第4章 項目融資

投資估算1資金的籌措與成本2第4章項目融資籌資決策3本章重點：投資估算的方法和運用資本成本的概念本章難點：融資模式流動資產(chǎn)投資估算§4-1投資估算一、固定資產(chǎn)投資的估算二、流動資產(chǎn)投資的估算三、無形資產(chǎn)投資的估算一、固定資產(chǎn)投資估算1、固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成

固定資產(chǎn)投資建筑安裝工程費設(shè)備及技術(shù)購置費工具、器具、用具購置費其他投資費用2、固定資產(chǎn)投資估算方法單位生產(chǎn)能力投資估算法指數(shù)法比例法①單位生產(chǎn)能力投資估算法根據(jù)已建類似項目的單位生產(chǎn)能力投資和新建項目的生產(chǎn)能力，粗略匡算擬建項目投資。

例：擬建一火力發(fā)電廠，其設(shè)計的裝機(jī)容量為20萬千瓦，又由有關(guān)資料可知，已有的類似規(guī)模的火力發(fā)電廠每千瓦平均投資750元，則擬建項目需投資：注意：兩項目的生產(chǎn)規(guī)模必須類似。

②指數(shù)法由已建成投產(chǎn)運轉(zhuǎn)的項目發(fā)生投資額來估算與其性質(zhì)類似，但規(guī)模大小不同的新項目的投資

例：已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為30萬噸的乙烯裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資額為60000萬元，擬建裝置年生產(chǎn)能力設(shè)計為70萬噸，一年以后建成。這幾年設(shè)備與物資的價格上漲率平均為7%，試估算擬建裝置的投資費用。（生產(chǎn)能力指數(shù)e=0.6)③比例法

[例]

某建設(shè)項目擬用于購置設(shè)備的費用800萬元，建筑工程、安裝工程、其他工程費用分別占設(shè)備購置費用的150%，60%，30%，3種費用的調(diào)整系數(shù)分別為1.2，1.3，1.1，其他費用為20萬元。試估算此建設(shè)項目的總投資額。流動資金投資估算方法①擴(kuò)大指標(biāo)估算法②分項詳細(xì)估算法（一般進(jìn)行粗略估算）二、流動資產(chǎn)投資的估算按銷售收入、經(jīng)營成本或固定資產(chǎn)投資的比例來估算，也可根據(jù)單位產(chǎn)量占用流動資金額來確定。流動資金需要量=擬建項目固定資產(chǎn)投資額×流動資金與固定資產(chǎn)投資的比率礦山項目約占年銷售收入的25%化工項目約占固定資產(chǎn)投資的15~20%百貨零售商店，可按年營業(yè)收入的10%~15%估算①擴(kuò)大指標(biāo)估算法年流動資金額=年產(chǎn)量×單位產(chǎn)品產(chǎn)量占用流動資金額②分項詳細(xì)估算法

A流動資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

B流動資產(chǎn)=應(yīng)收及預(yù)付賬款+存貨+現(xiàn)金

C流動負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款

B1應(yīng)收及預(yù)付賬款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)

年經(jīng)營成本=總成本-折舊-攤銷-利息

B2

存貨=外購原材料、燃料、動力+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品

外購原材料=年外購原材料/周轉(zhuǎn)次數(shù)動力、燃料=年外購動力、燃料/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品=(年外購原料、輔助材料、燃料、動力+工資福利+修理費+年其他制造費用)/周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)

B3

現(xiàn)金=（年工資及福利費+年其他費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)

年其他費用=制造費用+管理費用+財務(wù)費用+銷售費用-

以上四項中所含的工資及福利費、折舊費、維簡費、灘銷費、修理費和利息支出

C1應(yīng)付（預(yù)收）賬款=年外購原材料、輔助材料、燃料、動力/周轉(zhuǎn)次數(shù)從最基礎(chǔ)的指標(biāo)算起，逐次帶回各式，得最終結(jié)果周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)序號年份項目投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期4567┅1外購原料20553475412541252進(jìn)口零部件108712087257253外購燃料132527274外購動力294858585工資及福利費2132282282286修理費151569697折舊費2242242242248攤銷費707070709利息支出23419615113010年其他費用32444150750711總成本426459306184616312年經(jīng)營成本3736544057395739例：表4-1周轉(zhuǎn)天數(shù)序號項目天數(shù)1應(yīng)收賬款402存貨2.1原料502.2進(jìn)口零部件902.3燃料、動力602.4在產(chǎn)品202.5產(chǎn)成品103現(xiàn)金154應(yīng)付賬款40

解：根據(jù)相關(guān)公式得流動資金估算表序號年份項目周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期對應(yīng)4-1的項目4567┅（一）流動資產(chǎn)1應(yīng)收賬款409415604638638122存貨2.1原料507.228548357357312.2進(jìn)口零部件90427230218118122.3燃料、動力60671214143+42.4在產(chǎn)品20181902782912911+2+3+4+5+62.5產(chǎn)成品1036104151159159123現(xiàn)金1524222831315+10小計1295185818871887（二）流動負(fù)債4應(yīng)付賬款4093545285485481+2+3+4（三）流動資金941133013391339練習(xí)：某項目的總成本費用估算如下序號

