(jià)之后，1月份訂單量幾乎達(dá)到產(chǎn)量的兩倍。特斯拉于1月25日宣布將投資36億美元在內(nèi)達(dá)華州建設(shè)兩座工廠，一座為年產(chǎn)能100GWh的電池工廠，以供應(yīng)每年200萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)，另一座工廠用以生產(chǎn)Semi電動(dòng)卡車(chē)。-5-行業(yè)周報(bào)表1、特斯拉季度財(cái)報(bào)(單位：萬(wàn)輛，百萬(wàn)美元，萬(wàn)美元)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3、上周板塊追溯3.1、板塊漲跌幅2023.01.16-01.20汽車(chē)板塊跑輸上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。2023.01.16-01.20，上證綜指+2.2％，創(chuàng)業(yè)板指+3.7％，汽車(chē)板塊指數(shù)+0.4％，其中乘用車(chē)／商用車(chē)／零部件／汽車(chē)服務(wù)分別為-1.1％／+2.7％／+0.9％／+2.3％。各細(xì)分板塊成交額相較上周均有所回落。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業(yè)周報(bào)01.20)圖2、SW行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理SW(2023.01.16-圖4、SW汽車(chē)子板塊周成交額變化(單位：億元)(2023.01.16-01.20)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-3.2、個(gè)股漲跌幅前十躍嶺股份領(lǐng)漲，文燦股份領(lǐng)跌。01.16-01.20漲跌幅前十個(gè)股包括躍嶺股份 表2、汽車(chē)行業(yè)個(gè)股漲跌幅榜(2023.01.16-01.20)資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3.3、前期觀點(diǎn)回顧(一)整體行業(yè)策略與觀點(diǎn)：2022.11.15汽車(chē)行業(yè)2023年投資策略:不必悲觀，結(jié)構(gòu)制勝2022年回顧：政策催化，先抑后揚(yáng)。2022年初因公共衛(wèi)生事件沖擊，乘用車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)售承壓，6月以后政策催化，整體板塊反轉(zhuǎn)向上。2022Q1-Q3狹義乘用車(chē)批發(fā)同比增速8.8%、-1.3%、37.7%，零售同比增速-8.9%、-14.4%、12.6%，考慮21Q4批發(fā)基數(shù)走高，零售走弱，預(yù)計(jì)22Q4批發(fā)同比增速下行，零售同比依然較強(qiáng)。22年乘用車(chē)全年批發(fā)預(yù)計(jì)同比+12.3%，零售預(yù)計(jì)同比+1.3%。2023年展望之總量：乘用車(chē)總量不悲觀，新能源依然高增長(zhǎng)，出口是新亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2023年乘用車(chē)整體銷(xiāo)量不悲觀，主要因?yàn)椋?)22H2這一輪購(gòu)置稅優(yōu)惠的透支絕對(duì)量比歷史2016-2017要弱；2)23年出口的大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)對(duì)沖部分國(guó)內(nèi)壓力；3)中期維度，汽車(chē)18-22年持續(xù)受供給或者需求側(cè)壓制，23年若宏觀條件整體平穩(wěn)預(yù)計(jì)乘用車(chē)總量趨穩(wěn)，其中新能源依然是結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)新能源乘用車(chē)2023年銷(xiāo)量900萬(wàn)輛左右，滲透率38%左右，同比增38%左右。2023年展望之格局：自主品牌加速崛起，領(lǐng)先電動(dòng)智能車(chē)企進(jìn)入新淘汰賽。2023年預(yù)計(jì)自主品牌份額借助電動(dòng)智能化將進(jìn)一步提升：電動(dòng)智能大時(shí)代，自主品牌整體因技術(shù)能力，品牌認(rèn)可的提升，以及在電動(dòng)智能領(lǐng)域的領(lǐng)先，未來(lái)有請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-望持續(xù)份額提升，2022(1-9)自主品牌份額已經(jīng)提升至48%(20/21全年為(電動(dòng)智能車(chē)55%，其中自主70%；傳統(tǒng)車(chē)45%，其中自主50%)甚至更高。暫時(shí)領(lǐng)先的電動(dòng)智能車(chē)企23年開(kāi)始進(jìn)入新淘汰賽：頭部電動(dòng)智能車(chē)企已經(jīng)完成0-1過(guò)程，2023年進(jìn)入1-10過(guò)程的淘汰賽，整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，但細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)程度不同，23年30萬(wàn)以上電動(dòng)智能市場(chǎng)仍相對(duì)藍(lán)海，主力車(chē)型定位此區(qū)間，且規(guī)模大放量的整車(chē)23年有望在競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先。2023展望之技術(shù)：新技術(shù)方向，整車(chē)智能駕駛能力分化，零部件領(lǐng)域高壓快充有望成新趨勢(shì)。整車(chē)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2023年優(yōu)勢(shì)主機(jī)廠開(kāi)始落地城市道路部分L4功能，頭部車(chē)企的智能駕駛能力強(qiáng)弱開(kāi)始呈現(xiàn)區(qū)分度；零部件領(lǐng)域，天幕玻璃、空氣懸掛、線控制動(dòng)、激光雷達(dá)、AI芯片的搭載率預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升，逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期，而高壓快充、鈉離子電池、車(chē)載游戲、車(chē)內(nèi)AR互動(dòng)有望成為即將落地的新趨勢(shì)。投資建議：不必悲觀，結(jié)構(gòu)制勝?？偭拷嵌?，基于政策透支測(cè)算，出口增量預(yù)估，以及中期乘用車(chē)總量趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)23年乘用車(chē)總量不悲觀。結(jié)構(gòu)角度，預(yù)計(jì)電動(dòng)車(chē)依然高速增長(zhǎng)，自主品牌份額進(jìn)一步提升，且分價(jià)格帶30萬(wàn)以上市場(chǎng)仍相對(duì)藍(lán)海。新技術(shù)角度，主機(jī)廠智能駕駛能力分化，零部件領(lǐng)域高壓快充有望成為新趨勢(shì)?；诖?，我們看好自主品牌崛起的先鋒，推薦比亞迪、理想汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)、蔚來(lái)汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)等，看好受益電動(dòng)智能化新趨勢(shì)以及整車(chē)格局變遷的零部件，推薦銀輪股份、愛(ài)柯迪、福耀玻璃、拓普集團(tuán)、中鼎股份、伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)等，關(guān)注永貴電器、盾安環(huán)境等。2022.05.31如何看待本輪汽車(chē)投資機(jī)會(huì)的持續(xù)時(shí)間和空間？——?dú)v史復(fù)盤(pán)和比較視角看2022年下半年機(jī)會(huì)歷史上汽車(chē)周期反轉(zhuǎn)板塊呈現(xiàn)“銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)”+“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”兩波機(jī)會(huì)。1)2015Q4到2016年的周期向上：2015Q3汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速見(jiàn)底，2015Q4政策刺激下反轉(zhuǎn)向上，汽車(chē)板塊有兩波明顯超額受益，15年9月15日階段性底部持續(xù)向上至15年12月30日的階段性頂部，“銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)”驅(qū)動(dòng)板塊上漲45.7%(相對(duì)上證綜指超額收益26.8%)，2016年3月11日階段性底部到2016年5月5日階段性頂部，“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”驅(qū)動(dòng)板塊上漲16.6%(相對(duì)上證綜指超額收益9.9%)，此輪周期反轉(zhuǎn)的兩波機(jī)會(huì)中，零部件整體表現(xiàn)較強(qiáng)。2)2020Q2到2020Q4的周期向上：2020Q2汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑收窄，2020Q3汽車(chē)復(fù)蘇銷(xiāo)量同比回正，汽車(chē)板塊同樣兩波明顯超額收益，20年5月25日階段性低點(diǎn)到2020年9月18日階段性高點(diǎn)，“銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)”驅(qū)動(dòng)板塊上漲39.2%(相對(duì)上證綜指超額20.8%),2020年9月28日階段性低點(diǎn)到2021年1月13日階段性高點(diǎn)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)以及智能駕駛技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)上漲28.1%(相對(duì)上證綜指超額收益16.3%)，這一輪周期中整車(chē)表現(xiàn)更強(qiáng)。