《白糖期權(quán)問題研究4500字（論文）》

白糖期權(quán)的作用研究報(bào)告摘要：自2006年白糖期貨上市以來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。具有有效的功能和良好的市場(chǎng)流動(dòng)性，已成為一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)。十年后，糖業(yè)將增加新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。2016年12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式宣布同意鄭州商品交易所開展白期權(quán)交易。期權(quán)作為一種金融衍生品，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”方面發(fā)揮著獨(dú)特的作用。同時(shí)，白糖期權(quán)的發(fā)行也使糖業(yè)企業(yè)有了更好的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，使企業(yè)能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：白糖期權(quán)；白糖期貨；風(fēng)險(xiǎn)管理前言期權(quán)是一種三維交易，可以為企業(yè)提供更靈活、更豐富的選擇。企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)沖不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，保留可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，保留現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)確性和個(gè)性化。4月19日，鄭州商品交易所白糖期權(quán)正式掛牌交易，這是繼大連商品交易所豆粕期權(quán)之后，國(guó)內(nèi)第二個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)。從當(dāng)日市場(chǎng)情況看，共有176份期權(quán)合約上市，成交48880筆，持倉(cāng)27542個(gè)。市場(chǎng)交易相對(duì)合理，合同穩(wěn)定。做市商在提供市場(chǎng)流動(dòng)性、引導(dǎo)市場(chǎng)合理報(bào)價(jià)方面的作用初步顯現(xiàn)。一、白糖期權(quán)具體條款鄭州商品交易所白糖期權(quán)條款合約標(biāo)的物白糖期貨合約合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)交易單位1手(10噸)白糖期貨合約報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸漲跌停板幅度與白糖期貨合約漲跌停板幅度相同合約月份1、3、5、7、9、11月交易時(shí)間每周一至周五上午9.00-11:30.下午13:30-15：00，以及交易所規(guī)定的其他時(shí)間最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月份前二個(gè)月的倒數(shù)第5個(gè)交易日，以及交易所規(guī)定的其他時(shí)間到期日同最后交易日行權(quán)價(jià)格以白糖期貨前一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，按行權(quán)價(jià)格間距掛出5個(gè)實(shí)值期權(quán)、1個(gè)平值期權(quán)和5個(gè)虛值期權(quán)。行權(quán)價(jià)格≤3000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為50元/噸；3000元/噸<行權(quán)價(jià)格≤10000元/噸。行權(quán)價(jià)格間距為100元噸；行權(quán)價(jià)格>10000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為200元噸。行權(quán)方式美式。買方可以在到期日之前任一文易日的交易時(shí)間。以行權(quán)方式及到期日15:30之前提出行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)交易代碼看漲期權(quán):SR-合約月份-C-行權(quán)價(jià)格

看跌期權(quán):SR-合約月份-P-行權(quán)價(jià)格上市交易所鄭州商品交易所二、創(chuàng)建意義據(jù)報(bào)道，中國(guó)的糖料作物主要產(chǎn)地集中在廣西、新疆等地，主要是老、少、貧。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，食糖選擇權(quán)的上市，為食糖生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)、實(shí)現(xiàn)定向扶貧創(chuàng)造了便利條件。（一）更好地滿足白糖生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求白糖期權(quán)作為一種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠更好地滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。當(dāng)糖類企業(yè)利用糖類期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化不利時(shí)，就需要增加保證金。如果他們?nèi)狈Y金，他們將被迫停止對(duì)沖交易，這將影響對(duì)沖的計(jì)劃和效果。利用白糖期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，買方支付溢價(jià)購(gòu)買期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)有限，不存在追加資金的風(fēng)險(xiǎn)。