融資租賃行業(yè)分析

融資租賃行業(yè)分析銀監(jiān)會(huì)2017年11月22日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，分別從商業(yè)銀行和信托公司雙方規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)，并提出了加強(qiáng)銀信類業(yè)務(wù)監(jiān)管的要求。有鑒于信托業(yè)開(kāi)始“去通道化”，市場(chǎng)資金有向融資租賃靠攏的趨勢(shì)，本文將從多個(gè)方面對(duì)我國(guó)融資租賃行業(yè)進(jìn)行考察和分析。第一部分：中國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r研究一、融資租賃是什么？我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》第五條將融資租賃定義為“實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移”，《合同法》規(guī)定“融資租賃合同是出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購(gòu)買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同”。融資租賃是傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資的重要補(bǔ)充，因其集“融資”和“融物”于一體，成為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)業(yè)之間的有效鏈接。二.融資租賃的演進(jìn)融資租賃是現(xiàn)代化大生產(chǎn)條件下市場(chǎng)分工和自由競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)生的實(shí)物信用與銀行信用相結(jié)合的新型金融服務(wù)形式，是目前國(guó)際上提供租賃服務(wù)時(shí)最為普遍的商業(yè)模式。作為人類社會(huì)信用的重要實(shí)現(xiàn)途徑，租賃發(fā)展至今，其形式大致經(jīng)歷了三個(gè)階段的演進(jìn)：?古代傳統(tǒng)租賃。據(jù)記載，早在公元前1400年，居住在地中海沿岸的腓尼基人就發(fā)明了租賃這種商業(yè)模式。在當(dāng)時(shí)從事水上貿(mào)易的商人中，有一部分人不愿或無(wú)力備置船只，于是部分船主便將自己的船只出租供他們使用，船只租賃便由此產(chǎn)生了，即便是在十幾個(gè)世紀(jì)后的現(xiàn)在，船舶租賃始終是資助水運(yùn)業(yè)務(wù)的一種主要方式。由于最早對(duì)租賃行為進(jìn)行規(guī)范的法律是古巴比倫王國(guó)的漢漠拉比法典，因此學(xué)者通常將漢漠拉比法典出現(xiàn)之前的租賃稱為古代傳統(tǒng)租賃。在中國(guó)歷史上，文獻(xiàn)記載的租賃可追溯到西周時(shí)期，五祀衛(wèi)鼎銘文上記敘了裘衛(wèi)租種邦君厲的田地，并由執(zhí)政者派職司人員辦理相關(guān)事務(wù)的事跡。漢唐以后，土地、房屋、農(nóng)具等財(cái)產(chǎn)租賃比較普遍，農(nóng)民租種地主土地的土地租賃制度更是貫穿整個(gè)中國(guó)長(zhǎng)達(dá)兩千多年的封建社會(huì)歷史。?近代設(shè)備租賃。英國(guó)是首個(gè)推行工業(yè)革命的國(guó)家，也是近代設(shè)備租賃業(yè)的發(fā)源地。19世紀(jì)中期，工業(yè)革命使運(yùn)輸方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐澡F路運(yùn)輸為主，進(jìn)而使得火車、鐵路線的租賃業(yè)務(wù)最先發(fā)展起來(lái)。最具代表性的案例是倫敦的第一條鐵路——倫敦到格林威治鐵路線，在自己經(jīng)營(yíng)8年后于1849年租賃給東南鐵路公司經(jīng)營(yíng)，租期長(zhǎng)達(dá)999年。另一方面，大量新礦山的開(kāi)采使得貨車運(yùn)輸量猛增，從而帶來(lái)了貨車租賃業(yè)的發(fā)展，最早的伯明翰貨車公司于1855年成立，到1862年，英國(guó)的貨車租賃公司已有20家。此時(shí)，租賃方式也逐漸多樣化，出現(xiàn)了退租、續(xù)租、租購(gòu)等方式，縫紉機(jī)、汽車、制鞋機(jī)、鉆頭等越來(lái)越多的工業(yè)機(jī)器設(shè)備也成為了租賃對(duì)象。近代設(shè)備租賃是在古代傳統(tǒng)租賃的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，并逐漸具備現(xiàn)代租賃的一些特點(diǎn)。?現(xiàn)代融資租賃?，F(xiàn)代融資租賃起源于上世紀(jì)50年代的美國(guó)，1952年初，工作于美國(guó)加州一個(gè)小食品加工廠的亨利.敘費(fèi)爾德，因資金不足以更新帶小型升降機(jī)的卡車，便采用了長(zhǎng)期租賃的方式向經(jīng)紀(jì)人租賃設(shè)備，此后，他根據(jù)這一經(jīng)驗(yàn)提出了建立租賃公司的設(shè)想，并組建了第一家現(xiàn)代融資租賃公司——美國(guó)租賃公司（即美國(guó)國(guó)際租賃公司前身），而這也標(biāo)志著以融資租賃為核心的現(xiàn)代租賃的誕生?，F(xiàn)代租賃業(yè)經(jīng)過(guò)六十年的發(fā)展，已取得了驚人的成就。