從金融危機(jī)歷史教訓(xùn)看我國(guó)金融體制改革

從金融危機(jī)歷史教訓(xùn)看我國(guó)金融體制改革省直機(jī)關(guān)黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研室吳楠十三五規(guī)劃中第十六章專(zhuān)門(mén)講金融體制改革，總的提法：完善金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，健全貨幣政策機(jī)制，深化金融監(jiān)管體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2016年中國(guó)發(fā)展高層論壇上周小川行長(zhǎng)就十三五規(guī)劃中關(guān)于金融體制改革的提法總結(jié)為：加快金融體制改革，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)防范體系引言在規(guī)劃綱要中的提法變化隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展及印刷技術(shù)的進(jìn)步，平面設(shè)計(jì)在感觀。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展及印刷技術(shù)的進(jìn)步，平面設(shè)計(jì)在感觀。加快金融體制改革充分發(fā)揮金融對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用加快金融業(yè)改革開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變十二五加快金融體制改革構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)防范體系十三五十一五和十二五都偏重金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和服務(wù)，這一次的提法偏重金融體系自身的變革加快金融體系改革充分發(fā)揮金融對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用十一五目錄010203Contents東南亞金融危機(jī)與啟示美國(guó)次貸危機(jī)與啟示我國(guó)金融體制改革下一步東南亞金融危機(jī)與啟示1961年以前，農(nóng)業(yè)占了泰國(guó)國(guó)民收入的80%左右，工業(yè)僅占5%。1961年，在美國(guó)的資助下泰國(guó)開(kāi)始實(shí)施國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展五年計(jì)劃。01自1961年至1990年的30年間，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的年平均增長(zhǎng)率為7.6%，農(nóng)產(chǎn)品為主的出口也開(kāi)始轉(zhuǎn)向了制造業(yè)。021986年以后泰國(guó)經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)。以油價(jià)、利率、匯率三項(xiàng)“三低”而著稱的泰國(guó)踴躍吸引外資，放寬了資本管制，追隨美國(guó)進(jìn)入自由貿(mào)易時(shí)代。03東南亞金融危機(jī)與啟示匯率制度選擇泰國(guó)宣布選擇的是“一籃子貨幣”匯率制度，但這個(gè)籃子里面80%多是美元，10%左右是日元，其他貨幣在大約10%。實(shí)際是一種盯住美元匯率制度。雁陣模型日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家赤松要提出。其實(shí)就是進(jìn)口替代戰(zhàn)略與出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的有機(jī)結(jié)合。最大特點(diǎn)就是通過(guò)進(jìn)口設(shè)備和技術(shù)來(lái)提高本國(guó)的技術(shù)水平，從而提高生產(chǎn)能力。東亞國(guó)家和地區(qū)就是這一模型的典型例證。蒙代爾三角也稱三難選擇，就開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問(wèn)題所提出的：在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控的目的。東南亞金融危機(jī)與啟示東南亞金融危機(jī)與啟示美日簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”，日元迅速升值。簽訂“盧浮宮協(xié)議”，日本央行一年內(nèi)把利率降到2.5%。危機(jī)首先在泰國(guó)爆發(fā)，并迅速波及到亞洲其他國(guó)家。上世紀(jì)六十年代到八十年代之間，日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，也面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，與此同時(shí)，資本大量外擴(kuò)，“亞洲四小龍”和“亞洲四小虎”（印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓）承接了大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)依次起飛。也就是我們剛才說(shuō)的“雁陣模型”。198519871997東南亞金融危機(jī)與啟示美日簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”，日元迅速升值。簽訂“盧浮宮協(xié)議”，日本央行一年內(nèi)把利率降到2.5%。危機(jī)首先在泰國(guó)爆發(fā)，并迅速波及到亞洲其他國(guó)家。198519871997家里流動(dòng)性過(guò)剩，滿世界揣著鈔票找地方花錢(qián)。美國(guó)大哥暫時(shí)自己手頭緊，另外尋找有錢(qián)國(guó)家大力招商引資。東南亞金融危機(jī)與啟示于是，兩件事情順理成章的發(fā)生了日本從1987年開(kāi)始，對(duì)外投資猛增。尤其是四小龍和四小虎，增長(zhǎng)非常明顯。東南亞金融危機(jī)與啟示東南亞憑借日本的機(jī)器設(shè)備和日元，高速發(fā)展了大概十年。亞洲四小虎外向型經(jīng)濟(jì)特征非常明顯，大量出口紡織品、食品、汽車(chē)、集成電路、電腦配件，當(dāng)時(shí)幾乎制造出口了全世界的收音機(jī)。東南亞金融危機(jī)與啟示危機(jī)前兩年199595年開(kāi)始國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所變化：第一，當(dāng)時(shí)電子產(chǎn)品大幅度降價(jià)，影響了出口收入。第二，匯率變化，導(dǎo)致進(jìn)口額增加，惡化了經(jīng)常賬戶逆差。流入泰國(guó)外國(guó)資金(單位：億泰銖)為彌補(bǔ)貿(mào)易赤字，滿足國(guó)內(nèi)過(guò)度投資需求，外國(guó)短期資本大量流入了泰國(guó)房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)。房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)膨脹，銀行呆賬增加，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)已顯危局。危機(jī)前一年1996危機(jī)發(fā)生當(dāng)年199219931994199519961997199827322609301951764606-2746-2770東南亞金融危機(jī)與啟示國(guó)際金融大鱷索羅斯攜量子基金橫掃泰銖泰銖一夜貶值60%

