第十二章國(guó)債和國(guó)

第十二章國(guó)債和國(guó)債市場(chǎng)本章概述：國(guó)債是財(cái)政收入的補(bǔ)充形式，同時(shí)也是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段。本章著重了解國(guó)債的基本原理，國(guó)債的政策功能，國(guó)債的負(fù)擔(dān)和限度等內(nèi)容。本章基本內(nèi)容：●國(guó)債原理●國(guó)債的政策功能●國(guó)債的負(fù)擔(dān)、限度及衡量指標(biāo)第一節(jié)國(guó)債原理一、國(guó)債的產(chǎn)生和發(fā)展（一）國(guó)債的含義1、國(guó)債的定義2、國(guó)債與公債、公債與私債、國(guó)債與國(guó)家信用、國(guó)債與稅收等概念的差異。（二）國(guó)債的產(chǎn)生與發(fā)展

國(guó)債的產(chǎn)生，一是基于政府借債的需要，二是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能，即民間的應(yīng)債能力。最早的公債產(chǎn)生于公元前四世紀(jì)。到了封建社會(huì)末期和資本主義社會(huì)初期，國(guó)債已經(jīng)獲得了巨大發(fā)展。其原因，馬克思作了回答。馬克思說(shuō)：“公共信用制度即國(guó)債制度在中世紀(jì)的熱那亞和威尼斯就已產(chǎn)生，到了工場(chǎng)手工業(yè)時(shí)期流行于整個(gè)歐洲。殖民制度以及它的海外貿(mào)易和商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)是公共信用制度的溫室?！爆F(xiàn)代資本主義國(guó)家，國(guó)債獲得了進(jìn)一步的發(fā)展。國(guó)債成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種重要手段。我國(guó)國(guó)債產(chǎn)生于清朝末年。1894年（光緒20年）發(fā)行第一次內(nèi)債。新中國(guó)建立以來(lái)，國(guó)債的發(fā)展可以劃分為三個(gè)階段：1、建國(guó)初期國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期2、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)初期大規(guī)模工業(yè)化建設(shè)時(shí)期3、改革開(kāi)放以后

二、國(guó)債的種類(lèi)和結(jié)構(gòu)（一）國(guó)債的種類(lèi)1、按借債形式劃分2、按借債地域劃分3、按債券的流動(dòng)性劃分4、按債券還本付息的時(shí)間劃分5、按債券發(fā)行的憑證劃分（二）國(guó)債的結(jié)構(gòu)1、應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)：和社會(huì)資金在社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體之間的分配結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。2、持有者結(jié)構(gòu)：不同的投資主體在國(guó)債總額中所占的比重。我國(guó)國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)是與國(guó)債發(fā)行對(duì)象及發(fā)行方式相聯(lián)系的。20世紀(jì)80年代，我國(guó)國(guó)債發(fā)行對(duì)象包括各級(jí)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人，發(fā)行方式主要采用了行政分配的方法，因此，我國(guó)國(guó)債持有者主體主要是企事業(yè)單位、各級(jí)機(jī)關(guān)及個(gè)人。隨著發(fā)行方式的改進(jìn)，企事業(yè)單位和各級(jí)機(jī)關(guān)持有的國(guó)債急劇減少，金融機(jī)構(gòu)、各種基金、個(gè)人成為國(guó)債的持有者主體。

3、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)：各種期限的國(guó)債在國(guó)債總額中所占的比重。美國(guó)1970年短期國(guó)債占49%，中期占33%，長(zhǎng)期占14%，各種期限都有。我國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)是中期國(guó)債偏多，短期和長(zhǎng)期都比較少。

三、國(guó)債的發(fā)行和還本付息發(fā)行方式：直接發(fā)行；連續(xù)發(fā)行；承購(gòu)包銷(xiāo)；公募招標(biāo)。還本方式：分期逐步償還；抽簽輪次償還；到期一次償還；市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)償還；以新替舊償還。付息方式：按期分次付息；到期一次性付息。第二節(jié)國(guó)債的政策功能一、李嘉圖等價(jià)定理及政策意義（一）李嘉圖等價(jià)定理的內(nèi)涵李嘉圖認(rèn)為：政府支出是通過(guò)發(fā)行國(guó)債融資還是通過(guò)征稅融資沒(méi)有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價(jià)。因?yàn)?，他認(rèn)為政府借債需要將來(lái)征稅來(lái)償還。（二）該定理的政策意義承認(rèn)李嘉圖等價(jià)定理，就意味著政府借債增加的支出和因還債而增稅使消費(fèi)者減少的消費(fèi)正好相等。所以，總需求不變，擴(kuò)張性政策無(wú)效。二、國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（一）國(guó)債的資產(chǎn)效應(yīng)（二）國(guó)債的需求效應(yīng)（三）國(guó)債的供給效應(yīng)三、國(guó)債的政策功能（一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字財(cái)政赤字的含義；彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金來(lái)源；當(dāng)今各國(guó)普遍采取發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字的做法的原因。（二）籌集建設(shè)資金該功能與彌補(bǔ)赤字的功能是有區(qū)別的。財(cái)政赤字分為決算赤字和預(yù)算赤字。彌補(bǔ)決算赤字可以發(fā)行赤字公債，彌補(bǔ)預(yù)算赤字可以發(fā)行建設(shè)公債。因此，國(guó)債就具有籌集建設(shè)資金的功能。我國(guó)1987年開(kāi)始發(fā)行重點(diǎn)建設(shè)債券和重點(diǎn)企業(yè)建設(shè)債券。1998年實(shí)行積極財(cái)政政策以后，大量發(fā)行國(guó)家長(zhǎng)期建設(shè)債券。這些債券已經(jīng)從名稱(chēng)上說(shuō)明了國(guó)債的功能。（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)1、國(guó)債發(fā)行規(guī)模的增減可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求關(guān)系，從而成為宏觀調(diào)控的政策工具之一。2、國(guó)債資金投向的變化，可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)等。我國(guó)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行情況（單位：億元）19981999200020012002200320042005當(dāng)年1000110015001500150014001100800累計(jì)100021003600510066008000910099003、短期國(guó)債數(shù)量和品種的增加，成為便利公開(kāi)市場(chǎng)操作和完善宏觀調(diào)控機(jī)制的重要措施。4、外債的發(fā)行也是政府籌集建設(shè)資金和平衡國(guó)際收支的重要手段。第三節(jié)國(guó)債的負(fù)擔(dān)、限度

