2022年9月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月報(bào)

-4年12月31日=100)1106.01051009590-4年12月31日=100)1106.010510095907.2證券研究報(bào)告宏觀華泰研究SACNo.S0570520100003liuwenqi@+(86)2128972228SFCNo.BIU684研究員9月宏觀走勢(shì)幾何？經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：9月工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工率提升，中秋假期出游數(shù)量同比減少，出口景氣度有所走弱。9月1日-25日，18城地鐵客運(yùn)量較上月環(huán)比下行10.4%，百城擁堵指數(shù)相比8月上行2.6%；汽車銷售仍然保持強(qiáng)勁、但增速放緩—出游人數(shù)較去年同期減少近2成，較2019年減少近3成。9月1-28日，公路整車貨運(yùn)流量指數(shù)和物流園區(qū)吞吐指數(shù)環(huán)比增速分別為1.3%、-0.7%，但同比降幅分別為-19.7%、-25%；隨著高溫天氣轉(zhuǎn)涼，日均發(fā)電量環(huán)比下分別上行10.0%/6.9%，而在去年能耗雙控的低基數(shù)下，同比增速為23.0%/13.5%。地產(chǎn)基本面指標(biāo)繼續(xù)疲弱：1-26日60城新房銷售面積同比跌幅為23.7%，降幅較8月進(jìn)一步走闊，但百城土地成交面積同比小幅上行0.6%，較8月同比降幅(-26.7%)有所改善?；ㄩ_(kāi)工加速：建筑鋼材成交量/水泥開(kāi)工率同比較2021年下行22%/11.1%，其中水泥開(kāi)工率跌幅較上月收窄。出口方面，韓國(guó)9月前20天出口同比轉(zhuǎn)負(fù)至-8.7%，9月截至28日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌12.5%，顯示外需有一定降溫。通脹：9月國(guó)際油價(jià)回落，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格也小幅走弱。豬肉價(jià)格重回上漲。格環(huán)比上升2.3%，而螺紋鋼/動(dòng)力煤/焦煤價(jià)格環(huán)比下跌8.0%/13.0%/6.9%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，豬肉批發(fā)價(jià)顯著上漲6.0%，玉米/小麥麥價(jià)格也環(huán)比上漲1.8%、0.2%，但棉花價(jià)格環(huán)比下跌2.8%。金融市場(chǎng)：9月LPR報(bào)價(jià)保持不變，地方債發(fā)行環(huán)比下行，美元走強(qiáng)期間人民幣兌一籃子貨幣保持平穩(wěn)。截至9月28日，1年期國(guó)債收益率較上月bpbp地方債和政策性銀行債)凈發(fā)行8,823億元，低于去年同期的9,880億元；其中地方債凈發(fā)行量-820億元，大幅低于8月的1,192億元/去年同期的4,092億元。此外，企業(yè)債凈融資-623億元，其中房地產(chǎn)債融資411億元。8月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：低基數(shù)下，8月工業(yè)增加值同比增速回升至4.2%，社零同比增速回升至5.4%，其中餐飲增速回正，汽車增速持續(xù)加快。外需走弱拖累出口同比增速回落至7.1%，房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，基建投資增速加快。8月新增社融增速下滑至10.5%，主要受政府債與企業(yè)債凈融資同比少增拖累；但委托貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增，表明地產(chǎn)和基建投資相關(guān)融資需求有所改善。財(cái)政方面，財(cái)政收入增速加快疊加支出增速放緩，8點(diǎn)擊查閱華泰證券研究團(tuán)隊(duì)介紹和觀點(diǎn)40%30%2040%30%20%10%0%.3%-20%0817-0618-0419-0219-1220-1021-0822-06資料來(lái)源：Wind,華泰研究(人民幣/美元)CFETS人民幣匯率指數(shù)6.26.46.66.87.0下為人民幣貶值19-0920-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-09月廣義財(cái)政赤字錄得月廣義財(cái)政赤字錄得7,747億元，同比縮窄445億元。政策方面：“保交樓”專項(xiàng)借款效果待觀察，多地調(diào)整地產(chǎn)限購(gòu)政策。9月以來(lái)，沈陽(yáng)、遼寧等“保交樓”專項(xiàng)借款落地；同時(shí)，多地調(diào)整限購(gòu)政策，放松松限購(gòu)條件、縮小限購(gòu)政策區(qū)域等，包括天津、青島、濟(jì)南。10月宏觀重要觀察點(diǎn)1)關(guān)注海外需求走弱趨勢(shì)，出口或進(jìn)一步承壓。全球制造業(yè)景氣度和出口先行指標(biāo)有加速下行態(tài)勢(shì)，同時(shí)歐美央行保持快速加息，外需壓力增大。2)繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售以及開(kāi)發(fā)商資金情況。主要城市需求端政策放松對(duì)房地房地產(chǎn)銷售的提振效果尚不顯著。另一方面，開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流仍緊張。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求加速走弱，地產(chǎn)去杠桿風(fēng)險(xiǎn)蔓延。