第九章跨國(guó)財(cái)務(wù)管理

國(guó)際金融南華大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)主干課

國(guó)際金融學(xué)第九章跨國(guó)財(cái)務(wù)管理肖東生教授目錄

第一節(jié)跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理

第二節(jié)國(guó)際融資

第三節(jié)國(guó)際資金管理

第四節(jié)跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理

第一節(jié)跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理

跨國(guó)公司海外直接投資的形式可從其投資方向、部門和形式三方面分析。從投資方向看，在發(fā)達(dá)國(guó)家的投資在海外直接投資總額中占的比重大，在發(fā)展中國(guó)家占的比重小。從投資部門看，制造業(yè)是跨國(guó)公司最熱門的投資對(duì)象，其次是服務(wù)和采掘業(yè)。從投資形式看，除了建立傳統(tǒng)的子公司或設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，購買外國(guó)企業(yè)股權(quán)等資本參與形式外，還興起了非股權(quán)資本參與，包括許可證協(xié)議，管理合同、勞務(wù)合同、銷售協(xié)議等形式。3跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的理論

對(duì)外直接投資理論(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論（IndustrialOrganizationApproach）(二)生產(chǎn)內(nèi)在化論（InternalizationApproach）(三)生產(chǎn)綜合論（AnEclecticApproach）(四)產(chǎn)品生命周期論（ProductCycleTheory）

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論（IndustrialOrganizationApproach）跨國(guó)公司和直接投資產(chǎn)生于市場(chǎng)的不完善（Imperfection）或不完全競(jìng)爭(zhēng)。是國(guó)際生產(chǎn)內(nèi)在化論和綜合論的理論基礎(chǔ)。(二)生產(chǎn)內(nèi)在化論（InternalizationApproach）

海外直接投資產(chǎn)生于企業(yè)以內(nèi)部交換取代外部市場(chǎng)交易的過程。(三)生產(chǎn)綜合論（AnEclecticApproach）

以市場(chǎng)不完善為前提，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論、生產(chǎn)內(nèi)在化論和傳統(tǒng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)論綜合起來。

企業(yè)從事海外直接投資必須具備三方面的條件：其一，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司專門化要素；其二，區(qū)位專門化要素；第三，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)?？鐕?guó)財(cái)務(wù)管理研究對(duì)象：研究跨國(guó)公司對(duì)外金融活動(dòng)的一些基本原則和操作技巧。

跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的主要目標(biāo):股東權(quán)益最大化

國(guó)際金融管理領(lǐng)域的主要內(nèi)容：國(guó)際融資管理、國(guó)際投資管理、國(guó)際企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理（包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理）等。第二節(jié)國(guó)際融資一、股權(quán)融資（EquityFinancing）好處：第一，突破本國(guó)資金市場(chǎng)的限制。第二，取得股本融資多樣化的利益。第三，降低發(fā)行成本，提高股票市價(jià)。第四，擴(kuò)大在國(guó)際上的知名度。海外發(fā)行上市分直接和間接兩種，它們是國(guó)內(nèi)公司在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資的一條重要途徑。直接上市存托憑證第二上市

跨國(guó)公司可以通過海外發(fā)行上市的方法籌集資金。二、債券融資（BondFinancing）發(fā)行國(guó)際債券是信譽(yù)卓著的大公司籌措長(zhǎng)期資金的另一種融資方式。歐州債券在國(guó)際債券發(fā)行總額中已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了外國(guó)債券而占統(tǒng)治地位。跨國(guó)公司在選擇通過發(fā)行債券進(jìn)行融資時(shí)應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素：1.外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.稅收因素。3.發(fā)行現(xiàn)模。三、銀行融資（BankFinancing）目前常用方式主要有下列幾種：(1)應(yīng)收帳款融資（AccountsReceivableFinancing）

