投資決策第七章證券融資

1996年，廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司B股上市，揭開(kāi)國(guó)內(nèi)高速公司股票國(guó)際融資的序幕。此后，珠海高速公路有限公司根據(jù)美國(guó)144A條例發(fā)行債券，集資2億美元；安徽皖通高速公路首先在香港以H股上市；1997年3月，深圳市高速公路成功地在香港發(fā)行H股。而以香港為基地的路勁、新世界基建和奧海更紛紛將包括高速公路在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)分拆上市。證券融資正成為中國(guó)發(fā)展高速公路的重要資金來(lái)源。

第七章證券融資許麗莎2023年2月3日證券的概念、分類與特點(diǎn)從一般意義上來(lái)說(shuō)，證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書(shū)面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的行為。證券按其性質(zhì)不同，可分為憑證證券和有價(jià)證券。憑證證券又稱無(wú)價(jià)證券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的證券。

證券具備兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某種法律行為的結(jié)果，本身必須具有合法性。二是書(shū)面特征，即必須采取書(shū)面形式或與書(shū)面形式有同等效力的形式，并且必須按照特定的格式進(jìn)行書(shū)寫(xiě)或制作，載明有關(guān)法規(guī)規(guī)定的全部必要事項(xiàng)。證券融資概述——股票股票的概念股票的性質(zhì)股票的特征股票的分類股票的概念股票的定義：股票是有價(jià)證券的一種主要形式，是指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票有三個(gè)基本要素： 發(fā)行主體、股份、持有人。股票的性質(zhì)股票是一種有價(jià)證券。

股票是一種要式證券，股票應(yīng)記載一定的事項(xiàng)，其內(nèi)容應(yīng)全面真實(shí)，這些事項(xiàng)往往通過(guò)法律形式加以規(guī)定。

股票是一種證權(quán)證券，證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在形式，它是權(quán)利的載體，權(quán)利是已經(jīng)存在的。

股票是一種資本證券，股份公司發(fā)行股票是一種吸引認(rèn)購(gòu)者投資以籌措公司自有資本手段，對(duì)于認(rèn)購(gòu)股票的人來(lái)說(shuō)，購(gòu)買股票就是一種投資行為。

股票是一種綜合權(quán)利證券，股票持有者作為股份公司的股東享有獨(dú)立的股東權(quán)利。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括出席股東大會(huì)、投票表決、分配股息和紅利等。股票的特征1、收益性，收益性是股票是最基本的特征，它是指持有股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。2、風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特性。持有股票要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。3、流動(dòng)性，是指股票可以自由地進(jìn)行交易。4、永久性，是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。5、參與性，是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。6、波動(dòng)性，是指股票交易價(jià)格經(jīng)常性變化，或者說(shuō)與股票票面價(jià)值經(jīng)常不一致。股票的分類（一）按股東權(quán)利分類普通股：指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。優(yōu)先股：公司的一種股份權(quán)益形式。持有這種股份的股東先于普通股股東享受分配，通常為固定股利。優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。其主要特征有：享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)的清償、無(wú)表決權(quán)。除了這些本質(zhì)特征外，發(fā)行人為了吸引投資者或保護(hù)普通股東的權(quán)益，對(duì)優(yōu)先股附加了很多定義，如可轉(zhuǎn)換概念、優(yōu)先概念、累計(jì)紅利概念等。股票的分類后配股票：與優(yōu)先股相反，在普通股之后才享有股息和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)的股票。但在其它權(quán)利方面，后配股與普通股相同。尤其在企業(yè)收益好時(shí)，后配股股東同樣有可能獲得可觀的投資報(bào)酬。而當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不佳、盈利不好時(shí)，公司不向后配股股東支付股息。后配股使股東的收益極不穩(wěn)定，一般的投資者不愿接受，通常以無(wú)償贈(zèng)送的方式向公司發(fā)起人或參與公司經(jīng)營(yíng)的股東管理人發(fā)行，因而也稱為發(fā)行人股或管理人股?；旌瞎善保簩⒐上⒎峙浞矫娴膬?yōu)先權(quán)和公司剩余資產(chǎn)分配方面的居后權(quán)集中于一體的股票。具體表現(xiàn)在：股份有限公司分配股息時(shí)，混合股股東先于普通股股東行使權(quán)利，而公司因清算分配資產(chǎn)時(shí)，混合股股東又處于普通股股東之后才有權(quán)獲取。股票的分類（二）按發(fā)行對(duì)象和上市公司的不同分類A股：我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。B股：正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)(深、滬證券交易所)，只不過(guò)投資者在境外或在中國(guó)香港、澳門(mén)及臺(tái)灣。2001年我國(guó)開(kāi)放境內(nèi)個(gè)人居民可以投資B股。H股：也稱國(guó)企股，指注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。N股：指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在紐約（NewYork）上市的外資股股票的分類