展望2022H2，汽車(chē)銷(xiāo)售有望進(jìn)入新一輪周期反轉(zhuǎn)，且板塊超額機(jī)會(huì)從時(shí)間和空請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-間角度仍然值得期待。1)基本面維度：受疫情沖擊汽車(chē)板塊22Q2產(chǎn)銷(xiāo)同比大幅下滑，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，疊加國(guó)家和地方諸多政策支持，預(yù)計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)售22H2反轉(zhuǎn)向上；2)板塊機(jī)會(huì)演繹的時(shí)間維度：預(yù)計(jì)第一波銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)有望延續(xù)到7、8月，而10月三季報(bào)前后或還有“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”第二波；3)板塊機(jī)會(huì)演繹的空間維度：此輪汽車(chē)底部反彈(2022年4月26日-2022年5月30日)絕對(duì)漲幅28.1%(相對(duì)上證綜指超額收益19%)，絕對(duì)漲幅均不及歷史上兩次反轉(zhuǎn)的第一階段，超額接近2020Q2到2020Q4第一波的情況，2015Q4到2016年第一波的情況，考慮22年政策支持力度類似2016年，且明顯強(qiáng)于2020年，我們預(yù)計(jì)此輪周期反轉(zhuǎn)由“銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)”驅(qū)動(dòng)的第一波處于行情中段，且預(yù)計(jì)后續(xù)還有“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”驅(qū)動(dòng)的第二波。投資建議：復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，政策刺激催化，建議積極參與汽車(chē)下半年機(jī)會(huì)！公共衛(wèi)生事件沖擊逐步減弱，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，且中央地方密集出臺(tái)汽車(chē)消費(fèi)支持政策，促進(jìn)后續(xù)終端汽車(chē)消費(fèi)，我們認(rèn)為汽車(chē)下半年有望實(shí)現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)。通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史汽車(chē)周期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為當(dāng)前汽車(chē)的機(jī)會(huì)處于“銷(xiāo)量反轉(zhuǎn)”驅(qū)動(dòng)的第一波機(jī)會(huì)的中段，且后續(xù)預(yù)計(jì)還有“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”的第二波，建議積極參與汽車(chē)下半年機(jī)會(huì)，具體推薦：1)受益電動(dòng)智能新趨勢(shì)的福耀玻璃(天幕趨勢(shì)、飾條反轉(zhuǎn))、保隆科技(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入復(fù)蘇周期，ADAS，空懸等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn))、愛(ài)柯迪(一體壓鑄、底盤(pán)輕量化)、中鼎股份(空氣懸架趨勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn))、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇)；2)自主崛起的整車(chē)龍頭，比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)；3)受益特斯拉放量的拓普集團(tuán)(受益特斯拉以及北美電動(dòng)車(chē)大周期，智能時(shí)代集成化供應(yīng)趨勢(shì))、銀輪股份(新能源乘用車(chē)進(jìn)入放量周期)、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動(dòng)，產(chǎn)能釋放期)；另外建議關(guān)注混動(dòng)受益標(biāo)的貝斯特、菱電電控。2022.04.11復(fù)盤(pán)2020年公共衛(wèi)生事件沖擊，展望2022年汽車(chē)景氣節(jié)奏2020年回顧：公共衛(wèi)生事件沖擊下汽車(chē)行情呈現(xiàn)“W”走勢(shì)?；仡?020年汽車(chē)板指數(shù)漲跌，乘用車(chē)銷(xiāo)量，公共衛(wèi)生沖擊情況，汽車(chē)呈現(xiàn)“W”走勢(shì)：1)年初至2月初，公共衛(wèi)生事件爆發(fā)且單日新增病例(確診+無(wú)癥狀)不斷上升，板塊快速下跌；2)2月至3月初，單日新增病例下降，板塊修復(fù)向上；3)3月初至4月初，2月、3月汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售受沖擊較大，板塊再次下行；4)4月初至6月初，行業(yè)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)同比收窄但依然為負(fù)，板塊底部企穩(wěn)盤(pán)整；5)6月初至年末，乘用車(chē)批發(fā)、零售先后月度銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正，汽車(chē)景氣復(fù)蘇，行業(yè)大幅上漲，年底大宗上漲板塊橫盤(pán)。在公共衛(wèi)生沖擊的”W”行情中，兩次向上轉(zhuǎn)折點(diǎn)為單日新增病例數(shù)量拐點(diǎn)向下(市場(chǎng)情緒修復(fù))以及乘用車(chē)批發(fā)零售數(shù)據(jù)的同比回正 (汽車(chē)基本面復(fù)蘇確認(rèn))。2022年展望：國(guó)際經(jīng)濟(jì)軍事事件疊加國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件沖擊，板塊或先抑后揚(yáng)。2022年年初國(guó)際俄烏沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期沖擊，大宗上漲，汽車(chē)板塊大幅下滑。3月中旬后國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件沖擊，市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)景氣預(yù)期進(jìn)一步悲觀，板塊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-進(jìn)一步大幅回調(diào)。參考2020年，我們認(rèn)為公共衛(wèi)生事件沖擊行業(yè)短期產(chǎn)銷(xiāo)，但不改后續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，板塊或“先抑后揚(yáng)”：1)年初1-2月乘用車(chē)批發(fā)同比正增長(zhǎng)，增速高于21Q4,表明公共衛(wèi)生事件前行業(yè)供給已在改善；2)年初1-2月乘用車(chē)零售下滑幅度相比21Q4已大幅收窄，表明終端零售之前很差更多受缺車(chē)(庫(kù)存低，折扣少)壓制而非需求；3)3月中開(kāi)始的公共衛(wèi)生事件預(yù)計(jì)對(duì)供給(上海、長(zhǎng)春部分主機(jī)廠、零部件停產(chǎn))和零售均造成沖擊，預(yù)計(jì)3月、4月行業(yè)批發(fā)、零售承壓，后續(xù)疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)或帶來(lái)板塊小反彈，而衛(wèi)生事件后乘用車(chē)銷(xiāo)售景氣拐點(diǎn)(預(yù)計(jì)二季度末三季度初)有望驅(qū)動(dòng)整體板塊向上。(二)電動(dòng)智能新征程系列2022.07.27特斯拉的崛起之路：核心挑戰(zhàn)與解決方案櫛風(fēng)沐雨二十載，三階段的挑戰(zhàn)與躍遷。特斯拉從品牌創(chuàng)立至今的20年成長(zhǎng)道量從0到2.2萬(wàn)輛(2017Q2)，公司在核心人物馬斯克的主導(dǎo)與外部多次融資的支持下，完成了Roadster與ModelS/X的生產(chǎn)與交付，開(kāi)創(chuàng)了領(lǐng)先的電動(dòng)化技術(shù)，產(chǎn)品新增量產(chǎn)Model3(大眾化中型轎車(chē))，季度銷(xiāo)量從2.61萬(wàn)輛到9.54萬(wàn)輛。這個(gè)過(guò)程中，公司實(shí)現(xiàn)了放量車(chē)型的大規(guī)模、低成本、高良率生產(chǎn)和交付，電動(dòng)化技術(shù)進(jìn)一步精進(jìn)，并開(kāi)創(chuàng)了全球領(lǐng)先的智能化，且通過(guò)規(guī)?；慨a(chǎn)逐步擺脫外段：2019Q3至今，產(chǎn)品新增量產(chǎn)odelYSUVRoadsterModelSModelX過(guò)程中，公司電動(dòng)化、智能化技術(shù)進(jìn)一步升級(jí)，傳統(tǒng)生產(chǎn)制造流程升級(jí)，產(chǎn)品序列全面鋪開(kāi)，供應(yīng)鏈以及生產(chǎn)和交付實(shí)現(xiàn)全球化，進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模大放量、盈利快速增長(zhǎng)期。從0到1階段：核心是電動(dòng)品牌的塑造和認(rèn)可、電動(dòng)技術(shù)的突破，以及強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)者引領(lǐng)。