第九章跨國財務(wù)管理

國際金融南華大學國際經(jīng)濟與貿(mào)易專業(yè)主干課

國際金融學第九章跨國財務(wù)管理肖東生教授目錄

第一節(jié)跨國公司和跨國財務(wù)管理

第二節(jié)國際融資

第三節(jié)國際資金管理

第四節(jié)跨國風險管理

第一節(jié)跨國公司和跨國財務(wù)管理

跨國公司海外直接投資的形式可從其投資方向、部門和形式三方面分析。從投資方向看，在發(fā)達國家的投資在海外直接投資總額中占的比重大，在發(fā)展中國家占的比重小。從投資部門看，制造業(yè)是跨國公司最熱門的投資對象，其次是服務(wù)和采掘業(yè)。從投資形式看，除了建立傳統(tǒng)的子公司或設(shè)立分支機構(gòu)，購買外國企業(yè)股權(quán)等資本參與形式外，還興起了非股權(quán)資本參與，包括許可證協(xié)議，管理合同、勞務(wù)合同、銷售協(xié)議等形式。3跨國公司對外直接投資的理論

對外直接投資理論(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論（IndustrialOrganizationApproach）(二)生產(chǎn)內(nèi)在化論（InternalizationApproach）(三)生產(chǎn)綜合論（AnEclecticApproach）(四)產(chǎn)品生命周期論（ProductCycleTheory）

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論（IndustrialOrganizationApproach）跨國公司和直接投資產(chǎn)生于市場的不完善（Imperfection）或不完全競爭。是國際生產(chǎn)內(nèi)在化論和綜合論的理論基礎(chǔ)。(二)生產(chǎn)內(nèi)在化論（InternalizationApproach）

海外直接投資產(chǎn)生于企業(yè)以內(nèi)部交換取代外部市場交易的過程。(三)生產(chǎn)綜合論（AnEclecticApproach）

以市場不完善為前提，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論、生產(chǎn)內(nèi)在化論和傳統(tǒng)的區(qū)位優(yōu)勢論綜合起來。

企業(yè)從事海外直接投資必須具備三方面的條件：其一，具有競爭優(yōu)勢的公司專門化要素；其二，區(qū)位專門化要素；第三，內(nèi)部化優(yōu)勢。跨國財務(wù)管理研究對象：研究跨國公司對外金融活動的一些基本原則和操作技巧。

跨國公司財務(wù)管理的主要目標:股東權(quán)益最大化

國際金融管理領(lǐng)域的主要內(nèi)容：國際融資管理、國際投資管理、國際企業(yè)營運資本管理和風險管理（包括外匯風險、利率風險和國家風險管理）等。第二節(jié)國際融資一、股權(quán)融資（EquityFinancing）好處：第一，突破本國資金市場的限制。第二，取得股本融資多樣化的利益。第三，降低發(fā)行成本，提高股票市價。第四，擴大在國際上的知名度。海外發(fā)行上市分直接和間接兩種，它們是國內(nèi)公司在國際金融市場籌資的一條重要途徑。直接上市存托憑證第二上市

跨國公司可以通過海外發(fā)行上市的方法籌集資金。二、債券融資（BondFinancing）發(fā)行國際債券是信譽卓著的大公司籌措長期資金的另一種融資方式。歐州債券在國際債券發(fā)行總額中已遠遠超過了外國債券而占統(tǒng)治地位?？鐕驹谶x擇通過發(fā)行債券進行融資時應考慮以下幾個因素：1.外匯風險。2.稅收因素。3.發(fā)行現(xiàn)模。三、銀行融資（BankFinancing）目前常用方式主要有下列幾種：(1)應收帳款融資（AccountsReceivableFinancing）

