第3章 利息與利息率

第3章利息與利息率

利息和利率利率的種類資金的時(shí)間價(jià)值利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)利率的決定利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

一、利息和利率

利息占用貨幣使用權(quán)所付出的代價(jià)，或放棄資金使用權(quán)所獲得的報(bào)酬；是借款人支付給資金出借者超過(guò)本金的那一部分金額。利率單位時(shí)間內(nèi)支付的利息與本金的比率。

二、利率的種類（一）年利率、月利率、日利率

年利率＝（年利息／本金）×100％年利率÷12＝月利率月利率÷30＝日利率年利率÷360＝日利率

二、利率的種類（二）實(shí)際利率、名義利率名義利率（i）：沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的利率。實(shí)際利率（ir）：即名義利率扣除通貨膨脹率。

二、利率的種類（三）基準(zhǔn)利率在整個(gè)利率體系中處于關(guān)鍵地位、起主導(dǎo)作用并能制約其它利率的基本利率。特征：市場(chǎng)化基礎(chǔ)性傳遞性

二、利率的種類（四）固定利率、浮動(dòng)利率固定利率：在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利率不隨借貸資金的供求狀況而變動(dòng)的利率。浮動(dòng)利率：在借貸期限內(nèi)，隨市場(chǎng)利率的變化而定期調(diào)整的利率。

二、利率的種類（五）市場(chǎng)利率、官定利率市場(chǎng)利率：由借貸資金的供求關(guān)系所決定的利率。官定利率：由政府金融管理部門(mén)或中央銀行確定的利率。

二、利率的種類（六）單利、復(fù)利單利：在計(jì)算利息時(shí)，在整個(gè)借貸期內(nèi)不把先前周期中的利息加到本金中去計(jì)算，而是以計(jì)息起初本金為基礎(chǔ)計(jì)算的利息。計(jì)算公式：

單利利息計(jì)算公式：

I=P·n·i

本利和：S=P+I=P（1+n·i）

二、利率的種類復(fù)利以本金及累計(jì)利息為基數(shù)計(jì)算的利息。計(jì)算公式：

S=P（1+i）tS=P（1+i／m）n=P（1+i／m）mt

三、資金的時(shí)間價(jià)值資金（貨幣）的時(shí)間價(jià)值在排除通脹和風(fēng)險(xiǎn)因素后，資金在周轉(zhuǎn)使用過(guò)程中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值?，F(xiàn)值和終值現(xiàn)值：在一定的利率條件下，未來(lái)某一時(shí)間的一定量資金折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值。終值：資金經(jīng)過(guò)若干時(shí)期后包括本金和時(shí)間價(jià)值在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，即“本利和”

四、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)含義：期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系，或相同期限金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率。影響因素：

1.違約風(fēng)險(xiǎn)：債券發(fā)行人由于各種原因無(wú)法按時(shí)還本付息，并因此可能導(dǎo)致投資人產(chǎn)生巨大損失。信用工具的違約風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高，反之則利率越低。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：一般將某種有風(fēng)險(xiǎn)的債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債之間的利率差額稱為“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”或“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。四、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)含義：債券投資者在需要資金時(shí)不能將債券迅速變現(xiàn)而給持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。其他條件相同，債券的流動(dòng)性越強(qiáng)，變現(xiàn)越容易，人們要求的流動(dòng)性溢價(jià)越少，債券的利率越低，反之，流動(dòng)性越弱則利率越高。

四、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)3.稅收風(fēng)險(xiǎn)含義：稅率高低對(duì)債券持有人實(shí)際獲得收益多少的影響。在其他條件相同的情況下，債券利息收入的稅率越高，其稅前利率也越高，二者呈正相關(guān)關(guān)系，

五、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）到期收益率含義：將債務(wù)工具未來(lái)現(xiàn)金流折算為當(dāng)前價(jià)格的折現(xiàn)率，本質(zhì)上也是一種利率。（具體講就是未來(lái)每次收取的利息和最后到期還本所獲收益，折算成現(xiàn)在債券價(jià)格的利率）計(jì)算公式P=債券價(jià)格；C=固定利息支付；F=債券的面值；n=債券購(gòu)買日離到期日所剩期數(shù)。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)例題：債券面值為1000元，每年末付息100元，即年利率為10%，離到期還有10年，利用所學(xué)復(fù)利和現(xiàn)值知識(shí)，求債券的到期收益率？

