分級基金講座：基于歷史數(shù)據(jù)的歸納總結(jié)

分級基金講座：基于歷史數(shù)據(jù)的歸納總結(jié)AGROUNDSWELLOFWISDOMANDAGALAXYOFWEALTH一、章節(jié)一標(biāo)題二、分級基金的二級市場行為分析三、客戶服務(wù)的注意事項(xiàng)目錄一、分級基金的基礎(chǔ)知識2引言、分級基金引發(fā)的血案引言3據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，一位投資者買入了800多萬元的招商轉(zhuǎn)債進(jìn)取B（代碼：150189），7月10日登錄賬戶時(shí)就剩下60多萬元了。引言、分級基金引發(fā)的血案：市場暴跌、雪上加霜4轉(zhuǎn)債進(jìn)取不復(fù)權(quán)價(jià)格走勢記者了解到，招商轉(zhuǎn)債進(jìn)取的持有人，7月7日收盤還擁有10萬份的，交易價(jià)格為0.638元，凈值為0.31元的轉(zhuǎn)債進(jìn)取。到7月10日，只剩下7100份凈值為1.437元，交易價(jià)格為1.422元的轉(zhuǎn)債進(jìn)取了。如果進(jìn)行后復(fù)權(quán)，6月5日最高價(jià)位29.672元，8月15日收盤價(jià)為1.456元，跌幅接近95%。引言、分級基金引發(fā)的血案：市場暴跌、雪上加霜5轉(zhuǎn)債進(jìn)取復(fù)權(quán)價(jià)格走勢7月9日大盤出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，全線漲停，搶不到籌碼的投資者將目光投向了一字跌停已觸發(fā)下折的分級B身上，有的分級B份額甚至瞬間打到漲停。以有色B（代碼：150197）為例，折算基準(zhǔn)日凈值為0.3048元，收盤價(jià)0.502元，溢價(jià)率近65%。下折是以凈值來折算份額，若投資者以0.502元的市場價(jià)格買了10000份基金，則下折復(fù)牌后投資者持有3048份，虧損近40%。引言、分級基金引發(fā)的血案：搶反彈，誤入雷區(qū)6受到抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵影響，7月中旬軍工類股票持續(xù)上漲。但是同樣追蹤軍工指數(shù)的分級基金B(yǎng)級的走勢卻天壤之別：引言、分級基金引發(fā)的血案：市場上漲，同名不同命7名稱代碼類型7月20日收盤7月23日收盤期間漲幅中證軍工399967被追蹤指數(shù)16005.2117051.926.54%軍工B150182分級基金B(yǎng)級1.0551.37430.24%軍工B502005分級基金B(yǎng)級1.4471.194-17.48%8引言、分級基金引發(fā)的血案：我們要面對的投資者“我沒有收到短信通知，也看不到基金代碼或名稱上有類似ST的警示標(biāo)志，購買該基金也絲毫沒有限制，難道這不是分級的漏洞嗎?我們要求基金維權(quán)。”—--某分級基金的客戶一、分級基金的基礎(chǔ)知識