即商業(yè)信用融資；(2)福費廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）；(3)信用證（L/C）；(4)銀行承兌匯票（Banker’sAcceptance）；(5)保付代理（Factoring）；(6)短期銀行貸款（ShortTermLoans）；(7)對等貿(mào)易。四、公司內(nèi)部貸款跨國公司也可以在母公司與各子公司及各子公司相互之間進行資金融通。(一)直接貸款（DirectLoans）(二)平行貸款（ParallelLoans）(三)信貸互換(CreditSwaps)跨國公司直接投資的資本預算

資本預算是指跨國公司對未來的投資選擇和優(yōu)選方案的資金使用進行評估。（一）國內(nèi)投資的資本預算方法對于國內(nèi)投資的資本預算方法主要有投資成本回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值指數(shù)法。（二）調(diào)整現(xiàn)在值（Adjusted–Present–Value,APV）分析法。1．回收期法回收期法（PP）是指根據(jù)回收原始投資額所需時間的長短來進行投資決策的方法?；厥掌诜ǖ膬?yōu)點：簡單易算，成本不高而使用起來又很方便。缺點：沒有考慮貨幣的時間價值，將投資方案在回收期后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量略而不顧，是一種靜態(tài)分析法。2．內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率法的優(yōu)點是：不需要事先確定標準折現(xiàn)率；用百分比表示，直觀形象。缺點是：計算比較復雜，而且對于一個非典型的投資項目，即在未來收入流量于某階段為負數(shù)時，內(nèi)部收益率的解可能不是唯一的。3．凈現(xiàn)值法指將企業(yè)投資項目預期的未來現(xiàn)金流量，以加權(quán)平均資金成本作為貼現(xiàn)率，折合成現(xiàn)今的價值，并將其與項目投資成本作比較，如果凈現(xiàn)值（NPV）為正，即投資收益大于投資成本，說明項目是盈利的。

4．凈現(xiàn)值指數(shù)法

凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)，只能反映投資獲利的數(shù)量，而未能反映出資金的利用效率，因此，為了進一步比較與分析投資方案，還可以計算凈現(xiàn)值指數(shù)（PI）這個指標。第四節(jié)跨國風險管理營運資本是指企業(yè)投資于流動資產(chǎn)方面的資金。營運資產(chǎn)管理的主要目標是現(xiàn)金，有價證券、應收帳款與存貨這四種流動資產(chǎn)投資最優(yōu)化?，F(xiàn)金管理（CashManagement）是跨國公司流動資產(chǎn)管理的最重要內(nèi)容。

跨國營運資本管理現(xiàn)金管理

現(xiàn)金管理的目標：(1)在全球范圍內(nèi)迅速而有效地控制公司全部的現(xiàn)金。(2)使這些現(xiàn)金的保存和運用達到最佳狀態(tài)。

現(xiàn)金的集中化管理（CentralizedInternationalCashManagement）

1．建立公司資金庫(Pooling)

優(yōu)勢：可以在保證滿足公司內(nèi)部所有現(xiàn)金需要的同一置信水平上不利：導致國外子公司坐失賺取較高投資收益的機會。

現(xiàn)金的集中化管理是指信息、報告、分析，尤其是現(xiàn)金流動、轉(zhuǎn)移與投資的決策過程的集中化。2．實行凈額結(jié)算（Netting）優(yōu)勢：第一，可以取消許多不必要的貨幣轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)移，從而降低交易成本，節(jié)約外匯兌換成本和資金轉(zhuǎn)移成本；第二，減少運程中的資金數(shù)額，等于相對增加了公司可用于投資的資金，從而增加公司的投資收益；第三，公司內(nèi)部現(xiàn)金結(jié)算有助于現(xiàn)金管理中心監(jiān)督各子公司的現(xiàn)金狀況，實現(xiàn)最佳的現(xiàn)金調(diào)度。3.現(xiàn)金預算與流動現(xiàn)金預算的主要任務(wù)(1)依貨幣種類分解各子公司的現(xiàn)金總流入和總流出；(2)確定現(xiàn)金赤字單位所需現(xiàn)金的數(shù)量和時期；(3)確定借款的數(shù)量和期限；(4)確定可用于投資的現(xiàn)金差額的數(shù)量和時期。外匯風險管理

