第五部分 財(cái)務(wù)報(bào)表信息綜合分析

第五部分

財(cái)務(wù)報(bào)告信息的綜合分析

1主要內(nèi)容一、現(xiàn)金流分析二、杜邦分析法在綜合分析中的運(yùn)用三、合并財(cái)務(wù)報(bào)表的分析四、表外披露信息分析2一、現(xiàn)金流分析1.關(guān)注現(xiàn)金流2.現(xiàn)金流量表分析3.現(xiàn)金流操縱3關(guān)注現(xiàn)金流企業(yè)要追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,必須把現(xiàn)金流的管理和其他戰(zhàn)略目標(biāo)置于同等重要的地位:一方面做好現(xiàn)金收入與支出的實(shí)時(shí)控制工作;另一方面對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè),確保企業(yè)在需要時(shí),以可以接受的成本籌集到足夠的現(xiàn)金財(cái)務(wù)分析同樣要關(guān)注現(xiàn)金流。從價(jià)值投資角度，財(cái)務(wù)分析主要關(guān)注企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)速度及風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)金流和以上三方面都具有密切的關(guān)系財(cái)務(wù)分析的重心在于預(yù)測(cè)未來(lái)，在這一點(diǎn)上，現(xiàn)金流的反應(yīng)也更為敏感4關(guān)注現(xiàn)金流現(xiàn)金流量表可以反映企業(yè)不同發(fā)展階段面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)——生命周期理論和波士頓矩陣與現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表提供了有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的重要信息——財(cái)務(wù)彈性與現(xiàn)金流量的關(guān)系戴爾電腦的OPM策略詳見教材434—439頁(yè)5現(xiàn)金流量表分析分析思路：從現(xiàn)金流量各個(gè)組成部分及其整體的構(gòu)成入手，然后再與其他報(bào)表相結(jié)合進(jìn)行分析（1）組成部分分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析：結(jié)構(gòu)分析：以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、流入或流出的現(xiàn)金總額為分母，將其構(gòu)成項(xiàng)目與之比較，可以分別得到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅髁拷Y(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)或現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。通過(guò)比較各構(gòu)成比例之間的大小，或者將這些比例與其歷史狀況或行業(yè)水平進(jìn)行比較，可以看出各項(xiàng)目的構(gòu)成及變化是否合理。6（1）組成部分分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析：趨勢(shì)分析：比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量各構(gòu)成前后期的變化，如可以將本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)成長(zhǎng)性越好。支付給職工或?yàn)槁毠ぶЦ兜默F(xiàn)金流量（剛性支付）越來(lái)越少，則意味著？7八一鋼鐵經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析20032004200520062007行業(yè)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金99.5899.1599.0599.7399.0699.51收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.420.850.950.270.940.24購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金84.8383.9368.6063.1459.1986.07支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金3.363.425.568.368.324.66支付的各項(xiàng)稅費(fèi)10.8812.0612.006.5114.716.82支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.930.5913.8521.9917.781.738（1）組成部分分析投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析：分析此項(xiàng)目不能簡(jiǎn)單地以現(xiàn)金凈流入還是凈流出來(lái)論優(yōu)劣，而應(yīng)結(jié)合企業(yè)目前的投資項(xiàng)目分析。尤其要注意企業(yè)投資的方式、投資的目的以及投資的對(duì)象籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析：此項(xiàng)目最主要的是其流入的來(lái)源，如籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量主要來(lái)自銀行借款，則企業(yè)面臨的未來(lái)償債壓力大；如果主要來(lái)自于企業(yè)吸收的權(quán)益性資本，則會(huì)增強(qiáng)資金實(shí)力，但會(huì)稀釋企業(yè)股權(quán)，限制企業(yè)未來(lái)進(jìn)行權(quán)益融資的能力。9現(xiàn)金流量表分析（2)整體構(gòu)成分析主要包括兩方面：一是計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，了解現(xiàn)金的來(lái)源構(gòu)成。二是計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出、投資活動(dòng)現(xiàn)金支出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，了解企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。10八一鋼鐵現(xiàn)金流量整體結(jié)構(gòu)分析20032004200520062007行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入比重94.7683.0761.6557.7822.1777.96經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出比重74.7279.9669.1559.1247.6176.30投資活動(dòng)現(xiàn)金流入比重0.740.090.130.170.110.13投資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重5.5816.028.144.399.086.91籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入比重4.5016.8438.2242.0677.7122.03籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重19.704.0322.7136.4943.3117.4511（2）整體構(gòu)成分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的分析還必須結(jié)合企業(yè)的生命周期進(jìn)行，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，現(xiàn)金流量的整體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不同的分布。初創(chuàng)期發(fā)展期成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量負(fù)正正負(fù)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量負(fù)負(fù)正正籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量正正正—負(fù)負(fù)注意:企業(yè)可以有多個(gè)發(fā)展周期，而不是說(shuō)一個(gè)年齡比較大的企業(yè)就一定要走向衰落倒閉。不同發(fā)展階段，現(xiàn)金流三個(gè)部分的相互關(guān)系有較大差別，我們可以從其相互關(guān)系中判斷企業(yè)所處發(fā)展階段（進(jìn)而進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)）12企業(yè)不同發(fā)展階段現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)比較

