工程項(xiàng)目融資試題

目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"一、單選題 1三、 判斷題 5\o"CurrentDocument"四、 簡(jiǎn)答題 5\o"CurrentDocument"1、 工程項(xiàng)目融資的特征有哪些 5\o"CurrentDocument"2、 按照項(xiàng)目發(fā)展的時(shí)間順序，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可以分為哪幾個(gè)階段？ 5\o"CurrentDocument"3、 簡(jiǎn)述BOT與PFI的共性？ 5\o"CurrentDocument"4、 中小企業(yè)融資方式主要有以下12種： 6\o"CurrentDocument"5、 杠桿租賃融資模式操作中需要注意的主要方面有哪些？ 6\o"CurrentDocument"項(xiàng)目融資擔(dān)保的主要條款有哪些？ 6\o"CurrentDocument"7、為什么說(shuō)“完工風(fēng)險(xiǎn)”是項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)簡(jiǎn)要說(shuō)明。 6\o"CurrentDocument"五、 案例題 6\o"CurrentDocument"1、 恒源電廠融資背景 6\o"CurrentDocument"2、 電廠融資模式的選擇 73、 廣東省沙角火力發(fā)電廠B處 8\o"CurrentDocument"4、 中海殼牌南海項(xiàng)目融資擔(dān)保 105、 深圳沙角火力發(fā)電廠建設(shè) 10\o"CurrentDocument"6、 三峽工程項(xiàng)目融資的低成本模式選擇 11\o"CurrentDocument"六、 計(jì)算題 11一、單選題不能控制現(xiàn)金流量，稅務(wù)結(jié)果靈活性較差是下列哪個(gè)投資結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)：（A）簡(jiǎn)單的股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)有限合伙制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)契約型合資結(jié)構(gòu)下列說(shuō)法正確的是（C）對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式由項(xiàng)目投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，項(xiàng)目投資者所承擔(dān)的是無(wú)限責(zé)任；項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的；工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)相比于傳統(tǒng)的融資方式相比，融資成本較低。下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是：（D）出口信貸的主要類(lèi)型包括買(mǎi)方信貸、賣(mài)方信貸、福費(fèi)廷交易、信用安排現(xiàn)額和混合信貸等銀團(tuán)貸款中銀團(tuán)成員的基本角色有：牽頭行、代理行、參加行商業(yè)銀行貸款費(fèi)用有承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)等工程項(xiàng)目融資的約束性目標(biāo)只包括工期目標(biāo)和成本目標(biāo)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，和項(xiàng)目投資者之間的（D）關(guān)系。協(xié)議合作 B.規(guī)章制度 C.私人協(xié)議 D.法律合作項(xiàng)目的管理結(jié)構(gòu)不合理或管理職能缺失，會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題，主要包括（D）項(xiàng)目投資各方的利益沖突難以協(xié)調(diào)項(xiàng)目缺少主要的投資者而帶來(lái)的決策職能的散亂不利于培育有經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目管理隊(duì)伍以上均是（A）是項(xiàng)目融資的核心。項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu) B.項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)C.項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu) D.項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)下列影響因素在確定項(xiàng)目債務(wù)資金與股本資金比例時(shí)起到主要作用的是（C）。投資者經(jīng)濟(jì)狀況 B.融資模式C.項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 D.資金的供求關(guān)系在項(xiàng)目的試生產(chǎn)期，貸款銀團(tuán)的經(jīng)理人主要職責(zé)有（B）。根據(jù)資金運(yùn)算和施工建設(shè)進(jìn)程表安排貸款確認(rèn)項(xiàng)目是否達(dá)到融資文件規(guī)定的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)管理全部或一部分項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，以確保按期償還債務(wù)參與部分項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策任命項(xiàng)目融資顧問(wèn)屬于（B）。融資執(zhí)行階段B.融資決策階段C.融資談判階段D.融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段融通資金的各個(gè)組成要素的組合和構(gòu)成稱(chēng)為（B）。融資方式B.融資結(jié)構(gòu)C.融資模式 D.融資特性下面關(guān)于BOT融資模式和ABS融資模式說(shuō)法錯(cuò)誤的是（D）A、 ABS模式較BOT模式而言，程序簡(jiǎn)單，無(wú)需政府許可。