根據(jù)《全球租賃年報(bào)》的數(shù)據(jù)顯示，從1989年到2015年，有記錄的全球租賃交易額已增長(zhǎng)約5倍，即便扣去按同期美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率191%，仍實(shí)現(xiàn)年均3.70%的增速。截至2015年底，全球租賃業(yè)規(guī)模達(dá)10053億美元，從整體來(lái)看發(fā)展?fàn)顩r仍不甚均衡，北美、歐洲、亞洲占據(jù)全球市場(chǎng)近95%。融資租賃發(fā)展?fàn)顩r我國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)端于國(guó)家改革開(kāi)放政策的實(shí)施。改革開(kāi)放初期，為解決國(guó)家發(fā)展所需要資金、設(shè)備，科學(xué)技術(shù)和管理理念等問(wèn)題，從日本引進(jìn)了融資租賃。 1979年我國(guó)頒布了《中外合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)法》，同年10月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立，該公司隨即利用杠桿租賃方式從美國(guó)租入了第一架波音747飛機(jī)；1980年10月組織召開(kāi)了中國(guó)首屆租賃研討會(huì)，并邀請(qǐng)了日本租賃公司、美華銀行等機(jī)構(gòu)參加；1981年4月，由中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)起與北京機(jī)電設(shè)備公司、日本東方租賃公司、日本奧力可思公司等合資創(chuàng)建了我國(guó)第一家專業(yè)的中外合資租賃公司——中國(guó)東方租賃有限公司；同年7月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司又與國(guó)家物資局組建了中國(guó)租賃有限公司，它是我國(guó)第一家國(guó)有的租賃公司，這兩家租賃公司的成立標(biāo)志著我國(guó)現(xiàn)代租賃業(yè)的誕生。此后，租賃作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)在我國(guó)得到了迅速的發(fā)展，租賃機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立，租賃交易金額成倍增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)范圍日益擴(kuò)大，用戶遍布各行各業(yè)，在企業(yè)實(shí)行技術(shù)更新改造和引進(jìn)外資方面擔(dān)當(dāng)著獨(dú)特的作用。之后 30多年來(lái)融資租賃成長(zhǎng)迅猛。、中國(guó)融資租賃公司種類我國(guó)擁有辦理融資租賃業(yè)務(wù)資質(zhì)的融資租賃公司有 3種，分別是金融租賃公司、外商投資型融資租賃公司（含外商獨(dú)資型和中外合資型）以及內(nèi)資（試點(diǎn)）型融資租賃公司，并由銀監(jiān)會(huì)、商務(wù)部等負(fù)責(zé)監(jiān)管。?金融租賃公司。我國(guó)金融租賃公司的發(fā)起人主體為商業(yè)銀行和資管公司等，規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)。2007年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)啟動(dòng)商業(yè)銀行設(shè)立金融租賃公司試點(diǎn)工作，金融租賃行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年二季度末，全國(guó)共有金融租賃公司66家，合同余額21,150億元，占據(jù)行業(yè)總合同余額的37.77%；?內(nèi)資租賃公司。我國(guó)的內(nèi)資融資租賃公司試點(diǎn)始于2004年，2004年10月22日商務(wù)部下發(fā)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許設(shè)立融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)企業(yè)，截至2017年二季度末，已有224家租賃公司獲得了試點(diǎn)資格，合同余額17,300億元，占據(jù)行業(yè)總合同余額的30.89%；

?外資租賃公司。外資融資租賃公司在我國(guó)最要開(kāi)展業(yè)務(wù)，整體數(shù)量較多，但單個(gè)公司的體量不大，至2017年二季度末，全國(guó)共有7,928家外資租賃公司，合同余額17,550億元，占據(jù)行業(yè)總合同余額的31.34%；五、內(nèi)融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀五、內(nèi)融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀目前我國(guó)融資租賃行業(yè)仍處于快速擴(kuò)張期。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國(guó)共登記在冊(cè)的融資租賃企業(yè)達(dá)6,158家，較2015年的3,615家增長(zhǎng)超7成，從業(yè)人員數(shù)超3萬(wàn)人，資產(chǎn)總額于2016年底突破2萬(wàn)億，比上年同期增長(zhǎng)32.4%。