第一部分

PART19分級基金是什么？分級基金(StructuredFund)又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值*A份額占比%+B類子基凈值*B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個(gè)普通的基金。1011分級基金A級分級基金B(yǎng)級適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者追求穩(wěn)健收益，具有抗通脹需求適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者波段操作、組合投資、杠桿收益母基金指數(shù)化策略投資分級基金套利交易約定年收益率一般為1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+R%投資者應(yīng)該知道的事情：母基金與追蹤指數(shù)的關(guān)系分級基金A、B級的盈虧，動(dòng)態(tài)杠桿比例，各種不定期折算都來源于母基金凈值的變動(dòng)，在進(jìn)行分級基金投資之前必須確認(rèn)確定：母基金的相關(guān)基礎(chǔ)知識。母基金可以分成主動(dòng)管理和被動(dòng)管理型；占市場主流的被動(dòng)管理型分級基金都有對應(yīng)的追蹤指數(shù)：12基金代碼名稱追蹤指數(shù)指數(shù)代碼150013中證100B中證100399903150017合潤B主動(dòng)基金150019銀華銳進(jìn)深證100R399004150023深成指B深證成指399001150029中證500B中證500399905150040鼎利B債券總指399923150153創(chuàng)業(yè)板B創(chuàng)業(yè)板指399006150210國企改B國企改革399974150266一帶B一帶一路399991150182軍工B中證軍工399967150206國防B中證國防399973150172證券BCSSW證券399707150224證券B級證券公司399975母基金的倉位問題理論上母基金漲幅和追蹤指數(shù)應(yīng)該保持一致，考慮到基金合同規(guī)定的現(xiàn)金倉位，基金應(yīng)持有90-95%的倉位。但實(shí)際上有很多偏差，原因包括但不限于：基金跟蹤的指數(shù)進(jìn)行成分股調(diào)整投資者申購、贖回帶來的現(xiàn)金倉位變動(dòng)；基金經(jīng)理的日內(nèi)建倉情況；特殊情況：譬如基金的上折和下折、A級定期分紅等13母基金的倉位問題：母基金與追蹤指數(shù)的對比以國企改B(代碼：150210)為例，母基金為國企改革（代碼：161026），追蹤指數(shù)為國企改革（代碼：399974）。14日期母基金凈值母基金漲幅追蹤指數(shù)收盤指數(shù)漲幅估算倉位2015/8/140.8550.94%2049.461.06%88.68%2015/8/130.8472.54%2027.992.75%92.36%2015/8/120.826-0.36%1973.63-0.35%102.86%2015/8/110.8290.36%1980.500.43%83.72%2015/8/100.8265.49%1971.975.81%94.49%2015/8/70.7832.62%1863.772.90%90.34%2015/8/60.763-0.91%1811.28-1.07%85.05%2015/8/50.770-0.77%1830.82-0.98%78.57%2015/8/40.7764.72%1848.924.98%94.78%2015/8/30.741-1.98%1761.19-2.24%88.39%母基金的估算倉位平均值約為90%，與基金合同規(guī)定的范圍一致，但是從單日數(shù)據(jù)看倉位有很大的波動(dòng)性。事件討論：前海開源分級基金空倉上線前海開源中航軍工指數(shù)分級基金將于3月16日發(fā)行，該基金將緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)--中證中航軍工主題指數(shù)。該基金A份額屬于股票型分級基金中的較高水平，B份額在杠桿的作用下指數(shù)具備較大彈性，具備套利機(jī)會(huì)。由于國家戰(zhàn)略的重視，國防軍工行業(yè)的長期發(fā)展前景看好。前海開源中航軍工指數(shù)分級基金將投資于良好流動(dòng)性的金融工具，包括中證中航軍工主題指數(shù)的成分股、備選成分股、固定收益資產(chǎn)。其持有的股票市值占基金資產(chǎn)的比例為90%－95%。