公共經(jīng)濟(jì)學(xué)概論05

第五章

公共財(cái)政政策

第一節(jié)財(cái)政宏觀調(diào)控一、財(cái)政宏觀調(diào)控的目標(biāo)與功能（一）財(cái)政宏觀調(diào)控的可能性（二）財(cái)政宏觀調(diào)控的目的（三）財(cái)政宏觀調(diào)控的功能

1、財(cái)政需求調(diào)控

2、財(cái)政需求調(diào)控的擠出效應(yīng)及凈效應(yīng)二、財(cái)政乘數(shù)理論和經(jīng)濟(jì)均衡的實(shí)現(xiàn)（一）二元經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入流量循環(huán)模型

1、總需求角度看國(guó)民收入=消費(fèi)+投資Y=C+I2、總供給角度看國(guó)民收入=消費(fèi)+儲(chǔ)蓄Y=C+S3、國(guó)民收入均衡總需求=總供給

C+I=C+S或C+I=Y二元經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入流量循環(huán)模型廠商家庭金融機(jī)構(gòu)支付生產(chǎn)要素的報(bào)酬購(gòu)買最終產(chǎn)品和服務(wù)投資儲(chǔ)蓄（二）三元經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入流量循環(huán)模型

1、總需求角度看國(guó)民收入=消費(fèi)+投資+政府支出Y=C+I+G2、總供給角度看國(guó)民收入=消費(fèi)+儲(chǔ)蓄+政府稅收Y=C+S+T3、國(guó)民收入均衡總需求=總供給

C+I+G=C+S+T或C+I+G=Y三元經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入流量循環(huán)模型政府廠商家庭稅收政府采購(gòu)稅收轉(zhuǎn)移支付購(gòu)買最終產(chǎn)品和服務(wù)支付生產(chǎn)要素的報(bào)酬（三）財(cái)政乘數(shù)與國(guó)民收入的均衡水平

1、政府支出乘數(shù)結(jié)論：政府支出對(duì)國(guó)民收入是一種擴(kuò)張性的力量。增加政府支出可以擴(kuò)大總需求，增加國(guó)民收入。

2、政府稅收乘數(shù)結(jié)論：政府稅收對(duì)國(guó)民收入是一種收縮性的力量。增加政府稅收可以壓縮總需求，減少國(guó)民收入。

3、平衡預(yù)算乘數(shù)三、公債的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)效應(yīng)（一）公債的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效應(yīng)（二）公債的投資擴(kuò)張和擠出效應(yīng)（三）公債的貨幣信用效應(yīng)四、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政宏觀調(diào)控（一）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控機(jī)制（二）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段

1、對(duì)跨國(guó)所得和財(cái)產(chǎn)的課稅

2、關(guān)稅

3、外債1、對(duì)跨國(guó)所得和財(cái)產(chǎn)的課稅（1）國(guó)際重復(fù)征稅及其消除（2）稅收饒讓（3）國(guó)際稅收協(xié)定2、關(guān)稅（1）關(guān)稅與貿(mào)易條件（2）保護(hù)關(guān)稅3、外債（1）平衡政府的國(guó)際收支（2）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)總量第二節(jié)財(cái)政政策一、財(cái)政政策概述（一）財(cái)政政策概念（二）財(cái)政政策目標(biāo)（三）財(cái)政政策手段財(cái)政政策目標(biāo)1、充分就業(yè)2、低通貨膨脹率3、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4、國(guó)際收支平衡5、收入均等6、資源最優(yōu)配置政府經(jīng)濟(jì)管理的手段1、貨幣政策2、財(cái)政政策3、法律手段4、計(jì)劃手段5、行政手段6、價(jià)格手段7、實(shí)物平糶8、軍事手段央行調(diào)整個(gè)人住房貸款政策