B、 BOT模式適用于非政府資本介入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，ABS模式適用于有可預(yù)見(jiàn)穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。C、 BOT模式項(xiàng)目資金來(lái)源于外資或國(guó)內(nèi)資本金，主要是外資；ABS模式可在國(guó)際或國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。D、 BOT模式投資風(fēng)險(xiǎn)比ABS模式投資風(fēng)險(xiǎn)小。13、 下列選項(xiàng)中不屬于BOT模式的影響因素的是？（D）A、 立項(xiàng)前的充分論證B、 政府的立法保障C、 風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)D、 證券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)14、 下列關(guān)于BOT模式與項(xiàng)目貸款的說(shuō)法正確的是（C）A、 均有特許權(quán)協(xié)議B、 均需要移交標(biāo)的物命項(xiàng)目單位均是組建、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的實(shí)體D、適用范圍均相同15、 下面不屬于BOT模式的運(yùn)作程序的是（B）A、 準(zhǔn)備階段B、 募集資金階段C、 實(shí)施階段。、項(xiàng)目移交階段16、 關(guān)于ABS模式，下面說(shuō)法錯(cuò)誤的是（D）A、 要擁有較高評(píng)級(jí)的財(cái)務(wù)擔(dān)保，AAA的投資評(píng)級(jí)可以引起投資者更多的興趣。B、 要取得足以應(yīng)付短期債務(wù)及未來(lái)成長(zhǎng)所需的資金來(lái)源。C、 能夠發(fā)行比國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)更高的債券。D、通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行債券能降低融資成本，但是不能越 過(guò)中間商進(jìn)行融資。產(chǎn)業(yè)投資基金的收益主要來(lái)自于（D）A.投資項(xiàng)目產(chǎn)生的分紅B.股權(quán)投資的資本增值投資資金的利息 D.投資項(xiàng)目產(chǎn)生的分紅和股權(quán)投資的資本增值某公司擬于2010年發(fā)行面值為1000元的債券，其票面利率為8%，債券期限為5年，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，則債券的發(fā)行價(jià)格為（C）A.864.5元 B.1015.6元C.924.28元 D.964.32元某項(xiàng)目融資公司2007年稅后凈收益70萬(wàn)元，支付優(yōu)先股股利4萬(wàn)元。2007年年初股本資本為1000萬(wàn)元，2007年末股們資本為1200萬(wàn)元，計(jì)算該公司的股本收益率（A）A6% B7% C8% D10%下列不屬于按基金所投產(chǎn)業(yè)商業(yè)化成熟程度分類(lèi)的是（C）A創(chuàng)業(yè)投資基金 B基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金 C企業(yè)融資基金D企業(yè)重組資金下列不屬于風(fēng)險(xiǎn)投資四要素的是（B）A風(fēng)險(xiǎn)資本 B銷(xiāo)售市場(chǎng) C投資企業(yè) D投資人項(xiàng)目融資的適用范圍不包括（B）A資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 B企業(yè)上市項(xiàng)目C基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 D制造業(yè)項(xiàng)目與項(xiàng)目融資有關(guān)的基本法律不包括（D）A公司法 B民法 C稅法 D投資管理杠桿租賃融資模式的優(yōu)點(diǎn)不包括（A）A容易劃清項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任 B可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求C較低的融資成本 D債務(wù)償還較為靈活“無(wú)論提貨與否均需付款”的協(xié)議適用于（C）A直接融資模式 B產(chǎn)品支付融資模式C設(shè)施使用融資模式 D合資項(xiàng)目公司模式產(chǎn)品支付融資模式以（C）作為擔(dān)保A轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品的所有權(quán) B抵押擔(dān)保C項(xiàng)目生產(chǎn)及其銷(xiāo)售收益的所有權(quán) D信用擔(dān)保按風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源性質(zhì)分，下列哪項(xiàng)不是工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素（C）A、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) B、公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)C、合同實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn) D、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)下列哪項(xiàng)不是不可控風(fēng)險(xiǎn)（C）1、政治風(fēng)險(xiǎn)和獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn) B、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)命完工風(fēng)險(xiǎn) D、法律風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)一下哪個(gè)不是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的技術(shù)（B）A、收集資料8、項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)C、 估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)形式D、 根據(jù)直接或間接的癥狀將潛在的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來(lái)下列哪項(xiàng)不是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)（B）

