我國白酒行業(yè)的財務(wù)分析與比較以茅臺五糧液為例

我國白酒行業(yè)的財務(wù)分析與比較以茅臺五糧液為例2018屆畢業(yè)生

畢業(yè)論文題目： 我國白酒行業(yè)的財務(wù)分析與比較---以茅臺、五糧液為例院系名稱：專業(yè)班級：學(xué)生姓名：學(xué)號：_指導(dǎo)教師：教師職稱：2011年5月30日摘要白酒行業(yè)是一個古老而專門的行業(yè)，對我國國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)和進(jìn)展起著舉足輕重的作用，對它的研究具有專門重要的現(xiàn)實(shí)意義。對治理者和外部投資者來說，一份科學(xué)合理的報表分析報告具有較高的參考價值。在現(xiàn)行的財務(wù)分析體系下對有專門性的行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行合并財務(wù)分析成為一種困難，成為是企業(yè)投資者和治理者關(guān)注的重點(diǎn)。這就迫使投資者和治理者要對白酒行業(yè)的財務(wù)報表有個合理科學(xué)的分析。本文在對中國白酒行業(yè)進(jìn)展現(xiàn)狀進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上，詳細(xì)介紹了最近4年的進(jìn)展趨勢，并對中國白酒行業(yè)進(jìn)展的需求和產(chǎn)量、規(guī)模與集中度、相關(guān)行業(yè)、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)等方面進(jìn)行了深入的研究，以茅臺和五糧液為例，進(jìn)行財務(wù)報表分析，進(jìn)而指出了中國行業(yè)白酒進(jìn)展中存在的問題及改進(jìn)的計策。財務(wù)分析的要緊目的在于評判公司過去的經(jīng)營成果，衡量公司日前的財務(wù)狀況，推測以后的進(jìn)展趨勢。財務(wù)分析包括:公司的資本結(jié)構(gòu)分析、償債能力分析、盈利能力分析、資產(chǎn)運(yùn)用效率分析、資金流轉(zhuǎn)分析等，要緊著眼于公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及內(nèi)部治理的診斷分析和總結(jié)。而通過對兩個同類企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)的對比研究和財務(wù)指標(biāo)的趨勢分析，能夠找出兩個企業(yè)間存在的經(jīng)營差距以及以后的進(jìn)展趨勢。關(guān)鍵詞：白酒合并報表財務(wù)分析TitleAnalysisandCompareoftheCombinedStatementsFinancialofThechina’sLiquorIndustry-CaseinMaotaiandWuliangyeAbstractWinehasalonghistoryandisaspecialindustryinChina.ShehasacrucialroleonChina’sNationaleconomicconstructionanddevelopment,soit’snecessaryandimportanttoresearchit.Formanagersandexternalinvestor,ascientificandreasonablestatementanalysisreportisofhighreferencevalue.Itisdifficulttoanalysistheconsolidatedfinancialstatementsundertheexistingfinancialsystem，soconsolidatedfinancialstatementsforliquorindustryisveryimportant.Reasonablescientificanalysisforliquorindustry’sconsolidatedfinancialstatementsbecomemuchmorenecessary.OnthebaseofstatementofWineindustry’sdevelopmentstatusinChina,thisthesisalsointroduceherextendedrangeinlast4years,andmakeanin-depthstudyaboutit.SuchasthroughfinancialanalysisofMaotaiandWuliangye,thenrefertotheprobleminSteelIndustryandmakeanimprovementplan.Financialanalysisaimatjudgingcompany‘soperatingresultsinpastdays;measuringcompany'sfinancialsituation;predictingthefuturedevelopmenttendency.Financialanalysisincluding:thecapitalstructureanalysis,solvencyanalysis,profitabilityanalysis,assetstouseefficiencyanalysis,capitalflowanalysisandsoon.Itsmajoristhecompany'sfinancialsituation,Operationresultsandtheanalysisandsummarizeofinternalmanagement.Thoughcomparedwitheveryfinancialindicatorbetweentwosimilarenterprisesandanalysis,findoutagapbetweenthemanddevelopingtrendinfuture.Keywordswinecombinedstatementsfinancialanalysis目次TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"引言 5\o"CurrentDocument"選題背景 5\o"CurrentDocument"研究目的和意義 5\o"CurrentDocument"文獻(xiàn)綜述 6\o"CurrentDocument"研究內(nèi)容與方法 8\o"CurrentDocument"我國白酒行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r及分析 9\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)產(chǎn)量與供需狀況及分析 9\o"CurrentDocument"行業(yè)集中度分析 11\o"CurrentDocument"白酒相關(guān)行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r及分析 11\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)中的重點(diǎn)企業(yè) 12\o"CurrentDocument"茅臺、五糧液的進(jìn)展?fàn)顩r 12\o"CurrentDocument"我國白酒行業(yè)財務(wù)分析 12\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)上市企業(yè)對外財務(wù)報表特點(diǎn) 12\o"CurrentDocument"合并財務(wù)報表特點(diǎn) 13\o"CurrentDocument"合并報表的局限性 13\o"CurrentDocument"更適合白酒行業(yè)合并報表財務(wù)分析的改進(jìn)思路 14\o"CurrentDocument"茅臺、五糧液合并財務(wù)報表分析 14\o"CurrentDocument"茅臺、五糧液財務(wù)報表分析相關(guān)背景資料 14\o"CurrentDocument"財務(wù)分析體系與財務(wù)指標(biāo)的選擇 15\o"CurrentDocument"財務(wù)指標(biāo)的比較分析 15\o"CurrentDocument"我國白酒行業(yè)的進(jìn)展計策 28\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)的競爭力量 28\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)的進(jìn)展風(fēng)險 28\o"CurrentDocument"白酒行業(yè)的進(jìn)展計策 29結(jié)論 31致謝 32\o"CurrentDocument"參考文獻(xiàn) 331引言選題背景隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，人們生活質(zhì)量的提高，白酒行業(yè)中的中高檔酒的市場份額不斷提高，專門是高檔白酒企業(yè)連續(xù)的高額利潤率，使得越來越多的國內(nèi)外投資者開始關(guān)注那個傳奇的行業(yè)。但關(guān)于投資者來說，企業(yè)表面的高額利潤并不能作為投資的可靠依據(jù)，而一份科學(xué)合理的報表分析報告就會具有較高的參考價值。此外，關(guān)于白酒企業(yè)集團(tuán)的高層治理者來說，企業(yè)合并會計報表是他們把握企業(yè)集團(tuán)運(yùn)營狀況的重要依據(jù)。因此，一份較為完善的行業(yè)或者企業(yè)財務(wù)報表分析報告成為投資者和治理者提供更多有利用價值的企業(yè)信息的必要參考。財務(wù)報表對投資者和治理者都至關(guān)重要，但現(xiàn)行的財務(wù)報告分析指標(biāo)和體系在理論上差不多上以獨(dú)立實(shí)體企業(yè)作為研究對象，對合并報表的分析還有專門多漏洞和空白之處；財務(wù)指標(biāo)在運(yùn)用過程中存在有理論和實(shí)際、普遍和具體的差距，有望進(jìn)一步改進(jìn)。