公告不下修的高溢價率轉(zhuǎn)債后續(xù)有何表現(xiàn)

公告不下修的高溢價率轉(zhuǎn)債后續(xù)有何表現(xiàn)？上周我們進(jìn)一步研究了發(fā)行人公告下修或不下修后轉(zhuǎn)債的漲跌表現(xiàn)，得出結(jié)論為相對提性告和司決下公對董會議修告作“修公告的可更對該告正反更在事提下告日買入轉(zhuǎn)債持有會相對高投回于決實(shí)下的債說下到底的債公日表更優(yōu)外對下說“下修在債上屬利空消大分債內(nèi)區(qū)收為是發(fā)人權(quán)下質(zhì)上為了促進(jìn)投資者轉(zhuǎn)股，當(dāng)下修條件觸發(fā)后，發(fā)行人不進(jìn)行下修的情況常有發(fā)生，021年至2022年10月間共有17只債告進(jìn)下其中乏股價較的轉(zhuǎn)，其中告當(dāng)（非日選前交日有24轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)溢率于130。圖1：公告不下修轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率分布（橫軸單位：%，縱軸單位：只）50241613127241613127 75314035302520151050， 注：此處為公告日（或公告日前一交易日）的轉(zhuǎn)溢價率對于些溢溢率于50轉(zhuǎn)行人未算施修側(cè)面反映出行對司來價存較信下并迫那這債后將有？文其債正股公日后30個日內(nèi)表進(jìn)統(tǒng)。表1可得知公不修的數(shù)轉(zhuǎn)及正的跌為負(fù)正上的高于債上漲且半轉(zhuǎn)溢仍在相不轉(zhuǎn)債溢率中有多占比的債正實(shí)了收益轉(zhuǎn)溢率闊轉(zhuǎn)債比高此外體個轉(zhuǎn)股溢率間表體來溢率高轉(zhuǎn)中有多比轉(zhuǎn)正股現(xiàn)了負(fù)收，且多比轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)溢率有走闊其溢率于10的債中約18、21的及正實(shí)正益且58轉(zhuǎn)溢率所闊。表1：公告不下修后轉(zhuǎn)債及正股的表現(xiàn)[,T+30區(qū)間大于等于0數(shù)量占比（）樣本數(shù)量（只）轉(zhuǎn)債漲跌幅正股漲跌幅轉(zhuǎn)股溢價率變化不下修轉(zhuǎn)債3262%3850%5187%187不下修高溢價率轉(zhuǎn)債3165%3525%5396%139轉(zhuǎn)股溢價率（）轉(zhuǎn)債漲跌幅正股漲跌幅轉(zhuǎn)股溢價率變化樣本數(shù)量（只）(0,0]3542%4792%4583%48(5010]3585%3962%5283%106(10,1818%2121%5758%33，統(tǒng)計 注：T為對應(yīng)公告日（若當(dāng)日非交日，則順延至下一交易日，T+30為公告日后30個交易日總結(jié)說在告后0交日較區(qū)公不修的多轉(zhuǎn)債及的間跌為值其正股現(xiàn)優(yōu)債且半轉(zhuǎn)的價在走；而不從體角還具體不溢率間角價的其區(qū)表現(xiàn)更差該究現(xiàn)下修的空用于轉(zhuǎn)溢率同轉(zhuǎn)該空效果仍所資關(guān)注關(guān)述數(shù)據(jù)體出場體情券的漲仍因其業(yè)公司當(dāng)經(jīng)情等件的同出異整的表。周度市場回顧權(quán)益場（12月5日12月9權(quán)整上上綜計上漲1.61，收報320.95；深成累上漲.5，收報101.58點(diǎn)業(yè)板累計漲1.5收報242063深30計漲3.29報398.4轉(zhuǎn)債場方面轉(zhuǎn)市整小下跌達(dá)041，報40488點(diǎn)。圖1：萬得全A和中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計漲跌幅（單位：%） 圖2：本周各指數(shù)漲跌幅（單位：%）3.52%3.3.52%3.29%2.51%1.54%1.61%1.57%0.39%0.00%-0.41%2%1% 3%1%5%2%0%-%1%-0%-5%0%-0%-5%-%0/390/090/590/29中證轉(zhuǎn)債 萬得全A， ，權(quán)益市場整體上漲，成交額小幅放量本12月5日12月9日益場個續(xù)上漲市均交額較上周約215億至04元周環(huán)回升24本各易兩成交整體回其周周五交（201620萬資金周凈入65.0元。具體看周一（12月5日）三指走分上指、證指別上漲1.760.92，業(yè)下跌0.2兩成較上交日量1900億股漲跌兩超300只個上其保數(shù)據(jù)場字頭板塊漲幅前抗檢測CN電店游療器等塊幅前北向金全天流入8.93元周二（12月6日）指小收，別漲0.02、0.670.6兩成環(huán)縮約70個多超200個跌，其中零售、供銷社、半導(dǎo)體、物流等板塊漲幅居前，醫(yī)藥商業(yè)、抗原檢測、數(shù)據(jù)要素油氣板跌居；向資全凈流入5.41元周三（12月7日）大指分別跌0.0上漲0.1、0.8兩成量約500億；體跌漲少超800只其中去膽抗面藥板漲幅前，煤炭先封、業(yè)機(jī)、地等塊幅前；向金天入2.73億元。周（12月8日大分跌0.00.25009市交縮約790億元個跌漲超310只股中去膽境游售等板塊漲居雞社資云信等跌幅北資全凈入1.14億周（2月9日三大別漲0300.9037市交量約1400億元個跌漲超200只個下抗檢冠測外診、痘病防等塊幅前流業(yè)據(jù)供社念一場等塊跌幅靠；向金天流入271億。圖3：本周三大指數(shù)日漲跌幅（單位：%） 圖4：每日兩市成交額（單位：億元）20%15%10%