56家銀行倒閉喬治·索羅斯（GeorgeSoros,1930年8月12日），出生于匈牙利布達(dá)佩斯，猶太人。本名是捷爾吉·施瓦茨（GyoumlrgySchwartz），匈牙利出生的美國(guó)籍猶太裔商人，著名的慈善家，貨幣投機(jī)家，股票投資者和政治行動(dòng)主義分子?，F(xiàn)任索羅斯基金管理公司和開(kāi)放社會(huì)研究所主席，是外交事務(wù)委員會(huì)董事會(huì)前成員。他以在格魯吉亞的玫瑰革命中扮演的角色而聞名世界，在美國(guó)以募集大量資金試圖阻止喬治·布什的再次當(dāng)選總統(tǒng)而聞名。索羅斯的薪水至少要比聯(lián)合國(guó)中42個(gè)成員國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值還要高，富可敵42國(guó)，其一生率領(lǐng)的投機(jī)資金在金融市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，翻江倒海，刮去了許多國(guó)家的財(cái)富。2015年1月22日，喬治·索羅斯宣布終極退休。以后他不再管理投資，將全力推動(dòng)慈善事業(yè)。寶寶心里苦啥事都怨我東南亞金融危機(jī)與啟示美國(guó)70-80年代出現(xiàn)雙料赤字實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)（戰(zhàn)爭(zhēng)紅利已過(guò)去）科技創(chuàng)新低潮期出口份額下降（其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)崛起）原因政府想要降逆差國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)節(jié)：量化寬松政策（發(fā)貨幣+降息）動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入順差國(guó)貨幣國(guó)際間協(xié)議調(diào)節(jié)：與利害國(guó)協(xié)商人為調(diào)匯率方法廣場(chǎng)協(xié)議東南亞金融危機(jī)與啟示日本接受“廣場(chǎng)協(xié)議”出口減少外資大量涌入后果日元升值國(guó)內(nèi)資產(chǎn)大幅度升值產(chǎn)生“泡沫經(jīng)濟(jì)”…………泡沫終要破滅低利率刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大量資本非但沒(méi)有刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，反而流向東南亞這些需要大量外債資金維持低端工業(yè)的國(guó)家日元貸款（熱錢(qián)）流向東南亞投機(jī)圈助推股市、樓市泡沫發(fā)覺(jué)不妙就要迅速撤離東南亞金融危機(jī)與啟示泰國(guó)借外資繼續(xù)發(fā)展低端工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不完善集中在低端產(chǎn)業(yè)經(jīng)常性貿(mào)易赤字教育、科技水平落后國(guó)內(nèi)實(shí)際情況大量熱錢(qián)流入樓市、股市泡沫化明顯銀行巨額不良資產(chǎn)出現(xiàn)擠兌導(dǎo)致資本市場(chǎng)完全自由化儲(chǔ)備無(wú)法償還外債1996年底，一年內(nèi)償還的短期外債477億美元，同期國(guó)家外匯儲(chǔ)備372億美元危機(jī)出現(xiàn)資本外逃國(guó)際炒家聯(lián)手打壓泰銖東南亞金融危機(jī)與啟示97年2月，房產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，到期未償債務(wù)急劇上升，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，銀行擠兌頻繁發(fā)生。第一次泰銖貶值危機(jī)出現(xiàn)，央行動(dòng)用20億美元外匯干預(yù)市場(chǎng)，平息風(fēng)波。銀行擠兌頻發(fā)3月2日，索羅斯的量子基金以及其他國(guó)際投機(jī)者的對(duì)沖基金猛烈地沖擊泰國(guó)外匯市場(chǎng)，引起泰國(guó)擠兌風(fēng)潮，擠垮銀行56家，泰銖貶值60%，股票市場(chǎng)狂瀉70%。金融巨鱷襲擊泰國(guó)外匯市場(chǎng)最后，97年展現(xiàn)在世界眼前的是：5月，再次瘋傳泰銖會(huì)貶值，泰銖匯率大幅波動(dòng)；索羅斯們對(duì)泰銖再發(fā)攻擊。泰國(guó)央行與新加坡金管局、香港金管局聯(lián)手干預(yù)外匯市場(chǎng)，以百億美元代價(jià)使對(duì)沖基金一舉遭受到3億美元的重創(chuàng)，力挽狂瀾把匯率維持在25泰銖兌1美元的價(jià)位。市場(chǎng)瘋傳泰銖會(huì)貶值6月底，泰國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備下降了300億美元，喪失市場(chǎng)干預(yù)能力。