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公司金融第九章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理
一、短期融資規(guī)劃的定義短期融資的主要問(wèn)題:1、企業(yè)應(yīng)保持多少現(xiàn)金以準(zhǔn)備支付賬單?2、企業(yè)應(yīng)購(gòu)買(mǎi)多少原材料(庫(kù)存)?3、企業(yè)給客戶(hù)提供的信用是什么?流動(dòng)資產(chǎn)(currentassets):cash,marketablesecurities,accountsreceivable,inventories流動(dòng)負(fù)債(currentliabilities):A/P,accruedwages,taxes,andotherexpensespayable,notespayable
Networkingcapital+Fixedassets=Long-termdebt+EquityCash=Long-termdebt+Equity–Networkingcapital(excludingcash)–Fixedassets二、經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)期(operatingcycle)與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(cashcycle)企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周期:購(gòu)買(mǎi)原材料,支付購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用,制造產(chǎn)品,銷(xiāo)售產(chǎn)品,收回現(xiàn)金。現(xiàn)金流的時(shí)間線(cashflowtimeline)(Figure27.3,p.751)
Operatingcycle:從存貨收到,到應(yīng)收賬款收回。Cashcycle:從現(xiàn)金支付(購(gòu)買(mǎi)存貨),到應(yīng)收賬款現(xiàn)金收回。Cashcycle:反映了公司現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入之間的時(shí)間間隔。從現(xiàn)金流管理的角度,應(yīng)該盡可能縮短現(xiàn)金周期。
Operatingcycle=inventoryperiod+A/RperiodCashcycle=operatingcycle–A/Pperiod案例計(jì)算:現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算縮短現(xiàn)金周期的方法:改變存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的期限等。加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn),就相應(yīng)提高了現(xiàn)金的利用效果,從而增加了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。
(1)
積極回收應(yīng)收賬款:銷(xiāo)售部門(mén)(銷(xiāo)售回款率);清欠部門(mén)(年初清欠額度)(2)
用折扣和訂貨量換取欠款回收:訂貨量大,給予的折扣大,但必須付現(xiàn)款,產(chǎn)品必須行銷(xiāo)。(3)積累企業(yè)和個(gè)人信用:有信用才能有合理的推遲支付(4)推遲應(yīng)付款時(shí)間:分期付款;先小額再大額;使用信用證付款和銀行承兌匯票(5)定期清倉(cāng)查庫(kù),處理積壓商品:加強(qiáng)庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度;
庫(kù)存管理——案例分析:海濤公司、殷偉公司和中鋒公司是3家系統(tǒng)集成商,它們公司在同一個(gè)大廈內(nèi)。有一次,它們同時(shí)中標(biāo)了,而且3家公司在集成過(guò)程中都需要配齊下列的產(chǎn)品:臺(tái)式機(jī)(到貨時(shí)間為3天)、服務(wù)器(到貨時(shí)間為5天)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品(到貨時(shí)間為8天)、平臺(tái)軟件(到貨時(shí)間為11天)。問(wèn):公司應(yīng)該如何進(jìn)行采購(gòu)?
海濤公司同時(shí)聯(lián)系上述產(chǎn)品的上家供貨商,結(jié)果11天配齊了產(chǎn)品,但臺(tái)式機(jī)已經(jīng)在它的倉(cāng)庫(kù)中放了8天,服務(wù)器也放了6天。
中鋒公司則直接找到一家合作關(guān)系很好的總代理要貨,總代理把所有產(chǎn)品配齊后直接送到中鋒公司,所用時(shí)間是8天,沒(méi)有占用中鋒公司的庫(kù)存。
殷偉公司則先訂了平臺(tái)軟件的貨,3天后再訂網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品,6天后再訂服務(wù)器,它配齊產(chǎn)品的時(shí)間也是11天,但所有產(chǎn)品都同時(shí)到達(dá),沒(méi)有占用其庫(kù)存。
結(jié)論:中鋒公司更聰明,不僅最大化地節(jié)約了對(duì)自身資源的占用,而且也有效地提升了交貨速度,這不僅對(duì)提高應(yīng)收款回收期有價(jià)值,而且在服務(wù)上給了客戶(hù)一個(gè)積極的印象,對(duì)爭(zhēng)取未來(lái)的單子有不同尋常的意義。
三、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)管理(現(xiàn)金流管理)的經(jīng)典案例(鏈接)四、短期融資政策的內(nèi)容(一)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資1、flexibleshort-termfinancialpolicies2、restrictiveshort-termfinancialpolicies是否持有大量現(xiàn)金、上市證券、存貨、應(yīng)收賬款(信用銷(xiāo)售條件是否寬松)
