聯(lián)交所“特專(zhuān)科技”公司上市制度點(diǎn)評(píng)：消費(fèi)和虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)先具體規(guī)則有待優(yōu)化

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2022年10月21日聯(lián)聯(lián)交所“特專(zhuān)科技”公司上市制度點(diǎn)評(píng)消費(fèi)和虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)先，具體規(guī)則有待優(yōu)化中性上領(lǐng)域1)港股的傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域，軟件和消費(fèi)，包括自動(dòng)駕駛、人工智能、新食品綜上，我們認(rèn)為最值得關(guān)注的領(lǐng)域有：自動(dòng)駕駛、元宇宙、新食品/農(nóng)業(yè)技。間常較美股更低，且在貨幣/經(jīng)濟(jì)收縮的環(huán)境下下行幅度較大，我們認(rèn)為未來(lái)。。行業(yè)研究·海外市場(chǎng)專(zhuān)題港股證券分析師：王學(xué)angxueh@S0980514030002證券分析師：張熙，CFhangxi4@S0980522040001市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《中資美元債數(shù)據(jù)追蹤雙周報(bào)-美債利率再破新高，二級(jí)市場(chǎng)再次探底》——2022-10-18《海外市場(chǎng)速覽-美國(guó)核心CPI被高估，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向線索顯現(xiàn)》——2022-10-16《全球大類(lèi)資產(chǎn)雙周報(bào)——緊縮預(yù)期起伏疊加地緣沖突升級(jí)，全球市場(chǎng)波動(dòng)加大》——2022-10-14《中外成長(zhǎng)股圖鑒(一)-A股、美股、港股成長(zhǎng)股行業(yè)成分與增長(zhǎng)邏輯對(duì)比》——2022-10-10《海外市場(chǎng)速覽-美股反彈可持續(xù)性存疑，瑞信事件有待進(jìn)一步觀察》——2022-10-09請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄 點(diǎn)一：2018年上市規(guī)則改革成效回顧 4 主管當(dāng)局制度的正面作用 6港股創(chuàng)業(yè)板與滬市科創(chuàng)板重點(diǎn)行業(yè)對(duì)比 6有望隨新規(guī)在港股市場(chǎng)快人一步上市的領(lǐng)域 7要點(diǎn)三：商業(yè)化/非商業(yè)化公司的上市要求 7商業(yè)化/未商業(yè)化公司的核心上市要求 7 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：資訊科技業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)市值及其占香港市場(chǎng)總市值的百分比(2017年至2021年每年年末) 4圖2：2017年至2021年醫(yī)療保健業(yè)及資訊科技業(yè)首次公開(kāi)招股募資額及其占香港市場(chǎng)首次公開(kāi)招股募資 表5：部分交易所非以盈利及現(xiàn)金流量為根據(jù)的財(cái)務(wù)資格測(cè)試對(duì)照 8表6：符合港股“特專(zhuān)科技”未商業(yè)化公司上市市值標(biāo)準(zhǔn)的美股(百萬(wàn)美元) 10表7：符合港股“特專(zhuān)科技”已商業(yè)化公司上市市值標(biāo)準(zhǔn)的美股(百萬(wàn)美元) 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告事件簡(jiǎn)述2022年10月19日，港交所下屬聯(lián)交所發(fā)布《有關(guān)特專(zhuān)科技公司新上市規(guī)則的咨詢文件》，擬對(duì)“特專(zhuān)科技”公司開(kāi)放新的上市通道，鼓勵(lì)處于初創(chuàng)期的“特專(zhuān)科技”公司在聯(lián)交所上市融資。咨詢期為期兩個(gè)月。要點(diǎn)一：2018年上市規(guī)則改革成效回顧2018年，聯(lián)交所對(duì)當(dāng)時(shí)的上市政策進(jìn)行了改革，主要針對(duì)三方面：1.允許至少一項(xiàng)核心產(chǎn)品超過(guò)概念階段的，但尚未商業(yè)化(即臨床階段)的生物科技公司上市；2.允許創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司以不同投票權(quán)的發(fā)行方式在聯(lián)交所上市；3.對(duì)海外發(fā)行人在聯(lián)交所第二上市提供優(yōu)待渠道。據(jù)聯(lián)交所，2018年上市新規(guī)實(shí)施后，港股市場(chǎng)迎來(lái)了更多醫(yī)藥和科技板塊的上市企業(yè)，醫(yī)療保健和資訊技術(shù)行業(yè)(聯(lián)交所口徑)的發(fā)行人市值占港股市場(chǎng)比重超于此同時(shí)，聯(lián)交所總結(jié)了目前港股市場(chǎng)中的弱項(xiàng)——即“特專(zhuān)科技公司”。根據(jù)聯(lián)交所的文件，“特專(zhuān)科技公司”將成為本次港股市場(chǎng)上市制度改革的主要發(fā)力點(diǎn)。