某記者統(tǒng)計(jì)了4月20日以來中航軍工分級基金（代碼：164402）凈值與中證中航軍工主題指數(shù)（代碼：399959）漲幅的偏差，中航軍工分級基金的倉位大概在3%-6%區(qū)間，截至6月2日，中航軍工分級母基金凈值累計(jì)上漲不到2%，而同期中證中航軍工主題指數(shù)漲幅卻超50%；15母基金的倉位問題日期母基金凈值期間漲幅追蹤指數(shù)期間漲幅估算倉位2015/4/201.0041934.492015/6/21.0201.59%3007.8955.49%2.87%2015/7/81.001-1.86%1511.71-49.74%3.74%2015/7/241.0292.80%2392.8758.29%4.80%事件討論：前海開源分級基金空倉上線前海開源基金對外回應(yīng)稱，低倉位甚至空倉上市，是對市場風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)看空市場，所以在建倉策略上趨于謹(jǐn)慎保守。5月下旬，王宏遠(yuǎn)公開發(fā)聲：創(chuàng)業(yè)板、中小板泡沫將隨時(shí)破滅。問題：市場的確如預(yù)料地出現(xiàn)了深度下跌，基金公司這么做合適嗎？16母基金的倉位問題根據(jù)基金合同：A級和B級每日凈值來源于母基金的二次分配A級凈值按照約定收益率，逐日增長；B級享受剩余收益；凈值恒等式：母基金凈值=X*A級凈值+（1-X)*B級凈值常見分配模式X=0.4、0.5(最常見)、0.7（主要是債券類產(chǎn)品）。以國企改革分級基金為例，X=0.5，A級+3%。分級基金的凈值分配：A級+B級=母基金17日期母基金A級B級2015/8/140.8551.0120.6982015/8/130.8471.0120.6822015/8/120.8261.0120.6402015/8/70.7831.0110.5552015/7/310.7561.0100.5022015/7/170.7721.0080.5362015/7/30.7371.0060.4682015/6/11.0181.0011.0352015/5/251.0001.0001.000物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體；在公司財(cái)務(wù)中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益；財(cái)務(wù)杠桿比例:資產(chǎn)/所有者權(quán)益對于分級基金的杠桿有不同的定義類型：借用“財(cái)務(wù)杠桿比例”的概念。母基金凈值=X*A級凈值+（1-X)*B級凈值分級基金的杠桿比例:母基金凈值/（1-X)*B級凈值投資者應(yīng)該知道的事情：分級基金的杠桿比例18對于杠桿的深入理解假設(shè)母基金100%滿倉，凈值漲幅等于指數(shù)漲幅；忽略A級日間凈值變化，默認(rèn)為1元不變化按照5:5最常見的分配形式計(jì)算情景一、母基金為1元，指數(shù)漲幅為1%?；冢築級的凈值為1元，杠桿比例為2；1個(gè)交易日后：母基金凈值為1.01元，B級的凈值為1.02元計(jì)算公式（1.01-0.5*1）/0.5B級的凈值漲幅為2%，即母基金漲幅乘以杠桿比例如果指數(shù)上漲10%，B級的凈值為1.20元，上漲20%，（依然符合母基金漲幅10%*杠桿比例2）投資者應(yīng)該知道的事情：分級基金的杠桿比例19情景二、母基金為1.20元，指數(shù)漲幅為1%。基期：B級的凈值為1.40元，杠桿比例為1.714；1個(gè)交易日后：母基金凈值為1.212元，B級的凈值為1.424元計(jì)算公式（1.212-0.5*1.0）/0.5B級的凈值漲幅為1.714%情景三、母基金為0.80元，指數(shù)漲幅為1%。基期：B級的凈值為0.60元，杠桿比例為2.667；1個(gè)交易日后：母基金凈值為0.808元，B級的凈值為0.616元B級的凈值漲幅為2.667%投資者應(yīng)該知道的事情：分級基金的杠桿比例20對于杠桿比例的深入理解影響B(tài)級杠桿的最重要因素：母基金凈值越高（市場上漲情況），B級的杠桿比例越低；對投資者越?jīng)]有吸引力。母基金凈值越低（市場下跌情況），B級的杠桿比例越高，對投資者的殺傷力越大。其他影響B(tài)級杠桿的因素：分級比例X的大?。篨越大，杠桿比例越大；分級A的凈值：分級A凈值越高，杠桿比例越大；投資者應(yīng)該知道的事情：分級基金的杠桿比例21母基金凈值0.600.700.800.901.001.101.201.301.40B級的凈值0.200.400.600.801.001.201.401.601.80杠桿比例6.0003.5002.6672.2502.0001.8331.7141.6251.556二、分級基金的二級市場行為分析

