產(chǎn)業(yè)投資基金新能源領(lǐng)域

第七章產(chǎn)業(yè)投資基金在新能源領(lǐng)域中的嘗試第一節(jié)產(chǎn)業(yè)基金概述何謂產(chǎn)業(yè)基金產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VentureCapital）和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。從概念上來看，我國目前的產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)際上就是私募股權(quán)基金（PE）。

——國家發(fā)改委財(cái)金司司長徐林第一節(jié)

概述歐美等國關(guān)于產(chǎn)業(yè)基金的描述產(chǎn)業(yè)投資基金的外延與私募股權(quán)基金、直接投資基金以及風(fēng)險(xiǎn)（創(chuàng)業(yè)）投資基金英國是創(chuàng)業(yè)投資基金的誕生地產(chǎn)業(yè)基金目前在美國發(fā)展最為成熟投資基金管理者通過發(fā)行基金券從投資者手中募集資金，組建基金管理公司，由對投資具有專門知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人，將基金資產(chǎn)投資于各種證券市場或其他領(lǐng)域。投資基金利用多種組合投資方式分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且資金運(yùn)營受到多方面的監(jiān)管投資基金的募集對象是社會(huì)大眾，投資者通過購買基金券進(jìn)行投資，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并按比例分享投資收益。總之，投資基金是一種集全社會(huì)資金由專家理財(cái)、專業(yè)化管理的投資制度，又是一種共同投資、共同收益的組合投資方式。投資基金在美國稱為共同基金或互惠基金，在英國稱為信托單位，在日本稱為證券投資信托基金。產(chǎn)業(yè)投資基金特點(diǎn)投資對象主要為非上市企業(yè)投資期限通常為3-7年積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并在合適的時(shí)機(jī)通過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益

產(chǎn)業(yè)基金涉及到多個(gè)當(dāng)事人，具體包括：基金股東、基金管理人、基金托管人以及會(huì)計(jì)師、律師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)投資基金與其他傳統(tǒng)方式的不同點(diǎn)投資對象不同。產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于新興的、有巨大增長潛力的企業(yè)，其中中小企業(yè)是其投資重點(diǎn)。而債權(quán)投資則以成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。

對目標(biāo)企業(yè)的資格審查側(cè)重點(diǎn)不同。產(chǎn)業(yè)投資基金以發(fā)展?jié)摿閷彶橹攸c(diǎn)，管理、技術(shù)創(chuàng)新與市場前景是關(guān)鍵性因素。而債權(quán)投資則以財(cái)務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，其中企業(yè)有無償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵。

投資管理方式不同。產(chǎn)業(yè)基金在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后，要參與企業(yè)的經(jīng)營管理與重大決策事項(xiàng)。而債權(quán)投資人則僅對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入決策。投資回報(bào)率不同。產(chǎn)業(yè)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利潤共享的投資模式。如果所投資企業(yè)成功，則可以獲得高額回報(bào)，否則亦可能面臨虧損，是典型的高風(fēng)險(xiǎn)高收益型投資。而債權(quán)投資則在到期日按照貸款合同收回本息，所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)率均要遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)基金。

市場重點(diǎn)不同。產(chǎn)業(yè)投資基金側(cè)重于未來潛在的市場，而其未來的發(fā)展難以預(yù)測。而債權(quán)投資則針對現(xiàn)有的易于預(yù)測的成熟市場。

產(chǎn)業(yè)投資基金投資與貸款等傳統(tǒng)的債權(quán)投資方式相比，一個(gè)重要差異為基金投資是權(quán)益性的，著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售獲得高額的資本利得回報(bào)。節(jié)省注冊相關(guān)成本：節(jié)省注冊等作業(yè)所耗費(fèi)的時(shí)間成本和會(huì)計(jì)師、律師簽證等相關(guān)成本。節(jié)省公開發(fā)行的承銷費(fèi)用：一般而言，私募股權(quán)融資的發(fā)行費(fèi)用只有公開募集的1/3。掌握時(shí)效：具有注冊豁免權(quán)，得以避免發(fā)行程序冗長而錯(cuò)失發(fā)行時(shí)機(jī)，在資金的取得上較能掌握時(shí)效。融資彈性較高：由發(fā)行公司與特定投資者直接洽商，融資發(fā)行條款往往需要適應(yīng)雙方不同的需求。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低：發(fā)行公司往往先取得特定機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購承諾后，才決定是否發(fā)行。提供較少的公開資訊：私募股權(quán)融資無須向投資者公開公司許多內(nèi)部信息，可以避免發(fā)行公司的部分內(nèi)部機(jī)密被競爭對手知悉。流動(dòng)性較差：具有流動(dòng)性差的特性，結(jié)果導(dǎo)致投資者買進(jìn)私募證券后經(jīng)常持有數(shù)年之久，提高了投資風(fēng)險(xiǎn)。仍須通過投資銀行中介：大多數(shù)初次進(jìn)行私募股權(quán)融資的發(fā)行公司，難以從特定的法人機(jī)構(gòu)募集到所需資金，因此仍須依靠投資銀行的協(xié)助。增添額外的研究及查證工作：特定投資者必須對發(fā)行公司進(jìn)行詳細(xì)的研究及查證工作，而此類費(fèi)用必將在未來協(xié)商發(fā)行條件時(shí)轉(zhuǎn)嫁給發(fā)行公司，發(fā)行公司所承擔(dān)的利率未必較低。失去與投資銀行的合作關(guān)系：如果發(fā)行公司長時(shí)間都不經(jīng)投資銀行的中介來籌資，而直接向特定對象募集資金，容易喪失與投資銀行良好的合作關(guān)系，將來若需要投資銀行的幫助，雙方關(guān)系只能重新開始。優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級：私募股權(quán)基金為了確保其投資回報(bào)，擁有一套評判公司經(jīng)營戰(zhàn)略、專業(yè)水平、財(cái)務(wù)狀況、核心競爭力和投資項(xiàng)目優(yōu)勢的指標(biāo)和策略。這就形成了獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的市場機(jī)制，同時(shí)也推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（2）深化資本市場：營造從低到高的企業(yè)融資接力的系列平臺(tái)，發(fā)揮資本市場在資金集聚、促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)重組方面的優(yōu)勢。

（3）完善公司治理結(jié)構(gòu)：私募股權(quán)投資家注重和企業(yè)建立合作關(guān)系，對企業(yè)的發(fā)展過程有足夠的了解，與企業(yè)建立互動(dòng)性建設(shè)性關(guān)系；并且有足夠的經(jīng)驗(yàn)和信息來幫助企業(yè)發(fā)展，被管理層充分信任和接受。