其中，內(nèi)資試點(diǎn)企業(yè)資產(chǎn)總額5140.1億元，比上年同期增長(zhǎng)35.2%；外資企業(yè)資產(chǎn)總額16398.2億元，比上年同期增長(zhǎng)31.5%；從單個(gè)企業(yè)來(lái)看，總資產(chǎn)超過(guò)百億元的企業(yè)達(dá)33家。從行業(yè)分布看，融資租賃資產(chǎn)總額排名前五位的行業(yè)分別是能源設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)、通用機(jī)械設(shè)備和工業(yè)裝備，均分別超過(guò)千億元。其中，能源設(shè)備類資產(chǎn)繼上年再次大幅增加，顯示融資租賃在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及環(huán)境治理等方面持續(xù)發(fā)揮作用。分區(qū)域看，東部地區(qū)在融資租賃企業(yè)數(shù)量、注冊(cè)資本金、資產(chǎn)總額等方面仍占據(jù)絕大部分，均達(dá)到全國(guó)總數(shù)九成以上。按企業(yè)數(shù)量增速排序，除陜西外，增速排名靠前的省市均屬東部地區(qū)。盡管我國(guó)融資租賃行業(yè)近年來(lái)發(fā)展較快，憑借中國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)體量，融資租賃市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)，但融資租賃業(yè)發(fā)展程度與發(fā)達(dá)國(guó)家之間仍存在不小的差距。根據(jù)《全球租賃年報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)融資租賃行業(yè)的市場(chǎng)滲透率僅為4%，與美國(guó)（22%）、德國(guó)（16.7%）相差甚遠(yuǎn)，更低于同為金磚國(guó)家的巴西（23.8%）和俄羅斯（7.7%，2010年），融資租賃行業(yè)的發(fā)展空間仍然很大。隨著《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》及各地具體實(shí)施意見(jiàn)的出臺(tái)，新設(shè)遼寧等7個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案的發(fā)布，未來(lái)將出現(xiàn)更多重視融資租賃業(yè)發(fā)展的聚集新區(qū)，如北京、廣州、重慶、廈門、大連、西安、成都、濟(jì)南等多地打造融資租賃區(qū)域產(chǎn)業(yè)聚集中心，發(fā)揮融資租賃服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用。第二部分融資租賃的業(yè)務(wù)模式和盈利模式一、政策支撐融資租賃發(fā)展自1981年中國(guó)東方租賃有限公司及中國(guó)租賃有限公司成立，標(biāo)志我國(guó)現(xiàn)代租賃業(yè)的正式誕生以來(lái)，國(guó)內(nèi)融資租賃行業(yè)的政策法規(guī)支持在很長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)遲滯落后的現(xiàn)象，直到2000年6月央行發(fā)布《金融租賃公司管理辦法》，對(duì)融資租賃的管理框架才逐漸開(kāi)始搭建，2004年12月商務(wù)部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于從事內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)監(jiān)管工作的通知》，啟動(dòng)內(nèi)資從事融資租賃業(yè)務(wù)的試點(diǎn)工作，2005年2月商務(wù)部通過(guò)《外商投資租賃業(yè)管理辦法》統(tǒng)一了外商在中國(guó)境內(nèi)投資租賃公司或者設(shè)立融資租賃公司的條件，2013年9月，商務(wù)部出臺(tái)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》，旨在完善融資租賃企業(yè)監(jiān)管制度，提升融資租賃行業(yè)監(jiān)管水平，規(guī)范融資租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。盡管截至目前尚未出臺(tái)專門針對(duì)融資租賃的法律，但融資租賃監(jiān)管體系的持續(xù)完善是可以目見(jiàn)的。2015年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳先后于當(dāng)月7日和8日連續(xù)下發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于促進(jìn)金融租賃業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，旨在進(jìn)一步促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展，創(chuàng)新金融服務(wù)，支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，拓寬中小微企業(yè)融資渠道，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)各種財(cái)稅手段，令融資租賃成為企業(yè)設(shè)備投資和技術(shù)更新的重要手段，爭(zhēng)取到2020年融資租賃業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力水平位居世界前列。