第八章：公司債券市場

第八章：公司債券市場

第一節(jié)：西方國家的公司債券市場第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

第一節(jié):西方國家的公司債券市場

Shorttermdebtandlongtermdebt公司債券與股票：Votingright,taxdeductible,financialfailure一、公司債券（corporatebonds）的期限與利率定期債券與系列債券（serialbonds）。公司債券期限的變化。零息與浮動利率債券。第一節(jié):西方國家的公司債券市場二、債券的擔(dān)保(security)1、抵押債券（mortgagebonds）2、擔(dān)保信托債券（collateraltrustbonds）3、設(shè)備信托憑證（equipmenttrustcertificates）4、信用債券（debenture）第一節(jié):西方國家的公司債券市場二、債券的擔(dān)保5、次等級信用債券（subordinateddebenturebonds）6、擔(dān)保債券（guaranteedbonds）7、收入債券（incomebonds）

為什么不多發(fā)收入債券：signal第一節(jié):西方國家的公司債券市場三、一級市場公募與私募私募成本較低，利率較高。承銷團。債券定價：信用評級、最近上市證券的情況、政策因素、發(fā)行規(guī)模、其它投標(biāo)者的判斷、投資者的興趣等因素。債券契約（bondsindentures）Protectivecovenants第一節(jié):西方國家的公司債券市場肯定性條款和否定性條款。最低限與最高限。MinimumworkingcapitalFurtherindebtedness.受托公司第一節(jié):西方國家的公司債券市場四、債券評級投資級債券與非投資級債券穆迪公司：Aaa,Aa,A,Baa…C標(biāo)準普爾：AAA，AA,A,BBB…D收費信用增強第一節(jié):西方國家的公司債券市場評級公司為什么這么有影響力？直到上世紀70年代，評級公司還只是向消費者銷售評級的并不重要的機構(gòu)。SEC在1975年建立了NRSRO（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）制度，將最大的評級機構(gòu)界定為認可的評級組織，并依據(jù)他們的評級確定金融機構(gòu)的資本要求。第一節(jié):西方國家的公司債券市場銀行監(jiān)管者，保險監(jiān)管者，聯(lián)邦、州和地方機構(gòu)，公共基金會，養(yǎng)老保險等，紛紛依賴這些評級建立資本充足率制度和投資組合。私人的基金會，養(yǎng)老保險，共同基金也群起效尤這些指定的評級公司該變了收費方式，從向消費者收費改為向發(fā)行公司收費聲譽資本能降低評級公司利益沖突嗎？第一節(jié):西方國家的公司債券市場如果評級公司給出錯誤評級，會不會影響到證券的需求和發(fā)行人對評級機構(gòu)的需求？NRSRO制度評級機構(gòu)決策者會考慮足夠長的利潤期嗎？出售夸張評級的短期獎金。第一節(jié):西方國家的公司債券市場五、垃圾債券（junkbonds）初次發(fā)行高收益?zhèn)?。墮落天使（fallenangels）RisingStars

積極方面：風(fēng)險承擔(dān)者。期限。融資機會。資金的運用。延息債券（deferred-interestbonds）第一節(jié):西方國家的公司債券市場升息債券(step-upbonds)實物支付債券（payment-in-kindbonds,PIKbonds）收益率水平。第一節(jié):西方國家的公司債券市場六、二級市場二級市場分為交易所市場和場外市場兩個方面。買方要向賣方支付應(yīng)付未付的利息以360天為一年。第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

企業(yè)債券與公司債券一、企業(yè)債券市場的發(fā)展1984年起，我國開始出現(xiàn)企業(yè)債券1987年，《企業(yè)債券管理暫行條例》1992年的繁榮1993年，《企業(yè)債券管理條例》浮動利率債券第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

2000年企業(yè)債券發(fā)行籌資77億元，而同期國債發(fā)行4657億元，股票發(fā)行（含增發(fā)、配股）籌資額為1417億元。2002年全國共發(fā)行企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券，信用評級均為AAA級。2002年國債發(fā)行

5934.3億元

2006年全年境內(nèi)股票融資達5,498億元，而企業(yè)債券發(fā)行額為1015億元，僅占股票融資量的18.46%。2013年，中國企業(yè)債券發(fā)行總額9,011億元。截止2013年年底，中國企業(yè)債券發(fā)行總額達到39,554億元，企業(yè)債存量為39,138億元。2007年以來企業(yè)債券年度發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來源：Wind資訊備注：2013年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模截止至2013年12月31日12,074第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

1．政府的原因。審批制2008年開始,國家發(fā)改委放開了企業(yè)發(fā)債審批額度限制,開始實行完全條件核準制,只要符合發(fā)行規(guī)模、金額不超過凈資產(chǎn)40%、過去三年的平均盈利可以支付債券一年的利息、資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策等條件,均可獲準發(fā)債。比起以往的審批制,條件核準制顯然更為市場化。2．利率方面。按照1993年的規(guī)定，中國企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于同期銀行儲蓄存款利率的40％。2007年開始，企業(yè)債券開始嘗試以SHIBOR為基準利率的發(fā)行。3．

