小市值風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)勢價量因子整體表現(xiàn)出色

目錄公募指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn) 3公募滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn) 3公募中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn) 4因子表現(xiàn) 5單因子表現(xiàn) 6大類因子表現(xiàn) 7滬深300股票池大類子表現(xiàn) 7中證500股票池大類因子表現(xiàn) 8全市場大類因子表現(xiàn) 9指數(shù)增強(qiáng)組合表現(xiàn) 104. 附錄 指數(shù)增強(qiáng)基金與多因子選股模型 單因子組合優(yōu)化歷史表現(xiàn) 13大類因子歷史測結(jié)果 144.4. 指數(shù)增強(qiáng)組合歷史表現(xiàn)2010.01-2022.04） 155. 風(fēng)險提示 16在大類資產(chǎn)配置研究中，權(quán)益資產(chǎn)作為核心標(biāo)的，一般使用寬基指數(shù)為底層資產(chǎn)。投資工具上可以直接選擇指數(shù)類基金，指數(shù)基金中又有數(shù)強(qiáng)基被指基可選相對被動指數(shù)基金指數(shù)增強(qiáng)基金有明顯優(yōu)勢一是指數(shù)增強(qiáng)基金限制了持倉標(biāo)的指數(shù)成分股不低于%證定的超額收益。二是在近幾年的實(shí)際投資效果上，大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金相子選股模型，具備量化投資的科學(xué)性紀(jì)律性系統(tǒng)性等特點(diǎn)多因子選股模型與指數(shù)增強(qiáng)基金介紹參見附錄41。在本周報中，我們首先對國內(nèi)主要寬基指數(shù)的公募指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的強(qiáng)基金主要使用的多因子選股模型，我們對模型中常用因子的表現(xiàn)進(jìn)行（滬深300成分股、中證500成分股、全市）中各類選股因子表現(xiàn)，主要包括不同時間區(qū)間單因子的超額收益、大類。其中，超預(yù)期類因子的詳細(xì)介紹和測試結(jié)果參見報《基于D效應(yīng)的超預(yù)期因子選股效果如—權(quán)益配置因子研究系列01_20220601最后介紹展示我們團(tuán)隊(duì)基于權(quán)益因子庫構(gòu)建的滬深300指數(shù)增強(qiáng)組合中證500指數(shù)增強(qiáng)組的表現(xiàn)權(quán)益因子和指數(shù)增強(qiáng)組合歷史表現(xiàn)參見附錄.2-4.4其中中證500增強(qiáng)組的構(gòu)建過程詳見報《使用基本面因子構(gòu)建中證500指數(shù)增強(qiáng)策略初—權(quán)益配置因子研究系列02_20220720公募指數(shù)增基金表現(xiàn)我們統(tǒng)計(jì)了2022年1月1日之前成立的公募基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。從跟蹤指數(shù)來看主要以滬深300中證500為主截至2022年12月16日,其中滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有49只，規(guī)模576億；中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有48只規(guī)模428億我們直接以對應(yīng)指數(shù)為比較基準(zhǔn)超額收益為產(chǎn)品區(qū)間收益減去基準(zhǔn)指數(shù)區(qū)間收。公募滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn)截至2022年12月16日,今年收益排名前五的是萬家滬深300指數(shù)增強(qiáng)（002670.F鵬華滬深300指數(shù)增005870.F興全滬深300F163407.S富榮滬深300增強(qiáng)004788.F博時裕富滬深300A050002.F),本年收益分別-10.66%、-12.01%、-12.42%-13.3%和-14.59%,相對滬深300指數(shù)的超額收益分別為9.3%7.95%7.54%6.66%和5.37%,超額收益最大回撤分別-2.8%、-2.26%、-3.86%-1.66%和-1.5%。公募基金滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品2022年以來收益前20名的收益情況如下表。表1：公募滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品本年收益前20名2022年以來和近兩年的公募滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品前10名的超額收益曲線如下。