2．藍(lán)籌股、紅籌股藍(lán)籌股是指穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策對(duì)公司現(xiàn)金流管理有較高的要求，通常將那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，具有穩(wěn)定且較高的現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為“藍(lán)籌股”。藍(lán)籌股多指長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的、大型的、傳統(tǒng)工業(yè)股及金融股。股票的分類紅籌股這一概念誕生于90年代初期的香港股票市場(chǎng)。中華人民共和國(guó)在國(guó)際上有時(shí)被稱為紅色中國(guó)，相應(yīng)地，香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國(guó)大陸概念的股票稱為紅籌股。證券融資概述——債券債券的概念債券的基本要素債券的特征債券的種類債券的概念債券(Bond)是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，想向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債券債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。債券的概念債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者；

購(gòu)買債券的投資者是資金的借出者；發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息；債券是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券的基本要素票面價(jià)值包括：幣種、票面金額。債券價(jià)格債券價(jià)格包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行。還本期限指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。票面利率每年支付的利息與債券面值的比例，通常年利率用百分比表示。發(fā)行人名稱指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。債券的特征安全性較高。由于債券發(fā)行時(shí)已約定了到期后支付本金和利息，其收益穩(wěn)定、安全性較高。尤其是國(guó)債和地方政府債，幾乎不會(huì)出現(xiàn)違約，是具有較高安全性的投資方式。收益相對(duì)穩(wěn)定。投資于債券，投資者一方面可以獲得穩(wěn)定的利息收入，另一方面可以利用債券價(jià)格的變動(dòng)，買賣債券，賺取價(jià)差。流動(dòng)性強(qiáng)。上市的債券具有較好的流動(dòng)性，需變現(xiàn)時(shí)，投資者可到相應(yīng)的交易市場(chǎng)賣出。

債券的種類按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。按是否能兌換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。按利率是否固定，債券可以分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回債券和不可贖回債券。按償還方式不同，債券可以分為一次到期債券和分期到期債券。目前境內(nèi)債券市場(chǎng)上的主要融資品種

債務(wù)融資工具(包括短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券等）企業(yè)債券公司債券發(fā)行主體大中型國(guó)有企業(yè)、中外合資企業(yè)及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)央企及大型地方型國(guó)有企業(yè)上市公司監(jiān)管審批中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)國(guó)家發(fā)改委證監(jiān)會(huì)募集資金投向募集資金用途靈活?？蓛斶€銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、作為項(xiàng)目建設(shè)的配套資金等。對(duì)各項(xiàng)用途未設(shè)具體比例限制用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照上述比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明。用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%形式較為靈活融資規(guī)模所有債券品種的待償還余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%債券期限短期融資券不超過(guò)1年；中期票據(jù)目前發(fā)行的多為3-5年，少數(shù)央數(shù)可發(fā)行8年一般5-10年1年以上主承銷商商業(yè)銀行為主證券公司證券公司股票融資股票融資概述股票發(fā)行方式股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行程序股票發(fā)行決策普通股融資的利弊優(yōu)先股融資的利弊股票融資VS信貸融資股票融資概述股票融資是指資金不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門(mén)流向資金短缺部門(mén)，資金供給者作為所有者（股東）享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的融資方式。股份制企業(yè)或股份公司一級(jí)市場(chǎng)股票融資概述股票發(fā)行方式股票發(fā)行設(shè)立發(fā)行增資發(fā)行發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立有償增資無(wú)償增資向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股向老股東配股股票發(fā)行方式1．公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行公開(kāi)發(fā)行私募發(fā)行向非特定投資者發(fā)行向特定投資者發(fā)行發(fā)行范圍廣發(fā)行對(duì)象多易于募集資金股票變現(xiàn)性強(qiáng)流通性好可擴(kuò)大企業(yè)知名度投資者為大型投資以及富有的投資人投資者有很強(qiáng)的識(shí)別與判斷能力成本低發(fā)行時(shí)間短股票發(fā)行方式私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對(duì)（），不采取公示制度。

