證券自營業(yè)務(wù)風(fēng)險 案例

漲光大“烏龍指”深度解密之——走進今天心情不錯，看下股票咯2013年8月16日我和我的小伙伴都驚呆了！老爺子都振奮了，有木有！瞬間感覺巴菲特附身，有木有！11:05分31秒到57秒工行中石化瞬間漲停，大盤被直線拉起。11:05分56秒滬指漲超5%，最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報2198.85點，大盤盤中一度逼近2200點。11:06分71只滬市超級大盤藍(lán)籌股集體瞬間漲停，上證指數(shù)[0.83%]盤中暴漲137點，短短兩分鐘后又集體暴跌回原位。什么情況？有什么重大利好嗎？風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今日到藍(lán)籌？！短短兩分鐘內(nèi)，上證指數(shù)完成了120點的上漲，從2074點直線上升到2198點，幅度達(dá)到了6%。杭州一位大戶由于重倉銀行股，轉(zhuǎn)眼之間股票賬戶暴漲40萬元。跟隨“暴力哥”的腳步不過還沒等股民們從上漲的眩暈感中恢復(fù)過來，上證指數(shù)又旋即直線跌落了80點，重回2116點。這下“機智”的股民們開始手忙腳亂地打開自己的證券賬戶，跟著傳說中的“暴力哥”紛紛買入大盤藍(lán)籌股，再次將指數(shù)奮力拉抬上了2152點。傳言四起四面楚歌11:10系統(tǒng)出問題，T+0，優(yōu)先股等，大盤在稍事回落后再次被拉起，早盤收漲超3%。11:44上交所微博稱交易系統(tǒng)正常，此消息排除了交易系統(tǒng)出問題的可能性。11:47傳光大證券自營盤70億烏龍指，隨后12:42，光大董秘稱70億烏龍子虛烏有。13:00光大證券被緊急停牌，傳涉嫌操縱市場，午后大盤加速下跌，市場的矛頭指向光大證券。14:20傳光大證券申請交易作廢，在此之前，上交所確認(rèn)暴漲是光大證券系統(tǒng)問題。14:24光大公告稱套利交易出現(xiàn)問題，光大董秘稱會討論賠償股民方案；光大官網(wǎng)被黑。風(fēng)云再次突變！多數(shù)選擇相信光大董秘說法的投資者發(fā)現(xiàn)自己似已中招——光大證券被臨時停牌，這意味著光大證券所否定的傳言很可能是事實，而如果這一傳言屬實，則意味著周末根本沒有什么重大利好。上午的追漲很有可能演變成追套！“我的人生我操盤！”《竊聽風(fēng)云》里如此豪邁的一句話，放在8月16日追漲的股民身上，卻顯示出意想不到的悲哀。15:00

上交所：交易將進入正常清算交收環(huán)節(jié)，這意味著光大證券申請的交易作廢被交易所拒絕。16:00

光大席位被曝空單激增7023手，光大證券蓄意做空被質(zhì)疑，涉嫌操縱市場。16:17

證監(jiān)會稱上交所和證監(jiān)局正對光大調(diào)查；網(wǎng)友呼吁光大證券應(yīng)該做出賠償。天網(wǎng)恢恢光大證券稱：

策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分。

光大證券的有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在8月16號11：05分08秒之后的兩秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)計外的市價委托訂單。事后煙2003年前，因公司治理結(jié)構(gòu)紊亂，風(fēng)險意識差，內(nèi)控機制形同虛設(shè)，包括南方證券、華夏證券等紛紛在市場的大潮中“裸泳”出局。上一輪的券商整頓，在市場付出了沉重代價的同時，其教訓(xùn)無疑非常深刻。眼下，有接近監(jiān)管部門的人士稱，“8·16事件”可能引發(fā)證券業(yè)量化投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的整頓規(guī)范風(fēng)潮。資深財經(jīng)評論人皮海洲指出，從這一事件來看，作為券商，一定要看到自身的薄弱環(huán)節(jié)，尤其是要做好基礎(chǔ)管理工作。這幾年來券商的創(chuàng)新不斷，像這次光大證券“烏龍指”事件就是由于光大證券衍生品部門做量化投資的一個ETF套利產(chǎn)品下單失誤造成的。券商創(chuàng)新固然重要，但基礎(chǔ)管理必須跟上，尤其是交易部門，風(fēng)控必須從嚴(yán)。