圖1：2022年公募滬深300增強(qiáng)產(chǎn)品前10名超額收益圖2：近兩年公募滬深300增強(qiáng)產(chǎn)品前10名超額收益 公募中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn)截至2022年12月16日,今年收益排名前五的是萬家中證500指數(shù)增強(qiáng)（006729.F華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)（007994.F華夏中證500指數(shù)智選（013233.F國泰君安中證500（014155.F工銀瑞信中證500六個月持有指數(shù)增強(qiáng)（014133.F),本年收益分別-8.31%、-8.32%-8.39%-9.06%和-1.57%,相對中證500指數(shù)的超額收益分別為9.17%9.16%9.09%8.43%和5.92%,超額收益最大回撤分別-1.52%、-1.94%、-1.9%、-1.29%和1.83。公募基金中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品2022年以來收益前20名的收益情況如下表。表2：公募中證500指數(shù)增強(qiáng)基金2022年以來收益前20名2022年以來和近兩年的公募中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品前10名的超額收益曲線如下。圖3：2022年公募中證500增強(qiáng)產(chǎn)品前10名超額收益圖4：近兩年公募中證500增強(qiáng)產(chǎn)品前10名超額收益因子表現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)基金主要使用的多因子選股模型下面跟蹤展示常用的單因子、大類因子的不同時間區(qū)間的表現(xiàn)我們從估值盈利成長公司治理、價量超預(yù)期等多種投資邏輯出發(fā)構(gòu)建常用因子庫在具體使用上除市值因子以外其他因子均進(jìn)行因子中性化處理市值行業(yè)中性化處理具體做法是在初步計(jì)算得到因子原始值后首先進(jìn)行絕對中位數(shù)法去極值并進(jìn)行-Score標(biāo)準(zhǔn)化然后以每個股票標(biāo)準(zhǔn)化后的因子作為因變量，對數(shù)市值和中信一級行業(yè)虛擬變量作為自變量進(jìn)行橫截面回歸，將回歸后的殘差作為每個股票因子值一般認(rèn)為經(jīng)過中性化處理后的因子排除了市值和行業(yè)的影響可以更好地反映因子的投資邏輯和選股效果。單因子表現(xiàn)由于篇幅有限，我們從因子庫中選出30多個因子進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，每類因子只展示代表性因子單因子收益表現(xiàn)的考察方式主要使用組合優(yōu)化方法控制市值行業(yè)暴露使用線性規(guī)劃求解因子最大化得分組合，考察該組合相對于基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益情況表3展示了本周本月、本年三種股票（滬深300成分股中證500成分股全市場內(nèi)單因子最大化得分組合的超額收益表現(xiàn)。單因子的歷史績效見附錄4.2。滬深300股票池內(nèi)本2022-12-12至2022-12-16超額收益較好的因子是20日換手率、市凈率倒數(shù)一個月特質(zhì)波動,超額收益分別為0.69%0.64%0.21%;本周超額收益較差的因子是單季度歸母去90日報告上下調(diào)比例、標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外單季度扣非凈利潤。本年超額收益較好的因子是市凈率倒數(shù)、一個月特質(zhì)波動率20日換手,超額收益分別為10.76%9.55%8.39%;本年超額收益較差的因子是單季度營業(yè)利潤增長率、分析師覆蓋度、過去60日持股比例變動。中證500股票池內(nèi)本2022-12-12至2022-12-16超額收益較好的因子是20日換手率一個月特質(zhì)波動率股息,超額收益分別為0.91%、0.86%0.59%;本周超額收益較差的因子是單季度扣非凈利潤增長率過去90日報告上下調(diào)比例預(yù)期P20日變化本年超額收益較好的因子是分析師預(yù)期P股息率市凈率倒,超額收益分別為8.66%8.26%、7.71%;本年超額收益較差的因子是凈經(jīng)資產(chǎn)收益率、預(yù)期P20日變化、單季度歸母。全市場股票池內(nèi)本2022-12-12至2022-12-16超額收益較好的因子是20日換手率一個月特質(zhì)波動率市凈率倒,超額收益分別為1%、0.89%0.87%;本周超額收益較差的因子是單季度扣非A變動單季度營業(yè)利潤增長率、單季度扣非E變動。本年超額收益較好的因子是市凈率倒數(shù)20日換手率一個月特質(zhì)波動,超額收益分別為16.43%、12.74%1.71%;本周超額收益較差的因子是單季度扣非A變動單季度歸母、單季度營業(yè)利潤增長率。具體見下表。