A、無(wú)形性B、可控性C、突發(fā)性D、不確定性31、一下哪項(xiàng)不是公共關(guān)系方面的風(fēng)險(xiǎn)（C）A、與工程師的關(guān)系B、聯(lián)營(yíng)體內(nèi)部各方關(guān)系C、外文翻譯引起的問(wèn)題。、與工程所在國(guó)地方部門(mén)的關(guān)系33、 根據(jù)債務(wù)保證來(lái)源的不同，擔(dān)保具體可分為兩大類(lèi)，即（B）。兌直接擔(dān)保和間接擔(dān)保B.物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保C.從屬性擔(dān)保和獨(dú)立擔(dān)保D.不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保和動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保34、 工程項(xiàng)目融資信用結(jié)構(gòu)的核心是（C）。A.物的擔(dān)保 B.人的擔(dān)保 C.融資的權(quán)債擔(dān)保 D.信用擔(dān)保35、 工程項(xiàng)目融資中的信用擔(dān)保通常是擔(dān)保人以（B）的方式向債權(quán)人履行合同義務(wù)的承諾。A.書(shū)面協(xié)議 B.法律協(xié)議 C.合同文書(shū) D.信用擔(dān)保36、 質(zhì)押是為提供擔(dān)保而把資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)于（A），但是附有一項(xiàng)明示或默示的條件。A.債權(quán)人B.債務(wù)人C.擔(dān)保人 D.保證人37、 浮動(dòng)擔(dān)保是指?jìng)鶆?wù)人（借款人）以自己的（C）作為擔(dān)保物而設(shè)立的擔(dān)保，以保證債務(wù)的清償。A.部分資產(chǎn) B.特定資產(chǎn) C.全部資產(chǎn) D.固定資產(chǎn)二、多選題工程項(xiàng)目融資由（ABCE）模塊組成A項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)B項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)C項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)D項(xiàng)目的成員組成結(jié)構(gòu) E項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)國(guó)際上通常為工程項(xiàng)目融資所采用的投資結(jié)構(gòu)有：（ABCDE）A單一項(xiàng)目子公司B非限制性子公司 C代理公司3.項(xiàng)目融資中的追索形式多為（AB）。A.3.項(xiàng)目融資中的追索形式多為（AB）。A.完全追索 B.有限追索C.無(wú)追索 D.無(wú)限追索4.項(xiàng)目公司的組成形式有（BC）。A.契約式合營(yíng)B.股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)C.獨(dú)資D.非股權(quán)式經(jīng)營(yíng)5、以下哪些是項(xiàng)目貸款與BOT的不同點(diǎn)（ABC）A.有無(wú)特許權(quán)協(xié)議B.適用范圍口項(xiàng)目標(biāo)的物是否移交D.資產(chǎn)的隸屬關(guān)系6、 以下哪些模式是BOT模式的衍生模式（ABCD）A.BOO模式B.BT模式C.TOT模式D.BOOT模式7、 項(xiàng)目融資模式選擇原則（ABCD）A結(jié)合國(guó)情原則 B衍生細(xì)分原則 C法律保障原則 D經(jīng)濟(jì)性原則8、 直接融資模式的種類(lèi)（ADA集中化形式 B橫向融資形式 C縱向融資形式 D分散化形式9、 股權(quán)融資的特點(diǎn)（ABC）A長(zhǎng)期性B不可逆性 C無(wú)負(fù)擔(dān)性 D低成本10、 負(fù)債融資的正面效應(yīng)（ABCD）A利息抵稅效用 B財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C負(fù)債是減少管理者和股東之間代理沖突的工具D低成本11、 根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)間順序劃分，風(fēng)險(xiǎn)可分為哪幾個(gè)階段（ABC）A、項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段 8、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段命項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段 D、債務(wù)償還階段12、 一下哪些是工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的內(nèi)容（ABC）A、管理體制評(píng)估 B、經(jīng)濟(jì)評(píng)估C、技術(shù)評(píng)估D、通貨膨脹評(píng)估13、 以下哪幾種是典型的物權(quán)擔(dān)保形式（ABC）。D.所有權(quán)2、抵押權(quán)B.質(zhì)押權(quán) C.置留權(quán)D.所有權(quán)14、 擔(dān)保的類(lèi)型（ABCD）。C.意向性擔(dān)保D.或有擔(dān)保C.意向性擔(dān)保D.或有擔(dān)保有限追索、信用結(jié)構(gòu)單一和可以利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì)都是工程項(xiàng)目的融資特點(diǎn)。（X）工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的貸款方式的區(qū)別是它們?nèi)谫Y（或貸款）的對(duì)象不同。（J）股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)是工程項(xiàng)目融資采用的投資結(jié)構(gòu)的一種。