第十五章 政府債務(wù)

第十五章政府債務(wù)政府債務(wù)規(guī)模財政赤字度量的問題政府債務(wù)的傳統(tǒng)觀點李嘉圖觀點關(guān)于債務(wù)的其它觀點歐洲債務(wù)

從實體經(jīng)濟(jì)看，希臘經(jīng)濟(jì)正成為拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大障礙。雖然希臘經(jīng)濟(jì)總量只占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的2%多，但希臘債務(wù)危機(jī)的背后，則是所謂的“笨豬四國”(即葡萄牙、意大利、希臘和西班牙，有時一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也將愛爾蘭和英國包含在內(nèi))類似的問題，如果希臘危機(jī)得不到有效遏制，危機(jī)勢必進(jìn)一步蔓延至這些國家，這將導(dǎo)致歐元區(qū)面臨新的經(jīng)濟(jì)下滑。

按照國際貨幣基金組織最新公布的預(yù)測，正是受債務(wù)危機(jī)等因素的沖擊，在世界各大經(jīng)濟(jì)板塊中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢最為疲軟，今年增長率只有1%，明年也只有1.5%。歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，歐盟經(jīng)濟(jì)增長乏力，歐元不斷貶值勢必影響到中國、美國等許多經(jīng)濟(jì)的出口，拖累世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

從金融市場走勢看，希臘債務(wù)危機(jī)的前景正左右著目前的全球股市。上周四紐約道瓊斯股指一度盤中暴跌近千點，固然有交易出錯等技術(shù)原因，但對債務(wù)危機(jī)前景的恐慌顯然是一重要因素。受目前的恐慌情緒影響，上周至少有10家公司暫緩了上市的步伐，許多國家和企業(yè)融資成本大幅增加，這無疑將進(jìn)一步加劇信貸緊縮狀況，迫使這些國家消費者壓縮消費，這又會打擊這些國家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的向好走勢。

一、政府債務(wù)的規(guī)模美國1980s早期到1990s早期債務(wù)-GDP比例：1980年為25.5%，1993年為48.9%。由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加1990s早期到2000年1992年赤字為$290b，2000年盈余為$236b在2000年，債務(wù)-GDP比率降為32.5%由于經(jīng)濟(jì)增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加2001年由于布什減稅政策和經(jīng)濟(jì)增長減緩，赤字重新出現(xiàn)美國財政懸崖中國政府債務(wù)全國政協(xié)于3月6日15時在人民大會堂舉行主題為“穩(wěn)中求進(jìn)，推動經(jīng)濟(jì)社會科學(xué)發(fā)展”的記者會，全國政協(xié)委員、中國工商銀行行長楊凱生在記者會上答記者問時表示，中國政府債務(wù)占中國GDP的比重是43.5%，是可控的、安全的,有數(shù)據(jù)支撐的。這些年來，中國地方政府性債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，引發(fā)了人們對地方融資平臺風(fēng)險問題的關(guān)注。楊凱生認(rèn)為這個問題溫家寶總理曾明確過，目前，我國政府性債務(wù)水平是可控的、安全的。楊凱生補充稱，這句話確實有數(shù)據(jù)可以支撐。審計署審計結(jié)果表明，全國地方性政府債務(wù)總水平大概是10.7萬億;目前，中國中央財政發(fā)行的國債余額大概為6.8萬億，兩者相加最后就形成17.5萬億我國總體政府性債務(wù)，17.5萬億占中國GDP的比重是43%左右?！斑@個數(shù)據(jù)比世界上一些國家的水平要低得多，”楊凱生說，“比如德國和日本，日本目前政府性債務(wù)占GDP比重180%，德國在這次歐債危機(jī)中表現(xiàn)算比較好、問題少一點的，德國政府性債務(wù)占GDP比重為83.2%，而中國是43.5%?！睏顒P生表示，總理所說的總體水平是可控的、安全的，這個說法是成立的。中國都有哪些隱形的債務(wù)呢？