1.76%0.92%0.

0.68%0.87%%0.67%%

0.0.0.

1,001,0080005%00%-.5%-.0%

0.26%

0.02%

0.170.40%

0.300.07%0.09%0.25%

37%

60040020002022/12052022/12062022/12072022/12082022/1209上證指數(shù) 深證成指 創(chuàng)業(yè)板指， ，行業(yè)面本2月5日12月9）31個一級中2行收，其中1個業(yè)超2食品用貿(mào)零交運(yùn)建材料業(yè)漲幅居分上漲.226.7.404.34.40公事計機(jī)農(nóng)牧行跌幅別跌2.01.11.61135.82。圖5：本周A股市場各行業(yè)漲跌幅（單位：%）86420-2食品飲食品飲家用電商貿(mào)零交通運(yùn)建筑材綜非銀金銀房地產(chǎn)有色金鋼美容護(hù)輕工制社會服紡織服基礎(chǔ)化醫(yī)藥生建筑裝汽傳電力設(shè)備電煤環(huán)石油石農(nóng)林牧計算機(jī)國防軍通信，轉(zhuǎn)債市場小幅下跌，成交額大幅縮量本（12月5日12月9日中轉(zhuǎn)指小跌0.429個萬行中18行收跌其中2行業(yè)超2電子會服油化電器非銀金行漲居，別漲2.7、169、074、045、0.4美容理、公用林漁計機(jī)電設(shè)行跌居別跌3.92.281.73、1.401.30債場交幅量日成環(huán)比落3.07至78.41億元；成交前為債別特一債眾轉(zhuǎn)債天轉(zhuǎn)林債轉(zhuǎn)債特發(fā)轉(zhuǎn)康轉(zhuǎn)尚轉(zhuǎn)城債豐轉(zhuǎn)其有7轉(zhuǎn)亦上（1月8日12月2前名度十交均達(dá)41.57億比落1.5交額達(dá)36979元環(huán)比幅降0.6。轉(zhuǎn)債券度跌的度來，個券多少約4個跌約0個漲幅1至1區(qū)。圖6：本周正股和轉(zhuǎn)債各行業(yè)漲跌幅（單位：%）正股 正股 轉(zhuǎn)債6%4%2%0%-%-%-%