（4）推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展：私募股權(quán)基金在對中小企業(yè)融資時(shí)，很大程度上是依據(jù)與中小企業(yè)密切接觸的經(jīng)理人的主觀判斷。這些與中小企業(yè)密切接觸的經(jīng)理人，通過了解該企業(yè)的同行及經(jīng)銷渠道、主要業(yè)主個(gè)人的信用狀況等“軟信息”。

（5）高新技術(shù)發(fā)展：增加創(chuàng)業(yè)資本的供給，緩和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對初期創(chuàng)業(yè)資金的旺盛需求與有效供給相對不足的矛盾。產(chǎn)業(yè)投資基金對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用私募股權(quán)基金的細(xì)分依據(jù)私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式不同，一般可以將私募股權(quán)基金分為三大類：風(fēng)險(xiǎn)投資基金、增長型投資基金、并購/轉(zhuǎn)型投資基金個(gè)人資產(chǎn)配置和投資需求，因財(cái)富水平的高低而不同私募股權(quán)投資，屬于高級投資需求類別，需要較高的財(cái)富水平相匹配私募股權(quán)基金回報(bào)比較(IRR%)3年5年10年15年20年納斯達(dá)克12.4-1.17.39.39.3標(biāo)準(zhǔn)普爾5008.7-0.17.79.810.2道瓊斯指數(shù)18.2-2.27.712.610.0Russell3000指數(shù)13.9-0.17.59.79.2全美并購基金16.14.89.811.412.9全美風(fēng)投基金5.5-8.327.523.216.7全美前25%并購基金27.018.928.727.135.0全美前25%風(fēng)投基金18.80.789.549.532.5來源：凱雷私募股權(quán)基金在10年和20年間的回報(bào)大大優(yōu)于股票市場優(yōu)秀的私募股權(quán)基金的回報(bào)大大優(yōu)于私募股權(quán)基金的平均回報(bào)融資工具私募方式間接融資公募方式直接融資股權(quán)私募股權(quán)股票市場債權(quán)銀行信貸債券市場中國金融業(yè)三次浪潮：第一次浪潮：以商業(yè)銀行為主投融資體系建立第二次浪潮：證券市場直接融資沖擊銀行間接融資體系第三次浪潮：私募股權(quán)基金市場沖擊銀行和證券體系資本市場資金來源資金去向金融資本社會(huì)資本未上市上市股權(quán)債權(quán)股權(quán)債權(quán)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金銀行貸款股市融資債市融資高科技行業(yè)創(chuàng)投基金資本市場融資形式第二節(jié)

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展環(huán)境LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凱雷新橋GSPIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴(kuò)張?jiān)缙趧?chuàng)業(yè)成長獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)型LegendHony

Capital能源等基礎(chǔ)設(shè)施類基金戰(zhàn)略并購類基金單位：美元3000萬1500萬500萬5000萬1000萬中比基金渤?；饢|盟基金中瑞基金

IT領(lǐng)域價(jià)值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金裝備制造業(yè)基金開發(fā)銀行主要投資或管理：已設(shè)基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導(dǎo)、吉林引導(dǎo)基金等；擬設(shè)基金：國家發(fā)改委新近批準(zhǔn)的4支產(chǎn)業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級引導(dǎo)基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金；前期研究：能源等基礎(chǔ)設(shè)施基金、重大產(chǎn)業(yè)并購基金、廉租房建設(shè)基金等開行基金中國直接股權(quán)投資行業(yè)概況第一梯隊(duì)（國家理財(cái)機(jī)器）第二梯隊(duì)（自營直投＋戰(zhàn)略合作投資基金）第三梯隊(duì)（市場設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金）第四梯隊(duì)（市場設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金）保險(xiǎn)系：民安保險(xiǎn)\民生人壽\\生命人壽\\國民人壽\\合眾人壽\陽光財(cái)險(xiǎn)\都邦保險(xiǎn)\永安財(cái)險(xiǎn)\華泰人壽\渤海財(cái)險(xiǎn)\華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)\長江養(yǎng)老\中英人壽\大眾保險(xiǎn)\正德人壽\嘉禾人壽\陽光保險(xiǎn)\英大泰和人壽中誠信托\(zhòng)平安信托\(zhòng)中信信托

\上海國投

\中海信托\(zhòng)深圳國投\外貿(mào)信托\(zhòng)華寶信托\(zhòng)重慶國投\山西信托

券商系：國泰君安、銀河、申銀、國信、海通、廣發(fā)、招商、中信、光大等十大券商銀行系：開發(fā)銀行、四大資產(chǎn)管理公司經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國投資有限責(zé)任公司29日宣告成立。作為專門從事外匯資金投資業(yè)務(wù)的國有投資公司，中投公司的成立被視為中國外匯管理體制改革的標(biāo)志性事件。中投公司注冊資本金為2000億美元。由財(cái)政部發(fā)行特別國債予以購買，注入中投公司中國投資有限責(zé)任公司直接向國務(wù)院匯報(bào)工作，董事會(huì)主要成員將由央行、發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部等派出。樓繼偉任董事長，社?；鹄硎聲?huì)副理事長高西慶任總經(jīng)理，財(cái)政部副部長張弘力將任副總經(jīng)理，謝平任副總經(jīng)理同時(shí)兼任匯金公司總經(jīng)理。而高盛公司的胡祖六有可能出任研究部總經(jīng)理。聯(lián)想弘毅、上實(shí)投資、上海聯(lián)創(chuàng)投資、山西能源基金、上海金融基金、廣東核電基金、綿陽高新技術(shù)、渤海產(chǎn)業(yè)基金匯投資本、金沙江創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投、戈壁合伙創(chuàng)投、哈工大風(fēng)投、信中立投資、北京鼎輝創(chuàng)投、北京科技、中國創(chuàng)業(yè)投資、達(dá)晨創(chuàng)投、清華創(chuàng)投、深圳高新投、上海張江創(chuàng)投、廣州風(fēng)投、上海信投、等400多家創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司2.我國股權(quán)投資基金面臨良機(jī)——市場數(shù)據(jù)中國成為亞洲（除日本外）最活躍的PE市場中國仍舊是亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場之一。2008年共有51支可投資亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金成功募集資金611.54億美元，比2007年全年募資額高出71.9%。同時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國大陸地區(qū)共投資了155個(gè)案例，投資總額達(dá)96.06億美元?！蹇蒲芯恐袊蔀槿騐C第二大目標(biāo)國據(jù)英國數(shù)據(jù)集團(tuán)LibraryHouse調(diào)查顯示，盡管2006年英國獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的總額上升27%，達(dá)14億英鎊，但是中國仍取代英國成為全球風(fēng)投的第二大目標(biāo)國，僅次于美國?！鹑跁r(shí)報(bào)可投資中國的PE基金募資情況（2007年1季度-2009年2季度）2008年，針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金募資較2007年呈持續(xù)增長態(tài)勢。本年度共有51支可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，募資總金額達(dá)611.54億美元，新募基金數(shù)較上年度減少了13支，但新募資本則比2007年高出71.9%，持續(xù)保持增長。其中，新募基金平均募資額由上年度5.56億美元上升到本年度的11.99億美元，同比增長115.7%。