房地產(chǎn)虛火待撲

央行決定，從2005年3月17日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策。具體做法是，將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。另外一條讓人意想不到的政策是，以后金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%，法定準(zhǔn)備金存款利率則維持1.89%不變。本次出臺(tái)的政策不僅集中明確了國(guó)家對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的判斷，而且表明央行通過(guò)貨幣政策調(diào)整市場(chǎng)的手段越來(lái)越高明。這個(gè)政策表明決策層已經(jīng)達(dá)成一致，并對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否過(guò)熱做出了最終的決斷——我國(guó)的房地產(chǎn)虛火待撲。3月16日傍晚，央行在其網(wǎng)站上發(fā)布了兩條關(guān)乎我國(guó)房地產(chǎn)健康發(fā)展的重要政策。央行還就此給出說(shuō)明——本次政策調(diào)整有利于從需求方對(duì)未來(lái)資金價(jià)格形成較合理的預(yù)期，以及將商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款利率納入正常貸款利率管理，有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善定價(jià)機(jī)制。記者在隨后的采訪過(guò)程中聽(tīng)到專家們更多的解讀落點(diǎn)是：本次出臺(tái)的政策不僅集中明確了國(guó)家對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的判斷，而且表明央行通過(guò)貨幣政策調(diào)整市場(chǎng)的手段越來(lái)越高明。高層最終做出判斷：房地產(chǎn)過(guò)熱近段時(shí)間以來(lái)，業(yè)界關(guān)于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀作出了“過(guò)熱”和“并未過(guò)熱”的兩個(gè)相反判斷。摩根士丹利董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師謝國(guó)忠認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)需求存在相當(dāng)?shù)目浯蟪煞?。而?guó)家建設(shè)部政策研究中心主任陳淮一直堅(jiān)持房地產(chǎn)市場(chǎng)“并未過(guò)熱”的說(shuō)法。業(yè)界人士的爭(zhēng)論事實(shí)上對(duì)決策層作出相應(yīng)調(diào)控政策有很大的影響?！把胄写舜纬鰜?lái)的第一條政策，明顯是給房地產(chǎn)價(jià)格降溫之舉。”國(guó)家商務(wù)部研究院的梅新育16日晚在接受記者采訪時(shí)認(rèn)定。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所尹中立博士也認(rèn)為，央行出臺(tái)的這個(gè)新政策是一個(gè)很好的宏觀調(diào)控措施，他說(shuō)，自2003年以來(lái)國(guó)家對(duì)很多行業(yè)進(jìn)行了大力調(diào)控，這次算是抓到關(guān)鍵點(diǎn)了。“以往對(duì)鋼鐵房地產(chǎn)等行業(yè)的宏觀調(diào)控措施都是從供給著手，而現(xiàn)在在需求方面做文章，提高住房貸款利率，對(duì)遏制房?jī)r(jià)上漲將有積極作用。”尹中立說(shuō)，在溫家寶總理的《政府工作報(bào)告》中，提出要“嚴(yán)格控制生產(chǎn)資料價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格上漲”，而此次央行的舉措被認(rèn)為是響應(yīng)總理之舉。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容也給記者算了一筆賬。他說(shuō)，假定房子總價(jià)是120萬(wàn)元，一個(gè)人首付20%即24萬(wàn)元后即可入?。煌瑫r(shí)貸款利率是10%，在余下的30年里，他連本帶息共要付出320多萬(wàn)元?！艾F(xiàn)在提高首付比例和貸款利率，給買房者一個(gè)信號(hào)，就是要警惕風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目去炒房，以免一輩子給銀行和房地產(chǎn)商打工?！敝档锰峒暗氖?，央行行長(zhǎng)周小川曾表示，不會(huì)針對(duì)上海樓市過(guò)熱而采取個(gè)別行動(dòng)，他認(rèn)為沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家有過(guò)這種先例。但與此同時(shí)，央行又專門(mén)調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策。專家認(rèn)為，這個(gè)信號(hào)背后的含義依然值得研究。