這就使得如何在現(xiàn)行的財務(wù)分析體系下對有專門性的行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行合并財務(wù)分析成為一種困難，也是企業(yè)投資者和治理者關(guān)注的重點(diǎn)。這就迫使投資者和治理者要對白酒行業(yè)的財務(wù)報表有個合理科學(xué)的分析。研究目的和意義本文通過對白酒行業(yè)的財務(wù)分析專門是茅臺、五糧液07-10年的合并財務(wù)報表分析，從而得出白酒行業(yè)進(jìn)展趨勢以及茅臺、五糧液的財務(wù)對比、投資價值對比，同時本文也在白酒行業(yè)的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)行的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的修改和說明，從而更有實(shí)際使用價值。行業(yè)整體情形是治理或者投資者進(jìn)行治理或者投資時必須要清晰信息之一，其次，一套合理科學(xué)有實(shí)際價值的報表分析體系以及財務(wù)報表分析指標(biāo)，一方面會讓投資者專門清晰看到企業(yè)以后的進(jìn)展趨勢以及投資價值和預(yù)期回報，增加了外部投資者對同行業(yè)相關(guān)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)的比較與研究，便于做出更明智的投資，另一方面也能給出內(nèi)部治理者清醒的治理思路和治理重點(diǎn)。文獻(xiàn)綜述財務(wù)分析國外研究現(xiàn)狀在國外，關(guān)于合并報表的分析問題的研究有DavidF.Hawkins2000年在CorporateFinancialReportinkandAnalysis（TextandCases中提到“合并子公司向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的能力可能會收到某些限制。假如子公司直截了當(dāng)進(jìn)行外部融資的話，這種情形極有可能發(fā)生。假如存在這些限制因素，部分合并現(xiàn)金流可能無法用以分發(fā)股利或者對其子公司進(jìn)行再投資。”以及“使用合并報表進(jìn)行分析時，需要記住的專門重要的一點(diǎn)確實(shí)是，相關(guān)于來源不能操縱的被投資企業(yè)的收益，來自于那些財務(wù)政策受到母公司阻礙的未合并實(shí)體的股權(quán)收益價值更大?！标P(guān)于如何使用合并財務(wù)報表，RobertF.Meigs教授1999年在文章（Accounting：TheBaaisForBusinessDecisions）中也曾提到的觀點(diǎn)是利益相關(guān)者能夠通過合并財務(wù)報表獲得有用的信息以關(guān)心制定投資決策和借貸決策；獲得有用的信息以關(guān)心對以后的現(xiàn)金流的數(shù)量、時刻以及不確定性進(jìn)行合理的評估；獲得有用的信息以關(guān)心反映企業(yè)擁有的資源以及能夠操縱使用的資源，同時還反映擁有的資源以及能夠操縱使用的資源的增加減少等變化情形。財務(wù)分析國內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，合并報表在財務(wù)分析中的重要性日益顯現(xiàn)，但從國內(nèi)的合并財務(wù)報表的研究現(xiàn)狀來看，大部分差不多上集中于合并報表分析體系的理論性的研究。第一，合并財務(wù)報表的分析包括合并財務(wù)報表的分析對象、分析主體及其信息需求、分析框架、分析的阻礙因素的四個方面（潘皓青，2006）。其次，從合并報表分析邏輯上看，對合并報表的分析可從母公司個別報表開始，通過對母公司“長期股權(quán)投資”及“投資收益”的分析，追蹤子公司、合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)的經(jīng)營情形。因此，不同的分析目的，其邏輯起點(diǎn)并非完全相同（朱蓮美，2018）。最后，要對企業(yè)作出全面、深入的財務(wù)分析，正確地評判企業(yè)的各方面狀況，必須有一個比較完善的財務(wù)報表分析理論框架體系，內(nèi)容應(yīng)包括財務(wù)方面的信息以及能阻礙到財務(wù)狀況的重要非財務(wù)信息（鄭春香，2018）。我國白酒行業(yè)現(xiàn)狀在2018年一季度遭受金融危機(jī)阻礙導(dǎo)致產(chǎn)銷低迷后，白酒在接下來的時刻里一直保持著快速進(jìn)展態(tài)勢，專門是在消費(fèi)稅上調(diào)導(dǎo)致產(chǎn)品提價后，白酒的消費(fèi)市場仍舊火爆。且從2018年以來，一些白酒企業(yè)不光提價的幅度大，提價的次數(shù)也多，然而其市場銷售情形并沒有受到阻礙。在消費(fèi)市場連續(xù)保持旺盛的情形下，白酒的產(chǎn)量也保持穩(wěn)固增長。從2018年起，行業(yè)整合步伐將進(jìn)一步加快。就白酒行業(yè)而言，以后兩三年，白酒行業(yè)高端化的趨勢將更加明顯。二線區(qū)域品牌逐步崛起，成為白酒行業(yè)進(jìn)展的又一主力軍。行業(yè)整合的步子會加快，一些中小白酒企業(yè)將會連續(xù)被整合。通過近幾年的快速進(jìn)展，世界白酒行業(yè)差不多形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，相關(guān)白酒產(chǎn)業(yè)也日漸完善，然而國內(nèi)白酒市場還遠(yuǎn)未成熟，同發(fā)達(dá)的歐美國家相比，不管市場規(guī)模、產(chǎn)品檔次、品種規(guī)格、消費(fèi)水平等方面都還有相當(dāng)大的差距。隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，白酒技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量的提高，應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展，我國的白酒將會有龐大的市場需求和進(jìn)展空間。茅臺、五糧液財務(wù)分析單令彬（2018）基于競爭力模型的企業(yè)財務(wù)分析——以茅臺和五糧液為例，以競爭力模型為基礎(chǔ)介紹了企業(yè)財務(wù)分析，專門是企業(yè)盈利能力和償債能力分析對提高企業(yè)競爭能力的重要意義，然后以貴州茅臺酒股份和宜賓五糧液股份這兩個在白酒行業(yè)有較強(qiáng)競爭能力并相互競爭較猛烈的公司為例，分析其2007年和2018年的盈利能力和償債能力，旨在提高兩個公司的競爭實(shí)力。馬麗敏（2018）通過《從五糧液集團(tuán)透視企業(yè)盈利能力與盈利質(zhì)量的統(tǒng)一》一文闡述公司的盈利能力表達(dá)在專門多方面，只有當(dāng)公司將所有的帳面利潤都化為實(shí)際利潤時才能真正表達(dá)企業(yè)的盈利能力，盈利質(zhì)量的高低才能見分曉。通過現(xiàn)金流量表的分析，五糧液在經(jīng)營過程中實(shí)屬穩(wěn)健型，盡管銷售利潤率和資產(chǎn)收益率在同行業(yè)之間均屬于中上水平，然而我們在現(xiàn)金流量中能夠看出，五糧液的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)同時處于酒業(yè)的極優(yōu)地位。吳勇毅（2018）認(rèn)為，貴州茅臺在將白酒品牌做到奢移化頂峰的同時，能否將消費(fèi)市場做到最大？在品牌延伸過程中，如何讓高端品牌與中高端品牌相互支撐有效并存？這對茅臺的決策者來說，是個不小的考查。面對“高利潤、高成長、大企業(yè)”與“百年老店、穩(wěn)固生存、永續(xù)進(jìn)展”這對矛盾，茅臺的決策者無法繞開。只有當(dāng)預(yù)收賬款不再成為企業(yè)利潤增高的工具時，貴州茅臺才能夠說真正登上了事業(yè)的頂峰。其他學(xué)者研究：完善“五糧液”的公司治理結(jié)構(gòu)，是確保信息披露質(zhì)量的有效途徑：改變國有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)；改變獨(dú)立董事的選聘程序；從公司內(nèi)外、國內(nèi)外選拔德才兼?zhèn)涞穆殬I(yè)經(jīng)理；對經(jīng)理的績效考核與公司的市值掛鉤增強(qiáng)公司競爭力，提升公司業(yè)績（邱龍廣，2018）。目前國內(nèi)外關(guān)于合并報表分析的研究多集中于合并報表的使用方法及意義。到具體的白酒行業(yè)來說，相關(guān)調(diào)查研究說明，我國白酒行業(yè)市場盡管還未完全成熟，但在不久的以后將會有龐大的市場需求和進(jìn)展空間，因此也成為資投者熱捧的行業(yè)之一。針對茅臺五糧液的財務(wù)分析比較，現(xiàn)有文獻(xiàn)中提到了兩個公司競爭力的對比、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流等多項指標(biāo)的對比。綜上所述差不多上從宏觀上對合并財務(wù)報表分析的，在具體到白酒行業(yè)以及茅臺、五糧液時，也是采納傳統(tǒng)差不多的財務(wù)分析模型進(jìn)行的。本文在借鑒傳統(tǒng)一貫的財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，會針對合并報表的特點(diǎn)和白酒行業(yè)的財務(wù)特點(diǎn)，選擇整合出來一些比較有針對性的、有實(shí)際價值的分析思路和財務(wù)指標(biāo)，從而讓報表分析更接近真實(shí)情形，更有參考價值。研究內(nèi)容與方法研究內(nèi)容上，本文從我國白酒行業(yè)的整體進(jìn)展?fàn)顩r入手，要緊包括白酒行業(yè)近三年來的產(chǎn)量、需求、企業(yè)規(guī)模及行業(yè)集中度等。然后，對白酒行業(yè)整體財務(wù)報表分析后具體以茅臺、五糧液近四年的財務(wù)報表為要緊研究對象，重點(diǎn)從對比其資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)入手，分析合并報表下各項財務(wù)指標(biāo)的不同。