7月2日，被迫發(fā)表聲明，放棄盯住匯率制，泰銖隨即一瀉千里，當(dāng)天最低到1美元對(duì)32.6銖，貶值達(dá)30%。泰銖最終抗不過(guò)市場(chǎng)壓力貶值至此拉開(kāi)為期三年的亞洲金融風(fēng)暴帷幕！東南亞金融危機(jī)與啟示7月9日，馬來(lái)西亞股市指數(shù)下跌至18個(gè)月來(lái)最低點(diǎn)，8月16日，馬來(lái)西亞林吉特暴跌了6%，跌至24年來(lái)的最低點(diǎn)7月11日，菲律賓率先步泰國(guó)后塵，宣布貨幣匯率自由浮動(dòng)。菲律賓比索當(dāng)天貶值11.5%，利率一夜之間猛升到25%；8月14日，印尼也宣布其匯率自由浮動(dòng)，當(dāng)天印尼盾應(yīng)聲貶值了5%向來(lái)穩(wěn)健的新加坡元也于7月18日跌至30個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)1.4683新元兌換1美元此外，香港、韓國(guó)、俄羅斯甚至巴西都遭受到了東南亞金融危機(jī)的影響，金融市場(chǎng)在97-99年事件頻發(fā)、波動(dòng)明顯。東南亞金融危機(jī)與啟示東南亞各國(guó)在金融危機(jī)中都求助于IMF，也相應(yīng)得到了一定程度的幫助。直到1999年下半年，傷筋動(dòng)骨的泰國(guó)經(jīng)濟(jì)得以走出風(fēng)暴的低谷，全年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)4%。2000年6月，泰國(guó)宣布脫離國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)管，經(jīng)濟(jì)逐步回升，但受制于金融危機(jī)中積聚的私企外債、銀行呆賬，以及政治動(dòng)蕩等因素，收拾爛攤子顯然并不容易。東南亞金融危機(jī)與啟示小結(jié)：東南亞金融危機(jī)并非簡(jiǎn)單的局部性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，而是全球經(jīng)濟(jì)失衡的集中體現(xiàn)。危機(jī)首先而且集中在東南亞各國(guó)爆發(fā)，與其脆弱的金融體系密不可分，背負(fù)罪名的索羅斯不過(guò)戳破了經(jīng)濟(jì)毒瘤而已。思考：東南亞金融體系究竟出了什么問(wèn)題？東南亞金融危機(jī)與啟示著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼在1993年發(fā)表的一篇文章中說(shuō)：東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展是因?yàn)橘Y本和勞動(dòng)力的持續(xù)投入，經(jīng)濟(jì)效率并沒(méi)有提高。一旦投入停止，增長(zhǎng)也會(huì)停滯。2011年發(fā)表文章《中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)崩盤(pán)》，引發(fā)軒然大波。東南亞金融危機(jī)與啟示匯率制度選擇泰國(guó)宣布選擇的是“一籃子貨幣”匯率制度，但這個(gè)籃子里面80%多是美元，10%左右是日元，其他貨幣在大約10%。實(shí)際是一種盯住美元匯率制度。雁陣模型日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家赤松要提出。其實(shí)就是進(jìn)口替代戰(zhàn)略與出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的有機(jī)結(jié)合。最大特點(diǎn)就是通過(guò)進(jìn)口的展來(lái)提高本國(guó)的技術(shù)水平，從而提高生產(chǎn)能力。東亞國(guó)家和地區(qū)就是這一模型的典型例證。蒙代爾三角也稱三難選擇，就開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問(wèn)題所提出的：在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控的目的。東南亞金融危機(jī)與啟示補(bǔ)充：泰國(guó)在1991年就實(shí)行了經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換，然后加速開(kāi)放了資本項(xiàng)目下自由兌換1.開(kāi)放和擴(kuò)大離岸金融業(yè)務(wù)，允許境內(nèi)15家本國(guó)銀行和35家外國(guó)銀行直接從國(guó)外吸收存款和借款，在境內(nèi)和境外自由使用這些外匯。2.允許外國(guó)人在泰國(guó)境內(nèi)開(kāi)立泰銖賬戶，自由借款、貸款以及貨幣兌換。3.國(guó)內(nèi)股票和債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，對(duì)外國(guó)直接投資不做任何限制。4.對(duì)金融機(jī)構(gòu)不實(shí)行外債規(guī)?？刂?，放松監(jiān)管，企業(yè)可以自由對(duì)外借債。5.