電社石家非建商建食煤基交鋼銀紡有醫(yī)環(huán)輕通國機(jī)傳汽電計農(nóng)公美子會油用銀筑貿(mào)筑品炭礎(chǔ)通鐵行織色藥保工信防械媒車力算林用容服石電金裝零材飲 化

服金

制 軍

設(shè)機(jī)牧事護(hù)務(wù)化器融飾售料料 工

飾屬

造 工

備 漁業(yè)理，圖7：本周轉(zhuǎn)債市場成交額（單位：億元） 圖8：本周轉(zhuǎn)債成交額前十名（單位：億元）1,008006004002000

40303020201010500， ，圖9：轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅分布（縱軸單位：只；橫軸單位：%），轉(zhuǎn)股價方本2月5日12月9場轉(zhuǎn)溢率續(xù)本周日均股價達(dá)405，較周少1.pc價格間看各格間溢率走勢化其轉(zhuǎn)價在9010元10010區(qū)間轉(zhuǎn)日溢率所下分別窄1.1pc1.pc分平區(qū)來除120元以區(qū)以余債平區(qū)間的轉(zhuǎn)溢率所窄其中110區(qū)縮幅度大達(dá)17pc；評級，除級以級的溢價均窄中A別窄度大達(dá)2.6pc分規(guī)模規(guī)模5以下轉(zhuǎn)其規(guī)間的債股價均所縮其中510億區(qū)的窄度最達(dá)1.8pc。圖10：轉(zhuǎn)股溢價率走勢（剔除炒作券（單位：%）5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%轉(zhuǎn)股溢價率 純債溢價率，圖11：轉(zhuǎn)股溢價（剔除炒作券分價格（單位%） 圖12：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券分平價（單位：%）20%10%10%5%0%

5%4%3%2%1%0%

9%8%8%7%7%6%6% 1010 120以上

90以下（右軸）101010 120以圖13：轉(zhuǎn)股溢價（剔除炒作券分評級（單位：%） 圖14：轉(zhuǎn)股溢價（剔除炒作券分規(guī)模（單位%）15%15%9%8%7%6%5%4%3%2%1%

8%7%6%5%4%3%2%1% ， ，從各業(yè)價變來，周8行轉(zhuǎn)溢率有縮，中9業(yè)縮幅超2pc通信、美容理、金屬、械設(shè)行業(yè)幅度居，分達(dá)5.6pc3.6pc29pc1.5pc1.4pc商貿(mào)織飲料、社會務(wù)家電行縮窄度前分降低0.8pc9.83c7.4pc5.45pc、4.31pc。圖15：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股溢價率（單位：%）10%10%8%6%4%2%通通國防軍美容護(hù)有色金機(jī)械設(shè)醫(yī)藥生煤環(huán)建筑裝飾公用事業(yè)傳鋼電力設(shè)石油石非銀金銀基礎(chǔ)化建筑材電輕工制農(nóng)林牧計算機(jī)交通運(yùn)家用電社會服食品飲紡織服商貿(mào)零

8%6%4%2%0%-%-%-%-%-0%-2%上周 本周 本周-上周（右軸），轉(zhuǎn)股價24個轉(zhuǎn)股價所中1個業(yè)股價幅超。其中容理公事機(jī)設(shè)備醫(yī)生物國防和軍工業(yè)股價幅居分別漲3.7.791.80800.71而織服食飲運(yùn)商貿(mào)零會務(wù)業(yè)跌幅前跌分達(dá)7.4.793.773.12.98。圖16：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股平價（單位：元，%）00 6%4%50 2%000