可投資中國的PE基金對中國投資情況（2007年1季度-2008年4季度）2008年私募股權(quán)基金共對中國大陸的74家傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)投資了60.60億美元，分別占今年同期投資總量的47.7%和63.1%，與2007年全年相比，傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例數(shù)和投資金額占比均略微下降，但在私募股權(quán)投資行業(yè)排名中仍以明顯優(yōu)勢處于第一位，表明傳統(tǒng)行業(yè)仍舊是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)最為青睞的行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：清科研究投資人被投資人持股成本現(xiàn)股價(jià)凈回報(bào)倍數(shù)中比基金辰州礦業(yè)1.58元40元24倍軟銀盛大網(wǎng)絡(luò)2.11美元34.7美元（2005/7）15倍摩根士丹利

鼎暉、英聯(lián)蒙牛乳業(yè)0.16港元5.3港元（2005/6）32倍凱雷攜程網(wǎng)2.6美元60.1美元22倍匯豐平安保險(xiǎn)13.2元86.0元6倍弘毅中國玻璃0.4港元4.7港元11倍高盛分眾傳媒0.51美元27.4美元（2006/6）53倍高盛西部礦業(yè)0.34元37.1元108倍高盛無錫尚德2.3美元79.2美元33倍高盛中國工商銀行1.22港幣6.2港幣4倍達(dá)晨同洲電子0.4元14.7元36倍注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2007年11月30日，括號代表該項(xiàng)目已退出，括號內(nèi)為退出時(shí)間，已退出項(xiàng)目按退出時(shí)的估計(jì)均價(jià)計(jì)算變現(xiàn)價(jià)格，持股成本考慮了現(xiàn)金分紅。2.我國產(chǎn)業(yè)投資基金面臨良機(jī)——投資中國獲得豐厚回報(bào)近期私募股權(quán)投資成功案例回報(bào)率資料來源：ChinaVenture

CVSource排名被投資企業(yè)行業(yè)持有期限上市地點(diǎn)退出回報(bào)率1

金風(fēng)科技能源3年SZSE（深）5300%2

中國高傳制造業(yè)

2年HKMB5191%3

完美時(shí)空互聯(lián)網(wǎng)

2年NASDAQ3115%4

阿里巴巴互聯(lián)網(wǎng)

8年HKMB

3025%5

泛華保險(xiǎn)金融7年NASDAQ2944%6

西部礦業(yè)能源4年SSE（上）2597%7

中國數(shù)字電視IT4年NYSE1899%8

航美傳媒傳媒娛樂3年NASDAQ1493%9

百麗國際連鎖經(jīng)營3年HKMB1406%10

易居中國房地產(chǎn)2年NYSE1100%近年中國GDP快速增長*GDP按當(dāng)年價(jià)，GDP增長率按可比價(jià)（最新修正值）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局股票市場市值/GDP上市公司收入/GDP中國未上市股權(quán)領(lǐng)域存在著大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)PE面臨眾多的投資機(jī)會(huì)相比“股票市場市值/GDP”而言，“上市公司收入/GDP”的比重則相對客觀的反映了一個(gè)國家真實(shí)的證券化率水平。2006年，中國30%的“上市公司收入/GDP”水平，意味未上市股權(quán)市場依然存在著大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，私募股權(quán)基金面臨著眾多的投資機(jī)會(huì)。中國的證券化率水平依然很低2.我國股權(quán)投資基金面臨良機(jī)——經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)長期看好中國私募股權(quán)投資的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)政策微觀行業(yè)未來5到10年保持在8%左右的水平，市場利率維持在相對較低水平政府宏觀調(diào)控能力和經(jīng)驗(yàn)提升，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性降低，全要素生產(chǎn)率提高、寬松的勞動(dòng)力市場條件、出口升級帶來投資效率提高和企業(yè)盈利增長鼓勵(lì)金融創(chuàng)新帶來綜合化經(jīng)營的突破和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大政策鼓勵(lì)，法律完善融資來源充裕融資渠道規(guī)范、多元化

退出渠道多樣化

市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷改善，企業(yè)公司治理改善，市場化的激勵(lì)機(jī)制開始形成城市化拉動(dòng)需求長期擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變