圖1：資訊科技業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)市值及其占香港市場(chǎng)總市值的百分比(2017年至2021年每年年末)信證券經(jīng)濟(jì)研究所截圖請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告圖2：2017年至2021年醫(yī)療保健業(yè)及資訊科技業(yè)首次公開(kāi)招股募資額及其占香港市場(chǎng)首次公開(kāi)招股募資總額的百分比信證券經(jīng)濟(jì)研究所截圖2018年上市改革占上市發(fā)行人總數(shù)百占上市發(fā)行人總數(shù)百分比萬(wàn)億港元占市場(chǎng)總額百分比萬(wàn)億港元占市場(chǎng)總額百分比生物科技公司527.1%0.491.4%0.281.7%不同投票權(quán)發(fā)行人111.5%2.276.4%1.7811.0%海外發(fā)行人第二上市2.3%4.6013.0%1.8111.0%總計(jì)7910.8%7.3220.7%3.8723.3%信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖3：美股、A股、港股“特專(zhuān)科技”發(fā)行人數(shù)目和市值對(duì)比(截至2022年9月9日)信證券經(jīng)濟(jì)研究所截圖請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告“特專(zhuān)科技”的范圍根據(jù)聯(lián)交所文件，“特專(zhuān)科技”主要有五大門(mén)類(lèi)，分別是：1)新一代信息技術(shù)；2)先進(jìn)硬件；3)先進(jìn)材料；4)新能源及節(jié)能環(huán)保；5)新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。表2：“特專(zhuān)科技”行業(yè)及可接納領(lǐng)域新一代信息技術(shù)先進(jìn)硬件先進(jìn)材料新能源及節(jié)能環(huán)保新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)1.云端服務(wù)2.人工智能1.機(jī)器人及自動(dòng)化2.半導(dǎo)體3.先進(jìn)通信技術(shù)4.電動(dòng)及自動(dòng)駕駛汽車(chē)5.先進(jìn)運(yùn)輸技術(shù)6.航天科技7.先進(jìn)制造業(yè)8.量子計(jì)算9.元宇宙技術(shù)1.合成生物材料2.智能玻璃3.納米材料1.新能源生產(chǎn)2.新儲(chǔ)能及傳輸技術(shù)3.新綠色技術(shù)1.新食品科技2.新農(nóng)業(yè)技術(shù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從行業(yè)的角度來(lái)看，聯(lián)交所一方面嘗試鞏固其在軟件業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)，這體現(xiàn)在對(duì)新型信息技術(shù)和新型食品農(nóng)業(yè)的重視。另一方面，我們可以看到聯(lián)交所補(bǔ)足制造業(yè)短板的意圖，希望在高端制造業(yè)發(fā)力，引入更多相關(guān)標(biāo)的。主管當(dāng)局制度的正面作用我們注意到報(bào)告提及了一項(xiàng)接納研發(fā)階段“特專(zhuān)科技”公司時(shí)面臨的難點(diǎn)——缺乏“主管當(dāng)局制度”。以早期先行被接納的生物科技公司為例。由于生物科技公司需要受到行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束，以三個(gè)階段的臨床實(shí)驗(yàn)過(guò)程劃分里程碑，投資者可以根據(jù)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)劃定的階段評(píng)估生物制藥公司產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)進(jìn)程，并管理風(fēng)險(xiǎn)。相較之下，大部分“特專(zhuān)科技”公司缺乏專(zhuān)門(mén)的行業(yè)監(jiān)管體系——除了自動(dòng)駕駛和新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等少數(shù)行業(yè)。港股創(chuàng)業(yè)板與滬市科創(chuàng)板重點(diǎn)行業(yè)對(duì)比對(duì)比聯(lián)交所“特專(zhuān)科技”行業(yè)與科創(chuàng)板重點(diǎn)行業(yè)。在各類(lèi)“特專(zhuān)科技”行業(yè)中，我們認(rèn)為科創(chuàng)板不覆蓋的細(xì)分領(lǐng)域?qū)?huì)是重中之重，包括：1)元宇宙技術(shù)；2)新食品科技；3)新農(nóng)業(yè)技術(shù)。這與當(dāng)前港股成長(zhǎng)股重視虛擬經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)端的結(jié)構(gòu)相吻合。