研究方法上，一方面從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度動身，分析我國白酒行業(yè)的供需情形，以及我國白酒行業(yè)的企業(yè)規(guī)模以及行業(yè)集中度；另一方面從財務(wù)分析角度動身，找出最適合目前我國白酒行業(yè)的財務(wù)分析體系和財務(wù)指標(biāo)體系，對我國白酒行業(yè)進(jìn)行整體的財務(wù)分析以及有代表性的對比分析。所有分析以真實(shí)數(shù)據(jù)為依靠、以對外公布的財務(wù)報表為第一手資料，以現(xiàn)有相關(guān)參考文獻(xiàn)為參考資料，通過比率運(yùn)算、圖表分析、趨勢分析等，進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析與整合，最終以文字總結(jié)歸納出數(shù)據(jù)背后的本質(zhì)并提出相應(yīng)的解決措施。2我國白酒行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r及分析2.1白酒行業(yè)產(chǎn)量與供需狀況及分析2.1.1消費(fèi)需求狀況及推測消費(fèi)適應(yīng)上來講，中國歷來的酒文化和傳統(tǒng)風(fēng)俗白酒成為商務(wù)交談、交友聚餐等社交活動的必備品，同時這種剛性需求專門難被啤酒、紅酒這些所謂的同類替代。消費(fèi)結(jié)構(gòu)上講，近幾年來，白酒行業(yè)中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產(chǎn)品的趨勢較為明顯。中高端需求拉動了各企業(yè)中高檔白酒產(chǎn)品的產(chǎn)量，同時這種需求還將連續(xù)增加。由于長期以來形成的消費(fèi)適應(yīng)及白酒質(zhì)量的提高，以后5年，白酒市場規(guī)模仍舊具有上升空間，但白酒消費(fèi)市場容量增長有限；因此產(chǎn)量增長可不能太大，白酒行業(yè)將處于相對平穩(wěn)的進(jìn)展過程。從2007年到2018年我國白酒行業(yè)收入增長率（見圖1，以上市公司為例）來看，四年期間的行業(yè)收入都在呈遞增的趨勢，這也從側(cè)面反映出白酒市場消費(fèi)的不斷攀增。是價格依舊銷售量導(dǎo)致了收入的遞增，還待下一步探究。單位：%時間圖1白酒行業(yè)2007年-2018年收入增長率2.1.2生產(chǎn)能力狀況及進(jìn)展情形回憶2018年，在白酒產(chǎn)量月季度統(tǒng)計表（見表1）中能夠看出，中秋節(jié)和春節(jié)前后是白酒生產(chǎn)的旺季，整體來看，白酒的產(chǎn)量是在不斷增加的。2018年第一季度，我國白酒累計產(chǎn)量2340000千升，同比增長27.1%，增速比去年同期略降0.6個百分點(diǎn)，估量今年白酒產(chǎn)量仍

時刻白酒（折65度，商品量）（千升）本月產(chǎn)量本月止累計2018年1月7457447457442018年2月64779613935392018年3月68829720818872018年4月61900627107552018年5月67142833857392018年6月73699141253892018年7月56287146783952018年8月61554252795842018年9月78822361064492018年10月82266569470312018年11月96611879163202018年12月100770089083432018我國白酒產(chǎn)量月季度統(tǒng)計表能保持20%的增速。表1能保持20%的增速。表1白酒產(chǎn)成品的每年年末累計產(chǎn)值是逐年增加的，這也確實(shí)是說，從白酒的生產(chǎn)量在不斷地增加，和這四年的白酒行業(yè)累計收入（圖3）放在一起對比的話能夠發(fā)覺，白酒的數(shù)量在專門平穩(wěn)的進(jìn)展著，但銷售收入有著較明顯的增長，說明中高檔白酒所占份額比較多。18000001600000140000012000001000000800000600000400000200000圖22018年18000001600000140000012000001000000800000600000400000200000圖22018年—2018年白酒行業(yè)累計產(chǎn)成品單位：萬元200000001800000016000000入14000000收12000000收10000000銷8000000600000040000002000000時間圖32007年—2018年白酒行業(yè)累計銷售收入綜上所述，從生產(chǎn)產(chǎn)量上來看，近兩年來，白酒產(chǎn)量在不斷的增加。從產(chǎn)成品產(chǎn)值上來看，每年年末的當(dāng)年累計年產(chǎn)值呈上升趨勢。從累計年銷售收入來看，每年年末的當(dāng)年累計銷售收入也在不斷地增加。因此，我國白酒行業(yè)的生產(chǎn)能力總體來看依舊比較樂觀的。行業(yè)集中度分析市場集中度是衡量市場結(jié)構(gòu)的常用指標(biāo)，也確實(shí)是在市場中最大的幾個公司的市場占有率。一樣用規(guī)模最大的前四家或前八家企業(yè)的市場份額占整個市場的份額來表示。全國白酒生產(chǎn)廠家大約有3萬余家，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，市場集中度差，是一個極度離散的行業(yè)。前十家企業(yè)的銷量只占全國白酒總銷量的10%左右，但高檔白酒的市場集中度確專門高，僅前三家企業(yè)以其具有高知名度品牌和傳統(tǒng)歷史文化底蘊(yùn)占據(jù)了市場的70%左右份額。從白酒行業(yè)近幾年的進(jìn)展趨勢來看，中國白酒的銷售總量趨向平穩(wěn)，然而行業(yè)的市場集中度出現(xiàn)逐步提高的趨勢。從2000年開始，白酒產(chǎn)業(yè)市場集中度連年上升，到2007年前六名企業(yè)（五糧液、茅臺、劍南春、瀘州老窖、汾酒和洋河）的合計銷售收入占全行業(yè)的約30％。全行業(yè)20%的大型企業(yè)占據(jù)了80%的市場份額。但我們也應(yīng)看到，茅臺和五糧液的銷售額增長要緊是因為近幾年連續(xù)大幅漲價，其產(chǎn)量并沒有明顯增長。從細(xì)分市場的角度來看，不同細(xì)分市場的集中度又不相同。高端市場被茅臺、五糧液、劍南春占據(jù)，集中度較高。市場結(jié)構(gòu)類似于寡頭壟斷市場，通過限產(chǎn)提價，以獵取更高的壟斷利潤。而中低端市場則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地點(diǎn)品牌占據(jù)，市場集中度較低。集中度相對較低，決定了中低端市場的競爭比高端市場更為猛烈。白酒相關(guān)行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r及分析從原材料上來講，與白酒行業(yè)的進(jìn)展有緊密聯(lián)系的確實(shí)是糧食行業(yè)，糧食價格的高低決定了釀酒成本的高低。眾所周知，糧食行業(yè)是國家調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，因此，糧食的價格專門大一部分是受國家宏觀調(diào)控的阻礙。從成品運(yùn)輸上來講，物流業(yè)的進(jìn)展將迅速的推動白酒行業(yè)的進(jìn)展，一定程度上降低了白酒的庫存率，使得訂單下達(dá)之后能迅速及時的發(fā)貨，滿足市場需求，減少廠商存貨銷商缺貨的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)頻率和銷售頻率更加接近目標(biāo)。餐飲業(yè)的進(jìn)展，也一定程度上推動了白酒行業(yè)的進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展推動人們生活方式的轉(zhuǎn)變，適應(yīng)而生的各種餐飲會所也帶動了人們酒水的消費(fèi)，推動了白酒行業(yè)的進(jìn)展。白酒行業(yè)中的重點(diǎn)企業(yè)2018年，白酒行業(yè)整體市場擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，高端品牌顯現(xiàn)分化為特點(diǎn)，全行業(yè)從主營收入到產(chǎn)量都保持了較快的增長。從品牌來看，目前白酒市場品牌群落結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為：高端白酒市場被茅臺、五糧液、國窖1573、水井坊、劍南春等少數(shù)品牌寡頭壟斷，高端白酒的全國性品牌最為突出，高端白酒市場絕非高價白酒市場，高端白酒對產(chǎn)品品牌文化淵源、產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價格有著全面系統(tǒng)的要求；中檔白酒市場則表現(xiàn)出地區(qū)強(qiáng)勢品牌和少量區(qū)域外強(qiáng)勢品牌共同競爭格局，但缺乏全國性品牌；抵擋白酒市場競爭多為地區(qū)性品牌參與，區(qū)域外品牌較少。從2007年到今天，我國白酒行業(yè)出現(xiàn)了百花爭艷的局面。然而正如前面分析所說，20%的企業(yè)占有市場80%的份額。在一流品牌的企業(yè)中，一直遙遙領(lǐng)先的有貴州茅臺和五糧液。茅臺、五糧液的進(jìn)展?fàn)顩r從產(chǎn)量來看，2007年—2018年貴州茅臺公司共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品從2.02萬噸增長到3.26萬噸，平均每年以18%的速度增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入從72.37億元到116.33億元，平均每年以25%的速度增長，營業(yè)利潤從45.25億元增長到71.61億元，，平均同比增長33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤從28.31億元50.51億元，同比增長34%。