(1)品牌的塑造與電動(dòng)車(chē)的認(rèn)可：特斯拉品牌與馬斯克、SpaceX標(biāo)簽綁定，強(qiáng)化科技感與先鋒精神，以產(chǎn)品為廣告，直營(yíng)店+巡展讓產(chǎn)品直達(dá)消費(fèi)者。在電動(dòng)車(chē)的認(rèn)可方面，特斯拉通過(guò)鋪設(shè)充電網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對(duì)里程焦慮，通過(guò)承諾回購(gòu)應(yīng)對(duì)電動(dòng)車(chē)殘值率擔(dān)憂。(2)電動(dòng)技術(shù)的突破：電池方面從鉛酸電池到18650鋰電池，材料和結(jié)構(gòu)的改進(jìn)實(shí)現(xiàn)性能的躍遷；電機(jī)方面用大電機(jī)搭配單檔減速箱的替換方案，突破二級(jí)變速箱的限制問(wèn)題；電控方面通過(guò)并聯(lián)大量大引領(lǐng)：核心人物馬斯克以第一性原則主導(dǎo)各類艱難決策，招募團(tuán)隊(duì)并制定三階段發(fā)展戰(zhàn)略。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-從1到10階段：核心是產(chǎn)品SKU擴(kuò)展與智能技術(shù)的升級(jí)，生產(chǎn)與供應(yīng)鏈支持大產(chǎn)品價(jià)格帶逐步向下，車(chē)型品類擴(kuò)展，對(duì)應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)由小到大。智能化方面，軟硬件自研，采用自研NPU為核心的芯片+外采Aptina攝像頭的方案，持續(xù)升級(jí)智能化。(2)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)：新增生產(chǎn)線保供核心產(chǎn)品，收購(gòu)制造業(yè)子公司獲取生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，另外在設(shè)計(jì)端對(duì)產(chǎn)品反向改進(jìn)提升生產(chǎn)效率。(3)核心團(tuán)隊(duì)的維持和更新：這一階段經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，團(tuán)隊(duì)變動(dòng)較大，特斯拉通過(guò)股權(quán)和高薪等方式挖掘優(yōu)秀人才。從10到100階段：核心是應(yīng)對(duì)全球化的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈全球化。(1)全球放量車(chē)型的推出和產(chǎn)品本地化：以大單品策略進(jìn)入全球市場(chǎng)，為適應(yīng)地方市場(chǎng)差異性，在設(shè)計(jì)端進(jìn)行調(diào)整，例如推出左舵車(chē)版本和右舵車(chē)版本。(2)全球生產(chǎn)的效率與良率提升：全球擴(kuò)張產(chǎn)能，持續(xù)優(yōu)化工廠布局提升生產(chǎn)效率。同時(shí)借力一體化壓鑄技術(shù)，簡(jiǎn)化生產(chǎn)流程，減少零部件使用，提升生產(chǎn)效率。(3)供應(yīng)鏈全球化與關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)內(nèi)部化：全球范圍優(yōu)選供應(yīng)商，采取獨(dú)特的物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)保障供應(yīng)鏈的效率和彈性。為保證供應(yīng)鏈安全，鎖定上游原材料供應(yīng)鏈，收并購(gòu)電池相關(guān)公司。他山之石可以攻玉，國(guó)內(nèi)車(chē)企1-10的突破之道。文章主要探討特斯拉從創(chuàng)立到發(fā)展不同階段的核心挑戰(zhàn)以及特斯拉的解決方案從而為分析后繼者提供分析框架。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先電動(dòng)智能車(chē)企已經(jīng)基本已經(jīng)完成0-1的突破，正在1-10的道路之上，從特斯拉的經(jīng)驗(yàn)看該階段爆款SKU的擴(kuò)張、生產(chǎn)能力的大幅提升、智能化技術(shù)的突破、核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和更新或是關(guān)鍵勝負(fù)手。我們看好國(guó)內(nèi)領(lǐng)先車(chē)企電動(dòng)智能化的突破，推薦“蔚小理”(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)、比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)，也看好特斯拉全球放量帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，推薦拓普集團(tuán)、文燦股份、福耀玻璃、新泉股份等。2022.08.08高壓快充：下一個(gè)放量的電動(dòng)智能新趨勢(shì)1)高壓快充：有望成為下一階段較優(yōu)補(bǔ)能方案。需求端：隨著快充功率不斷提升，充滿電時(shí)間有望降低到30分鐘以下，目前相比換電和大容量電池，能更好解決續(xù)航焦慮，拓寬電動(dòng)車(chē)使用場(chǎng)景；技術(shù)端：提升快充功率可通過(guò)增大電壓或者增大電流兩種方式，高電壓相較大電流方案綜合效率、成本、技術(shù)提升難度等方面優(yōu)勢(shì)更明顯，有望成為快充主流技術(shù)路線。800V成為高壓快充階段性行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)將向上演進(jìn)到1000-1500V。企以保時(shí)捷和現(xiàn)代起亞為代表，2019年-2022年已有成熟量產(chǎn)車(chē)型，國(guó)內(nèi)自主品牌快速跟進(jìn)，各車(chē)企集中于2021年-2023年推出800V平臺(tái)，2022年將量產(chǎn)重點(diǎn)車(chē)型包括比亞迪Ocean-X概念車(chē)、長(zhǎng)城沙龍機(jī)甲龍、阿維塔11、小鵬G9等，最請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-高充電功率已達(dá)到480kW。奔馳、寶馬、沃爾沃、本田和通用或于2024年后推3)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)1：高壓快充帶動(dòng)熱管理系統(tǒng)功率和復(fù)雜度提升。熱管理方面：800V架構(gòu)下整體制冷/制熱功率增大，導(dǎo)致水冷板使用面積提升，其結(jié)構(gòu)配合電芯不斷優(yōu)化；冷媒流量流速/流量增大，電子膨脹閥控流范圍擴(kuò)大，同時(shí)需保證高精確度，大口徑高精度電子膨脹閥有望成為行業(yè)趨勢(shì)，閥口徑處設(shè)計(jì)以及配合傳感器、控制器的系統(tǒng)設(shè)計(jì)是難點(diǎn)。4)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)2：高壓快充驅(qū)動(dòng)功率器件升級(jí)體現(xiàn)在SiC替代IGBT趨勢(shì)。SiC基功率器件替代Si基功率器件主要應(yīng)用于電控逆變器、DC/DC轉(zhuǎn)換器、OBC以及充電樁部位，能夠提升工作頻率、降低損耗、減小體積、提升部件功率密度，并且耐高溫高壓。重點(diǎn)為電控逆變器中SiCMOSFET替代SiIGBT。5)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)3：高壓快充需要整車(chē)安全性要求升級(jí)從而驅(qū)動(dòng)相應(yīng)部件升級(jí)。高壓連接器保障高壓回路連接安全，液冷快充樁將成為高壓連接器未來(lái)技術(shù)難點(diǎn)；數(shù)字隔離芯片與不同元器件結(jié)合，應(yīng)用于不同高功率電子設(shè)備，進(jìn)行電氣隔離，有集成趨勢(shì)；薄膜電容由于其在耐高壓、儲(chǔ)能效果、壽命等方面綜合優(yōu)勢(shì)，取代電解電容成為新趨勢(shì)；高壓直流繼電器搭配智能熔斷器為整車(chē)提供安全冗余。6)投資建議：看好高壓快充產(chǎn)業(yè)新方向，建議布局產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。參考手機(jī)補(bǔ)能發(fā)展歷程，快充有望成為下一代補(bǔ)能的最佳方案，真正解決電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航焦慮核心痛點(diǎn)。800V快充相較大電流方案在成本，效率、技術(shù)難度方面優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，各家車(chē)企加速布局有望進(jìn)入快速放量期。建議關(guān)注800V快充相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦銀輪股份(配套電池液冷水冷板換熱產(chǎn)品)、盾安環(huán)境 (受益大口徑電子膨脹閥趨勢(shì)，家電組覆蓋)、中瓷電子(受益于電子陶瓷封裝，SiCMOSFET已取得突破性進(jìn)展，通信組覆蓋)、均勝電子(SiC多合一功率電子部件已量產(chǎn)，涵蓋DC/DC轉(zhuǎn)換器、充電升壓模塊、OBC等)，建議關(guān)注欣銳科技 (SiC電源解決方案，大功率OBC產(chǎn)品已量產(chǎn))、瑞可達(dá)(高壓連接器性能領(lǐng)先，有望受益于國(guó)產(chǎn)替代)、永貴電器(受益于液冷超充技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，充電槍產(chǎn)品成拳頭產(chǎn)品)。7)風(fēng)險(xiǎn)提示：高壓平臺(tái)車(chē)型推進(jìn)速度不及預(yù)期；充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期；新能源車(chē)相關(guān)政策發(fā)生改變；技術(shù)路線發(fā)生變革。