表3：單因子組合優(yōu)化的超額收益，朝陽永續(xù)，大類因子表現(xiàn)下面考察因子庫的大類因子在三種股票（滬深300成分股中證成分股全市場不同時間區(qū)（本周本月本年的表現(xiàn)每類因子內(nèi)部權(quán)重使用等權(quán)加權(quán)方式采用分組測試考察大類因子表現(xiàn)其中，中證500和全市場股票池分10組，滬深300股票池分6組。多頭組合為每周末前10（或16%股票等權(quán)組合空頭組合為每周末后10（或16%股票等權(quán)組合大類因子額收益計(jì)算方式為每周多頭組合收-基準(zhǔn)指數(shù)多空收益計(jì)算方式為每周多頭組合收-空頭組合收益此外，全市場股票池的基準(zhǔn)為中證500指數(shù)大類因子的歷史績效見附錄4.3。滬深300股票池大類因子表現(xiàn)滬深300股票池內(nèi)，本周2022-12-12至2022-12-16超額收益較好的大類因子是價量、市值北,超額收益分別為0.75%、0.29%-0.38%;本周超額收益較差的大類因子是成長、超預(yù)期、分析師。本年超額收益較好的大類因子是分析師市值價,超額收益分別為13.16%10.12%、9.51%;本年超額收益較差的大類因子是超預(yù)期、成長、北向。具體見下。表4：滬深300大類因子超額收益和多空收益，朝陽永續(xù)，下圖展示了2022年以來滬深300指成分股內(nèi)大類因子超額收益和多空收益曲線。圖5：2022年滬深00內(nèi)大類因子超額收益曲線 圖6：2022年滬深300內(nèi)大類因子多空收益曲線 ，朝陽永續(xù)， ，朝陽永續(xù)，中證500股票池大類因子表現(xiàn)中證500股票池內(nèi)，本周2022-12-12至2022-12-16超額收益較好的大類因子是價量市值北上資,超額收益分別為0.94%0.9%0.73%;本周超額收益較差的大類因子是超預(yù)期、公司治理、成長。本年超額收益較好的大類因子是市值、估值、分析師,超額收益分別為27.88%、20.25%14.52%;本年超額收益較差的大類因子是盈利超預(yù)期成長。具體見下表。表5：中證500大類因子超額收益和多空收益，朝陽永續(xù)，下圖展示了2022年以來中證500指成分股內(nèi)大類因子超額收益和多空收益曲線。圖7：2022年中證00內(nèi)大類因子超額收益曲線 圖8：2022年中證500內(nèi)大類因子多空收益曲線 ，朝陽永續(xù)， ，朝陽永續(xù)，全市場大類因子表現(xiàn)全市場股票池內(nèi)，本周2022-12-12至2022-12-16）超額收益較好的大類因子是市值價量公司治,超額收益分別為0.86%0.79%0.1%;本周超額收益較差的大類因子是超預(yù)期、成長、盈利。本年超額收益較好的大類因子是市值、估值、價,超額收益分別為29.66%、23.66%、23.13%;本年超額收益較差的大類因子是盈利北上資金超預(yù)期具體見下表。表6：全市場大類因子超額收益和多空收益，朝陽永續(xù)，下圖展示了2022年以來全市場大類因子超額收益和多空收益曲線。圖9：2022年全市場大類因子超額收益曲線 圖10：2022年全市場大類因子多空收益曲線 ，朝陽永續(xù)， ，朝陽永續(xù)，指數(shù)增強(qiáng)組表現(xiàn)的0多個因子篩選出在滬深0指數(shù)和中證指數(shù)股票池中有效的因子，使用多因子選股模型在兩個指數(shù)成分股內(nèi)分具體組合構(gòu)建上嚴(yán)格控制市值行業(yè)中性，并對個股權(quán)重進(jìn)行約束使用組合優(yōu)化求解個股權(quán)重構(gòu)建組合化數(shù)置對滬深0股池使用0多個有效因子控制市值行業(yè)嚴(yán)格中性設(shè)置個股權(quán)重上限8%和個股權(quán)重偏離上限3%對于中證500股票池，使用100多個有效因子控制市值行業(yè)嚴(yán)格中性設(shè)置個股權(quán)重偏離上限1%和個股權(quán)重上限1%我們每周對成分股內(nèi)數(shù)增強(qiáng)組合的表現(xiàn)進(jìn)行持續(xù)跟蹤兩個組合的歷史回測收益表現(xiàn)見附錄4.4。截至2022年12月16日滬深300指數(shù)增強(qiáng)組合本周收-1.27%滬深300指數(shù)收-1.1%超額收益-0.17%本月收益1.15%滬深300指數(shù)收益2.63%超額收益-1.48%本年收益-20.98%滬深300指數(shù)收-19.96%，超額收益-1.02%，超額收益最大回撤-6.95%。截至2022年12月16日中證500指數(shù)增強(qiáng)組合本周收-2.2%中證500指數(shù)收-1.93%超額收益-0.27%本月收益-1.44%中證500指數(shù)收-1.35%超額收益-0.09%本年收-1.54%中證500指數(shù)收-17.48%，超額收益為5.94%，超額收益最大回撤-2.57。2022年以來滬深300指數(shù)增強(qiáng)組合中證500指數(shù)增強(qiáng)組合收益曲線如下圖。圖1：2022年滬深00指數(shù)增強(qiáng)組合表現(xiàn) 圖12：2022年中證500指數(shù)增強(qiáng)組合表現(xiàn) ，朝陽永續(xù)， ，朝陽永續(xù)，注：具體持倉可以關(guān)注nd組合管理中的“配置-滬深300指數(shù)增強(qiáng)組合、“配置-中證500指數(shù)增強(qiáng)組合。