A.寬松

B.嚴(yán)格

C.特殊

D.無(wú)彈性股票發(fā)行方式

2．設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行：為組建和設(shè)立股份公司而發(fā)行

——發(fā)起設(shè)立：由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)

——募集設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)一部分，其余向社會(huì)公開(kāi)募集增資發(fā)行：為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、籌措資本而發(fā)行

——有償增資

——無(wú)償增資股票發(fā)行方式

3．初次發(fā)行企業(yè)第一次向社會(huì)公開(kāi)募股。其目的——擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，籌措更多資金

——原股東為套取現(xiàn)金，將自己的股票轉(zhuǎn)售給公眾其結(jié)果——原有限責(zé)任公司消亡，新股份有限公司成立。因此，為設(shè)立發(fā)行。股票發(fā)行方式發(fā)行新股配股無(wú)償增資對(duì)投資者無(wú)限制老股東，或者接受老股東配股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資者老股東增加企業(yè)資本金增加企業(yè)資本金不增加企業(yè)資本金按股票的發(fā)行價(jià)格通常低于股票市價(jià)價(jià)格無(wú)市場(chǎng)價(jià)格稀釋老股東控制權(quán)保護(hù)老股東控制權(quán)不影響股東控制權(quán)股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行程序股票發(fā)行決策股票融資的利弊

A公司是我國(guó)一家國(guó)有大型通信企業(yè)，在同行業(yè)中占領(lǐng)先地位，于20×5年在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上掛牌交易。目前國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已基本飽和，故A公司欲募集資金拓展海外市場(chǎng)。20×8年，A公司在境外成功發(fā)行10億股票，發(fā)行價(jià)格為每股1.7美元。普通股融資的利弊

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)資金沒(méi)有到期期限，使用穩(wěn)定、安全沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，沒(méi)有付息壓力最基本的資金來(lái)源，是債務(wù)籌資的基礎(chǔ)更易籌集資金上市條件嚴(yán)格，有助于提高公司信譽(yù)水平在股票行情中出現(xiàn)，提高企業(yè)知名度公眾股東可能成為企業(yè)未來(lái)客戶公開(kāi)發(fā)行股票過(guò)程中大量的直接成本股東對(duì)投資回報(bào)率的要求加大上市公司壓力可能稀釋原股東的控制權(quán)和收益權(quán)發(fā)行股票的隱性成本：傳遞股票價(jià)格的“壞”消息信息透明度增加

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)股息固定，即使盈利較高也不支付較高的紅利一般不退股，可獲得長(zhǎng)期資金無(wú)投票權(quán)，避免控制權(quán)稀釋經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)可以留待以后支付清償權(quán)先于普通股股息需從稅后收益支付有些優(yōu)先股有贖回條款，會(huì)影響資金周轉(zhuǎn)

優(yōu)先股融資的利弊以下哪句陳述最正確的（）A.

與優(yōu)先股融資而不是普通股融資的好處之一就是公司的控制權(quán)不會(huì)被稀釋。B.

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股比普通股提供了更穩(wěn)定和更可靠的收益。C.

公司采用優(yōu)先股融資的好處之一就是支付股利可以抵稅。D.