老齡化和消費(fèi)升級帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

人口紅利和高校擴(kuò)張以及鼓勵(lì)創(chuàng)新帶來的技術(shù)持續(xù)進(jìn)步PE投資長期發(fā)展趨勢向好2.我國產(chǎn)業(yè)投資基金面臨良機(jī)——日漸完善的資本市場提供暢通退出渠道主板股權(quán)分置改革完成后，自2006年6月融資功能恢復(fù)以來至2007年11月底，主板市場共有32起IPO和149起再融資，合計(jì)融資規(guī)模為9228億元，平均市盈率超過56倍。創(chuàng)業(yè)板深交所創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)推出，上市門檻將大為降低，可以為更多的企業(yè)提供公開上市融資渠道。場外交易市場作為統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場的原型，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)園區(qū)的擴(kuò)大將加速這一市場的形成。證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管辦公室的成立也將為場外交易市場的發(fā)展起到巨大的促進(jìn)作用。中小企業(yè)板2004年6月由深交所推出，發(fā)展迅速，截至2007年11月30日，中小企業(yè)板共有188家上市公司，總市值達(dá)7733億元，市盈率超過67倍。多層次的資本市場體系國務(wù)院總理：溫家寶要大力發(fā)展資本市場，推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重……證監(jiān)會(huì)主席：尚福林建設(shè)多層次資本市場是證監(jiān)會(huì)下一步的工作重點(diǎn)，要積極培育藍(lán)籌股市場；推進(jìn)中小企業(yè)板塊建設(shè)；積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)；進(jìn)一步發(fā)展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場第二批產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)中國私人股權(quán)基金發(fā)改委保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)產(chǎn)業(yè)基金投資計(jì)劃集合資金信托渤海產(chǎn)業(yè)基金中國風(fēng)險(xiǎn)投資公司中新創(chuàng)投泰康開泰鐵路融資計(jì)劃證監(jiān)會(huì)直接投資中信錦繡股權(quán)投資信托創(chuàng)投企業(yè)直接投資試點(diǎn)非政府主導(dǎo)高盛私人股權(quán)中意曼達(dá)林基金ODI基金中非基金鼎暉基金離岸基金渤海銀行股權(quán)投資信托國壽申通債權(quán)投資計(jì)劃房地產(chǎn)投資基金人民銀行地產(chǎn)金融房地產(chǎn)信托投資基金平安柳州自來水股權(quán)計(jì)劃產(chǎn)業(yè)投資基金的多角度探索——發(fā)改委產(chǎn)業(yè)基金立法過程2001年7月原國家計(jì)委曾向國務(wù)院遞交了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》草案，但因在立法過程中引發(fā)的許多爭論性意見遲遲無法同意。當(dāng)年7月，該《辦法》被國務(wù)院常務(wù)會(huì)議擱置。2005年9月國務(wù)院在同意成立渤海產(chǎn)業(yè)基金的同時(shí)，指示國家發(fā)改委加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基金的制度建設(shè)。因此，國家發(fā)改委重新擬訂《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》，中信證券積極參與了該辦法的制定工作。2007年9月2007年9月，國務(wù)院原則批復(fù)了第二批產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)，同時(shí)指示國家發(fā)改委加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基金制度建設(shè)，來指導(dǎo)試點(diǎn)期間的產(chǎn)業(yè)基金。國家發(fā)改委商證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、國務(wù)院法制辦、商務(wù)部等部門開始研究制定《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)總體方案》。第三節(jié)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作實(shí)例中瑞創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司中瑞合作基金67%33%國家開發(fā)銀行瑞士經(jīng)濟(jì)事務(wù)總局發(fā)改委產(chǎn)業(yè)基金成立于1998年1月，基金規(guī)模1億瑞士法郎海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司中比基金67%33%海通證券股份有限公司比利時(shí)富通基金管理公司成立于2005年1月，基金規(guī)模1億歐元渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司渤海產(chǎn)業(yè)基金53%47%渤海產(chǎn)業(yè)投資基金概況成立時(shí)間2005年9月獲準(zhǔn)籌建，2006年12月正式成立基金規(guī)模200億，首期實(shí)際超額認(rèn)購達(dá)到60.8億基金類型封閉式基金存續(xù)期15年投資范圍重點(diǎn)投資于環(huán)渤海地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以工業(yè)、大眾消費(fèi)、交通、物流、能源基建、金融服務(wù)等行業(yè)為主，以擬上市企業(yè)為優(yōu)先基金發(fā)起人中國社會(huì)保障基金、中國人壽、中國郵政儲(chǔ)蓄、國家開發(fā)銀行以及中銀香港、津能集團(tuán)等基金管理人渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，注冊資本：2億元，中銀國際及中銀香港占股53%，中國人壽及其他投資者各持約5%，天津泰達(dá)持有22%基金托管人交通銀行中銀國際及中銀香港泰達(dá)、中國人壽等其他投資者發(fā)改委產(chǎn)業(yè)基金第一單產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)2007年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)了第二批產(chǎn)業(yè)投資基金開展試點(diǎn)工作：山西能源產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模100億綿陽科技城產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模60億上海金融產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模200億廣東核電產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模100億中新蘇州工業(yè)園區(qū)

產(chǎn)業(yè)基金

規(guī)模100億發(fā)改委產(chǎn)業(yè)基金其他公司制產(chǎn)業(yè)投資基金2009年，中國通用技術(shù)集團(tuán)旗下專業(yè)從事市政、環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)的全資子公司通用技術(shù)咨詢公司與野村國際（香港）有限公司、中信建投共同簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。目前，首期計(jì)劃的20億資金已全部募集到位募集對象已基本落實(shí)，產(chǎn)業(yè)基金已開始征集項(xiàng)目，包括供水、污水處理、固廢、污泥以及可再生能源在內(nèi)的項(xiàng)目，同時(shí)，還將在國內(nèi)具有項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的水務(wù)公司中挑選運(yùn)營商。通用-漢能環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金2007年，西部開發(fā)辦公室上報(bào)申請?jiān)O(shè)立西部水務(wù)產(chǎn)業(yè)基金，擬收購成都和西安的自來水系統(tǒng)、污水處理系統(tǒng)和其他水務(wù)項(xiàng)目。西部水務(wù)產(chǎn)業(yè)基金由建設(shè)銀行旗下全資子公司建銀國際發(fā)起設(shè)立的建銀醫(yī)療基金昨日在北京掛牌，這是國內(nèi)首家及規(guī)模最大的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，也是目前國內(nèi)惟一一家經(jīng)政府部門備案的人民幣醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金。該基金由長江電力、中國建銀投資等機(jī)構(gòu)以及少量的個(gè)人高端投資者共同出資成立，機(jī)構(gòu)投資者出資額為整個(gè)基金來源的70%以上，首期已經(jīng)募集到了26億元人民幣。建銀國際醫(yī)療基金監(jiān)管思路我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展趨勢發(fā)展重點(diǎn)監(jiān)管核心區(qū)域化專業(yè)化發(fā)起人管理人投行

經(jīng)驗(yàn)實(shí)業(yè)

經(jīng)驗(yàn)資本運(yùn)作

增值產(chǎn)業(yè)運(yùn)營

增值通過產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)，優(yōu)先培育一批具有增值服務(wù)能力的本土機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)業(yè)基金管理人第四節(jié)

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展趨勢產(chǎn)業(yè)投資基金在中國的法律政策環(huán)境《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（2001年7月未獲通過），未來將改為《私募股權(quán)投資基金管理辦法》《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿）新《合伙企業(yè)法》（2007年6月1日起施行）

《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》（征求意見稿）《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（2006年1月30日施行）《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006年9月8日正式施行）1.《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》“試點(diǎn)管理辦法”征求意見稿首次對我國產(chǎn)業(yè)投資基金給出了明確、完整的定義

《辦法》草稿規(guī)定，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種形式發(fā)改委負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和其投資運(yùn)作的監(jiān)督管理