2007年-2018年五糧液共銷售五糧液系列酒從8.45萬噸到10.45萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入從111.29億元到155.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤32.45億元到43.95億元。五糧液從2007年開始做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)營中實(shí)施效益優(yōu)先原則，提高中高價位酒銷量，大幅度壓縮低價位酒產(chǎn)品銷量，直到09年才有所穩(wěn)固，因此，從數(shù)據(jù)上的變化能夠看到，平均每萬噸的收入從07年的13億漲到10年的15億左右，凈利率也有所增加。我國白酒行業(yè)財務(wù)分析白酒行業(yè)上市企業(yè)對外財務(wù)報表特點(diǎn)白酒行業(yè)的連續(xù)景氣在資本市場上得到了表達(dá)。盡管目前為止國內(nèi)的白酒上市公司只有13家，卻屢屢成為資本市場的熱門股票。在2018年往常，貴州茅臺曾長期占據(jù)“兩市第一高價股”的位置，2018年年底洋河上市之后，又超過茅臺成為新的第一高價股。古井貢酒、山西汾酒目前都有沖上百元的態(tài)勢。近年來，白酒行業(yè)整合態(tài)勢加劇，洋河收購雙溝、瀘州老窖收購蘭陵。不僅如此，外資關(guān)于白酒的愛好逐步加強(qiáng)。業(yè)內(nèi)分析，隨著領(lǐng)軍企業(yè)的實(shí)力增強(qiáng)，國內(nèi)白酒行業(yè)將打破區(qū)域限制，越來越多地顯現(xiàn)收購整合。上市企業(yè)對外公布的年報、季報等財務(wù)報表差不多上以合并財務(wù)報表為主，出了母公司的報表，專門難找到旗下相應(yīng)的子公司或者分公司的具體財務(wù)報表。對外部投資者來所，企業(yè)合并報表是其分析判定企業(yè)集團(tuán)的運(yùn)營情形的重要途徑，但目前為止專門少有成系統(tǒng)的能夠直截了當(dāng)使用的財務(wù)分析體系。合并財務(wù)報表特點(diǎn)由于企業(yè)合并事件專門的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)以及合并報表專門的編制方法，使得合并報表同一般報表相比有專門大的不同——報表主體不一樣、報表使用者不一樣、編制依據(jù)、編制方法等以及相應(yīng)的分析方法也不一樣。合并報表所反映的會計主體是會計意義上的“主體”，合并報表本身并不反映任何現(xiàn)存企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。合并范疇、合并報表編制方法的可選擇性以及合并報表的“表之表”特點(diǎn)，使得合并報表的外在表現(xiàn)出現(xiàn)出彈性化的特性，合并報表編制的正確性不再表達(dá)為個別報表的“可驗證性”，而是表達(dá)為編制過程邏輯關(guān)系的正確性。合并財務(wù)報表有著自身專門的優(yōu)點(diǎn)，它能給那些預(yù)備評判公司總體業(yè)績和財務(wù)風(fēng)險的公眾提供的相關(guān)信息，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于使用者分別分析母公司和子公司各自報表所得的信息；分析母公司和子公司各自的報表時，分析者無法評判單張公司報表因公司間交易而被扭曲的程度。各家公司報表的簡單匯總也不能解決那個問題，扭曲現(xiàn)象依舊會存在，只有合并報表才能比較好地解決那個問題。合并報表的局限性正因為合并報表的特點(diǎn)，使得在對其進(jìn)行財務(wù)分析的時候有許多方面需要專門注意，同時合并報表也存在一定的局限性。第一，合并會計報表提供反映集團(tuán)公司整體的會計信息，但不能反映企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各法律主體的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各子公司的個別經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)績效，在合并財務(wù)報表上得不到揭示。其次，企業(yè)采納不同的會計政策，關(guān)于同一會計事項的處理，可能會得到不同的財務(wù)結(jié)果，有時甚至數(shù)據(jù)相差專門大，導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)的不可比性。再次，合并報表雖能向母公司股東提供整個企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及資金流淌情形的信息，但不能為股東提供評估和推測以后股利分派的信息。最后，在做財務(wù)分析時，常規(guī)的比率分析方法在專門大程度上失去了意義。就個別企業(yè)而言，對其財務(wù)狀況的分析，能夠采納常規(guī)的比率分析方法來進(jìn)行。然而，在合并報表條件下，合并報表不反映任何現(xiàn)存企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。因此，對合并報表進(jìn)行常規(guī)的比率分析將在專門大程度上失去意義。更適合白酒行業(yè)合并報表財務(wù)分析的改進(jìn)思路在做財務(wù)報表分析時，一樣情形下都要依據(jù)合并報表的特點(diǎn)，對其進(jìn)行財務(wù)分析。由于白酒行業(yè)中的較領(lǐng)先的企業(yè)中，大部分差不多上國有控股企業(yè)，同時，每個企業(yè)的實(shí)際情形不一樣，因此，針對每個企業(yè)的財務(wù)報分析也應(yīng)該有所區(qū)別。分析側(cè)重點(diǎn)能夠依照企業(yè)自身特點(diǎn)來確定。以五糧液來為例，2018年，五糧液進(jìn)行并購和資源整合后，整體上的規(guī)模和茅臺相當(dāng)，但五糧液更加偏重于多元化的集團(tuán)經(jīng)營，它的合并財務(wù)報表所包含了集團(tuán)下不同行業(yè)的子公司，因此，他的合并報表的數(shù)據(jù)，并不具備專門強(qiáng)的價值性。假如對他進(jìn)行財務(wù)分析的話，要做一些更細(xì)致的選擇和剔除，要專門注意五糧液集團(tuán)下出了白酒生產(chǎn)銷售之外的其他子公司的情形，也要利用那個特點(diǎn)，分析五糧液走多元化的道路的成效和不足之處。在比較分析白酒行業(yè)的財務(wù)報表時，要依照白酒企業(yè)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)成，以及集團(tuán)下的子公司的行業(yè)情形，選擇一些有實(shí)際價值的財務(wù)指標(biāo)，也能夠利用合理的比例關(guān)系來說明合并財務(wù)報表下企業(yè)集團(tuán)的相關(guān)財務(wù)情形。比如，對白酒企業(yè)來說，預(yù)收賬款比較多，預(yù)收賬款有屬于短期償債能力下的，但預(yù)收賬款不同于其他債務(wù)，他是需要用企業(yè)的產(chǎn)品來償還的，因此，在考慮償債能力的時候要考慮到企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)律和生產(chǎn)能力，以及產(chǎn)成品的流轉(zhuǎn)周期等。茅臺、五糧液合并財務(wù)報表分析茅臺、五糧液財務(wù)報表分析相關(guān)背景資料宜賓五糧液股份是一家國有控股上市公司，屬于白酒類食品制造業(yè)，要緊從事“五糧液”及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售。五糧液集團(tuán)及其下屬子公司形成了一個為酒類生產(chǎn)經(jīng)營提供配套產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈群體。公司時刻以消費(fèi)者為中心，高度重視產(chǎn)品質(zhì)量和安全，注重環(huán)境愛護(hù)，長期堅持科學(xué)進(jìn)展，自主創(chuàng)新能力。連續(xù)15年占據(jù)中國食品行業(yè)最具有價值的品牌的第一位置，2018年，“五糧液”品牌價值高達(dá)526.16億元。目前的五糧液處于集團(tuán)資源整合后的調(diào)整時期。貴州茅臺是一家國有控股上市公司，其要緊用心于白酒的生產(chǎn)和銷售。五糧液通過09年新增子公司后，企業(yè)整體總資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和茅臺相當(dāng)。但五糧液一直走多元化經(jīng)營路線，而茅臺用心于高檔白酒類生產(chǎn)和銷售。其次，兩者釀酒工藝不同。五糧液濃香型工藝是中溫大曲，40-60天，1斤高粱出3兩酒。茅臺醬香型是高溫大曲，9個月，1斤高粱出2兩酒。目前的茅臺處于不斷增強(qiáng)自身核心產(chǎn)品同時連續(xù)做好做強(qiáng)自己的品牌。4.2財務(wù)分析體系與財務(wù)指標(biāo)的選擇本文選擇了07—10年的茅臺和五糧液的對外公布的合并財務(wù)報表為財務(wù)分析對象。對報表中的資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資本負(fù)債結(jié)構(gòu)、相關(guān)財務(wù)比率等進(jìn)行逐一分析與對比。由于茅臺和五糧液的進(jìn)展道路和進(jìn)展方式不同，因此，在做財務(wù)對比分析是，會依照各自情形選擇適應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)。第一，財務(wù)分析體系上，沿用一貫的結(jié)構(gòu)分析法和趨勢分析法，從茅臺和五糧液的近四年的財務(wù)報表為依靠，在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析上要緊用到橫向共同比和縱向共同比，如此的分析是為了更清晰兩個企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，以及結(jié)構(gòu)和數(shù)值的變動趨勢，為以后使用財務(wù)指標(biāo)分析做鋪墊。