（J）以貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目股本資金的投入是項(xiàng)目融資獨(dú)具特色的資金投入方式（V）項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成一般包括兩部分：股本資金與債務(wù)資金。（V）6、 BT模式是BOT及其衍生模式中私有化程度最高的一種融資新模式。（V）7、 TOT模式只能進(jìn)行有償移交已建成項(xiàng)目，不能進(jìn)行無(wú)償移交。（X）8、 在股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)中，投資者的責(zé)任僅限于其對(duì)公司投入的股本資金。（V）9、 按照利率不同，債券可以劃分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。（X）10、 直接融資是指從銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)借貸的信貸資金（X）答案：直接融資是指從資本市場(chǎng)上直接發(fā)行股票或債券取得資金，以及公司股東投入資金。11、項(xiàng)目公司融資模式包括單一項(xiàng)目子公司模式與合資項(xiàng)目公司模式（V）11、12、 “商業(yè)完工”是指在指定時(shí)間內(nèi)按一定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額的產(chǎn)品（V）13、 項(xiàng)目融資擔(dān)保的形式有完工擔(dān)保、資金缺失擔(dān)保、以“無(wú)論提貨與否均需付款”協(xié)議和“提貨與付款”協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保。（X）14、 在固定擔(dān)保合同中，擔(dān)保人在沒(méi)有解除擔(dān)保或擔(dān)保受益人不同意的條件下不能出售或以其他形式處置該項(xiàng)資產(chǎn)。（V）I、簡(jiǎn)答題工程項(xiàng)目融資的特征有哪些答：1、工程項(xiàng)目籌資一次性2、項(xiàng)目導(dǎo)向性3、目標(biāo)的確定性4、總量的限定性5、來(lái)源的特殊性6、追索的有限性7、風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)性8、用途的限定性。2.按照項(xiàng)目發(fā)展的時(shí)間順序，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可以分為哪幾個(gè)階段？答：按照項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展的階段將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分為：項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的不同進(jìn)展階段體現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。3、簡(jiǎn)述BOT與PFI的共性？答：首先，BOT與PFI都適用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。其次，兩種融資方式的參與主體相同。

再次，BOT與PFI融資模式中政府和私人企業(yè)均發(fā)生契約關(guān)系，都通過(guò)簽訂特許權(quán)協(xié)議來(lái)實(shí)施。最后，BOT與PFI的目的都是解決政府部門(mén)的資金短缺問(wèn)題。4、中小企業(yè)融資方式主要有以下12種：1.綜合授信信用擔(dān)保貸款買(mǎi)方貸款4.異地聯(lián)合協(xié)作貸款1.綜合授信信用擔(dān)保貸款買(mǎi)方貸款4.異地聯(lián)合協(xié)作貸款項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款出口創(chuàng)匯貸款個(gè)人委托貸款無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款票據(jù)貼現(xiàn)融資金融租賃典當(dāng)融資5、杠桿租賃融資模式操作中需要注意的主要方面有哪些？答案：杠桿租賃融資模式在操作中需要注意兩方面：第一是稅務(wù)結(jié)構(gòu)，一些國(guó)家對(duì)于杠桿租賃的使用范圍和稅務(wù)扣減有很具體的規(guī)定和限制，并且可能根據(jù)情況有所變化；第二是合伙制金融租賃公司，只有合伙制結(jié)構(gòu)能夠真正完全獲得融資租賃中的稅務(wù)好處。項(xiàng)目融資擔(dān)保的主要條款有哪些？答：在工程項(xiàng)目擔(dān)保中主要包括以下主要條款：1、對(duì)價(jià)條款，2、擔(dān)保責(zé)任，3、擔(dān)保條件，4、陳述和擔(dān)保，5、延續(xù)擔(dān)保，6、見(jiàn)索即付，7、延期、修改及和解，8、適用法律及司法管轄，9、稅收費(fèi)用。7、為什么說(shuō)“完工風(fēng)險(xiǎn)”是項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)簡(jiǎn)要說(shuō)明。答：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)最大的階段是項(xiàng)目的建設(shè)階段，組織項(xiàng)目融資要使項(xiàng)目能夠在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)和預(yù)算內(nèi)建成投產(chǎn)，達(dá)到完工標(biāo)準(zhǔn)。但由于項(xiàng)目在建設(shè)期和試生產(chǎn)期，存在各種不確定因素，因而貸款銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)最大，項(xiàng)目能否按期建成投產(chǎn)并按照其設(shè)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是項(xiàng)目融資的核心。如果項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或是完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)，便造成了完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)給項(xiàng)目融資參與者帶來(lái)的危害是相當(dāng)嚴(yán)重的。完工風(fēng)險(xiǎn)造成的損失對(duì)項(xiàng)目公司有利息支出的增加、貸款償還期的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)；而對(duì)貸款方則有貸款能否在規(guī)定期限內(nèi)償還。