中比直接股權(quán)投資基金是我國正式審批的第一家規(guī)范意義上的中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金

總規(guī)模達(dá)200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國第一只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金

2.新《合伙企業(yè)法》與私募股權(quán)投資相關(guān)的主要修訂內(nèi)容

增加了“有限合伙企業(yè)”的規(guī)定

增加了允許法人或其他組織作為合伙人的規(guī)定

明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則

合伙企業(yè)的出資方式有了較大的擴(kuò)充

合伙協(xié)議的效力

修訂后的法律規(guī)定

舊《合伙企業(yè)法》是1997年2月通過的，它的調(diào)整對象和范圍與新法比較有四個(gè)特點(diǎn)：（1）合伙人只能是自然人，也就是說法人或其他組織不能成為合伙人（2）規(guī)定了只有一種合伙形式，即普通合伙，這意味著所有的合伙人都必須對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限的連帶責(zé)任（3）法律對合伙人的出資方式限制較多（4）規(guī)定合伙企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法履行納稅義務(wù)，但沒有明確合伙制企業(yè)稅收的征收原則3.《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》新舊外資創(chuàng)投企業(yè)設(shè)立和登記規(guī)定比較設(shè)立和登記規(guī)定《管理規(guī)定》《管理辦法》新舊規(guī)定比較必備投資者的最低資金要求外國投資者擔(dān)任必備投資者前三年管理的資本累計(jì)1億美元6000萬美元降低4000萬美元已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資要求5000萬美元2000萬美元降低3000萬美元中國投資者擔(dān)任必備投資者前三年管理的資本累計(jì)1億人民幣6000萬人民幣降低4000萬人民幣已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資要求5000萬人民幣2000萬人民幣降低3000萬人民幣部門審批時(shí)間省級商務(wù)主管部門15個(gè)工作日10個(gè)工作日減少5工作日商務(wù)部45個(gè)工作日30個(gè)工作日減少15工作日3.《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》外資創(chuàng)投企業(yè)新增投融資業(yè)務(wù)范圍《管理辦法》允許的創(chuàng)業(yè)投融資業(yè)務(wù)范圍外資創(chuàng)投企業(yè)可采用的投融資方式備注代理其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)代理投資首次增加參與設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資管理顧問機(jī)構(gòu)基金的基金(Fundoffunds)首次增加以優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資優(yōu)先股投資首次增加經(jīng)批準(zhǔn)，可以作為戰(zhàn)略投資者對上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資私募投資公開股票(PIPE)原被《管理規(guī)定》禁止新被允許在法律、法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式提高融資能力負(fù)債收購(LBO)原被《管理規(guī)定》禁止新被允許4.《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》管理辦法內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要外資投資對象已完成股改和股改后新上市的A股外資買股方式以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司定向發(fā)行新股方式；在二級市場上只能賣出不能買進(jìn)A股。最低投資額度取得股份不低于上市公司已發(fā)行股份的10%。最低投資期限取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。外資資產(chǎn)資格境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5億美元?；趯τ嘘P(guān)私募股權(quán)投資的政策法律、資金來源、退出渠道及投資團(tuán)隊(duì)等多方面的判斷，中國私募股權(quán)投資市場的進(jìn)入快速發(fā)展期《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》進(jìn)一步拓寬企業(yè)投資項(xiàng)目的融資渠道，規(guī)范發(fā)展各類投資基金；2006年3月1日實(shí)施《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資；2007年6月1日實(shí)施《中華人民共和國合伙企業(yè)法》，有限合伙制等法律障礙正在消除；《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》，明確了國家鼓勵(lì)投資的產(chǎn)業(yè)方向。政策鼓勵(lì)、法律完善全國社保養(yǎng)老基金近3000億元，將一定比例資金用于股權(quán)投資；2008年11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，將穩(wěn)妥開展保險(xiǎn)資金投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)；2008年12月，中國銀監(jiān)會(huì)，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域成為可能各省市科技投資公司（創(chuàng)業(yè)投資公司）管理資金數(shù)百億。資金來源豐富退出渠道逐步完善2005年啟動(dòng)股權(quán)分制改革，2006年年底股權(quán)分制改革基本完成，全流通時(shí)代到來，掃清了私募股權(quán)投資通過資本市場退出的根本性障礙；多層次資本市場體系建設(shè)日趨完善，預(yù)計(jì)2009年內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板市，通過資本市場退出的渠道多元化；資本市場正處于擴(kuò)容期，公司上市制度正在從核準(zhǔn)制向注冊制變化，企業(yè)上市門檻在降低，上市周期在縮短；并購市場日趨發(fā)達(dá)，近幾年國內(nèi)外企業(yè)之間收購等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的比例明顯上升。從金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重看，國外投資基金規(guī)模一般占全國金融資產(chǎn)的10%～30%，我國產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模可控制在全國金融資產(chǎn)總規(guī)模的20%左右。截至2007年底，中國金融機(jī)構(gòu)（含外資機(jī)構(gòu)）本外幣并表的居民儲(chǔ)蓄余額為17.25萬億元。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模17萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模目標(biāo)應(yīng)在3.5萬億元左右。一般地，產(chǎn)業(yè)投資基金與單個(gè)項(xiàng)目的投資比例盡管較小(按一般規(guī)定最高不得超過該項(xiàng)目投資總額的15%，同時(shí)也不得超過基金總額的15%)，但是其投資額一般也需要幾百萬元乃至幾千萬元，特別是資金缺口較大的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，更是需要巨額資金支持，否則難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。規(guī)模太小，可能形不成規(guī)模效應(yīng)，很難設(shè)計(jì)投資組合，以達(dá)到有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。根據(jù)我國實(shí)際情況，參照國外經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為單個(gè)基金規(guī)模應(yīng)不低于10億元。

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展規(guī)模投資基金與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合思路思路一：業(yè)界與產(chǎn)業(yè)基金合作將產(chǎn)業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者引入公司共同投資與產(chǎn)業(yè)基金交易投資項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)龍頭控股參股第五節(jié)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營投資基金與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合思路思路二：設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金專注于某一領(lǐng)域由熟悉該領(lǐng)域的專業(yè)人士管理面向資金久期較長的投資者募集基金管理人基金投資人產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目1投資項(xiàng)目3投資項(xiàng)目2基金托管人管理投資托管向北京市發(fā)改委等部門申報(bào)基金批準(zhǔn)后開始籌備成立管理公司；在工商總局登記注冊；募集基金基金設(shè)立開始運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資資金操作流程籌備產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作投資及運(yùn)營發(fā)起人要負(fù)責(zé)各種籌備工作，包括訂立發(fā)起人協(xié)議，起草申請?jiān)O(shè)立報(bào)告和基金公司章程或信托契約等文件，成立發(fā)起人組織或基金籌備組織，設(shè)計(jì)基金的具體方案，并負(fù)責(zé)實(shí)施各項(xiàng)設(shè)立行為。在比較發(fā)達(dá)的國家或者地區(qū)，基金一般由市場上比較知名的基金管理公司發(fā)起募集并管理。