其次，財務(wù)指標(biāo)的選擇上，要緊依舊遵循已成型的分析模塊，分別為盈利能力分析、盈利能力分析、償債能力分析以及所有者權(quán)益分析。但在各個模塊下的具體指標(biāo)的選擇將依據(jù)茅臺和五糧液的進(jìn)展特點(diǎn)來一一選擇和使用，有必要時將給予新的財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)的詮釋。4.3財務(wù)指標(biāo)的比較分析4.3.1資本結(jié)構(gòu)分析單純的一個獨(dú)立的財務(wù)指標(biāo)并沒有實(shí)際的研究和參考意義，因此在分析具體的財務(wù)指標(biāo)前，要了解企業(yè)整體資本負(fù)債結(jié)構(gòu)情形，要對企業(yè)近幾年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化趨勢有一定的了解，這是進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)和必備時期。從茅臺、五糧液4年來的縱向共同比來看，茅臺的預(yù)付賬款和存貨在總資本中所占的比例要比五糧液的大些，而在五糧液的資本結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收票據(jù)和固定資產(chǎn)占的比重較茅臺來說比較大些。兩個企業(yè)，各自的生產(chǎn)經(jīng)營側(cè)重點(diǎn)不同，資本結(jié)構(gòu)上也會有所差距。到2018年，五糧液的流淌資產(chǎn)規(guī)模差不多和茅臺的專門接近了，但五糧液的貨幣資金所占的比重一直都比茅臺的要大些。從茅臺和五糧液的負(fù)債結(jié)構(gòu)表上能夠看出來，關(guān)于白酒企業(yè)來說，專門是知名品牌的白酒企業(yè)，預(yù)收賬款占流淌負(fù)債的比重專門大。除此之外，能夠看出來，五糧液的應(yīng)繳稅費(fèi)所占的結(jié)構(gòu)比要比茅臺大些，09年以后，五糧液通過資源整合，負(fù)債比例越來越大。這將成為五糧液日后經(jīng)營時候要注意的地點(diǎn)。對比五糧液07到10年負(fù)債、所有者權(quán)益垂直共同比變化可知，09、10年預(yù)收款項占負(fù)債和所有者權(quán)益比重明顯增加，由原先的7.81%增加至20.99%，且09年同比增長315.63%。依據(jù)09年報表所披露可知，要緊是預(yù)收酒款增加所致?？傮w來看，并表范疇擴(kuò)大后，直截了當(dāng)阻礙到企業(yè)集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，流淌負(fù)債比重大幅上升，且大于流淌資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長幅度，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)對短期資金的依靠性增強(qiáng)，償債壓力加大。由此我們能夠估量到，新設(shè)酒類生產(chǎn)和銷售公司后，企業(yè)集團(tuán)整體償債能力下降，但由于預(yù)收賬款是負(fù)債的要緊組成部分且99.8%的為一年內(nèi)到期的預(yù)收酒類銷售款，這便預(yù)示著企業(yè)在產(chǎn)品和存貨將會在一定時期內(nèi)相應(yīng)的增加，從而直截了當(dāng)阻礙存貨周轉(zhuǎn)速度。同時，大量的預(yù)收酒款的存在，說明企業(yè)有較大量的未實(shí)現(xiàn)收入將在一年內(nèi)成為營業(yè)收入，企業(yè)以后收入能力將被看好。茅臺的資本負(fù)債結(jié)構(gòu)近四年內(nèi)一直沒有太大的變化，貨幣資金一直保持著較好的增長趨勢，其次確實(shí)是存貨，4年來，存貨的增長幅度差不多也保持在25%-30%左右。09年10年來看，茅臺流淌資產(chǎn)的增長幅度不及流淌負(fù)債的增長幅度，這將預(yù)示著，其短期償債能力不及從前。具體的論證和緣故還要看茅臺這4年來的體會政策和資產(chǎn)負(fù)債的具體結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)分析是進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)，專門是分析合并報表的時候，前面在提到合并報表的局限性時說到其財務(wù)比率的實(shí)際利用價值不大，因此，能夠從資本結(jié)構(gòu)入手，分析結(jié)構(gòu)和趨勢，變化幅度及資本負(fù)債各個相關(guān)部分的比例是否和諧，是否是在比較合理的資本結(jié)構(gòu)下運(yùn)營的。茅臺、五糧液資本結(jié)構(gòu)對比表資產(chǎn)07年末結(jié)構(gòu)%08年末結(jié)構(gòu)％09年末結(jié)構(gòu)%10年末結(jié)構(gòu)%07年末結(jié)構(gòu)％08年末結(jié)構(gòu)％09年末結(jié)構(gòu)％10年末結(jié)構(gòu)%流淌資產(chǎn)茅臺五糧液貨幣資金45.058%51.375%49.283%50.370%35.092%43.903%36.182%49.295%交易性金融資產(chǎn)0.070%0.060%0.114%0.072%應(yīng)收票據(jù)0.964%1.083%1.926%0.800%4.528%4.459%8.836%7.605%應(yīng)收賬款0.443%0.221%0.108%0.005%0.059%0.038%0.493%0.311%預(yù)付賬款6.104%4.708%6.086%5.979%0.066%0.337%0.939%1.145%應(yīng)收利息0.034%0.018%0.010%0.167%0.373%0.391%0.141%0.222%應(yīng)收股利其他應(yīng)收款0.822%0.524%0.486%0.231%0.238%0.192%0.330%0.131%存貨21.989%19.770%21.205%21.784%15.606%15.389%16.676%15.745%流淌資產(chǎn)合計75.413%77.698%79.190%79.336%56.033%64.769%63.710%74.528%非流淌資產(chǎn)持有到期投資0.553%0.267%0.051%0.234%長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資0.038%0.025%0.020%0.016%0.228%0.204%0.144%0.113%投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)17.431%13.902%16.028%16.382%40.363%32.115%33.267%22.228%在建工程3.449%3.700%0.981%1.030%2.790%2.428%1.048%1.795%工程物資0.114%0.396%0.126%0.072%油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)2.378%2.826%2.355%1.768%0.540%0.451%1.478%1.045%開發(fā)支出商譽(yù)0.006%長期待攤費(fèi)用0.119%0.064%0.109%0.073%0.318%0.246%遞延所得稅資產(chǎn)0.504%1.121%1.140%1.088%0.046%0.033%0.028%0.040%非流淌資產(chǎn)合計24.587%22.302%20.810%20.664%43.967%35.231%36.290%25.472%資產(chǎn)總計100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%07-10年茅臺、五糧液負(fù)債結(jié)構(gòu)表負(fù)債和股東權(quán)益07年末結(jié)構(gòu)%08年末結(jié)構(gòu)%09年末結(jié)構(gòu)%10年末結(jié)構(gòu)%07年末結(jié)構(gòu)%08年末結(jié)構(gòu)%09年末結(jié)構(gòu)%10年末結(jié)構(gòu)％流淌負(fù)債茅臺五糧!液應(yīng)對票據(jù)0.197%應(yīng)對賬款0.57%0.77%0.70%0.91%0.262%0.282%1.147%0.542%預(yù)收款項10.74%18.64%17.79%18.52%6.149%7.801%20.990%24.788%應(yīng)對職工薪酬0.52%2.29%2.35%1.96%1.671%0.278%0.200%1.215%應(yīng)繳稅費(fèi)3.89%1.63%0.71%1.64%8.138%6.134%5.018%5.518%應(yīng)對股利0.40%0.00%0.69%1.25%1.058%1.218%其他應(yīng)對款4.04%3.66%3.60%3.20%0.570%0.624%1.631%2.403%流淌負(fù)債合計20.16%26.98%25.84%27.47%16.790%15.119%30.043%35.881%非流淌負(fù)債專項應(yīng)對款0.00%0.00%0.05%0.04%長期應(yīng)對款0.022%0.005%0.003%遞延所得稅負(fù)債0.019%0.008%其他非流淌負(fù)債0.055%非流淌負(fù)債合計0.00%0.00%0.05%0.04%0.022%0.023%0.066%負(fù)債合計20.16%26.98%25.89%27.51%16.812%15.119%30.067%35.947%實(shí)收資本（或股本）9.00%5.99%4.77%3.69%32.804%28.126%18.207%13.239%資本公積13.12%8.73%6.95%5.37%8.237%7.063%4.572%3.324%盈余公積8.00%6.35%8.02%8.51%15.588%14.709%11.122%9.624%未分配利潤48.44%50.30%53.42%54.34%26.068%34.422%34.567%36.941%外幣報表折算差價歸屬于母公司所有者權(quán)益合計78.56%71.38%73.17%71.91%82.697%84.319%68.468%63.128%少數(shù)股東權(quán)益1.29%1.64%0.94%0.59%0.491%0.562%1.465%0.924%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計79.84%73.02%74.11%72.49%83.188%84.881%69.933%64.053%負(fù)債和所有者權(quán)益（或股東）100.00%100.00%100.00%100.00%100.000%100.000%100.000%100.000%