兩份《指導(dǎo)意見(jiàn)》充分體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)融資租賃行業(yè)的重視。二、融資租賃業(yè)務(wù)的商業(yè)模式融資租賃公司可以采取直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、回租賃、杠桿租賃、委托租賃、聯(lián)合租賃等不同形式開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，其中直接租賃和售后回租為我國(guó)當(dāng)前開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)最主要的商業(yè)模式。根據(jù)商務(wù)部《2015年融資租賃行業(yè)運(yùn)行情況分析》顯示，2015年度融資租賃行業(yè)直接租賃、售后回租和其他租賃方式融資額占比分別為12.5%、83.9%和3.6%，其中內(nèi)資試點(diǎn)企業(yè)的直接租賃融資額占比為14.8%,售后回租融資額占比為80.4%，其他租賃方式占比4.8%；外資企業(yè)的直接租賃融資額占比為12.1%,售后回租融資額占比為84.6%，其他租賃方式占比3.3%。（一）直接融資租賃直接融資租賃是融資租賃中最為基礎(chǔ)的形式，出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣人及租賃物的選擇向出賣人購(gòu)買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金，融資租賃業(yè)務(wù)結(jié)束之后，承租人以象征性價(jià)格購(gòu)買租賃物。直接租賃主要涉及三方，并產(chǎn)生兩項(xiàng)交易即設(shè)備采購(gòu)和設(shè)備租賃。直接租賃的優(yōu)勢(shì)在于：1、受承租方資信狀況影響較小，可借助融資租賃公司的運(yùn)作能力和談判能力，降低設(shè)備的購(gòu)置成本；2、直接租賃方式?jīng)]有時(shí)間間隔，出租人沒(méi)有設(shè)備庫(kù)存，資金流動(dòng)加快，有較高的投資效益。直接租賃的劣勢(shì)在于，出租方通常對(duì)承租方指定的租賃物和供貨商缺乏足夠的了解。（二）售后回租售后回租即回租賃，是指承租方將其自制或外購(gòu)的設(shè)備或其他資產(chǎn)出售給融資租賃公司，然后與融資租賃公司簽訂融資租賃合同，將該設(shè)備或資產(chǎn)再?gòu)娜谫Y租賃公司租回并使用的方式?！督鹑谧赓U公司管理辦法【2000］》第四十七條規(guī)定：“回租業(yè)務(wù)是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時(shí)與出租人簽訂一份融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的租賃形式.回租業(yè)務(wù)是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式”。售后租回是一種集銷售和融資為一體的特殊形式，售后租回交易形式上是一種租賃業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種融資手段。相較于直接租賃，在售后回租中，承租方為資產(chǎn)的原所有人，且回租的對(duì)象多為已使用的舊物品。售后回租的優(yōu)勢(shì)在于:1、有利于承租方迅速回收購(gòu)買物品的資金，是解決企業(yè)流動(dòng)資金不足的重要方式，企業(yè)能達(dá)到融資的目的，增加流動(dòng)資金的比例，且能獲得納稅上的財(cái)務(wù)利益；2、回租租賃后，使用權(quán)沒(méi)有改變，承租人的設(shè)備操作人員、維修人員和技術(shù)管理人員對(duì)設(shè)備很熟悉，可以節(jié)省時(shí)間和培訓(xùn)費(fèi)用；售后回租的劣勢(shì)在于，當(dāng)承租方違約時(shí)，出租方往往很難對(duì)租賃物作出有效的處置。（三）轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃指承租人先以第一承租人身份向融資租賃公司租金資產(chǎn)，再以第二出租人身份將租入資產(chǎn)出租給第三方的行為?！督鹑谧赓U公司管理辦法【2000】》第四十八條規(guī)定：“轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)是指以同一物件為標(biāo)的物的多次融資租賃業(yè)務(wù).在轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)中，上一租賃合同的承租人同時(shí)又是下一租賃合同的出租人，稱為轉(zhuǎn)租人.轉(zhuǎn)租人從其他出租人處租入租賃物件再轉(zhuǎn)租給第三人，轉(zhuǎn)租人以收取租金差為目的的租賃形式.租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人”。轉(zhuǎn)租至少涉及三方（原出租人、原承租人和新承租人）和兩份租約（原出租人和租約）。轉(zhuǎn)租賃的優(yōu)勢(shì)在于：轉(zhuǎn)租方（可以為融資租賃公司）能夠充分借助融資租賃公司的融資便利獲取利蓋收益；轉(zhuǎn)租賃的劣勢(shì)在于，相較于直接租賃等方式獲取的收益更低，且增加了交易環(huán)節(jié)，使得處理可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)糾紛的難度大為上升。）