違約風(fēng)險嚴重第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

二、公司債券市場1998年起，中國開始發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

2007年8月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行試點辦法》。發(fā)行了第一只公司債券。公司債券由中國證監(jiān)會發(fā)審委核準。公司債券發(fā)行價格通過市場詢價確定。債券發(fā)行實行分類管理。達到標(biāo)準的公司債券可以采取網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行結(jié)合的方式。達不到標(biāo)準的只能向機構(gòu)投資者發(fā)行。第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

到2009年底，中國共發(fā)行公司債64只，發(fā)行總金額為1,119億元。到2013年9月11日，中國共發(fā)行公司債700只，總發(fā)行金額為7,295億元。2008年，中期票據(jù)發(fā)行

三、金融債券的發(fā)展金融債券的市場化發(fā)行：1998年起到2010年底，中國金融債券存量為5.7萬億元，在債券存量中僅次于國債。到2014年9月14日，中國金融債券存量為11.6萬億元，超過國債大約26.34個百分點。

第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

金融債券主要包括：（1）政策性金融債券。（2）商業(yè)銀行債券。2010年，中國發(fā)行銀行次級債券、混合資本債券920億元，普通債券10億元。2014年前三季度，中國發(fā)行銀行次級債券2846億元，普通銀行債券365億元。（3）證券公司債券，包括短期融資券和次級債務(wù)等。（4）保險公司次級債。（5）財務(wù)公司債務(wù)。2014年12月29日中國債券存量類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)債券余額(億元)余額比重(%)國債2482.2795,908.9326.76地方政府債970.8911,623.503.24央行票據(jù)90.084,222.001.18同業(yè)存單6545.975,823.201.62金融債1,0059.18120,673.3333.67政策銀行債4694.2897,184.0027.11商業(yè)銀行債1121.024,220.001.18商業(yè)銀行次級債券1551.4211,842.653.30保險公司債300.271,650.530.46證券公司債1311.203,507.050.98證券公司短期融資券640.581,056.900.29其它金融機構(gòu)債440.401,212.200.34企業(yè)債2,14819.6229,243.718.16一般企業(yè)債2,13219.4729,125.058.13集合企業(yè)債160.15118.670.03公司債1,0869.927,543.822.10一般公司債4734.326,651.021.86私募債6135.60892.800.25中期票據(jù)2,24820.5333,876.299.45一般中期票據(jù)2,18419.9533,737.309.41集合票據(jù)640.58138.990.04短期融資券1,36512.4717,815.834.97一般短期融資券1,0619.6910,605.332.96超短期融資債券3042.787,210.502.01定向工具1,55714.2216,770.444.68國際機構(gòu)債30.0331.300.01政府支持機構(gòu)債840.7710,175.002.84資產(chǎn)支持證券4103.742,860.190.80證監(jiān)會主管ABS1201.10333.430.09交易商協(xié)會ABN500.46167.900.05銀監(jiān)會主管ABS2402.192,358.860.66可轉(zhuǎn)債310.281,714.140.48可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?0.0298.000.03可交換債10.0140.000.01合計10,948100.00358,419.68100.00第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

2004年中信國安集團公司企業(yè)債券發(fā)行公告

發(fā)行人：中信國安集團公司

主承銷商：中銀國際證券有限責(zé)任公司

國家開發(fā)銀行

債券要素

發(fā)行總額：15億元人民幣

第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

債券期限：10年

票面利率：浮動利率；年利率為1年期銀行整存整取定期儲蓄存款利率上浮1.85個百分點

還本付息方式：每年付息一次，到期一次還本

債券擔(dān)保：中投信用擔(dān)保有限公司

債券級別：AAA級

發(fā)行期限：2004年4月29日起至2004年5月14日止(法定節(jié)假日除外)2005年中國核工業(yè)集團公司

企業(yè)債券發(fā)行公告

債券要素發(fā)行總額：人民幣20億元債券期限：十年期品種10億元，十五年期品種10億元票面利率：固定利率，其中：十年期債券年利率為4.98%，十五年期債券年利率為5.20%還本付息方式：每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

信用等級：AAA級債券擔(dān)保：本期債券由中國工商銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保發(fā)行期限：2005年7月22日至2005年7月28日（法定節(jié)假日或休息日除外）第一條債券發(fā)行依據(jù)本期債券業(yè)經(jīng)國家發(fā)展和改革委員會發(fā)改財金[2005]1302號文件批準公開發(fā)行。第二節(jié)：中國的企業(yè)債券市場

根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會的批準，中國華潤總公司于2007年6月11日起發(fā)行2007年中國華潤總公司企業(yè)債券。本期債券的發(fā)行