附錄指數(shù)增強(qiáng)基金與多因子選股模型公募指數(shù)增強(qiáng)基金是指基金經(jīng)理在力求對基準(zhǔn)指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤的基礎(chǔ)上通過數(shù)量化方法進(jìn)行積極的指數(shù)組合管理與風(fēng)險控制力爭實(shí)現(xiàn)投資收益能夠跟蹤并適度超越基準(zhǔn)指數(shù)的一類基金對投資組合比例有明確的限制，主要條一般有1)股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例在80~95%，投資標(biāo)的指數(shù)成份股及其備選成份股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%2)每個交易日保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券3)力爭控制基金凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.5%年化跟蹤誤差一般不超過7~8%指數(shù)增強(qiáng)型基金既秉持了指數(shù)化投資的理念也認(rèn)同主動管理能夠獲取超額收益的觀點(diǎn)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品是指數(shù)基金加強(qiáng)。指數(shù)增強(qiáng)基金主要是在指數(shù)成分股內(nèi)使用多因子選股模型行業(yè)和個股的偏離程度，保證對指數(shù)的有效跟蹤；而通過行業(yè)和個股權(quán)重的小幅偏離可以獲取一定超額收益除了多因子選股外還有一些輔助性的投資策略主要有以下幾種1行業(yè)輪動策略適度調(diào)（調(diào)低看不看好的行業(yè)板塊在組合中的權(quán)獲取增強(qiáng)收（2）網(wǎng)下打新策略20202021年打新收益很高對于規(guī)模在1-3億的基金產(chǎn)品2020-2021年的每年打新收益可以達(dá)到8%-10%基金規(guī)模大的話，收益會攤薄2022年受行情拖累打新收益明顯減少3負(fù)基差下，做多股指期貨。在股指期貨長期處于負(fù)基差的情況下，可以買入一定比例股指期貨合約來替代股票貨，從而獲取基差收斂的增強(qiáng)收益。4對于20%的非成分股倉位還可以使用全市場選股的策略做增強(qiáng)收益。由于選股空間更大，全市場選股可以構(gòu)建更多樣的策略，超額收益會比成分股內(nèi)選股要高一些。下面主要介紹指數(shù)增強(qiáng)基金的核心?！嘁蜃幽Ｐ?。多因子模型（ultile-atoroel,屬于國內(nèi)外主流量化選股模型之一。使用多個因子預(yù)測股票未來收益，篩選預(yù)期收益較好的股票，以期戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)學(xué)術(shù)研究上這類模型屬于資產(chǎn)定價理論最早起源于PM資產(chǎn)定價理論1970年羅斯提出PT多因素型，該模型認(rèn)為股票未來的收益可以用若干因素來解釋：??=0+????11+??22...??????但是并沒有指出哪些具體的因素實(shí)證研究方面1992年Fma和Frnch提出三因素模型，使用市場、市值、估值三個因子作為自變量解釋股票未來收益，效果不錯。???????=??+1???????)+2????+3????+??在目前實(shí)際投資研究過程中，多因子模型使用估值、盈利、成長、公司治理價（反轉(zhuǎn)流動性波動性等分析師預(yù)測超預(yù)期等幾大類因子進(jìn)行選股，構(gòu)建一籃子股票的投資組合。多因子選股模型的體系廣義上講一般由有三部分組成收益預(yù)測模型、風(fēng)險模型交易成本模型目前國內(nèi)研究主要集中在前兩類模型其中收益預(yù)測模型主要是通過多因子打分選股、量化模型預(yù)測收益率選股，一般直接稱為多因子選股模型。多因子模型選股基礎(chǔ)性工作是各類單因子和大類因子選股效果的測試和跟蹤。多因子選股模型體系見下圖。圖13：多因子選股模型體系數(shù)據(jù)來源：基于多因子模型的指數(shù)增強(qiáng)組合構(gòu)建我們首先對于不同的寬基指數(shù)，篩選出適用的有效因子其，每周計(jì)算成分股因子值，并對因子進(jìn)行去極值、標(biāo)準(zhǔn)化、缺失值填充、市值行業(yè)中性化處理。然后，按照各類因子邏輯，將股票池股票因子值排序，計(jì)算各類因子得分Scor（分位數(shù)對因子得分等權(quán)加權(quán)每只股票的最終得分最后使用多因子模型計(jì)算得到每周末股票的得??????或預(yù)期收益率?股票協(xié)方差矩陣?? ?最后代入下面的組合優(yōu)化模型在控制跟蹤誤差行業(yè)暴露風(fēng)格暴露等約束條件下以最大化股票組合得∑???????????或最大化預(yù)期1 ?? ??Ni 收i 1