組建訂立基金章程或契約；委托確定一名發(fā)起人按規(guī)定程序辦理申請?jiān)O(shè)立報(bào)批手續(xù)；依照政府有關(guān)規(guī)定向基金組織所在地的工商行政管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記。項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目評估、簽訂協(xié)議、輔導(dǎo)管理和資金退出

投資項(xiàng)目的產(chǎn)生與篩選產(chǎn)業(yè)基金投資及運(yùn)營談判內(nèi)容：投資的數(shù)額、投資工具和股權(quán)結(jié)構(gòu)，基金權(quán)利的保障條款投資協(xié)議：當(dāng)產(chǎn)業(yè)投資者和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人經(jīng)過多次談判和協(xié)商，就投資的數(shù)量、投資方式和投資條件等方面達(dá)成一致，就需要簽訂具有法律效力的投資協(xié)議。在一般情況下，最終約有1%-10%左右的投資建議能獲得資金支持。盡職調(diào)查文件清單：設(shè)立及存續(xù)的合法性文件，公司財(cái)務(wù)報(bào)表，該公司資產(chǎn)文件（不包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)），重大合同，該公司融資文件，知識(shí)產(chǎn)權(quán)，組織架構(gòu)與管理層（董事、監(jiān)事、高級管理人員）稅務(wù)，訴訟和仲裁，保險(xiǎn)，該公司業(yè)務(wù)、市場、競爭與合作，該公司其他資料。項(xiàng)目評估DCF法（現(xiàn)金流貼現(xiàn)法）、市盈率評估法、期權(quán)定價(jià)法、調(diào)整現(xiàn)值法等方法談判與簽定投資協(xié)議擬定企業(yè)發(fā)展策略和營銷計(jì)劃，籌建董事會(huì)，策劃追加投資，協(xié)助推薦管理層等。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于困難時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資家會(huì)根據(jù)不同情況，選擇追加投資、出售股權(quán)、取消贖回權(quán)、讓企業(yè)強(qiáng)行破產(chǎn)清算、選擇出售企業(yè)資產(chǎn)和清理債權(quán)債務(wù)等方式。

輔導(dǎo)管理產(chǎn)業(yè)企業(yè)公開上市：境外直接公開上市，國內(nèi)直接公開上市，借殼上市等。股權(quán)轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權(quán)交易：股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式適合于處在新生行業(yè)、成長性好，但由于種種原因無法在資本市場上公開上市的產(chǎn)業(yè)企業(yè)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)回購股份：在接受產(chǎn)業(yè)投資之后的企業(yè)成長到一定規(guī)模后，管理層回購將是早期產(chǎn)業(yè)投資退出的另一種選擇。企業(yè)清算：清算方式通常包括解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。產(chǎn)業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)清算按照國家《破產(chǎn)法》和有關(guān)法規(guī)進(jìn)行。退出產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目篩選因素技術(shù)與市場：該技術(shù)是否有競爭優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢能否持續(xù)，未來市場的需求情況預(yù)測等等。這就要求投資者對項(xiàng)目所涉及的技術(shù)和市場有較為深入的了解，或者選擇自己熟知的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資。投資項(xiàng)目的發(fā)展階段：企業(yè)成長階段可分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴(kuò)張期和成熟期等階段，不同階段的投資有不同的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，收益越高，投資需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越高，產(chǎn)業(yè)投資者需要根據(jù)自身情況在這兩者中作個(gè)平衡。投資規(guī)模：投資規(guī)模過小則不足以補(bǔ)償基金的管理成本；若投資規(guī)模過大，則會(huì)導(dǎo)致投資的風(fēng)險(xiǎn)過高。投資項(xiàng)目的區(qū)位因素：偏向選擇交通便捷、人才集中、配套設(shè)施齊備、具有投資優(yōu)惠政策的地點(diǎn)的項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)和公司團(tuán)隊(duì)：如創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是否具有毅力和誠信，是否懂得開拓市場，是否有管理公司的能力等。財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬：在企業(yè)的財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬方面，產(chǎn)業(yè)投資家主要考察的因素有：受資公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，受資公司的股東結(jié)構(gòu)，受資公司財(cái)務(wù)計(jì)劃合理程度，受資公司的預(yù)期投資報(bào)酬率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金回收的年限以及退出方式等。通過所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；通過其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。產(chǎn)業(yè)投資資金退出方式產(chǎn)業(yè)投資資金投資過程首先，選擇擬投資對象；其次，進(jìn)行盡職調(diào)查；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造；在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理；最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值。第六節(jié)產(chǎn)業(yè)基金的實(shí)踐

階段開發(fā)銀行創(chuàng)投基金與科技貸款運(yùn)用

多樣化金融產(chǎn)品：滿足處于不同發(fā)展階段科技企業(yè)的不同需求，實(shí)現(xiàn)開行金融產(chǎn)品（技援貸款、軟貸款、硬貸款等）和工具（如投資基金）對企業(yè)種子期、起步期、擴(kuò)張期等不同發(fā)展階段的支持

