1-9月中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量、消費(fèi)量、成本及價(jià)格走勢分析

1-9月中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量、消費(fèi)量、成本及價(jià)格走勢分析

廢鋼用量調(diào)節(jié)鋼材產(chǎn)量政策限產(chǎn)弱化。8月，唐山、邯鄲等地高爐限產(chǎn)持續(xù)，但力度較7月略有放松，政策對于產(chǎn)量的影響有所弱化。可以看到唐山地區(qū)高爐開工率由7月12日的54.3%上升至8月9日的61.9%，并持續(xù)保持在60%以上水平；同期全國高爐開工率也由66.02%上升至69.48%。9月，唐山限產(chǎn)安排進(jìn)一步減弱，多數(shù)鋼廠不涉及高爐，僅針對燒結(jié)機(jī)展開限產(chǎn)，首鋼遷鋼則完全不受限產(chǎn)影響。

市場調(diào)節(jié)鋼材產(chǎn)量下降。雖然政策影響有所弱化，但在行業(yè)虧損面積增大的背景下，長流程企業(yè)檢修意愿增加，短流程虧損企業(yè)主動(dòng)停產(chǎn)，使得全市場鋼材產(chǎn)量自發(fā)下降，市場化調(diào)節(jié)作用顯現(xiàn)。截至9月12日，Mysteel統(tǒng)計(jì)五大鋼材產(chǎn)量合計(jì)1031.65萬噸，已連續(xù)下降8周，較前期高點(diǎn)下降50.34萬噸。

廢鋼用量有效調(diào)節(jié)市場產(chǎn)量。如我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，在當(dāng)前環(huán)境下，長流程鋼廠尚難出現(xiàn)大幅自主減產(chǎn)。首先大多數(shù)鋼廠仍保持盈利，無需減產(chǎn)；其次，長流程鋼廠停復(fù)產(chǎn)成本高，輕易不會(huì)停產(chǎn)；另外，鋼廠一旦停產(chǎn)往往就要面對銀行貸款償還的問題，因此即使出現(xiàn)虧損，為了保障現(xiàn)金流，往往也并不會(huì)停產(chǎn)。而短流程鋼廠則無以上問題，停產(chǎn)靈活。因此，市場能夠?qū)τ阡摬漠a(chǎn)量進(jìn)行有效調(diào)節(jié)的先決條件是短流程成本高于長流程鋼廠。在鋼價(jià)下跌時(shí)，短流程鋼廠虧損停產(chǎn)，市場產(chǎn)量下降，供需改善對鋼價(jià)形成支撐。反之，若長流程鋼廠成本更高，在鋼價(jià)下跌時(shí)，行業(yè)供給持續(xù)放量，供需關(guān)系惡化，鋼價(jià)可能會(huì)加速下跌。

可以看到，今年1-7月，鐵礦石價(jià)格一路攀升，廢鋼價(jià)格則保持窄幅震蕩，導(dǎo)致短流程煉鋼成本占優(yōu)，在5月鋼價(jià)向下調(diào)整的過程中，電爐開工率保持高位。對比8月，鐵礦石價(jià)格大幅回落，長流程企業(yè)煉鋼成本占優(yōu)，隨著鋼價(jià)的快速回落，電爐虧損面積增大，電爐產(chǎn)能利用率由8月2日的67.07%快速下降至8月30日的57.37%。短流程主動(dòng)停產(chǎn)，廢鋼消耗量下降，鋼材產(chǎn)量減少，從供給側(cè)刺激助力鋼價(jià)止跌。

警惕產(chǎn)量再度上漲。考慮到鋼廠庫存滯后的影響，隨著前期鐵礦石價(jià)格的下滑，鋼廠的原料成本已基本筑底。在鋼價(jià)回升下，鋼鐵企業(yè)盈利回暖。截至9月6日，鋼鐵企業(yè)盈利面為74.2%，較低點(diǎn)上漲3.6%。長流程檢修意愿或再度轉(zhuǎn)弱。同時(shí)，進(jìn)入9月，部分省市大工業(yè)用電電價(jià)調(diào)出高峰價(jià)格，使得電爐煉鋼成本下降，或使短流程鋼廠虧損面積縮小。電爐企業(yè)開工率或再度上揚(yáng)。