年份項目4567┅生產(chǎn)負(fù)荷（%）70901001001外購原材料47606120680068002進(jìn)口零部件189015088258253外購燃料、動力981261401404工資及福利費3703703703705修理費55551101106折舊費3603603603607攤銷費1121121121128利息支出3793182452109年其他費用52571482182110總成本665981758598892311年經(jīng)營成本5808738582418241利用上例所列的流動資金和應(yīng)付帳款的最低周轉(zhuǎn)次數(shù)，用分項詳細(xì)估算本項目的各年流動資金及流動資金本年增加額。序號項目天數(shù)1應(yīng)收賬款402存貨2.1原料502.2進(jìn)口零部件902.3燃料、動力602.4在產(chǎn)品202.5產(chǎn)成品103現(xiàn)金154應(yīng)付賬款40三、無形資產(chǎn)投資的估算外購的無形資產(chǎn)內(nèi)部形成的無形資產(chǎn)方法：收益現(xiàn)值法和現(xiàn)行市價法§4-2資金的籌措與成本一、資金的籌措（融資—資金的融入）P59投資者通過各種途徑籌措其投資所必需的資金。企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價二、資金成本P62一、資金的籌措（融資）（一）籌資的基本要求

1、合理確定資金需要量，提高籌資效果

2、認(rèn)真選擇資金來源，降低資金成本

3、適時取得資金，保證資金投放需要

4、適當(dāng)維持自有資金比例，正確安排舉債經(jīng)營按照融資時互相接觸和聯(lián)系的方式分直接融資/證券融資間接融資（二）融資的方式按照融資追索權(quán)不同分項目融資傳統(tǒng)融資P59P59銀行貸款、發(fā)行債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等按照融資所形成的財務(wù)關(guān)系不同分債務(wù)性融資權(quán)益性融資主要指股票融資

（三）項目融資1、項目融資定義P65廣義的項目融資是指為項目融入資金的活動。俠義的項目融資是指融資的一種特定的方式。

（三）項目融資2、項目融資模式P70以擔(dān)保合同為依據(jù)的融資以產(chǎn)品償還的融資以BOT方式融資

（三）項目融資3、項目融資的資金來源P73-78資金總額權(quán)益資本債務(wù)資本股本資金準(zhǔn)股本資金項目公司上市籌集資金商業(yè)銀行貸款債券融資信托公司貸款租賃融資出口信貸外國政府和國際金融組織貸款贈款

（四）證券融資1、證券的概念P83證券是各類財產(chǎn)權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人對財產(chǎn)的所有權(quán)和對債務(wù)的索取權(quán)的憑證。股票、債券、基金債券、票據(jù)、提單、保險單、存款單等。

（四）證券融資2、證券的分類P84證券有價證券貨物證券不動產(chǎn)證券課程所講的證券主要是指股票和債券

（四）證券融資3、股票融資P90是指股票發(fā)行主體（融資人）通過證券一級市場向社會公眾發(fā)行股票，而直接向股票投資主體（投資人）籌集資本的活動。

（四）證券融資4、債券融資P98債券融資主要包括公司債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、中小企業(yè)私募債、金融債券等，旨在幫助企業(yè)向個人或機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行不同類型債券補充運營資本或籌集項目資金。該種融資方式所獲得的資金，企業(yè)須按期還本付息。級別：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D投資級P102

（四）證券融資4、債券融資與股票融資的比較分析P102（1）融資主體不同（2）貸款人對資金使用的限制不同（3）借貸關(guān)系不同（4）使用期限不同（5）清償順序不同（6）債券融資與股票融資的成本不同

（五）融資風(fēng)險1、項目融資風(fēng)險P78-822、證券融資風(fēng)險P103-105

系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險二、資本成本(costofcapital)

[籌資決策考慮的關(guān)鍵問題]（一）資本成本概述

籌資所付出的代價?；I集成本（F）+使用成本（D）1、計算原理:相對數(shù):資金成本率=資金成本/實際籌資額*100%

P—籌集資金總額f—籌集費費率

2、作用：（1）是選擇資金來源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；（2）是評價項目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；（3）可作為評價企業(yè)財務(wù)經(jīng)營成果的依據(jù)。P62（二）不同來源資金的資金成本1.銀行及金融機(jī)構(gòu)借款的資本成本（k1）

2、債券的資本成本（kb）

P103

（二）股票的資本成本1、普通股的資本成本（kc）

三、加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）其中，wi—第i種來源資金的權(quán)重，即第i種來源資金所占的百分比；

ki—第i種來源資金的資本成本。

§4-3籌資決策制約企業(yè)籌資決策的主要因素資金結(jié)構(gòu)與籌資決策資金組合與籌資決策資金結(jié)構(gòu)：各種資金來源的相互關(guān)系及其比例資金組合：中短期資金和長期資金相互關(guān)系及其比例制約企業(yè)籌資決策的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)、政策及法律行業(yè)差別企業(yè)個別因素拓展閱讀融資P59-106項目融資的BOT模式P70-73

練習(xí)1.投資收益與投資風(fēng)險之間大體呈（

）關(guān)系。A.反向變動

B.正比

C.同向變動

D.不確定2.從狹義的角度來說，股票是一種（

）A.商品證券B.貨物證券C.資本證券D.貨幣證券

3.擬建一火力發(fā)電廠，其設(shè)計的裝機(jī)容量為20萬千瓦，資料顯示，已有的類似規(guī)模的火力發(fā)電廠每千瓦平均投資750元，則擬建項目需投資（）