第二部分

PART222A、B級持有人的差異分級基金的A、B級持有人各自情況：一般來說，A級的持有人以機(jī)構(gòu)為主，B級的持有人以個(gè)人投資者（散戶？）為主。23基金代碼基金名稱機(jī)構(gòu)持有比例基金代碼基金名稱機(jī)構(gòu)持有比例150152創(chuàng)業(yè)板A74.54150153創(chuàng)業(yè)板B13.10150171證券A80.78150172證券B15.07150181軍工A87.56150182軍工B12.44150130醫(yī)藥A83.40150131醫(yī)藥B18.66150018銀華穩(wěn)進(jìn)94.87150019銀華銳進(jìn)14.59日期：2014年12月31日分級基金和普通的股票一樣，可以通過輸入代碼找到對應(yīng)的日分時(shí)走勢、K線以及F10的對應(yīng)內(nèi)容。在進(jìn)行投資決策前，建議仔細(xì)閱讀F10的內(nèi)容！24分級基金的二級市場行情：如何通過交易系統(tǒng)找到分級基金？

通過網(wǎng)上交易系統(tǒng)可以查到到所有分級基金的二級市場行情走勢，查詢路徑：分類（左下角）—>滬深基金—>分級基金25分級基金的二級市場行情：如何通過交易系統(tǒng)找到分級基金？母基金凈值變動(dòng)，二次分配可以計(jì)算出A、B的凈值；價(jià)格是投資者對二級市場的后市預(yù)期；投資者通過價(jià)格（而不是凈值）變動(dòng)獲取投資收益。關(guān)鍵概念：分級基金的二級折、溢價(jià)率計(jì)算公式：成交價(jià)格/基金凈值分級基金的二級市場：價(jià)格與凈值的關(guān)系26代碼名稱價(jià)格凈值折、溢價(jià)率150209國企改A0.8651.0120-14.53%150210國企改B0.8300.698018.91%一般來說，如果A、B級均上市可交易（這種情況最常見），那么A級折價(jià)、B級溢價(jià)。注意：這個(gè)不是必然規(guī)律，會(huì)出現(xiàn)例外情況。分級基金的二級市場：溢價(jià)率27日期：2015年8月14日代碼名稱現(xiàn)價(jià)漲幅成交額（萬元）凈值溢價(jià)率150210國企改B0.830-1.89%345,9550.69818.91%150182軍工B1.323-1.42%138,4111.2119.25%150172證券B0.7913.13%84,1550.65021.77%150153創(chuàng)業(yè)板B0.5220.58%77,5830.42223.70%502008國企改B0.81110.04%66,0610.58738.25%150206國防B1.184-1.99%50,4651.05412.33%150086中小板B0.619-2.21%41,1460.6042.43%150195互聯(lián)網(wǎng)B1.268-0.94%39,6161.14610.65%150107中小B0.624-2.65%32,4450.637-2.09%150019銀華銳進(jìn)1.396-2.04%31,6861.2858.64%150224證券B級0.5166.61%30,3550.43917.54%150131醫(yī)藥B0.982-1.41%30,1040.9701.21%150201券商B0.8362.33%23,0890.69520.29%150222中航軍B0.941-0.84%19,0311.044-9.87%關(guān)于溢價(jià)率穩(wěn)定性的討論：溢價(jià)率是個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，受到多方面共同影響，體現(xiàn)了投資者對于未來市場的預(yù)期行為；證券市場的漲跌停版限定會(huì)被動(dòng)扭曲溢價(jià)率，尤其會(huì)出現(xiàn)在高杠桿和追蹤指數(shù)大幅波動(dòng)的情況。我個(gè)人認(rèn)為溢價(jià)率存在路徑依賴和均值回復(fù)：路徑依賴（Path－Dependence）均值回復(fù)（meanreversion）分級基金的二級市場：溢價(jià)率28假設(shè)條件：母基金按照5:5分拆；基金倉位為95%；A級凈值為1元，忽略A級的隔日凈值變動(dòng)；B級交易價(jià)格0.5元，凈值0.4元；標(biāo)的指數(shù)上漲5%。計(jì)算數(shù)據(jù)如下：分級基金的二級市場：溢價(jià)率的影響因素29T-1日收盤T日收盤變動(dòng)率注釋母基金凈值0.7000.7330.733=0.7*（1+5%*0.95）A級凈值1.0001.000B級凈值0.4000.466516.63%0.467=0.4*（1+0.95*3.5*5%）B的交易價(jià)格0.5000.55010.00%B級假設(shè)為漲停溢價(jià)率水平25.00%17.90%B級的溢價(jià)率下跌杠桿比例3.5003.1443.144=0.733*10/(0.467*5)假設(shè)條件：標(biāo)的指數(shù)下跌5%，其他條件同上；計(jì)算數(shù)據(jù)如下：若溢價(jià)率維持25%不變，則理論二級市場交易價(jià)格為0.417元

0.417=0.334*（1+25%）其他情況不變時(shí)，則B級在下一個(gè)交易日還須下跌7.36%分級基金的二級市場：溢價(jià)率的影響因素30T-1日收盤T日收盤變動(dòng)率注釋母基金凈值0.7000.6668A級凈值1.0001.000B級凈值0.4000.334-16.63%B的交易價(jià)格0.5000.450-10.00%B級設(shè)定為跌停溢價(jià)率水平25.00%34.93%B級的溢價(jià)率上漲杠桿比例3.5003.999若指數(shù)持續(xù)深度下跌，則形成杠桿和溢價(jià)率的“雙殺”，會(huì)出現(xiàn)連續(xù)跌停，市場完全失去流動(dòng)性，以有色B（150197）為例：分級基金的二級市場：溢價(jià)率的影響因素31追蹤指數(shù)指數(shù)跌幅有色B凈值凈值跌幅收盤價(jià)漲跌幅溢價(jià)率