?T1*

為目標(biāo)，求解組合股票的權(quán)重w*：?? ????????∑???????????∑?1????? ?? ??1 1??.??. ∑??=1 （1）??????≤??≤??????,??=1,...,?? （）????????≤?????

≤??????,??=1,...,?? （3）????????

基準(zhǔn)指

????????∑????∑??≤?? ????????∑??????=???? （5）1????∑?????????|≤???????????? （6）??1基準(zhǔn)指數(shù)??≥0.8 （7）?????????1|≤?? （8）?? ??公2為個股上下限約束主要是不能賣空避免某些個股權(quán)重過高。對于中證500指數(shù)增強(qiáng)組設(shè)置個股權(quán)重上下限[0%,1%]滬深300設(shè)置上下限[0%,8%]。公3為個股權(quán)重相對基準(zhǔn)指數(shù)偏離約束主要是控制個股權(quán)重偏離程度。滬深300指數(shù)增強(qiáng)組設(shè)置權(quán)重偏離上下限[-3%,3%]。公4為跟蹤誤差約束對于指數(shù)增強(qiáng)策略可以設(shè)置目標(biāo)跟蹤誤差。由于個股、行業(yè)權(quán)重設(shè)置嚴(yán)格，此約束未使用。公5為行業(yè)權(quán)重約束可以按照基準(zhǔn)中行業(yè)的權(quán)重設(shè)置行業(yè)偏離約束也可以自行確定某些行業(yè)暴露程度一般按照中信一級行業(yè)分類嚴(yán)格控制行業(yè)中性。公6為因子暴露約束控制某些風(fēng)格因子上暴露主要是控制市值上暴露。目前主要設(shè)置市值中性約束。公7為成分股權(quán)重約束對于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品指數(shù)成分股及備選股的權(quán)重不少于80%。公8為換手率約束對于換手率較高的選股策略可以通過這個約束達(dá)到控制交易成本的目的。目前沒有做控制。指數(shù)增強(qiáng)策略組合構(gòu)建和測試根據(jù)每周組合優(yōu)化單和權(quán)重對選股組合進(jìn)行歷史業(yè)績回溯計(jì)算選股組合的累計(jì)收益相對比較基準(zhǔn)超額收益、最大回撤、超額收益的I、勝率等指標(biāo)。單因子組合優(yōu)化歷史表現(xiàn)我們使用組合優(yōu)化方式構(gòu)建單因子的最大化股票得分組合考察單因子的選股效果計(jì)算得到股票因子得分可以代組合優(yōu)化模型通過控制市值和行業(yè)暴露、個股權(quán)重偏離等約束條件，以最大化組合得分為目標(biāo)，使用線性規(guī)劃求解股票的權(quán)重。根據(jù)每期組合優(yōu)化計(jì)算得到的股票名單和權(quán)重，對單因子選股組合進(jìn)行歷史業(yè)績回溯。計(jì)算組合的相對比較基準(zhǔn)超額收益、最大回撤、超額收益信息比率等指標(biāo)。表7：2010.01-2022.04三種股票池單因子組合優(yōu)化歷史超額收益-.4單因子組合優(yōu)化超額收益