2022.08.23新勢(shì)力的突破之路：從“0-1”到“1-10”的新挑戰(zhàn)整車(chē)企業(yè)電動(dòng)智能化的“0-1”,“1-10”，“10-100”面臨的核心挑戰(zhàn)和需要解決的問(wèn)題不同。根據(jù)我們前期報(bào)告特斯拉發(fā)展歷史的深度復(fù)盤(pán)，我們認(rèn)為：(1)0-1階段：關(guān)鍵詞為電動(dòng)化，核心是電動(dòng)品牌的塑造和認(rèn)可、電動(dòng)技術(shù)的突破以行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-展與智能技術(shù)的升級(jí)，生產(chǎn)與供應(yīng)鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)以及核心團(tuán)隊(duì)的維持和更新。 100階段：關(guān)鍵詞為全球化，核心挑戰(zhàn)包括產(chǎn)品的全球化、生產(chǎn)的全球化以及供應(yīng)鏈的全球化和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的內(nèi)部化。FE打造“高端”調(diào)性，通過(guò)換電模式與補(bǔ)能計(jì)劃解決續(xù)航焦慮與殘值率擔(dān)憂；小鵬汽車(chē)塑造“智能科技”屬性，采取“2S+2S”渠道模式，通過(guò)“鵬友+計(jì)劃”自建充電樁，同時(shí)與第三方充電運(yùn)營(yíng)商合作；理想汽車(chē)明確“家庭用車(chē)”標(biāo)簽，線上線下一體化的直營(yíng)銷(xiāo)售和服務(wù)系統(tǒng)，通過(guò)增程式路線解決里程焦慮；比亞迪借力豪車(chē)設(shè)計(jì)師提升品牌形隊(duì)合作，持續(xù)擴(kuò)張工程師隊(duì)伍；小鵬三電系統(tǒng)持續(xù)進(jìn)化，推出高壓快充平臺(tái)；理想汽車(chē)持續(xù)改進(jìn)增程系統(tǒng)，同時(shí)研發(fā)高壓純電平臺(tái)；比亞迪純電持續(xù)迭代至e平始人李斌深得車(chē)主信任，同時(shí)資本持續(xù)注入；小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬技術(shù)出身，廣納各行業(yè)精英，強(qiáng)化智能化水平；理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想對(duì)汽車(chē)?yán)斫馍羁?，精?zhǔn)切入家庭用車(chē)市場(chǎng)；比亞迪創(chuàng)始人王傳福具有對(duì)經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)趨勢(shì)的深刻洞察力，把握時(shí)代脈搏在電池/電動(dòng)車(chē)/半導(dǎo)體等領(lǐng)域發(fā)展。展：比亞迪王朝系列搭載dmi混動(dòng)版本的產(chǎn)品持續(xù)放量，軍艦系列與海洋生物系列產(chǎn)品的推出助力SKU的梳理與豐富，預(yù)計(jì)將推出高端品牌；理想汽車(chē)通過(guò)ONE驗(yàn)證了塑造爆款的能力，2022年SKU擴(kuò)展至L9，2023年純電平臺(tái)推出更多產(chǎn)品；P/P5有望繼續(xù)放量，G9預(yù)計(jì)2022年三季度上市；蔚來(lái)ET5/ET5/ES7陸續(xù)由郎咸朋帶隊(duì)，從泊車(chē)場(chǎng)景切入，覆蓋高速場(chǎng)景，XPLIOT4.0有望在22Q3實(shí)現(xiàn)城區(qū)NGP；蔚來(lái)汽車(chē)智能駕駛由任少卿、白劍與黃鑫領(lǐng)銜，從高速場(chǎng)景切入，系統(tǒng)升級(jí)至第二代NAD智駕系統(tǒng)；理想汽車(chē)智能駕駛由吳新迪帶隊(duì)，從AEB主動(dòng)安全切入，升級(jí)至第二代ADMAX系統(tǒng)；比亞迪下一代車(chē)型有望推出高級(jí)別智能駕工廠新增10萬(wàn)輛產(chǎn)能，2023年武漢工廠新增10萬(wàn)產(chǎn)能；蔚來(lái)江淮工廠24-30萬(wàn)產(chǎn)能，新橋產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)新增24-30萬(wàn)產(chǎn)能，并配套電池生產(chǎn)基地；理想常州一核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和更新：比亞迪通過(guò)員工持股計(jì)劃強(qiáng)化激勵(lì)，內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整提升活力，高管團(tuán)隊(duì)較穩(wěn)定。部分國(guó)內(nèi)車(chē)企開(kāi)始布局電動(dòng)智能10-100階段的全球化。比亞迪乘用車(chē)出口印度、行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-泰國(guó)等亞洲國(guó)家，并計(jì)劃通過(guò)與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商合作等方式進(jìn)入荷蘭、日本、德國(guó)等市場(chǎng)，同時(shí)純電動(dòng)大巴海外工廠的管理與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)將為乘用車(chē)出海賦能。蔚來(lái)與小鵬出海首站選擇挪威等歐洲國(guó)家，后續(xù)有望擴(kuò)張市場(chǎng)。投資建議：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)企已基本解決了電動(dòng)智能發(fā)展初期的核心挑戰(zhàn)，正處電動(dòng)智能發(fā)展的黃金期，我們看好四家公司的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。整車(chē)推薦：比亞迪、“蔚小理”(港股團(tuán)隊(duì)覆蓋)，產(chǎn)業(yè)鏈公司推薦：銀輪股份(電池水冷板需求增加，新能源乘用車(chē)進(jìn)入放量周期)、盾安環(huán)境(受益于大口徑電子膨脹閥，家電組覆蓋)、拓普集團(tuán)(產(chǎn)品與客戶持續(xù)雙向拓展，受益特斯拉、新勢(shì)力等放量)、保隆科技(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入復(fù)蘇周期，ADAS，空懸等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn))、福耀玻璃(天幕趨勢(shì)、飾條反轉(zhuǎn)、全球市占率提升)，建議關(guān)注廣東鴻圖(與小鵬合作一體化壓鑄)、欣銳科技(SiC解決方案，比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈與800V高壓快充受益標(biāo)的)等。(三)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈觀點(diǎn)：2021.11.13特斯拉前瞻研究：產(chǎn)品、工廠、技術(shù)、生態(tài)展望產(chǎn)品拓展：先完善主流市場(chǎng)大單品布局，后續(xù)預(yù)計(jì)在主流市場(chǎng)推姊妹車(chē)型，最后布局其他細(xì)分市場(chǎng)?？紤]全球車(chē)市各細(xì)分市場(chǎng)的空間以及特斯拉已有的產(chǎn)品布局，我們預(yù)計(jì)特斯拉新產(chǎn)品策略優(yōu)先級(jí)由主到次為：完善主流細(xì)分市場(chǎng)的大單品布局(推出全新A/A0級(jí)別轎車(chē)和SUV大單品)，推出大單品姊妹車(chē)型，再到布局更加小眾的市場(chǎng)客車(chē)等細(xì)分品類。工廠擴(kuò)張：未來(lái)特斯拉海外或在印度/東南亞/拉美設(shè)立工廠，國(guó)內(nèi)有望在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集聚地開(kāi)設(shè)第二工廠。綜合考慮全球車(chē)市分區(qū)域布局，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域布局，主流車(chē)廠產(chǎn)能布局，特斯拉為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，預(yù)計(jì)特斯拉在中國(guó)或有第二工廠，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集聚地概率較大，在海外未來(lái)也有望再新建多座工廠，東南亞(泰國(guó)，越南)，拉美(墨西哥，巴西)，印度(或巴基斯坦)可能性較大。生產(chǎn)工藝：繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)流程，電池底盤(pán)一體化，車(chē)身一體化鑄造。特斯拉在創(chuàng)新產(chǎn)品的同時(shí)，也在優(yōu)化汽車(chē)制造的流程。上海特斯拉工廠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)MY的后底板一體化，即將投產(chǎn)的歐洲工廠有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)MY的前后底板都一體化，我們預(yù)計(jì)將來(lái)特斯拉一體化鑄造將更進(jìn)一步或開(kāi)始涉及車(chē)身部件。另外電池角度，特斯拉未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)電池和底盤(pán)一體化的設(shè)計(jì)。產(chǎn)業(yè)鏈：三電、芯片等核心部件自控，傳統(tǒng)成熟部件外包。特斯拉核心部件自主制造，包括三電(電池當(dāng)前外采，未來(lái)會(huì)部分自產(chǎn))、芯片、軟件系統(tǒng)等，核心研發(fā)設(shè)計(jì)自控，生產(chǎn)環(huán)節(jié)可能自制或代工。對(duì)于諸如內(nèi)外飾、底盤(pán)等已經(jīng)很成熟的傳統(tǒng)部件，預(yù)計(jì)特斯拉將來(lái)仍然以外購(gòu)為主。