證券研究報(bào)告表3：“特專(zhuān)科技”領(lǐng)域與滬市科創(chuàng)板重點(diǎn)領(lǐng)域的對(duì)標(biāo)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7特專(zhuān)科技行業(yè)其中的可接納領(lǐng)域最密切相關(guān)的科創(chuàng)板行業(yè)新一代信息技術(shù)云端服務(wù)新一代信息技術(shù)人工智能先進(jìn)硬件機(jī)器人及自動(dòng)化半導(dǎo)體先進(jìn)通信技術(shù)電動(dòng)及自動(dòng)駕駛汽車(chē)高端裝備/節(jié)能環(huán)保先進(jìn)運(yùn)輸技術(shù)高端裝備航天科技先進(jìn)制造業(yè)量子計(jì)算元宇宙技術(shù)不適用先進(jìn)材料合成生物材料新材料智能玻璃納米材料新能源及節(jié)能環(huán)保新能源生產(chǎn)新能源新儲(chǔ)能及傳輸技術(shù)新綠色技術(shù)節(jié)能環(huán)保新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)新食品科技不適用新農(nóng)業(yè)技術(shù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理有望隨新規(guī)在港股市場(chǎng)快人一步上市的領(lǐng)域從行業(yè)的角度來(lái)看，我們認(rèn)為港股未來(lái)在“特專(zhuān)科技”領(lǐng)域最有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)和細(xì)分賽道將基于以下三條邏輯產(chǎn)生：1.港股在成長(zhǎng)股領(lǐng)域的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)是醫(yī)藥、科技(聚焦軟件)和消費(fèi)。“特專(zhuān)科技”與之重疊的主要領(lǐng)域有：云端服務(wù)、人工智能、量子計(jì)算、自動(dòng)駕駛、元宇宙技術(shù)、新食品技術(shù)、新農(nóng)業(yè)技術(shù)。2.由于監(jiān)管體系完善，更容易搭建上市制度的公司，包括：自動(dòng)駕駛、新食品科技、新農(nóng)業(yè)技術(shù)。3.A股目前不重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)，包括：元宇宙技術(shù)、新食品技術(shù)、新農(nóng)業(yè)技術(shù)。綜上，我們最看好自動(dòng)駕駛、元宇宙、新食品/農(nóng)業(yè)技術(shù)未來(lái)在港股的上市募資。要點(diǎn)三：商業(yè)化/非商業(yè)化公司的上市要求商業(yè)化/未商業(yè)化公司的核心上市要求針對(duì)“特專(zhuān)科技”公司，聯(lián)交所的咨詢稿中安排了兩條上市路徑，針對(duì)已經(jīng)商業(yè)化和未商業(yè)化的公司。其中：1.已經(jīng)商業(yè)化的公司指前一年?duì)I收高于2.5億港元的公司。對(duì)這類(lèi)公司，聯(lián)交所角獸”公司的定義(市值超過(guò)10億美元的創(chuàng)業(yè)公司)。2.未商業(yè)化的公司不面臨任何營(yíng)收要求，比較常見(jiàn)的案例是處于臨床階段的生物制藥公司和處于開(kāi)發(fā)階段但產(chǎn)品未交付的新能源車(chē)企。對(duì)于這類(lèi)公司，聯(lián)交所的主要要求是150億港元的上市市值，約合19億美元。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告此外，聯(lián)交所擬對(duì)“特專(zhuān)科技”公司上市通道設(shè)立第三方投資者的要求。這主要是在要求“特專(zhuān)科技”上市公司從一級(jí)市場(chǎng)融資的角度獲得專(zhuān)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資者 (如PE/VC)的背書(shū)，從而在一定程度上管控風(fēng)險(xiǎn)。表4：“特專(zhuān)科技”公司上市資格已商業(yè)化公司未商業(yè)化公司營(yíng)業(yè)紀(jì)錄期于上市前須在管理層大致相若的條件下已于至少三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)第三方投資1.資深獨(dú)立投資者的定義：2.(a)不得為上市申請(qǐng)人的核心關(guān)連人士(不包括僅因其為主要股東而屬關(guān)連者);及3.(b)須為符合第160段所載的任何指標(biāo)性規(guī)模門(mén)檻或資格規(guī)定的資深投資者4.2.最低投資規(guī)定：上市申請(qǐng)人須獲得來(lái)自資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資。作為指標(biāo)性基準(zhǔn)，符合以下規(guī)定的申請(qǐng)人通常將被視為已獲得“相當(dāng)數(shù)額的投資”：5.(a)于上市申請(qǐng)日期的至少12個(gè)月前已獲得來(lái)自至少兩名符合以下條件的資深獨(dú)立投資者的投資(于本文件中稱為“領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者”)：在上市申請(qǐng)當(dāng)日及上市申請(qǐng)前12個(gè)月期間，相關(guān)領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者一直各自持有相等于上市申請(qǐng)人于上市申請(qǐng)當(dāng)日已發(fā)行股本5%或以上的股份或可換股證券;及6.(b)于上市時(shí)至少獲得來(lái)自所有資深獨(dú)立投資者的以下合計(jì)投資金額：上市時(shí)預(yù)期市值(港元)上市時(shí)最低投資總額(占已發(fā)行股本百分比)上市時(shí)預(yù)期市值(港元)上市時(shí)最低投資總額(占已發(fā)行股本百分比)20%25%5%20%0%5%對(duì)未商業(yè)化公司的額外資格規(guī)定不適用1.證明及于上市文件中披露達(dá)至商業(yè)化收益門(mén)檻的可信路徑2.