委托租賃委托租賃是指，委托方將租賃標(biāo)的委托給出租方，出租方根據(jù)委托方意愿以出租方的名義向委托方指定的承租方提供融資租賃服務(wù)并收取手續(xù)費(fèi)。租賃期滿后，租賃標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)可以轉(zhuǎn)移給承租人，也可以不轉(zhuǎn)移給承租人?！督鹑谧赓U公司管理辦法【2000】》第四十九條規(guī)定：“委托租賃業(yè)務(wù)是指出租人接受委托人的資金或租賃標(biāo)的物，根據(jù)委托人的書(shū)面委托，向委托人指定的承租人辦理的融資租賃業(yè)務(wù)。在租賃期內(nèi)，租賃標(biāo)的物的所有權(quán)歸委托人，出租人只收取手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”。委托租賃的優(yōu)勢(shì)在于：可以讓沒(méi)有融資租賃業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)，“借殼”達(dá)成經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)，在實(shí)踐操作中，委托租賃與委托貸款非常類似。委托程賃的缺點(diǎn)在于，由于出租方的介入增加了交易環(huán)節(jié)，將會(huì)降低委托方的租賃收益。（五）杠桿租賃杠桿租賃又稱平衡租賃或減租租賃、舉債經(jīng)營(yíng)融資租賃，租賃公司僅需承擔(dān)購(gòu)置租賃物的一小部分支出，其余資金通過(guò)銀行貸款或其他方式籌集，同時(shí)由于出租人可按其國(guó)家稅法規(guī)定享有按設(shè)備的購(gòu)置成本金額為基礎(chǔ)計(jì)算的減稅優(yōu)惠，而使租賃公司獲得更多的收益，是目前國(guó)際上采用較為廣泛租賃方式，并多與售后回租搭配使用。杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。使用這種租賃方式時(shí)，出租人自籌租賃設(shè)備購(gòu)置成本的20%——40%的資金，其余60%、80%的資金由銀行或財(cái)團(tuán)等以貸款提供。杠桿租賃主要有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：1、某些租賃物過(guò)于昂貴，租賃公司不愿或無(wú)力獨(dú)自購(gòu)買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式；2、出租人所購(gòu)用于租賃的資產(chǎn)，無(wú)論是靠自由資金購(gòu)入的還是靠借入資金購(gòu)入的，通常均可按資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值享受各種減稅、免稅待遇。因此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產(chǎn)價(jià)值的100%享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本；3、在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人一部分，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金；在杠桿租賃中，貸款參與人對(duì)出租人無(wú)追索權(quán)，因此，它較一般信貸對(duì)出租人有利，而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。（六）^合租賃聯(lián)合租賃是指多家有融資租賃資質(zhì)的租賃公司對(duì)同一個(gè)融資租賃項(xiàng)目提供租賃融資，由一家融資性租賃公司作為出租人進(jìn)行融資租賃交易，但是部分租賃融資額來(lái)自其它的一家或多家融資性租賃公司，各家租賃公司按照所提供的租賃融資額的比例承擔(dān)該融資租賃項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和享有該融資租賃項(xiàng)目的收益。各家租賃公司同作為牽頭人的租賃公司訂立體現(xiàn)資金信托關(guān)系的聯(lián)合租賃協(xié)議。聯(lián)合租賃是融資性租賃公司之間，在承辦融資規(guī)模較大的項(xiàng)目時(shí)的一種利益分享和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合作方式，是信托同融資租賃的結(jié)合運(yùn)用，其形式上與辛迪加貸款有異曲同工之處。三、融資租賃公司的盈利模式融資租賃公司主要的盈利模式包括向承租人提供多樣的融資租賃服務(wù)，以獲取利差收益、租金收益、節(jié)稅收入、服務(wù)收益（例如手續(xù)費(fèi)、財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)、交易傭金等）、保證金的利息收入、殘值處理收益以及租賃物的留購(gòu)價(jià)款等。其中，利差是租賃公司融資成本與租賃業(yè)務(wù)利率之差，是收入的最重要部分。第三部分國(guó)內(nèi)融資租賃的融資渠道一、融資租賃行業(yè)的主要參與者根據(jù)融資租賃公司發(fā)起人背景的不同，融資租賃行業(yè)的參與者大致能分為三類，即銀行系、廠商系以及獨(dú)立的第三方。?銀行系融資租賃公司：這類融資租賃公司主要發(fā)起人為商業(yè)銀行，基本上以金融租賃公司為主。金融租賃公司可以同業(yè)拆借和吸收非銀行股東3個(gè)月（含）以上的定期貸款。