即商業(yè)信用融資；(2)福費(fèi)廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）；(3)信用證（L/C）；(4)銀行承兌匯票（Banker’sAcceptance）；(5)保付代理（Factoring）；(6)短期銀行貸款（ShortTermLoans）；(7)對(duì)等貿(mào)易。四、公司內(nèi)部貸款跨國(guó)公司也可以在母公司與各子公司及各子公司相互之間進(jìn)行資金融通。(一)直接貸款（DirectLoans）(二)平行貸款（ParallelLoans）(三)信貸互換(CreditSwaps)跨國(guó)公司直接投資的資本預(yù)算

資本預(yù)算是指跨國(guó)公司對(duì)未來的投資選擇和優(yōu)選方案的資金使用進(jìn)行評(píng)估。（一）國(guó)內(nèi)投資的資本預(yù)算方法對(duì)于國(guó)內(nèi)投資的資本預(yù)算方法主要有投資成本回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值指數(shù)法。（二）調(diào)整現(xiàn)在值（Adjusted–Present–Value,APV）分析法。1．回收期法回收期法（PP）是指根據(jù)回收原始投資額所需時(shí)間的長(zhǎng)短來進(jìn)行投資決策的方法?；厥掌诜ǖ膬?yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易算，成本不高而使用起來又很方便。缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將投資方案在回收期后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量略而不顧，是一種靜態(tài)分析法。2．內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是：不需要事先確定標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率；用百分比表示，直觀形象。缺點(diǎn)是：計(jì)算比較復(fù)雜，而且對(duì)于一個(gè)非典型的投資項(xiàng)目，即在未來收入流量于某階段為負(fù)數(shù)時(shí)，內(nèi)部收益率的解可能不是唯一的。3．凈現(xiàn)值法指將企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期的未來現(xiàn)金流量，以加權(quán)平均資金成本作為貼現(xiàn)率，折合成現(xiàn)今的價(jià)值，并將其與項(xiàng)目投資成本作比較，如果凈現(xiàn)值（NPV）為正，即投資收益大于投資成本，說明項(xiàng)目是盈利的。

4．凈現(xiàn)值指數(shù)法

凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，只能反映投資獲利的數(shù)量，而未能反映出資金的利用效率，因此，為了進(jìn)一步比較與分析投資方案，還可以計(jì)算凈現(xiàn)值指數(shù)（PI）這個(gè)指標(biāo)。第四節(jié)跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)投資于流動(dòng)資產(chǎn)方面的資金。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)管理的主要目標(biāo)是現(xiàn)金，有價(jià)證券、應(yīng)收帳款與存貨這四種流動(dòng)資產(chǎn)投資最優(yōu)化?，F(xiàn)金管理（CashManagement）是跨國(guó)公司流動(dòng)資產(chǎn)管理的最重要內(nèi)容。

跨國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)金管理

現(xiàn)金管理的目標(biāo)：(1)在全球范圍內(nèi)迅速而有效地控制公司全部的現(xiàn)金。(2)使這些現(xiàn)金的保存和運(yùn)用達(dá)到最佳狀態(tài)。

現(xiàn)金的集中化管理（CentralizedInternationalCashManagement）

1．建立公司資金庫(Pooling)

優(yōu)勢(shì)：可以在保證滿足公司內(nèi)部所有現(xiàn)金需要的同一置信水平上不利：導(dǎo)致國(guó)外子公司坐失賺取較高投資收益的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)金的集中化管理是指信息、報(bào)告、分析，尤其是現(xiàn)金流動(dòng)、轉(zhuǎn)移與投資的決策過程的集中化。2．實(shí)行凈額結(jié)算（Netting）優(yōu)勢(shì)：第一，可以取消許多不必要的貨幣轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)移，從而降低交易成本，節(jié)約外匯兌換成本和資金轉(zhuǎn)移成本；第二，減少運(yùn)程中的資金數(shù)額，等于相對(duì)增加了公司可用于投資的資金，從而增加公司的投資收益；第三，公司內(nèi)部現(xiàn)金結(jié)算有助于現(xiàn)金管理中心監(jiān)督各子公司的現(xiàn)金狀況，實(shí)現(xiàn)最佳的現(xiàn)金調(diào)度。3.現(xiàn)金預(yù)算與流動(dòng)現(xiàn)金預(yù)算的主要任務(wù)(1)依貨幣種類分解各子公司的現(xiàn)金總流入和總流出；(2)確定現(xiàn)金赤字單位所需現(xiàn)金的數(shù)量和時(shí)期；(3)確定借款的數(shù)量和期限；(4)確定可用于投資的現(xiàn)金差額的數(shù)量和時(shí)期。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型外匯風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRisk），又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk）是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。1.交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionRisk）2.折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationRisk），又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（AccountingRisk）3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)，也叫經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（OperatingRisk）折算方法：(1)流動(dòng)/非流動(dòng)折算法（Current/NonconcurringMethod）(2)貨幣/非貨幣折算法(Monetary/NonmonetaryMethod)