因此進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)內(nèi)外飾、底盤(pán)供應(yīng)商將來(lái)有望成為特斯拉全球供應(yīng)鏈，并有望基于先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為全球新能源供應(yīng)鏈。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-技術(shù)升級(jí)：整車(chē)架構(gòu)與智能駕駛持續(xù)迭代，局部領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。預(yù)計(jì)特斯拉將在整車(chē)架構(gòu)與自動(dòng)駕駛算法方面繼續(xù)更新迭代，整車(chē)架構(gòu)或?qū)漠?dāng)前域控制逐步向中央控制迭代，自動(dòng)駕駛或?qū)漠?dāng)前視覺(jué)+雷達(dá)向純視覺(jué)方向迭代。同時(shí)在部分局部創(chuàng)新領(lǐng)域仍將持續(xù)，引領(lǐng)行業(yè)變革繼續(xù)前行。商業(yè)模式和生態(tài)擴(kuò)展：商業(yè)模式從整車(chē)到整車(chē)+服務(wù)，生態(tài)從“車(chē)”到“車(chē)+超充網(wǎng)絡(luò)+RoboTaxi”。長(zhǎng)期來(lái)看特斯拉利潤(rùn)構(gòu)成或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)檎?chē)銷(xiāo)售(小)+出售積分(中)+軟件/充電服務(wù)(大)+太陽(yáng)能系統(tǒng)及儲(chǔ)能；生態(tài)模式有望演變成為車(chē)+超充網(wǎng)絡(luò)+RoboTaxi三重生態(tài)相互疊加?？春锰厮估娜蚍帕恐芷谝约捌洚a(chǎn)品/技術(shù)/模式引領(lǐng)的新的產(chǎn)業(yè)潮流，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望伴持續(xù)成長(zhǎng)受益。我們判斷未來(lái)3-5年特斯拉仍將快速放量并深刻影響汽車(chē)產(chǎn)業(yè)：1)特斯拉新的產(chǎn)品、產(chǎn)能擴(kuò)張有望使產(chǎn)銷(xiāo)超預(yù)期，供應(yīng)鏈公司受益的持續(xù)性和彈性有望超預(yù)期；2)特斯拉新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，生產(chǎn)工藝、智能駕駛技術(shù)的突破或引領(lǐng)全球電動(dòng)車(chē)發(fā)展的趨勢(shì)，特斯拉供應(yīng)鏈在先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)下或成為全球電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈；3)特斯拉商業(yè)模式的拓展以及車(chē)生態(tài)的擴(kuò)容將重塑電動(dòng)智能主機(jī)廠的盈利與估值，后進(jìn)的新時(shí)代電動(dòng)智能車(chē)企有望獲得重估?；谝陨吓袛?，我們持續(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：1)從特斯拉新工藝角度看，重點(diǎn)關(guān)注底盤(pán)一體化與車(chē)身一體化鑄造趨勢(shì)，推薦拓普集團(tuán)、寧德時(shí)代(電池底盤(pán)一體)、建議關(guān)注文燦股份、力勁科技等；2)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈布局角度看，非核心傳統(tǒng)件供應(yīng)商最為穩(wěn)定，有望跟隨特斯拉成為全球領(lǐng)先供應(yīng)商，推薦拓普集團(tuán)、三花智控、旭升股份，建議關(guān)注新泉股份等；3)特斯拉新技術(shù)角度看，重點(diǎn)關(guān)注新的產(chǎn)品趨勢(shì)，推薦福耀玻璃(天幕玻璃)、建議關(guān)注精達(dá)股份(扁線電機(jī))、斯達(dá)(四)智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈觀點(diǎn)：2022.04.17智能駕駛系列深度5：《域控制器：黃金放量十年，國(guó)產(chǎn)玩家崛起》域控制器：實(shí)現(xiàn)對(duì)域內(nèi)功能的集中控制，SoC芯片地位將提升。域控制器為整車(chē)電子電氣架構(gòu)從分布式向域集中式轉(zhuǎn)變的軟硬結(jié)合的增量零部件，實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域功能的集中控制，硬件部分包括主控芯片(MCU和SoC)、PCB板，以及其他組件，軟件部分包括底層操作系統(tǒng)、中間層軟件和上層應(yīng)用軟件。產(chǎn)業(yè)鏈分為上游主控芯片廠商、軟件平臺(tái)供應(yīng)商、中游控制器總成廠商、下游主機(jī)廠。隨著域控制器集成要求提升，高算力SoC系統(tǒng)級(jí)芯片將成為域控制器主控芯片的主流。市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2025/2030年我國(guó)域控制器市場(chǎng)空間為1248/2510億元。經(jīng)典的域劃分為座艙、智駕、車(chē)身、底盤(pán)、動(dòng)力五域，座艙和智駕域控已經(jīng)量產(chǎn)上車(chē)，即將規(guī)模放量，車(chē)身、底盤(pán)、動(dòng)力等預(yù)計(jì)后面逐步量產(chǎn)，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)是域融合，最終是中央計(jì)算平臺(tái)。我們根據(jù)智能駕駛產(chǎn)品升級(jí)和滲透進(jìn)程測(cè)算域控出貨量以及價(jià)格趨勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)智能駕駛市場(chǎng)空間2025/2030年將達(dá)到1248/2510億元，其中智駕域市場(chǎng)最大占比一半左右，為698/1127億元，座艙域?yàn)?17/723億元，其他還有車(chē)身域30/151億元、底盤(pán)域61/305億元、動(dòng)力域41/203億元，22-25請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-年是智駕域和座艙域快速放量期。競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)1：主機(jī)廠與T1合作開(kāi)發(fā)，未來(lái)分工分化。當(dāng)前主機(jī)廠和T1合作完成域控的硬件設(shè)計(jì)制造+底層軟件+中間件+上層軟件算法，考慮強(qiáng)勢(shì)主機(jī)廠傾向于全棧自研，而第三方T1具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)最終主要有兩種合作模式：1)軟件實(shí)力強(qiáng)銷(xiāo)量規(guī)模大的主機(jī)廠自研底層到上層軟件算法以及硬件設(shè)計(jì)，T1負(fù)責(zé)硬件代工；2)其他主機(jī)廠外包域控，硬件設(shè)計(jì)以及底層軟件由硬件總成商提供，中間件以及上層軟件算法由智能駕駛軟件平臺(tái)商提供。競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)2：國(guó)產(chǎn)T1有望領(lǐng)先合資外資，其中華為技術(shù)領(lǐng)先，德賽規(guī)模領(lǐng)先。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)域控總成商有望領(lǐng)先合資外資，主要因?yàn)椋?)國(guó)內(nèi)新勢(shì)力以及傳統(tǒng)自主轉(zhuǎn)型智能化的速度快于外資合資，為國(guó)內(nèi)T1提供了實(shí)踐迭代機(jī)會(huì)；2)國(guó)內(nèi)T1玩家在服務(wù)響應(yīng)方面優(yōu)于合資外資,能更好滿足主機(jī)廠迭代升級(jí)要求；3)主機(jī)廠有自研域控中軟件(方便升級(jí))以及自主設(shè)計(jì)硬件架構(gòu)(方便整車(chē)內(nèi)部布先，具備“芯片+硬件+底層軟件+中間件+應(yīng)用層算法+系統(tǒng)集成”能力，其自研的MDC智能駕駛平臺(tái)、CDC智能座艙平臺(tái)等以及VDC整車(chē)控制平臺(tái)有望隨合作廠商車(chē)型推出而放量；2)德賽量產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，德賽在高階自動(dòng)駕駛域控制器為目前英偉達(dá)國(guó)內(nèi)獨(dú)家合作商，拿到了包括蔚來(lái)、理想以及小鵬等新勢(shì)力車(chē)企的眾多定點(diǎn)，并已在小鵬P5、P7等車(chē)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)3：座艙以及智駕域高度依賴上游芯片，與上游芯片廠商的合作與聯(lián)盟或決定中游域控總成格局。座艙域方面，高通以及高通系中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、均勝電子、諾博電子、偉世通等，基于820A/8155的產(chǎn)品已經(jīng)大量量產(chǎn)，未來(lái)基于8295的產(chǎn)品有望進(jìn)一步領(lǐng)先市場(chǎng)。華為后續(xù)基于其自研的麒麟系mobileye和合作方基于EQ系列產(chǎn)品大范圍應(yīng)用于L2車(chē)型，英偉達(dá)+德賽基于Xavier產(chǎn)品大范圍應(yīng)用于L2+車(chē)型，基于orin芯片產(chǎn)品獲得新勢(shì)力新一代高階智能駕駛車(chē)型定點(diǎn)。未來(lái)國(guó)內(nèi)地平線黑芝麻，高通(寶馬、長(zhǎng)城合作)在低階/高階領(lǐng)域有望突破。投資建議：迎接域控制器放量黃金十年，掘金國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。隨著車(chē)企智能化的升級(jí)，電子電氣架構(gòu)在未來(lái)十年將快速由分布式向域集中式升級(jí)，域控制器進(jìn)入黃金成長(zhǎng)期。