對(duì)于銀行系的金融租賃公司而言，由于有母公司的信用支撐，其具備更寬松的資金，融資能力強(qiáng)。同時(shí)，依靠母公司的同業(yè)資源和客戶資源，金融租賃公司在業(yè)務(wù)拓展上也有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。?廠商系融資租賃公司：這類融資租賃公司的母公司背景往往為制造型企業(yè)，企業(yè)出于自身產(chǎn)品的銷售需要或者賺取利差以提高利潤(rùn)率等目的，設(shè)立融資租賃公司。廠商系的融資租賃公司由于在其所在的領(lǐng)域中掌握有更多、更扎實(shí)的專業(yè)技術(shù)知識(shí)儲(chǔ)備，對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)以及產(chǎn)品的成本和性能有著更為精確的認(rèn)識(shí)，能夠?qū)κ袌?chǎng)的未來(lái)走勢(shì)發(fā)展作出更為正確的判斷。另一方面，因?yàn)榫o靠母公司，在租賃后期對(duì)租賃物維修保養(yǎng)以及殘值處理上，有著其他類型租賃公司無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防控和盈利等大有裨益。同時(shí)融資租賃業(yè)務(wù)通常和母公司其他板塊形成資源互補(bǔ)，是實(shí)體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合較為直接有效的途徑。?獨(dú)立第三方租賃公司：這一類型的租賃公司背景更顯多元化，他們的業(yè)務(wù)模式靈活，服務(wù)專業(yè)，專注于一個(gè)或者幾個(gè)領(lǐng)域，深挖細(xì)分行業(yè)，具有豐富的業(yè)務(wù)資源。相較于前兩者，獨(dú)立第三方的融資租賃公司在融資上的分化較為明顯，通常國(guó)企或外資的融資成本較低，而民企背景的則多通過(guò)信托方式融資，成本較高。二、融資租賃的融資渠道融資租賃公司融資方式可以大致分為兩類：股權(quán)融資、債項(xiàng)融資。股權(quán)融資和傳統(tǒng)的債項(xiàng)融資通過(guò)企業(yè)上市、借殼重組等方式開(kāi)展全方位的融資，都會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。而債項(xiàng)融資下的保理融資、信托融資、資產(chǎn)證券化和互聯(lián)網(wǎng)金融等渠道，由于更多具備二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)交易屬性，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)出表，在不影響資本結(jié)構(gòu)的前提下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，因此越來(lái)越得到市場(chǎng)的青睞。但從實(shí)際操作來(lái)看，目前我國(guó)融資租賃公司資金主要仍是股東的資本金和銀行融資，整體上融資渠道較為單一，各種融資方式?jīng)]有被有效利用。（一）股權(quán)融資渠道融資租賃公司的股權(quán)融資渠道大致包括股東增資、A股及海外IPO上市、借殼重組上市、引入戰(zhàn)略投資者等。從行業(yè)整體來(lái)看，股東增資主要集中在金融租賃公司，由于近年金融租賃業(yè)務(wù)發(fā)展較快，資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，為滿足銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融租賃公司低于12.5倍杠桿率的要求，股東多進(jìn)行了增資，如興業(yè)銀行分別于2011年、2012年向興業(yè)金融租賃增資15億，南京銀行于2011年向江蘇金融租賃增資 3.61億，工商銀行于2012年向工銀金融租賃增資30億。截至2015年底，已開(kāi)業(yè)金融租賃公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)16,314.25億元，期末注冊(cè)資金為1,358億元，杠桿率與銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定極為接近，隨著接下來(lái)監(jiān)管的收緊，未來(lái)各大金融租賃公司若想繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)，那么股東增資的情況也將進(jìn)一步得到延續(xù)。IPO上市方面，證監(jiān)會(huì)1月16日發(fā)布的《第十七屆發(fā)審委2018年第14次會(huì)議審核結(jié)果公告》顯示，江蘇金融租賃IPO申請(qǐng)獲通過(guò)，有望成為A股首家金融租賃公司。而此前，國(guó)內(nèi)金融租賃公司中，遠(yuǎn)東宏信和國(guó)銀租賃分別于2011年3月和2016年7月在香港上市，而皖江金租則于2015年底登陸新三板。與此同時(shí)，渤海租賃則于2011年通過(guò)借殼ST匯通實(shí)現(xiàn)了在深交所主板的上市。（二）債項(xiàng)融資渠道融資租賃公司的債項(xiàng)融資主要包括銀行信貸、發(fā)行債券、ABS、信托融資等，而新出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融，也為融資租賃通過(guò)租賃債權(quán)或權(quán)益轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)融資回款開(kāi)辟了新的渠道。?銀行信貸渠道。