甘蔗種植戶、合作社組織和糖業(yè)相關(guān)企業(yè)的資金實(shí)力相對(duì)較弱，因此更適合利用期權(quán)來管理糖價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)本身也更符合套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征，能夠滿足企業(yè)在成本和風(fēng)險(xiǎn)偏好方面的多樣化需求，能夠?yàn)樘菢I(yè)相關(guān)企業(yè)提供“定制化”的套期保值方案。因此，糖業(yè)期權(quán)上市有利于提高糖業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)市場(chǎng)主體的穩(wěn)定運(yùn)行。（二）有利于完善白糖價(jià)格形成機(jī)制從全球成熟市場(chǎng)的現(xiàn)狀來看，所有農(nóng)產(chǎn)品期貨都進(jìn)行了相應(yīng)的期權(quán)交易。現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的功能不盡相同，但它們相互關(guān)聯(lián)、相互補(bǔ)充，共同實(shí)現(xiàn)和促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品的流通和貿(mào)易。作為我國(guó)食糖市場(chǎng)的重要組成部分，食糖期貨對(duì)形成合理的市場(chǎng)價(jià)格具有重要作用。在此基礎(chǔ)上，推出白糖期權(quán)不僅是一種工具創(chuàng)新，而且豐富了市場(chǎng)的層次，是一個(gè)健全完善的白糖市場(chǎng)體系。白糖期權(quán)上市后，可以建立現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格和期權(quán)價(jià)格之間的凈關(guān)系。三個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互作用，可以提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，完善糖價(jià)形成機(jī)制，更好地發(fā)揮期貨價(jià)格在農(nóng)業(yè)資源配置中的作用。（三）有利于提升白糖期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量一是期貨投資者可以利用期權(quán)對(duì)沖期貨持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，利用期權(quán)對(duì)糖類期貨持倉(cāng)進(jìn)行“保險(xiǎn)”，有利于穩(wěn)定交易心態(tài)，減少糖類期貨價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)的恐慌性交易行為，降低糖類期貨市場(chǎng)的“單邊市場(chǎng)”狀況，降低糖類期貨市場(chǎng)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。其次，糖類期貨合約可以衍生出許多糖類期權(quán)合約，并構(gòu)造出許多套利模型。促進(jìn)糖類期貨和期權(quán)價(jià)格合理運(yùn)行，有效防范和抑制市場(chǎng)操縱。三是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。白糖期權(quán)上市后，與中小投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者在研發(fā)、成本、制度等方面的比較優(yōu)勢(shì)將更加突出，有利于通過資產(chǎn)管理等方式吸引個(gè)人投資者間接參與期貨市場(chǎng)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。（四）有利于提高服務(wù)“三農(nóng)”的能力一是可以促進(jìn)訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展。訂單農(nóng)業(yè)中，龍頭企業(yè)普遍采用“訂單+期貨”的經(jīng)營(yíng)模式。一方面，他們與蔗農(nóng)簽訂收購(gòu)合同，穩(wěn)定糖料收購(gòu)價(jià)格和來源；另一方面，他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)進(jìn)行賣出套期保值操作，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在價(jià)格下跌的市場(chǎng)中，企業(yè)可以通過期貨交易獲利，以確保能夠以更高的訂單價(jià)格購(gòu)買，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。原因是如果糖的現(xiàn)貨價(jià)格上漲。甘蔗種植戶往往要求企業(yè)以更高的市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)。但由于期貨套期保值頭寸的喪失，企業(yè)無法滿足蔗農(nóng)的需求，導(dǎo)致違約率較高，這使得企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。白糖期權(quán)上市后，訂單公司可以進(jìn)一步完善商業(yè)模式，通過購(gòu)買看跌期權(quán)鎖定最低售價(jià)，但并不限制未來以更高價(jià)格出售的可能性。也就是說，在價(jià)格不利的情況下，糖價(jià)選擇權(quán)可以保持其價(jià)值：在價(jià)格有利的情況下，企業(yè)仍保留利潤(rùn)空間，有能力以較高的價(jià)格向蔗農(nóng)收購(gòu)或擴(kuò)大二次回扣，有利于訂單農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和推廣。二是可以促進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的健康發(fā)展。