有充足的營(yíng)運(yùn)資金(包括預(yù)期首次公開(kāi)招股所得款項(xiàng))，足可應(yīng)付集團(tuán)未來(lái)至少12個(gè)月所需開(kāi)支(須主要包括一般、行政及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支以及研發(fā)開(kāi)支)的至少125%信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理上市門(mén)檻初步評(píng)估總體看，在現(xiàn)行的上市制度中，美股市場(chǎng)對(duì)收入微薄的初創(chuàng)公司是最為包容的。觀察美股相關(guān)標(biāo)的的質(zhì)量有助于我們?cè)u(píng)估聯(lián)交所對(duì)“特專(zhuān)科技”公司設(shè)立的市值門(mén)檻。表5：部分交易所非以盈利及現(xiàn)金流量為根據(jù)的財(cái)務(wù)資格測(cè)試對(duì)照聯(lián)交所紐約交易所納斯達(dá)克倫敦交易所上交所新交所市場(chǎng)分部財(cái)務(wù)資格測(cè)試營(yíng)業(yè)記錄上市時(shí)市值最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)收主板市值╱收益測(cè)試≥三個(gè)會(huì)計(jì)年度元-全球市值測(cè)試不適用(16億港元)不適用全球精選市場(chǎng)資產(chǎn)及股權(quán)不適用≥1.6億美元(12億港元)不適用新制度咨詢中-不適用≥3,000萬(wàn)英鎊(2.96億港元)不適用科創(chuàng)板上市準(zhǔn)則不適用(18億港元)≥人民幣2億元(2.4億港元)主板-不適用≥3億新加坡元(16.5億港元)必須有經(jīng)營(yíng)收益 (實(shí)際或備考)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們主要關(guān)注兩個(gè)類(lèi)別的公司：1)營(yíng)收介于0-2.5億港元之間(對(duì)應(yīng)0-3200萬(wàn)我們主要觀察這些公司在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的市值：1)2021年12月31日，為美股大盤(pán)處于頂部的時(shí)間；2)2022年10月19日(當(dāng)前)為美股處于下行壓力的狀態(tài)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告圖4：2021營(yíng)收介于0-3200萬(wàn)美元的美股公司的市值分布(2021年12月31日市值，百萬(wàn)美元)FactSet濟(jì)研究所整理圖6：2021營(yíng)收介于3200-6400萬(wàn)美元的美股公司的市值分FactSet濟(jì)研究所整理圖5：2021營(yíng)收介于0-3200萬(wàn)美元的美股公司的市值分布(2022年10月19日市值，百萬(wàn)美元)FactSet濟(jì)研究所整理圖7：2021營(yíng)收介于3200-6400萬(wàn)美元的美股公司的市值分FactSet濟(jì)研究所整理已經(jīng)商業(yè)化的公司方面，參考美股數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)處于頂部時(shí)，收入介于2.5-5億港元，市值大于80億港元的初創(chuàng)公司比較多(圖6)，但是在下行市場(chǎng)中，能夠滿足市值要求的公司則顯著減少(圖7).未商業(yè)化的公司方面，參考美股數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，不論是在市場(chǎng)較好的狀態(tài)(圖4)還是在市場(chǎng)壓力較大的狀態(tài)下(圖5)，營(yíng)收不足2.5億港元的公司中只有少數(shù)可以達(dá)到150億港元的估值門(mén)檻。最后，我們列出了美股中收入小于2.5億港元(3200萬(wàn)美元)，市值大于150億市值大于80億港元(10億美元)的上市公司。我們希望這能夠幫助投資者直觀地感受到符合“特專(zhuān)科技”上市要求的公司的稀缺性及行業(yè)特征。但是，這并不請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告意味著這些符合要求的美股上市公司會(huì)因“特專(zhuān)科技”上市新規(guī)赴港上市。表6：符合港股“特專(zhuān)科技”未商業(yè)化公司上市市值標(biāo)準(zhǔn)的美股(百萬(wàn)美元)代碼證券名稱GICS一級(jí)GICS二級(jí)營(yíng)收(2021日歷年)市值(2021/12/31)市值(2022/10/19)LCID-USLUCIDGROUP可選消費(fèi)汽車(chē)與汽車(chē)零部件27.1162,644.2621,207.75ASND-USASCENDISPHARMAAS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)9.197,639.006,083.31TSP-US圖森未來(lái)信息技術(shù)軟件與服務(wù)6.267,637.001,306.51LAZR-USLUMINARTECHNOLOGIES可選消費(fèi)汽車(chē)與汽車(chē)零部件31.945,883.012,462.23AB-US聯(lián)博控股金融多元金融04,823.153,320.21FSR-USFISKER可選消費(fèi)汽車(chē)與汽車(chē)零部件0.114,667.412,114.83ENVX-USENOVIX信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備03,962.302,566.23LAC-USLITHIUMAMERICAS材料03,503.753,246.30RLAY-USRELAYTHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)3.033,318.042,363.50EVGO-USEVGO公用事業(yè)公用事業(yè)Ⅱ22.212,629.501,949.51CCXI-USCHEMOCENTRYX醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)31.902,549.853,709.87SAGE-USSAGETHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)6.312,505.972,147.52IBRX-USIMMUNITYBIO醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)0.932,417.371,969.50FactSetWind經(jīng)濟(jì)研究所整理表7：符合港股“特專(zhuān)科技”已商業(yè)化公司上市市值標(biāo)準(zhǔn)的美股(百萬(wàn)美元)代碼證券名稱GICS一級(jí)GICS二級(jí)營(yíng)收(2021日歷年)市值(2021/12/31)市值(2022/10/19)RIVN-USRIVIANAUTOMOTIVE可選消費(fèi)汽車(chē)與汽車(chē)零部件55.0093,353.9128,865.52KRTX-USKARUNATHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)36.963,880.696,818.11NTLA-USINTELLIATHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)33.058,799.354,005.82DNLI-USDENALITHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)48.665,446.803,450.21BEAM-USBEAMTHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)51.845,429.743,155.40ROIV-USROIVANTSCIENCES醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)61.216,902.673,007.72ARVN-USARVINAS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)46.704,342.882,292.08IMCR-USIMMUNOCORE醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)36.471,501.862,117.70RKLB-USROCKETLABUSA工業(yè)資本貨物62.245,516.231,965.22FATE-USFATETHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)55.855,587.281,908.97PRCT-USPROCEPTBIOROBOTICS醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)34.471,087.861,834.53ALLO-USALLOGENETHERAPEUTICS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)38.492,126.341,440.94INDI-USINDIESEMICONDUCTOR信息技術(shù)半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備48.411,711.401,045.68AUPH-USAURINIAPHARMACEUTICALS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)45.612,965.561,021.62MRUS-USMERUS醫(yī)療保健制藥、生物科技與生命科學(xué)49.111,356.961,009.32FactSetWind經(jīng)濟(jì)研究所整理總體來(lái)看，我們認(rèn)為聯(lián)交所目前提出的市值要求是偏高的。如果想要進(jìn)一步拓寬“特專(zhuān)科技”公司的接納程度，我們有望在后續(xù)的修訂中看到市值標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)提示咨詢文件后期變化的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)因素對(duì)初創(chuàng)公司估值的壓制；全球其他資本市場(chǎng)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)類(lèi)別級(jí)別說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)買(mǎi)入股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)20%以上增持股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%-20%之間股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±10%之間賣(mài)出股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)10%以上重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“我公司”)所有。，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代