國(guó)內(nèi)域控制器產(chǎn)業(yè)鏈參與玩家因自身開(kāi)發(fā)和服務(wù)響應(yīng)快，且受益于國(guó)內(nèi)主機(jī)廠在全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的智能化實(shí)踐，有望在競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先傳統(tǒng)外資玩家。在市場(chǎng)空間最大的座艙和智駕領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)部分玩家已經(jīng)通過(guò)與上游優(yōu)質(zhì)芯片廠家的綁定獲得了領(lǐng)先。我們看好域控制器放量的黃金十年，推薦深度參與域控制器的優(yōu)質(zhì)零部件公司，包括德賽西威(座艙與高通合作，智駕綁定英偉達(dá))、均勝電子、中科創(chuàng)達(dá)(綁定高通，計(jì)算機(jī)組覆蓋)、建議關(guān)注經(jīng)緯恒潤(rùn)、華陽(yáng)集團(tuán)。2021.07.19智能駕駛深度4：《擁抱變革，掘金智能時(shí)代》請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-1)整車(chē)均價(jià)：智能化引領(lǐng)車(chē)價(jià)上升。傳統(tǒng)汽車(chē)時(shí)代，技術(shù)進(jìn)步+規(guī)模效應(yīng)→生產(chǎn)成本降低→汽車(chē)價(jià)格下降。因?yàn)閮r(jià)格的趨勢(shì)性下降，傳統(tǒng)汽車(chē)時(shí)代后期跨級(jí)別的消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力減弱(轎車(chē)到SUV，小車(chē)到大車(chē)，一般車(chē)到豪華車(chē))，疊加整體銷(xiāo)量增速降低，汽車(chē)整體市場(chǎng)空間增長(zhǎng)乏力甚至萎縮。智能時(shí)代，智能汽車(chē)因配置升級(jí)，功能升級(jí)，相比同級(jí)燃油車(chē)獲得溢價(jià)，單車(chē)價(jià)值明顯提升，智能化成為汽車(chē)制造市場(chǎng)空間新的增長(zhǎng)引擎。2)整車(chē)能力：從工程制造到科技消費(fèi)。智能時(shí)代，需求變化→產(chǎn)品變化→整車(chē)廠能力要求變化。消費(fèi)群體的年輕化，使得智能化的接受度、多樣性大幅提升，相應(yīng)汽車(chē)產(chǎn)品從偏“大規(guī)模工業(yè)品”到偏“個(gè)性化消費(fèi)品”，而整車(chē)廠經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、品牌力、研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品定義、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)六個(gè)維度的能力要求內(nèi)涵均相應(yīng)發(fā)生變化，科技軟件能力，市場(chǎng)洞察，客戶運(yùn)營(yíng)等要求大幅提升，整車(chē)的從“工程制造”向“科技消費(fèi)”升級(jí)。3)整車(chē)格局1：不一樣的自主崛起。歷史上自主品牌在08-09年依靠小排量轎車(chē)的領(lǐng)先布局，以及14-18年依靠SUV的領(lǐng)先布局實(shí)現(xiàn)市占率提升，但相繼都在后續(xù)合資推出類似產(chǎn)品后回撤。21H1自主依靠電動(dòng)智能的領(lǐng)先布局，市占率再一次大幅提升，我們認(rèn)為此次自主市占率或持續(xù)永久性提升，最終將占據(jù)市場(chǎng)大部分份額，主要因：1)自主核心造車(chē)工程技術(shù)能力已經(jīng)成熟(過(guò)去20年積淀以及最新平臺(tái)能力和混動(dòng)能力的推出)；2)自主品牌與合資的品牌認(rèn)可度差距大幅縮小甚至有逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)(過(guò)去5年頭部自主的崛起以及造車(chē)新勢(shì)力的崛起)；3)國(guó)內(nèi)具有全球最領(lǐng)先的電動(dòng)智能產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)以及軟件IT人才儲(chǔ)備，有助自主持續(xù)在電動(dòng)智能上領(lǐng)先。4)整車(chē)格局2：從擴(kuò)張到分化再到集中。整車(chē)格局正在經(jīng)歷類似智能手機(jī)的千機(jī)大戰(zhàn)時(shí)代，造車(chē)新勢(shì)力的崛起，傳統(tǒng)主機(jī)廠高端品牌的獨(dú)立，科技公司、消費(fèi)公司的入局，整車(chē)將進(jìn)入激烈廝殺的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。同時(shí)，主機(jī)廠的選擇也開(kāi)始分化，自研自產(chǎn)自用全套智能駕駛，或者合縱連橫抱團(tuán)合作?？紤]規(guī)模效應(yīng)以及汽車(chē)生態(tài)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)最終會(huì)形成類似智能手機(jī)的格局，即最終形成寡頭的自研全套體系的超級(jí)玩家(可能不止一家)以及接入共同第三方生態(tài)(可能不止一家)的一般玩家。5)整車(chē)估值：從“周期”到“周期+科技”。智能化下汽車(chē)商業(yè)模式從“制造”升級(jí)為“制造+軟件服務(wù)”，汽車(chē)產(chǎn)品價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)銷(xiāo)售延伸到汽車(chē)全生命周期。特斯拉已逐步建立了FSD，OTA的收費(fèi)模式，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力正在跟進(jìn)。我們認(rèn)為商業(yè)模式的拓展將使有望實(shí)現(xiàn)智能駕駛“自主可控”的整車(chē)企業(yè)“自主可控”的能力以及將來(lái)存活的概率，在短期則取決于其市場(chǎng)占有率的趨勢(shì)、智能駕駛研發(fā)的投入和效率、以及組織變革兌現(xiàn)能力的強(qiáng)弱等。6)零部件價(jià)值：賽道重構(gòu)與分化。智能化趨勢(shì)下，零部件將分化為全新(激光雷達(dá)、AI芯片、域控制器、三電系統(tǒng)等)，增長(zhǎng)(毫米波雷達(dá)、攝像頭、智能車(chē)燈、天幕玻璃、中控大屏、輕量化部件等)，穩(wěn)定(內(nèi)外飾、車(chē)身、傳統(tǒng)底請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-盤(pán))，萎縮(燃油動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)，傳統(tǒng)電子電氣架構(gòu)相關(guān))四個(gè)大類賽道，我們預(yù)估在智能車(chē)規(guī)模放量后的終極狀態(tài)下，全新、增長(zhǎng)、穩(wěn)定三賽道在汽車(chē)硬件價(jià)值量占比為53%/15%/32%。7)零部件格局：新型巨頭TIR1與傳統(tǒng)部件的集成。華為、Mobileye等智能駕駛系統(tǒng)服務(wù)商出現(xiàn)，有望成為智能駕駛時(shí)代新tier1。同時(shí)，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)巨頭博世大陸基于能力和資源稟賦以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向退出傳統(tǒng)萎縮和穩(wěn)定賽道，將更多精力投入到智能駕駛電子軟件等新業(yè)務(wù)，另一方面主機(jī)廠為應(yīng)對(duì)電動(dòng)智能的技術(shù)革新，其精力分配發(fā)生變化，從以前更多放在供應(yīng)鏈管理到現(xiàn)在更多投入到電動(dòng)智能技術(shù)研發(fā)，穩(wěn)定賽道零部件的供貨模式將從之前的分散到集中，國(guó)內(nèi)在這些領(lǐng)域具備規(guī)模、人力資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望做大做強(qiáng)。8)整車(chē)和零部件：產(chǎn)業(yè)鏈位置劃分變化。智能駕駛的實(shí)現(xiàn)以及OTA升級(jí)，需要電子電氣架構(gòu)從分布式向集中式發(fā)展，需要零部件體系軟硬件解耦。自研體系的整車(chē)廠以及獨(dú)立供應(yīng)智能駕駛系統(tǒng)的第三方將更多介入到整體架構(gòu)定義以及零部件軟件開(kāi)發(fā)，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位將更加強(qiáng)勢(shì)。而傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商或因失去零部件軟件開(kāi)發(fā)和對(duì)接的部分，話語(yǔ)權(quán)將變?nèi)酢?)經(jīng)銷(xiāo)渠道：熱門(mén)商圈城市展廳成為戰(zhàn)略資源。造車(chē)新勢(shì)力城市展廳體驗(yàn)，APP下單的直營(yíng)模式正在改變傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)生態(tài)，相比傳統(tǒng)4S店品牌理念宣導(dǎo)更加精準(zhǔn)，終端掌控力更強(qiáng)，提供的購(gòu)車(chē)體驗(yàn)更佳。展望未來(lái)，因熱門(mén)商圈地理位置的有限性，開(kāi)在熱門(mén)商圈的城市展廳將成為主機(jī)廠爭(zhēng)奪的戰(zhàn)略資源，而傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商的市郊4S點(diǎn)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)型成各品牌的交付與維修中心。10)客戶運(yùn)營(yíng)：APP直達(dá)客戶深度挖掘消費(fèi)需求。智能時(shí)代，“造消費(fèi)者喜歡的車(chē)”比“造一輛好車(chē)”更加重要，消費(fèi)需求洞察成為產(chǎn)品定義關(guān)鍵。