首先是中央政府的隱形債務(wù)。這其中包括近些年新開工,已投入但仍要繼續(xù)投入的項目資金;國有銀行改革上市時,財政部擔(dān)保剝離的的壞帳;農(nóng)村信用社改革時發(fā)行的專項票據(jù);國有高等院校累計下來的債務(wù);國有企業(yè)虧損累計的掛帳;國家應(yīng)該承擔(dān)而未來將支付的社會保障及醫(yī)療健康費用;環(huán)境保護(hù)在過去多年的欠帳等等。其次是地方政府的隱形債務(wù)。各地“政府融資平臺”數(shù)量可觀,負(fù)債規(guī)模也在不斷上升。有關(guān)研究和報道在數(shù)據(jù)上雖不盡一致,但都可看出這一問題的嚴(yán)重性。如有分析指出,銀行對地方融資平臺的授信總額幾乎了達(dá)到與中央政府國債余額相當(dāng)?shù)乃?。另有分析測算,2009年末地方政府債務(wù)規(guī)模接近11萬億元,相當(dāng)于2009年地方本級財政收入的3倍。還有一個關(guān)鍵的問題,目前地方政府的財政收入中,賣地收入占很大比重,但這些賣地收入不可能在未來較長的時間里繼續(xù)維持。而另一方面,財政支出具有剛性,消減很困難,這是未來地方財政中的一個重要隱患?？梢钥吹?中國經(jīng)濟(jì)也存在著債務(wù)問題,而且中國經(jīng)濟(jì)和其他國家（特別是美國）有著重大的差別,那就是美國的債務(wù)背后是消費過度,而中國債務(wù)背后是消費不足。從這一點上看,中國的問題更難解決,但又必須采取對策,因為在大規(guī)模債務(wù)的環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)活動會發(fā)生多重變化和扭曲。二、赤字度量中的問題1.通貨膨脹假定實際債務(wù)為常數(shù)，這意味著實際赤字為零。此時，名義債務(wù)D隨著通貨膨脹率增加：

ΔD/D=π或者ΔD=πD報告給出的（名義）赤字為πD

但此時實際赤字僅僅為零。因此，是否將πD數(shù)額的赤字從報告中減去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考慮的問題。對赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，尤其在高通貨膨脹時期。例如，在1979年，名義赤字=$28billion