在泰國(guó)外匯市場(chǎng)開(kāi)展遠(yuǎn)期、互換等多種交易。泰國(guó)從自由貿(mào)易、經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)放到資本項(xiàng)目開(kāi)放走得非常之快。忽視了自身經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)部的脆弱性。東南亞金融危機(jī)與啟示啟示一：金融體制改革要循序漸進(jìn)，不要加速冒進(jìn)泰國(guó)中國(guó)VS從1986年開(kāi)始進(jìn)行金融體制改革，1991年完全開(kāi)放經(jīng)常項(xiàng)目，此后改革加速，資本項(xiàng)目很快完全開(kāi)放。1997年遭遇金融危機(jī)從1978年開(kāi)始對(duì)銀行進(jìn)行改革，歷經(jīng)幾大階段，1996年經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全開(kāi)放，資本項(xiàng)目2015年基本開(kāi)放，預(yù)計(jì)2020年全面開(kāi)放?；仡欀袊?guó)金融體制改革歷程第一階段：準(zhǔn)備和起步（1978-1984）1979年，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行相繼恢復(fù)成立和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。1982年，將外匯管理局并入人民銀行。1984年，工商銀行成立，承接原來(lái)由人民銀行辦理的工商信貸和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。中國(guó)人民銀行開(kāi)始逐漸向真正的央行邁進(jìn)?；仡欀袊?guó)金融體制改革歷程第二階段：轉(zhuǎn)變與探索階段（1985—1996年）1980年起，逐步恢復(fù)國(guó)內(nèi)幾大保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)：中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司、中國(guó)平安保險(xiǎn)公司等1990年底，以上海、深圳兩個(gè)證券交易所成立為標(biāo)志，中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入啟動(dòng)階段1992年10月，國(guó)務(wù)院決定成立證券委員會(huì)和證監(jiān)會(huì)1994年，三家政策性銀行成立：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行1994年4月，外匯交易中心在上海成立，銀行間外匯市場(chǎng)正式運(yùn)行1995年頒布《商業(yè)銀行法》，要求商業(yè)銀行以“效益性、流動(dòng)性、安全性”為經(jīng)營(yíng)原則1996年1月，《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》正式實(shí)施1996年12月，我國(guó)正式向國(guó)際貨幣基金組織承諾接受第八條款，人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)自由兌換，極大提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度東南亞金融危機(jī)與啟示回顧中國(guó)金融體制改革歷程第三階段：調(diào)整和充實(shí)階段（1997—至今）1998年，國(guó)務(wù)院撤消證委會(huì)，其工作由證監(jiān)會(huì)承擔(dān)1998年11月，保監(jiān)會(huì)成立，保險(xiǎn)監(jiān)管從中國(guó)人民銀行金融體系中獨(dú)立出來(lái)2003年4月，銀監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)金融業(yè)由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)“三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管的格局形成2006年12月，正式實(shí)施《中華人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例》，取消對(duì)外資銀行的一切非審慎性市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，向在中國(guó)注冊(cè)的外資法人全面開(kāi)放人民幣業(yè)務(wù)2008年5月，央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確規(guī)定了小貸公司的設(shè)立方式和資金來(lái)源，此后，小貸公司如雨后春筍般迅猛發(fā)展2012年3月，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，批準(zhǔn)實(shí)施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，引領(lǐng)民間融資規(guī)范發(fā)展；同年，批準(zhǔn)了廣東、福建的金融創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)方案東南亞金融危機(jī)與啟示回顧中國(guó)金融體制改革歷程第三階段：調(diào)整和充實(shí)階段（1997—至今）2013年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，又稱金融業(yè)的“國(guó)十條”，明確繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的前提下，盤(pán)活存量、用好增量2013年7月，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林首次對(duì)外提出“試辦自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)”2016年4月，國(guó)務(wù)院牽頭發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》。此方案對(duì)于P2P、股權(quán)眾籌、第三方支付在內(nèi)的互金行業(yè)提出了明確整治機(jī)制，其中特別提到，對(duì)于互金行業(yè)將采取嚴(yán)格準(zhǔn)入管理，為了防止互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來(lái)的監(jiān)管盲區(qū)，方案多次提到對(duì)互金要采取“穿透式”監(jiān)管東南亞金融危機(jī)與啟示東南亞金融危機(jī)與啟示啟示二：不要隨意照搬別國(guó)成功的金融體制模式或改革經(jīng)驗(yàn)泰國(guó)美國(guó)VS小國(guó)：不論從經(jīng)濟(jì)體量還是地理面積看都是小國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不穩(wěn)固政局較動(dòng)蕩大國(guó)：經(jīng)濟(jì)排名世界第一，國(guó)土面積世界第四經(jīng)濟(jì)體制完善政局穩(wěn)定一國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、金融制度都應(yīng)該是在長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)踐和積累中慢慢建立的，歷史上試圖簡(jiǎn)單粗暴移植別國(guó)經(jīng)驗(yàn)的大部分都是失敗。目錄010203Contents東南亞金融危機(jī)與啟示美國(guó)次貸危機(jī)與啟示我國(guó)金融體制改革下一步美國(guó)次貸危機(jī)與啟示全稱“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”，由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)動(dòng)蕩引起的金融危機(jī)。一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴2007年8月席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。美國(guó)次貸危機(jī)與啟示高科技泡沫破滅和“911恐怖事件”終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)十年的“非理性繁榮”(IrrationalExuberance)為防止經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)施低利率的貨幣政策，導(dǎo)致利率低企、流動(dòng)性泛濫2001至2003年，優(yōu)惠貸款利率由6.5%降至1%1%的利率水平保持一年之久2001.9—2005.5,短期利率一直保持在3%以下低利率和充裕的銀行信貸導(dǎo)致房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲于是，那幾年中國(guó)人熟悉的“炒房”行為在美國(guó)也出現(xiàn)了。美國(guó)次貸危機(jī)與啟示信用評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)貸款（680分以上）近優(yōu)質(zhì)貸款（620-680分）次級(jí)貸款（620分以下）按常理，貸款機(jī)構(gòu)只會(huì)貸款給有經(jīng)濟(jì)實(shí)力償還的人，但在低利率刺激和政策導(dǎo)向下，美國(guó)住房貸款機(jī)構(gòu)將眼光放在了次級(jí)貸款人身上，在中后期，甚至將貸款發(fā)放給信用評(píng)級(jí)在550分以下的貸款者——實(shí)際可稱為垃圾貸款者了。美國(guó)次貸危機(jī)與啟示傳統(tǒng)的住房抵押貸款流程創(chuàng)新的住房抵押貸款流程實(shí)質(zhì)審查發(fā)放貸款