創(chuàng)業(yè)投資基金:主要對起步期和擴(kuò)張期的企業(yè)進(jìn)行投資，扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)，控制項(xiàng)目源產(chǎn)業(yè)基金：主要投資于企業(yè)發(fā)展的擴(kuò)張后期和成熟期，投資金額較大科技組合貸款:不同企業(yè)階段、不同行業(yè)的相關(guān)組合，實(shí)現(xiàn)與創(chuàng)險(xiǎn)投基金的有效銜接組合貸款創(chuàng)投基金種子期起步期成熟期擴(kuò)張期產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長階段圖案例1國家開發(fā)銀行綜合運(yùn)用投資基金和科技組合貸款從1998年開始，開行（已）獲批投資或參與8家創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)基金，資金投入約110億元，參與管理了240多億元的境內(nèi)外投資資金，為國內(nèi)科技與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良性融資氛圍。項(xiàng)目名稱成立時(shí)間存續(xù)期限注冊資本實(shí)收資本我行承諾投資中瑞合作基金1998年1月永續(xù)6250萬瑞士法郎4958瑞士法郎1875萬瑞士法郎中國-東盟中小企業(yè)投資基金2003年5月8年7600萬美元4048.92萬美元1500萬美元中國-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金2004年11月12年1億歐元1億歐元（9.88億人民幣）1500萬歐元渤海產(chǎn)業(yè)投資基金2006年12月15年總規(guī)模200億，首期60.8億6.08億人民幣10億元中非發(fā)展基金2007年6月50年總規(guī)模50億美元，首期10億10億美元10億美元中意曼達(dá)林基金2007年5月批準(zhǔn)12年首期3.5億歐元--7500萬歐元武漢光谷風(fēng)險(xiǎn)投資基金2006年12月15年10億元2億元5億蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金2006年6月13年10億元2億元5億六、國家開發(fā)銀行基金業(yè)務(wù)開展情況

債權(quán)參與模式：主要為高科技創(chuàng)業(yè)投資公司發(fā)放貸款模式；股權(quán)參與模式：分為直接股權(quán)參與模式和以軟貸款“平臺(tái)代持”方式間接股權(quán)參與模式。（山西、大連、寧波、吉林、天津、陜西、山東、浙江、深圳、四川等十余個(gè)地區(qū)）開行對創(chuàng)業(yè)投資的參與模式主要有債權(quán)參與與股權(quán)參與兩種基本模式案例2中信資本是中信集團(tuán)旗下進(jìn)行投資管理的專業(yè)公司中信資本控股有限公司（簡稱中信資本），成立于2002年，總部設(shè)在香港，主要業(yè)務(wù)涉及股權(quán)投資、房地產(chǎn)投資、結(jié)構(gòu)性融資和資產(chǎn)管理。中信集團(tuán)香港上市公司中信泰富和中信國際金融控股有限公司各占中信資本50%的股份。截至2009年3月，中信資本旗下管理的基金總額超過20億美元。鮮明的投資特點(diǎn)和優(yōu)勢利用中信集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)尋找好項(xiàng)目主要針對于一些商業(yè)模式成熟且具有較長經(jīng)營時(shí)間的企業(yè)展開股權(quán)投資由于在選擇投資企業(yè)時(shí)有較廣的選擇面，中信資本避免對一些發(fā)展處于初期階段或商業(yè)盈利模式并未成熟的企業(yè)進(jìn)行投資，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)對于每一家被投資企業(yè)，我們都積極引導(dǎo)企業(yè)管理思路，提高經(jīng)營效率和水平中信資本通過調(diào)動(dòng)本身或集團(tuán)內(nèi)部的管理資源，幫助被投資企業(yè)的管理層改善企業(yè)商業(yè)模式和經(jīng)營理，提升業(yè)績，創(chuàng)造價(jià)值可以較長期持股由于企業(yè)需要一段時(shí)間來消化中信資本向企業(yè)傳輸?shù)南冗M(jìn)管理理念和業(yè)務(wù)資源，所以中信資本會(huì)作為主要股東，長期培養(yǎng)和幫助企業(yè)發(fā)展，直至企業(yè)邁向更高的臺(tái)階。一般來說，中信資本會(huì)持股3-7年過去三年，中信資本股權(quán)投資基金共收購13家公司中信資本角色所屬國家單位:百萬美元食品飲料中國主導(dǎo)投資工程機(jī)械中國主導(dǎo)投資嬰兒奶粉中國主導(dǎo)投資汽車零部件中國主導(dǎo)投資食品飲料日本管理層收購瓷器餐具日本管理層收購汽車音響日本管理層收購自動(dòng)潤滑系統(tǒng)美國共同投資首飾與配飾美國共同投資彈簧美國共同投資醫(yī)藥及保健品中國聯(lián)合主導(dǎo)汽車零部件中國主導(dǎo)投資工業(yè)開關(guān)美國共同投資南京協(xié)眾汽車空調(diào)*投資人包括聯(lián)合投資者撫順挖掘機(jī)南京奧特佳所屬行業(yè)行業(yè)規(guī)模周期參與度根據(jù)對經(jīng)濟(jì)周期的理解，集中于重點(diǎn)行業(yè)，如消費(fèi)品和裝備制造等不投資于房產(chǎn)類，資源類，高科技類企業(yè)單筆投資約為5-8億元人民幣與合作基金共同投資，總規(guī)?？蛇_(dá)10億元以上平均投資周期3-7年對于戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目可以考慮更長的期限爭取企業(yè)的控股權(quán)，必須持有董事席位積極參與企業(yè)管理經(jīng)營中信資本中國基金的主要投資策略與原則渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司渤海產(chǎn)業(yè)基金53%47%渤海產(chǎn)業(yè)投資基金概況成立時(shí)間2005年9月獲準(zhǔn)籌建，2006年12月正式成立基金規(guī)模200億，首期實(shí)際超額認(rèn)購達(dá)到60.8億基金類型封閉式基金存續(xù)期15年投資范圍重點(diǎn)投資于環(huán)渤海地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以工業(yè)、大眾消費(fèi)、交通、物流、能源基建、金融服務(wù)等行業(yè)為主，以擬上市企業(yè)為優(yōu)先基金發(fā)起人中國社會(huì)保障基金、中國人壽、中國郵政儲(chǔ)蓄、國家開發(fā)銀行以及中銀香港、津能集團(tuán)等基金管理人渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，注冊資本：2億元，中銀國際及中銀香港占股53%，中國人壽及其他投資者各持約5%，天津泰達(dá)持有22%基金托管人交通銀行中銀國際及中銀香港泰達(dá)、中國人壽等其他投資者案例3渤海產(chǎn)業(yè)投資基金概況第一單產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)注資蒙牛；和鼎暉共同投資永樂電器；投資雨潤集團(tuán)、平安保險(xiǎn)、南孚電池、海螺水泥、恒安國際、山水水泥等。（1）肉類加工業(yè)：為并購雙匯集團(tuán)，聯(lián)合鼎暉基金Ⅱ、香港羅特克斯聯(lián)合中標(biāo)，繞過要約收購30%限制，獲得雙匯的控制權(quán)。高盛并持有雨潤13%的股權(quán)（雙匯在國內(nèi)最大競爭對手），從而獲得在華肉類加工業(yè)主導(dǎo)地位。