銀行信貸渠道主要包括應(yīng)收融資租賃款的保理融資、應(yīng)收融資租賃款的質(zhì)押貸款、同業(yè)拆借、銀團(tuán)貸款、銀行理財(cái)貸款、銀行承兌匯票等形式。目前，國(guó)內(nèi)融資租賃公司業(yè)務(wù)資金的80%以上來(lái)目商業(yè)銀行，其中保理融資是目前我國(guó)大多數(shù)融資租賃公司最重要的融資渠道和實(shí)現(xiàn)退出的渠道。?債券發(fā)行渠道。債券發(fā)行渠道主要包括發(fā)行金融債券、點(diǎn)心債及中期票據(jù)等，其中自2009年央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《金融租賃公司和汽車租賃公司發(fā)行金融債管理辦法》，允許符合條件的金融租賃公司和汽車租賃公司發(fā)行金融債券以來(lái)，金融債券已逐漸目前融資租賃公司在債市上融資的主要途徑。?信托融資渠道。融資租賃公司信托融資，是指融資租賃公司利用信托公司募集資金的功能優(yōu)勢(shì)獲得業(yè)務(wù)資金的方式，主要包括兩種操作方式：一是信托公司通過(guò)發(fā)行信托計(jì)劃籌集到資金后，以信托貸款的方式將資金交由融資租賃公司使用；二是信托公司將募集到的資金用于受讓融資租賃公司己形成的應(yīng)收租賃款。其中，應(yīng)收租賃款的轉(zhuǎn)讓方式可以采取有追索權(quán)的轉(zhuǎn)讓、無(wú)追索權(quán)的轉(zhuǎn)讓、售后回購(gòu)三科方式。融資租賃公司將其持有的應(yīng)收租賃款向信托計(jì)劃賣斷時(shí)，就可以達(dá)到表外融資、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。實(shí)踐中，運(yùn)用信托方式融資的主要為第三方融資租賃公司，其成本多高于銀行信貸融資。?ABS融資渠道。租賃資產(chǎn)證券化即以租賃資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由租賃公司作為發(fā)起人/原始權(quán)益人發(fā)行設(shè)立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。根據(jù)發(fā)起主體經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的不同，主要分為融資租賃ABS和金融租賃ABS，前者可在交易所、保交所和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)ABS和ABN，而后者僅可在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行信貸 ABS，并由銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管審批。租賃資產(chǎn)ABS化能夠在很大程度上拓寬融資租賃公司的融資渠道、降低融資成本、提高資金流轉(zhuǎn)速度、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)并部分轉(zhuǎn)移和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于傳統(tǒng)的債項(xiàng)融資工具有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月，租賃ABS共計(jì)發(fā)行2411億元，占據(jù)ABS發(fā)行總額的12.14%，但租賃資產(chǎn)的ABS化水平仍低，租賃ABS余額僅占同期期末合同余額的2.81%，這顯示出資產(chǎn)證券化在租賃行業(yè)有很大的發(fā)展空間。?互聯(lián)網(wǎng)金融渠道。互聯(lián)網(wǎng)金融渠道是近些年融資租賃行業(yè)出現(xiàn)的新型融資渠道，主要是通過(guò)P2P平臺(tái)進(jìn)行操作，大致分為P2P直接投資、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、眾籌三種模式，實(shí)踐中，融資租賃公司在P2P平臺(tái)融資多通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括單一債權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓、引入保理公司或資產(chǎn)管理公司的類資產(chǎn)證券化等方式實(shí)現(xiàn)融資回款。2016年8月17日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，其第十條第八項(xiàng)規(guī)定：“P2P不得從事開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為”，并進(jìn)一步規(guī)定“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)禁止將融資項(xiàng)目的期限進(jìn)行拆分，禁止直接或間接接受歸集出借人的資金”，融資租賃的互聯(lián)網(wǎng)金融渠道帶來(lái)定限制。第四部分融資租賃ABS模式分析一、融資租賃ABS租賃ABS即以租賃資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由租賃公司作為發(fā)起人/原始權(quán)益人發(fā)行設(shè)立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。