2015/07/144846.79-1.10%1.1980-1.20%1.194-0.50%-0.33%

2015/07/134900.856.53%1.212511.16%1.200-1.03%

2015/07/104600.285.89%1.09089.08%

2015/07/094344.415.00%1.00000.00%0.502-8.89%基金下折

2015/07/084137.48-5.39%0.2480-26.06%0.551-9.97%122.18%

2015/07/074373.33-6.21%0.3354-22.29%0.612-10.00%82.47%

2015/07/064662.96-2.23%0.4316-7.28%0.680-9.93%57.55%

2015/07/034769.55-7.56%0.4655-21.30%0.755-10.01%62.19%

2015/07/025159.60-8.00%0.5915-19.43%0.839-9.98%41.84%

2015/07/015608.54-7.12%0.7341-15.85%0.932-9.78%26.96%

2015/06/306038.725.39%0.872412.71%1.0336.83%18.41%

2015/06/295730.07-6.25%0.7740-13.52%0.967-8.77%24.94%

2015/06/266112.23-8.55%0.8950-17.28%1.060-10.02%18.44%

2015/06/256683.83-4.80%1.0819-9.70%1.178-6.28%8.88%

2015/06/247020.703.22%1.19816.45%1.2574.06%4.92%母基金的整體溢價(jià)率為A、B的二級市場組合價(jià)格與凈值之差：分級基金的二級市場：母基金的整體溢價(jià)率32

A級B級母基金名稱國企改A國企改B國企改革代碼150209150210161026二級市場價(jià)格0.8650.8300.848凈值1.01200.69800.8550折、溢價(jià)率-14.53%18.91%-0.88%根據(jù)根據(jù)指數(shù)的漲幅、母基金的倉位，估算母基金凈值；根據(jù)市場價(jià)格，計(jì)算母基金的二級市場組合價(jià)格；根據(jù)折溢價(jià)率進(jìn)行判斷，是否進(jìn)行母基金套利原則：低買高賣套利流程：分級基金折算的原因：保持適度的杠桿比例。分級基金的杠桿比例：越跌越大，越漲越??；達(dá)到一定閥值后，會(huì)觸發(fā)折算；折算可以理解成推倒重來?；鸷贤瑢τ谡鬯阌|發(fā)條件并不完全一致，需仔細(xì)閱讀條款。折算的標(biāo)準(zhǔn)是按照凈值折算；折、溢價(jià)率對于投資者收益影響巨大！分級基金的二級市場：折算機(jī)制33案例以地產(chǎn)B(150193)為例，該分級基金進(jìn)行過兩次上折和一次下折，數(shù)據(jù)如下：分級基金的二級市場：折算機(jī)制34時(shí)間凈值價(jià)格溢價(jià)率注釋2015/3/181.9981.991-0.35%觸發(fā)折算，上折2015/3/191.9922.0442.61%折算基準(zhǔn)日，按照當(dāng)日凈值進(jìn)行份額折算2015/3/201.044停盤，進(jìn)行折算，，多余部分折算為母基金2015/3/241.0851.26316.41%二級市場交易平穩(wěn)2015/6/112.0052.27813.62%觸發(fā)折算，上折2015/6/122.0512.27010.68%折算基準(zhǔn)日，按照當(dāng)日凈值進(jìn)行份額折算2015/6/150.980停盤，進(jìn)行折算，多余部分折算為母基金2015/6/160.9251.13823.03%二級市場交易平穩(wěn)2015/7/80.2220.491121.17%觸發(fā)折算，下折2015/7/90.2560.48689.84%折算基準(zhǔn)日，按照當(dāng)日凈值進(jìn)行份額折算，2015/7/101.068停盤，進(jìn)行折算，凈值為1元，份額對應(yīng)縮減2015/7/141.1851.2908.86%二級市場交易平穩(wěn)2015/8/141.3921.56912.72%最新二級市場數(shù)據(jù)以下折為例，進(jìn)行簡單的收益模擬分析：《鵬華中證800地產(chǎn)指數(shù)分級證券投資基金不定期份額折算結(jié)果及恢復(fù)交易的公告》：分級基金的二級市場：折算機(jī)制35基金份額名稱折算前基金份額凈值（單位：元）份額