（2）房地產(chǎn)業(yè)：收購華融、長城近百億不良資產(chǎn)中，約50%屬于地產(chǎn)；白廳基金（高盛持股50%以）購買上海百騰大廈、持股21世紀(jì)中國不動(dòng)產(chǎn)公司（外資在華房地產(chǎn)中介公司）。

（3）對A股企業(yè)投資：美的電器、福耀玻璃、陽之光。2006年4季度，摩根士丹利盈利增長26%，高盛股價(jià)上漲59%，其薪水開支總計(jì)165億美元，每位員工平均薪酬為62.2萬美元。案例4摩根士丹利（MorganStanley）：

全球第一大投資銀行、證券公司。成立于1935年?？傎Y產(chǎn)7754億美元。在全球30個(gè)國家設(shè)有600多個(gè)辦事處，5萬多員工。高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）：

全球第二大投資銀行和證券公司。成立于1869年，總資產(chǎn)3000億美元，在世界24個(gè)國家設(shè)有42個(gè)分公司或辦事處，共2萬多名員工，2000年名列世界500強(qiáng)第112位。

1984年在香港設(shè)亞太地區(qū)總部，1994年在北京、上海設(shè)代表處。

2000年凱雷進(jìn)入中國。到2006年6月，在中國投資21個(gè)項(xiàng)目。在中國的投資項(xiàng)目一般不超過5000萬美元，凱雷偏愛和別的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合行動(dòng)以降低風(fēng)險(xiǎn)，偏愛投資行業(yè)領(lǐng)先或者技術(shù)領(lǐng)先的公司，且有很強(qiáng)的控制欲。

2005年8月，凱雷和軟銀聯(lián)手注資順馳置業(yè)。2005年，凱雷和保德信以4.1億美元購入太平洋人壽的24.975%（非一次性投入）；入股中國最大的實(shí)木地板生產(chǎn)企業(yè)安信地板；2006年用2.75億美元絕對控股中國工程機(jī)械龍頭徐工機(jī)械失敗。從中獲得的基本經(jīng)驗(yàn)是：“項(xiàng)目成功在很大程度上取決于政府關(guān)系的搭建”。凱雷投資集團(tuán)（CarlyleGroup）：

成立于1987年，創(chuàng)辦人：大衛(wèi)魯賓斯坦因。現(xiàn)擁有39只基金，管理資金總額390億美元，位列世界私募基金公司前茅。

凱雷號稱“總統(tǒng)俱樂部”。其經(jīng)營思想是：“如果你把有錢人和有權(quán)人聚到一起，有權(quán)人能得到錢，有錢人能得到權(quán)”，

成員包括：美國前國防部長弗蘭克.卡路西（助凱雷成為美國第11大軍火商）；前總統(tǒng)老布什（助凱雷、摩根大通以4.3億美元收購韓國韓美銀行，再以27億美元賣給花旗集團(tuán)）；英國前首相約翰.梅杰（助凱雷在歐洲設(shè)立11億美元的凱雷基金），以及菲律賓前總統(tǒng)、美國前國務(wù)卿、泰國前總理、德意志銀行前行長以及IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的高官?；鸸芾砉荆鐣?huì)名流的歸宿案例5

2006年，在山東濟(jì)南鍋爐集團(tuán)改制并購案中失敗。濟(jì)南鍋爐集團(tuán)為國家大一型企業(yè)，在循環(huán)流化床鍋爐（CFB）領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先。2005年醞釀改制，在初選戰(zhàn)略合作伙伴名單中列入KKR。后外資公司全部出局，后一家國有企業(yè)參股。在中國聘請的高管：

董事總經(jīng)理劉海峰：曾任摩根士丹利亞洲部聯(lián)席主管，領(lǐng)導(dǎo)蒙牛、平保、南孚、海螺水泥、恒安國際、山水水泥等投案資。

董事總經(jīng)理路明：曾任摩根大通亞洲投資部合伙人，常駐香港。

JohnBond：曾任匯豐控股主席，現(xiàn)沃達(dá)豐集團(tuán)主席、上海市長國際商界領(lǐng)袖顧問委員會(huì)主席、中國發(fā)展論壇委員、香港行政長官國際顧問委員會(huì)成員。

中國區(qū)資深顧問：柳傳志（全國工商聯(lián)副主席）、田溯寧（中國網(wǎng)通前副董事長兼CEO）。KKR（KohlbergKravisRoberts&Co）：

成立于1976年，是全球私募基金業(yè)的開創(chuàng)者。業(yè)務(wù)主要加拿大、歐洲等地。擅長管理層收購。其投資者包括企業(yè)及公共養(yǎng)老金、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司以及大學(xué)基金。30年累計(jì)完成146項(xiàng)私募投資，交易總額2630億美元。至2006年9月投資270億美元，獲得700億美元回報(bào)。

2006年初，KKR在香港和東京設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，投資重點(diǎn)日、中、韓。公司網(wǎng)站宣稱，投資原則是“控股行業(yè)中的龍頭企業(yè)”。案例6

1995年至今，華平在20余家中國公司投資超過5億美元，包括亞信科技、卡森實(shí)業(yè)、港灣網(wǎng)絡(luò)、富力地產(chǎn)。2004年12月聯(lián)手中信等收購哈藥集團(tuán)55%股權(quán)，創(chuàng)第一宗國際基金收購大型國企案例。2006年投資國美電器和銀泰百貨。2007年以3000萬美元,以股權(quán)投資的方式部分買下中凱開發(fā)，獲得了一個(gè)具備中國房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)的殼。進(jìn)一步展開在華地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。

目前，華平集團(tuán)在中國及全球范圍內(nèi)的投資集中在醫(yī)藥及生命科學(xué)、通訊及高科技、金融服務(wù)、制造業(yè)、媒體及商業(yè)服務(wù)、能源和房地產(chǎn)等行業(yè)，用于投資的基金包括目前管理的100余億美元及新近募集的80億美元。旗下的亞洲投資機(jī)構(gòu)--新橋投資，命名為德州太平洋-新橋(TPG-Newbridge)。新橋集團(tuán)成立于1994年。1999年出資5000億韓元收購南韓第一銀行51%的股權(quán)。中國網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊，新橋投資出過力。收購深發(fā)展銀行為中國上市銀行外資並購第一案。參與過聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦。

華平投資集團(tuán)(WarburgPincus）：

號稱美國歷史最久的私募資本之一。德州太平洋集團(tuán)：

在全球所管理的資金超過300億美元案例72007年