傳統(tǒng)車(chē)時(shí)代，經(jīng)銷(xiāo)商是客戶運(yùn)營(yíng)中樞，信息流與交付流均需通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商扭轉(zhuǎn)；智能時(shí)代，官網(wǎng)，小程序，APP或社群成為與客戶交流的核心媒介，蔚來(lái)等車(chē)企還建立了車(chē)主社群，增強(qiáng)消費(fèi)者品牌歸屬感的同時(shí)，有利于車(chē)廠“直達(dá)”客戶，深度挖掘客戶需求。4、重要新聞與公告4.1、重要公告2023.01.18福耀玻璃：2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)公司2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為47.19億元到50.34億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)增加15.73億元到18.88億元，同比增加50%到60%，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為46.08億元到49.23億元，與上年同期相比，將增加17.92億元到21.07億元，同比增加64%到75%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-2023.01.19廣東鴻圖：2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)公司2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.51億元到4.81億元，與上年同期相比，同比增加50.31%到60.31%，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3.43億元到3.77億元，與上年同期相比，同比增加22.8%到34.97%。2023.01.18精鍛科技：2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)公司2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.38億元到2.48億元，與上年同期相比，同比增加38.54%到44.36%，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.06億元到2.16億元，與上年同期相比，同比增加66.88%到74.98%。2023.01.17江鈴汽車(chē)：江鈴汽車(chē)2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告公司預(yù)計(jì)2022年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9.15億元，同比增長(zhǎng)59.37%。公司預(yù)計(jì)2022年度扣除非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-2.30億元，同比下降875.15%。2023.01.20秦安股份：秦安股份2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告公司預(yù)計(jì)2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.75億元至1.95億元，與年同期相比，預(yù)計(jì)增加7,249萬(wàn)元至9,249萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.71%至90.22%。2023.01.20福田汽車(chē)：2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告公司預(yù)計(jì)2022年度利潤(rùn)總額為1.17億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5,640萬(wàn)元，同比增加51.17億元，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司預(yù)計(jì)2022年度非經(jīng)常性損益為3.38億元，扣除非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-2.82億元，與上年同期相比增加54.26億元。2023.01.20西菱動(dòng)力：2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告公司預(yù)計(jì)2022年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4,200.00萬(wàn)元-4,800.00萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)約109.58%-139.51%。預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3,894.28萬(wàn)元-4494.28萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)145.53%-183.36%。2023.01.18精鍛科技：關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)的公告公司于近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于同意江蘇太平洋精鍛科技股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券注冊(cè)的批復(fù)》，同意公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。2023.01.17隆盛科技：關(guān)于收到重慶金康動(dòng)力新能源有限公司項(xiàng)目定點(diǎn)通知書(shū)的公告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-公司全資子公司隆盛新能源近日收到金康動(dòng)力的定點(diǎn)通知書(shū)，隆盛新能源被金康動(dòng)力選定為新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)馬達(dá)鐵芯產(chǎn)品開(kāi)發(fā)配套供應(yīng)商，主要供應(yīng)車(chē)型為AITO問(wèn)界。2023.01.17華陽(yáng)集團(tuán)：關(guān)于持股5%以上股東股份減持計(jì)劃期限屆滿并擬繼續(xù)減持股份的公告公司持股5%以上股東中山中科、中科白云計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式合計(jì)減持本公司股份不超過(guò)2857萬(wàn)股，即不超過(guò)本公司2023年1月16日總股本2023.01.19三花智控：關(guān)于全資子公司與中山市黃圃鎮(zhèn)人民政府簽訂新能源汽車(chē)熱管理零配件生產(chǎn)基地項(xiàng)目合作協(xié)議的公告近日，公司全資子公司浙江三花汽車(chē)零部件有限公司與中山市黃圃鎮(zhèn)人民政府簽訂《新能源汽車(chē)熱管理零配件生產(chǎn)基地項(xiàng)目合作協(xié)議》，三花汽零擬在中山市黃圃鎮(zhèn)建設(shè)新能源汽車(chē)熱管理零配件生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資30億元。2023.01.20菱電電控：菱電電控股東減持股份計(jì)劃公告公司股東譚純女士計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式進(jìn)行減持，預(yù)計(jì)減持股份合計(jì)不超過(guò)212萬(wàn)股，不超過(guò)公司股份總數(shù)的4.09%。減持期間為本公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，且保證連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持股份不超過(guò)公司總股本的1.00%，通過(guò)大宗交易方式減持股份不超過(guò)公司總股本的2.00%。2023.01.16保隆科技：關(guān)于獲得空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)品項(xiàng)目定點(diǎn)通知書(shū)的公告公司近日收到國(guó)內(nèi)某合資汽車(chē)品牌主機(jī)廠的《定點(diǎn)通知書(shū)》，選擇公司作為其全新平臺(tái)項(xiàng)目的空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧的零部件供應(yīng)商。根據(jù)客戶規(guī)劃，該項(xiàng)目生命周期為7年，生命周期總金額超過(guò)人民幣2.4億元，預(yù)計(jì)2025年上半年開(kāi)始量產(chǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-4.2、重要行業(yè)新聞2023.01.18工信部：研究明確新能源車(chē)后續(xù)支持政策(第一電動(dòng)網(wǎng))工業(yè)和信息化部總工程師、新聞發(fā)言人田玉龍?jiān)诎l(fā)布會(huì)表示。當(dāng)前，我國(guó)新能源汽車(chē)已經(jīng)進(jìn)入全面市場(chǎng)拓展期，保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。后續(xù)主要從加強(qiáng)政策供給、保障穩(wěn)定運(yùn)行、支持融合創(chuàng)新、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境幾個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)。