A和B是對(duì)的。股票融資VS信貸融資（1）銀行提供給企業(yè)的資金融通，對(duì)企業(yè)而言是它的外部債務(wù)，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；而企業(yè)通過(guò)股票融資籌集的資金是企業(yè)的資本金，它反映的是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)關(guān)系。（2）信貸融資是企業(yè)的債務(wù)，企業(yè)必須在到期時(shí)或到期前按期還本付息，因而構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；而股票融資沒(méi)有到期償還的問(wèn)題，投資者一旦購(gòu)買股票便不得返股。（3）對(duì)提供融資者而言，信貸是銀行提供給企業(yè)的信用。銀行提供的借貸資金不論數(shù)量融資多少，都沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；而提供股票融資者即成為企業(yè)的股東，可以參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。股票融資VS信貸融資（4）從提供融資者收益看，銀行的收益是固定（或根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)浮動(dòng)）的利息收入，無(wú)論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，企業(yè)都有義務(wù)支付應(yīng)付的利息；而股票的收益通常是不固定的，它與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞有著密切的關(guān)系。（5）在企業(yè)資產(chǎn)清算時(shí)，信貸融資和股票融資的清償順序不同銀行提供給企業(yè)的貸款，不論有無(wú)擔(dān)保，都是對(duì)企業(yè)的債權(quán)，可以在股東之前取得清償權(quán)。債券融資債券的發(fā)行目的債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行條件債券發(fā)行程序債券的信用評(píng)級(jí)債券融資優(yōu)點(diǎn)債券融資與股票融資的比較分析債券的發(fā)行目的1．政府債券發(fā)行目的平衡財(cái)政預(yù)算：赤字?jǐn)U大政府投資：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)解決臨時(shí)性資金需求：重大自然災(zāi)害歸還債務(wù)本息：以前年度的債務(wù)處理2．企業(yè)債券發(fā)行目的籌集資金調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、利用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的控制3．金融債券發(fā)行目的改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)負(fù)債穩(wěn)定性獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)債券發(fā)行的方式私募發(fā)行：定向發(fā)行、私下發(fā)行公募發(fā)行：行政分配方式、承購(gòu)包銷方式、公開(kāi)招標(biāo)方式可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行：與股票發(fā)行類似，如虹橋機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的發(fā)行采用向法人配售和上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合債券的發(fā)行條件 債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行者在以債券形式籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素，包括：發(fā)行總額：根據(jù)自身、市場(chǎng)情況等確定；票面金額期限：根據(jù)資金用途、市場(chǎng)走勢(shì)等償還方式：還本（到期償還、期中償還、滯后償還）、債券替換、轉(zhuǎn)換股票；票面利率：根據(jù)市場(chǎng)利率、債券期限等確定；付息方式：一次付息、分期付息債券的發(fā)行條件發(fā)行價(jià)格：收益的資本化定價(jià)方法，

貼現(xiàn)凈現(xiàn)值定價(jià)方法。收益率：利率、期限、購(gòu)買價(jià)格稅收效應(yīng)：利息稅（收入所得稅）與資本稅，

免稅債券與不免稅債券發(fā)行費(fèi)用：初始費(fèi)用（承銷手續(xù)費(fèi)等）與期中費(fèi)用（利息支付費(fèi)等）；一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券的費(fèi)用較發(fā)行股票的費(fèi)用低，但需要還本付息，如果不想還，可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券擔(dān)保：擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券債券的發(fā)行條件需達(dá)到的基本財(cái)務(wù)條件短期融資券——凈資產(chǎn)規(guī)模不少于8億元；——主體信用評(píng)級(jí)A+級(jí)（含）以上。中期票據(jù)——凈資產(chǎn)規(guī)模不少于15億元；——主體信用評(píng)級(jí)AA級(jí)（含）以上。債券發(fā)行的程序政府債券發(fā)行程序宣布發(fā)行債券及其相關(guān)內(nèi)容投標(biāo)機(jī)構(gòu)填寫(xiě)投標(biāo)意向書(shū)央行于指定日期公布投標(biāo)結(jié)果由財(cái)政部宣布中標(biāo)結(jié)果簽訂承銷合同，正式發(fā)行債券承銷結(jié)束后，向財(cái)政部繳款公司債券發(fā)行程序發(fā)行準(zhǔn)備階段：制定發(fā)行文件；董事會(huì)決議發(fā)行實(shí)施階段：債券的信用評(píng)級(jí)；與承銷商確定發(fā)行的主要內(nèi)容（發(fā)行總額、發(fā)行方式、承銷方式等）；申報(bào)發(fā)行及辦理各種發(fā)行手續(xù)；向公眾出售債券債券的信用評(píng)級(jí)債券信用評(píng)級(jí)是對(duì)一個(gè)發(fā)債機(jī)構(gòu)能否于債券到期日前按時(shí)償還的能力和意愿作出的意見(jiàn)。共設(shè)10個(gè)等級(jí)分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中長(zhǎng)期信用等級(jí)的AA至CCC級(jí)可用“+”和“-”號(hào)進(jìn)行微調(diào)。信用評(píng)級(jí)的分類又分為：投資級(jí)別評(píng)級(jí)和投機(jī)級(jí)別評(píng)級(jí)。債券的信用評(píng)級(jí)與票面利率主體信用評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA4.314.695.12AAA4.495.005.39AA+4.745.485.85AA5.025.946.39AA-5.50--A+5.80--同期銀行貸款利率6.316.406.65△公司債監(jiān)管體系1、證監(jiān)會(huì)：公司債《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》、分離債和可轉(zhuǎn)債《上市公司證券發(fā)行管理辦法》2、發(fā)改委：企業(yè)債《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》3、交易商協(xié)會(huì)：短期融資券和中期票據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)融資工具管理