有評論人士指出，此番“8·16事件”，無論是操作失誤，還是模塊故障，抑或程序交易的連鎖反應(yīng)，其毫無征兆、驟然發(fā)生，首次將A股先進的金融交易環(huán)境與參與者落后風(fēng)控制度間的矛盾暴露無遺。一問“烏龍指”：這是一件極端小概率事件，

還是偶然性中帶有必然的事件？首先，光大證券的內(nèi)部管理受到普遍質(zhì)疑，事件中發(fā)送至上交所的巨量市價委托訂單涉及金額234億元，董秘卻稱，賬上根本沒有234億元。那么這次涉及的234億元從何而來？互聯(lián)網(wǎng)上的主要解釋是：

一是光大證券外購便宜軟件是導(dǎo)致交易軟件問題的主要原因；

二是與中登公司有關(guān)，中登公司的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則是為A股提供多邊凈額結(jié)算、擔(dān)保交收服務(wù)，在T日過戶證券，在T+1日16點后交收資金，因而有信用交易的性質(zhì)。無論哪個原因，都有人為過失的成分，需要相關(guān)部門引以為戒，加強風(fēng)險控制和管理。二問“烏龍指”：事件應(yīng)急處理是否得當(dāng)？根據(jù)光大證券的公告，事件發(fā)生后，上海證券交易所第一時間就關(guān)注到市場異常情況并采取了行動，但并沒有及時將信息公開給投資者，在事發(fā)后的兩個多小時里，投資者無從了解股市暴漲是因為“重大利好”還是“烏龍指”。光大證券這一處理引起市場的眾多質(zhì)疑，如光大證券的期指空單是在知曉烏龍指事件后為彌補虧損而采取的行為，應(yīng)該如何定性？內(nèi)幕交易還是操縱市場？簡言之，事件的應(yīng)急處理存在問題，還需要認(rèn)真總結(jié)。三問“烏龍指”：如何看待股民的跟風(fēng)買進行為？8月16日當(dāng)日股市，特別是藍(lán)籌股觸及漲停引發(fā)許多股民高位跟風(fēng)買進，下午股市逐級走低使追高的股民蒙受較大損失。在當(dāng)前藍(lán)籌股市盈率處于歷史低點，而市場又缺乏賺錢效應(yīng)的牛皮市中，向上異動意味著打破現(xiàn)有平衡，藍(lán)籌股觸及漲停意味著國家政策導(dǎo)向、交易制度等方面可能有重大變化，股民跟風(fēng)買進一定程度上是理性的行為。只有股市減少行政干預(yù)而形成制度化的市場機制，市場有效性得以加強，股民才會減少追漲殺跌或跟風(fēng)買進等交易。四問“烏龍指”：如何評價中國證券市場的

交易制度設(shè)計？就這次事件而言，漲跌停板制度無疑減少了市場波動，否則藍(lán)籌股的瞬間漲幅可能更高，引起更大的市場波動；如果有做市商制度，則會降低當(dāng)日的波動，至少降低藍(lán)籌股的波動；現(xiàn)行的T+1制度阻止了中小股民的糾錯行為，高位買進后只能眼睜睜看著股價逐級回落和財富縮水，而機構(gòu)可利用期貨市場的T+0制度進行對沖，如套期保值，甚至是“裸空”（凈賣空），這無形中造成中小股民和機構(gòu)的不對等機會。從這個意義上說，中國股市需要加快實施做市商制度，深入研究是否實施T+0制度及風(fēng)險控制措施等。五問“烏龍指”：給中國證券市場監(jiān)督管理層

帶來了哪些啟示？一、加強監(jiān)管。

8月16日，中國證監(jiān)會聲稱目前針對IPO的抽查和現(xiàn)場檢查已全部結(jié)束，也包含對機構(gòu)和券商的抽查和檢查，這次事件暴露的問題，應(yīng)該引起監(jiān)管層和券商行業(yè)的反思。二、關(guān)于證券業(yè)和券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

金融創(chuàng)新雖然提高了資源配置效率，但需要認(rèn)真防范風(fēng)險，美國的次貸危機等都與金融創(chuàng)新有關(guān)。三、關(guān)于中國證監(jiān)會的定位。

應(yīng)該以市場機制為導(dǎo)向，減少行政干預(yù)，加快推進證監(jiān)會工作重心從事前審批向事中、事后監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)變，把監(jiān)管重心轉(zhuǎn)到加強稽查執(zhí)法工作上。2010年在美國東部時間5月6日下午2時47分左右，一名交易員在賣出股