為此，完工風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)。五、案例題1、恒源電廠融資背景恒源電廠有限公司（集團(tuán)）前身為恒源電廠，始建于1977年。1996年10月，由所在市人民政府批準(zhǔn)改組為恒源電廠集團(tuán)有限公司，注冊(cè)資本為28500萬(wàn)元。集團(tuán)公司下轄發(fā)電廠、自備電廠、水泥廠、鋁業(yè)公司等14個(gè)全資及控股子公司，現(xiàn)有總資產(chǎn)17億元，形成了以電力為龍頭，集煤炭、建材、有色金屬及加工、電子電器等為一體的、具有鮮明產(chǎn)業(yè)鏈特色和優(yōu)勢(shì)的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)。其中發(fā)電一廠及自備電廠裝機(jī)容量共25.6萬(wàn)千瓦，自有煤礦年產(chǎn)原煤45萬(wàn)噸，鋁廠年生產(chǎn)能力3萬(wàn)噸，粉煤灰水泥廠年生產(chǎn)規(guī)模30萬(wàn)噸。此外，鋁加工廠及鋁硅鈦多元合金項(xiàng)目計(jì)劃于1999年內(nèi)投產(chǎn)。1998年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.5億元，實(shí)現(xiàn)利稅1.1億元，居所在市預(yù)算內(nèi)企業(yè)前茅，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚。恒源電廠在1995年向國(guó)家計(jì)委遞交了一份擬建立2X300兆瓦火力發(fā)電廠的項(xiàng)目建議書(shū)，并于同年獲準(zhǔn)。1997年9月5日一8日，電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院對(duì)可行性研究又進(jìn)行了補(bǔ)充審查，并下發(fā)了補(bǔ)充可行性報(bào)告審查意見(jiàn)。恒源電廠在建議書(shū)中，計(jì)劃項(xiàng)目總投資382261萬(wàn)元。其中資本金（包括中方與外方）95565萬(wàn)元（占總投資額的25%），項(xiàng)目融資（包括境內(nèi)融資與境外融資）286696萬(wàn)元（占總投資額的75%）。境內(nèi)融得的86009萬(wàn)元主要從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲得，而境外擬融資24179萬(wàn)元，恒源電廠擬通過(guò)在境外設(shè)立SPC發(fā)債，即資產(chǎn)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)。2、電廠融資模式的選擇1997年5月21日，公司通過(guò)招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方式向美國(guó)所羅門(mén)兄弟公司、摩根?斯坦利公司、雷曼兄弟公司、JP摩根公司、香港匯豐投資銀行及英國(guó)BZW銀行等6家世界知名投資銀行和商業(yè)銀行發(fā)出邀請(qǐng)，為本項(xiàng)目提供融資方案建議書(shū)。1997年7月至9月，投資各方對(duì)上述各家融資方案進(jìn)行了澄清、分析、評(píng)估。6家均提出了由項(xiàng)目特設(shè)SPC發(fā)債的方案，后兩家銀行同時(shí)也提出了銀團(tuán)貸款的方案。公司經(jīng)過(guò)慎重考慮，鑒于以下原因決定選擇以ABS特設(shè)工具機(jī)構(gòu)發(fā)債的方式融資，并由雷曼兄弟公司作為恒源電廠的融資顧問(wèn)。（1） 在國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)行債券主要是指在美國(guó)、日本和歐洲等國(guó)際大型資本市場(chǎng)發(fā)債。其中美國(guó)資本市場(chǎng)是世界上最大的資本市場(chǎng)，發(fā)行期限是最長(zhǎng)的，同時(shí)市場(chǎng)的交易流動(dòng)量為世界第一。由于資本市場(chǎng)有大量的投資者，在資本市場(chǎng)發(fā)債具有較大的靈活性，發(fā)債規(guī)模和利率較有競(jìng)爭(zhēng)性，融資能在較短時(shí)間內(nèi)完成，融資期限也較一般銀團(tuán)貸款長(zhǎng)得多。近年來(lái)世界各地有許多大型基建項(xiàng)目以及美國(guó)較大的企業(yè)，都采用在資本市場(chǎng)發(fā)債方式達(dá)到融資的目的。（2） 銀團(tuán)貸款是指由數(shù)家商業(yè)銀行形成一個(gè)貸款集團(tuán)向項(xiàng)目或企業(yè)放貸。目前貸款給中國(guó)項(xiàng)目的商業(yè)銀行主要為一些欲擴(kuò)大其在世界銀行市場(chǎng)占有率的中小型銀行，項(xiàng)目能取得的融資額一般較小。由于東南亞及東亞金融危機(jī)，愿意借貸給亞洲國(guó)家的商業(yè)銀行已經(jīng)減少了。目前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有既能成功取得銀團(tuán)融資，而又采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備、國(guó)內(nèi)總承包商、有限追索權(quán)且沒(méi)有某種國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的項(xiàng)目。另外，銀團(tuán)貸款一般由出口信貸牽頭，在沒(méi)有出口信貸的情況下銀團(tuán)貸款非常不容易。與發(fā)行債券相比，銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目的要求較多，介入項(xiàng)目的操作較多，取得融資所需時(shí)間一般也較長(zhǎng)。（3） 由于恒源電廠采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備及國(guó)內(nèi)總承包商，出口信貸不包括在本項(xiàng)目的融資考慮范圍內(nèi)。要取得世行、亞行貸款需要較長(zhǎng)的時(shí)間，而且恒源電廠也不是世行、亞行的貸款項(xiàng)目。（4） 恒源電廠各投資方的安全融資顧問(wèn)設(shè)計(jì)了一個(gè)低成本、融資成功可能性較高，能在較短時(shí)間內(nèi)（6個(gè)月左右）有效取得融資的方案。雷曼兄弟公司有豐富的發(fā)債經(jīng)驗(yàn)及對(duì)恒源項(xiàng)目的深入了解，提出了切合實(shí)際的融資考慮；同時(shí)，雷曼兄弟公司的費(fèi)用是各家中最低的。