高速成長(zhǎng)期低速成長(zhǎng)期成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-37158投資現(xiàn)金流-15-12-8-2籌資現(xiàn)金流185-7-6凈現(xiàn)金流000013（3）綜合分析對(duì)現(xiàn)金流量的分析，最重要的是和其他報(bào)表結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行綜合性的分析與利潤(rùn)表的結(jié)合分析：既可以將現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo)與利潤(rùn)表的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，也可以將利潤(rùn)表數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，生成新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以從不同的角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈增加額與凈利潤(rùn)之比；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入之比；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入之比14（3）綜合分析與資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)合分析：現(xiàn)金流不僅可以幫助評(píng)價(jià)企業(yè)盈利質(zhì)量，更是企業(yè)償還債務(wù)、支付股利的保障，是對(duì)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的直接衡量，可以為資產(chǎn)負(fù)債表信息提供有益補(bǔ)充第四部分已介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，結(jié)合現(xiàn)金流量表可以生成新的財(cái)務(wù)指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債、負(fù)債總額之比（反映被投資單位在一定期間每1元負(fù)債得到多少經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的支撐）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末到期應(yīng)付的長(zhǎng)短期借款本息之比。15現(xiàn)金流操縱盡管現(xiàn)金流量表不像利潤(rùn)表那樣容易被人操縱，但并不是說(shuō)它不存在問題（Mulford和Comiskey,2005）現(xiàn)金流操縱動(dòng)機(jī)：粉飾盈利質(zhì)量；滿足監(jiān)管的要求掩蓋資金的挪用或不實(shí)16現(xiàn)金流操縱

現(xiàn)金流操縱的主要手法：1、利用現(xiàn)金流表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地我國(guó)現(xiàn)金流量表格式采納國(guó)際上較普遍的“三分法”，將現(xiàn)金收支分為投資、籌資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這種“三分法”給現(xiàn)金流量表的分類留下了一定的判斷余地和選擇空間。公司處于美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的需要，有可能將實(shí)質(zhì)上屬于投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。典型案例：世界通訊的舞弊——教材427-429172002年7月21日，世通公司根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法向紐約南部地方破產(chǎn)法院提出申請(qǐng)。在申請(qǐng)破產(chǎn)之前，世通公司一直從事不正當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)行為，它將應(yīng)歸屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的費(fèi)用予以資本化。這種錯(cuò)誤分類使得報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量激增并提高了其凈收入的可靠性。盡管許多投資者被世通的陰謀愚弄了，但如果關(guān)注現(xiàn)金流量表的整體性將提前注意到它的陰謀。18世通公司現(xiàn)金流量表中經(jīng)過(guò)挑選的項(xiàng)目單位：美元（百萬(wàn)）1998，12，311999，12，312000，12，312001，12，31凈收益（損失）（2669）401341531501經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFO）40851100576667994投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFI）（9433）（9555）（14385）（9690）CF0－CFI（5348）1450（6719）（1696）累計(jì)的CF0－CFI（5348）（3898）（10617）（12313）19世通公司在申請(qǐng)破產(chǎn)前三年內(nèi)，凈收益都是正的，并且通過(guò)將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的費(fèi)用錯(cuò)誤地歸類于投資活動(dòng)使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量激增。然而通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，情況并不屬實(shí)。如果投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中必要的投資活動(dòng)，那么經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的差異可以提供一些信息，通過(guò)這些信息投資者可以知道有多少現(xiàn)金是（或?qū)⑹牵┛捎玫?。在世通的這個(gè)案例中，這種差異表明在破產(chǎn)前四年中的三年里，公司的現(xiàn)金可能大量流失，最終的結(jié)果是出現(xiàn)了一個(gè)120億美元的虧空。20現(xiàn)金流操縱的主要手法2、利用往來(lái)款影響現(xiàn)金流收付的發(fā)生時(shí)間

公司往往在第四季度通過(guò)加快貨款回收、清理資金占用、延長(zhǎng)采購(gòu)付款期限、通過(guò)關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用支出等方式，提升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，從而達(dá)到粉飾年度現(xiàn)金流量的目的。具體包括：（1）調(diào)節(jié)應(yīng)收款期末余額（2）對(duì)應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)（3）虛構(gòu)交易，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流直接造假（4）配合收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時(shí)通過(guò)虛構(gòu)現(xiàn)金支出將其轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)21現(xiàn)金流操縱分析1.關(guān)注現(xiàn)金流量表中“收到其他與經(jīng)營(yíng)（投資、籌資）活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”2.檢驗(yàn)現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表之間的勾稽關(guān)系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=主營(yíng)及其他業(yè)務(wù)收入+（-）應(yīng)收賬款的減少（增加）+（-）應(yīng)收票據(jù)的減少（增加）+（-）預(yù)收賬款的增加（減少）+應(yīng)交增值稅銷項(xiàng)稅額購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金=主營(yíng)及其他業(yè)務(wù)成本+（-）應(yīng)付賬款的減少（增加）+（-）應(yīng)付票據(jù)的減少（增加）+（-）預(yù)付賬款的增加（減少）+（-）存貨的增加（減少）+應(yīng)交增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額