0%-%-%-%美容護(hù)公用事機(jī)械設(shè)美容護(hù)公用事機(jī)械設(shè)醫(yī)藥生國防軍通傳汽環(huán)輕工制造電電力設(shè)銀鋼建筑材計算機(jī)非銀金石油石農(nóng)林牧基礎(chǔ)化建筑裝有色金家用電社會服商貿(mào)零交通運(yùn)食品飲紡織服上周 本周 變化幅度（右軸），股債市場情緒對比通過漲跌幅成交額跌數(shù)量占比來比較債正股市場的交易情緒般來說漲幅更高成交額及其速更高上漲個券個股比更多則表明該市情更佳更樂觀。周（12月5日12月9日）債正市周度權(quán)均跌分為0.28、1.00，相對于轉(zhuǎn)債，正股周度漲跌幅整體更高。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交環(huán)比降1307并今年來533分水平對正市成額環(huán)上升3.3位今年來2.1分?jǐn)?shù)平相轉(zhuǎn)股場交仍環(huán)上從股漲數(shù)占來本約8轉(zhuǎn)約9正約1的正股幅于于轉(zhuǎn)正市個漲的例超正能夠?qū)崿F(xiàn)收更綜上所述，本周正股市場交情緒相對更優(yōu)。具體到交易日周（12月5日債跌幅權(quán)均中皆為正值正略債轉(zhuǎn)債交環(huán)下股成額比漲分位于年以來47.08.9的數(shù)水債正總漲多約76的轉(zhuǎn)正股上約6正跌幅于債總體上，周正股市場交情相對更。周（2月6日正股漲幅權(quán)均相差債位于正但皆為負(fù)值；轉(zhuǎn)債、正交均環(huán)比下降，位年以來8.10、7.30分位數(shù)水平轉(zhuǎn)股體漲約864債正下約0轉(zhuǎn)債跌幅高于總體上看周轉(zhuǎn)債正股場情緒差周一兩個場情緒相當(dāng)周（12月7日股漲幅權(quán)平中值幅于轉(zhuǎn)皆負(fù)債成額環(huán)比大股交環(huán)下跌位今來51.45.分?jǐn)?shù)平轉(zhuǎn)債股總跌漲約759轉(zhuǎn)正股約58正漲幅于轉(zhuǎn)；總體上看周三轉(zhuǎn)債股市場情緒仍有所溫且正股市場交易情相更佳周四（2月8日正的幅加平值于中位低轉(zhuǎn)二漲跌皆為負(fù)值轉(zhuǎn)交均環(huán)下于年來35.032.80的數(shù)水轉(zhuǎn)債股體多約8266轉(zhuǎn)下約1正跌幅于對應(yīng)轉(zhuǎn)總體上周轉(zhuǎn)債正股場情緒與三相且股市場交情緒相略佳周（2月9日股的跌加平值于轉(zhuǎn)位低于且較周四有回交環(huán)比落正成額大回于年來30.0、60.60的位水債正總體多約5956的債下53轉(zhuǎn)漲幅于正總體上看周轉(zhuǎn)債正股市場有所且正股市場交易情緒相對更佳。表2：本周轉(zhuǎn)債及正股市場交易情況，整理 注：轉(zhuǎn)債加權(quán)平均漲跌幅以債券余額作為權(quán)重，正股加權(quán)平均漲跌幅以由流通股本作為權(quán)重后市觀點(diǎn)及投資策略1以債場處于整蕩金向分空點(diǎn)弈主線尚不明朗，市場情緒偏謹(jǐn)慎。本周主要受優(yōu)化防疫政策刺激，市場對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期回暖權(quán)益場暖。展望后市：目前場勢要這個因綜影一疫政優(yōu)放后經(jīng)的影響程是產(chǎn)業(yè)政策出及續(xù)實(shí)況對濟(jì)影程三是無其他利刺政出以振國需12月7國務(wù)聯(lián)聯(lián)機(jī)綜組發(fā)關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知，對疫情防控工作作進(jìn)一步優(yōu)化，控要總上“松勢外對情復(fù)全球脹能危等重壓，多地寧蘇紛織外企商包赴外拓國市隨地在控管理方積落快解應(yīng)盡要受情封帶的濟(jì)擊有所輕，經(jīng)濟(jì)蘇可房地方目信債權(quán)權(quán)資三箭發(fā)，以提市信。