基于以上所述的項(xiàng)目特點(diǎn)，以及各種融資渠道和融資顧問(wèn)提出的融資方案的優(yōu)劣比較，恒源電廠決定選擇雷曼兄弟公司作為融資顧問(wèn)，通過(guò)在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行債券形式進(jìn)行融資。2、問(wèn)題（1） 該項(xiàng)目能否采用BOT方式融資，試分析原因。（2） 項(xiàng)目中還應(yīng)該有哪些ABS融資主體？（3）您認(rèn)為本案例中的項(xiàng)目采用ABS模式存在哪些制約因素？答：1該項(xiàng)目不可以采用BOT方式融資。原因①并不是政府或所屬機(jī)構(gòu)而是恒源電廠授予承包商該基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)整個(gè)人項(xiàng)目最終不會(huì)無(wú)償或以極少的名義價(jià)值轉(zhuǎn)交給政府若利用BOT融資的話，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)有政府人員和企業(yè)人員的沖突問(wèn)題，不利于對(duì)企業(yè)的管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、盈利能力、財(cái)務(wù)管理方面都有致命的影響。利用BOT融資的話，除了在最初的授予主體上不能得到很明確的確定外，在最后的移交過(guò)程中很可能會(huì)牽涉到一個(gè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，最終不僅對(duì)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)有嚴(yán)重的影響，而且對(duì)企業(yè)和政府的合作關(guān)系會(huì)有很?chē)?yán)重的危害。2投資主體：①恒源電廠（發(fā)起人）②③④雷曼兄弟公司（服務(wù)人、發(fā)行人、證券商）美國(guó)的信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)受托管理人3①在利用ABS方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資時(shí)，雖然政府可以保持對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的控制，但卻不能把國(guó)外的大型投資和管理公司先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)發(fā)揮到項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)中來(lái)，這樣就影響了東道國(guó)獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高本國(guó)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)能力雖然ABS方式能夠把融資的風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)投資者身上，融資不受項(xiàng)目發(fā)起人本身資產(chǎn)狀況的影響，但和BOT相比，在保證項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量和進(jìn)度、運(yùn)營(yíng)效果方面，ABS更多的取決于項(xiàng)目發(fā)起人的管理ABS的融資方式有很多的不確定因素和制約因素，這在很大程度上對(duì)項(xiàng)目的收益性是有很大影響的，而且其風(fēng)險(xiǎn)是很大的，會(huì)在融資的很多環(huán)節(jié)上被放大。交易機(jī)制尚需完善，信貸資產(chǎn)支持證券二級(jí)市場(chǎng)中成交極少，核心問(wèn)題就是缺乏定價(jià)基礎(chǔ)，如何對(duì)其進(jìn)行合理定價(jià)是市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題。這關(guān)乎到信息的披露體質(zhì)和國(guó)家的法律法規(guī)問(wèn)題。3、廣東省沙角火力發(fā)電廠B處（簡(jiǎn)稱(chēng)沙角B電廠）于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，1988年建成投入使用。項(xiàng)目總投資42億港元，被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例。深圳沙角B火力發(fā)電廠的融資安排是我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)舉借外債開(kāi)始走向成熟的一個(gè)標(biāo)志。在亞洲發(fā)展中國(guó)家中，盡管有許多國(guó)家不斷提出要采用BOT融資模式興建基礎(chǔ)設(shè)施，但是在實(shí)際應(yīng)用中切因?yàn)檫@樣或那樣的問(wèn)題無(wú)法解決二擱置。到1991年為止，真正成功地采用BOT模式興建的電廠只有兩家----深圳沙角B電廠和菲律賓馬妮拉拿渥它電廠?；浄綖樯钲谔貐^(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（A方），港方是一家再香港注冊(cè)專(zhuān)門(mén)為該項(xiàng)目成立的公司一一合力電力有限公司（B方），項(xiàng)目合作期為10年。在合作期內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目的全部外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠10年作為回報(bào)，B方獲得在扣除經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后100%的項(xiàng)目收益。合作期滿時(shí)，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，推出該項(xiàng)目。（1） 提供項(xiàng)目使用的土地、工廠的操作人員以及為項(xiàng)目安排優(yōu)惠的稅收政策。（2） 為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議。（3） 為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“提貨或付款”性質(zhì)的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。