(3)時(shí)態(tài)法(TemporalMethod)(4)現(xiàn)行匯率法(CurrentRateMethod)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理內(nèi)部管理技巧主要有以下幾種：(1)凈額結(jié)算(2)配對(duì)管理(3)提前與延期收付匯(4)定價(jià)政策(5）在合同中加列貨幣保值條款

可分成內(nèi)部管理技巧（InternalTechniquesofManagement）和外部管理技巧（ExternalTechniquesofManagement）。外部管理技巧：(1)金融市場(chǎng)操作：借款與投資借款—現(xiàn)匯交易—投資（Borrow—Spot—Invest，簡(jiǎn)稱BSI）(2)外幣票據(jù)貼現(xiàn)(3)出口信貸，主要有賣方信貸和買方信貸兩種(4)福費(fèi)廷

涉外主體對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值。(1)

資產(chǎn)負(fù)債表保值(2)遠(yuǎn)期合約保值將遠(yuǎn)期合約運(yùn)用于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，是利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行投機(jī)，以期獲取與帳面會(huì)計(jì)損失相等的收益。(3)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種與未來現(xiàn)金流量相關(guān)，期限超過折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的狀況。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可按不同的時(shí)間階段劃分為短期、中期和長(zhǎng)期三種類型，但不管是哪類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，都難以精確地測(cè)定。一般而言，跨國(guó)公司在尋求降低經(jīng)濟(jì)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，需要在營(yíng)銷管理與生產(chǎn)管理兩個(gè)方面作出多樣化經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整。利率風(fēng)險(xiǎn)管理

利率風(fēng)險(xiǎn)的含義及表現(xiàn)：利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)而給銀行，公司或個(gè)人帶來損失的可能性。從企業(yè)角度，利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在由于市場(chǎng)利率的變化而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本發(fā)生變化。票面利率、市場(chǎng)利率、發(fā)行價(jià)格、債券面值四個(gè)之間的關(guān)系如下：票面利率<市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格<債券面值（折價(jià)發(fā)行）票面利率=市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格=債券面值（平價(jià)發(fā)行）票面利率>市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格>債券面值（溢價(jià)發(fā)行）利率風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1.首先應(yīng)對(duì)融資項(xiàng)目的盈利和利息償還能力進(jìn)行科學(xué)的分析、測(cè)算。2.合理安排固定利率和浮動(dòng)利率在融資項(xiàng)目中的比例結(jié)構(gòu)。3.運(yùn)用金融交易法。通過利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨等金融工具來管理利率風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)的定義分為兩類：一是從政府干預(yù)的角度看，認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)是指那些可能導(dǎo)致企業(yè)損失的政府或其他機(jī)構(gòu)采取的、不可預(yù)期行動(dòng)所產(chǎn)生的不確定性。另一種是從政治事件的角度看，認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)是引起國(guó)際經(jīng)營(yíng)潛在利潤(rùn)或資產(chǎn)損失的國(guó)內(nèi)外各種政治事件發(fā)生的可能性。在政治風(fēng)險(xiǎn)中，征用（Expropriation）和資金凍結(jié)（BlockageofFunds）是兩種主要的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法

1.宏觀分析法宏觀分析一般有許多指標(biāo)，這些指標(biāo)是對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的一種量化。

2.微觀分析評(píng)價(jià)政治風(fēng)險(xiǎn)的另一條途徑是微觀分析。由于不同