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2宏觀研究宏觀研究9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一覽 4經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo) 5 貿(mào)易及外商直接投資相關(guān)指標(biāo) 10貨幣政策及金融市場(chǎng)主要指標(biāo) 11 圖表6：8月鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)累計(jì)同比降幅小幅縮窄至28.7% 5 圖表8：8月消費(fèi)市場(chǎng)回暖，名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4% 6 圖表12：8月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比持續(xù)為負(fù)(3月移動(dòng)平均) 6圖表13：8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比下降21.7% 6 圖表15：8月各線城市房地產(chǎn)庫(kù)存去化周期均有所上升(3個(gè)月移動(dòng)平均) 7利潤(rùn)同比增速為-9.2% 7 圖表18：上游企業(yè)利潤(rùn)增速回落，中下游企業(yè)利潤(rùn)增速有所改善 7 8 8 入增速均明顯放緩 8 圖表27：9月人民幣兌一籃子貨幣保持平穩(wěn)(截至9月29日) 9紋鋼、水泥價(jià)格環(huán)比下行，動(dòng)力煤價(jià)格上行 9免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。3宏觀研究宏觀研究 花價(jià)格環(huán)比下跌，小麥、玉米價(jià)格環(huán)比上升 9 同比增速繼續(xù)回落 10 圖表39：8月銀行總資產(chǎn)同比增速上升 11圖表40：8月商業(yè)銀行對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)債權(quán)增速回落 11 圖表47：9月AAA級(jí)企業(yè)債與國(guó)開(kāi)債收益率差\AA級(jí)企業(yè)債與AAA級(jí)企業(yè)債收益率差均下行 12 圖表50：各類利率指標(biāo)匯總(截至2022年9月26日) 13 圖表52：8月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以PSL及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存為主，公開(kāi)市場(chǎng)利率維持不變 13I 圖表55：1至8月財(cái)政赤字顯著超出去年同期，主要是留抵退稅規(guī)模較大 14圖表56：8月稅收收入同比降幅繼續(xù)收窄，土地出讓收入同比降幅縮小 14 宏觀研究宏觀研究同比0.41同比3.97765.1PMI49.4275.1-4.16841825.130.135.1319.1-2.177.37.10.1112.21110.5661-資料來(lái)源：CEIC，萬(wàn)得資訊，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。4免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5宏觀研究宏觀研究%%造業(yè)PMI服務(wù)業(yè)PMI52.65049.4454035302516-0818-0865605522-0820-0812-0814-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究60504030200(20)806040200(20)(40)60504030200(20)806040200(20)(40)工業(yè)增加值，工業(yè)增加值，同比增速工業(yè)增加值。年化環(huán)比增速，右軸12-0814-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究12-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-012-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-082120)(40)(60)資料來(lái)源：CEIC，華泰研究60%累計(jì)同比 制造業(yè)PMI：生產(chǎn)量制造業(yè)PMI：新訂單*制造業(yè)PMI：庫(kù)存**0814-0816-0818-0820-0822-08%656055504540353025-注：*“新訂單”為制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的平均值；**“庫(kù)存”為制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存指數(shù)的平均值。資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比發(fā)電量同比增速2050(5)12-0814-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究00704012-0814-0816-0818-0820-0822-08%年同比160資料來(lái)源：CEIC，華泰研究05-0805-0806-0807-0808-0809-0810-08-0812-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-08宏觀研究%%年同比實(shí)際社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速0814-0816-0818-0820-0822-08403020100-資料來(lái)源：CEIC，華泰研究金銀珠寶消費(fèi)增金銀珠寶消費(fèi)增速汽車消費(fèi)增速，右軸餐飲消費(fèi)增速，右軸90906060303000(30)(60)12-0814-0816-0818-0820-0822-08(30)(60)%年同比比0資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比50房屋新開(kāi)工面積，3月平均移動(dòng)45房屋施工面積，右軸，3月移動(dòng)平均3030150(30)(45)(60)12-0814-0816-0818-0820-0822-080%年同比402060資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速線上零售額增速60300(30)12-0814-0816-0818-0820-0822-0890資料來(lái)源：CEIC，華泰研究 固定資產(chǎn)投資同比基建投資同比制造業(yè)投資同比 房地產(chǎn)投資同比255(5)(25)(35)(45)%年同比554535資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金其中：房地產(chǎn)銷售收入*0081408160818082008220810080604020------注：*在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金中歸類于“其他資金來(lái)源”，大約占房地產(chǎn)到位資金的40%-50%，其中約有80%的資金來(lái)源于房屋銷售的定金和預(yù)收款，以及銀行發(fā)放的按揭貸款。