后續(xù)動(dòng)作還會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)專家分析，央行已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)過(guò)熱的狀況再次警覺(jué)，但是由于“121文件”的前車之鑒，現(xiàn)在只是溫和動(dòng)作，但是如果調(diào)控沒(méi)有起色，不排除再出重拳的可能。但央行貨幣政策司政策處一位人士說(shuō)，這次房貸政策的調(diào)整很正常，在“兩會(huì)”前就已經(jīng)醞釀成熟，不是有針對(duì)性的，而是過(guò)去房貸利率有些偏低，給一些投機(jī)人士留下空間?！把胄袥Q定金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%。這個(gè)做法很有意思，很有創(chuàng)意?！泵沸掠f(shuō)，“對(duì)利率下限管理，擺明了是要限制市場(chǎng)?！薄皩?duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快的城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的20%提高到30%，這一點(diǎn)對(duì)于自住房的所有者來(lái)說(shuō)并無(wú)明顯的消極作用；但對(duì)于有投資目的購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，這個(gè)按揭成本就明顯偏高，控制作用還是十分明顯的?！泵沸掠X(jué)得，“這也表明，那些總在鼓吹房地產(chǎn)尚未過(guò)熱的利益集團(tuán)終于在決策層面前打了敗仗。”尹中立認(rèn)為，國(guó)家不僅不愿意看到房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)，也不可能對(duì)之坐視不管。因此，這次央行出臺(tái)的政策效果如何，還有待觀察，“如果下一步建設(shè)部等部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)配套措施，將會(huì)起到更好的效果。否則，單個(gè)政策效果難以顯現(xiàn)?！必?cái)政政策工具1、預(yù)算2、稅收3、政府投資4、補(bǔ)貼5、公債財(cái)政政策運(yùn)行信息搜集、信息處理和批露協(xié)調(diào)企業(yè)的投資活動(dòng)政府給率先實(shí)行產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)一定的適當(dāng)補(bǔ)償：稅收優(yōu)惠、信用擔(dān)保二、財(cái)政政策理論（一）自決的財(cái)政政策理論

1、擴(kuò)張性的財(cái)政政策

2、緊縮性的財(cái)政政策（二）非自決的財(cái)政政策理論

1、自動(dòng)變化的政府稅收

2、自動(dòng)變化的政府支出財(cái)政政策分類（一）擴(kuò)張性財(cái)政政策（二）緊縮性財(cái)政政策（三）中性的財(cái)政政策擴(kuò)展性的政府稅收?qǐng)D（邊際消費(fèi)傾向2/3）O國(guó)民收入（總供給）總支出（總需求）C+C+GC+I+GE′EAB10020067MN緊縮性財(cái)政政策緊縮性財(cái)政政策用于減輕和消除通貨膨脹時(shí)。緊縮性財(cái)政政策也包括兩個(gè)方面：一是減少政府支出。另一方面，增加政府稅收，包括提高稅率和設(shè)置新稅。財(cái)政政策如何從“積極”轉(zhuǎn)向“中性

背景

中性財(cái)政政策浮出水面

自1992年以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)7年下滑，GDP增幅從1992年的14.1%下降到1999年的7.1%左右。

為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)造成的全球性經(jīng)濟(jì)衰退和中國(guó)可能面臨的內(nèi)需不振局面，1998年第四季度，我國(guó)實(shí)施了以增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策。1998年至2003年6年累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債8000億元，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用，也彌補(bǔ)了政府投資資金來(lái)源的不足，建成了一大批多年想做而沒(méi)有能力做的大型水利、交通骨干網(wǎng)等公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，為今后經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造了條件。當(dāng)積極財(cái)政政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)債占GDP的比率增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛：1980年還僅為1%，1990年為4.8%，1995年為5.6%，到1998年已上升到8.2%，根據(jù)中央國(guó)債登記與結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至到2003年12月底，國(guó)債余額為17490億，加上央行2003年金融運(yùn)轉(zhuǎn)報(bào)告中的政府外債余額482.57億美元，這一數(shù)字已經(jīng)是2003年GDP的18.4%。

積極財(cái)政政策不是長(zhǎng)期政策，國(guó)際上已經(jīng)有過(guò)許多過(guò)度依賴積極財(cái)政政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。理論上說(shuō)，財(cái)政政策的實(shí)施應(yīng)是中性。當(dāng)中國(guó)財(cái)政赤字2002年占GDP比重超過(guò)3%的國(guó)際警戒線時(shí)，要求積極財(cái)政政策淡出的呼聲不斷，但是這一目標(biāo)難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

2004年12月，當(dāng)財(cái)政部長(zhǎng)金人慶宣布中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，已走出通貨緊縮陰影，今后，中國(guó)將采取中性的財(cái)政政策時(shí)，積極財(cái)政政策“淡出”問(wèn)題總算獲得了一個(gè)明確的“官方答案”。