逆周期調(diào)節(jié)逐步發(fā)力

當(dāng)前，鋼材消費(fèi)保持旺盛，產(chǎn)量雖高，但高需求下庫存也在持續(xù)下行。從短期來看，金九銀十，行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季，階段性加速去庫過程，支撐鋼價(jià)走勢偏強(qiáng)震蕩。但從中期看，在地產(chǎn)政策嚴(yán)控的模式下，土地購置面積大幅回落，地產(chǎn)新開工增速或逐步下降，而基建投資受到資金制約，增量相對有限，鋼材消費(fèi)仍存回落預(yù)期。

資金制約基建投資

政策托底，但基建增速逐步提升。自2018年7月政治局會(huì)議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速開始企穩(wěn)回升。2019年6月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，一方面使得專項(xiàng)債可以在一定程度上撬動(dòng)債務(wù)融資，另一方面也降低了地方政府啟動(dòng)重大項(xiàng)目投資的門檻。2019年9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度并框定重點(diǎn)領(lǐng)域，確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。政策導(dǎo)向下，基建逆周期作用逐步發(fā)揮，但基建增速尚處于低位。截至8月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速為3.19%，較去年9月的低點(diǎn)增長2.93個(gè)百分點(diǎn)。

交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資相較之下增速最快。我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主要集中在三大領(lǐng)域，分別是電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。當(dāng)前水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)在基建投資占比中權(quán)重最高，2018年占到總投資的48.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)分別占比15.8%和36.1%。截至2019年7月，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累積增速分別為0.0%、4.6%、2.6%。

自籌資金是基建投資資金的主要來源。基建投資的資金來源主要有自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資和其他資金。2017年基建領(lǐng)域合計(jì)投資14.95萬億元，同比增長9.7%。近年來各項(xiàng)資金來源占比基本穩(wěn)定，其中，自籌資金占比最高，2017年為8.76萬億元，占比58.57%。自籌資金具體包括政府性基金、地方專項(xiàng)債、城投債、鐵道債、PPP、非標(biāo)融資以及其他自籌資金。

資金制約基建增速。在去杠桿、規(guī)范PPP、非標(biāo)業(yè)務(wù)強(qiáng)監(jiān)管、化解地方政府隱性債務(wù)等系列因素的影響下，自籌資金存在較大向下壓力，融資成為影響基建投資增速的重要原因。分項(xiàng)來看，政府性基金收入中國有土地使用權(quán)出讓收入占比長期超過80%，在地產(chǎn)嚴(yán)控的背景下，今年地方政府性基金收入增速大幅回落，截至7月增速為5.6%。

地方專項(xiàng)債是資金增量的主要來源，2019年新增限額增長至21500億元，專項(xiàng)債大幅擴(kuò)容。9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度并框定重點(diǎn)領(lǐng)域，確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。但同時(shí)土儲(chǔ)和棚改也占用了較大額度，截至目前，地方政府土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債、棚改區(qū)改造專項(xiàng)債發(fā)行量分別為6521.95億元，6997.89億元。

由于地方政府隱形債務(wù)監(jiān)管較嚴(yán)，城投債、PPP保持低增速。目前，城投債總發(fā)行量為22255.2億元，大部分為償還原有債務(wù)，凈融資額為6412.7億元；PPP項(xiàng)目總投資額為176991.0億元，與去年底基本持平。

政策限制地產(chǎn)投資

繼房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊后，7月30日政治局會(huì)議明確表示“堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。8月7日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)信托“64號文”，加強(qiáng)房地產(chǎn)信托合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。8月8日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于開展2019年銀行機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查的通知》，決定在32個(gè)城市展開銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查工作。