資料來(lái)源：CEIC，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。6免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。716-0416-0817-0416-0416-0817-0417-0818-0418-0819-0419-0820-0420-0821-0421-0822-0422-0816-0517-0317-0818-0118-0619-0419-0920-0220-0721-0522-0322-0816-0517-0317-0818-0118-0619-0419-0920-0220-0721-0522-0322-08宏觀研究330個(gè)大中城市商品房銷售面積*19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-08010080604020160140120%年同比注：*商品房銷售面積為3月移動(dòng)平均值。一線城市(4個(gè))：北京、上海、廣州、深圳；二線城市(13個(gè))：天津、杭州、南京、武漢、南昌、成都、青島、蘇州、福州、廈門(mén)、長(zhǎng)沙、哈爾濱、長(zhǎng)春；三線城市(13個(gè))：無(wú)錫、東莞、昆明、石家莊、惠州、包頭、揚(yáng)州、安慶、岳陽(yáng)、韶關(guān)、南寧、蘭州、江陰資料來(lái)源：CEIC，華泰研究工工業(yè)企業(yè)銷售收入同比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比0009060300(30)(60)(%)210資料來(lái)源：CEIC，華泰研究中中游行業(yè)利潤(rùn)同比下游行業(yè)利潤(rùn)同比上游行業(yè)利潤(rùn)同比(右)30020000(200)24022020000000806040200(20)(40)(60)500400(%)(%)資料來(lái)源：CEIC，華泰研究庫(kù)存去化周期庫(kù)存去化周期(分等級(jí)城市，3個(gè)月平均移動(dòng))月0817-0818-0819-0820-0821-0822-0830252015105-資料來(lái)源：CEIC，華泰研究(%)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)(%)920192020202120228765432月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12資料來(lái)源：CEIC，華泰研究工工業(yè)企業(yè)庫(kù)存(季調(diào)后)年化銷售收入(右軸)53.10平增長(zhǎng)率(5)2520(%)(%)2.63.6資料來(lái)源：CEIC，華泰研究宏觀研究宏觀研究%年同比%年同比%年同比25CPICPI：食品，右軸25208645200(5)0(10)12-0814-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：WIND，華泰研究中國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)：新建商品住宅%年同比4030403020012-0814-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究中國(guó)中國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)環(huán)比：二手房(%)10080604020014-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比PPIPPI：原材料0814-0816-0818-0820-0822-08302520151050-資料來(lái)源：WIND，華泰研究 一線二線三線60504030200(20)12-0814-0816-0818-0820-0822-08資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比城鎮(zhèn)居民人均收入農(nóng)村居民人均收入8642017-0618-0619-0620-0621-0622-06資料來(lái)源：CEIC，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。8宏觀研究宏觀研究人民人民幣實(shí)際有效匯率人民幣名義有效匯率05017-0818-0819-0820-0821-0822-08有效匯率指數(shù)，2010=1005資料來(lái)源：CEIC，華泰研究螺紋鋼:動(dòng)力煤(5500大卡):水泥:0918-0919-0920-0921-0922-093503002502000050-0.75%-資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，華泰研究220棉花:小麥:玉米:0000800916-0918-0920-0922-09-2.81%+0.22%2000-資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，華泰研究((2014年12月31日=100)CFETS人民幣匯率指數(shù)人民幣兌美元即期匯率(右)46.420986.896947.09290092003200921032109220322為人民幣貶值(人民幣/美元)-------7.209866.06.26.6資料來(lái)源：CEIC，彭博資訊，華泰研究:-2.73%0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-092802602402202000000080-資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，華泰研究+61.44%0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0960005500500045004000350030002500200015001000500波羅的海干散貨指數(shù)月環(huán)比-資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。