之所以強(qiáng)調(diào)“官方答案”這四個(gè)字，原因在于經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的知識(shí)性群體，在一些重大政策問(wèn)題上，永遠(yuǎn)存在著不同觀點(diǎn)或意見(jiàn)分歧。積極財(cái)政政策近幾年就一直存在著有關(guān)其負(fù)面效應(yīng)和逐步淡出的種種議論。正由于這一點(diǎn)，我們特別重視這個(gè)“官方答案”，因?yàn)樗蔷哂袡?quán)威調(diào)節(jié)地位的宏觀調(diào)節(jié)者的聲音，也是種種后續(xù)政策調(diào)整的里程碑式聲明。資料

擴(kuò)張性財(cái)政政策：增加政府支出的財(cái)政政策，目的是對(duì)付經(jīng)濟(jì)蕭條，措施有增加政府支出、減少稅收或同時(shí)并舉。

緊縮性財(cái)政政策：減少政府支出的財(cái)政政策，目的是對(duì)付通貨膨脹，措施有減少政府支出、增加稅收或同時(shí)并舉。

相機(jī)選擇的財(cái)政政策：隨著經(jīng)濟(jì)的變化，時(shí)而采取緊縮的財(cái)政政策，時(shí)而采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，主要有政府支出、稅收等手段。

中性財(cái)政政策與擴(kuò)張性、緊縮性財(cái)政政策的區(qū)別

積極財(cái)政政策就是擴(kuò)張性財(cái)政政策，只不過(guò)出于當(dāng)時(shí)客觀環(huán)境的考慮而使用了這個(gè)帶有模糊色彩的稱謂。積極財(cái)政政策是在東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及中國(guó)、通貨緊縮成為中國(guó)主要危險(xiǎn)的形勢(shì)下實(shí)施的一種經(jīng)濟(jì)政策。它的主要意圖，就是通過(guò)財(cái)政上的增債、擴(kuò)支來(lái)拉動(dòng)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而在此之前，我們?cè)邢喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間實(shí)施所謂適度從緊的財(cái)政政策，也就是緊縮性的財(cái)政政策。它的主要重要意圖與前相反，就是通過(guò)財(cái)政上的減支、增收來(lái)抑制需求，控制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱增長(zhǎng)。中性財(cái)政政策與擴(kuò)張性和緊縮性財(cái)政政策的區(qū)別主要表現(xiàn)在對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用方向上，擴(kuò)張性政策和緊縮性政策都是一種“逆風(fēng)向”的反周期操作，防止社會(huì)總需求的大起大落引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，以及由此導(dǎo)致的種種負(fù)面作用。中性財(cái)政政策則不是反周期的操作，而只是一種導(dǎo)向性的操作。

1998年以來(lái)我國(guó)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金投向狀況

1998年GDP增長(zhǎng)率為7.8%，國(guó)債項(xiàng)目投資1000億元帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)彈性系數(shù)為0.066，由于國(guó)債投資創(chuàng)造的就業(yè)崗位為69萬(wàn)個(gè)；1999年就業(yè)彈性系數(shù)為0.127，國(guó)債投資1100億元帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)，由于國(guó)債投資創(chuàng)造的就業(yè)崗位為179萬(wàn)個(gè)；2000年國(guó)債投資1500億元帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)彈性系數(shù)為0.1，國(guó)債投資創(chuàng)造就業(yè)崗位120萬(wàn)個(gè)；2001年國(guó)債投資1500億元以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)、就業(yè)彈性系數(shù)0.1計(jì)算，新創(chuàng)造就業(yè)崗位數(shù)為128萬(wàn)個(gè)。同時(shí)，4年來(lái)大多國(guó)債資金投向了退耕還林還草、水利、交通、糧庫(kù)、環(huán)保、城市市政設(shè)施和農(nóng)村電網(wǎng)改造等勞動(dòng)密集型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。第三節(jié)微觀財(cái)政政策一、稅收政策措施二、支出政策措施

稅收政策措施1、稅收豁免2、納稅扣除3、稅收抵免4、優(yōu)惠稅率5、延期納稅6、盈虧相抵7、加速折舊8、優(yōu)惠退稅財(cái)政部上調(diào)印花稅

新快報(bào)訊（記者郝亦）財(cái)政部(2007年5月30日）深夜突然宣布上調(diào)證券印花稅，刺激滬深股市應(yīng)聲大跌，創(chuàng)下歷史之最，令到當(dāng)晚還在夢(mèng)鄉(xiāng)回味股指大漲的股民、基民，一覺(jué)醒來(lái)個(gè)個(gè)難逃損手爛腳，網(wǎng)上最熱的話題無(wú)不圍繞印花稅展開(kāi)。