0)7-10年五糧?j克資產(chǎn)負(fù)債橫向比資產(chǎn)07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％負(fù)債和股東權(quán)益07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債貨幣資金45.743%45.918%27.309%87.370%應(yīng)對票據(jù)交易性金融資產(chǎn)-8.909%0.000%193.153%-12.440%應(yīng)對賬款-16.516%25.640%527.817%-34.984%應(yīng)收票據(jù)-21.767%14.850%206.130%18.375%預(yù)收款項105.680%47.968%315.631%62.413%應(yīng)收賬款8.503%-23.873%1887.246%-13.089%應(yīng)對職工薪酬-10.848%-80.619%11.302%734.902%預(yù)付賬款167.864%496.310%330.427%67.811%應(yīng)繳稅費(fèi)-31.132%-12.097%26.372%51.255%應(yīng)收利息80.834%22.210%-44.456%117.176%應(yīng)對股利58.311%應(yīng)收股利其他應(yīng)對款-5.605%27.724%303.730%102.677%其他應(yīng)收款10.106%-6.002%165.509%-45.254%流淌負(fù)債合計-4.593%5.022%206.974%64.252%存貨19.751%15.010%67.403%29.853%非流淌負(fù)債流淌資產(chǎn)合計28.880%34.820%51.951%60.881%長期應(yīng)對款-99.000%非流淌資產(chǎn)遞延所得稅負(fù)債-44.528%長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資0.000%4.089%9.133%8.489%非流淌負(fù)債合計-2.409%290.605%投資性房地產(chǎn)負(fù)債合計-4.591%4.887%207.213%64.428%固定資產(chǎn)-10.074%-7.200%60.021%-8.110%實(shí)收資本40.000%0.000%0.000%0.000%在建工程1676.330%1.494%-33.341%135.580%資本公積0.000%0.000%0.000%0.000%長期應(yīng)收款盈余公積8.875%10.060%16.809%19.002%長期股權(quán)投資0.000%4.089%9.133%8.489%未分配利潤2.537%54.011%55.132%46.974%無形資產(chǎn)-2.475%-2.538%405.888%-2.757%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計15.808%18.922%25.439%26.802%長期待攤費(fèi)用6.297%少數(shù)股東權(quán)益49.649%33.439%302.587%-13.218%遞延所得稅資產(chǎn)-8.886%-17.507%30.623%98.805%所有者權(quán)益合計15.963%19.007%27.274%25.964%非流淌資產(chǎn)合計-4.171%-6.543%59.125%-3.468%負(fù)債和所有者權(quán)益11.910%16.633%54.479%37.529%資產(chǎn)總計11.910%16.633%54.479%37.529%

茅5臺07-10年資產(chǎn)負(fù)債橫向比資產(chǎn)07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％負(fù)債和股東權(quán)益07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債貨幣資金5.554%41.650%16.929%32.282%應(yīng)對票據(jù)交易性金融資產(chǎn)應(yīng)對賬款44.69%103.23%14.70%66.77%應(yīng)收票據(jù)-45.573%40.774%55.192%-46.210%預(yù)收款項-47.45%160.93%19.76%34.76%應(yīng)收賬款-32.101%-33.258%-62.838%-94.134%應(yīng)對職工薪酬-50.00%561.23%28.51%7.83%預(yù)付賬款20244.687%13.737%38.357%27.158%應(yīng)繳稅費(fèi)-49.72%-37.14%-45.17%198.80%應(yīng)收利息90.512%45.643%應(yīng)對股利132.19%應(yīng)收股利其他應(yīng)對款41.15%35.99%23.43%15.20%其他應(yīng)收款51.941%-4.253%13.958%-38.436%流淌負(fù)債合計-37.92%101.21%20.17%37.59%存貨16.352%25.999%25.706%32.963%非流淌負(fù)債流淌資產(chǎn)合計16.775%35.425%21.812%29.668%負(fù)債合計-37.92%101.21%20.40%37.52%非流淌資產(chǎn)實(shí)收資本（或股本）0.00%持有到期投資35.611%-38.095%-320.000%500.000%資本公積0.04%長期應(yīng)收款盈余公積35.05%19.42%58.39%37.28%長期股權(quán)投資0.000%0.000%0.000%0.000%未分配利潤62.49%56.09%33.27%31.64%固定資產(chǎn)49.398%16.583%30.882%32.288%外幣報表折算差價在建工程-63.448%37.976%-200.511%35.834%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計35.80%36.56%28.65%27.19%工程物資-74.852%80.870%-150.326%-25.632%少數(shù)股東權(quán)益29.03%92.10%-28.30%-18.84%無形資產(chǎn)-2.985%44.009%4.370%-2.843%所有者權(quán)益合計35.69%37.46%27.37%26.60%長期待攤費(fèi)用-81.828%-22.971%52.740%-12.893%負(fù)債和所有者權(quán)益9.52%50.31%25.49%29.43%遞延所得稅資產(chǎn)-68.929%70.088%21.622%23.519%非流淌資產(chǎn)合計-8.024%26.652%14.599%28.518%資產(chǎn)總計9.515%33.469%20.311%29.429%4.3.2資本運(yùn)用效率分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠分為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和單項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等）三類（具體數(shù)據(jù)如表6）。從每個資本運(yùn)營的財務(wù)指標(biāo)公式能夠看出，這幾個指標(biāo)是以主營業(yè)務(wù)收入為分子，流淌資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)分別作為分母進(jìn)行比率分析，表示沒單位分母承擔(dān)了多少的營業(yè)收入，因此，承擔(dān)的越多說明公司資本運(yùn)用能力和效率就越高。理想化下的資本運(yùn)營相關(guān)比率應(yīng)該出現(xiàn)逐年上升的趨勢。第一，如表6所示，分析茅臺近四年的資本結(jié)構(gòu)可得，企業(yè)營業(yè)收入增加幅度都不及固定資產(chǎn)、流淌資產(chǎn)、資產(chǎn)總計增加幅度，因此，能夠看出，近四年的茅臺還處于快速積存資產(chǎn)的過程中，營業(yè)收入有所增加，但不足以追趕資產(chǎn)的增加，茅臺整體運(yùn)營能力即資產(chǎn)利用效率在逐年下降，具體緣故在以后分析中會慢慢清晰。表6 07-10年茅臺資本增減情形07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％營業(yè)收入47.601%13.876%17.330%16.876%固定資產(chǎn)49.398%16.583%30.882%32.288%流淌資產(chǎn)合計16.775%35.425%21.812%29.668%資產(chǎn)總計9.515%33.469%20.311%29.429%??