（4） 為B方提供一個(gè)具有資金缺額擔(dān)保性質(zhì)的貨款協(xié)議，同意在一定的條件下，如果項(xiàng)目支出大于項(xiàng)目收入，則為B方提供一定數(shù)額的貸款。深圳沙角B電廠的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式。B方為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。首先，B方與以日本三井公司等幾個(gè)主要日本公司組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)談判，獲得了一個(gè)固定價(jià)格的“交鑰匙”合同。項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)即完工風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。其次，融資結(jié)構(gòu)種使用了日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，用以支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口。再次，A方對(duì)項(xiàng)目的主要承諾是電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議，以及廣東省國(guó)際信托投資公司對(duì)A方的承諾擔(dān)保。最后，在A方與B方之間，對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量種的外匯問(wèn)題也作出了適當(dāng)?shù)陌才?。?duì)于B方的利潤(rùn)收入部分的匯率風(fēng)險(xiǎn)由雙方共同分擔(dān)，30%由A方承擔(dān)，70%由B方承擔(dān)。融資模式中的信用保證機(jī)構(gòu)1.A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議2.A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議3.廣東省國(guó)際信托公司為A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔(dān)保。4.廣東省政府為上述三項(xiàng)安排所出具的支持信。5.設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程承包合同，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的工程履行擔(dān)保。6.中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)目保險(xiǎn)。項(xiàng)目的合作協(xié)議及其商業(yè)合約具備了明顯的政府特許權(quán)合約的性質(zhì)。（1） BOT模式中的建設(shè)，經(jīng)營(yíng)一方必須是一個(gè)有電力工業(yè)背景，具有一定資金力量，并且能夠被銀行、金融界接受的公司。（2）項(xiàng)目必須有一個(gè)具有法律保障的電力購(gòu)買(mǎi)合約作為支持。（3）項(xiàng)目必須要有一個(gè)長(zhǎng)期的燃料供應(yīng)協(xié)議。（4）根據(jù)提供電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和背景，有時(shí)項(xiàng)目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)提供某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)保。（5）與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，必須要在項(xiàng)目文件中作出明確的規(guī)定。（6）與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)，必須在項(xiàng)目動(dòng)工之前得到政府有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。請(qǐng)問(wèn)：（1）B方為項(xiàng)目安排的有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)是怎樣的？（5分）（2） 該融資模式中的信用保證機(jī)構(gòu)是什么？（5分）（3） 該案例給我們的啟示是什么？（5分）答案：（1）B方為項(xiàng)目安排的有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)是怎樣的？答：首先，B方與以日本三井公司等幾個(gè)主要日本公司組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)談判，獲得了一個(gè)固定價(jià)格的“交鑰匙”合同。項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)即完工風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。其次，融資結(jié)構(gòu)種使用了日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，用以支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口。再次，A方對(duì)項(xiàng)目的主要承諾是電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議，以及廣東省國(guó)際信托投資公司對(duì)A方的承諾擔(dān)保。最后，在A方與B方之間，對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量種的外匯問(wèn)題也作出了適當(dāng)?shù)陌才拧?duì)于B方的利潤(rùn)收入部分的匯率風(fēng)險(xiǎn)由雙方共同分擔(dān)，30%由A方承擔(dān)，70%由B方承擔(dān)。（2） 該融資模式中的信用保證機(jī)構(gòu)是什么？