將貸款計(jì)入

資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)

收取利息

和本金

監(jiān)督借款人

還款能力形式審查發(fā)放貸款

將貸款證券化

并出售給投行

為投資人收取

利息和本金貸款機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)投資銀行道德風(fēng)險(xiǎn)評(píng)信機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)借款人道德風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)次貸危機(jī)與啟示次級(jí)市場(chǎng)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)GSE&投資銀行社?；鹦庞迷u(píng)級(jí)&保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資銀行商業(yè)銀行對(duì)沖基金保險(xiǎn)公司次級(jí)債券ABSMBSCDO資產(chǎn)證券化，將不同信用級(jí)別的次貸組合包裝低收入實(shí)現(xiàn)居者有其屋的便捷途徑新世紀(jì)金融公司全國(guó)金融公司等“華爾街的投資銀行將次貸切成絲、剁成片，經(jīng)過(guò)多次混合蒸煮后，熬成一鍋連他們也不知道是什么東西的大雜繪”。AAA--BBB美國(guó)次貸危機(jī)與啟示為了抑制日益上升的通貨膨脹,從2004.6—2007.6美聯(lián)儲(chǔ)共加息17次，利率由1%升至5.25%不斷上升的利率水平導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)在2006年第四季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，交易量急劇萎縮2007年11月，德意志銀行的研究報(bào)告稱，全球銀行業(yè)在次貸危機(jī)中的損失總額將高達(dá)4000億美元。所有在次級(jí)抵押貸款鏈條上的公司全線虧損，不論是基金、投行、保險(xiǎn)、證券，次貸危機(jī)全面爆發(fā)。美國(guó)次貸危機(jī)與啟示購(gòu)房者：自己不出錢(qián)或少出錢(qián)來(lái)?yè)碛凶约旱姆縄T（高新技術(shù)）產(chǎn)業(yè)泡沫破滅政府連續(xù)降息流動(dòng)性過(guò)剩住房市場(chǎng)升溫次貸機(jī)構(gòu)過(guò)量貸款次貸公司：抵押貸款證券化打包，通過(guò)債券市場(chǎng)盈利信用機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后賣(mài)給投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人想用房子升值抵去按揭費(fèi)而盈利還本付息機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人不能按期得到回報(bào)發(fā)出催款通知政府加息，償還能力下降，同時(shí)房產(chǎn)市場(chǎng)降溫，價(jià)格下降危