一、營業(yè)收入——固定資產(chǎn)士流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計圖4茅臺運(yùn)營能力五糧液在09年開始逐步的進(jìn)行子公司資源的整合，先后收購的多家子公司，因此在09年到10年的報表中能夠看到總資產(chǎn)的增加幅度依舊比較大的，結(jié)合近四年的資產(chǎn)垂直共同比和橫向共同比分析，可知09年、10年五糧液的總資產(chǎn)的增加幅度達(dá)到了37%以上，與之比較匹配的是營業(yè)收入，也有了40%左右的增長。但負(fù)債總計的增加更是達(dá)到了207%和64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了資產(chǎn)的增加幅度，這使得五糧液在資產(chǎn)整合后，運(yùn)營能力有所上升，但償債壓力有所增加。表7 07-10年五糧液資本增減情形07年增減08年增減09年增減10年增減營業(yè)收入-0.925%8.249%40.289%39.644%固定資產(chǎn)-10.074%-7.200%60.021%-8.110%流淌資產(chǎn)28.880%34.820%51.951%60.881%總資產(chǎn)11.910%16.633%54.479%37.529%11.5率比0.5007年 08年 09年 10年11.5率比0.5007年 08年 09年 10年2.52?流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-■-固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率FL總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖5五糧液運(yùn)營能力存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨治理水平的高低，它阻礙到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)治理的一項重要內(nèi)容。提高存貨周轉(zhuǎn)率能夠提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。一樣來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流淌性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，如此會增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。通過存貨周轉(zhuǎn)速度分析，有利于找出存貨治理中存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)銷售效率和存貨使用效率。在正常情形下，假如企業(yè)經(jīng)營順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少。存貨關(guān)于白酒生產(chǎn)企業(yè)來說，是比較專門的。因為考慮到正常的釀酒時刻成本，因此，一幫情形下，存貨時刻比較長些，不像一些營銷類企業(yè)，存貨只是單純的庫存商品。之前在背景介紹中有談到，五糧液濃香型工藝是中溫大曲，40-60天，1斤高粱出3兩酒。茅臺醬香型是高溫大曲，9個月，1斤高粱出2兩酒。這就決定了，五糧液的成品酒的釀造時刻要比茅臺要短，且釀酒糧食成本要比茅臺低些。因此，在存貨周轉(zhuǎn)率上，我們拿存貨成本除以平均存貨，如此推理的話，會顯現(xiàn)五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率大于茅臺。從實(shí)際運(yùn)算的數(shù)據(jù)來看，近四年的存貨周轉(zhuǎn)率也的確如此。但考慮到茅臺和五糧液的釀酒工藝的不同，他們兩個的存貨周轉(zhuǎn)率就沒有專門大的對比價值了，只能單個的分析趨勢。從圖6中能夠看出，茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率差不多保持不變，但五糧液的變化浮動較大，且出現(xiàn)下降趨勢，說明五糧液的銷售能力不太穩(wěn)固，運(yùn)營資金在存貨上占用的資金相對來說多些。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是企業(yè)運(yùn)營能力的重要指標(biāo)，在白酒行業(yè)里，專門是像茅臺、五糧液如此的領(lǐng)頭企業(yè)，要緊是以預(yù)收賬款的形式就行銷售的，應(yīng)收賬款在整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占的比例就專門小，因此本文認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率關(guān)于白酒行業(yè)，專門是比較大型的企業(yè)來說，意義不大。綜上所述，從數(shù)據(jù)分析上來看茅臺的運(yùn)營資金逐年增加，存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)等所占的運(yùn)營資金都逐年增加。五糧液整體上都在逐年遞增，運(yùn)營情形比較看好。4.3.3盈利能力分析盈利能力確實(shí)是公司賺取利潤的能力。一樣來說，公司的盈利能力是指正常的營業(yè)狀況。一樣常用的盈利能力指標(biāo)有凈利潤率、經(jīng)營利潤、營業(yè)利潤等。一樣來說這些指標(biāo)越高，說明企業(yè)從主營業(yè)務(wù)收入中獵取的利潤的能力越強(qiáng)。

項目07年末結(jié)構(gòu)08年末結(jié)構(gòu)％09年末結(jié)構(gòu)％10年末結(jié)構(gòu)％09年末結(jié)構(gòu)％07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％一、營業(yè)收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%47.60%13.88%17.33%16.88%減：營業(yè)成本16.04%12.04%9.70%9.83%9.05%10.82%-8.25%18.88%9.71%營業(yè)稅金及附加11.72%8.35%8.27%9.73%13.56%5.08%12.86%37.95%40.36%銷售費(fèi)用11.93%7.74%6.46%6.42%5.82%-4.19%-5.06%16.78%8.17%治理費(fèi)用10.11%9.99%11.42%12.59%11.57%45.81%30.15%29.32%9.57%財務(wù)費(fèi)用-0.52%-0.62%-1.24%-1.38%-1.52%76.78%129.08%30.38%24.32%資產(chǎn)減值缺失0.02%-0.01%0.01%0.00%-0.03%-158.54%-173.21%-166.67%90.22%投資收益0.04%0.03%0.02%0.01%0.00%2.57%-27.15%-8.53%-157.85%二、營業(yè)利潤50.72%62.53%65.40%62.83%61.56%81.95%19.12%12.71%15.16%力口：營業(yè)外收入0.02%0.04%0.08%0.06%0.05%153.75%115.35%-0.54%-17.73%減：營業(yè)外支出0.00%0.09%0.14%0.01%0.03%3008.29%82.35%-89.19%67.64%三、利潤總額50.74%62.48%65.34%62.88%61.57%81.75%19.09%12.91%15.10%減：所得稅費(fèi)用17.78%21.50%16.80%15.80%15.67%78.50%-11.02%10.34%16.19%四、凈利潤32.96%40.98%48.54%47.08%45.90%83.50%34.88%13.80%14.74%表8茅臺07-10年利潤表共同比分析—凈利潤率經(jīng)營利潤率一經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一經(jīng)營資產(chǎn)回報率一杜邦比率—營業(yè)利潤率07茅臺 08茅臺 09茅臺 10茅臺圖7茅臺近四年盈利能力分析從表8數(shù)據(jù)能夠看到，在橫向比中，07年茅臺的各項利潤增加幅度較大，然后到09年跌到最低，再到10年的回升，總體來看，營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤增長趨勢不穩(wěn)固。在垂直共同比中，能夠清晰的看到，09年為頂峰出現(xiàn)拋物線形狀，但整體來看，變動幅度不大，企業(yè)盈利能力依舊比較穩(wěn)固的。從各項指標(biāo)的走勢來看，差不多上都出現(xiàn)下降趨勢，結(jié)合資產(chǎn)

