中國(guó)外資券商行業(yè)發(fā)展環(huán)境、數(shù)量及行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

中國(guó)外資券商行業(yè)發(fā)展環(huán)境、數(shù)量及行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

對(duì)外開(kāi)放初期，預(yù)計(jì)外資券商數(shù)量會(huì)快速增長(zhǎng)。我國(guó)證券行業(yè)從2002年開(kāi)始采取“分步走”的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，過(guò)去由于牌照限制等因素，外資券商在國(guó)內(nèi)發(fā)展進(jìn)度遲緩，但考慮到我國(guó)金融業(yè)全面開(kāi)放在即，以及國(guó)內(nèi)無(wú)論是宏觀環(huán)境還是資本市場(chǎng)都具有較大發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)全面開(kāi)放初期外資券商數(shù)量有望快速增長(zhǎng)。這主要基于以下幾點(diǎn)：1）我國(guó)GDP增速明顯高于美國(guó)、日本和韓國(guó)，宏觀經(jīng)濟(jì)為資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；2）我國(guó)股票市場(chǎng)的日均交易額大幅領(lǐng)先日本，資本市場(chǎng)的活躍度較高；3）我國(guó)上市公司的數(shù)量已與日本相當(dāng)，上市公司的總市值則已經(jīng)超過(guò)日本，并仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)擴(kuò)容潛力仍較大；4）我國(guó)對(duì)外投資額穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)外投資的需求旺盛，外資券商有望把握跨境業(yè)務(wù)的需求。截至12月6日，共有20家合資券商正等待審批，已經(jīng)超過(guò)了我國(guó)現(xiàn)有合資券商的數(shù)量，隨著金融業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，預(yù)計(jì)合資券商數(shù)量將快速增長(zhǎng)。

外資券商的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)體現(xiàn)在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、資管、衍生品等方面。由于外資老牌的大投行在定價(jià)能力上具有優(yōu)勢(shì)，專業(yè)能力強(qiáng)，并且由于境外股東的海外資源豐富，外資券商在海外并購(gòu)等業(yè)務(wù)上有一定的優(yōu)勢(shì)。資管業(yè)務(wù)方面，外資券商可以將資產(chǎn)進(jìn)行全球配臵，對(duì)投資者具有一定的吸引力，但鑒于此前的一些外資券商已經(jīng)推出了相關(guān)產(chǎn)品，但其影響有限，并且該業(yè)務(wù)會(huì)受到中國(guó)外匯管制政策的影響，內(nèi)資券商在資管業(yè)務(wù)上能夠保持領(lǐng)先。此外，海外成熟市場(chǎng)本身在衍生品市場(chǎng)具有相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，而我國(guó)衍生品市場(chǎng)仍處于發(fā)展的較初級(jí)階段，外資券商憑借自身多年的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，更有利于在國(guó)內(nèi)開(kāi)展衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，搶占份額可能較難。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，我國(guó)證券市場(chǎng)傭金率不斷下滑，競(jìng)爭(zhēng)已呈現(xiàn)白熱化，2003年以來(lái)Top10券商交易額市占合計(jì)基本穩(wěn)定在45%左右。同時(shí)內(nèi)資券商在國(guó)內(nèi)的布局和渠道已經(jīng)有長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)，在目前高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，外資進(jìn)入較難搶占市場(chǎng)份額，尤其是與頭部券商競(jìng)爭(zhēng)。盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度競(jìng)爭(zhēng)，外資券商在財(cái)富管理方面，可能會(huì)帶來(lái)新的模式，憑借海外財(cái)富管理的豐富經(jīng)驗(yàn)脫穎而出。

外資券商預(yù)計(jì)以中小型為主，資本實(shí)力中短期依然與內(nèi)資頭部券商存在差距。從日韓情況來(lái)看，外資券商主要以中小型為主，資本規(guī)模都不算太大。我國(guó)目前已開(kāi)業(yè)的11家券商中，除中金公司外，其它10家，總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)排名均在中位數(shù)以下。而20家排隊(duì)的合資券商中，亦以中小型券商為主。資本實(shí)力與內(nèi)資券商尤其是頭部券商的差距仍較大，中短期外資券商預(yù)計(jì)將以中小型為主。未來(lái)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度逐步加深，未來(lái)可能會(huì)有越來(lái)越多的實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

預(yù)計(jì)內(nèi)資券商龍頭集中度仍較高。盡管外資券商在投行和并購(gòu)重組業(yè)務(wù)上具有一定優(yōu)勢(shì)，但內(nèi)資龍頭券商的品牌實(shí)力已受到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，擁有良好的客戶基礎(chǔ)，并且資本金雄厚，內(nèi)資券商受到的沖擊不大。從日本、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放后，本土券商仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)內(nèi)資龍頭券商仍將保持較高的集中度。

外資的進(jìn)入有望產(chǎn)生“鯰魚(yú)效應(yīng)”。外資券商的進(jìn)入在加大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，對(duì)本土內(nèi)資券商也有一定的帶動(dòng)、示范作用。目前中國(guó)券商通道