滬深300股票池

中證500股票池

全市場類別 因子名

年化超額超額收益超額收益年化超額超額收益超額收益年化超額超額收益超額收益收益 最大回撤信息比率收

最大回撤信息比率收

最大回撤信息比率北上資金過去60日持股比例變動過去5日凈流入標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外單季度扣非凈利潤

越大越越大越越大越

.%.%.%

-.%-.%-.%

.9.4.4

.%.%.%

-.%-.%-.%

.9.6.1

.%.%.%

-.%-.%-.%

.8.6.3超預(yù)成長

標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外單季度歸母凈利潤標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外單季度扣非ROA標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外單季度扣非ROE單季度扣非ROA變動單季度扣非ROE變動單季度扣非凈利潤增長率單季度營業(yè)利潤增長率分析師預(yù)期PEG過去60日盈利調(diào)整

越大越越大越越大越越大越越大越越大越越大越越大越越大越

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.0.5.9.9.4.9.6.7.1

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.8.4.0.4.2.4.5.1.4

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.0.8.9.8.8.2.2.2.9分析

單季度歸母凈利潤超分析師預(yù)期幅度越大越好

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.7

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.8

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.2過去90日報告上下調(diào)比分析師覆蓋度預(yù)期EP20日變化公司治理前三高管薪酬單季度歸母凈利潤市凈率倒股息率

越大越越大越越大越越大越越大越越大越越大越

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.1.3.4.2.4.7.5

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.5.2.1.7.3.9.9

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.6.7.3.3.0.7.0估值 EBIT2EV市盈率倒數(shù)EP分位PEG公告后跳空價量 一個月漲跌幅一個月特質(zhì)波動率20日換手率單季度毛利盈利 凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率單季度歸母ROA單季度歸母ROE

越大越越大越越大越越大越越大越越小越越小越越小越越大越越大越越大越越大越

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.6.3.3.1.0.8.1.5.1.9.2.8

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.2.0.9.6.7.4.7.2.0.1.9.3

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.5.4.3.7.4.7.2.6.5.6.3.4，朝陽永續(xù)，大類因子歷史回測結(jié)果表8：2010.01-2022.04三種股票池大類因子歷史超額收益資金治理年化超額收益8.7%13.4%9.7%9.8%-資金治理年化超額收益8.7%13.4%9.7%9.8%-10.8%7.9%-0.3%6.5%滬深 超額收益最大回撤-8.8%-13.7%18.1%-13.5%--23.9%-13.4%-50.8%-33.6%300 跟蹤誤差7.9%10.3%10.7%9.1%-9.3%9.5%14.6%11.0%信息比率1.111.300.911.08-1.170.84-0.020.59年化超額收益13.6%17.9%14.4%15.7%12.8%16.0%14.9%7.3%12.6%中證 超額收益最大回撤-5.7%-9.9%9.6%-7.0%-11.9%-13.8%-8.7%-40.4%-13.