損失慘重的股民們將此次股市巨幅振蕩稱為“5·30慘案”，不少情緒失控的股民將發(fā)泄的矛頭指向了財(cái)政部及金人慶部長(zhǎng)等，謾罵之聲不絕。除此之外，股民質(zhì)疑財(cái)政部“在信息披露方面存在違規(guī)行為”的帖子也比比皆是，大多認(rèn)為財(cái)政部此前“在內(nèi)部泄漏了有關(guān)加稅的信息”，沒(méi)有按規(guī)定將信息的知情者控制在最小范圍內(nèi)。有股民為此提出司法部門(mén)應(yīng)介入調(diào)查，“查一下財(cái)政部的工作人員前天是不是已經(jīng)全部清倉(cāng)了”。與此同時(shí)，另一部分網(wǎng)民則力挺財(cái)政部，認(rèn)為“財(cái)政部提高印花稅的行為完全無(wú)可非議”，股民被套的根源在于自己內(nèi)心的投機(jī)與貪婪的欲望，有關(guān)部門(mén)此前已屢屢發(fā)出警示，大多數(shù)人卻對(duì)此置若罔聞。在市場(chǎng)對(duì)央行宏調(diào)組合拳置之不理繼續(xù)大舉上攻之時(shí)，如果政府出臺(tái)調(diào)整證券交易印花稅政策，股指連續(xù)攻城拔寨的熱度現(xiàn)象是否會(huì)因此降溫？“(上調(diào)印花稅)政策如果近期出臺(tái)是正常的，政府即使在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上推出該政策也是比較合適的?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，“拋開(kāi)當(dāng)前市場(chǎng)有無(wú)泡沫的爭(zhēng)論，單從換手情況來(lái)看已顯示出當(dāng)前市場(chǎng)投機(jī)氣氛的過(guò)渡膨脹，我國(guó)股市市值只有日本的一半，但近期交易量已數(shù)倍于包括日本在內(nèi)的主要亞洲經(jīng)濟(jì)體交易量的總和，這顯然是不正常的。”在楊成長(zhǎng)看來(lái)，政府如果出臺(tái)該政策的目的會(huì)是降低換手，為股市降溫?！巴ㄟ^(guò)調(diào)高印花稅提高市場(chǎng)交易成本，市場(chǎng)頻繁的換手必然降低，相對(duì)持股時(shí)間會(huì)稍長(zhǎng)，這有利于引導(dǎo)市場(chǎng)投資者繼續(xù)向價(jià)值化投資理念轉(zhuǎn)變，更有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生也持相同觀點(diǎn)?！芭c此前出臺(tái)的政策所不同，(可能出臺(tái)的上調(diào)印花稅)就是為冷卻市場(chǎng)、改變炒作之風(fēng)盛行的局面，增加交易成本?！睆拈L(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，政策對(duì)于股市未來(lái)的繁榮穩(wěn)定無(wú)疑產(chǎn)生重要作用，但從短期來(lái)看，如果消息一經(jīng)公布市場(chǎng)會(huì)作出多大反應(yīng)呢？“短期來(lái)講，震蕩幅度應(yīng)不會(huì)太大。”楊成長(zhǎng)認(rèn)為，“畢竟目前股票短期的交易差價(jià)一般都非?？捎^，印花稅可能提高0.15個(gè)百分點(diǎn)的成本上升與之相比很有限。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，政策發(fā)出的信號(hào)作用相對(duì)實(shí)際影響要更明顯一些。”盡管如此，歷史上歷次印花稅相應(yīng)調(diào)高后大盤(pán)的走勢(shì)值得注意。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和原國(guó)家體改委聯(lián)合發(fā)文明確按3%。的稅率繳納印花稅，雖然當(dāng)天指數(shù)并沒(méi)有反應(yīng)劇烈，但隨后指數(shù)在盤(pán)整一個(gè)月后即掉頭向下，一路從1100多點(diǎn)跌到300多點(diǎn)，跌幅超過(guò)70%。而1997年5月12日，證券交易印花稅率由3%。提高到5%。，更是在當(dāng)天就形成大牛市的頂峰，此后股指下跌500點(diǎn)