外匯風險的概念和類型外匯風險（ExchangeRisk），又稱匯率風險（ExchangeRateRisk）是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。1.交易風險（TransactionRisk）2.折算風險（TranslationRisk），又稱會計風險（AccountingRisk）3.經(jīng)濟風險(EconomicRisk)，也叫經(jīng)營風險（OperatingRisk）折算方法：(1)流動/非流動折算法（Current/NonconcurringMethod）(2)貨幣/非貨幣折算法(Monetary/NonmonetaryMethod)

(3)時態(tài)法(TemporalMethod)(4)現(xiàn)行匯率法(CurrentRateMethod)外匯交易風險的管理內(nèi)部管理技巧主要有以下幾種：(1)凈額結(jié)算(2)配對管理(3)提前與延期收付匯(4)定價政策(5）在合同中加列貨幣保值條款

可分成內(nèi)部管理技巧（InternalTechniquesofManagement）和外部管理技巧（ExternalTechniquesofManagement）。外部管理技巧：(1)金融市場操作：借款與投資借款—現(xiàn)匯交易—投資（Borrow—Spot—Invest，簡稱BSI）(2)外幣票據(jù)貼現(xiàn)(3)出口信貸，主要有賣方信貸和買方信貸兩種(4)福費廷

涉外主體對折算風險的管理，通常是實行資產(chǎn)負債表保值。(1)

資產(chǎn)負債表保值(2)遠期合約保值將遠期合約運用于會計風險時，是利用遠期合約進行投機，以期獲取與帳面會計損失相等的收益。(3)風險對沖經(jīng)濟風險是一種與未來現(xiàn)金流量相關(guān)，期限超過折算風險和交易風險的狀況。經(jīng)濟風險可按不同的時間階段劃分為短期、中期和長期三種類型，但不管是哪類經(jīng)濟風險，都難以精確地測定。一般而言，跨國公司在尋求降低經(jīng)濟或經(jīng)營風險方面，需要在營銷管理與生產(chǎn)管理兩個方面作出多樣化經(jīng)營策略調(diào)整。利率風險管理

利率風險的含義及表現(xiàn)：利率風險是指由于市場利率的變動而給銀行，公司或個人帶來損失的可能性。從企業(yè)角度，利率風險主要體現(xiàn)在由于市場利率的變化而導致企業(yè)籌資成本發(fā)生變化。票面利率、市場利率、發(fā)行價格、債券面值四個之間的關(guān)系如下：票面利率<市場利率，發(fā)行價格<債券面值（折價發(fā)行）票面利率=市場利率，發(fā)行價格=債券面值（平價發(fā)行）票面利率>市場利率，發(fā)行價格>債券面值（溢價發(fā)行）利率風險的防范對策1.首先應對融資項目的盈利和利息償還能力進行科學的分析、測算。2.合理安排固定利率和浮動利率在融資項目中的比例結(jié)構(gòu)。3.運用金融交易法。通過利率互換、遠期利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨等金融工具來管理利率風險。政治風險和國家風險

政治風險的定義分為兩類：一是從政府干預的角度看，認為政治風險是指那些可能導致企業(yè)損失的政府或其他機構(gòu)采取的、不可預期行動所產(chǎn)生的不確定性。另一種是從政治事件的角度看，認為政治風險是引起國際經(jīng)營潛在利潤或資產(chǎn)損失的國內(nèi)外各種政治事件發(fā)生的可能性。在政治風險中，征用（Expropriation）和資金凍結(jié)（BlockageofFunds）是兩種主要的風險。國家風險的評估方法

1.宏觀分析法宏觀分析一般有許多指標，這些指標是對國家風險的一種量化。

2.微觀分析評價政治風險的另一條途徑是微觀分析。由于不同