本周1進(jìn)據(jù)公以元國1月口額同比大幅落分下跌.710.6體出球衰退外的落及內(nèi)需的尚待1月CI分別比漲16降1.3前脹壓并大反而側(cè)面現(xiàn)需的足。目前債場位于性比底區(qū)場期否好還需觀情國基情部動環(huán)人民匯的國內(nèi)求整體偏短來信心重與復(fù)需多利消予支場大率仍將顯多博的整情，適增抗性對較的債。仍建議以安全性定券路源命道有持續(xù)可期注注高景氣電力新能源塊擇在幅整股值較安且分業(yè)間較的個券極局后增相關(guān)塊包前調(diào)分值對理泛消板塊，銀行交運(yùn)防性的板及好策出地產(chǎn)板住供配帶來的構(gòu)機(jī)可煤炭燃生豬養(yǎng)殖板塊投機(jī)此對于期邏輯成期現(xiàn)呈對韌軍工等塊合國長戰(zhàn)信創(chuàng)板塊可以積極掘中券機(jī)券商板行政仍一定確性是到當(dāng)?shù)墓乐邓?，有極置義。穩(wěn)健組合薦浙22轉(zhuǎn)招轉(zhuǎn)秦債望轉(zhuǎn)銀債成債。表3：穩(wěn)健組合轉(zhuǎn)債列表（億元，元，%，無，截至0221209）轉(zhuǎn)債簡稱板塊評級余額轉(zhuǎn)債價格轉(zhuǎn)股溢率雙低浙22轉(zhuǎn)債券商70.00127.1023%149.92招路轉(zhuǎn)債交運(yùn)50.0016.5019%135.88大秦轉(zhuǎn)債交運(yùn)319.9910.5410%120.10希望轉(zhuǎn)2生豬81.4414.0522%136.06蘇銀轉(zhuǎn)債銀行199.99126.981%128.46成銀轉(zhuǎn)債銀行68.89124.4913%137.44，彈性組合薦福轉(zhuǎn)密衛(wèi)盤債高轉(zhuǎn)耐萬轉(zhuǎn)、漢得債三轉(zhuǎn)、壕轉(zhuǎn)。表4：彈性組合轉(zhuǎn)債列表（億元，元，%，無，截至0221209）轉(zhuǎn)債簡稱板塊評級余額轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)股溢率雙低福能轉(zhuǎn)債電力12.76160.6214%174.35密衛(wèi)轉(zhuǎn)債交通運(yùn)輸-8.72126.5736%162.58金盤轉(zhuǎn)債電力設(shè)備-9.77144.9134%179.22高測轉(zhuǎn)債光伏4.83129.9241%171.32濮耐轉(zhuǎn)債建筑材料6.2619.8622%141.96萬青轉(zhuǎn)債建筑材料10.0014.8057%171.42漢得轉(zhuǎn)債計算機(jī)9.37124.7543%167.86三角轉(zhuǎn)債軍工-9.01149.6021%170.52天壕轉(zhuǎn)債城市燃?xì)?.14255.807%262.43，具體標(biāo)的方面：浙22轉(zhuǎn)債正商證中券典近年大發(fā)財管構(gòu)經(jīng)紀(jì)務(wù)受前季市場情影商業(yè)普凈潤增但期看資本市場建仍持民財重置需旺券業(yè)谷涅財富理方向可是來績性大的務(wù)塊浙證不斷力有彎超。浙22轉(zhuǎn)債將于2022年12月20進(jìn)入股，至12月9日，股價為10.68，尚觸發(fā)下條；股價率體行位較水。招路轉(zhuǎn)債正招公商集公塊企主業(yè)是高速公路是型穩(wěn)長塊業(yè)在情因的響司三度業(yè)短承壓，營母利增際改招轉(zhuǎn)已于209年9月0進(jìn)轉(zhuǎn)至2月9，股為8.8元，于回價2.9，時未發(fā)修件；周轉(zhuǎn)股價整下、于較水。大秦轉(zhuǎn)債正大鐵國煤鐵輸體內(nèi)有要前三季度公營同長1.9母利同增長44O（權(quán)同升0.1pct至853大轉(zhuǎn)于021年6月8進(jìn)轉(zhuǎn)期，至12月9日正股價為6.76，于回價15.92，時未發(fā)修條。