持有流動(dòng)資產(chǎn)的成本:持有成本(carryingcost);短缺成本(shortagecost)。——最優(yōu)持有量(二)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的融資成本Flexible---企業(yè)的長(zhǎng)期融資金額超過(guò)企業(yè)資產(chǎn)需求,企業(yè)持有大量現(xiàn)金,并擁有大量上市證券;Restrictive---企業(yè)用長(zhǎng)期融資滿(mǎn)足正常資產(chǎn)需求,用短期融資滿(mǎn)足季節(jié)性、臨時(shí)性的資金需求。五、短期融資方式1、unsecuredloans:lineofcredit(committed,noncommitted),compensatingbalances
2、securedloans短期融資的抵押貸款的抵押物主要是A/R、存貨。應(yīng)收賬款抵押融資;應(yīng)收賬款出售(factoring-福費(fèi)廷業(yè)務(wù),資產(chǎn)證券化)3、其他融資來(lái)源商業(yè)票據(jù)(CP)、銀行承兌匯票(banker’sacceptances)五、現(xiàn)金管理(一)現(xiàn)金管理的內(nèi)容1、確定目標(biāo)現(xiàn)金余額;2、有效的回收(collecting)和分配(disbursing)現(xiàn)金;3、將多余的現(xiàn)金投資到有價(jià)證券(二)目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定1、持有現(xiàn)金的原因交易動(dòng)機(jī)(transactionmotives);補(bǔ)償余額(compensatingbalances)。2、持有現(xiàn)金的成本——機(jī)會(huì)成本(tradingcost)和交易成本(tradingcosts)的權(quán)衡
3、BaumolmodelF:出售證券的交易成本,固定值;T:一年中需要的所有現(xiàn)金K:持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本(利率)C:最優(yōu)現(xiàn)金持有量
4、Miller-OrrmodelZ:targetcashbalance;H:uppercontrollimit;L:lowercontrollimit;K:dailyopportunitycost;F:tradingcost:thevarianceofnetdailycashflows現(xiàn)金流管理的經(jīng)典標(biāo)本——DELL電腦Dell電腦:零庫(kù)存,應(yīng)收賬款回收期-8天你可以不買(mǎi)戴爾的電腦,但你沒(méi)有理由不買(mǎi)戴爾的股票!現(xiàn)金流管理的典型案例:順馳集團(tuán)在集團(tuán)層面決策并取得土地后,總部以銷(xiāo)售回款指標(biāo)(注:不是利潤(rùn))為中心,給一線公司設(shè)定考核體系,以下放項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)層面的大部分權(quán)力為手段,以極具誘惑力的薪酬制度為激勵(lì),實(shí)現(xiàn)占領(lǐng)市場(chǎng)的階段性目標(biāo)。
以現(xiàn)金流整合所有行動(dòng)管理模式——對(duì)一線的充分放權(quán)+現(xiàn)金流管理
汪浩稱(chēng),房地產(chǎn)行業(yè)一個(gè)很重要的特點(diǎn)是沒(méi)有固定成本投入,一個(gè)現(xiàn)金流管理得好的企業(yè),完全可以通過(guò)調(diào)整付款和回款的節(jié)奏來(lái)平衡現(xiàn)金流。
“現(xiàn)金—現(xiàn)金”的商業(yè)模式:買(mǎi)地時(shí)推遲首付款時(shí)間,拉長(zhǎng)后續(xù)付款時(shí)間,買(mǎi)到地后盡快開(kāi)工,盡快開(kāi)盤(pán),盡快回款,也就是說(shuō)盡量縮短付地款到收房款之間的周期。集團(tuán)層面的現(xiàn)金流管理1、整個(gè)集團(tuán)保持較少現(xiàn)金儲(chǔ)備,“賬上決不留多余的錢(qián)”。
2、現(xiàn)金流是集團(tuán)決策新項(xiàng)目投資的關(guān)鍵指標(biāo)。
3、集團(tuán)集中支付。
4、集團(tuán)范圍內(nèi)、以銷(xiāo)售回款為核心的考核體系。
一線公司層面的現(xiàn)金流管理一線公司,以上思路自然演變成“項(xiàng)目現(xiàn)金流服務(wù)于集團(tuán)現(xiàn)金流而不是項(xiàng)目本身”
1、保持現(xiàn)金流入量,加速項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率,提前資金回款。一般來(lái)說(shuō),順馳從取得土地到回款的周期為5-8個(gè)月(一般的地產(chǎn)公司該周期為1年到1年半)。
2、限制現(xiàn)金流出量,尋找地價(jià)分期支付的項(xiàng)目。特定階段會(huì)盡量延遲土地款與工程款的支付。
3、為迎合集團(tuán)決策而取得新項(xiàng)目,一線公司會(huì)努力尋找現(xiàn)金流理想的項(xiàng)目。比如合作開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目分期支付的項(xiàng)目、有當(dāng)?shù)貎?yōu)惠政策的項(xiàng)目等。
4、執(zhí)行集團(tuán)的“資金月計(jì)劃”:每周每月上報(bào)資金計(jì)劃;在特定時(shí)期,即集
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