和利潤的增長幅度對比可得，從08年開始，資產(chǎn)的增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營業(yè)收入的增加幅度，因此會顯現(xiàn)如此連續(xù)下降的趨勢。但那個并不能說企業(yè)的盈利能力下降了，因為任何資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出之間都需要一定的時刻，從茅臺的報表附注中也能夠看到，茅臺在不斷地整合資源，新建生產(chǎn)線等，進(jìn)行資本的積存，只是現(xiàn)在還處于剛起步時期，這些在建工程、新的生產(chǎn)線臨時沒有獲得收入。表9 五糧液07-10年利潤表共同比分析項目07年末結(jié)構(gòu)08年末結(jié)構(gòu)％09年末結(jié)構(gòu)％10年末結(jié)構(gòu)％07年增減％08年增減％09年增減％10年增減％一、營業(yè)收入100.00%100.00%100.00%100.00%-0.93%8.25%40.29%39.64%減：營業(yè)成本46.09%45.61%34.69%31.29%-3.32%7.11%6.70%25.97%營業(yè)稅金及附加7.95%7.13%7.18%8.96%-15.12%-2.88%41.16%74.33%銷售費(fèi)用10.68%11.23%10.46%11.60%-22.14%13.81%30.68%54.90%治理費(fèi)用6.80%7.42%7.54%10.05%4.12%18.26%42.44%86.16%財務(wù)費(fèi)用-1.26%-2.02%-0.99%-1.24%82.64%73.43%-31.40%75.40%資產(chǎn)減值缺失-0.01%0.00%0.08%0.10%-85.47%-82.31%-5272.93%76.06%投資收益0.04%0.02%0.03%0.02%17.53%-50.65%97.41%8.33%二、營業(yè)利潤29.79%30.65%41.21%39.22%21.62%11.35%88.66%32.88%力口：營業(yè)外收入0.03%0.02%0.19%0.33%107.88%-23.29%1331.34%144.84%減：營業(yè)外支出0.09%0.42%0.02%0.48%-31.88%380.24%-94.58%4056.24%其中：非流淌資產(chǎn)處置缺失0.01%0.03%0.01%0.01%-63.39%354.70%-75.84%167.77%三、利潤總額29.72%30.24%41.38%39.06%21.97%10.14%91.97%31.80%減：所得稅費(fèi)用9.63%7.18%10.23%9.70%15.80%-19.29%100.00%32.42%四、凈利潤20.10%23.06%31.15%29.35%25.17%24.23%89.47%31.60%一凈利潤率一凈利潤率經(jīng)營利潤率~經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一一經(jīng)營資產(chǎn)回報率一杜邦比率——營業(yè)利潤率-圖8五糧液盈利能力分析關(guān)于五糧液來說，09年也是一個豐收年，不管是橫向比依舊垂直比來看，09年的數(shù)據(jù)都達(dá)到了頂峰，出了09年五糧液進(jìn)行了資源整合，收購了相關(guān)酒類營銷、生產(chǎn)公司那個緣故外，還有成本費(fèi)用的下降。然而，與茅臺的整體盈利比例來講，五糧液的利潤率還不及茅臺。但近四年來的盈利能力財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)上升趨勢。綜上所述，茅臺的利潤率比較高，但盈利能力比較穩(wěn)固，且出現(xiàn)了下降的趨勢。五糧液盡管利潤率不及茅臺，但專門有成長能力，近四年差不多都出現(xiàn)了增長的趨勢。4.3.4償債能力分析償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和進(jìn)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承擔(dān)能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，確實(shí)是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動態(tài)的講，確實(shí)是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程制造的收益償還債務(wù)的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康進(jìn)展的關(guān)鍵。圖9茅臺償債能力圖10五糧液償債能力圖9茅臺償債能力圖10五糧液償債能力如圖所示，茅臺和五糧液的流淌比率和速凍比例都在大于1，從公司的進(jìn)展情形來看以及公司的性質(zhì)來看，兩個公司差不多上國有控股企業(yè)，因此，差不多上沒有長期負(fù)債，資金專門充裕，唯獨(dú)值得考慮的是短期負(fù)債中的預(yù)收賬款，由于白酒生產(chǎn)企業(yè)的預(yù)收賬款大多為預(yù)收酒款，因此，就可不能牽扯到現(xiàn)金償還，只要企業(yè)生產(chǎn)能力足夠就能夠。因此，再次分析兩個企業(yè)的償債能力沒有多大的實(shí)際意義。權(quán)益負(fù)債率越低公司償債能力越強(qiáng)，但有時這并不完全是好事，專門有可能說明公司缺乏刺激業(yè)績增長的擴(kuò)張項目因此無需過多借款，或者公司行業(yè)地位較弱，無法過多占用供應(yīng)商貨款。圖11茅臺五糧液權(quán)益負(fù)債率從圖上能夠看到，五糧液通過09年的資產(chǎn)整合，權(quán)益負(fù)債能力差不多有所增強(qiáng)，茅臺一直堅持在穩(wěn)固的范疇內(nèi)。4.3.5所有者權(quán)益分析表10 茅臺單股指標(biāo)項目07茅臺08茅臺09茅臺10茅臺每股凈資產(chǎn)8.7211.9115.3319.49每股收益34.034.575.53每股主營收入7.678.7310.2512.33表11 五糧液單股指標(biāo)項目07五糧液08五糧液09五糧液10年五糧液每股凈資產(chǎn)2.5233.764.77每股收益0.390.480.861.16每股主營收入 1.93 2.09 2.93 4.09五糧液大力開拓團(tuán)購渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等戰(zhàn)略。進(jìn)一步推進(jìn)“198”品牌戰(zhàn)略，重點(diǎn)打造高中價位產(chǎn)品，做強(qiáng)做大主品牌。主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤保持穩(wěn)步增長。生產(chǎn)方面不斷提高優(yōu)質(zhì)品率，確保一級基礎(chǔ)酒生產(chǎn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。營銷市場方面連續(xù)提高高端品牌銷量和阻礙力，下大功夫推廣中價位、中高價位品牌，加大團(tuán)購酒營銷工作力度；依照市場需要和開拓情形，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)；研究和制定團(tuán)購策略，搶占高端集團(tuán)消費(fèi)市場；加大中價位酒的打造力度，落實(shí)品牌打造的中長期規(guī)劃；整合營銷資源，細(xì)分微分市場，擴(kuò)大市場占有率；加強(qiáng)營銷隊伍的建設(shè)，引入競爭機(jī)制。但開拓團(tuán)購渠道同時需要配合大量的推廣費(fèi)用，因此對公司以后業(yè)績的奉獻(xiàn)有限。貴州茅臺則堅深化體制機(jī)制改革，激發(fā)企業(yè)進(jìn)展動力；強(qiáng)化細(xì)化企業(yè)治理，提高決策執(zhí)行能力；提升系列酒競爭力和市場占有率，夯實(shí)市場基礎(chǔ)，提高產(chǎn)品的綜合競爭能力；加大科技創(chuàng)新力度，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力。而且茅臺始終采取高價策略，操縱產(chǎn)量，又具有銷售方面的優(yōu)勢，其銷售成本相對五糧液來說專門低，仍能保持較高的利潤率。另外，從上面的分析中能夠看出，貴州茅臺在銷售收入增長率、毛利率、營業(yè)利潤率等方面均占有絕對的優(yōu)勢，其成長性要高于五糧液。通過本部分和第三部分的分析，我們會發(fā)覺，與宜賓五糧液相比，貴州茅臺在中長期內(nèi)更具有投資價值，是更適合作為價值投資的股票。我國白酒行業(yè)的進(jìn)展計策白酒行業(yè)的競爭力量第一，我國白酒行業(yè)有著深厚的文化底蘊(yùn)。關(guān)于消費(fèi)者來說，白酒差不多能夠作為餐桌上的剛性需求品，它的被替代率專門低。因此，白酒行業(yè)在國民生產(chǎn)消費(fèi)中的地位和作用差不多上無可替代的。其次，白酒行業(yè)具有品牌化、高檔化的趨勢，這使得白酒企業(yè)在不斷的開發(fā)新產(chǎn)品、高端產(chǎn)品，同時也增加了白酒的利潤率，刺激白酒行業(yè)的進(jìn)展。白酒行業(yè)的進(jìn)展風(fēng)險從白酒行業(yè)進(jìn)展的外部環(huán)境來講，國家的一些宏觀政策對白酒行業(yè)有一定的阻礙。比如糧食價格的調(diào)控、白酒消費(fèi)稅的調(diào)控等。盡管，在09年的時候，白酒行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗風(fēng)險能力，但這種宏觀的政策還會在一定程度上阻礙到企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營情形。從企業(yè)內(nèi)部整合來講。就白酒行業(yè)而言，以后兩三年，白酒行業(yè)高端化的趨勢將更加明顯。二線區(qū)域品牌逐步崛起，成為白酒行業(yè)進(jìn)展的又一生力軍。行業(yè)整合的步子會加快，一些中小白酒企業(yè)將會連續(xù)被整合。這就使得一些大企業(yè)要面對如何更有效的進(jìn)行市場資源的整合，一些中小企業(yè)將考慮下一步的進(jìn)展方向和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。行業(yè)的整合必定顯現(xiàn)一些較大的集團(tuán)化企業(yè)，而這些集團(tuán)化企業(yè)如何更好更有效的運(yùn)行下去，對治理者來說是個新的挑戰(zhàn)。從資本負(fù)債結(jié)構(gòu)來講，預(yù)收賬款的規(guī)模不容易專門好把握。由于大量預(yù)收賬款的存在使得白酒行業(yè)的現(xiàn)金流量一樣專門充足，但同樣增加了企業(yè)的短期償債能力，使得在大量預(yù)收賬款下存在著大量的等待出庫的存貨，這些存貨從本質(zhì)上來說是差不多被預(yù)定好的，立即兌現(xiàn)的存貨，從那個邏輯來看，兩者的關(guān)系專門緊密，一旦預(yù)收賬款治理不妥當(dāng)，就會引起一串的變動，這對企業(yè)治理者來說是一個挑戰(zhàn)。此外，食品安全問題和環(huán)境愛護(hù)問題，差不多上白酒企業(yè)進(jìn)展過程中要面臨的。白酒行業(yè)的進(jìn)展計策5.3.1給白酒行業(yè)投資者的計策第一，并不是說價格越高的白酒就越有投資價值。在選擇投資時，要看企