根據(jù)發(fā)起主體經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的不同，主要分為融資租賃ABS和金融租賃ABS，前者可在交易所、保交所和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)ABS和ABN，而后者僅可在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行信貸ABS，并由銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管審批。租賃資產(chǎn)ABS化能夠在很大程度上拓寬融資租賃公司的融資渠道、降低融資成本、提高資金流轉(zhuǎn)速度、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)并部分轉(zhuǎn)移和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于傳統(tǒng)的債項(xiàng)融資工具有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)。融資租賃行業(yè)一直面臨融資渠道單一，融資困難的問(wèn)題，資產(chǎn)證券化為租賃企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道，并且由于租賃應(yīng)收款的債權(quán)范圍明確，易于證券化，較其他類型ABS發(fā)展迅速，短期內(nèi)集聚了大規(guī)模的發(fā)行體量。ABS作為一種融資途徑，具有多方面的作用，具體對(duì)于融資租賃公司而言，其較為突出的有兩點(diǎn):1、ABS可幫助大型租賃公司突破杠桿限制，釋放業(yè)務(wù)規(guī)模。對(duì)于融資租賃公司而言，根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)總額的10倍；對(duì)于金融租賃公司而言，根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》的規(guī)定，金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監(jiān)管要求。上述規(guī)定直接構(gòu)成了對(duì)租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模的限制。與此同時(shí)ABS融資可實(shí)現(xiàn)債務(wù)和資產(chǎn)出表，非杠桿融資，可使表外資產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張。由于大型租賃公司融資渠道相對(duì)暢通，公開(kāi)發(fā)債和銀行借款等傳統(tǒng)融資方式的融資成本也并不高，相對(duì)于拓寬融資渠道、降低融資成本，突破杠桿限制是大型融資租賃公司的頭等需求，因此這類公司的ABS發(fā)行必然要求出表，自持次級(jí)的比例不能過(guò)高，且不會(huì)提供差額支付、擔(dān)保等支持措施，更不會(huì)在ABS到期日進(jìn)行回購(gòu)。2、ABS有助于小型租賃公司拓寬融資渠道、降低融資成本。租賃行業(yè)資金需求量大，過(guò)去主要以銀行融資為主。由于銀行融資綜合成本不低，租賃企業(yè)也有意愿進(jìn)行多元化融資，發(fā)行ABS的熱情較足。特別是小型租賃公司融資渠道相對(duì)受限，主體信用資質(zhì)難以達(dá)到發(fā)債企業(yè)的信用要求，即便銀行給予的授信全部使用，杠桿使用程度也遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求，且融資成本相對(duì)較高。這類公司發(fā)行ABS的目的中，拓寬融資渠道和降低融資成本甚于出表，且鑒于其資產(chǎn)質(zhì)量略弱、資產(chǎn)池集中度略高，發(fā)行的ABS優(yōu)先級(jí)要達(dá)到較高的信用等級(jí)以降低融資成本，一般需要外部支持，租賃公司通常選擇差額支付而非尋求外部擔(dān)保的方式來(lái)提高信用等級(jí)。3、作為通道、項(xiàng)目中介賺取中間費(fèi)用。隨商業(yè)銀行和信托公司銀信類業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管力度加強(qiáng)，信托業(yè)開(kāi)始“去通道化”，銀行資金亟需新的通道，導(dǎo)致融資租賃公司的通道作用愈發(fā)受到市場(chǎng)的關(guān)注。

金融租賃ABS交易結(jié)構(gòu)資料融資租賃ABS交易結(jié)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)常規(guī)結(jié)構(gòu)A類型）資料二、中融資租賃二、中融資租賃ABS發(fā)展歷程2006年5月10日，以遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司作為原始權(quán)益人、東方證券股份有限公司作為計(jì)劃管理人的國(guó)內(nèi)首單融資租賃ABS——遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃公告發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為4.86億元。此后2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，由于危機(jī)的原因被歸為過(guò)度的資產(chǎn)證券化，隨著ABS這一融資模式被雪藏，國(guó)內(nèi)融資租賃ABS的早期嘗試便也暫告一段落。此后2011年資產(chǎn)證券化重啟后