目前正商正在支持期貨公司及其子公司開發(fā)糖類品種。”保險(xiǎn)+期貨“試點(diǎn)。保險(xiǎn)公司向農(nóng)戶出售“價(jià)格保險(xiǎn)”后，需要向期貨公司子公司購(gòu)買“場(chǎng)外期權(quán)”，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司的子公司通過在期貨市場(chǎng)上復(fù)制期權(quán)來對(duì)沖自己的風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)模式成本高，風(fēng)險(xiǎn)大，“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的規(guī)模和范圍受到限制。白糖期權(quán)上市后，可以為市場(chǎng)提供低成本、高效率的套期保值工具，護(hù)航“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，更好地配合農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格改革，達(dá)到“政策保農(nóng)、工具保產(chǎn)業(yè)鏈”的效果，促進(jìn)糖業(yè)健康發(fā)展。由于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)前期貨市場(chǎng)的比重不斷提高，白糖期權(quán)的上市將進(jìn)一步豐富和完善各類機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略組合，為投資者提供更加豐富的產(chǎn)品選擇權(quán)，有助于更好地促進(jìn)財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說，糖類期權(quán)的上市意義重大。三、糖企使用白糖期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方式期權(quán)作為一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，由于其靈活性和復(fù)雜性，是一把雙刃劍。合理使用可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益；不當(dāng)使用可能帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。隨著正商白糖期權(quán)的運(yùn)作，為糖業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制提供了一條更加完善的途徑。由于企業(yè)庫(kù)存水平的不同，其風(fēng)險(xiǎn)管理策略也不同。在物價(jià)上漲階段，對(duì)于高庫(kù)存企業(yè)來說，在銷售期不宜維持和鎖定庫(kù)存價(jià)格。企業(yè)只有通過判斷價(jià)格的下跌趨勢(shì)，才能進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)，在銷售期內(nèi)保持價(jià)值，規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于低庫(kù)存公司來說，情況恰恰相反。在價(jià)格下行階段，對(duì)于低庫(kù)存企業(yè)來說，是降低成本、擴(kuò)大利潤(rùn)機(jī)會(huì)的重要途徑。低庫(kù)存企業(yè)可以等待機(jī)會(huì)參與購(gòu)買期的維護(hù)，而高庫(kù)存企業(yè)則應(yīng)考慮銷售期的維護(hù)。但價(jià)格波動(dòng)幅度小，趨于穩(wěn)定。對(duì)于企業(yè)來說，可以考慮出售期權(quán)，賺取版稅，降低運(yùn)營(yíng)成本。（一）規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)——買進(jìn)看跌期權(quán)在供應(yīng)鏈中，為了保證生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，糖業(yè)企業(yè)通常會(huì)準(zhǔn)備好幾個(gè)月的庫(kù)存，資金充足的企業(yè)庫(kù)存會(huì)相應(yīng)增加。面對(duì)變幻莫測(cè)的白糖市場(chǎng)。造成價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，使得原材料價(jià)格波動(dòng)具有不確定性。隨著價(jià)格的下跌，大米庫(kù)存商品有大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，運(yùn)用期權(quán)市場(chǎng)的套期保值原理，賣出相應(yīng)的空頭頭寸，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并在賣出時(shí)主動(dòng)賣出、平倉(cāng)相應(yīng)的空頭頭寸，使期權(quán)的盈虧盡可能補(bǔ)償現(xiàn)貨存貨的損失。在實(shí)際操作過程中，糖業(yè)企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)情況選擇是否全部或部分對(duì)沖庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。糖業(yè)企業(yè)在購(gòu)買期權(quán)時(shí)，會(huì)鎖定最低售價(jià)，最終達(dá)到保護(hù)現(xiàn)貨、避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，如果價(jià)格繼續(xù)上漲，期權(quán)損失有限，可以更高的價(jià)格出售，以提高利潤(rùn)。（二）建立虛擬庫(kù)存——買進(jìn)看漲期權(quán)虛擬庫(kù)存是虛擬經(jīng)濟(jì)的一種形式，是指糖業(yè)企業(yè)根據(jù)自身的購(gòu)銷計(jì)劃、資金和業(yè)務(wù)規(guī)模，在期權(quán)市場(chǎng)上確立原材料買方的地位。