五、利率的期限結(jié)構(gòu)債券價(jià)格到期收益率

1200

7.13

11008.48100010.0090011.75

80013.81結(jié)論：1.當(dāng)債券價(jià)格等于面值時(shí)，到期收益率與票面利率相等。

2.債券價(jià)格與到期收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

利率的期限結(jié)構(gòu)其他條件相同的不同期限債券的利率構(gòu)成的收益率曲線，反映利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，即在某一時(shí)點(diǎn)上因期限不同而產(chǎn)生的利率水平的差異，用以描述利率隨時(shí)間變化而變化。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)五、利率的期限結(jié)構(gòu)特征：1.不同期限債券的利率隨時(shí)間具有共同的變動(dòng)趨勢(shì)；2.如果短期利率較低，收益率曲線更傾向于向上傾斜，而如果長(zhǎng)期利率較低則收益率曲線傾向于向下傾斜；3.收益率曲線幾乎都是向上傾斜的。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)（二）影響利率期限結(jié)構(gòu)的理論1.預(yù)期理論假定條件：證券市場(chǎng)是統(tǒng)一的，不同期限的證券之間具有完全的替代性。觀點(diǎn)：任何證券的利率都同短期證券的預(yù)期利率有關(guān)，長(zhǎng)期利率是該期間內(nèi)預(yù)期短期利率的平均數(shù)。五、利率的期限結(jié)構(gòu)（二）影響利率期限結(jié)構(gòu)的理論1.預(yù)期理論結(jié)論：

證券的長(zhǎng)期利率是短期利率的函數(shù)。長(zhǎng)期利率與現(xiàn)在的短期利率之間的關(guān)系依賴于現(xiàn)在的短期利率同預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)關(guān)系：（1）未來(lái)每年短期利率一樣，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率等于現(xiàn)期短期利率。收益線為水平線。（2）未來(lái)短期利率預(yù)期要上升，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率大于現(xiàn)期短期利率。收益線為向上傾斜曲線。（3）未來(lái)短期利率預(yù)期要下降，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將小于現(xiàn)期短期利率。收益線為向下傾斜曲線。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)2.市場(chǎng)分割理論觀點(diǎn)：市場(chǎng)是相互分割的，各種期限的證券之間沒(méi)有相互替代性，每種證券的利率由各自市場(chǎng)的供求決定，彼此之間無(wú)相互影響。結(jié)論：收益率曲線的形狀取決于不同期限證券的市場(chǎng)供求。由于現(xiàn)實(shí)生活中人們偏好期限較短風(fēng)險(xiǎn)較小的債券，因此短期債券價(jià)格上升使短期利率降低，收益率曲線通常向上傾斜的，即長(zhǎng)期利率高于短期利率。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)3.流動(dòng)性偏好理論假設(shè)前提：不同期限債券之間存在一定的替代性，但是不同期限的債券并非是完全可替代的。大多數(shù)投資者偏好持有短期證券。

投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他只有在獲得補(bǔ)償后才會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。五、利率的期限結(jié)構(gòu)結(jié)論：不同期限債券利率的同步變動(dòng)趨勢(shì)。投資者在做決定時(shí)，一般首選偏好的某種期限的債券，而對(duì)于非偏好某種期限的債券，必須以支付正值的流動(dòng)性報(bào)酬來(lái)吸引。長(zhǎng)期債券比短期債券有更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此長(zhǎng)期債券的利率由兩部分構(gòu)成，一是當(dāng)期短期債券利率與長(zhǎng)期債券到期前預(yù)測(cè)的短期利率的平均值；二是由于長(zhǎng)期債券供求變化所產(chǎn)生的長(zhǎng)期債券流動(dòng)性報(bào)酬。

六、利率的決定（一）實(shí)際利率理論（儲(chǔ)蓄投資理論）內(nèi)容：

利率由儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來(lái)決定，儲(chǔ)蓄代表資本的供給，是利率的增函數(shù)；投資代表資本的需求，是利率的減函數(shù)，資本的供求決定均衡利率。

六、利率的決定（2）流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好三種動(dòng)機(jī)：交易、預(yù)防、投機(jī)貨幣的需求：L=L1(y)

+L2(r)貨幣的供給：中央銀行決定內(nèi)容：利率取決于貨幣的供給和需求，貨幣的供給由貨幣當(dāng)局決定；貨幣的需求由三種動(dòng)機(jī)決定。

六、利率的決定（三）可貸資金理論可貸資金供給：SL=S+?MS可貸資金需求：DL=I+?MD內(nèi)容：利率由可貸資金的供給與需求決定，可貸資金的供給等于儲(chǔ)蓄流量加新增的貨幣供給；可貸資金需求等于投資流量加新增的貨幣需求。

六、利率的決定（四）一般均衡利率理論將可貸資金理論和流動(dòng)性偏好理論相結(jié)合，研究收入和利率的關(guān)系，提出IS-LM模型。IS曲線表示商品市場(chǎng)均衡，LM曲線表示貨幣市場(chǎng)均衡。

兩條曲線的交點(diǎn)決定均衡利率水平和均衡的國(guó)民收入水平，此時(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡。

六、利率的決定影響利率水平的因素

平均利潤(rùn)率資金的供求