通貨膨脹率π=8.6%

債務(wù)D=$495billionπD=0.086×$495b=$43b

實際赤字=$28b?$43b=$15b盈余2.資本性資產(chǎn)（Capitalassets）目前的度量：赤字＝債務(wù)變化較好的度量：進(jìn)行資本性預(yù)算（Capitalbudgeting）赤字＝(債務(wù)變化)?(資產(chǎn)變化)例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償還債務(wù)-在目前度量體系下，赤字將會下跌-在資本性預(yù)算體系下，赤字不會發(fā)生變化，因為債務(wù)降低為資產(chǎn)減少所抵消。資本預(yù)算的關(guān)鍵：決定何種政府支出項目是一種資本支出3.未計算的負(fù)債（Uncountedliabilities）赤字的當(dāng)前度量體系遺漏了政府的很多重要的負(fù)債項目：所欠當(dāng)前政府職員的未來養(yǎng)老金支付未來的社會保障支付不確定的負(fù)債，或有負(fù)債：政府擔(dān)保貸款4.經(jīng)濟(jì)周期赤字隨經(jīng)濟(jì)周期而不斷變化，這是由于自動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入稅等。盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對政府財政政策立場判斷更為困難。例如，觀察到赤字增加，這是由于經(jīng)濟(jì)低迷還是財政政策擴(kuò)張造成的呢？方法：周期調(diào)整預(yù)算赤字，cyclicallyadjustedbudgetdeficit(也叫做“充分就業(yè)預(yù)算赤字，fullemploymentdeficit”)–如果經(jīng)濟(jì)在其產(chǎn)出和就業(yè)的自然率水平上運行，根據(jù)此時政府支出和收入估算得到的赤字水平。三、傳統(tǒng)的政府債務(wù)觀點短期：↑Y，↓u長期：-Y和u恢復(fù)到其自然率水平-封閉經(jīng)濟(jì)：↑r，↓I-開放經(jīng)濟(jì)：↑ε，↓NX超長期：-緩慢的經(jīng)濟(jì)增長，直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的穩(wěn)態(tài)水平。-此時，人均收入更低。四、李嘉圖觀點DavidRicardo(1820)提出，最近的發(fā)展歸功于RobertBarro.李嘉圖等價（Ricardianequivalence）：削減稅收的債務(wù)融資不會對下面變量產(chǎn)生影響，即使在短期中也是如此。這些變量包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、凈出口、實際GDP。李嘉圖等價的邏輯消費者是有遠(yuǎn)見的，他們明白目前通過赤字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收增加量的現(xiàn)值等于目前的稅收削減額?？梢?，減稅并不能改善消費者的境況，因此，他們并不會增加消費。他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來的稅收負(fù)債。結(jié)論：私人儲蓄上升，其數(shù)額等于公共儲蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。李嘉圖等價的問題“近視”問題：-并非所有的消費者都是目光長遠(yuǎn)的，某些消費者認(rèn)為減稅是一筆橫財。借款約束：-某些消費者不能進(jìn)行完全的借貸融資來達(dá)到其最優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。后代人：-減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當(dāng)代人的境況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預(yù)期到后代人的稅收負(fù)債。拒絕李嘉圖等價的證據(jù)？1980s早期：-里根政府的巨額減稅導(dǎo)致赤字增加。-國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率升值，凈出口下降。1992年：-為了刺激經(jīng)濟(jì)，布什總統(tǒng)降低收入稅。-這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改善。-但是，幾乎近半數(shù)消費者將這些額外收入的一部分用于消費。R.E.的擁護(hù)者認(rèn)為，里根減稅并不是檢驗R.E.的一個公正的方法：-消費者可能預(yù)期債務(wù)的償還是通過未來開支的減少，而不是未來稅收的增加完成的。-私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外的其它原因造成的，比如對未來經(jīng)濟(jì)的前景比較樂觀等。結(jié)論：對數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋，兩種解釋政府債務(wù)的觀點都是成立的。五、關(guān)于政府債務(wù)的其它觀點1.預(yù)算平衡和最優(yōu)財政政策（Balancedbudgetsvs.optimalfiscalpolicy）一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府每年都要平衡聯(lián)邦預(yù)算。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則反對該建議，認(rèn)為應(yīng)該運用赤字達(dá)到下述目的：–

穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)，–

當(dāng)收入波動時，平滑稅收–

在當(dāng)代和后代人之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖杖朐俜峙?.財政對貨幣政策的效應(yīng)（Fiscaleffectsonmonetarypolicy）-政府赤字可以通過印刷鈔票來解決-較高的政府債務(wù)可刺激決策者制造通貨膨脹（以債券持有者為代價降低債務(wù)的實際價值）幸運的是：-大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的-大多數(shù)或者至少一部分中央銀行，獨立于財政決策者，使得財政和貨幣政策的關(guān)系是相對獨立的3.政府債務(wù)和政治學(xué)（Debtandpolitics）一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，認(rèn)為：-決策者并不擔(dān)心他們財政支出的真實成本，因為負(fù)擔(dān)是由未來納稅人承擔(dān)的-未來納稅人不會參與到?jīng)Q策過程中，因此就可以不必考慮他們的利益這也是上述討論到的平衡預(yù)算修訂法案提出的另外一個原因。4.國際視角（Internationaldimensions）-政府預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字，后者必須通過外國借款來融資。-較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，會增加資本外逃的風(fēng)險。-較大的政府債務(wù)降低了一個國家在國際事務(wù)中的影響力。本章小結(jié)1.與其它國家相比較，美國政府債務(wù)占GDP的比例是比較溫和的2.衡量財政政策的赤字的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)并不是完美的，因為它們–

沒有對通貨膨脹進(jìn)行修正–

沒有考慮資本資產(chǎn)的變化–

忽略了某些負(fù)債項目–

沒有考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響3.傳統(tǒng)觀點認(rèn)為：一項利用債務(wù)融資的減稅政策可以增加消費，降低國民儲蓄。在一個封閉經(jīng)濟(jì)中，這導(dǎo)致利率升高，投資減少，長期生活水準(zhǔn)下降。在一個開放