答：A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議；A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議；廣東省國(guó)際信托公司為A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔(dān)保；廣東省政府為上述三項(xiàng)安排所出具的支持信；設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程承包合同，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的工程履行擔(dān)保；中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)目保險(xiǎn)。（3）該案例給我們的啟示。答：①BOT模式中的建設(shè)，經(jīng)營(yíng)一方必須是一個(gè)有電力工業(yè)背景，具有一定資金力量，并且能夠被銀行、金融界接受的公司。②項(xiàng)目必須有一個(gè)具有法律保障的電力購(gòu)買(mǎi)合約作為支持。③項(xiàng)目必須要有一個(gè)長(zhǎng)期的燃料供應(yīng)協(xié)議。④根據(jù)提供電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和背景，有時(shí)項(xiàng)目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)提供某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)保⑤與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，必須要在項(xiàng)目文件中作出明確的規(guī)定。⑥與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)，必須在項(xiàng)目動(dòng)工之前得到政府有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。4、 中海殼牌南海項(xiàng)目融資擔(dān)保中海殼南海項(xiàng)目是由殼牌公司（外方）與中海油和廣東省投資發(fā)展公司（中方）合資開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，該項(xiàng)目為煉油石化綜合項(xiàng)目。1998年初，該項(xiàng)目的可行性研究正式獲得了國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，總投資額為43億美元。中海殼牌南海項(xiàng)目的巨額投資刷新了中外合資企業(yè)的投資規(guī)模記錄。殼牌公司、中海油、廣東省投資發(fā)展公司合資成立項(xiàng)目公司一一中海殼牌是有化工有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中海殼牌”）宣稱(chēng)，中海殼牌南海項(xiàng)目所需資金的60%來(lái)自與項(xiàng)目融資。由于該項(xiàng)目的融資額度要比其他項(xiàng)目，如中石化與英國(guó)石油在上海的合資項(xiàng)目上海賽科BP、中石化與德國(guó)巴斯夫股份公司在南京的合資項(xiàng)目揚(yáng)子一巴斯夫等項(xiàng)目的融資額度大，因此財(cái)務(wù)顧問(wèn)一一意大利聯(lián)合商業(yè)銀行建議采用如下的項(xiàng)目擔(dān)保方式：投資者擔(dān)保逐級(jí)降低的擔(dān)保方式如果想上海賽科BP采用股東完全擔(dān)保的方式，將會(huì)增加中海油和殼牌在或有負(fù)債方面的風(fēng)險(xiǎn)；因?yàn)槭a(chǎn)品不能像電力那樣可以簽署包銷(xiāo)協(xié)議，所以如果揚(yáng)子一巴斯夫那樣采用完工擔(dān)保的方式銀行涉及的風(fēng)險(xiǎn)太大。因此，中海殼牌南海項(xiàng)目最后采用了介于上述兩者之間的一種妥協(xié)一一投資者擔(dān)保逐級(jí)降低的擔(dān)保方式。該種擔(dān)保方式的具體內(nèi)容為如下：項(xiàng)目一階段，即項(xiàng)目建設(shè)期，預(yù)計(jì)工期為2.5年。在該階段項(xiàng)目沒(méi)有現(xiàn)金流，投資者對(duì)銀行貸款進(jìn)行百分之百的擔(dān)保，或銀行對(duì)項(xiàng)目投資者擁有完全追索權(quán)。項(xiàng)目建設(shè)期的結(jié)束，取決于物理實(shí)驗(yàn)、生產(chǎn)實(shí)驗(yàn)以及財(cái)務(wù)實(shí)驗(yàn)是否順利通過(guò)。項(xiàng)目二階段，即項(xiàng)目完工到項(xiàng)目可以達(dá)到全部的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)時(shí)間為2~3年。該階段投資者對(duì)銀行貸款的擔(dān)保率下降到50%。項(xiàng)目三階段，即項(xiàng)目公司開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、生成和銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)相互協(xié)調(diào)期間。該階段投資者對(duì)銀行貸款的擔(dān)保率再次下降，為35%。項(xiàng)目四階段，即項(xiàng)目完全進(jìn)入正常的經(jīng)營(yíng)階段。該階段投資者的擔(dān)保責(zé)任最終被取消，貸款全部有項(xiàng)目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付。衡量這一階結(jié)束的標(biāo)準(zhǔn)，包括營(yíng)運(yùn)產(chǎn)量等生產(chǎn)性指標(biāo)以及償貸比等財(cái)務(wù)性指標(biāo)，其中表征項(xiàng)目現(xiàn)金收益和當(dāng)期要償付的貸款之比的償貸比是最為重要的指標(biāo)。出口信貸機(jī)構(gòu)的擔(dān)保方式中海殼牌還采用了大型基建項(xiàng)目中常用的出口信貸機(jī)構(gòu)擔(dān)保的方式，最后中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是美國(guó)進(jìn)出銀行、日本國(guó)際協(xié)力銀行以及日本貿(mào)易保險(xiǎn)公司等。采用出口信貸機(jī)構(gòu)擔(dān)保，使投資者爭(zhēng)取到了期限長(zhǎng)達(dá)15.5年的銀行貸款，從而緩解了投資者的資金壓力。5、 深圳沙角災(zāi)力發(fā)電廠建設(shè)項(xiàng)目情況介紹項(xiàng)目：深圳沙角火力發(fā)電廠建設(shè)。1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成中小企業(yè)融資安排、動(dòng)工興建，