機(jī)次貸危機(jī)整體觀美國(guó)次貸危機(jī)與啟示救市環(huán)節(jié)自保1.擴(kuò)大救濟(jì)范圍，延長(zhǎng)救濟(jì)時(shí)間2.大規(guī)模減稅3.救助金融機(jī)構(gòu)4.不救房?jī)r(jià)5.放寬移民門(mén)檻轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)1.增發(fā)美元2.貿(mào)易戰(zhàn)3.向全世界舉債尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)美國(guó)大力發(fā)展新能源，加大研發(fā)投入，讓美國(guó)成為新能源技術(shù)的領(lǐng)跑者。奧巴馬在新能源研發(fā)、推廣等方面進(jìn)行的政策支持和資金投入，是史無(wú)前例的啟示一：為刺激經(jīng)濟(jì)而放棄風(fēng)險(xiǎn)防控會(huì)招致風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)與啟示啟示二：金融創(chuàng)新是動(dòng)力、金融監(jiān)管是防火墻，發(fā)展中不可偏廢啟示三：政府救市策略是有講究的目錄010203Contents東南亞金融危機(jī)與啟示美國(guó)次貸危機(jī)與啟示我國(guó)金融體制改革下一步我國(guó)金融體制改革下一步啟示一：金融體制改革要循序漸進(jìn)，不要加速冒進(jìn)啟示二：不要隨意照搬別國(guó)成功的金融體制模式或改革經(jīng)驗(yàn)啟示三：為刺激經(jīng)濟(jì)而放棄風(fēng)險(xiǎn)防控會(huì)招致風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)啟示四：金融創(chuàng)新是動(dòng)力、金融監(jiān)管是防火墻，發(fā)展中不可偏廢啟示五：政府救市策略是有講究的金融體制改革的三性原則：漸進(jìn)性、適應(yīng)性、靈活性我國(guó)金融體制改革下一步目標(biāo)：戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是一個(gè)以發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系。這一金融體系必須是開(kāi)放的、高度市場(chǎng)化的，它可以在全球范圍內(nèi)配置資源，以此推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)化增長(zhǎng)，同時(shí)，還要有很好的分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。

——吳曉求我國(guó)金融體制現(xiàn)狀1.金融機(jī)構(gòu)、金融企業(yè)改制基本完成。形成了中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行、信用社等共同形成有序金融體系的基本格局。我國(guó)金融體制現(xiàn)狀2.利率市場(chǎng)化基本完成。無(wú)論存款、貸款利率管制都已經(jīng)取消。金融機(jī)構(gòu)有了自主定價(jià)權(quán)。3.匯率浮動(dòng)空間擴(kuò)大，有原來(lái)的1%擴(kuò)大到3%。人民幣匯率自由浮動(dòng)正在穩(wěn)步推進(jìn)。4.穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可自由兌換：資本賬戶開(kāi)放走向?qū)嵸|(zhì)性階段。5.監(jiān)管：分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管。而監(jiān)管正在醞釀變局。我國(guó)金融體制現(xiàn)狀6.資本市場(chǎng)形成五大體系我國(guó)金融體制改革下一步三維改革寬度長(zhǎng)度深度發(fā)展資本市場(chǎng)人民幣國(guó)際化打破行業(yè)壟斷發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)借一帶一路接近大國(guó)金融構(gòu)想發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融我國(guó)金融體制改革下一步寬度發(fā)展資本市場(chǎng)發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)2003年黨的十六屆三中全會(huì)《完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中，明確提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品?！惫緜鶆?wù)的多層次性銀行業(yè)資本工具的多層次性發(fā)行方式的多層次性投資者的分層次性交易機(jī)制的分層次性……我國(guó)金融體制改革下一步長(zhǎng)度人民幣國(guó)際化借一帶一路接近大國(guó)金融構(gòu)想一帶一路的戰(zhàn)略構(gòu)想，離開(kāi)一個(gè)強(qiáng)大的金融體系支持，是非常困難的。要加快中國(guó)金融體系的市場(chǎng)化改革和國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，要和“一帶一路”相適應(yīng)，要構(gòu)建一個(gè)和“一帶一路”戰(zhàn)略以及中國(guó)大國(guó)經(jīng)濟(jì)相匹配的大國(guó)金融。2016年10月1日起