9宏觀研究宏觀研究 貿(mào)易順差，右軸進(jìn)口增速，以美元計(jì)5570453525305(5)(25)(35)------(30)(50)%年同比十億美元220820081208180814081608659050資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比中國(guó)進(jìn)口額增速8050亞洲(日本以外)4030200(20)(30)(40)12-0814-0816-0818-0820-0822-087060資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比高新技術(shù)行業(yè)出口額*非高新技術(shù)行業(yè)出口額4030200(20)(30)14-0816-0818-0820-0822-086050資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比中國(guó)出口額增速12-0814-0816-0818-0820國(guó)歐洲日本亞洲(日本以外)80706050403020100資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比14-0816-0818-0820-0822-084020080進(jìn)口額：加工貿(mào)易進(jìn)口額：一般貿(mào)易60資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%累計(jì)同比外商直接投資項(xiàng)目%累計(jì)同比50實(shí)際使用外資金額,右軸4003002000(20)14-0816-0818-0820-0822-08(50)20050資料來(lái)源：CEIC，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。10免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。11宏觀研究宏觀研究%%年同比25社融增速20514-0816-0818-0820-0822-08M2資料來(lái)源：CEIC，華泰研究同比同比其他存款性公司資產(chǎn)對(duì)政府機(jī)構(gòu)債權(quán)對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)債權(quán)非金融公司債權(quán)0816-0818-0820-0822-080%年10020406080-資料來(lái)源：CEIC，華泰研究民幣貸款存量增速014-0816-0818-0820-0822-08%年同比30252015105資料來(lái)源：CEIC，華泰研究其其他存款性公司總資產(chǎn)年同比年化季環(huán)比205014-0816-0818-0820-0822-08%25資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比20基礎(chǔ)貨幣增速353002514-0816-0818-0820-0822-08基礎(chǔ)貨幣總量，右軸萬(wàn)億元4020資料來(lái)源：CEIC，華泰研究幣貸款新增45003500300025002000150010005000-50020-0821-0221-0822-0222-08 其他*十億元4000資料來(lái)源：CEIC，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1220-0821-0220-0821-0221-0822-0222-08宏觀研究十億元十億元人民幣貸款新增企業(yè)貸款3,0002,0001,000022-085,0004,00020-0821-0221-0822-02資料來(lái)源：CEIC，華泰研究022-9-262022-8-2-0.54.505資料來(lái)源：CEIC，華泰研究存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金率23貨幣乘數(shù)，右軸76597512-0814-0816-0818-0820-0822-0821%483資料來(lái)源：CEIC，華泰研究新新增社會(huì)融資總量5,0004,0003,0002,0001,0000委托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票非金融企業(yè)股權(quán)融資十億元6,000資料來(lái)源：CEIC，華泰研究00.00.014-0916-0918-0920-0922-09AA級(jí)企業(yè)債收益率-AAA級(jí)企業(yè)債收益率(3年期)AAA級(jí)企業(yè)債收益率-國(guó)開(kāi)債收益率(3年期，右軸)%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.2%0.2資料來(lái)源：CEIC，華泰研究%%年同比20外匯儲(chǔ)備，右軸4,500外匯儲(chǔ)備增速3,500103,00052,50002,000(5)(20)14-0816-0818-0820-0822-081,5001,0005000十億美元4,000資料來(lái)源：CEIC，華泰研究宏觀研究宏觀研究央行7日逆回購(gòu)利率1年MLF利率1年1年MLF利率169169債0.942.412.602.251.63DR007155DR007155186SHIBOR---1.512.292.802.392.401.802.001.571.921年國(guó)債10年國(guó)1年國(guó)開(kāi)10年國(guó)債收益開(kāi)債收率益率收益率收益率147余額寶147--2.322.061.581.51441理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收4412.903.933.604.414.411周前當(dāng)前2005年1周前當(dāng)前2009年1月平均2016年9月1日1年前1個(gè)月前21032103.762.252.202285-3.002.952.852.853370-4.303.853.703.704445--4.654.454.4518521851.082.212.031.8827832782.902.772.962.832.7918521851.262.442.492.052.013043043.323.213.333.03..2012/92013/92014/92015/92016/92017/92018/92019/92020/92021/92022/9..2012/92013/92014/92015/92016/92017/92018/92019/92020/92021/92022/9十億元5,0004,0003,0002,0001,0000(2,000)(3,000)(4,000) 19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-08 動(dòng)性 2006/01=1009月至今8月253.6719.9400350300250200005004508007006005004002006/01=100241.7630.820000300資料來(lái)源：CEIC，萬(wàn)得資訊，華泰研究,,十億元 14天及以上 PSL及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存凈投放1,2009006003000(300)(600)(900)20-0821-0221-0822-02