也就是說，糖業(yè)企業(yè)在期權(quán)市場(chǎng)上建立一定數(shù)量的儲(chǔ)備股票，用期權(quán)合同代替現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際購(gòu)買和庫(kù)存，而不是將其存放在實(shí)物倉(cāng)庫(kù)中。合理運(yùn)用期權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格杠桿機(jī)制，通過買方套期保值，用較少的資金實(shí)現(xiàn)虛擬庫(kù)存，相應(yīng)減少了現(xiàn)貨庫(kù)存，節(jié)省了流動(dòng)資金的占用，提高了企業(yè)資金的使用效率。例如，如果糖業(yè)企業(yè)庫(kù)存不足，長(zhǎng)期有采購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃采購(gòu)補(bǔ)充庫(kù)存，擔(dān)心糖價(jià)上漲，預(yù)計(jì)資金短缺，可以通過期權(quán)市場(chǎng)用較少的合適資金提前訂貨，鎖定成本，緩解企業(yè)資金準(zhǔn)備壓力。資本問題解決后，企業(yè)進(jìn)行逆向經(jīng)營(yíng)，將虛擬庫(kù)存轉(zhuǎn)化為實(shí)物庫(kù)存。最終目的是降低企業(yè)過去的資金成本和庫(kù)存能力，靈活調(diào)整庫(kù)存，積極應(yīng)對(duì)庫(kù)存低的原料價(jià)格上漲，保持價(jià)格下降帶來的利潤(rùn)。（三）庫(kù)存平衡價(jià)格穩(wěn)定是賺取價(jià)差——同時(shí)賣出看漲和看跌期權(quán)在價(jià)格穩(wěn)定時(shí)期，糖業(yè)企業(yè)需要的是降低庫(kù)存中大米的管理成本。企業(yè)庫(kù)存穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。企業(yè)利用期權(quán)市場(chǎng)的套期保值原理，同時(shí)出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，可以獲得正確的收益。如果市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，企業(yè)可以在到期時(shí)收取合同提成，從而降低食糖庫(kù)存管理成本，提高企業(yè)利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于期權(quán)的交易風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，但一方是有限的，另一方是無限的，就看漲期權(quán)而言，期權(quán)的買方承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，而潛在的收益是無限的；賣方獲得有限的潛在收益，承擔(dān)無限的損失風(fēng)險(xiǎn)。投入風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是相似的，但恰恰相反。四、結(jié)語一般來說，作為一種新型的衍生產(chǎn)品，利用白糖期權(quán)交易，交易成本低，可以減少企業(yè)資金的占用，提高企業(yè)資金的運(yùn)作效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。保險(xiǎn)加期權(quán)模式帶來了獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能。糖業(yè)企業(yè)可以構(gòu)建豐富的交易策略，更加有效和多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)可控的多、空、震蕩的非線性操作模式，適合市場(chǎng)的不同變化，具有較高的投資價(jià)值。白糖商品期權(quán)的推出，優(yōu)化了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善了糖價(jià)形成機(jī)制，有利于減少糖價(jià)的非理性波動(dòng)，有利于改革農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)，有利于商品期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一定是商品市場(chǎng)發(fā)展的里程碑。參考文獻(xiàn)成都倍特期貨經(jīng)紀(jì)有限公司南寧營(yíng)業(yè)部.白糖期權(quán)——產(chǎn)業(yè)套期保值工具的升級(jí)[J].廣西糖業(yè),2014(4):45-48.何川.白糖期權(quán):價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理新利器[J].食品界,2017(5).王聰穎.白糖期權(quán)或成國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市期權(quán)品種[J].中國(guó)證券期貨,2012(9):8-9.梅宏斌.鄭商所期權(quán)交易規(guī)則的創(chuàng)新設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)[D].上海交通大學(xué),2014.張?jiān)缕?白糖企業(yè)套期保值實(shí)證檢驗(yàn)[D].2013.白糖期權(quán)可更好發(fā)揮農(nóng)業(yè)資源配置作用[J].當(dāng)代金融家,2017(2):27-28.證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)白糖豆粕期權(quán)交易[J].金融世界,2017(1):7-7.周愛民,梅傳偉,趙廣山.關(guān)于我國(guó)推出白糖期貨期權(quán)的探討[J].中國(guó)物價(jià),2011(03):39-41+56.項(xiàng)歌德,汪洋,林新杰,etal.商品期貨期權(quán)上市后運(yùn)行基本特征研究——商品期權(quán)上市