2023.01.19特斯拉2022年財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)126億美元?jiǎng)?chuàng)新高(第一電動(dòng)網(wǎng))1月26日早間，特斯拉發(fā)布了2022四季度以及全年的財(cái)報(bào)，2022全年總收入同比增長(zhǎng)51%，達(dá)到815億美元；2022全年GAAP凈利潤(rùn)為126億美元，其中第四季度為37億美元；2022年創(chuàng)造了131萬(wàn)輛的特斯拉電動(dòng)車(chē)交付新紀(jì)錄等。2023.01.28豐田章男將卸任豐田社長(zhǎng)，雷克薩斯總裁接班(蓋世汽車(chē))1月26日，豐田汽車(chē)的社長(zhǎng)(總裁)豐田章男宣布將于今年4月1日卸任，社長(zhǎng)一職將由執(zhí)行董事佐藤恒治繼任。豐田章男本人則將接替卸任的內(nèi)山田竹志，擔(dān)任會(huì)長(zhǎng)(董事長(zhǎng))一職。2023.01.17小鵬汽車(chē)官宣調(diào)價(jià)，最高降3.6萬(wàn)元(蓋世汽車(chē))小鵬汽車(chē)于1月17日下午14點(diǎn)開(kāi)始，將部分車(chē)型的價(jià)格做了下調(diào)，涉及車(chē)型包括小鵬G3i、小鵬P5以及小鵬P7，結(jié)合官方信息，小鵬G3i和小鵬P5部分車(chē)型價(jià)格下調(diào)分別在2萬(wàn)-2.5萬(wàn)和2.3萬(wàn)元不等，小鵬P7車(chē)型最高降幅在3.6萬(wàn)。2023.01.20北京支持住房改善/新能源汽車(chē)等消費(fèi)(汽車(chē)之家)加緊推進(jìn)國(guó)際消費(fèi)中心城市建設(shè)，深化商圈改造提升行動(dòng)，統(tǒng)籌推進(jìn)物流基地規(guī)劃建設(shè)，強(qiáng)化新消費(fèi)地標(biāo)載體建設(shè)，試點(diǎn)建設(shè)80個(gè)“一刻鐘便民生活圈”，提高生活性服務(wù)業(yè)品質(zhì)。積極培育數(shù)字消費(fèi)、文化消費(fèi)、綠色消費(fèi)、冰雪消費(fèi)，加強(qiáng)商旅文體等消費(fèi)跨界融合，支持住房改善、新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)，讓消費(fèi)熱起來(lái)、經(jīng)濟(jì)活起來(lái)。2023.01.28傳比亞迪正與福特洽談收購(gòu)歐洲工廠(蓋世汽車(chē))有知情人士透露，福特正與中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)制造商比亞迪就出售其在德國(guó)薩爾路易斯的工廠進(jìn)行洽談。福特高管計(jì)劃下周前往中國(guó)，與比亞迪討論可能的出售事宜。報(bào)道稱，談判仍處于初步階段。2023.01.28乘聯(lián)會(huì)：2022年新能源客車(chē)銷(xiāo)量5.8萬(wàn)臺(tái)同比增18%(蓋世汽車(chē))2022年12月的新能源客車(chē)銷(xiāo)量1.7萬(wàn)臺(tái)，2022年1-12月新能源客車(chē)的銷(xiāo)量5.8萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)18%的表現(xiàn)相對(duì)較好。2022年新能源客車(chē)市場(chǎng)走勢(shì)總體恢復(fù)增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-2023.01.192022年歐洲車(chē)市：年末沖刺難阻跌勢(shì)，銷(xiāo)量同比下跌4.1%(蓋世汽2022年12月,歐洲新車(chē)注冊(cè)量連續(xù)五個(gè)月保持增長(zhǎng),但在五大主流車(chē)市中,只有德國(guó)和意大利和英國(guó)車(chē)市的銷(xiāo)量表現(xiàn)強(qiáng)勁,分別實(shí)現(xiàn)了38.1%、21.0%和18.3%的同比增長(zhǎng)。西班牙銷(xiāo)量大幅下降14.1%,法國(guó)銷(xiāo)量微跌0.1%。在歐洲五大主流車(chē)市中,只有德國(guó)在2022年實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)(+1.1%)。其他四大車(chē)市的表現(xiàn)都遜于2021年,其中意大利的跌幅最大(-9.7%),其次是法國(guó)(-7.8%)、西班牙(-5.4%)和英國(guó)(-2%)。2023.01.18寧德時(shí)代與蔚來(lái)簽約合作，涉新品牌、新項(xiàng)目(第一電動(dòng))1月17日，寧德時(shí)代與蔚來(lái)在福建寧德簽署五年全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)悉，蔚來(lái)和寧德時(shí)代將在充分發(fā)揮各自資源優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，打造高效協(xié)同的電池供應(yīng)體系，助力蔚來(lái)供應(yīng)鏈效率提升，支持海外業(yè)務(wù)拓展，并通過(guò)導(dǎo)入更多新技術(shù)。2023.01.20商務(wù)部：將建設(shè)全國(guó)性二手車(chē)信息共享平臺(tái)(蓋世汽車(chē))商務(wù)部副部長(zhǎng)盛秋平在會(huì)上表示，今年元旦實(shí)施了新舉措，引導(dǎo)二手車(chē)交易由經(jīng)紀(jì)模式向經(jīng)銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變。在這個(gè)其礎(chǔ)上，還將打通二手車(chē)信息平臺(tái)，推廣上海的汽車(chē)全生命周期信息平臺(tái)和中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)有關(guān)經(jīng)驗(yàn)做法，建設(shè)全國(guó)性的二手車(chē)信息共享平臺(tái)，促進(jìn)汽車(chē)的梯度消費(fèi)，活躍汽車(chē)流通市場(chǎng)。2023.01.17新車(chē)猛增印度成為全球第三大汽車(chē)市場(chǎng)(蓋世汽車(chē))2022年印度新車(chē)銷(xiāo)量約為472.5萬(wàn)輛，較上年增長(zhǎng)25.7%。印度新車(chē)年銷(xiāo)量史上首次超過(guò)日本，成為僅次于中國(guó)和美國(guó)的全球第三大汽車(chē)市場(chǎng)。在印度2022年的新車(chē)銷(xiāo)量中，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)23%，達(dá)到約379.2萬(wàn)輛；商用車(chē)同比增長(zhǎng)3.3萬(wàn)輛。2023.01.18禾賽科技在美國(guó)提交招股書(shū)，欲籌集1億美元(新浪汽車(chē))據(jù)外媒報(bào)道，中國(guó)激光雷達(dá)系統(tǒng)供應(yīng)商禾賽科技已申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)并提交招股書(shū)，欲籌集1億美元，不過(guò)這一金額仍有可能會(huì)發(fā)生變化。2023.01.18廣汽埃安與地平線簽約，就全系列征程芯片展開(kāi)合作(蓋世汽車(chē))1月17日，地平線與廣汽埃安在廣州簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，埃安將基于地平線征程?系列芯片，圍繞智能駕駛與座艙智能交互平臺(tái)研發(fā)與應(yīng)用，打造技術(shù)領(lǐng)先的智能化產(chǎn)品。-23-行業(yè)周報(bào)2022年12月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量226.5萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別-6.7%/+9.2%。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布2022年12月汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，12月汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到255.6萬(wàn)輛，同比-8.4%。乘用車(chē)12月銷(xiāo)量226.5萬(wàn)輛，同比-6.7%，環(huán)比+9.2%。商用車(chē)12月銷(xiāo)量29.1萬(wàn)輛，同比-20.2%。新能源汽車(chē)12月銷(xiāo)量達(dá)到81.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.3%。2022年12月行業(yè)整體庫(kù)存1.07，庫(kù)存水平同比下降25.2%，環(huán)比下降資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理8-2022年乘用車(chē)月度銷(xiāo)量(單位：萬(wàn)資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖6、2018-2022年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖8、2018-2022年乘用車(chē)月度銷(xiāo)量同比資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業(yè)周報(bào)圖9、2019-2022年乘用車(chē)月銷(xiāo)量分類別占比資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖11、2019-2022年商用車(chē)月度銷(xiāo)量及增速(單資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖13、2018-2022年新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量(單位：資料來(lái)源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖10、2019-2022年乘用車(chē)月度銷(xiāo)量車(chē)系占比資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖12、2019-2022