折算比例折算后基金份額凈值（單位：元）鵬華地產(chǎn)場外份額0.6300.6296035311.000鵬華地產(chǎn)場內(nèi)份額0.6300.6296035311.000鵬華地產(chǎn)A份額1.0040.2549536391.0000.7492997851.000鵬華地產(chǎn)B份額0.2560.2549536391.000如果投資者在折算基準(zhǔn)日以最低價(jià)抄底，折算后的收益如下表，盡管追蹤指數(shù)上漲了20%，但投資者卻要承擔(dān)了25%的損失（損失來源于溢價(jià)率回歸?。Ｕ鬯闱罢鬯愫笕掌?015/7/92015/7/14價(jià)格0.4421.290份額100002549市值4420.003288.21盈虧-25.61%追蹤指數(shù)6080.177341.27指數(shù)盈虧20.74%由于高杠桿和指數(shù)波動(dòng)大等因素，受制于漲跌停板限定，溢價(jià)率不能及時(shí)傳導(dǎo)，于是出現(xiàn)了二級市場價(jià)格瘋狂的漲跌！以成交金額最大的國企改B為例，從5月28日上折至今共計(jì)56個(gè)交易日中，有31個(gè)交易日漲跌幅超過了9%，占比超過50%。由于溢價(jià)率波動(dòng)，導(dǎo)致B級走勢和指數(shù)走勢并完全不同步。注意：并不是指數(shù)漲幅最快的時(shí)候，分級基金B(yǎng)級漲幅也是最快。分級基金的二級市場：溢價(jià)率對B級的影響36分級基金的二級市場：溢價(jià)率對B級的影響37時(shí)間二級市場收盤漲幅單位凈值漲幅溢價(jià)率追蹤指數(shù)漲幅

2015/07/270.839-9.98%0.508-18.98%65.16%1809-7.75%

2015/07/240.93210.04%0.627-2.79%48.64%1961-1.22%

2015/07/230.84710.00%0.6459.14%31.32%19863.37%

2015/07/220.77010.00%0.5913.50%30.29%19211.41%

2015/07/210.70010.06%0.5712.15%22.59%18940.70%

2015/07/200.63610.03%0.5594.29%13.77%18811.61%

2015/07/170.57810.10%0.53617.03%7.84%18515.43%

2015/07/160.525-9.33%0.4587.01%14.63%17562.17%

2015/07/150.579-9.95%0.428-18.63%35.28%1718-6.34%

2015/07/140.643-3.16%0.526-1.87%22.24%1835-0.39%

2015/07/130.6643.59%0.53617.29%23.88%18426.41%

2015/07/100.6411.42%0.45721.87%40.26%17317.09%

2015/07/090.6328.97%0.37527.12%68.53%16166.98%

2015/07/080.580-9.94%0.295-21.75%96.61%1511-6.62%

2015/07/070.644-9.93%0.377-17.32%70.82%1618-5.91%

2015/07/060.715-9.95%0.456-2.56%56.80%1720-0.69%

2015/07/030.794-9.98%0.468-17.89%69.66%1732-7.01%

2015/07/020.882-9.26%0.570-15.18%54.74%1862-6.55%

2015/07/010.972-6.09%0.672-12.27%44.64%1993-5.64%

2015/06/301.0359.99%0.76612.48%35.12%21125.47%

2015/06/290.941-10.04%0.681-11.90%38.18%2002-5.56%

2015/06/261.046-9.98%0.773-16.61%35.32%2120-8.47%

2015/06/251.162-6.89%0.927-7.94%25.35%2316-4.11%38追蹤指數(shù)漲跌決定性因素！母基金倉位可以用歷史數(shù)據(jù)估算溢價(jià)率變化受多方面影響，最難評估杠桿比例可以直接計(jì)算分級基金的二級市場：B級的影響因素匯總之前的分析基于短期市場，忽略了分級A的凈值變動(dòng)影響。長期市場行為分析，必須要考慮分級A對分級B凈值的影響，這個(gè)就是融資成本的概念。分級B以約定的利率向分級A進(jìn)行融資，常見的約定年收益率為1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+R%[最常見的R為3.0%，3.5%和4.0%這三種]市場上本期真實(shí)利率水平常見在5.75%-6.25%區(qū)間不同基金的合同條款不一致，需要仔細(xì)閱讀。情景一、母基金為1元，A級本期約定利率水平為6%，5:5，追蹤指數(shù)一年沒有漲跌。分級基金的二級市場：分級A對分級B的影響39母基金分級A凈值漲幅分級B凈值跌幅期初1.0001.0001.000期末1.0001.0606%0.940-6%情景二、母基金為1.30元，其他條件同上。分級基金的二級市場：分級A對分級B的影響40母基金分級A凈值漲幅分級B凈值跌幅期初1.3001.0001.600期末1.3001.0606%1.540-4%母基金分級A凈值漲幅分級B凈值跌幅期初0.