私募股權基金

私募股權投資

PE投資理財二部我國PE行業(yè)現狀

PE基金運作流程企業(yè)生命周期簡述私募股權投資

PE

FOF簡介產品分析3私募股權投資（PrivateEquity）是指對非上市企業(yè)進行的權益性投資，以策略投資者的角色積極參與投資標的的經營和改造，通過上市、管理層回購等方式，出售持股獲利。

私募股權投資基金，一般采取非公開發(fā)行的方式，向有風險辨別和承受能力的機構或個人募集。私募股權投資什么是私募股權投資（PE）公募基金與私募基金公募基金：可以面向社會公眾公開發(fā)售的一類基金。私募基金：只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)售的基金。最主要的區(qū)別：是否公開募集按照募集方式的不同，可以將基金分為公募基金和私募基金。公募基金與私募基金的區(qū)別制度上公募基金私募基金募集方式公開發(fā)售，面向所有投資者公開發(fā)布招募書非公開發(fā)售，對特定投資者發(fā)布投資意向書發(fā)行對象面向社會公眾公開發(fā)售，故投資門檻一般很低。面向特定投資者，具有風險識別和承受能力的機構或個人，在投資門檻上做出提高。

投資者人數200人以上200人以下股份制基金不得超過200人，公司制和合伙制不得超過50人。監(jiān)管機構由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管銀監(jiān)會和證監(jiān)會是陽光私募的最主要的兩大監(jiān)管主體，在實踐中，保監(jiān)會有時也會與之有關。公募基金與私募基金的區(qū)別運作上公募基金私募基金投資限制有嚴格的流程和嚴格的政策上的限制措施，包括持股比例、投資比例的限制等。比如股票型基金有60%的最低倉位限制。一般在設立之初已經明確了投資風格。私募基金的投資行為除了不能違反《證券法》操縱市場的法規(guī)以外，在投資方式、持股比例、倉位等方面都比較靈活。投資目標是超越業(yè)績比較基準，以及追求同行業(yè)的排名追求絕對收益和超額收益信息披露信息披露公開透明私募基金的募集人與投資人是利益風險共同體，募集人應當向投資人充分揭示投資風險，不得承諾固定回報；激勵機制每日提取的基金管理費，與基金的盈利虧損無關。收益分享，私募產品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績利潤提取的業(yè)績報酬是20%。廣義的私募股權投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO）前各階段的權益投資，即對處于種子期、啟動期、發(fā)展期、擴張期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資。

狹義的私募股權投資，僅指對具有大量和穩(wěn)定現金流的成熟企業(yè)進行的股權投資。私募股權投資私募股權投資的特點:多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)。比較偏向于已形成一定規(guī)模和產生穩(wěn)定現金流的成形企業(yè)。在投資方式上以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節(jié)。投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購（M&A）、管理層回購等等。多采取有限合伙制。在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集。VC與PE的異同PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念等方面有很大的不同。PE與VC只是概念上的一個區(qū)分：很多傳統(tǒng)上的VC機構現在也介入PE業(yè)務，而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務的機構也參與VC項目。著名PE機構凱雷（Carlyle）也涉及VC業(yè)務，其投資的攜程網、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。著名的PE投資案例A輪融資額：<US$1M估值：約$10M投資者：軟銀中國，維眾投資2003年6月B輪融資額：US$12.5M估值：$60M投資者：維眾投資，鼎暉國際投資，華盈基金，德豐杰，中經合，麥頓國際投資2004年3月2004年11月C輪融資額：US$30M估值：$180M投資者：高盛，3i，維眾投資12005年7月NASDAQIPO融資額：US$171M市值：$800M

2003年5月分眾傳媒成立分眾傳媒的融資、上市（部分）

初始階段成長階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模EXITIPOVCVC/PEEarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle企業(yè)生命周期兼并收購，并購基金介入階段階段種子期啟動期發(fā)展期擴張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計劃生產、運作銷售贏利增速放慢風險大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產市場營銷擴產促銷增長利潤上市并購投資年限7-105-103-71-31-3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權普通股、債權過渡性預期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回報倍數10-156-124-83-62-4并購:天使投資:<500萬第一輪融資:500-2000萬第二/三輪融資:3000-5000萬Pre-IPO融資:5000萬-2億IPO:>1億上市創(chuàng)業(yè)公開市場私募市場尋找項目進行投資通過IPO或M&A退出項目募資成立創(chuàng)投基金增值服務項目管理PE基金運作流程商業(yè)計劃基本調查投資者初步篩選融資意向財務顧問放棄投資意向書盡職調查法律審計財務審計盡職調查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計師律師轉讓回購上市清算項目PE基金退出方式退出時賬面回報6倍=利潤增長3倍x一二級市場價差（P/E差）2倍A公司投資時退出時每股利潤1元3元P/E1530估值15元90元E指利潤（Earning）或每股利潤（EPS），反映的是以凈利潤或EPS為代表的企業(yè)業(yè)績的增長，導致企業(yè)價值的提升。P/E指市盈率，是企業(yè)估值水平最常用的指標。相較于投資時的市盈率水平，私募股權投資在退出時市盈率會有顯著提高。IPO企業(yè)業(yè)績高速成長估值低、股價低一、二級市場之間的市盈率差流動性公司地位成長前景PE賺得是什么錢？四、中國PE行業(yè)現狀

國內活躍的PE投資機構大致歸類：國外獨立投資基金，如TheCarlyleGroup,3iGroupetc.大型的多元化金融機構下設的直接投資部，如MorganStanleyAsia,JPMorganPartners,GoldmanSachsAsia,CITICCapitaletc.國內的私募股權投資基金，如九鼎、弘毅投資，鼎暉（CDH）等大型企業(yè)的戰(zhàn)略投資基金，如GECapital等PEFOF簡介Private

Equity

Fund

of

Funds，簡稱FOF，即投資于其它基金的基金，由專業(yè)的團隊管理，收取管理費和績效分成（通常低于直投股權私募基金）作為團隊的回報。有以下幾大優(yōu)勢：集合資金以獲取投資優(yōu)秀基金的通行證。分散投資風險。專業(yè)化管理PEPEFOF條件：1.優(yōu)先回報率為年化8%（單利）2.FOF宜信卓越財富收取1%管理費10%的業(yè)績分成3.

投資于的達泰二期收取2%管理費20%的業(yè)績分成

假設五年4倍，那么毛回報率為

300%1.拋去達泰二期收取的管理費為

300%-2%*5=290%拋去業(yè)績分成為8%*5+（290%-8%*5）*（1-20%）=240%2.拋去宜信卓越財富收取的管理費為240%-1%*5=235%拋去業(yè)績分成為8%*5+（235%-8%*5