2019年1-8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資84589億元，同比增長10.5%，增速較1-7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工面積145133平方米，同比增長8.9%，增速較1-7月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，增速已連續(xù)下降4個(gè)月。商品房銷售面積累計(jì)101849萬平方米，同比下降0.6%，降速較1-7月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)7個(gè)月為負(fù)增長。

8月單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資11746億元，同比增長10.5%，增速環(huán)比上漲2.0個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積19417萬平方米，同比增長4.9%，增速環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積13066萬平方米，同比增長4.7%，增速環(huán)比上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)政策層面嚴(yán)格受控，強(qiáng)調(diào)長效管理機(jī)制。政策導(dǎo)向下，地產(chǎn)行業(yè)投資增速逐步回落，土地購置面積大幅下降。地產(chǎn)新開工面積從高增速向中等增速回歸，但仍明顯好于市場預(yù)期?？紤]到項(xiàng)目新開工后的1-3個(gè)月是鋼材用量最為集中的時(shí)間段，隨著新開工面積增速的下降，建材消費(fèi)或受到影響。但從需求端看，短期也不宜悲觀，金九銀十，鋼材消費(fèi)有望迎來季節(jié)性旺季。

成本：發(fā)貨量與到港量趨增或緩解鐵礦石供給偏緊格局，焦炭供需格局偏弱、價(jià)格高位震蕩

鐵礦石：2019年7月國產(chǎn)鐵礦石和進(jìn)口鐵礦石均價(jià)分別為903元/噸和852元/噸，月度均價(jià)環(huán)比分別增8.7%和增7.3%。2019年7月26日當(dāng)周日均疏港量環(huán)比減5.2萬噸至286.6萬噸。7月19日鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存平均天數(shù)28天、環(huán)比持平；7月26日，45港口鐵礦石庫存11642萬噸、環(huán)比下降40萬噸，7月港口鐵礦石庫存累計(jì)增77萬噸。

7月28日澳洲巴西發(fā)貨量合計(jì)達(dá)2219萬噸，環(huán)比增3.5%；北方港口鐵礦石到貨量1054萬噸、環(huán)比增38.2%。隨著主流礦發(fā)貨、到港量漸增，礦石供需格局稍有緩解，但考慮到唐山限產(chǎn)比例環(huán)比下降、生鐵產(chǎn)量日均環(huán)比趨增，8月鐵礦石價(jià)格或以穩(wěn)為主。

焦炭：7月樣本焦化廠焦?fàn)t開工率邊際趨弱，7月底為78.3%（6月底為80.7%）。

7月焦炭供給收縮，價(jià)格觸底回升。2019年7月底樣本焦化廠焦炭庫存為29萬噸、環(huán)比6月底減少7萬噸；港口庫存達(dá)486萬噸、環(huán)比2019年6月底增加20萬噸。就鋼鐵企業(yè)而言，2019年7月26日，鋼廠焦炭庫存（110家）達(dá)452萬噸、環(huán)比6月減少9萬噸。焦化環(huán)保及去產(chǎn)能政策強(qiáng)化，焦企開工率略有下行、焦化廠庫存逐步去化；但考慮到鋼企焦化庫存高企、采購需求不旺，預(yù)計(jì)焦炭價(jià)格高位震蕩。

價(jià)格：供需格局惡化、長板材均價(jià)均下跌

2019年7月淡季，實(shí)際供需框架走弱、疊加唐山環(huán)保政策邊際寬松，鋼價(jià)震蕩下跌，以Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)為例，7月長材指數(shù)累計(jì)下跌0.7%、扁平材指數(shù)累計(jì)下跌0.4%。

具體而言，2019年7月份，螺紋鋼、高線、熱軋卷板、冷軋卷板和中板的月度累計(jì)跌幅分別達(dá)-1.4%、-0.8%、-