及衡量指標(biāo)一、國(guó)債的負(fù)擔(dān)1、認(rèn)購(gòu)人的負(fù)擔(dān)2、政府的負(fù)擔(dān)3、納稅人的負(fù)擔(dān)4、代際負(fù)擔(dān)二、衡量國(guó)債規(guī)模和限度的指標(biāo)（一）絕對(duì)規(guī)模衡量指標(biāo)

1、當(dāng)年發(fā)行額2、當(dāng)年到期的還本付息額3、歷年累積的債務(wù)總規(guī)模（二）相對(duì)規(guī)模衡量指標(biāo)1、站在當(dāng)年發(fā)行額的角度看，其相對(duì)指標(biāo)稱(chēng)為債務(wù)依存度。用公式表示：當(dāng)年債務(wù)依存度=（當(dāng)年發(fā)行的國(guó)債總額/當(dāng)年中央財(cái)政支出）×100%

2、站在當(dāng)年到期還本付息額的角度，其相對(duì)指標(biāo)稱(chēng)為國(guó)債償債率。用公式表示：國(guó)債償債率=（當(dāng)年國(guó)債還本付息額/當(dāng)年中央財(cái)政收入）×100%3、站在歷年累積的債務(wù)總規(guī)模角度看，其相對(duì)指標(biāo)稱(chēng)為國(guó)債負(fù)擔(dān)率。用公式表示：國(guó)債負(fù)擔(dān)率=（當(dāng)年累計(jì)國(guó)債余額/當(dāng)年GDP總額）×100%三、對(duì)國(guó)債規(guī)模指標(biāo)的分析首先看相對(duì)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)：參見(jiàn)下表我國(guó)債務(wù)依存度和償債率情況（%）19951998200020022005債務(wù)依存度53.860.458.960.878.9國(guó)債償債率27.148.122.624.723.7我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率水平（%）19952000200420052008國(guó)債余額（億元）3300.317909.229631.032635.453271.5國(guó)債負(fù)擔(dān)率5.618.121.617.917.4從上述公式和圖表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：第一、站在債務(wù)依存度的角度看，數(shù)據(jù)過(guò)大的原因和國(guó)債管理體制及財(cái)政體制有關(guān)。如2005年度6922.87億，站在中央財(cái)政角度，依存度達(dá)78.9%，但是站在整個(gè)財(cái)政支出的角度，依存度為20.4%。

第二、站在國(guó)債償債率的角度看，同樣存在上述問(wèn)題。國(guó)債還本付息與中央政府收入，以及與整個(gè)財(cái)政收入的比重也存在很大差距。第三、國(guó)債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)是反映國(guó)債規(guī)模的綜合性指標(biāo)，也是衡量國(guó)債規(guī)模的最佳指標(biāo)。第四、我國(guó)國(guó)債規(guī)模站在中央財(cái)政的角度，負(fù)擔(dān)程度較重。但站在全局的角度，尚在合理限度之內(nèi)。第五、當(dāng)然，上述結(jié)論是站在直接負(fù)責(zé)和顯性負(fù)債的角度所作出的判斷。如果把間接負(fù)債和隱性負(fù)債包括在內(nèi)，結(jié)論就大不相同。如果把地方政府債務(wù)、政府擔(dān)保債務(wù)、國(guó)有銀行不良資產(chǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)金欠賬等“或有負(fù)債”和“隱性負(fù)債”考慮在內(nèi)，我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率就很高。因此，應(yīng)根據(jù)我國(guó)的實(shí)際還債能力，確定適度的債務(wù)規(guī)模，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、控制債務(wù)負(fù)擔(dān)率的基本途徑1、控制財(cái)政赤字2、制定適度的國(guó)債利率3、確定合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和期限搭配4、提高國(guó)債投資項(xiàng)目的收益第四節(jié)國(guó)債市場(chǎng)及其功能一、國(guó)債市場(chǎng)的概念證券市場(chǎng)的組成部分。國(guó)債交易活動(dòng)的總稱(chēng)。包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。二、國(guó)債市場(chǎng)的功能1、國(guó)債發(fā)行和償還的功能通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，籌集資金；二級(jí)市場(chǎng)的流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)岣吡肆鲃?dòng)性。2、調(diào)節(jié)資金供求和提高資源配置效率的功能調(diào)節(jié)資金余缺，資源得到優(yōu)化配置；完善單位和家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加收益；提高國(guó)債的流動(dòng)性，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行；便利公開(kāi)市場(chǎng)操作，完善宏觀調(diào)控機(jī)制，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

第五節(jié)