希望轉(zhuǎn)正新望生養(yǎng)+料一化企目豬期的形式比較明朗，投儲等措施難以扭轉(zhuǎn)周期本身的力量。公司前期由于產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏問題一直擔(dān)大養(yǎng)成壓預(yù)到底成本降業(yè)將改望轉(zhuǎn)2已于2022年5月9進(jìn)入股，至12月9日，股價為13.46，低贖回觸價8.1，時未觸下條。蘇銀轉(zhuǎn)債股蘇行質(zhì)商代表前季度司收比長48，歸母利同長31.O加權(quán)同升6.0pct至16.5司盈能力強(qiáng)，產(chǎn)量異蘇轉(zhuǎn)債于2019年9月20日進(jìn)轉(zhuǎn)期截至12月9日，正股股為747元于贖觸價37同未觸下條件本股溢率位于低。成銀轉(zhuǎn)債股銀行西地優(yōu)城行三度收長1607，歸母利同長31.O加比加.63pct至13.8型果顯。公司域勢顯零業(yè)務(wù)展勢好正彈性好成轉(zhuǎn)已于022年9月9日入股至12月9股價為15.2元于回發(fā)價15.同時尚未發(fā)修件。福能轉(zhuǎn)債股股建國委電運(yùn)風(fēng)源考慮到傳火業(yè)盈拐已加風(fēng)電持續(xù)快增勢司前季度營收比長1.5母凈潤比長5785，O（權(quán)同增加2.26pct至8.69能債于209年6月4進(jìn)轉(zhuǎn)至12月9日正價為0.79元，司稱202年6月17日至2022年2月6日期均進(jìn)贖。密衛(wèi)轉(zhuǎn)債股克內(nèi)儲流企司營代業(yè)作為?；╂渼?wù)提供貨代儲輸為心一式合流服，以及工交服前季度司收比長284歸凈潤比長58.06，R加權(quán)同增長.3pct至1402密轉(zhuǎn)于203年3月22進(jìn)轉(zhuǎn)股，截至2月9股為12521元司稱2022年1月2至23年1月21期不修本股溢率體行。金盤轉(zhuǎn)債正金科內(nèi)配設(shè)先企公主主品面向中高市的能源含能陽能智電等高裝備軌交通海洋程等能保含效等域前季公營收比長9.35母凈潤同比長035非母凈潤長2.03新能高氣域傳領(lǐng)域表現(xiàn)突值電光風(fēng)口成性待盤債于203年3月22日進(jìn)入股，至2月9日，股為37.0，尚觸下條。高測轉(zhuǎn)債正測股硅切綜決方提三公司營收同長12518歸凈利同長28389R加權(quán)同增加9.pct至30.69司位伏道優(yōu)細(xì)環(huán)未長性得測將于023年1月2進(jìn)轉(zhuǎn)期至12月9日正股為77.2，未發(fā)修條。濮耐轉(zhuǎn)債正耐股內(nèi)火料業(yè)龍企要泛應(yīng)用于鋼材色鑄造電及化及高領(lǐng)的業(yè)前季度司營收母利別比長12.18.56受于疫后球鋼的求走結(jié)合我地產(chǎn)鏈底中期輯公成性支撐濮轉(zhuǎn)于221年2月1日進(jìn)轉(zhuǎn)至2月9股價為4.30于回發(fā)價24.8未觸發(fā)下條。萬青轉(zhuǎn)債正年國早用新型法泥藝的家主要從硅鹽品凝土及型材生和銷產(chǎn)廣用高場、橋梁隧道高級等國大重工建公具產(chǎn)區(qū)優(yōu)所產(chǎn)能位置需最盛區(qū)成聯(lián)自成本費(fèi)控制平于業(yè)萬青債于020年2月9進(jìn)入股截至12月9日股為928元于回價4.6，且公稱222年9月2至2023年3月1期下本轉(zhuǎn)溢率體下。漢得轉(zhuǎn)債股信息國最從端RP實(shí)服的業(yè)詢司之期極轉(zhuǎn)極跟和究聯(lián)計數(shù)工業(yè)聯(lián)網(wǎng)等術(shù)發(fā)和前三度司收比長9.1